医药生物行业定期报告：内镜行业新品上量在即澳华内镜明确困境反转

正文目录建议关注医药组合本周表现 3内镜新品或催化新一轮采购浪潮，关注澳华内镜困境反转机会！ 4招投标需求持续，报表端Q4或明年困境超级反转在即 4内镜新品或催化新一轮采购浪潮，重点关注低位澳华内镜 43医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.11.3-2025.11.7） 7A股医药板块本周行情 7下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 10港股医药本周行情 4风险提示 12图表目录

图表1：本周周度及月度建议关注组合收益率 3图表2：2023年1月-2025年9月器械招投标整体情况 4图表3：医疗设备各子类单月招投标金额24M12以来单月同比增长趋势 4图表4：2023年1月-2025年10月内窥镜招投标整体情况 5图表5：近一年内窥镜各厂商单月招投标金额及同比增速 5图表6：2023年1月-2025年10月上海澳华内窥镜招投标情况 6图表7：本周（2025.11.3-2025.11.7）中信医药板块与沪深300指数行情 7图表8：2025年初至今中信医药板块与沪深300行情 7图表9：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 7图表10：本周（2025.11.3-2025.11.7）中信医药子板块涨跌幅情况 7图表2010年至今医药板块整体估值溢价率 8图表12：中信医药子板块估值情况（2025年月7日，整体TTM法，剔除负值） 图表13：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 9图表14：中信医药板块涨跌幅Top10（2025.11.3-2025.11.7） 9图表15：本周大宗交易成交额前十（2025.11.3-2025.11.7） 10图表16：近半年医药板块新股情况 10图表17：本周（2025.11.3-2025.11.7）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图表18：2025年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图表19：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2025.11.3-2025.11.7） 建议关注医药组合本周表现0.43.6个点。3.76.9个点。图表1：本周周度及月度建议关注组合收益率分类代码公司最新收盘价（元）最新市值（亿元/港元）上周涨跌幅（%）周度组合1530.HK三生制药28.82701.1-6.41801.HK信达生物85.201,460.1-2.19926.HK康方生物112.201,033.5-1.1603259.SH药明康德94.842824.3-4.6300347.SZ泰格医药58.32478.1-2.62315.HK百奥赛图-B28.0026.00.0算数平均涨跌幅-2.8月度组合1530.HK三生制药28.82701.1-6.41801.HK信达生物85.201460.1-2.19926.HK康方生物112.201,033.5-1.1688382.SH益方生物24.92144.1-17.8002755.SZ奥赛康18.53172.0-4.8300723.SZ一品红48.88220.8-12.6688553.SH汇宇制药20.7788.0-4.9300347.SZ泰格医药58.32478.1-2.60853.HK微创医疗10.92208.9-9.8688212.SH澳华内镜48.2064.91.8算数平均涨跌幅-6.0生物医药（中信）-2.4周度组合相对医药指数收益率-0.4月度组合相对医药指数收益率-3.7沪深3000.8周度组合相对大盘收益率-3.6月度组合相对大盘收益率-6.9内镜新品或催化新一轮采购浪潮，关注澳华内镜困境反转机会！Q4Q3基数上，医疗设备多数板块同比依然维持不错增速，反映行业高需求，Q424M12-25M994.6%、1.6%、25.1%、67.6%、93.6%、62.3%、19.1%、25.1%、30.3%、9.4%。各个有代表性的设备子类诸如超声、CT、MR、DR、SPECT、PET、DSA、胃肠机、CRRT机等单月招投标金额同比持续较高增长，24M12-25M930%，医疗设备需Q42026年迎来低基数下高增长。图表2：2023年1月-2025年9月器械招投标整体情况高端医械院数据中心图表3：医疗设备各子类单月招投标金额24M12以来单月同比增长趋势高端医械院数据中心内镜新品或催化新一轮采购浪潮，重点关注低位澳华内镜行业层面，国内外新品加速进入中国或上市，高端优质内镜或将驱动新一轮更新换代需求浪潮。1）奥林巴斯：20258月，奥林巴斯（苏州）医疗器械有限公司的电子X1GIF-EZ1500-C获得批准上市。此次获批的电子上消化5月奥林202632）开立医疗：2025年，开立医疗推出新一代高端HD-6504K64K超高清内AQ-400系列主机和相关镜体获得国内医疗器械注册证，9月正式发布。本周周报我们整理了近期内窥镜整体及重点厂商招投标情况，根据高端医械院数据中心数据，2025年以来内镜需求经历了需求的同比恢复，但整体招投标同比表现相较于其他设备，或因市场等待龙头新一代产品国内上市，此前需求有所压制，我们预计随着奥林巴斯8月份EVISX1国产化镜体国内获批后，有望驱动新一轮的内镜采购需求。图表4：2023年1月-2025年10月内窥镜招投标整体情况高端医械院数据中心细分来看，内窥镜外资重点厂商（奥林巴斯、富士）单月招投标同比恢复稍早，但国产国产重点厂商（澳华、开立）招投标总体同比高增长，且持续的时间更长，从单月金额对比可以看出，国产市占率显著加速提升。随着国内外厂商的新品上市，需求释放+市占率提升，明年有望推动国产龙头有望业绩高增。图表5：近一年内窥镜各厂商单月招投标金额及同比增速内窥镜销额(亿元)2024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10奥林巴斯3.054.035.882.642.072.461.931.621.752.102.362.172.60YoY-20% -21% 25% -2% 61% 60% 72% -13% -12% -39% -23% -40% -15%富士1.512.303.141.331.111.321.441.001.301.331.421.411.56YoY-11% 11% 71% 64% 117% 164% 101% 57% 13% 4% -5% -8% 3%上海澳华0.560.631.000.440.300.510.360.330.160.710.750.450.62YoY7% 3% 15% 9% 44% 231% 156% 228% -70% 25% 28% -43% 9%深圳开立0.621.031.110.610.430.350.610.550.460.610.670.831.05YoY-12% 18% 15% 20% 61% 90% 118% 69% 63% 54% 54% 18% 70%高端医械院数据中心重点推荐低位澳华内镜：1）Q3收入端拐点初现：24Q4-25Q3收入同比分别为-0.2%/-26.9%/-25.8%/+10.4%，Q4库存进一步降低，有望回归常规水平，26年高增确定性高。AQ400X1，3D成像差异化竞争优势，加速撬动三甲医院高端市场。ERCP机器人重磅期权：ERCP手术国内需求旺盛，限速步骤为院端供给不足，公司的手术机器人直击临床痛点（医生辐射暴露、手术学习曲线陡峭）27-28年获批上市，有望成为全球首家。图表6：2023年1月-2025年10月上海澳华内窥镜招投标情况高端医械院数据中心3 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.11.3-2025.11.7）A股医药板块本周行情医药板块表现：本周（2025113日-2025117日）中信医药指数下30030年初19.1%3000.2pct，在中信行业分类15位。7中信医药板块与300指数行情图表9：本周中信行业分类指数涨跌幅排名

