银行业监管研究系列三：存款非银化对流动性风险指标的影响与测算

目 录1、居民财富化进程中，银行流动性指标管理诉求或提升 3、存款非银化使得银行各项流动性指标边际下降 3、测算：存款非银化对大行LCR&NSFR的定量影响 62、流动性指标管理：发行长期限同业存单优化效率高 10、LCR管理侧重流动性资产储备，NSFR管理侧重负债结构改善 10、发行长期限同业存单：可不同程度改善多项流动性风险指标 、央行工具：对LCR和NSFR影响基本中性 123、投资建议 144、风险提示 14图表目录图1：2025年5月以来大小行个人定存增速持续下降（亿元） 3图2：2025年2月以来大行非银存款占比整体呈上升趋势（亿元） 3图3：中国银行和交通银行3M以内到期定存占比较高（2025H1） 8图4：大行LCR承压时往往伴随着国债买入力度加大（亿元） 10图5：大行NSFR承压时往往伴随着同业存单发行期限变长 表1：居民存款活化、非银化将使得商业银行流动性风险指标边际恶化 4表2：商业银行主要流动性风险和利率风险监管指标 4表3：LCR的分母：未来30天内预期现金流出项目提取率 5表4：净稳定资金比例（NSFR）分子——可用稳定资金系数 5表5：《商业银行银行账簿利率风险管理指引》规定了核心存款比例上限 6表6：个人定存转化为非银活期存款对LCR影响测算过程（以30%转化率为例） 7表7：我们测算个人定存转为非银活期存款对大行LCR影响区间为[-6.9pct,-0.7pct] 7表8：个人定存转化为非银活期存款对NSFR影响测算过程（以30%转化率为例） 8表9：我们测算个人定存转为非银活期对大行NSFR影响区间为[-4.42pct,-1.45pct] 8表10：根据我们测算，个人定存非银化（其中非银定期占比50%）对大行LCR影响区间为[-3.69pct,-0.36pct] 9表根据我们测算，个人定存非银化（其中定期占比50%）对大行NSFR影响区间为[-6.63pct,-2.18pct] 10表12：发行9M及1Y同业存单可改善多项流动性指标 表13：银行发行3M及以上同业存单可改善LCR 表14：银行发行9M及以上同业存单可改善NSFR 12表15：银行发行6M及以上同业存单可改善流动性缺口率 12表16：银行发行6M及以上同业存单可改善核心负债依存度 12表17：央行工具：MLF、买断式逆回购对银行流动性指标的影响 13表18：NSFR的分母：所需稳定资金系数 13表19：受益标的一览 14附表1：上市银行流动性风险指标概览（%） 151、居民财富化进程中，银行流动性指标管理诉求或提升2025511.2%/10.7%52.3pct2.2pct6202412.5pct。图1：2025年5月以来大小行个人定存增速持续下降（亿元） 0

30%个人定存同比增量大行个人定存增速个人定存同比增量大行个人定存增速(右轴）个人定存同比增量中小行个人定存增速中小行20%15%10%5%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09图2：2025年2月以来大行非银存款占比整体呈上升趋势（亿元）非银存款增量（同比）非银存款增量（同比）非银存款占比（右轴）非银存款增量（同比）非银存款占比（右轴）02020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09

15%14%13%12%11%10%9%8%7%6%5%存款非银化将使得司库负债策略的指标管控诉求阶段性强化。从商业银行面临的主要两个流动性风险指标——流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比例（NSFR）来看，其对银行的各类负债进行了优劣之分，长期限、稳定的一般性存款更好，对3030LCR虽然并未使得大行面临较大的资负缺口压力，但由于长期限更稳定的居民定期（流动性风险指标计量框架下更优质的负债）转化为非银活期，银行的指标管理压力在提升。表1：居民存款活化、非银化将使得商业银行流动性风险指标边际恶化流动性风险指标计算公式居民定期转居民活期居民定期转非银活期居民定期转非银定期流动性覆盖率（LCR）合格优质流动性资产/未来30天现金净流出0%→10%。LCR下降分子不变；分母变大：折算率0%→25%。LCR下降分子不变；分母不变：1M以上定期存款不影响分母。LCR不变净稳定资金比例（NSFR）可用的稳定资金/所需的稳定资金100%→95%。NSFR下降分子变小：可用稳定资金系数100%→50%。NSFR下降分子变小：可用稳定资金系数100%→50%。NSFR下降核心负债依存度 核心负债/总负债 分子变小，分母不变。核心负债依存度下降

