银轮股份2025年三季度利润同比提升服务器液冷、机器人等新领域持续拓展

乘用车、商用车业务恢复、数字能源业务增长较快，2025Q3收入同比增长27。银轮股份2025Q1-Q3实现营收110.6亿元，同比增长20.1，归母净利润6.7亿元，同比增长11.2，扣非后净利润6.4亿元，同比增长17.2；2025Q3实现营收38.9亿元同比增长27.4环比增长3.7归母净利润2.3亿元同比增长14.5环比增长0.7扣非后净利润2.2亿元同比增长18.2环比增长1.2。2025Q3769万辆，同比增长14.7，环比增长8.1，商用车销量99万辆，同比增长20.2环比下降7.5；2025Q1-Q3国内乘用车销量2121万辆同比增长13.6，商用车销量311万辆同比增长7.62025H1国家推出老旧运营货车以旧换新等政策，促进需求提升，国内商用车销量持续恢复。2017201920202020-2024291499.791448185125492.898.3817.2335.8452.8751120、3342图公司营业收入（亿元，） 图公司季度营业收入（亿元，）图公司归母净利润（亿元，） 图公司季度归母净利润（亿元，）图5：公司新能源业务收入占比公告2025Q32025H17.90.3。2025Q1-Q3公司毛利率19.3，同比下降0.8pct，净利率7.0，同比下降0.5pct，2025Q3毛利率19.4，同比增长1.7pct，环比增长0.6pct，净利率6.9同比下降0.9pct，环比下降0.04pct，公司毛利率同比波动主要受会计准则调整影响，净利率同环比下降，主要受关税、汇兑损失等影响。2025Q3降本增效延续，综合费用率环比提升主要是汇兑变化导致。费用端，2025Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6/5.0/3.9/0.3销售/管理/研发/财务费用率的同比分别为+0.3/-0.4/-0.8/-0.2pct，2025Q1-Q310.8，同比-1.1pct；2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6/4.8/4.1/0.6，销售/管理/研发/财务费用率的同比分别为+2.8/-0.7/-0.8/+0.3pct，环比分别为-0.2/-0.1/+0.3/+0.6pct，2025Q311.1同比环比+0.7pct，2025Q1-Q3销售费用率同比波动受会计2025Q3图公司毛利率与净利率 图公司季度毛利率与净利率 2022388净利润的要求本次股权激励计划对于归母净利润率的考核权重占55具体的，2022-202590、108、130、1504.05.47.810.5202515010.5表1：2022年股权激励计划行权期 归母净利润 营业收入 摊销费用（万元各绩效指标权重 45第一个行权期 2022年归母净利润不低4.0亿元第二个行权期 2023年归母净利润不低5.4亿元第三个行权期 2024年归母净利润不低7.8亿元第四个行权期 2025年归母净利润不低10.5亿元

