浙江荣泰云母龙头守正出奇把握具身智能新机遇

内容目录公司介二年耕母优赛，续化品利结构 6基本况二年母品领者专创绝材料发 6管理：权构定积极局内工建设 10主营务经业稳增长海业持突破 12耐温缘母料高速高垒黄赛道 14云母料应领广，受新源车全求升级 14市场间云制市不断长多域度透 19竞争局头企主市场新源车主增量场 20具身能积把人机器新遇打公第二长线 22人形器：AI+制的终载，巧是产关键 22收购兹密布人机器精传部，巧手型杠 24参股力动加具智能节组道 26与力股合：注器人动，决沿技难题 28盈利测投建议 33风险示 36图表目录图1： 公司展程 6图2： 公司母品阵富 7图3： 公司母品游用域广泛 7图4： 公司与内多名牌客建合关系 9图5： 公司能汽的要户包特/众/沃沃等界名业 9图6： 公司权构定核管理队历富 10图7： 公司业入步长 12图8： 公司母利水持提升 12图9： 公司售利与利逐步升 12图10： 3Q25司季利率38.5%历新高 12图11： 公司销入比步升 13图12： 公司销利高内，产结改善 13图13： 公司视技新持增加发入 13图14： 公司项用管良好 13图15： 耐温缘母料下应用景泛 15图16： 在新源车域耐绝缘母料应场持续加 15图17： 云母料无组术型的用意图 17图18： GB38031-2025《汽车动蓄池全求》面升全求 18图19： 电动车池存热散效应 19图20： GB38031-2025新的热控验程 19图21： 全球母料场间步增，计2027年到418.1019图22： 动力池盖阻隔材料用例 20图23： 动力池组阻隔材料用例 20图24： 全球母火缘场有率况 21图25： 全球能汽领云材料占情况 21图26： 2025年11月特拉Optimus形器参特斯股大直播 22图27： 特拉OptimusGen2灵巧具对蛋精物体触感功能 23图28： 特拉Optimus器的手关示图 23图29： 特拉Optimus器手部节理图 23图30： 上海兹密展程 25图31： 狄兹密注微滚丝杠技行领先 25图32： 狄兹密时备星柱丝的产力 25图33： 狄兹密微型线动领的行，有70余专技术 26图34： 金力动提智机人的制决案 27图35： 金力动微传系制造域备方的特优势 27图36： 浙江泰力股签战略作议专机人滚体域 28图37： 复合瓷杠是形器人技术 29图38： 陶瓷是合瓷杠核心动材料 29图39： 力星份行精陶球投仪式 31图40： 力星份斯孚墨哥）略作式 31图41： 力星份中科院属研所署瓷技合作议 32表1： 公司品游用况 7表2： 公司云材性处行业先位 8表3： 公司创维母料料配，破有母品形限制 8表4： 公司理队业历富 10表5： 2025年10月公推员工股划 11表6： 浙江泰投目划设情况 11表7： 云母料各下中应用况 14表8： 云母料各级能汽车的用况 16表9： 云母料各级能汽车的用况 17表10： 宁德代CTP(模力电包)技发历程 18表11： 公司不下领的要竞对情况 21表12： 全球形器市规弹性算 22表13： 2025上年公顺完成狄精的购 24表14： 微型瓷杠较传金属杠备方优势 30表15： 浙江泰务入毛预测 34表16： 浙江泰比司值表 35品利润结构基本概况：二十年云母制品领军者，专注创新绝缘材料研发图1：公司发展历程