分子变小；分母不变。核心负债依存度下降

分子变小（3M定期）/分子不变（6M定期不变。90天内表内外流动性缺流动性缺口率 口/90天内到期表内外90天内表内外流动性缺流动性缺口率 口/90天内到期表内外动性资产分子变小：流动性缺口变小；分母不变。流动性缺口率下降分子变小3M定期)/分子分母不变。流动性缺口率下降不变（6M定期，流动性缺口变小/不变；分母不变。流动性缺口率下降/不变存贷比 各项贷款余额/各项存余额、国家金融监督管理总局

分子不变，分母不变。存贷比不变

分子不变，分母不变。存贷比不变

分子不变，分母不变。存贷比不变（）9090含50%（3）（4）3M/6M我们进一步具体分析居民存款活化、非银化对商业银行主动流动性风险管理指标和利率风险管理指标的影响路径。表2：商业银行主要流动性风险和利率风险监管指标指标名称计算公式监管要求指标类型流动性风险指标流动性覆盖率（LCR）合格优质流动性资产/未来30天现金净流出≥100%监管指标净稳定资金比例（NSFR）可用的稳定资金/所需的稳定资金≥100%监管指标流动性缺口率90天内表内外流动性缺口/90天内到期表内外流动性资产≥-10%监测指标核心负债依存度核心负债／总负债≥60%监测指标存贷比各项贷款余额/各项存款余额≤75%监测指标利率风险指标△EVE/一级资本净额权益经济价值变动/一级资本净额≤15%监管指标（国股行）国家金融监督管理总局、中国指挥与控制学会公众号等1、流动性覆盖率（LCR）=合格优质流动性资产未来30天现金净流出。LCR30=3030（1）LCR下降。30）10%25%（2）当居民定期存款转为非银定期存款时，LCR不变。分子不变；分母不变，项目分类提取率30天流出项目零售存款（活期与剩余期限30项目分类提取率30天流出项目零售存款（活期与剩余期限30天内的定期）稳定存款5%（满足相关条件的为3%）欠稳定存款10%无抵（质）押批发融资小企业活期与剩余期限30天内的定期业务关系存款（清算、托管与现金管理业务）25%（符合条件的为5%或3%）由非金融机构、主权实体、央行、多边开发银行和公共部门实体提供的非业务关系存款40%（符合条件的为20%）其他法人客户提供的融资100%抵（质）押融资以一级资产作为抵（质）押品或以央行为交易对手0%以2A资产作为抵（质）押品15%以2B资产作为抵（质）押品50%以其他资产作为抵（质）押品100%国家金融监督管理总局可用的稳定资金所需的稳定资金NSFR是一张反映银行资产期限结构与负债期限结构匹配状况的表单，分子可用的稳定资金通过不同的折算系数，对不同期限、类型的负债做出稳定性的评价，期限长的负（1）NSFR下降。1Y100%90%/95%50%。。表4：净稳定资金比例（NSFR）分子——可用稳定资金系数项目小于6个月6-12个月大于1年监管资本100%100%100%零售和小企业客户稳定存款95%95%100%欠稳定存款90%90%100%非金融企业客户融资 50% 50% 100%央行和金融机构融资业务关系存款（同业活期）50%50%100%非业务关系存款0%50%100%国家金融监督管理总局3、流动性缺口率=90天内表内外流动性缺口/90天内到期表内外流动性资产。分子=90天内到期的表内外资产-90天内到期的表内外负债。该指标衡量到期资产对到期负债的覆盖情况，为流动性监测指标，一般要求≥-10%。（1）1Y90天内到期的表内外负债规模增加，分子90天内表内外流动性缺口下降，分母不变。注：根据G21(款)、同业活期存款：较为稳定的部分填入一年以上，其余部分平均列入一年以的各剩余期限12（2）不变。1Y3M非银定期存款，流动性缺口率下降：90天内到期的表内外负债规模增加，分子6M4、核心负债依存度=核心负债/总负债。/3M（含。6M利率风险指标（△EE/一级资本净额：根据《商业银行银行账簿利率风险管5居民定期转为居民/非银活期后，由于该类活期存款非自然沉淀的利率不敏感型存款，我们认为在计量利率风险指标时将被视为非核心存款，划至隔夜时间区间。表5：《商业银行银行账簿利率风险管理指引》规定了核心存款比例上限活期存款类型核心存款比例上限(%)核心存款平均期限上限(年)零售存款(交易性账户)905零售存款(非交易性账户)704.5批发存款504国家金融监督管理总局LCR&NSFR的定量影响2025H12025Q3（LCR）（NSFR）2025Q31、确定2025Q3到期个人定存规模：剩余期限3M以内的定期存款个人定期存款占比，个人定期存款占比（2025H1）=个人定期存款余额/定期存款余额。