2026年宏观经济展望：变局中的突围

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u1、我们面临怎样的外部环境？ 72、经济目标：2035年人均GDP达到中等发达国家水平 9、人均GDP上新台阶 9、经济总量上台阶 、兼顾发展与安全 133、国内宏观经济及政策展望 14、消费还有哪些增长空间？ 15、高技术投资有望持续高速增长 17、出口保持较强韧性 18、财政政策空间 21、货币政策空间 254、大类资产配置 27、股市 27、黄金 315、风险提示 33图表目录图1：我国GDP总量上新台阶 12图2：我国居民储蓄率 16图3：我国机电产品出口 20图4：典型经济体政府负债率情况（IMF预估,2010-2029） 24图5：美联储9月点阵图 26图6：美元兑人民币汇率 27图7：英镑、欧元兑人民币汇率 27图8：中美科技巨头市值及资本开支数据（亿美元） 31图9：黄金两大供给源和四大需求源（吨） 32表1：IMF分类的全球发达经济体 9表2：联合国经济社会事务部所分类的全球发达经济体 10表3：全国及各省（自治区、直辖市）人均GDP现价美元测算 表4：中美GDP（万亿美元） 12表5：中美GDP核算差异 13表6：“十五五”规划建议关键词频次 14表7：主要经济数据预测 14表8：三大需求对GDP的贡献率和拉动作用 15表9：主要经济体最终消费支出占GDP比重基本稳定 16表10：净出口对经济增长贡献 18表中国出口商品国际份额 19表12：部分出口商品金额（亿美元） 20表13：部分国家或地区出口额占比 21表14：2020年至今的公共财政收入情况 22表15：2020年至今的公共财政支出情况 22表16：典型发达经济体的财政赤字率（IMF预测，2010-2030） 25表17：年末贷款加权平均利率 26表18：居民存款中定期存款占比（万亿元） 28表19：住户净储蓄规模（万亿元） 29表20：“十五五”规划建议中关于科技自立自强的具体要求 30表21：2020-2024年中国在AI领域持续突破 312026年是“十五五”规划开局之年，也是承前启后、谋篇布局的重要节点。当1、我们面临怎样的外部环境？《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十（不确定性的世界。202210月，普京警告说，我们站在一个历史关头，未来可能是自二战结束以来最危险、最不可预测但又最重要的十年。2022月，10月，202510月，IMF总裁格奥尔基耶娃表示，地缘政治、技术、人口结构变化、环境组织（IMF）202510月的《世界经济展望》中预测，预计全球增长将从20243.3%20253.2%20263.1%2025620252.3%，较之前的预测大幅下2026-2027年仅会出现不温不火的复苏。如果贸易限制升级或政策不确定性持续存在，增速可能会更低。20254220%。随着投资人纷纷抛售美国政4990天以10%的基准关税。523日，特朗普表示，欧盟在贸易方面“很难打交道”，美欧贸易6150%关税。525日，特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后，同意把双方贸易617950％关税。7781日。71281日起，对欧盟和墨西哥出口到美国的商品将30%725开，甚至更低”。随后，特朗普预测“与欧盟达成协议的几率相当高”。7月2715%。美国核心内阁成员理念有分歧，加剧了美国对外经贸政策的不可预测。4月9作为KeySquareGroupCEO三是逻辑驱动格里尔是莱特希泽“门徒”，强硬的贸易保护主义者。格里尔是一位具有国际卢特尼克在贸易问题上以强硬派著称，被戏称为“内阁中最特朗普式的成员”，20202024年的两次总统竞选中，卢特尼克均是为12GDP达到中等发达国家水平GDP上新台阶GDP2.3国际组IMF和联合国经济社会事务部（UNDESA）按经济发展水平对全球经IMF1042最低为拉脱维亚（202423368美元）。