银行业角度看10月社融：信贷平淡、政府债高基数；季初存款搬家再现

内容目录一、社融情况：前10月累计新增社融同比增8.5%，10月信贷、政府债少增较多3二、信贷情况：居民端少增较多，企业端受票据支撑同比多增2200亿元 三、流动性与存款情况：M1增速回落，存款搬家迹象明显 10四、银行投资建议与风险提示 12图表目录社融同比增速 3新增社融较上年同期增加情况（亿元） 4新增社融结构占比 5人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%） 6新增贷款同比增加（亿元） 7新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元） 8剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元） 910大城市商品房月均成交面积（万平方米） 1030大中城市商品房月均成交面积（万平方米） 10M2及M1同比增速（%） 10M2与M1增速差（%） 10人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%） 新增存款同比增加（亿元） 一、社融情况：前10月累计新增社融同比增8.5%，10月信贷、政府债少增较多1081505970一致预期（1.53万亿元）。108.5%90.2个百分点。图表1：社融同比增速社融增量细拆：10月社融规模同比少增5970亿元，主因信贷、政府债同比少增较多，委托贷款、企业债及股票融资规模同比多增。具体来看，1、1020131662、表外信贷情况：委托贷款同比多增。未贴现银行承兑汇票减少2894亿元，同比少增1498亿元；信托贷款增加1561616531872310月政府48935602②企业债与股票融资在低基数下同比多增。102469696亿，分别同比变化+1482亿、+412亿。）社融增量结构占比：10月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别-4.9%/60.0%/30.3%45.2%/33.7%/0.4%。图表3：新增社融结构占比二、信贷情况：居民端少增较多，企业端受票据支撑同比多增2200亿元1022002800（4600亿元）。信贷余额同比增长6.5%，增速较上月下降0.1个百分点。2200亿元。102800亿，其中居民短贷、中长贷分别同比335618001400亿元；票据同比多增3312亿。具体来看：1票据冲月企业短贷、中长期贷款、票据净融资增量分别为-1900亿、+300亿和+5006亿元，增量较上年同期变化分别为0、-1400亿和+3312亿。2、居民贷款情况：短贷与中长贷均同比少增，反映消费和地产景气度均仍在低位。具体数据来看，10月居民短贷、中长贷增量分别为-2866亿元、-700亿元，较去年同期分别变化-3356、-1800亿。3、非银信贷：增加936亿元，较上年同期少增164亿。）））注：非银贷款包含非银同业拆借，不稳定性较大，因而剔除非银来看票据对新增信贷的贡献10月、月按揭贷款需求景气度跟踪：103010月月平均成交面积分别为11.01和23.92万平方米，较去年同期下降明显。121030大城市商品房月平均成交面积分别为8.23和20.05万平方米，弱于去年同期水平。） 方）三、流动性与存款情况：M1增速回落，存款搬家迹象明显10M1与M110M0M1M2分别同10.6%、6.2%、8.2%，较上月同比增速分别变化-0.9、-1.0、-0.2个百分点。M2-M12.0%0.8个百分点。M1M110月人民币存款增加6100亿元，同比多增100亿元，存款同比增8.0，款多增较多。1、居民存款：101.34770021.0935533720012484、非银存款：101.857700亿。图表12：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%））投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从顺周期到弱周期：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从顺周期到弱周期》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列 ），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成