【《基于实物期权法的XX生物医药企业价值评估研究开题报告》9600字】

基于实物期权法的XX生物医药企业价值评估研究开题报告目录TOC\o"1-3"\h\u30589基于实物期权法的XX生物医药企业价值评估研究开题报告 174411.1研究背景和意义(StudyBackgroundandSignificance) 1204541.2国内外研究现状（ResearchStatusatHomeandAbroad） 3113011.3研究思路与方法(ResearchIdeasandMethods) 8232681.4研究内容与框架(ResearchContentandFramework) 924360参考文献 101.1研究背景和意义(StudyBackgroundandSignificance)1.1.1研究背景医药行业对经济社会的稳定与持续发展有重要意义。稳定的经济环境下，人们对医疗保健服务的需求会更加多样化，医药产业的科技创新层出不穷。2018年科创板的设立更是为医药产业的成长提供了优质的融资条件，对医药产业的估值需求也备受关注。我国医药行业的变革性发展始于2009年的“新医改”，国家对医药行业给予更高程度的重视，国家出台了多项鼓励政策，医药行业地位不断上升。图1-1体现了我国医药制造业1999年到2019年的利润总额及其同比变化率。从利润总额看，2017年以前利润总额均保持正增长，2018年、2019年出现小幅下降，2020年又回到正增长轨道。从利润同比变化率看，2000年、2007年与2011年利润同比变化率超过30%，2018年利润同比变化率接近负的10%，2020年利润变化率达到10%以上。图1-1医药制造业利润及同比Figure1-1ProfitandYearonYearChangeRateofPharmaceuticalManufacturingIndustry医药行业当前及未来一段时间的发展趋势主要体现在三个方面。第一,医药市场在新兴市场主体的重要性日益增强。发达市场经济体不断限制并大幅削减了医疗行业预算。与此同时,许多新兴国际市场则把推动生物医药行业发展纳入了国家重点扶持开发领域。第二,创新生物科学技术研发公司可持续性发展。中小微型生物医药企业研究领域细而精，研发出创新药的概率更大，并且还可能会逐渐成为国内外医药行业巨头的研发协同合作和生物医药企业首选的并购目标。创新型生物医药开发有限责任公司因为它的轻资产与人员少而多数,所以处于对研发中药物的促进与价值性的发现极大地依赖于那些能够为客户提供完整的全流程CRMO服务。此类公司的健康可持续性发展必然会在一定程度上促进药物科技研发制造外包产品行业的快速发展与整合。第三,行业协同融入整合已经成为趋势。医药企业将产品和服务融入到医疗领域,拥有完备的内容制造、渠道搭建、商业化落地等多种层次的沟通。未来进一步的产业协同和资源整合,对提升行业整体实力、与行业的深度发展有重要意义。全球化的发展以及随着全球联系的加强、突发公共安全事件的频繁出现给给人们的生产、生活及其他各种经济行为带来诸多影响。2020年初爆发的新冠肺炎病毒疫情对于我国社会和经济都产生了严重的冲击。疫情期间，医疗物资需求急剧增加,口罩、检测试剂、抗病毒药物等一系列与抗击疫情有联系的概念性股票也表现出强势上涨。当前,在对科创板主题进行明细划分的过程中,生物医药主题的上市公司数量仅次于传统电子核心技术产业、新兴计算机软件和信息技术服务业数量大的主题,说明了生物医药产业具有较大发展空间。更多的生物生物医药企业登陆科创板,加上疫情的冲击,对投资者的投资决策也是一种挑战。因此,建立更加适合生物医药企业价值评估的评估模型是非常有必要的。1.1.2研究意义本文结合企业生命周期理论识别XX生物医药企业的发展阶段，为企业的价值构成分析与价值评估方法选择提供了理论与实践依据。XX生物医药企业作为科技创新型企业，在不同的发展阶段其价值创造来源存在显著区别，因此需要以企业的价值构成作为企业价值评估方法的选择依据。本文基于以上思路明确了XX生物医药企业当前处于成长期，其价值构成包括当前各类资产带来的现实价值以及企业创新能力蕴含的潜在价值。针对两种获利能力分别选择企业自由现金流折现模型（FCFF模型）与实物期权模型（B-S模型）对其进行评估，将两部分价值加总求和即得到XX生物医药企业的整体价值。