表1：IMF分类的全球发达经济体排序发达经济体（IMF，2025.10）人均GDP（2024，美元）排序发达经济体（IMF，2025.10）人均GDP（2024，美元）1列支敦士登20797422英国526372卢森堡13751723安道尔493043爱尔兰10731624新西兰487474瑞士10367025法国461505新加坡9067426马耳他423476挪威8681027意大利402267美国8581028波多黎各392858冰岛8270429塞浦路斯386549中国澳门7304730西班牙3529710丹麦7185231斯洛文尼亚3408911荷兰6821932中国台湾3404012澳大利亚6440733韩国3312113瑞典5772334日本3247614奥地利5683335捷克3170715比利时5595536爱沙尼亚3117016德国5580037立陶宛2938617加拿大5428338葡萄牙2884418圣马力诺5426539斯洛伐克2614819以色列5417740希腊2475220中国香港5410741克罗地亚2393121芬兰5318942拉脱维亚23368IMF，世界银行，注：人均GDP数据，列支敦士登和韩国是2023年，圣马力诺是2022年。UNDESA在《世界经济形势与展望》报告中将全球分为发达经济体、转轨经济体和发展中经济体三类，202537个，2024年人均GDP最低三国分别为保加利亚（17412美元）、罗马尼亚（20072美元）和匈牙利美元）GDP2.3万美元才能被归为中等发达经济体。表2：联合国经济社会事务部所分类的全球发达经济体排序发达经济体人均GDP（2024，美元）排序发达经济体人均GDP（2024，美元）1卢森堡13751720意大利402262爱尔兰10731621塞浦路斯386543瑞士10367022西班牙352974挪威8681023斯洛文尼亚340895美国8581024韩国331216冰岛8270425日本324767丹麦7185226捷克317078荷兰6821927爱沙尼亚311709澳大利亚6440728立陶宛2938610瑞典5772329葡萄牙2884411奥地利5683330斯洛伐克2614812比利时5595531波兰2502313德国5580032希腊2475214加拿大5428333克罗地亚2393115芬兰5318934拉脱维亚2336816英国5263735匈牙利2331117新西兰4874736罗马尼亚2007218法国4615037保加利亚1741219马耳他42347联合国经济社会事务部所，世界银行注：韩国人均GDP数据是2023年GDP目标，需要经济量的合理增长。2024年，以全年人民币平均汇17.121731省（自治区、直辖市）中，仅（32057美元（30530美元（22564美元GDP超2GDP134512035GDP达到中等发达国家水平，要求经济增长保持在合理区间。表3：全国及各省（自治区、直辖市）人均GDP现价美元测算行政地理分区GDP（亿元）常住人口（万人）人均GDP（美元）华北北京49843218332057天津18024136418555河北4752773789045山西25495344610389内蒙古26315238815473东北辽宁32613415511021吉林1436123178702黑龙江1647730297638华东上海53927248030530江苏137008852622564浙江90131667018974安徽50625612311610福建57761419319343江西34203450210668山东985661008013730中南河南6359097859125湖北60013583414444湖南53231653911431广东1416341278015562广西2864950138025海南7936104810633西南重庆32193319014169四川64697836410861贵州2266738608246云南3153446559512西藏276537010493西北陕西35539395312624甘肃1300324587427青海39515939355宁夏550372910599新疆20534262310993中国134908414082813451国家统计局，注：人均GDP（美元）采取2024全年人民币平均汇率1美元兑7.1217元人民币计算、经济总量上台阶120130万亿元三个大台阶，202514035万亿元。展望“十五五”期间，我们预计国内生产总值有望继续稳150万亿元、160万亿元、170万亿元新台阶。