2、个人定存转化为非银存款规模：到期个人定存转化比例，转化比例假设三种情形：30%、50%和70%。（LCR）3、预期现金流出总量变动：个人定存提取率为10%，非银活期存款（业务关系存款）提取率为25%，预期现金流出总量变动=个人定存转化为非银存款规模（25104、流动性覆盖率（测算值）=合格优质流动性资产/（预期现金流出总量（测算值）-预期现金流入总量）表6：个人定存转化为非银活期存款对LCR影响测算过程（以30%转化率为例）单位：亿元测算过程中国银行建设银行工商银行农业银行交通银行3M以内到期定存规模其中：零售占比2025Q3到期个人定存规模①②③=①②423243587950595298031906556.0%67.9%59.3%71.6%48.3%237112436630022213549201预期现金流出总量④95397763531278039689443506预期现金流入总量⑤4786324049492183522625967合格优质流动性资产⑥63581637391012728258623731现金净流出量⑦=④-⑤4753452304785856166817539流动性覆盖率（2025H1）⑧134.04%122.06%128.94%132.57%135.38%个人定存转为非银存款规模⑨=③3071137310900764062760预期现金流出总量变动⑩=⑨15106710961351961414流动性覆盖率（测算值）⑪=⑥/(⑦+⑩)130.82%119.36%126.69%131.87%132.19%变动（PCT）⑫=（⑪-⑧)100-3.22-2.70-2.25-0.70-3.19、各银行财报、国家金融监督管理总局根据我们测算，当到期个人定存有30%、50%、70%转化为非银活期存款时，3.pc0pc5.pc20pc.pc，-2.6pct]70%120%3M3M表7：我们测算个人定存转为非银活期存款对大行LCR影响区间为[-6.9pct,-0.7pct]转化比例中国银行建设银行工商银行农业银行交通银行LCR（2025H1）-134.04%122.06%128.94%132.57%135.38%30%130.82%119.36%126.69%131.87%132.19%LCR（测算值）50%128.94%117.75%125.28%130.53%130.19%70%127.10%116.18%123.90%129.22%128.25%30%-3.22-2.70-2.25-0.70-3.19变动（PCT）50%-5.10-4.31-3.66-2.04-5.1970%-6.94-3.18-2.79-2.64-3.94、各银行财报图3：中国银行和交通银行3M以内到期定存占比较高（2025H1）3M以内到期定存占比3M以内到期定存占比18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 交通银行、各银行财报（S5、可用的稳定资金变动：个人定存（1Y以上）可用稳定资金系数为100%，非银活期存款（业务关系存款）为50%，可用的稳定资金变动规模=个人定存转为非银存款规模（50%-100%）。单位：亿元测算过程中国银行建设银行工商银行农业银行交通银行3M以内到期定存规模其中：零售占比2025Q3到期个人定存规模①②单位：亿元测算过程中国银行建设银行工商银行农业银行交通银行3M以内到期定存规模其中：零售占比2025Q3到期个人定存规模①②③=①*②423243587950595298031906556.0%67.9%59.3%71.6%48.3%237112436630022213549201可用的稳定资金④23941129382534604329032690491所需的稳定资金⑤18783421948727212021995581054净稳定资金比例（2025H1）⑥=④/⑤127.46%133.87%127.17%131.99%111.64%个人定存转为非银存款规模⑦==③*30