2022902023亿元2024亿元2025亿元

1580.521724.671191.09641.9520201+4+N14NPTC国内方面，继续加强属地化配套，四川宜宾工厂已投产，用于配套宁德时代、沃2023720242.812023101.32024122025年贡献销售收入2.5亿元。2023202320237告，同意公司使用自有资金向上海银颀投资合伙企业（有限合伙）32,500万元，用于墨西哥生产基地建设，主要用于新能源乘用车热管理产品项目、商用车热管理产品项目、铝铸件项目。主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷2025售收入可达16.75亿元人民币。202310HVAC20244（有限合伙8400YLTDI在美国德克萨斯州休斯顿市建立北美银轮总部，加速实现海外发展。图公司传统乘用车产品系列 图公司新能源产品系列公告， 公告，发展数字与能源业务，数据中心热管理等有望成为新盈利增长点。公司成立数字与能源热管理事业部，依托车规级热管理技术，成功拓展至储能系统、超充设备、数据中心等领域，在数据中心液冷解决方案实现里程碑式突破，储能超充液冷机组业务呈现强劲增长态势。数据中心领域，公司形成覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板模组+Manifold3+3+N图10：公司数字与能源类产品公告在手订单充裕，2024年公司新获订单达产后预计为公司新增年销售收入约90.733009.5368.4312.771、新能源汽车热管理领域IGBTchiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块、奔PPE2、商用车与非道路热管理领域在商用车领域，陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目。3、数字与能源热管理领域2024H142BTB机器人领域积极加快布局，市场拓展及产品研发方面均实现突破。20248AI公司在机器人领域获得众多专利，有效提升竞争力。公司积极布局人形机器人领2023积极加快机器人领域布局。在市场拓展方面，公司围绕头部客户的需求在产品开发上取得重要进展，丰富了合作品类；在研究开发方面，顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发；在对外合作方面，与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注拓展灵巧手。与数家高校开展战略合作，通过多维度合作形成丰富的具身智能生态链，提升综合竞争力。表2：公司申请的部分机器人领域相关专利申请日专利名称专利类型公开号公开日2024-05-30集中排液式热管理系统及机器人实用新型CN222450374U2025-02-112024-05-29直冷热管理系统及机器人实用新型CN222405805U2025-01-282024-05-29热管理系统及机器人实用新型CN222494364U2025-02-182024-04-09换热装置及机器人实用新型CN222069387U2024-11-262024-04-09换热装置、机器人热管理系统及机器人实用新型CN222345635U2025-01-142024-04-09换热装置、机器人热管理系统及机器人实用新型CN222345634U2025-01-142024-04-09换热装置及机器人实用新型CN222069388U2024-11-262024-03-29电子仿真皮肤、仿真手套及机器人实用新型CN222570783U2025-03-072023-11-20热管理系统及机器人实用新型CN221291318U2024-07-09，天眼查盈利预测与投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司在手订单充分，下游客户较快放量，维持盈利预测，预期25/26/27年归母净利润为10.89/13.85/16.25亿元，每股收益分别为1.29/1.64/1.93元，对应PE分别为30/23/20倍，维持优于大市评级。表3：同类公司估值比较（20251102）公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元） 2024A2025E2026E2024A2025E2026E002050.SZ三花智控优于大市49.92101.5 0.891.04605648601689.SH拓普集团优于大市73.81282.2 1.862.27414033平均1.311.381.66514840002126.SZ银轮股份优于大市38.2322.0 1.291.64413023，预测财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物19192187262430183635营业收入1101812702154611845221219应收款项45265147635475838720营业成本864210147121051442216586存货净额20632273295836444423营业税金及附加63787286127其他流动资产11911478167019932292销售费用291179363443467流动资产合计991811494140141664619479管理费用6066818339301063固定资产41844647521555255780研发费用490573665793912无形资产及其他766803758714669财务费用8257848366投资性房地产9651054105410541054投资收益2046252525长期股权投资324365365365365资产减值及公允价值变动69159404040资产总计1615618362214062430327348其他收入(607)(757)(665)(793)(912)短期借款及交易性金融负债23882411293828282751营业利润8161009140317592063应付款项567166868039958911058营业外净收支(27)(6)(5)(5)(5)其他流动负债67181295411341305利润总额7881002139817542058流动负债合计87319909119311355215114所得税费用88108155175206长期借款及应付债券926609609609609少数股东损益88111154194227其他长期负债4097728569401024归属于母公司净利润612784108913851625长期负债合计13351381146515491633现金流量表（百万元）202320242025E2026E2027E负债合计1006611290133961510116747净利润612784108913851625少数股东权益63185997511221293资产减值准备3463322216股东权益54596213703580809307折旧摊销487584485552613负债和股东权益总计1615618362214062430327348公允价值变动损失(69)(159)(40)(40)(40)财务费用8257848366关键财务与估值指标202320242025E2026E2027E营运资本变动(233)375(473)(401)(476)每股收益0.760.941.291.641.93其它331985124155每股红利0.190.240.320.400.47经营活动现金流8641665117716431893每股净资产6.797.448.349.5811.03资本开支0(1230)(1000)(800)(800)ROIC1010121415其它投资现金流310(189)000ROE1113151717投资活动现金流381(1461)(1000)(800)(800)毛利率2220222222权益性融资4345000EBITMargin8891010负债净变化77(162)000EBITDAMargin1313121313支付股利、利息(150)(200)(267)(339)(398)收入增长3015221915其它融资现金流(157)441527(110)(77)净利润增长率6028392717融资活动现金流(29