图1：我国GDP总量上新台阶，中国政府网，央广网 ；单位：万亿元注：2025、2026年数据为本文表7预测数据，2027年及以后按照5%名义增速粗略估算2024GDPGDP表4：中美GDP（万亿美元）年份美国中国中国/美国201015.06.241.1%201115.67.749.2%201216.38.753.4%201316.99.757.7%201417.610.760.6%201518.311.361.7%201618.811.560.9%201719.612.563.9%201820.714.168.5%201921.514.667.6%202021.415.070.2%202123.718.276.9%202226.018.370.4%202327.718.365.9%202429.218.764.2%2025E30.619.664.0%世界银行，注：2025年为预测数据，中国GDP根据1-10月平均汇率约7.1584换算表5：中美GDP核算差异主要因素主要核算差异物价因素112/3涨至约675美分/打，涨幅502。名义GDP很大程度是物价上涨带动的。汇率因素当美元升值，其他国家的GDP换算成美元时，会产生一定幅度缩减。统计方法美国以“支出法”核算GDP，中国以“生产法”为主，“支出法”以市场成交际产出的增加值，我国与民生相关产业非完全市场化定价。统计范围1202420231.3GDP2.5左据澎湃新闻2022/07资讯美国2022年为2万亿美元占GDP的7.8。2、社区流动摊贩的零售服务等。部分缺乏交易记录的价值创造活动，我国未全面覆盖统计。，国家统计局，澎湃新闻，海南省统计局，BEA，人民论坛网，环球时报，美国圣路易斯联储，中国政府网、兼顾发展与安全1992年，邓小平同志在南方谈话中提出“发展才是硬道理”的论断。2002年，20144月，十九届中央国家安全委员会第一次会议强调“必须坚持统筹发展和安全两件大事”。2019102020102035年远景目标纲要列专章作出战略部署。202210月，党的二十大将“统筹发展和安全”作为新时代党和国家事业发展的战略部署，并将其写入《中国共产党章程（修正案）》。202312月，中央经济工作会议将“必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动，20247月，全面深化改革的原则。202510月，党的二十届四中全会将统筹发展和安全列为“十五五”时期经济社会发展必须遵循的六大原则之一。表6：“十五五”规划建议关键词频次“十五五”规划建议关键词出现次数安全57产业56科技46投资29改革23消费23开放23强国（制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、教育强国、科技强国、人才强国、金融强国、贸易强国、农业强国、海洋强国、文化强国、体育强国、能源强国、强国建设）18债务2新华社3、国内宏观经济及政策展望2026年，积极因素持续发力，中国经济有望保持稳健增长，我们预计全年GDP增速可达5.0%。表7：主要经济数据预测时间GDP现价（万亿元）GDP增速社会消费品零售总额同比固定资产投资完成额同比制造业投资同比房地产开发投资同比基建投资同比出口额（人民币进口额（人民币）201465.67.5%12.0%15.7%13.5%10.5%21.5%4.9%-0.6%201570.37.0%10.7%10.0%8.1%1.0%17.2%-1.9%-13.2%201676.16.8%10.4%8.1%4.2%6.9%17.4%-1.9%0.6%201784.76.9%10.2%7.2%4.8%7.0%19.0%10.8%18.9%201893.66.8%9.0%5.9%9.5%9.5%3.8%7.1%12.9%2019100.66.1%8.0%5.4%3.1%9.9%3.8%5.0%1.7%2020103.52.3%-3.9%2.9%-2.2%7.0%0.9%4.0%-0.2%2021117.48.6%12.5%4.9%13.5%4.4%0.4%19.5%21.1%2022123.43.1%-0.2%5.1%9.1%-10.0%9.4%10.3%4.2%2023129.45.4%7.2%3.0%6.5%-9.6%5.9%0.6%-0.3%2024134.95.0%3.5%3.2%9.2%-10.6%4.4%7.1%2.2%2025E140.35.0%4.2%-1.4%2.8%-13.9%2.0%4.9%0.1%2026E147.05.0%4.3%2.7%4.1%-13.1%6.1%4.1%0.9%， ；注：2025、2026全年为本报告研究预测数据，仅供参考、消费还有哪些增长空间？20241450%以上。2025年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献53.5%GDP2.8个百分点。