%71137310900764062760可用的稳定资金变动⑧=⑦*（-50%）-3557-3655-4503-3203-1380净稳定资金比例（测算值）⑨=（④+⑧）/⑤125.57%132.20%125.51%130.54%109.94%变动（PCT）⑩=(⑨-⑥)*100-1.89-1.67-1.66-1.45-1.70、各银行财报、国家金融监督管理总局30%50%、[-4.42pct，70%120%表9：我们测算个人定存转为非银活期对大行NSFR影响区间为[-4.42pct,-1.45pct]转化比例中国银行建设银行工商银行农业银行交通银行NSFR（2025H1）-127.46%133.87%127.17%131.99%111.64%NSFR（测算值）30%50%125.57%124.30%132.20%131.09%125.51%124.41%130.54%129.57%109.94%108.80%70%123.04%129.98%123.30%128.60%107.67%30%-1.89-1.67-1.66-1.45-1.70变动（PCT）50%-3.16-2.78-2.76-2.42-2.8470%-4.42-3.89-3.87-3.39-3.97、各银行财报50%，LCRNSFR7100%25%LCR分母（301MCR预期现金流出总量变动=个人定存转化为非银存款规模（25%-10%）50%。30%50%70%（50%[-2.74pct，-0.36pct]、[-3.69pct，-1.36pct]。表10：根据我们测算，个人定存非银化（其中非银定期占比50%）对大行LCR影响区间为[-3.69pct,-0.36pct]转化比例中国银行建设银行工商银行农业银行交通银行LCR（2025H1）-134.04%122.06%128.94%132.57%135.38%30%132.27%120.60%127.77%132.89%133.73%LCR（测算值）50%131.30%119.77%127.05%132.21%132.70%70%130.35%118.95%126.34%131.53%131.68%30%-1.77-1.46-1.17--1.65变动（PCT）50%-2.74-2.29-1.89-0.36-2.6870%-3.69-1.65-1.44-1.36-2.05、各银行财报LCRLCRLCR30%LCR8、净稳定资金比例：较个人定存100%转化为非银活期存款的情形负向影响更大。非银活期存款作为业务关系存款以50%的折算率计入NSFR分子（可用的稳定资金），6M以内非银定期存款折算率为0%，可用的稳定资金变动规模=个人定存转为非银存款规模（（50%-100%）+(0%-100%)）/2。30%50%70%（50%2.84pc2.18pc4.73pc，-3.64pct]、[-6.63pct，-5.09pct]。3M6M6MNSFR表11：根据我们测算，个人定存非银化（其中定期占比50%）对大行NSFR影响区间为[-6.63pct,-2.18pct]转化比例中国银行建设银行工商银行农业银行交通银行NSFR（2025H1）-127.46%133.87%127.17%131.99%111.64%30%124.62%131.37%124.68%129.81%109.09%NSFR（测算值）50%122.73%129.71%123.03%128.35%107.39%70%120.83%128.04%121.37%126.90%105.68%30%-2.84-2.50-2.49-2.18-2.55变动（PCT）50%-4.73-4.16-4.14-3.64-4.2570%-6.63-5.83-5.80-5.09-5.96、各银行财报2、流动性指标管理：发行长期限同业存单优化效率高LCR管理侧重流动性资产储备，NSFR管理侧重负债结构改善1、流动性覆盖率（LCR）=合格优质流动性资产/未来30天现金净流出，2018年起监管要求≥100%，侧重短期资金和流动性资产储备。LR改善的方法（0天；MLFC；（4）基/图4：大行LCR承压时往往伴随着国债买入力度加大（亿元）地方债 短融/超短融 国债 政金债 其他 企业债 同业存单 中票 ABS同业活期6000取消手工补息