二十年云母制品领军者，专注创新绝缘材料研发。公司自2003年成立以来，专注于耐高温绝缘云母复合材料的研发、生产与销售，已成为全球云母制品市场的领导者。公司产品广泛应用于新能源汽车、轨道交通、航天船舶等领域，并为客户提供一站式电绝缘和热绝缘解决方案。经过二十年发展，公司从家电领域拓展至新能源汽车，凭借卓越的研发能力和创新精神，稳步巩固行业龙头地位，持续推动高质量发展。公司官网，云母优质赛道，公司产品下游应用广泛。公司主要产品包括云母硬质材料、柔质材料、发热组件、热管理云母安全组件以及各类云母衍生产品。随着全社会电气化进程加速，云母耐高温绝缘材料逐渐在建筑/汽车/电力/工业/家用电器等多个行业领域发挥重要作用。公司所制云母产品广泛运用于新能源汽车、轨道交通、航天船舶、特种电线电缆、智能家用电器以及其他相关工业领域，并为客户提供专业的电绝缘、热绝缘等一站式系统解决方案。公司自2016年起便捕捉到新能源领域发展契机，凭借敏锐的市场研判，率先投入研发用于新能源汽车云母耐高温绝缘防护产品的设计开发，成功抢占市场先机，成为该细分领域的领军企业。表1：公司产品下游应用情况下游领域应用情况增长逻辑市场空间新能源汽车，储能等云母制品在新能源汽车行业中主要作为动力电池热失控防护材料使用新能源市场景气度高，电池能量密度逐步提升成为总体趋势。带动新能源绝缘材料成为公司新的增长驱动力。20232027汽车云母材料市场CAGR2027104.4020232027全球储能云母材料市场CAGR64.40%。小家电云母制品在小家电领域主根据Euromonitor有量在每户10国家每户3020232027CAGR202711.72电线电缆云母制品在电线电缆领域主要用于防火电缆和特种电缆的阻燃绝缘防护。电线电缆行业是现代经济社会进步与发展的基础性配套产业，广泛应用于国民经济各个领域，被喻为国民经济的血管与神经。20232027CAGR202727.40公司2025半年报，图2：公司母品阵富 图3：公司母品游用域广泛 公司官网， 公司官网，（1.6-2.45g/cm³）区间内，吸水率0.911.51a0.5/2.3×10¹⁴Ω・cm远超标准的≥15KV/mm、≥1.0×10¹²Ω・cm1100℃±10051000℃要求，阻燃等级达UL-94V0，全方位为新能源汽车电池安全与工况适配提供硬核支撑。表2：公司的云母材料性能处于行业领先地位技术指标团体标准（T-ZZB1722-2020）公司产品性能密度1.6-2.45g/cm³2.228g/cm³表观密度1.6-2.45g/cm³2.036g/cm³吸水率<1.5%0.91%弯曲强度≥120MPa131MPa电气强度≥15KV/mm26.5KV/mm体积电阻率≥1.0x10¹²Ω.cm2.93x10¹⁴Ω.cm导热系数≤0.35W/m.K0.3154W/m.K阻燃等级UL-94V0UL-94V0耐火性 不低于1000℃的火焰中耐受燃烧5钟而不被烧穿

在1100℃±100℃火焰下，耐受燃烧5分钟未烧穿关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，（注：公司产品新能数据为第三方检测结果）公司独创三维云母配方，突破现有云母制品形状限制。公司针对云母材料在新能源汽车领域的应用，研制了全新的原料配方，独创了上胶压制一体化成型工艺，实现了云母制品的三维立体造型制备，突破了现有云母制品形状限制，从二维结构扩展到三维结构，生产的新能源汽车用热失控防护绝缘件机械强度、耐候性能好，并突破了云母绝缘制品形状的局限，处于国内同类产品的领先水平。表3：公司独创三维云母材料原料配方，突破现有云母制品形状限制项目 性能描述 作用项目 性能描述 作用立体造型 产品拔角度达93°内且高度超过260mm，业拔模角在95°上且模高超过200mm

产品与电池包更贴合紧凑，节约动力电池包的装配空间、提升集成度1010*1500mm1010*1500mm的水平 提升客装配动化熟度最大尺寸可达到1450*2400mm,远高于行业内 减少零拼接隙提高失控护效，产品尺寸电气强度 26.5KV/mm，行业团体标准(T/ZZB1722-2020)为不低于15KV/mm

提升动力电池热失控防护效果提升动力电池热失控防护效果提升动力电池热失控防护效果0.3154W/m.K，行业团体标准(T/ZZB1722-2020)为不高于0.35W/m.K导热系数高温高湿特性高温高湿条件下(温度85℃、湿度85%RH)1000小时后，产品电气机械性能仍满足性能指标

延长在恶劣环境下的热失控防护效果关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，（注：公司产品新能数据为第三方检测结果）公司已与业内众多知名品牌客户建立合作关系。公司主要客户包括特斯拉/大众/宝马/奔驰/沃尔沃/上汽集团/一汽集团等全球或国内知名汽车厂商及全球动力电池龙头企业宁德时代。在下游小家电及电线电缆行业，知名家电企业美的、松下和全球电线电缆龙头企业耐克森等众多知名制造商均为公司客户。图4：公司已与业内众多知名品牌客户建立合作关系公司招股说明书，公司与较早切入新能源汽车赛道，特斯拉是公司重要客户。新能源汽车行业是耐高温绝缘云母材料应用的新兴领域，自2016年起，公司开始寻求新的业务突破口，在原来产品应用领域外，公司依靠技术、生产工艺的积累，产品逐步切入新能源汽车领域，最终与新能源汽车龙头企业特斯拉达成了合作。作为较早进入该领域的领先企业，公司紧密贴合产业需求，在材料配方、产品设计、制造工艺等方面进行了自主创新，产品具有很强的竞争优势，在全球知名新能源汽车品牌的电池电芯、电池模组、电池包及整车的热失控防护系统中得到了广泛使用。图5：公司新能源汽车的主要客户包括特斯拉/大众/沃尔沃等世界知名企业Tesla集团 Volvo集团 一汽集团上汽大众 宁德时代 宝马集团FritzmeierCompositeGmbH&Co.KG 孚能电池 威睿电动汽车技术(宁波)有限公司2022202120200% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%公司官网，管理层：股权结构稳定，积极布局海内外工厂建设37%。202520256/行星滚柱丝杠/车用丝杠//图6：公司股权结构稳定，核心管理团队履历丰富，(注：公司股东信息截至2025年9月30日)表4：公司管理团队行业履历丰富姓名 职位 出生姓名 职位 出生份 履历曹梅盛 董事，首席术

