三保压力触发财政加码

图表目录TOC\o"1-1"\h\z\u图1： 10月地方本对全国一公共预算收入同比贡有所走强 3图2： 税收收入环比增幅出节性 4图3： 10月国内增税、企业得税及个人所得税税收入同比贡献居前 5图4： 个人所得税税收收环增幅超出季节性 5图5： 非税收入超季节性弱 6图6： 10月一般公预算支出季节性下行 7图7： 10月地方一公共预算出环比弱于季节性 7图8： 10月民生类出边际承较为明显 8图9： 10月国有土使用权出收入超季节性下滑 8图10： 10月广义财收支同比转为负增 9事件：111720251-101-10.%5。具体而言，10月财政数据呈以下几点特征：一则，一般公共预算收入同比持续上行，税收收入及地方收入贡献了主要的边际增量。10.前值.3（.0（.地方对全。图1：10月地方本级对全国一般公共预算收入同比的贡献有所走强全国 中央 地方本级64202025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10，财通证券研究所；单位：%。税收收入的增长略超季节性。6前值87109107991-2024年平均增幅仅为9.6%，个税的增长显著超出了正常的季节性水平。102025620联网平台企业于今年10月份第一次报送平台内经营者和从业人员的身份信息、收入信息。图2：税收收入环比增幅超出季节性2021 2022 2023 2024 20252月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：亿元。图3：10月国内增值税、企业所得税及个人所得税对税收收入同比贡献居前关税资源税

2025-09 2025-10个人所得税个人所得税企业所得税国内增值税国内消费税国内增值税-1% 0% 1% 2% 3% 4%，财通证券研究所图4：个人所得税税收收入环比增幅超出季节性2021 2022 2023 2024 20259002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：亿元。除征管方面的因素外，价格改善一定程度上缓解了对税基的拖累，这对于税收收入可能也有支撑。10月PPI降幅持续收窄，进一步减弱了对税收收入的拖累效应。此外本月税收收入中另一显著边际变化，体现在证券交易印花税同比增速的回落。此前证券交易印花税因资本市场活跃同比大幅增长，本月则明显放缓，同比增长1.5（440非税收入表现相对较弱335343图5：非税收入超季节性走弱2021 2022 2023 2024 202585007500650055004500350025002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：亿元。10.（311038202434图6：10月一般公共预算支出超季节性下行2021 2022 2023 2024 20254400039000340002900024000190002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月140002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：亿元。101%1-1076%图7：10月地方一般公共预算支出环比弱于季节性2021 2022 2023 2024 20254100036000310002600021000160002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月110002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：亿元。民生类支出的压力较为明显。10（34（3.02.33110104年图8：10月民生类支出边际承压较为明显2021 2022 2023 2024 202516000140001000080002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：亿元。三则卖地收入明显走弱，拖累第二本账、地方财政及广义财政收支。本月政府性基金收支两端同比均大幅回落。4%（..（0410268057.%10。图9：10月国有土地使用权出让收入超季节性下滑2020 2021 2022 2023 2024 202520000150001000050002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月02月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：亿元。1006前值3..（.。图10：10月广义财政收支同比均转为负增广义财政收入 广义财政支出2520151050-52023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10-252023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10，财通证券研究所；单位：%。实际上，10月的财政线索非常清晰：20251-1081%，1.。010105000风险提示增量政策超预期：当前政策择时性特征显著，若经济压力超预期，不排除出台超预期增量