纵观本文的研究过程，一方面，本选题具有一定的理论参考价值。本文将生命周期理论与公司的价值构成，及价值评估方法选择结合使用，丰富了价值评估理论在使用上的选择依据，即为评估方法的选择提供了理论基础。另外，将FCFF模型与B-S模型结合起来对处于成长期的XX生物医药企业进行价值评估丰富了医药行业价值评估方法，为医药行业价值评估方法提供理论参考。另一方面,本选题在实践中也具有实践参考价值。首先,当前我国医药行业协同整合已经成为一种趋势,特别是目前处于初创期或者成长阶段的医药企业通常都是在某个药物领域具备强大的研制和开发能力,在该领域开发和推广出重磅药物的几率相对较高,并且有较大可能成为世界各地医药行业巨头的研制合作和首选的并购目标。本文针对处于成长期的生物医药企业构建价值评估模型，对该类并购活动标的价格确定有一定的参考价值。其次，对生物医药企业估值可以为公司制定发展战略提供信息基础。公司可以通过企业价值评估，检验经营效果，同时也为未来经营战略的制定提供参考。最后，当前在科创板上市的大多数生物医药企业均处于初创或成长期，对该类企业进行价值评估能够为市场投资者提供价值参考。1.2国内外研究现状（ResearchStatusatHomeandAbroad）1.2.1企业价值评估方法研究传统的评估方法有成本法、市场法与收益法，有关这些方法的使用与改进已有大量的研究成果。余炳文，李琛（2017）ADDINNE.Ref.{9EB916AF-C867-4FE6-AA67-DEB38B28CCFE}[1]为降低了收益法在预测未来现金流量方面往往存在的不确定性，使用模糊综合评价方法对收益法的部分参数进行了修正。金辉，金晓兰（2017）ADDINNE.Ref.{101A5C2B-0988-4BF4-BCCE-6C519E1ABE20}[2]指出新三板企业所存在的高风险、低流动性增加了对其估值的难度。并以市盈率（PE）、市净率（PB）为出发点，对其设定调整系数，使用调整后的PE和PB进行企业价值评估。Lenos和Sophocles（2013）ADDINNE.Ref.{31FBA9D1-60D9-4111-BBFC-A0C04DD4BAFD}[3]指出收益法无法准确评估高新技术企业的原因在于，收益法仅对评估了基于历史数据所预测的业绩，没有考虑企业潜在的获利能力，实物期权模型能够对其进行补充。赵振洋，王若天（2018）ADDINNE.Ref.{5358CA42-82DE-45EC-908F-BF70660C2405}[4]将人工智能领域的BP神经网络模型应用于房地产价值评估，将房地产价值的影响因素标准化，搭建BP神经网络模型，并基于模型有效性决定是否应用该模型。范鹏飞（2018）ADDINNE.Ref.{537C9A82-910F-4D1D-95F3-6E612B6F6535}[5]对于依靠用户流量获利的互联网企业采用DEVA估值模型，并且得到了合理的评估结果。FischerBlack与MyronScholes(1973)ADDINNE.Ref.{577BBAA7-3423-4171-9825-15733075E202}[6]提出B-S期权定价模型，扩充了实物期权理论；CoxC和Ross(1979)ADDINNE.Ref.{A0833B2C-94A5-4500-B0C9-68C936A5E4A6}[7]提出二叉树模型，与B-S实物期权模型互相补充，扩展了实物期权理论的应用范围。Myers（1977）ADDINNE.Ref.{347E3888-358F-4FD4-85F2-833ADFC520D6}[8]首次明确指出实体经济中期权的存在，并使用B-S模型对这种期权价值进行评估。期权定价模型把证券市场上的投资者对于自己在其经营与决策过程中所可能面临的一切投资风险和选择权作为一种实物期权，并定量评估实物期权价值，该研究为企业价值评估带来了创造性的突破。Stephen,ARoss（1992）ADDINNE.Ref.{108C50D1-8E9E-48B9-8127-0A163088FB99}[9]考虑到期权定价模型中部分参数会受利率的影响，因此对利率与期权价值间的关系进行实证分析。结果表明，利率的不确定性存在，期权价值也必然存在。Luehrman（1998）ADDINNE.Ref.