1962

1982年9月至1987年6月曾任嘉兴绝缘材料厂技术员；1987年6至2003年1月从事羊毛衫生产销售业务；2003年1月至2004年9月曾任嘉兴市凤桥工程机械厂董事长兼厂长；2004年9月至2021年8月历任浙江荣泰电工器材有限公司董事长；2011年8月至2021年5月曾任浙江荣泰科技企业有限公司董事长；2021年8月至今担任浙江荣泰董事长、首席技术官。毕业于浙江大学，硕士研究生学历，高级工程师职称，中国电工技术学会绝缘材料与绝缘技术专业委员会委郑敏敏 总经理 1981饶蕾 监事主席 1975财务总监，

200672021820218毕业于浙江大学，本科学历，高级工程师职称。2003年4月至2004年12月任浙江荣泰科技企业有限公司技术部体系主任；2005年1月至2006年10月任嘉兴市鸿通亚业有限公司品质部主管；2021年8月至2025年10月任浙江荣泰电工器材股份有限公司研发二部主管、监事会主席。硕士学历，毕业于江西财经大学国际税收专业，并获得上海交通大学会计硕士学位，中国注册会计师，中级会陈弢 董事秘书 1979，

计师。2013年2月至2016年1月任诚达药业股份有限公司财务总监。2017年12月至2023年3月先后任田中精机财务总监、董事会秘书、副总经理。2024年7月至2024年8月任浙江荣泰总经理助理。20251020251016150101.22900.28表5：2025年10月，公司推出员工持股计划姓名职务拟持有份额上限对应的标的股票数量(万股)占本员工持股计划比例郑敏敏董事、总经理陈弢财务总监、董事会秘书饶蕾监事会主席30.368730.0%杨鸣监事金水林职工代表监事其他核心技术/业务人员(不超过145人)60.737460.0%预留10.122910.0%合计101.2290100.0%公司《2025年员工持股计划(草案)》，2025年中报，公司于2022年先后成立了新20231.5①50②1.8表6：浙江荣泰募投项目规划建设情况地区 项目地区 项目称 投资额万） 截至25H1进（%） 预估产间浙江 年产240套能汽安件目 40000 44.29 2026年12月国内建设期14个月/3000墨西哥 年产50万新源车部生项目海外建设期2年9.7525000建设期14个月/3000墨西哥 年产50万新源车部生项目海外建设期2年9.7525000泰国 年产1.8万新源车用云材及新复材项目补充动金 20000 102.91 不适用其他合计 97005.46永久充动合计 97005.46公司2025半年报，公司《关于对外投资暨全资子公司新加坡荣泰在墨西哥投资设立子公司及建设生产项目的公告》，公司《关于对外投资暨全资子公司新加坡荣泰在泰国投资设立子公司及建设生产项目的公告》，公司《关于全资子公司投资建设新能源用云母制品生产项目的进展公告》，公司《关于全资子公司投资建设新能源用云母制品生产项目的进展公告》，主营业务：经营业绩稳步增长，海外业务持续突破2020-2024年，公司①：3.6511.35CAGR32.79%；②：从0920R672%259.602.03图7：公司业入步长 图8：公司母利水持提升12 50%10 40%830%620%42 10%

2.52.01.51.00.5

300%250%200%150%100%50%0 0% 营业收入（亿元）

0.0

0% 归母净利润（亿元） 同比增速， ，3Q252025Q1-Q3公司销售毛利率36.80%，同比+1.79pct，公司销售净利率21.29%，同比+0.70pct。3Q202538.46%图9：公司售利与利逐步升 图10：3Q25司季利率38.5%历新高38.46%45%

45%35%

35%25%

25%15% 15%5%2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3销售毛利率 销售净利率

5%1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25单季度毛利率 单季度净利率， ，2020-2024年，公司持续开拓高毛利率的海外业务，公司外销收入从26.5%攀升至50.5%，1H202547.81H2025321869图11：公司销入比步升 图12：公司销利高内，产结改善100%80%60%

50%40%40%20%

30% 26.5% 35.1%40.1%40.6%50.5%47.8%2020 2021 2022 2023 2024 1H2025内销 外销 其他业务收入

20%

2020 2021 2022 2023 2024 1H2025内销毛利率 外销毛利率， ，年2324.086131.09CAGR27.4474107图13：公司视技新持增加发入 图14：公司项用管良好0