存款限息

个人定存非银化101324413812108130110491047222118441735 18632932290935893115-1251 -1207-1823-1530-598450-4000-60002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09-80002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092、净稳定资金比例（NSFR）=可用稳定资金/所需稳定资金，2018年起监管要求≥100%，是资产负债表的全期限指标，波动小，侧重负债端结构调整。NR（（9M（2）（3）图5：大行NSFR承压时往往伴随着同业存单发行期限变长同业存单发行期限（月）工补息”工补息”同业活期存款限息个人定存非银化121110987652022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09（1）（2）ND（3）表12：发行9M及1Y同业存单可改善多项流动性指标发行期限 流动性覆盖率（LCR）NSFR（净稳定资金比例）流动性缺口率核心负债依存度1M当LCR>1时，下降，反之上升不变恶化恶化3M改善6M改善改善9M改善1Y研究所1、流动性覆盖率：发行3M及以上同业存单。分母不变，分子现金增加，LCR改善。经营行为 期限 LCR公式 分子/分母变动原因 LCR经营行为 期限 LCR公式 分子/分母变动原因 LCR变动方向发行＜3M

合格优质流动性资产+现金————————————————

分子：现金（100%）↑

当CR1CR下降；同业存单(未来三十天现金净流出+融入资金100%）分母：现金流出↑，现金净流出↑

反之上升。≥3M合格优质流动性资产+现金————————————————未来三十天现金净流出分子：现金（100%）增加分母：不变LCR上升国家金融监督管理总局 （注：括号内百分比数据为折算系数）9M0%，50%NSFR表14：银行发行9M及以上同业存单可改善NSFR经营行为期限NSFR公式分子/分母变动原因NSFR变动方向＜9M可用的稳定资金+同业存单0%————————————————分子：不变，6M以内同业存单折算系数为0%不变发行所需的稳定资金+现金0%分母：不变同业存单≥9M可用的稳定资金+同业存单50%————————————————所需的稳定资金+现金0%分子：增加，9M~1Y以上同业存单折算系数为50%分母：不变NSFR上升国家金融监督管理总局3、流动性缺口率：发行6M及以上同业存单。90天以内到期的资产增加，分子分母同时变大，当流动性缺口率<1时，上升。经营行为 期限 流动性缺口率 分子/分母变动原因 流动性缺口率变动方向表15：银行发行经营行为 期限 流动性缺口率 分子/分母变动原因 流动性缺口率变动方向＜6M发行

90天内表内外流动性缺口————————————————90天内到期表内外流动性资产

分子：不变，90天以内到期的资产和负债增加相同规模 变小分母：变大同业存单≥6M90天内表内外流动性缺口+现金————————————————90天内到期表内外流动性资产+现金分子：90天以内到期的资产增加，变大分母：变大当流动性缺口率<1时，上升；反之下降。国家金融监督管理总局4、核心负债依存度：发行6M及以上同业存单。6M及以上同业存单计入核心负债，分子分母同时变大，核心负债依存度<1，变大。经营行为 期限 核心负债依存度 分子/分母变动原因 核心负债依存度变动方向表16：银行发行经营行为 期限 核心负债依存度 分子/分母变动原因 核心负债依存度变动方向＜6M＜6M————————————————发行 总负债同业存单