{3F12740E-EBDC-4E3A-9299-ADBF032FEDF3}[10]为了大大简化实证B-S估值模型的结构复杂性以进行数值计算，提出Luehrman表，这样一来可以方便投资者对实物期权投资理论、对世纪证券投资决策处理过程及其中的风险评估作用，也可以使理论的应用更加广泛。Hemantha（2002）ADDINNE.Ref.{64B25849-FFF3-4D4A-BDE9-490E314B60BD}[11]利用蒙特卡洛模拟技术估计期权定价模型中存在波动性的参数。ElmarLukas(2012)ADDINNE.Ref.{0CCC7E6A-98D1-4E3F-89F6-CF54307D98C7}[12]在评估并购事项中的或由获利价值时，将博弈论与B-S期权定价模型结合使用，创造性地提出了B-S模型使用博弈理论的改进方法。在实物期权的应用上，Schwartz（1998）ADDINNE.Ref.{13DB75F7-BC9D-4A46-9FEE-E3FACA7EE29D}[13]使用蒙特卡洛模拟进行多次计算，模拟出了高新技术网络企业的企业价值。James,ESmith（1998）ADDINNE.Ref.{EEAB344F-A871-4C0A-AF54-687E9AEC907E}[14]实证研究了实物期权在勘探决策和评估属性组合中的应用。PatrickA（2010）ADDINNE.Ref.{02AD3042-99A7-42B0-8669-4CBD76DD92E8}[15]对并购重组所产生的溢价采用实物期权方法进行评估。AndalaftChacur（2011）ADDINNE.Ref.{2C2A2981-E4B8-4B96-BD5A-EE678CFC5DA3}[16]创造性地引进了有限元方法用于解决实体交易中的相关实物期权问题。史新浩（2007）ADDINNE.Ref.{33C6C56C-EF14-4174-9134-270CFA74DA07}[17]将现金流量折现法与实物期权定价法结合，分别评估企业价值未来业绩价值和潜在业绩的价值。赵善华（2008）ADDINNE.Ref.{DB24BC1A-DB6C-4618-A19D-CE9EB04395D4}[18]研究了难以决策、投资亏损、市场环境变化三种不同环境下不确定因素对企业并购的影响，进而验证了实物期权法在不确定因素存在情况下进行价值评估的优越性。刘小峰（2013）ADDINNE.Ref.{96FDC36C-1BB1-48DD-B1BC-2B14486030F6}[19]指出实物期权定价模型中的波动率参数存在不确定性，这种不确定性对评估结果有重大影响。苑秀娥（2014）ADDINNE.Ref.{6385E2BE-93D6-41D4-8022-9CD7F341D678}[20]基于传统评估方法在高新技术企业价值评估上的不足，采取实物期权法进行弥补，并结合风力发电企业的特性，对内蒙古苏丹尼特左旗风电场的整体价值进行评估。卜洪运（2013）ADDINNE.Ref.{3135FA12-1C86-4A9B-86C4-171954BF0E5E}[21]采用遗传算法优化后的神经网络对B-S模型进行修正，并用于于新能源上市公司的价值评估。1.2.2生物医药企业价值影响因素研究当前，有关生物医药企业价值影响因素的研究认为企业生命周期、资本结构、科研投入和销售费用是对企业价值影响最为显著的四个层面。石光，刘芳瑜（2016）ADDINNE.Ref.{1CADE9EA-34D4-48B6-8FE8-06CAF73D26EE}[22]对国内重要的医药上市公司的研究表明生物医药产业在我国当前经济新常态下有强大的发展潜力。第一是企业成长阶段的影响。朱立颖（2012）ADDINNE.Ref.{41EDB5FA-2AE2-4757-9811-31B11F138C5E}[23]营业收入为基准划分企业的生命周期，盈利性差异与生命周期存在显著相关。商竞、顾影（2013）ADDINNE.Ref.{47F1C196-A170-48E0-91BE-0C45AC0C9656}[24]采用相似的划分标准结合生命周期进行企业未来业绩评价，预测企业未来价值走向。李炎炎、高山行（2016）ADDINNE.Ref.