表8：三大需求对GDP的贡献率和拉动作用时间当季同比贡献率对GDP当季同比的拉动累计同比贡献率对GDP累计同比的拉动消费资本净出口消费资本净出口消费资本净出口消费资本净出口2023-0367.7%38.1%-5.8%3.2%1.8%-0.3%67.7%38.1%-5.8%3.2%1.8%-0.3%2023-0684.6%30.1%-14.7%5.5%2.0%-1.0%77.7%33.4%-11.1%4.4%1.9%-0.6%2023-0998.4%22.8%-21.2%4.9%1.1%-1.1%84.5%29.9%-14.4%4.6%1.6%-0.8%2023-1288.3%15.0%-3.3%4.7%0.8%-0.2%85.6%25.8%-11.4%4.6%1.4%-0.6%2024-0374.1%11.4%14.5%3.9%0.6%0.8%74.1%11.4%14.5%3.9%0.6%0.8%2024-0647.9%40.6%11.5%2.3%1.9%0.5%61.4%25.5%13.1%3.1%1.3%0.7%2024-0929.8%25.6%44.6%1.4%1.2%2.1%50.8%25.5%23.7%2.4%1.2%1.1%2024-1229.7%24.5%45.8%1.6%1.3%2.5%44.5%25.2%30.3%2.2%1.3%1.5%2025-0351.7%8.7%39.5%2.8%0.5%2.1%51.7%8.7%39.5%2.8%0.5%2.1%2025-0652.3%24.7%23.0%2.7%1.3%1.2%52.0%16.8%31.2%2.8%0.9%1.7%2025-0956.6%18.9%24.5%2.7%0.9%1.2%53.5%17.5%29.0%2.8%0.9%1.5%提升消费对经济的贡献，是一件长期的事情。以美国为例，1960年美国最终消GDP414.72001年达到19702009GDP56.7%76.9%，耗时3920.2GDP比重结束持续上升趋势，基本保持震荡，202474.8%。表9：主要经济体最终消费支出占GDP比重基本稳定年份美国英国法国德国韩国日本中国201084.9%85.4%79.6%75.3%64.6%76.1%49.9%201184.7%84.9%79.0%73.9%65.6%77.1%51.1%201283.4%84.9%79.1%74.5%66.0%77.6%51.6%201382.5%84.9%79.1%74.4%65.5%78.0%51.9%201482.0%84.2%78.9%73.3%65.2%77.6%52.7%201581.5%83.6%78.4%73.1%63.6%75.4%54.2%201681.8%84.0%78.7%73.0%63.2%74.4%55.6%201781.6%82.9%78.6%72.4%63.0%74.0%55.6%201881.3%83.2%78.4%72.5%64.1%74.3%55.9%201981.0%83.0%77.6%73.1%65.7%74.5%56.5%202081.5%81.9%78.9%73.0%64.4%75.0%55.4%202182.3%82.2%77.8%72.4%64.1%74.7%54.8%202281.7%83.8%78.6%74.5%66.8%76.9%54.5%202381.3%83.7%78.8%74.3%67.8%75.3%56.8%202481.4%83.1%78.8%75.1%66.0%74.8%56.6%居民的消费习惯、消费观念、财富理念很难迅速改变，消费与财富的增长并不完全同步。1994200230.8%降33%23.4%。图2：我国居民储蓄率从总量上看，我国消费仍有较大提升空间。2024GDP56.6%（81.4%）（74.8%）（66%）仍存在一定差距。分类型看，主要是居民服务消费有提升潜力。2024年我国居民消费占GDP39.9%（48.5%）（54.1%）（67.9%）存在一定差距，政府消费占比与上述国家差异不大。2024年我国居民人均服务性消46.1%（68.5%）（59.9%）等国家仍存在一定差GDP增长而提升。197050.7%，基本与商品消费占比持平，GDP5233GDP68.5%，明显高于商品消费。、高技术投资有望持续高速增长消费和出口具有更强的可控性，扩大有效投资能显著增强发展的主动性。2007-20241840%2025年前三季度，17.5%GDP0.9个百分点。“十五五”强调要扩大有效益的投资，在保持投资合理增长的同时，着力提升年前三季度高技术产业投资表现亮眼，其中高技术服务业投资同6.1%33.1%，成为拉动投资增长的重要动力。