电子通信行业2026年星火肇始征途无疆

核心观点AI：全球科技浪潮的核心。北美头部云厂商资本开支持续超预期，2025Q3微软、Meta、谷歌、Oracle、亚马逊五家资本开支总计1026.25亿美元，同比增长68%（亚马逊为预测值）。根据彭博一致预期，2025年，北美四大云厂商加oracle资本开支合计4086亿美金，同比+79%；2026年合计5000亿美金，同比+22%。在2025年10月GTC大会上，

NVIDIA创始人兼CEO黄仁勋表示，目前公司已累计出货600万颗Blackwell芯片，并将在未来5个季度实现5000亿美元的Blackwell和RUBIN营收目标。黄仁勋预测，全球AI数据中心年度支出将从今年的约6000亿美元，到2030年提升至3~4万亿美元。存储：超级周期。存储市场因AI驱动和供给受限进入新一轮的上行周期。（1）NAND

Flash方面，原厂经上半年产能收缩与库存去化，供给趋紧；AI

“以存代算”

刺激大容量企业级SSD需求激增，25Q4

Enterprise

SSD合约价预计季增5%-10%。（2）DRAM方面，三大原厂将产能重点转向利润更高的HBM与DDR5，大幅削减DDR4产能，造成其供应出现结构性缺口，25Q4

DDR4新合约价涨幅将达20%-30%，部分产品可能超50%。半导体：WSTS预测2026年全球半导体市场规模为8000亿美元，同比增长9.9%。IDC预计2030年全球半导体市场规模将达

22万亿美元。AI半导体领域GPU与AIASICs/ASSP增长显著。SEMI预计2026年全球300mm晶圆厂设备支出为1160亿美元，同比增长9%。全球300mm晶圆厂设备支出在2026–2028年累计将达3740亿美元，逻辑与微元件领域投资额为1750亿美元，主要用于2nm以下制程建设。苹果：2026年步入创新周期。苹果产品创新加速，2026-2027年有望推出折叠屏手机、AR眼镜、新款Airpods、桌面机器人等创新品类。Meta

Rayban眼镜发布引发市场对于AI眼镜关注，销量持续超市场预期。

2025年上半年，AI/AR眼镜领域迎来产品大年，主流厂商与初创企业竞相发力，密集发布了20余款新品。展望2025年下半年，智能眼镜行业或将迎来更深刻的变革，国内外大厂快速跟进，行业空间快速打开。投资建议。AI算力指引乐观，龙头估值安全，算力市场未来空间广阔，我们看好未来AI产业机会。我们认为，北美算力及国产算力有望持续受益，存储及半导体板块成长空间广阔，建议关注：1、北美算力：（1）龙头：中际旭创、新易盛、工业富联、胜宏科技；（2）光通信：剑桥科技、汇绿生态、光库科技等；（3）PCB：沪电股份、深南电路、生益科技、生益电子、鹏鼎控股、菲利华等；（4）液冷：英维克、思泉新材、奕东电子、科创新源、胜蓝股份、远东股份等。2、国产算力：（1）寒武纪-U、海光信息、中兴通讯、芯原股份、灿芯股份等。3、存储：（1）芯片：兆易创新、北京君正、普冉股份等；（2）模组：香农芯创、德明利、佰维存储、江波龙等；（3）封测：汇成股份、长电科技、深科技等。4、半导体：（1）Foundry：华虹半导体A/H、中芯国际A/H；（2）设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技、华峰测控等；5、端侧/苹果：立讯精密等。风险分析：半导体需求不及预期风险；中美贸易摩擦的风险；行业竞争加剧的风险。1一、

AI：全球AI资本开支超预期，AI

ASIC加速渗透二、存储：AI驱动供需结构变革，超级周期开启三、半导体：AI为最大的驱动因素，看好后续上行周期四、消费电子：苹果产品创新加速，

AI眼镜有望为下一代智能入口五、投资建议：把握AI核心机遇，消费电子值得关注六、风险提示21

全球AI资本开支超预期，AI

ASIC加速渗透SensorTower数据显示，随着具备原生图像生成能力的GPT-4o上线，ChatGPT的活跃用户数、应用内订阅收入，以及下载量均创下历史新高，大量用户纷纷使用ChatGPT的图像生成工具，将大量名场面和生活照转化为日本吉卜力动画工作室风格的图片。ChatGPT的MAU数据在极短时间(数天)内从4亿人次升至8亿人次，包含大量付费用户。图表1:

ChatGPT图像生成工具生成图像示意图财联社，公众号smartorange88，3图表2:

ChatGPT

MAU数据快速增长2大模型token数快速增长10月16日，字节跳动旗下火山引擎披露最新大模型token（大模型文本单位）调用数据。火山引擎总裁谭待现场表示，豆包大模型使用量从2024年5月1200亿tokens增长253倍至今年9月的超30万亿tokens。10月10日，

谷歌Logan

Kilpatrick在社交媒体透露，谷歌月处理token达 3千万亿。10月6日，

OpenAI

CEO山姆·奥特曼（Sam

Altman）在开发者日活动DevDay演讲中表示，短短两年时间，ChatGPT每周用户已经从1亿人达到超8亿人，开发人员从200万人翻倍至400万人，API（应用程序编程接口）平台从每分钟处理3亿token激增20倍，至每分钟60亿token。图表3:

豆包大模型使用量高速增长第一财经，量子位，图表4:谷歌月处理token达3千万亿4彭博一致预期，26%57%60%73%69%75%68%45%41%0%10%22%20%30%40%50%60%70%05001000150020001Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q254Q25

E1Q26

E2Q26

E微软meta亚马逊谷歌Oracle2Q25 3Q25SUM

整体YOY53

北美云厂商资本开支北美头部云厂商资本开支持续超预期，2025Q3微软资本开支193.94亿美元，同比增长30%；Meta资本开支188.29亿美元，同比增长128%；谷歌资本开支239.53亿美元，同比增长83%；Oracle资本开支85.02亿美元，同比增长269%；亚马逊预计资本开支319.47亿美元，同比增长4 23%。五家总计1026.25亿美元，同比增长68%。根据彭博一致预期，2025年，北美四大云厂商加oracle资本开支合计4086亿美金，同比+79%；2026年合计5000亿美金，同比+22%。图表5:

北美云厂商季度资本开支（亿美元）2500 80%根据IDC，从2020年至2030年，AI半导体整体收入预计将从82亿美元增至4138亿美元。其中GPU的年均增长率预计为26%；AI

ASICs和AIASSP的年均增长率预计分别为26%和40%。预计2026年GPU市场规模将达到1297亿美元。图表6：全球AI半导体出货量（按营收）IDC统计及预测

注：2020-2024年数据为实际值，2025-2030年数据为预测值4

AI半导体：GPU与AI

ASICs领域增长显著62025年10月29日英伟达GTC大会宣布，截止GTC大会当日，Blackwell

GPU已出货约600万颗，预计2025-2026年Blackwell和Rubin合计实现营收5000亿美元（2000万颗GPU），而2023-2025年Hopper约1000亿美元收入（400万颗GPU）。图表7:

英伟达GTC大会对Blackwell和Rubin芯片收入贡献的预测72025英伟达GTC大会5

英伟达上修B和R出货指引和销售预期一、

AI：全球AI资本开支超预期，AI

ASIC加速渗透二、存储：AI驱动供需结构变革，超级周期开启三、半导体：AI为最大的驱动因素，看好后续上行周期四、消费电子：苹果产品创新加速，

AI眼镜有望为下一代智能入口五、投资建议：把握AI核心机遇，消费电子值得关注六、风险提示8NAND：

2025年9月起，

继闪迪公开宣布调价后，

美光、三星等存储原厂亦传出涨价消息，

带动现货市场NAND资源价格全面上扬。据TrendForce研判，2025年底NAND

Flash市场将开启一轮全面涨势。供给侧和需求侧的结构性变化为此次涨价的关键因素。需求侧，AI推理催生的“以存代算”模式，正将海量数据推向SSD，叠加云服务商的强劲采购，大容量存储需求激增；供给侧，25H1主要厂商主动收缩与库存去化后，库存已趋于健康，资本开支也更趋谨慎。供需格局就此扭转，预计将推动第四季度产品合约价普遍上调5%-10%。Nearline