{6BA7E12C-4951-4C26-A8DD-378844AF088C}[25]基于对我国生物医药应用领域相关产业1995-2015年的产业统计数据的分析，将我国2016年的生物医药相关领域发展划分为初始转型起步、加速转型发展和实现横向跨越式快速增长三个时期，并且不同阶段企业整体价值的影响因素存在区别。第二是企业资本结构的影响，宋田芳（2014）ADDINNE.Ref.{786D3DC8-E2A9-4786-A848-DE13F5801E98}[26]构建因子分析体系，对生物医药企业的财务竞争力进行分析，指出国内生物医药企业的偿债能力与盈利能力较好，但现金管理能力有待提升。汪冬梅（2017）ADDINNE.Ref.{7EE2ED99-EF9C-4284-94F8-767780C57DDB}[27]采用实证分析方法判断不同生命周期下生物医药企业的资本结构和与公司价值之间的关系，结果表明，医药企业在不同的生命周期，其资本的结构和公司价值之间的相关性均存在,自由程度上的差别。第三是科研投入的影响，郭晨啸（2011）ADDINNE.Ref.{7633AADF-CDB7-412A-A75D-7F19DCF51A08}[28]研究了制药企业在R&D研发上各要素投入与产出的关系，研究发现，资本效应优于劳动效应，R&D经费投入的正效应显著。田月昕（2014）ADDINNE.Ref.{80CAD635-338F-43AD-A6B5-F6E86F01C69B}[29]通过实证分析得出结论：研发支出对企业价值有正向促进作用，这种正相关存在滞后性。第四是销售费用的影响，范颂华（2011）ADDINNE.Ref.{51BFA0A8-61E4-4FC7-AC73-EFB0D908F748}[30]指出生物医药与传统医药存在跨越式的差异，生物医药企业对销售需求更显著，影响企业竞争力和总体价值。张晓龙（2014）ADDINNE.Ref.{07699A9E-5E65-4FAD-B669-3031E884917C}[31]指出销售人员及投入也会对生物医药企业价值产生重要影响。1.2.3生命周期理论企业生命周期理论自上世纪50年代末由Haire（1959）首次提出以来，诸多学者对其进行了的研究。AhsanT,WangM,AzeemQureshiM（2016）ADDINNE.Ref.{735167CE-2552-496A-8DC3-00ED74DE9C4D}[32]研究巴基斯坦上市非金融公司在其生命周期内对目标资本结构的调整率，并确定影响其调整率的因素。研究发现，在企业成长期、成熟期和衰退期，企业的杠杆率呈现低-高-低的模式，符合权衡理论。MomeniA,PazhvanA（2018）ADDINNE.Ref.{843C2B6D-A29F-45FA-9525-A6176E3C2058}[33]基于德黑兰证券交易所交易数据，采用系统消去法研究不同生命周期下智力资本对企业经营绩效的影响，选取108家公司2006-2016年期间的交易数据作为样本，对研究假设进行了检验。研究结果表明，智力资本在不同生命周期阶段对企业绩效的影响存在显著差异。BilalA,MinhasA,TanazzaSabahat（2020）ADDINNE.Ref.{033267B3-C49D-4D68-B9D8-924DA3BE10A4}[34]研究了351家巴基斯坦非金融上市公司在12年间（2005-2016年）的企业生命周期阶段（FLCS）对投资效率的影响。它使用面板数据固定效应和普通最小二乘法（OLS）技术来实证检验提出的关系。回归分析结果显示，成熟企业的投资效率最高，其次是成长型企业。此外，研究结果也证实了这样一种观点，即当样本企业在生命周期的不同阶段发展时，它们无法维持其投资效率。MagnusB,AndersL,HiteshV（2020）ADDINNE.Ref.{D02B713C-61AF-42D9-936E-25F5B4093B44}[35]研究表明信用评级在整个企业生命周期中呈倒U型关系。随着声誉的提高和不对称信息的减少，企业获得评级的可能性在整个生命周期中起初会增加。随着投资机会在洗牌和衰退阶段的减少，评级的好处也随之减少。经济影响是巨大的：从引进阶段过渡到增长阶段，评级可能性从6.7%提高到30%。NajafiJavadA,SaeedY（2020）ADDINNE.Ref.