政策性开发性金融工具将高技术产业作为重要投资方向，重点聚焦数字202510月底，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，累计支持项目2300多个，预7随着企业现金流好转，叠加“反内卷”带动盈利改善，整体将对投资形成一定推动作用。202510月，M16.2%5个百分点；9月21.6%，其中高技术制造业利润增速26.8%。域的投资空间将持续释放。资金上，202510月中央财政已从地方政府债务5000亿元补充地方综合财力，2026年新增地方政府债务限额、出口保持较强韧性05年-106%2%、我国出口韧性表现在两个方面。一是出口对经济增长贡献较大。2024年，货物30.3%GDP1.529%GDP1.5个百分点。表10：净出口对经济增长贡献时间净出口对GDP的贡献率净出口对GDP的拉动作用2013-3.2%-0.3%2014-1.2%-0.1%20158.2%0.6%2016-11.1%-0.8%20174.6%0.3%2018-8.7%-0.6%201912.3%0.8%202029.1%0.7%202120.2%1.7%202213.6%0.4%2023-11.4%-0.6%202430.3%1.5%2025Q1-Q329%1.5%二是我国商品出口份额不断增长。2024年，中国商品出口金额占全球市场份额14.6%2000（3.9%）3.82024168.4%1948年美国21.6%。表11：中国出口商品国际份额时间中国出口商品金额（亿美元）占国际市场份额200024923.9%200126614.3%200232565.0%200343825.8%200459336.4%200576207.2%200696908.0%2007122058.7%2008143078.8%2009120169.5%20101577810.3%20111898410.4%20122048711.1%20132209011.6%20142342312.3%20152273513.7%20162097613.1%20172263312.8%20182486712.7%20192499513.1%20202590014.7%20213316014.9%20223544414.2%20233379014.1%20243576714.6%908%95年占比95%，202459.4%，20251060.7%年我国机电产品出口额首次超过德国，成为全球首位。图3：我国机电产品出口2014（HS16对德84亿美元，2024207亿美元。集成电路已成我国出口额最高的单一商品，20241.14万亿元，18.7%20251-101.1624.7%，出口结构正从轻纺为主，转向机电等高附加值产品为核心。表12：部分出口商品金额（亿美元）2007年出口商品2014年出口商品2025.1-9出口商品排序种类出口额排序种类出口额排序种类出口额1服装及衣着附件11511服装及衣着附件18631集成电路14502自动数据处理设备6802电话机11732服装及衣着附件11523纺织纱线、织物及制品5613自动数据处理设备11703纺织纱线、织物及其制品10654钢材4414纺织纱线、织物及制品11214汽车（包括底盘）9715电话机3885钢材7085手机7896鞋类2536集成电路6096塑料制品7807集成电路2357鞋类5627自动数据处理设备7328家具及其零件2218家具及其零件5208汽车零配件7239塑料制品1459汽车零配件4929钢材61310汽车零件12310贵金属或包贵金属的首饰48510蓄电池577海关总署注：非完整分类，未包含重复品类或覆盖范围存在明显变动的品类，如2007年原始数据未包含“家用电器”，因此均不含此类20251-107.8个百分点。20251-10月，对东盟、非洲、拉丁美洲出口份额合计达到31.4%，较2018年全年上升8.3个百分点。表13：部分国家或地区出口额占比出口额占比美国欧盟东盟英国日本韩国非洲拉丁美洲201018.0%19.7%8.8%2.5%7.7%4.4%3.8%5.8%201117.1%18.8%9.0%2.3%7.8%4.4%3.9%6.4%201217.2%16.3%10.0%2.3%7.4%4.3%4.2%6.6%201316.7%15.3%11.0%2.3%6.8%4.1%4.2%6.1%201416.9%15.8%11.6%2.4%6.4%4.3%4.5%5.8%201518.0%15.7%12.2%2.6%6.0%4.5%4.8%5.8%201618.4%16.2%12.2%2.7%6.2%4.5%4.4%5.4%201719.0%16.4%12.3%2.5%6.1%4.5%