北交所策略2026年投资策略乘风驭势启新程提质焕新向未来

目 录1、乘风·驭势——乘时代之风，驭政策之势 4、国家战略之风：新格局下的北交所定位 4、“十五五”规划提出打造新兴支柱产业，10年将再造一个中国高技术产业 4、向“新”而行，以“新”提质 6、中长期机构投资者占比大幅提升，北交所“主阵地”效应充分发挥 7、驭市场深化之势：历时四年的蜕变与新征程 10、北交所四年“乘风破浪”之旅：从开市探索到“深改19条”后提质增效 10、展望迈向成熟市场的“新航行：从“制度搭建”转向“质量提升” 、北交所处于《深改19条》第二个五年规划的关键期 16、破局而立，向新而行，引领产业升级“破浪” 172、破浪·前行——破估值迷思，行价值之路 18、破估值同质之浪：机会切换， 寻找独立的“Alpha机遇” 18、行价值发现之路：在波动中锚定真成长 19、挑战：市场“浪急风高”成为常态，对投资的精准性与耐心提出更高要求 19、机遇：流动性波动下，是“向新而行”企业的新机遇 21、观流动性之潮，察机构之帆 213、向新·笃行——锚定新主线，笃行“三高”策 24、主线一：御风成长——寻找能穿越周期的“三高”领航舰 24、主线二：合纵拓疆——并购整合开启的“新航路” 26、主线三：迎新纳强——聚焦两类“新”力量 284、关注北证估值水平及优选个股 305、风险提示 32图表目录图1：加快培育高质量发展新动能 7图2：北交所不断强化“主阵地”功能，从各方面完善专精特新培育体系 7图3：2025年上半年公募机构在北交所配置家数创新高（家） 8图4：2025年上半年公募机构在北交所重仓配置金额实现高增长（亿元） 8图5：北交所2022、2023年新上市企业数最多，分别达到83、77家 图6：截至2025年10月31日，北交所总市值9209.78亿元，对应市盈率52.15倍 图7：北交所上市企业营收规模有提升趋势 12图8：北交所上市企业归母净利润规模稳中有升 12图9：67%的2025年上市企业2024年营收超4亿元 12图10：95%2025年上市企业2024年归母净利润>5千万 12图2025年新上市的企业中国家级专精特新“小巨人”企业占比达到66.67% 13图12：2021年末为机械设备、计算机、医药生物 13图13：目前行业为机械设备、电力设备、基础化工 13图14：2025年新上市企业中电力设备、机械设备企业占比最大 14图15：2025年北证50指数基金规模高增长（亿元） 14图16：跟踪北证50指数基金产品数量高增长（只） 14图17：年内相对收益率较高的指数为北证专精特新、科创50、北证50 15图18：北交所基金配置占比仍有较大增长空间 15图19：北交所并购重组审批加速 17图20：北交所中国家级专精特新“小巨人”企业占比54.42% 17图21：北交所中国家级单项冠军企业占比4.59% 18图22：2025年月18日，北证、科创板、创业板分别为49、70、49倍 18图23：2025年月18日，北证与科创板、创业板市盈率比值分别为69.49%、100% 19图24：北交所企业PE估值水平集中于30-40X上下 19图25：年初到7月上旬北证市场振幅高于双创，7月下旬后与科创板相近 20图26：北交所个股2025年日均振幅主要集中于5.0%-6.0%区间内 20图27：目前北交所整体市盈率在50X上下 21图28：目前北证日均成交额200亿元上下波动幅度较大 21图29：高稀缺、高成长、高壁垒的“三高”企业具有投资价值 24图30：近三年营收年复合增速为正的占比65% 25图31：近三年归母净利润年复合增长率为正的占比41% 25图32：北交所发行市盈率平稳略降 28图33：2022年来北证新股首日涨跌幅均值逐年提升 28图34：北证新股首日换手率均值逐年提升 28图35：排队企业中专精特新“小巨人”企业占比达到61.11% 29图36：北交所PETTM（整体法，去负）目前处于创业板与科创板之间 30图37：北证50市盈率均值在66X，处于历史较高区间 30图38：开源北交所股票池组合表现 32表1：二十届四中全会提出12项任务 4表2：当前经济背景下，深刻理解运用“五个必须统筹”具有重要意义 6表3：2025年北交所相关基金审批状态 9表4：北交所市场功能不断完善 10表5：年内涨幅最高的为北证专精特新指数 15表6：北交所做市商共21家 16表7：2025年内日均振幅超过8%的高振幅股票共6只 20表8：2025年三季报公募基金重仓的北交所市值前十大企业 21表9：2025年三季度公募基金北交所重仓股增持前十大企业 22表10：2025年三季度公募基金北交所重仓股减持前十大企业 22表2025年第三季度有30家企业新进入公募基金重仓名单 23表12：北交所近三年营收CAGR为锦波生物、瑞华技术、同享科技 25表13：北交所近三年归母净利润CAGR为广信科技、锦波生物、天工股份 25表14：截至2025年10月19日，北交所公司共披露37家次投资并购事件 26表15：筛选北交所排队企业中业绩增速较快、盈利能力较强的“向新”企业 29表16：筛选北交所业绩高增长与估值相对较低的企业16家 31表17：开源北交所股票池：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的 311、乘风·驭势——乘时代之风，驭政策之势、国家战略之风：新格局下的北交所定位101201302025年有望达到140万亿元左右，高质量发展取得积极成效。“十四五”收官在即，“十五五”谋篇蓄势。20251020日-23新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群1012表1：二十届四中全会提出12项任务体经济根基。展新质生产力。建设强大国内市场，加快构建新发展格局。