40%35%30%25%20%15%10%

10%2020202120202021202220232024 2025Q1-Q36%4%2%0%-2%研发费用(万元) 同比增速

-4%

销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率， ，耐温绝缘云母材料：高增速高壁垒的黄金赛道云母材料：应用领域广泛，受益新能源汽车安全需求升级天然耐温绝缘，性能优异且易开采。云母是天然耐温绝缘材料中的佼佼者，具备多重优势。它是造岩矿物，广泛分布于表层岩体，化学稳定性佳，拥有优良的绝缘、耐温性能，且易于开采，是制造电气设备的重要原材料，广泛应用于电工绝缘材料、涂料、染料等领域，为电气设备的安全稳定运行奠定基础。表7：云母材料在各类下游中的应用情况应用领域 主要材料种类 应用场景应用领域 主要材料种类 应用场景云母 主要用电池组、池盖,部用于电模组与模组间、自动驾驶系统、高压件部位气凝胶 主要用气凝胶 主要用电芯间小部用于池盖在厨房电器、加热类电器中需要绝缘、耐高温部位云母主要用于电池模组间、电池盖之间陶瓷化硅橡胶泡棉 主要用在厨房电器、加热类电器中需要绝缘、耐高温部位云母主要用于电池模组间、电池盖之间陶瓷化硅橡胶热塑管 用于电电线绝缘护硅胶管 用于电硅胶管 用于电电线曲部的绝防护发泡件 用于高与常部位贴合发泡件 用于高与常部位贴合位漆包线 用于电电线电线电缆行业电线电缆行业云母材料，氧化镁矿物，陶瓷化橡胶， 防火电和特电缆阻燃缘护层陶瓷化聚烯烃关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，图15：耐温绝缘云母材料的下游应用场景广泛公司官网，

新能源汽车动力电池热失控防护当前主流材料涵盖气凝胶毡、阻燃泡棉、云母材料、陶瓷化硅橡胶四类。各类材料在性能、成本及场景适配性上存在差异：①②③：在600-1000℃④500-1000℃图16：在新能源汽车领域，耐温绝缘云母材料的应用场景持续增加浙江凯成云母官网，表8：云母材料在各等级新能源汽车中的应用情况材料种类隔热性能抗冲击性防火性能绝缘性价格适用部分阻燃泡棉中低低中低/中模组间、电芯间的电池包密封云母材料低高中/高高中/高模组与模组间，模组与电池盖间气凝胶毡高低中中高电芯间，防火毯陶瓷化硅橡胶复合材料低中高高高模组与模组间，模组与电池上盖板间GGII，《关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，在新能源汽车领域，云母材料是动力电池热失控防护的重要材料。新能源汽车耐高温绝缘材料应用于电池热失控防护，是从对电芯/模组/电池包层面的材料使用开始，跟随着电池技术迭代而发展，主要分以下几个阶段：①20172011年，特斯拉ModelS②2017年-2019/模组/2017Model3③2020年-2022电池安全国家标准于20212020ModelY车型上延续了2017版Model2021年，特斯拉ModelS模组采用了横向布局，电2022ModelY表9：云母材料在各等级新能源汽车中的应用情况车型A级B级C级及以上电池类型磷酸铁锂电池为主磷酸铁锂电池、三元锂电池三元锂电池为主标准续航里程100-400公里400-600公里600公里以上典型车型 宏光MINIEV比亚迪豚