{8384BC50-E675-440F-B838-51E3FA47A708}[36]研究了闭环供应链在引入、成长、成熟和衰退阶段的协调方法。根据不同的阶段和时变的定价决策，刻画了市场需求和收益率函数。结果表明，虽然混合契约能够满足生命周期模型中的Pareto最优解，但它不一定在各个阶段都能达到最优。另一方面，与引进阶段相反，随着成长期、成熟期和衰退期长度的增加，渠道参与者的利润增加，这意味着为了设计更有利可图的PLC结构，需要进行基本规划。SungOokP,SeungUkC,SeongTaeK,HyungJongN（2021）ADDINNE.Ref.{F00FD81E-937F-468C-9C14-D70E5D019B4F}[37]通过使用竞争价值观框架，确定了四种类型的企业文化-行政、市场、家族和等级制度，并使用生命周期阶段来代表企业环境的变化。研究结果显示，行政文化对企业价值有正向影响。相反，我们发现层级文化与企业价值之间存在负相关。FlorianEK,ThierryV（2021）ADDINNE.Ref.{01C2D1B6-6080-4542-85A9-A6FC1759190A}[38]研究了4355个行为活动有关的探索和开发从12个企业家。首先证明了企业家表现出自我维持的活动周期，即探索往往紧跟着探索，而剥削往往紧跟着剥削。第二，当多任务行为较高时，企业家的左右手转换水平较低。第三，发现企业家的二元性和矛盾的领导能力之间存在关联；这一关联受到企业生命周期阶段的调节。曾志坚，周星（2015）ADDINNE.Ref.{CDDC7F1F-DA5A-459C-A692-3CB03768FFDC}[39]在企业生命周期框架下,基于A股上市企业2007-2012年的历史数据分析超额资产现金的持有率对企业价值的直接影响效果，结果表明不同的生命周期下,使企业的价值最大化的超额资产现金持有率之间有显著差异。方洁，潘海英等（2017）ADDINNE.Ref.{F5D80B6C-1A51-409F-BF31-64CFE21866DE}[40]利用因子分析法综合分析不同的生命周期各个阶段的企业被并购能力对于企业的价值所创造性的影响,结果表明这种影响会随着企业所处生命周期的变化发生改变。刘辉，滕浩（2019）ADDINNE.Ref.{FEC33D39-CAF0-41D5-8DA2-418CF23B4D05}[41]以A股制造业上市公企业2012-2016年面板数据，研究在企业不同发展阶段，制造业的研发投入对价值的影响，并发性研发投入有助于企业价值提升，但不同发展阶段下的影响程度存在区别。张若男，牛晶等（2020）ADDINNE.Ref.{21DB1FD6-6CEB-4796-8373-CB1215DE13B9}[42]基于企业生命周期理论建立了中小企业政策支持体系，为中小企业的长期发展提供了重要辅助。潘雅琼，方冰丹等（2020）ADDINNE.Ref.{2A1F1EF2-579D-4402-97D2-FA4713CEB3D8}[43]以解决中小企业融资难问题为目的，采用个体固定效应模型研究资本市场渠道对企业创新发展能力的影响。对科技创新型企业生命周期的识别可以从企业的财务状况与非财务状况两个层面进行。财务层面可以观察企业的盈利能力与可持续性、现金流状况以及资产管理能力，非财务状况可以从企业年龄、规模、组织结构、管理方式等因素考虑。李业（2000）ADDINNE.Ref.{F8C77C3B-1D0E-42F8-8DE8-E946A6751C24}[44]、黄娟（2009）ADDINNE.Ref.{1610763A-BDB4-494D-AD12-390846B7797D}[45]分别使用销售收入、销售收入增长率等财务因素对企业生命周期进行划分。陈佳贵（1995）ADDINNE.Ref.{635FC966-B15E-4DC0-8C2F-B872F8FF1AC0}[46]依据企业发展规模，周三多和邹统钎（2002）ADDINNE.Ref.{2CB8CD9C-50FC-4C86-B6E3-878C328243AA}[47]依据企业经营战略等非财务因素进行划分。以上学者以单个指标进行企业生命周期划分，考虑到企业不同生命周期下企业受影响因素的复杂性难以通过单一指标表示出，有学者将选择多变量因素进行生命周期划分。