4.2%5.8%201819.2%16.4%12.8%2.3%5.9%4.4%4.2%6.0%201916.8%17.2%14.4%2.5%5.7%4.4%4.5%6.1%202017.4%15.1%14.8%2.8%5.5%4.3%4.4%5.8%202117.2%15.4%14.4%2.6%4.9%4.4%4.4%6.8%202216.4%15.9%16.0%2.3%4.9%4.6%4.6%7.1%202314.8%14.8%15.5%2.3%4.7%4.4%5.1%7.3%202414.7%14.4%16.4%2.2%4.3%4.1%5.0%7.7%2025.1-1011.4%14.9%17.5%2.3%4.2%3.8%5.9%8.0%2018839亿美元，2024161993%454亿美元1015124%，日韩出口规模明显低于我国。2025103010%“芬太尼关24%92950%穿透性规则一年，暂停实施其对华海事、物流和造船业301、财政政策空间财政总盘子越来越大。“十三五”时期，全国一般公共预算收入五年累计约891061719%2024年数据看，16个省份财政收入比202020%以上；7500021万亿元。2024年非税收入4.520.4%，20202.915.6%土地财政依赖程度下降。20246.22021年9.83.620218.7时间一般公共财政收入（亿元）政府性基金收入（亿元）全国中央地方非税税收增值税消费税企业时间一般公共财政收入（亿元）政府性基金收入（亿元）全国中央地方非税税收增值税消费税企业所得税个人税证券交易印花税全国中央地方土地20201828958277110012428585154310567911202836424115681774934893562899278414220212025399146211107729808172731635191388142041139932478980244088939368705120222037039488510881837089166614487171669943690149232759778794124737556685420232167849956611721835655181129693321611841098147751801707054418662875799620242197021004361192664473017497266672165324088714522127662090473457356486992025.1-1018649081856104634331261533645885814390391821336316293447336183085524982136万亿元，2624%20.5万亿元，社会保障和就业支19.610.64领域支出，财政民生投入近100万亿元。“十五五”时期，将坚持财政政策民生导向，推动更多资金资源投资于人、服务民生。表15：2020年至今的公共财政支出情况时间公共财政支出累计值（亿元）全国中央地方教育社保就业卫生健康住房保障民生直接相关基建直接相关20202455883509621049236337325811920171069522562333202124632235050211272376213386719205709697789585772022260609355702250393945536603225427499106099593262023274574382192363554124239883223938214111732623362024284612407202438924207642114203488346112884663522025.1-1022582534727191098341173774216877--46314注：住房保障为预算值注重财政可持续性。2月，财政部蓝佛安部长提出，持续用力防范化解重期为应对可能出现的冲击挑战预留充足政策空间。未来财政政策空间充足。一是政策始终留后手。20259月，财政部蓝佛安部2025二是中国政府负债率处于合理区间。截至2024年末，中国政府全口径债务总额92.634.647.5万亿元、地方政10.568.7%IMF4月发布的报告，G20123.2%图4：典型经济体政府负债率情况（IMF预估,2010-2029）对于欧盟，19951996年财政赤字率分别达7.2%4.3%，19973%3%的限制，2009-20134.6%，助力经济回升。对于美4024个年3%。尤其是面对经济下行，财政政策更加激进，2007年次贷危机爆发后，2008、20092.0、6.7个百分点。