比亚迪海豹、Model3/Y

ModelS/X、宝马IX热失控热失控护材料 A00A0级本不用 约有50%使用酸铁电池型时使用燃泡云材料 基本均使用多种材料进行热使用情况 热失控护材，A级 进行热控防有80%三锂电池车型时使阻燃 控防护流方为同使用车主要用阻泡棉 泡棉、凝胶云母料进热控防护 燃泡棉气凝、云材料GGII，《关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，新能源汽车电池呈现无模组化发展趋势，对热失控防护提出更高要求。①2022CTPCTB和CTM代CTP15％～10％-15②ModelY和比图17：云母材料在无模组技术车型的使用示意图关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，表10：宁德时代CTP(无模组动力电池包)技术发展历程CTP1.0CTP2.0CTP3.0变化调整模组大小，并去掉模组侧板、用绑带替代进一步去掉模组的两个端板，以电池箱体上的纵横梁代替完全取消模组形态，开创性的取消电池包纵横梁、底部水冷以及隔热垫的单独设计，集成为多功能弹性夹层，兼具水冷、缓冲、结构支撑多重作用电池包空间利用率55%-72%能量密度三元180+wh/gk三元200+wh/gk三元255wh/gk160+wh/gk相比传统结构优势减轻电池包重量，提高成组效率，增加系统能量密度调高成组效率，增加系统能量密度减轻电池包重量,调高散热及成组效率,增加系统能量密度,促进快充落地,增加电池安全性搭載车型北汽EU5蔚来75kwh电芯吉利极氪车型、哪吒汽车动力总成公众号，新能源汽车电池新规提升热扩散安全要求，驱动云母需求。2025年3月28日，强制性国家标准GB38031—2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准发布，将于2026年7月1日起开始实施。相较2020年版本以及《电动汽车安全全球技术法规》（UNGTR20）等国际标准法规，本次修订进一步加强热扩散安全要求，主要调整包括进一步提升热扩散安全要求，从原先的动力电池起火、爆炸前5分钟报警提升至不起火、不爆炸（仍需提供报警信号），从产品设计端降低动力电池自燃事故发生率；同时，进一步优化热扩散测试方法，将测试样品状态从上电状态加严为下电状态，模拟车辆停车场景，并进一步细化了整车热扩散测试细则、明确了观察时间，提升了标准可执行性和测试效率。图18：GB38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》全面提升安全要求凌骁能源公众号，图19：电动车池存热散效应 图20：GB38031-2025新的热控验程 陈素华等《锂离子动力电池热失控机理及热管理技术研究进展》，凌骁能源公众号，凌骁能源公众号，2.2 市场空间：云母制品市场不断增长，多领域深度渗透2023-2027GAGR为+18%，2027418.102027达到355.64图21：全球云母材料市场空间逐步增长，预计2027年达到418.10亿元450 20%400350300 15%250200150 10%100500 5%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E耐火绝缘材料(亿元) 珠光材料(亿元) 其他(亿元) 全球云母材料市场空间速关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，公司2025半年报，财通证券研究所云母材料在动力电池的上盖板稳居主导，模组间快速渗透。根据高工产研锂电研究所(GGII)测算，2022年电池包上盖板及电池模组间阻燃隔热材料使用面积分别为675万平米和671万平米，云母材料分别占到83%和30%，并预测20251499万平米和117080%和图22：动力池盖阻隔材料用例 图23：动力池组阻隔材料用例云母材料 陶瓷化橡胶复合阻燃泡棉等其他材料

云母材料 阻燃泡棉 气凝胶材料 其他材料20%25%30%35%40%45%20%25%30%35%40%45%

85% 85% 84% 83% 82%81%80%2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E

2020

2021

2022

2023E 2024E 2025EGII，《关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，GII，《关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，2.3 竞争格局：头部企业主导市场，新能源汽车是主要增量市场从竞争格局来看，云母耐火绝缘市场已处于充分竞争阶段，云母制品中新能源汽车是现阶段的主要的增量市场。///表11：公司在不同下游领域的主要竞争对手情况公司主要产品 主要竞争对手公司主要产品 主要竞争对手小家电阻燃绝缘件 平安电工等新能源汽车热失控防护绝缘件瑞士丰罗集团，韩国SWECOInc，固德电材，平安电工等小家电阻燃绝缘件 平安电工等电缆阻燃绝缘带 瑞士丰罗集团，韩国SWECOInc，平安电工，倚天股份等关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，云母行业呈现显著头部集中特征，全球与国内市场均由龙头企业主导。根据QYResearch数据，全球电绝缘云母带的核心厂商包括Group、Elinar43202227.14%，3.57图24：全球母火缘场有率况 图25：全球能汽领云材料占情况6% 40%5%30%4%3% 20%2%10%1%0%0%浙江荣泰 平安电工 博菲电气 巨峰股份 倚天股份2020 2021 2022

浙江荣泰2020

2021

平安电工关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，关于浙江荣泰电工器材股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》，第二增长曲线人形机器人：AI+制造业的终极载体，灵巧手是量产关键特斯拉Optimus人形机器人是行业标杆。北京时间2025年11月7日，特斯拉年度股东大会在得克萨斯州奥斯汀举行。根据特斯拉创始人马斯克强调人形机器人将成为有史以来规模最大的产品，未来每个人都会拥有一台机器人。他预计，未来将有数百亿台Optimus投入使用。图26：2025年11月，特斯拉Optimus人形机器人参与特斯拉股东大会直播济南日报公众号，特斯拉计划2026年启动人形机器人量产。在2025年11月7日特斯拉股东大会上，马斯克针对Optimus机器人产能展望，特斯拉首先会在弗里蒙特启动年产百万台的生产线，然后将在奥斯汀建造1000万台年产能的生产线。他称之为史上所有大型复杂制造产品中最快的产能爬坡。据马斯克介绍，特斯拉人形机器人将在2026年启动第三代特斯拉人形机器人生产；该产品采用年度发布周期，每次都会有重大改进。第四代预计2027年推出，第五代预计2028年推出。表12：全球人形机器人市场规模弹性测算人形机器人数量（个）100万1000万5000万1亿5亿10亿100亿人形机器人数量（万个）1001000500010000500001000001000000人形机器人单价（万美元）2.02.02.02.01.61.31.0人形机器人市场规模（亿美元）20020001000020000800001300001000000美元/人民币汇率7777777人形机器人市场规模（亿元人民币）140014000700001400005600009100007000000和讯网，前瞻网，测算（注：假设按照美元与人民币汇率1:7计算）灵巧手/现实世界AI/大规模量产是人形机器人三大难点。在2025年11月7日的特斯拉股东大会上，马斯克谈到现阶段人形机器人领域的三大难点技术分别是复杂的手部工程、现实世界人工智能和大规模量产能力。在特斯拉看来，人形机器人本质上是有胳膊和腿的智能车，与特斯拉车辆现有的电池、电机、人工智能等技术同源打造。成本方面，马斯克表示，一旦实现每年100万台的持续产量，生产成本将在2万美元左右。图27：特斯拉OptimusGen2灵巧手具备对鸡蛋等精致物体的触觉感知功能济南日报公众号，Optimus17%。作为OptimusV3图28：特斯拉Optimus机器人的手部关节示意图图29：特斯拉Optimus机器人手部关节原理图 Tesla2022AIDay， Tesla2022AIDay，收购狄兹精密：布局人形机器人精密传动部件，灵巧手微型丝杠202525146表13：2025上半年，公司顺利完成对狄兹精密的收购日期 主要内容日期 主要内容20252142025年4月22