分子：不变分母：变大 变小同业存单≥6M核心负债+同业存单————————————————总负债+同业存单分子：变大；6M及以上同业存单计入核心负债分母：变大变大国家金融监督管理总局LCRNSFR影响基本中性LCRNSFRNSFRNSFRNSFR>110%请MLF对大行NSFR有小幅负面影响。表17：央行工具：MLF、买断式逆回购对银行流动性指标的影响央行操作LCRNSFROMO中性中性MLF中性当NSFR>110%时，下降；反之上升买断式逆回购优化中性央行买入国债中性小幅优化国家金融监督管理总局1、OMO：对LCR和NSFR影响均为中性。LR（13010020%NSFR不变：（1）分子：来自央行和金融机构的融资，期限为6个月以内时，折算系数为0%，可用的稳定资金不变，分子不变。分母：根据《净稳定资金比例计算方式》，当资产存在变现障碍的期限少于6个月时，该资产的所需稳定资金系数与表18：NSFR的分母：所需稳定资金系数所需稳定资金系数无变现障碍（债券剩余期限）有变现障碍（质押，操作期限）<6M6M-1Y1Y及以上<6M6M-1Y1Y及以上合格优质流动性资产（HQLA）现金（存放央行准备金）0%国债5%5%50%100%地方政府债15%15%AA-及以上非金融公司债等2A资产15%15%BBB-至A+的非金融公司债50%50%非HQLA同业存单、商金债等50%85%50%国家金融监督管理总局年LCRNSFR产生一定影响，但幅度较小。MLF30LCR不变。NSFR：分子：来自央行和金融机构的融资，期限为6M~1Y以内时，折算系数为50%，可用的稳定资金增加，分子增加。分母：对于存在变现障碍的期限6150%或以50%NSFR<110%MLF对NSFNSFR。3（6M以内LCRNSFR的影响中性。LCR：HQLA100%30LCR变大。NSFR：分子：来自央行和金融机构的融资，期限为6个月以内时，折算系数为0%，可用的稳定资金不变，分子不变。分母：买断式逆回购多以冗余地方债作为回购标的，由于操作期限主要为3M和6M，根据《净稳定资金比例计算方式》，6现障碍资产相同4、央行买入国债：LCR影响中性，NSFR小幅改善。LCRLCR不变。NSFR（0%）（5%）,3、投资建议（1）底仓配置：大型国有银行。受益于中特估和低估值，股息率有保障，是组合的压舱石。从性价比上看H股领先于A股，受益标的农业银行、工商银行等；（2）核心配置：头部综合龙头。兼具稳健的基本面和强大的财富管理能力，是能力定价的典型代表，能享受业绩与估值的双击。受益标的、中信银行、兴业银行等；（3）弹性配置：具备细分领域特色的优质区域性银行。在特定区域（如成渝、长三角）或特定业务（如小微金融、绿色金融）上拥有极深的护城河和高成长性。受益标的江苏银行、重庆银行、渝农商行等。表19：受益标的一览代码银行名称PBROE(%)总营收同比增长（%）归母净利润同比增长（%）EPS（摊薄，元）评级2025-11-072025E2024A2025E2026E2024A2025E2026E2024A2025E2026E601398.SH工商银行0.80.79.30-2.5-0.12.20.5-0.12.01.01.031.05未评级601288.SH农业银行1.01.010.472.31.23.84.72.14.00.80.820.86未评级600036.SH1.00.913.96-0.50.12.81.20.13.15.95.896.07未评级601166.SH兴业银行0.60.610.070.7-0.42.40.1-0.42.43.73.633.72未评级601998.SH中信银行0.60.69.403.763.712.452.30.43.31.31.271.31买入600919.SH江苏银行0.80.815.878.86.77.710.86.59.71.71.852.03未评级601963.SH重庆银行0.70.711.613.59.89.83.87.79.11.51.591.73未评级601077.SH渝农商行0.60.614.481.11.83.95.64.96.71.01.061.13未评级、研究所（注：1、未评级标的均采用 一致预期；2、上述盈利预测及估值数据的基准日均为2025-11-07；3、ROE为2025Q1-Q3数据。）4、风险提示宏观经济增速下行；政策落地不及预期等。附表1：上市银行流动性风险指标概览（%）银行名称流动性覆盖率）净（NSFR）2024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3工商银行134138140121129128128130128127127128建设银行125120126125122132135135134134132132农业银行12012713113313413013