对于德国，自1990年东西德合并以来，1991-202333133%。1995-2005153.5%73%及以上。表16：典型发达经济体的财政赤字率（IMF预测，2010-2030）时间美国联邦欧盟27国日本德国201011.0%6.0%9.1%4.4%20119.7%4.1%9.0%0.8%20128.1%3.7%8.2%0.1%20134.6%2.9%7.6%-0.1%20144.0%2.5%5.6%-0.7%20153.5%1.9%3.7%-0.9%20164.4%1.4%3.6%-1.1%20174.8%0.9%3.1%-1.3%20185.3%0.4%2.5%-1.9%20195.8%0.5%3.0%-1.3%202014.1%6.7%9.1%4.4%202111.4%4.6%6.1%3.2%20223.7%3.1%4.2%1.9%20237.8%3.5%2.3%2.5%20248.0%3.1%1.5%2.7%20257.4%3.3%1.3%2.5%20267.9%3.5%2.0%3.4%20278.0%3.6%2.5%4.0%20288.1%3.6%3.1%4.0%20297.7%3.6%3.7%4.1%20307.6%3.6%4.4%4.1%3.5、货币政策空间当前利率来看，一是美联储进入降息通道。91725个基点，4.00%-4.25%9个月后重启降息。1029日，253.75%-4%。二是当前9月新发放个人住房贷款加权平127.62%4.56三是央行可能对过度宽松政策的负面效果有所关注。100BP、两次30BP150BP、110BP，政策效果将持续显现。13日提及“必须警惕过度放松货币金融条件可能产生的四是央行呵护商业银行净息差图5：美联储9月点阵图美联储表17：年末贷款加权平均利率时间人民币贷款加权平均利率个人住房贷款加权平均利率20085.56%4.94%20095.25%4.42%20106.19%5.34%20118.01%7.62%20126.78%6.22%20137.20%6.53%20146.77%6.25%20155.27%4.70%20165.22%4.52%20175.71%5.26%20185.64%5.75%20195.44%5.62%20205.03%5.34%20214.76%5.63%20224.14%4.26%20233.83%3.97%20243.28%3.09%2025.93.24%3.06%当前汇率来看，主要是保持人民币汇率基本稳定。2023年美元兑人民币汇率波6.7099-7.3415之间，20247.0156-7.2992127.0991-7.3498之间。央行在第三季度月122.5%3.1%，9.3%。图6：美元兑人民币汇率 图7：英镑、欧元兑人民币汇率20253.913%。结构性货币走出政策依赖的惯性思维，相信中国经济的韧性和活力。4、大类资产配置、股市切身利益。20249月，中共中央政治局会议强调努力提振资本市场。202412月，中共中央政治局会议提出“稳住楼市股市”。20254月中共中央政治局会议强调，持续稳定和活跃资本市场。20257月中共中央政治局会议202510<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>辅导读本》上发表署名文章2025202510162.6万亿元。20255月存款利率进入“0字头”时代，国有大行活期存款利率降0.05%1%。表18：居民存款中定期存款占比（万亿元）时间人民币住户存款余额定期及其他存款余额定期存款占比新增住户存款新增定期存款新增定期占比201659.836.661.2%5.22.344.3%201764.439.661.4%4.62.963.9%201871.644.962.7%7.25.373.7%201981.351.863.8%9.76.971.6%202092.659.964.7%11.38.171.6%2021102.568.266.5%9.98.383.7%2022120.381.968.1%17.813.777.0%2023137.098.071.5%16.716.096.2%2024年1-9月148.8109.073.2%11.911.092.8%2024年10-12月151.3109.972.7%2.40.938.0%2024151.3109.972.7%14.311.983.6%2025年1-10月162.6120.474.0%11.410.592.1%表19：住户净储蓄规模（万亿元）时间住户人民币存款住户人民币贷款净储蓄201030.811.31