51%4公司审议通过了《关于收购上海狄兹精密机械有限公司51%股权的议/陈增寿/王利用/王利辉/上海苛狄商务信息咨询合伙企业(有限合伙)等签署《支付现金购买资产协议》，转让价格为人民币16480.0080002025年6月13日公司完成工商变更登记手续，至此狄兹精密正式成为公司控股子公司，纳入上市公司合并范围。浙江荣泰电工器材股份有限公司关于签订股权收购意向性协议的公告》，《浙江荣泰电工器材股份有限公司关于收购上海狄兹精密机械有限公司51%股权的进展暨完成工商变更登记的公告》，2008年8月，总部ZR机/3C/7015图30：上海狄兹精密发展历程狄兹精密官网，狄兹精密在机器人灵巧手微型滚珠丝杠领域技术领先。根据公司于2025年4月233C/3mm及以下的滚珠丝杠的C1级精密加工工艺，并具备1.4mm图31：狄兹精密专注于微型滚珠丝杠，技术行业领先图32：狄兹精密同时具备行星滚柱丝杠的生产能力狄兹精密官网， 狄兹精密官网，公司具备客户资源，与狄兹精密形成协同效应。公司通过并购狄兹精密，可快速获取精密传动技术，实现从材料供应商向智能装备解决方案商的转型，进一步延伸汽车和机器人的产业链布局，形成材料+核心部件的协同效应；浙江荣泰公司客户包括全球知名新能源汽车企业和电池生产厂商，特别是某全球著名新能源汽车企业，既有新能源业务的合作，又有机器人相关业务的拓展。狄兹精密作为中小型企业，在并购后依托浙江荣泰公司遍布全球的客户资源，预计可以快速扩张其市场份额并增强其公司及产品竞争力。图33：狄兹精密是微小型直线传动领域的先行者，已拥有70余项专利技术狄兹精密官网，参股金力传动：加码具身智能关节模组赛道202562515%的股金力传动专注于微型传动系统。金力传动成立于2011年7月，专注于微型传动系统中的微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件生产研发，在微型传动模组、微小模数齿轮、微型直流电机等精密传动零部件的研发制造方面，构建了完整的技术研发与生产体系，形成智能机电系统解决方案的全链条服务能力。公司厂房占地面积约10.67万㎡，现有员工近2000+人，其中研发团队160+人；2022年获评国家单项冠军产品认证企业、第一批国家专精特新重点小巨人企业，2023年获评国家知识产权优秀示范企业。截止2025年3月，公司授权专利及计算机软件著作版权等300余项，其中发明专利60余项，注册商标20余项。图34：金力传动可提供智能机器人的控制解决方案金力传动官网，2025年7月15图35：金力传动在微型传动系统制造领域具备多方面的独特优势金力传动官网，4Q20252025与力星股份合作：专注机器人滚动体，解决前沿科技难题2025116图36：浙江荣泰与力星股份签署战略合作协议，专注机器人滚动体领域力星股份公众号，22和图37：复合瓷杠是形器人技术 图38：陶瓷是合瓷杠核心动材料Maxon官网， 王黎钦等《高可靠性陶瓷轴承技术研究进展》，相较于传统金属丝杠，复合陶瓷丝杠的性能优势明显。①3.3g/cm360%左②78HRC③或④1200℃表14：微型陶瓷丝杠相较于传统金属丝杠具备多方面优势优势维度 传统金属丝杠 微型陶瓷丝杠优势维度 传统金属丝杠 微型陶瓷丝杠重量与控制精度 钢球密度约7.85g/cm3 氮化硅陶瓷球密度约3.3g/cm3，轻60%左右强度与耐用性 轴承钢硬度低于强度与耐用性 轴承钢硬度低于78HRC 氮化硅陶瓷球硬度可达78HRC以上运行噪音与体验 摩擦系数较高，运行噪音对较大