李永峰和张明慧（2004）ADDINNE.Ref.{F3F28A18-CF3F-48F2-8418-404A447DAF62}[48]将资产指标、销售指标、现金流指标以及研发投入指标结合起来构建生命周期划分标准。宋常和刘司慧（2011）ADDINNE.Ref.{2158C605-3E3A-438B-A434-064183AE5B00}[49]主要采用企业盈利指标、经营年限与对股东的贡献程度作为划分标准，王炳成（2013）ADDINNE.Ref.{952E99BA-AB83-481F-A631-DFE8805A423C}[50]引入公司的组织结构、管理水平、企业文化等非财务因素进行企业生命周期的划分。徐凤敏和景奎（2018）ADDINNE.Ref.{36B8C67B-2EA8-43EE-B429-4B901E11DDE8}[51]以收入、成本、利润、所得税以及资产构成情况等作为区别标准。1.2.4灰色系统理论灰色系统理论基于控制论建立数学模型，能够解决历史数据不完整的序列预测问题。谢乃明，刘思峰（2005）ADDINNE.Ref.{1D46EAE2-A32F-48C6-9B65-4BA149A776A9}[52]基于指数GM（1,1）函数模型的信号稳定性分析问题,提出了一种一个可以完全对一个指数信号序列中的信号模型进行充分的模拟化组合的非线性向量离散函数GM（1,1）信号预测函数模型。李俊峰（2009）ADDINNE.Ref.{D701F218-74E2-4609-AD04-3FCE5D002808}[53]针对经济预测问题对GM（1,1）模型进行改进，得到灰色增量模型（GIM），对比两个模型的研究精度，灰色增量模型具有更高的预测精度，对历史数据的反映情况更客观。王正新（2007）ADDINNE.Ref.{846B8F3C-FC13-4410-9E97-E0A576C1E2F8}[54]基于波动序列在GM（1,1）中使用存在较大误差的问题提出了两段式灰色预测模型。郑斯日古楞（2012）ADDINNE.Ref.{1B320BE6-6074-47DD-B4A9-10D0C05B11E6}[55]针对股价预测问题提出了灰色神经网络预测方法，该方法提高了对股价预测的准确度。王留鑫，姚慧琴（2020）ADDINNE.Ref.{F0B62CB8-BDB3-4B7F-847A-3177F191AE3F}[56]利用灰色关联分析和预测模型,计算了陕西省城镇和乡村居民的人均总收入与其他社会消费结构之间的灰色关联程度。杨袁，魏海龙（2020）ADDINNE.Ref.{DADDC02A-2EB3-4C4A-8035-CBD30F8DC9BB}[57]采用了统计回归模型、灰色预测模型与ARIMA模型对2021～2023年国内到四川的游客人数，并运用方差倒数法确定权重，将各种模型结合起来使用。1.2.4生物医药企业价值评估研究Kellogg，Charnes（2000）ADDINNE.Ref.{DE10CD9B-558C-416C-AEAE-A1F020ABFA87}[58]以专门从事生物医药实验的公司作为评估对象，指出若简单地加总目前拥有的各单项资产价值必然会使价值评估结果产生遗漏，可以使用实物期权法进行补充。WilliamF.Jacob,YoungHoonKwak（2003）ADDINNE.Ref.{8C20B6FE-D992-41BC-98BE-A6D65E02B1DE}[59]使用实物期权法对企业中的单个项目进行价值评估和决策选择。田月昕，冯庆花（2014）ADDINNE.Ref.{3D82BD35-980B-4879-81DA-28C8027AD09E}[60]研究了32家医药上市公司，分析其连续两年的研发费用支出及相关数据与企业价值的关系,发现研发投入对于生物医药企业价值具有正向促进作用。吕雅慧（2016）ADDINNE.Ref.{C643DBF5-A455-4A21-8229-7FDDB68D56B2}[61]以新三板生物医药企业作为评估对象，建立决策树模型对其进行价值评估。但在条件概率的确定、现金流量的预测，仍有不足。柴倩雯，赵瑞，李云飞，杨悦（2016）ADDINNE.Ref.{5B303F4C-2F78-4443-A72C-46DADEA48FC5}[62]新药研发项目存在的期权属性，使用二叉树模型对其价值进行评估。