HDD在AI推理需求下严重缺货，25Q4

Enterprise

SSD合约价季增5-10%。HDD交期延长而原厂扩产意愿薄弱，高效能SSD为需求焦点，大容量QLC

SSD需求有望在26年快速增长。SSD供应商因高容量产品的产能有限，价格持续增长。图表8：AI带动存储需求铠侠官网图表9：HDD吞吐量与容量增长9闪迪官网2.1

存储：AI驱动需求结构变革，供给战略调整DRAM：三星、SK海力士及美光三家核心原厂已将产能重点转向HBM和DDR5。由于HBM和DDR5能带来更高的利润，厂商正逐步停止DDR4的生产并移除相关设备，导致DDR4的产能大幅下降，供应出现结构性缺口。威刚、十铨等主要模组厂商已暂停提供报价，此为2017年以来的首次。在各类产品中，DDR4的价格涨幅尤为显著，市场预期由韩国厂商签订的新合约价格将上涨20%至30%，部分特定规格产品的涨幅可能超过50%。后段封测环节的产能限制也加剧了供应紧张局面。根据IDC，从2023年起，HBM收入呈现逐年上升趋势，增幅持续扩大，成为存储市场增长的主要来源。预计2030年，HBM在存储市场中的份额接近50%。图表10：HBM收入预测（横轴单位为年；纵轴单位为十亿美元）IDC统计及预测

注：2020-2024年数据为实际值，2025-2030年数据为预测值2.1

存储：AI驱动需求结构变革，供给战略调整10Trendforce-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%PC

DDR4Mobile

LPDDR5XPCDRAMBlendedASPServerDRAMBlendedASPConsumer

DDR3ServerDDR4Graphics

GDDR6Consumer

DDR4Mobile

LPDDR4XPCDDR

5ServerDDR5GraphicsGDDR7TotalHBM

Blended-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%eMMC/UFS

ConsumerClientSsDeMMC/UFS

MobIle3DNANDWafers(TLC&

QLC)EnterpriseSSDTotalNAND

Flash11根据Trendforce，预计25Q4

Conventional

DRAM价格季增8-13%，若叠加HBM，季度环比增幅为13%-18%；

25Q4

NAND

Flash各类产品合约价将全面上涨，平均季度环比涨幅达5-10%。图表11：DRAM价格变化趋势 图表12：NAND

Flash价格变化趋势Trendforce2.1

存储：AI驱动需求结构变革，供给战略调整根据IDC，全球半导体市场总规模将从2025年的7998亿美元增长至2030年的 22万亿美元。2025年存储市场规模为1989亿美元；2025-2030年非存储市场规模年均增速高于存储市场规模。至2030年，存储市场预计将占据整体半导体市场份额的19%。图表13：全球半导体市场规模预测IDC2.2

存储：存储2030年将占半导体整体市场的19%12一、

AI：全球AI资本开支超预期，AI

ASIC加速渗透二、存储：AI驱动供需结构变革，超级周期开启三、半导体：AI为最大的驱动因素，看好后续上行周期四、消费电子：苹果产品创新加速，

AI眼镜有望为下一代智能入口五、投资建议：把握AI核心机遇，消费电子值得关注六、风险提示13根据WSTS，2025年上半年全球半导体市场规模为3460亿美元，同比增长18.9%，其中逻辑芯片和存储芯片市场规模分别同比增长37%和20%。图表14：2022Q1-2025Q2全球半导体市场规模（按营收）WSTS3.1

全球半导体：2025年上半年市场规模同比增长18.9%14WSTS预测2025年全球半导体市场规模为7280亿美元，同比增长15.4%；其中逻辑芯片与存储同比增长率分别为29%和17%。WSTS预计2026年全球半导体市场规模将达8000亿美元，同比增长9.9%。图表15：2013-2028年全球半导体市场规模及同比增速WSTS；