陶瓷球摩擦系数低至0.001,且自身质量小,显著降低运行噪音使用温升需控制 1200使用温升需控制 1200℃高温下稳定工作摩擦发热相对明显，长时间 低摩擦系数减少发热,且陶瓷球能在热管理与可靠性环境适应性 在酸碱/盐雾环境下易腐蚀 陶瓷材料耐酸碱、盐雾腐蚀机器人大讲堂公众号，力星股份前瞻布局陶瓷滚动体领域，有望引领自主研发。公司自2022年9月起切入陶瓷滚动体领域，随后不断稳步推进陶瓷球批量化生产进程，提升企业的核心竞争力和行业影响力，有望引领实现陶瓷滚动体的自主研发。20229201亿元人民币在如皋市东部工业园区设立全资子202352820231031G3、G5273预计202510。202412SKF525Q1图39：力星份行精陶球投仪式 图40：力星份斯孚墨哥）略作力星股份官方公众号， 力星股份官方公众号，2024年11月11日，力星股份和中国科学院金属研究所签订共同开发氮化硅暨陶瓷球应用技术合作协议，此次技术合作协议的签订，中国科学院金属所和力星股份陶瓷球团队将具化氮化硅粉体应用陶瓷球轴承在精密机床/主轴/流体真空泵/新能源汽车的从研发，制造到落地的解决方案，双方技术团队还探讨了未来在工业丝杠及人形机器人，低空无人机，国产盾构机主轴轴承等领域共创的可能性。图41：力星股份和中国科学院金属研究所签署陶瓷球技术合作协议金力传动官网，根据力星股份于11月6日发轻/116盈利预测与投资建议公司深耕云母优质赛道二十余年，主业拥抱新能源车发展趋势，经营业绩稳步提升；同时积极布局具身智能新赛道，通过外延收购狄兹精密布局机器人微型丝杠与行星滚柱丝杠等核心传动部件，人形机器人领域不断拓展，结合下游行业的情况以及公司自身的情况，对公司的具体预测如下：2025202745%/43%/42步放量，预计未来3年毛利率稳中稍降，2025至2027年毛利率分别为39.0%/39.0%/38.5%。2025至2027年的收入增速3202713.0%/13.0%/13.0%。51/3C/2026至2027年的收入增速为0/025227年收入为0080/1.4735.0%/35.0%/34.0%。4)其他业务：预测该业务2025至2027年的收入增速为30%/30%/30%，其他业务包括代销绝缘漆手续费、屋顶出租、废料销售等，属于无成本附加产品收入，预测同期毛利率分别为50.0%/50.0%/50.0%。综上所述，预计浙江荣泰2025-2027年营业收入为16.19/22.14/30.53亿元，同期归母净利润为3.27/4.59/6.38亿元。表15：浙江荣泰业务收入与毛利预测单位：百万元2022A2023A2024A2025E2026E2027E营业收入667.48800.251134.761618.542214.113053.12YoY30.65%19.89%41.80%42.63%36.80%37.89%营业成本430.09504.20743.861053.731420.011950.36毛利237.38296.66392.02564.82794.101102.76YoY33.38%24.97%32.14%44.08%40.60%38.87%毛利率35.56%37.07%34.55%34.90%35.87%36.12%一、新能源汽车热失控防护绝缘件营业收入469.52574.63897.801301.811861.592643.46YoY79.30%22.39%56.24%45.00%43.00%42.00%营业成本270.01315.01537.82794.111135.571625.73毛利199.51259.62359.99507.71726.021017.73毛利率42.49%45.18%40.10%39.00%39.00%38.50%占收入比重70.34%71.81%79.12%80.43%84.08%86.58%二、非新能源产品营业收入197.17225.02235.85245.28252.64260.22YoY-20.15%14.13%4.81%4.00%3.00%3.00%营业成本160.08188.59204.93213.40219.80226.39毛利37.0936.4330.9231.8932.8433.83毛利率18.81%16.19%13.11%13.00%13.00%13.00%占收入比重29.54%28.12%20.78%15.15%11.41%8.52%三、精密丝杠业务营业收入70.0098.00147.00YoY-40.00%50.00%营业成本45.5063.7097.02毛利24.5034.3049.98毛利率35.00%35.00%34.00%占收入比重4.32%4.43%4.81%四、其他业务营业收入0.780.611.111.441.882.44YoY-63.16%-22.34%82.50%30.00%30.00%30.00%营业成本000.720.941.22毛利0.611.110.720.941.22毛利率50.00%50.00%50.00%50.00%50.00%占收入比重0.12%0.08%0.10%0.09%0.08%0.08%，公司目前主要各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，下游涵盖新能源汽车、小家电、电缆电线等领域，同时积极布局人形机器人丝杠领域，我们选取北特科技，五洲新春，夏厦精密作为可比公司进行比较。