高春玲，刘永前（2018）ADDINNE.Ref.{C80C2853-3A5A-4FC5-BB2B-5B93BCC894F9}[63]将影响生物医药企业价值的因素划分为财务因素和非财务因素,在此基础上建立了针对生物医药企业的价值评估模型。刘亮（2018）ADDINNE.Ref.{7708944D-F384-4378-A2F7-591D9EDB242C}[64]分析了政府透明度和技术创新对生物生物医药企业价值的影响。赵振洋，齐舒月，李慧敏（2019）ADDINNE.Ref.{A3840CEB-4376-42E8-97D3-0B7C4529A561}[65]基于传统评估方法在成长期生物医药企业价值评估应用方面的不足，引入rNPV模型，并验证了其适用性。郑征（2019）ADDINNE.Ref.{938CC8DC-9C50-4F2B-B72A-DD8E632CBEB9}[66]指出科创板上市企业的特殊性使得传统估值方法的适用性降低，主要原因在于：一方面，科创板允许亏损企业上市，另一方面，在科创板上市的企业属于新兴行业的企业，采用了新的商业模式，从而导致市场上可比企业较少。朱荣，温伟荣等（2019）ADDINNE.Ref.{22978F2A-6150-4A04-BC93-6AAF884DE3FA}[67]指出科创板类似美国的纳斯达克，可借鉴美国纳斯达克的有关发展经验。岳修奎，黄玮等（2019）ADDINNE.Ref.{1FFC30BF-3ED8-444E-8755-CF5EEC86212C}[68]认为在A股上市公司价值评估中常用的PE、PB等相对估值法在生物医药企业价值评估的使用上存在不足。一方面在于科创板上市的生物医药企业大多处于亏损状态，用PE计算的估值结果可能出现负数，无法分析其实际意义。另一方面是，注重研发的生物生物医药企业通常会对某一细分领域投入大量研发资本，不同的创新药研发企业之间缺乏可比性。绝对估值法对科创板医药企业的估值才能够充分考虑企业未来的成长性。李安民（2020）ADDINNE.Ref.{74CCE15A-91DE-49D1-99F0-5493CB637702}[69]考虑初创期生物医药企业价值影响因素，结合企业研发项目的不可逆性与产品特性设定模型以及并对模型的相关系数进行修正，从而使评估模型更好地反映企业现状。1.2.6企业价值评估研究评述本文从企业价值评估方法、生物医药企业价值影响因素与生物医药企业价值评估现状三个方面对国内外研究现状进行分析。传统的企业价值评估方法经过几十年的实践应用，为了适应市场与企业变化，被国内外学者进行了不同程度的改进。生物医药企业的价值影响因素为本文使用生命周期理论提供了思路上的参考。生物医药企业市场地位上市、行业格局不断变化吸引力众多专家、学者的研究，因此，已有的对生物医药企业价值研究的文献也为本文提供了参考。另外，本文在使用FCFF模型中引入了灰色预测模型对未来营业收入进行预测，以往有关灰色预测的研究对本文也有很强的参考价值。1.3研究思路与方法(ResearchIdeasandMethods)1.3.1研究思路本文在研究了以往学者关于在企业价值评估方面的相关研究后，选择了以生命周期理论为基础，通过现金流组合判断法对所选生物医药企业所处生命周期进行识别，明确了该生物医药企业处于成长期。并分析了处于成长期的生物医药企业价值通常包括现有资产价值与潜在资产价值，分别选择FCFF模型与B-S模型两部分价值进行评估，再加总求得该生物医药企业的整体价值。由于所选生物医药企业上市时间段，历史数据缺乏，因此本文在FCFF模型的评估中引入灰色预测模型，对未来的营业收入进行预测，并且预测结果的检验效果较好。B-S模型在企业价值评估中已有广泛应用，但在面对经济市场不确定性上，其参数需要进行动态调整。1.3.2研究方法研究过程中本文使用的方法包括：（1）文献分析法：国内外与企业价值评估以及生物医药企业价值评估相关的研究，为本文确定分析框架与选择评估方法提供了有效参考。（2）类比分析法：由于所选生物医药企业上市时间较短，本文对企业自由现金流折现模型（FCFF模型）中所选生物医药企业β值的确定使用了同类上市公司的无风险β均值，再加回该生物医药企业杠杆因素的影响。