8：2025300情医药子板块（中信）表现：中成药+1.1%，医药流通+0.1%，医疗器械-1.8%，化学原料药-1.8%，化学制剂-3.3%，医疗服务-3.9%III4.1%。图表10：本周（2025.11.3-2025.11.7）中信医药子板块涨跌幅情况2025117（TTM，整体）13.27%2.85pctA（除金融、石油石化）的估值溢价率仍相对历史中枢仍处于较低水平。图表11：2010年至今医药板块整体估值溢价率图表12：中信医药子板块估值情况（2025年11月7日，整体TTM法，剔除负值）医药行业成交额情况：本周（2025113日-2025117日）中信医药板块5385.6亿元，A5.4%，医药板块成交额较上个交易周期（2025.10.27–2025.10.31）10.3%。2025年初至今中信医药板块合计成交额为216236.6亿元，A6.2%。图表13：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%）473支9+611%+30.3、富祥药业（23.3%）、华兰股份（18.3%）、奥美医疗（+16.6%）。图表14：中信医药板块涨跌幅Top10（2025.11.3-2025.11.7）排序代码名称市值（亿元）涨幅TOP10排序代码名称市值（亿元）跌幅top101603122.SH合富中国62.81300255.SZ常山药业487.42000534.SZ万泽股份114.62688382.SH益方生物144.13300497.SZ富祥药业69.33300436.SZ广生堂164.54301093.SZ华兰股份75.54688068.SH热景生物126.35002950.SZ奥美医疗80.55300642.SZ透景生命34.26603079.SH圣达生物39.56300723.SZ一品红220.87688656.SH浩欧博117.47688331.SH荣昌生物466.58002788.SZ鹭燕医药37.38603127.SH昭衍新药225.39605199.SH葫芦娃40.89688265.SH南模生物34.710002099.SZ海翔药业102.610002173.SZ创新医疗102.1注：复权方式为前复权

193.4亿元。大宗交易成交前五名为：奥赛康、普蕊斯、祥生医疗、爱博医疗、东诚药业。图表15：本周大宗交易成交额前十（2025.11.3-2025.11.7）证券代码公司名称区间成交额（亿元）市值（亿元）002755.SZ奥赛康0.64172.0301257.SZ普蕊斯0.4237.4688358.SH祥生医疗0.3839.2688050.SH爱博医疗0.26122.8002675.SZ东诚药业0.23128.2600161.SH天坛生物0.22364.2300760.SZ迈瑞医疗0.222495.1002007.SZ华兰生物0.21300.8002923.SZ润都股份0.2144.7下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪根据 ，预计下周无医药新股上市。图表16：近半年医药板块新股情况证券代码公司上市日期最新市值（亿港币/亿元）最新PE（TTM）上市首日涨跌幅上市至今涨跌幅2630.HK旺山旺水-B2025-11-06110