北特科技：公司主要产品是转向器/减振器/2025年93亿元加（3.49达产后将形成年产80万套行星滚柱丝杠的生产能力。公司属于人形机器人核心部件供应商之一，和浙江荣泰具备可比性。五洲新春：2025312夏厦司主品是车/速及配/动具轮/智家居齿防轮,浙泰均于车部企据司2025年8投资者关系活动表，公司已应用于人形机器人上产品主要为精密齿轮/减速机产品/杠类产品等其中丝品已有陆续样及小订单。此外公司为人形机器人的快发展，工机器人核零部件业母机方面大投入前自研的丝杠核加工设发进度基本合预期前生产的丝类产品及效率已到显升。 局器丝领，与江泰备比。表16：浙江荣泰可比公司估值表可比公司股票代码EPS（元） PE（倍）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E北特科技603009.SH0.210.340.480.86212.02130.5593.3852.22五洲新春603667.SH0.250.390.510.68183.42116.6889.9867.99夏厦精密001306.SZ0.631.011.371.69144.9090.4766.8554.07平均180.11112.5783.4158.09浙江荣泰603119.SH0.630.901.261.75130.6791.4865.2446.93，(注：可比公司的盈利预测均来自 一致预期，截止2025.11.10收盘)我们预计浙江荣泰2025-2027年营业收入为16.19/22.14/30.53亿元，同期归母净利润为3.27/4.59/6.38亿元。结合可比公司的估值水平，考虑公司重点布局高景气度的新能源车领域，随着新能源汽车安全需求升级带来云母材料渗透率提升， 绑定头部车企客户，相关产品毛利率水平较高，有望带动公司整体营收规模和盈利质量大幅改善；同时考虑到公司通过外延收购狄兹精密布局精密微型丝杠领域，下游涵盖人形机器人等新兴市场，未来发展潜力较强，首次覆盖，给予增持评级。风险提示2-3知识产权保护风险。公司业务属于核心技术和生产工艺并重的应用领域，下游客户尤其是新能源汽车整车厂对企业的研发能力和技术及工艺创新等方面有着很高的要求，公司致力于不断提升产品质量和性能，目前拥有的专利、商标和专有技术，是构成公司竞争优势及核心竞争力的重要要素。公司主要产品涉及的主要核心技术和生产工艺已申请专利保护，但部分工艺的核心技术，仅通过保密制度来保护，若公司所拥有的知识产权和专有技术受到侵犯或技术泄密，将对公司技术研发、生产经营带来不利影响。汇率波动风险。公司出口业务主要以美元、欧元结算，海外经营公司以美元、越南盾结算，故公司已确认的外币资产和负债及未来的外币交易（外币资产和负债及外币交易的计价货币主要为美元、欧元）存在外汇风险。近期换手率较高风险。公司于近三个交易日（2025年11月6日，2025年11月711105.958.2525.34公司财务报表及指标预测利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入800.261134.761618.542214.113053.12成长性减:营业成本503.59742.751053.731420.011950.36营业收入增长率19.9%41.8%42.6%36.8%37.9%营业税费8.5910.1015.6521.2429.01营业利润增长率25.9%35.8%42.1%40.2%39.0%销售费用20.7426.8440.3354.6175.04净利润增长率28.4%34.0%42.2%40.2%39.0%管理费用43.9845.3472.8399.58134.79EBITDA增长率22.1%26.7%46.0%39.9%37.3%研发费用45.1161.3185.78119.35163.72EBIT增长率19.8%28.2%55.2%41.7%39.2%财务费用-8.52-19.28-4.79-1.32-0.95NOPLAT增长率19.4%29.1%55.2%41.7%39.2%资产减值损失-10.27-23.77-1.18-1.27-1.26投资资本增长率131.6%9.0%12.4%15.2%18.4%加:公允价值变动收益0.000.190.000.000.00净资产增长率212.1%10.2%12.2%15.5%18.6%投资和汇兑收益-0.496.430.000.000.00利润率营业利润191.36259.95369.40517.93720.09毛利率37.1%34.5%34.9%35.9%36.1%加:营业外净收支3.98-0.110.000.000.00营业利润率23.9%22.9%22.8%23.4%23.6%利润总额195.33259.85369.40517.93720.09净利润率21.5%20.3%20.2%20.7%20.9%减:所得税23.5329.6042.0858.9982.02EBITDA/营业收入28.1%25.1%25.7%26.3%26.2%净利润171.80230.25327.33458.94638.07EBIT/营业收入22.9%20.7%22.5%23.3%23.6%资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E运营效率货币资金1022.67583.83237.77200.08217.46固定资产周转