（3）系统论方法：灰色预测建立在灰色系统理论基础上，对单一指标序列进行预测。（4）案例分析法：本文以所选生物医药企业为例，使用适当方法对其所处生命周期与其价值构成进行分析，并选择适合的价值评估方法，得到对评估对象的估值。1.4研究内容与框架(ResearchContentandFramework)1.4.1研究内容根据上述研究思路，研究内容有以下六个方面：第一章，绪论。介绍了本选题的研究背景与意义、与本选题相关的国内外学术研究综述、本文的撰写思路与主体内容。第二章，企业价值评估相关概念与理论。首先介绍了科创板以及公司价值。其次，对资本价值理论与资本结构理论进行介绍。最后，探讨了生命周期理论，生命周期理论根据企业的财务情况与运营状况等因素对企业的发展阶段进行划分。不同周期下，企业的价值构成与盈利创造来源存在差异。因此，进行企业价值评估时，需要在了解其价值构成的基础上，选择合适的价值评估方法。基于以上思路，第二章讨论了科技创新型企业在不同生命周期的价值构成情况，以及各种情况下应当如何选择评估方法。第三章，医药企业价值评估方法选择与评估模型构建。首先，分析生物医药企业的特点、价值影响因素与发展前景。其次，从盈利来源与生命周期两个角度对生物医药企业的价值构成进行判断，并选择相应的评估方法。最后，以XX生物医药企业作为具体研究对象，使用现金流组合判断法识别出XX生物医药企业在评估基准日即2019年12月31日处于成长期，其价值构成则包括现有资产价值与潜在资产价值两部分。基于其价值构成，本文分别选择了FCFF模型与B-S模型分别对其现有资产价值与潜在资产价值进行评估。第四章，对XX生物医药企业进行价值评估。首先，使用FCFF模型对其当前资产价值评估。其次，使用B-S模型计算XX生物医药企业的期权价值，即潜在资产价值。将两部分价值相加求的企业的整体价值，对所得到的XX生物医药企业价值评估的结果进行对比分析第五章，结论与展望。阐述了本文的结论与创新，以及本文研究不足指出与未来研究的改进方向。1.4.2技术路线根据本文的研究思路与内容，得到如图1-2所示的技术路线：图1-2技术路线图Figure1-2Technologyroadmap参考文献[1] 余炳文,李琛.电影著作权价值评估探析[J].中国资产评估,2017(08):24-32.[2] 金辉,金晓兰.基于行业PE和PB的我国新三板企业价值评估[J].中国资产评估,2017(07):33-38.[3] LenosT,SophoclesI.Valuingahigh-techgrowthcompany:thecaseofEchoStarCommunicationsCorporation[J].TheEuropeanJournalofFinance,2013,(19):7-8.[4] 赵振洋,王若天.BP神经网络模型在房地产智能评估市场法中的应用[J].中国资产评估,2018(11):9-18.[5] 范鹏飞.修正的DEVA估值模型对“斗鱼直播”的估值研究[D].兰州财经大学,2018.[6] FischerB,MyronS.ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities[J].FischerBlack;MyronScholes,1973,81(3):17-19.[7] JohnCC,JonathanE.Ingersoll,StephenAR.DurationandtheMeasurementofBasisRisk[J].TheJournalofBusiness,1979,52(1):77-82.[8] MyersSC.Determinantsofcorporateborrowing[J].North-Holland,1977,5(2).37-40[9] JonathanE.Ingersoll,StephenAR.WaitingtoInvest:InvestmentandUncertainty[J].TheJournalofBusiness,1992,65(1):12-16.[10] LuehrmanTA.Strategyasaportfolioofrealoptions.[J].Harvardbusinessreview,1998,76(5):38-40.[11] HemanthaS,Cha