注：2013-2025H1数据为实际值，2025H2及之后数据为预测值图表16：2022-2026年各类芯片市场规模及同比增速WSTS；

注：2022-2024年数据数据为实际值，2025-2026数据为预测值3.2

全球半导体：2026年市场规模将达8000亿美元，同比增长9.9%15根据SEMI，AI需求拉动下全球前端半导体供应商正在加速扩张。全球半导体制造产能在2028年达到每月1110万片晶圆，2024-2028年的年均复合增长率为7%。7纳米及以下的产能预计将从2024年的每月85万片晶圆增长到2028年的140万片晶圆，增长约65%，复合年增长率约为14%。图表17：7纳米以上及7纳米以下的产能对比SEMI统计及预测

注：2024年为实际值，2025-2028为预测值3.3

芯片制造：AI驱动下2028年先进芯片制造产能将增长69%16SEMI预计从2026年到2028年，全球300mm晶圆厂设备支出将达到3740亿美元。2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1000亿美元，增长7%，达到1070亿美元；2026年投资将增长9%，达到1160亿美元；2027年增长4%，达到1200亿美元；2028年将增长15%，达到1380亿美元。根据SEMI，在2026至2028年间，Logic和Micro领域将以1,750亿美元的设备投资总额领先，主要受益于2nm以下制程产能的建设。全环绕栅极晶体管结构和背面供电技术等将是提升芯片性能和能效、满足日益增长AI工作负载需求的核心。更先进的 4nm工艺预计在2028至2029年进入量产。同时AI性能提升将推动边缘设备（如汽车电子、物联网和机器人）市场的快速增长，所有节点的需求也将显著上升，从而推动成熟制程设备投资。存储领域预计以1,360亿美元的支出位居第二，其中DRAM相关设备投资将超过790亿美元，3D

NAND投资达到560亿美元，AI训练与推理对各类存储器需求全面上升，AI训练因需要更高数据传输带宽和极低延迟而显著提升对高带宽存储器的需求，模型推理则通过生成更高质量和多样化AI数字内容推动终端存储容量需求，进而带动3D

NAND

Flash需求。图表18：全球300mm

半导体设备支出SEMI统计及预测

注：2024年为实际值，2025-2028为预测值3.4

半导体设备：预计26-28年全球300mm晶圆厂设备支出3740亿美元17根据富士经济，预计2025年全球功率半导体市场规模将达到3.5285万亿日元，其中硅功率半导体规模为3.147万亿日元。由于库存调整，2025年市场规模增幅很小，但随着库存恢复正常，市场将从2026年开始扩大，并预计在2035年达到4.5729万亿日元。富士经济预计2035年电动汽车中SiC功率半导体的采用率将超过50%。此外SiC技术也将在汽车和电气设备领域以外的领域例如太阳能发电的电源调节器应用。

GaN功率半导体市场规模因替代硅半导体而实现大幅增长，从2025年的580亿日元提升至2035年的2787亿日元。图表19：全球功率半导体市场富士经济（注：2025年以前为实际值，2025年及以后为预测值）下一代18上一代3.5

功率半导体：2025

年下半年库存将恢复正常，2026年开始增长一、

AI：全球AI资本开支超预期，AI

ASIC加速渗透二、存储：AI驱动供需结构变革，超级周期开启三、半导体：AI为最大的驱动因素，看好后续上行周期四、消费电子：苹果产品创新加速，

AI眼镜有望为下一代智能入口五、投资建议：把握AI核心机遇，消费电子值得关注六、风险提示19芯东西，据媒体报道，

苹果已与谷歌达成正式协议，将测试后者开发的Gemini模型，以增强Siri的功能，不排除苹果将Gemini模型来处理更多AI及搜索相关功能的可能性。但苹果将继续使用自研的苹果基础模型来处理用户本地数据搜索。Apple

A19

系列（A19

和

A19

Pro）和

M5

芯片引入了类似

NVIDIA

Tensor

Core

的“Neural

Accelerators”（神经加速器），集成到每个

GPU

核心中，这标志着

Apple

首次在

GPU

层面添加专用矩阵乘法（matmul）加速硬件,芯片支持

FP16/INT8

等低精度运算，显著提升

AI

工作负载的峰值计算性能。新一代芯片各方面均有升级，并通过新一代GPU、更强的CPU、更快的神经引擎、更高的统一内存带宽，释放出更强的AI性能。图表20:

苹果A19

PRO示意图 图表21:

苹果M5示意图20AI顿悟涌现时，4.1

苹果：多方合作加速AI布局，A19/M5升级释放更强AI性能苹果产品创新加速，26-27年有望推出折叠屏手机、AR眼镜、带摄像头的airpods、桌面机器人等创新品类。图表22:

苹果折叠屏手机概念图科技兽，4.1

苹果：多方合作加速AI布局，A19/M5升级释放更强AI性能21FY3Q25（

CY25Q2

）苹果营收与利润均超预期，营收方面，当季营收940.4亿美元（yoy+10%），超出此前指引。主要受益于iPhone、Mac及服务业务表现超预期，苹果实现自FY1Q22以来最强劲的季度营收增长;业绩方面，苹果实现净利润234.3亿美元(yoy+9.3%），基本EPS达 57美元（yoy+12.1%），超出彭博一致预期的 43美元。服务收入超预期延续增长态势，连续11个季度营收创新高。FY3Q25服务业务收入274.2亿美元(yoy+13.3%)，超出彭博一致预期的268亿美元。图表23:

2016-2025年苹果营收拆分(单位：亿美元），注：苹果财年截止为当年9月的最后一个周六4.2苹果：主业强支撑，软件及服务业务占比持续提升22在25年9月的Meta

Connect大会上，

Meta发布三款AI眼镜：Ray-Ban

Meta

Gen2、Oakley

Meta

Vanguard，以及Meta

Ray-Ban

Display。Ray-Ban

Meta

Gen2对原有Ray-Ban

Meta进行的迭代升级，Oakley

Meta

Vanguard针对运动人群，Meta

Ray-Ban

Display针对

“AR显示”市场。Ray-ban

Meta引发市场对AI眼镜关注，

Meta

Ray-Ban

Display发售后快速售罄。2023年Ray-Ban

Meta发售，第一季度销量超30万台，国内各大厂商便纷纷将AI眼镜看作是取代手机的下一代智能入口，2024年上演“百镜大战”

。图表24:

Ray-Ban

Meta展示图MicroDisplay，图表25:

Meta

Ray-Ban

Display展示图23极客公园，4.3

Meta：AI眼镜先行者根据维深

Wellsenn

XR数据，2025年Q2全球AI智能眼镜销量87万副，同比增长达222%。Q2

销量增长主要来自于Ray

Ban

Meta智能眼镜的增长，销量72万副，去年同期为25万副，Q2雷鸟、小米、逸文等AI眼镜也贡献一定增量。维深

Wellsenn

XR维持2025年AI智能眼镜销量550万副的预测，预计全年Meta实现400万副、小米30万副销量，华强北白牌AI眼镜预计全年能达到30万副-50万副销量，下半年Meta、阿里、Rokid、三星、理想以及其他品牌AI眼镜新品陆续上市和交付，以及音频眼镜逐步上线AI大模型，全年AI智能眼镜销量有望超550万副。图表26:

全球AI智能眼镜季度销量统计表（万副）wellsennXR，图表27:

全球AI智能眼镜年度销量统计及预测（万副）wellsennXR，4.4

全球AI眼镜销量持续超预期242025年上半年，AI/AR眼镜领域迎来产品大年，主流厂商与初创企业竞相发力，密集发布了20余款新品。展望2025年下半年，智能眼镜行业或将迎来更深刻的变革，三大趋势尤为值得关注：其一，随着核心元器件供应链的日益成熟，市场准入门槛降低，或将涌现更多跨界玩家，现有市场格局或将面临重塑；其二，规模效应逐步显现，终端价格有望进一步亲民化，加速消费级的市场普及；其三，也是最具想象空间的，基于多模态大模型的AI应用生态将迎来指数级增长，为智能眼镜赋予真正的“智慧”。图表28:

2025年6月小米AI眼镜发布VRAR星球，图表29:雷鸟X3

Pro在芯片、交互、空间计算、重量与光学显示实现技术难点突破VRAR星球，4.5

国内外大厂快速跟进，行业空间快速打开25一、

AI：全球AI资本开支超预期，AI

ASIC加速渗透二、存储：AI驱动供需结构变革，超级周期开启三、半导体：AI为最大的驱动因素，看好后续上行周期四、消费电子：苹果产品创新加速，

AI眼镜有望为下一代智能入口五、投资建议：把握