效发展，构建现代化基础设施体系。展，深入推进数字中国建设。坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力。赢新局面。村全面振兴。优化区域经济布局，促进区域协调发展。荣发展社会主义文化。进全体人民共同富裕。加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国。推进国家安全体系和能力现代化，建设更高水平平安中国。如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化。中央人民政府网

动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。坚持和完善社会主义基本经济制度，更好发挥经济体制改革牵引作用，完善宏观经济治理体系，确保高质量发展行稳致远。要充分激发各类经营主体活力，加快完善要素市场化配置体制机制，提升宏观经济治理效能。益，推进宜居宜业和美乡村建设，提高强农惠农富农政策效能。的新型城镇化，加强海洋开发利用保护。质量发展，稳步推进基本公共服务均等化。治理体系。从北交所市场来看，12大重点发展方向中，我们认为需要重点关注：1）建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基。加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国2025102025工作成果上推动服务创新型中小企业主阵地建设再上新台阶。关注 解释表2：当前经济背景下，深刻理解运用“五个必须统筹”具有重要意义关注 解释统筹好有效市场和有为政府的关系总供给和总需求动态平衡培育新动能和更新旧动能协同推进量相辅相成量辩证统一

形成既“放得活”又“管得住”的经济秩序的关键所在。市场决定资源配置是市场经济的一般规律，市场经济本质上就是市场决定资源配置的经济。健全社会主义市场经济体制必须遵循这条规律，着力解决市场体系不完善、政府干预过多和监管不到位问题。统筹好总供给和总需求的关系，是畅通国民经济循环的重要基础。做好经济工作要从供需两端协同发力，促进供需两端动力强劲、总体匹配、动态平衡、良性互动。需求侧管理，重在解决总量性问题，注重短期调控，主要是通过调节税收、财政支出、货币信贷等来扩大或抑制需求，进而推动经济增长。供给侧管理，重在解决结构性问题，注重激发经济增长动力，主要通过优化要素配置和调整生产结构来提高供给体系质量和效率。要以科技创新为引领，大力培育壮大新兴产业和未来产业，占据国际竞争制高点，塑造经济发展新动能、新优势。同时，加快推动作为经济增长和就业收入基本依托的传统产业改造升级，使之焕发新的生机活力，推动新旧发展动能平稳接续转换。统筹好培育新动能和更新旧动能的关系，是因地制宜发展新质生产力的内在要求。经济发展到一定阶段，必然会面临新旧动能转换问题。新旧动能转换本质上是从传统要素驱动转向创新驱动，涉及动力机制调整、产业结构升级、体制机制重塑等，不是简单地以新动能取代旧动能，而是在培育壮大新动能的同时更新旧动能。一方面，要以科技创新为引领，重视发展战略性新兴产业和前瞻布局未来产业，塑造经济发展新优势，主动培育新动能。另一方面，要注重运用先进技术、前沿技术改造提升传统产业，促进传统产统筹好做优增量和盘活存量的关系，是全面提高资源配置效率的重要途径。盘活存量是指优化重组包括土地、资金、技术、设备、人才等在内的经济资源，将闲置或低效资源重新配置到更高效的领域，从而创造和实现更大的效益，其核心在于激活闲置资产，挖掘和释放现有资源的潜能，提升资源利用效率。做优增量强调在新增要素投入时更加注重提高质效，通过技术创新、产业升级等最大化各类资产的边际回报率。市场占有率等数量型指标的增长，体现的是量的积累，能够为经济高质量发展提供坚实的物质基础和有力的技术支撑。总量大，意味着拥有庞大的资源和生产能力，拥有实现产业升级和技术进步的物质基础。提升质量，强调追求技术含量、创新能力、结构合理性、资源利用率等质量型指标的增长，意味着具有强大的创新内驱力二者互为条件、相辅相成。人民网、经济日报730推动科技创新和产业创新深度融合发展。”图1：加快培育高质量发展新动能人民日报2025GDP18%向“新”而行，以“新”提质。总书记多次强调，要培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。新产业、新业态、新商业模式的“三新”经济与北交所定位中重点服务的创新型中小企业尤其是具有专精特新属性的企业定位高度相似。图2：北交所不断强化“主阵地”功能，从各方面完善专精特新培育体系金融时报2021-2023202429家公募31.82%202438.10%，202539图3：2025年上半年公募机构在北交所配置家数创新高（家）504030201002021 2022H1 2022 2023H1 2023 2024H1 2024 2025H1参与北交所投资的公募家数（家）从公募机构在北交所重仓配置金额角度来看，2025年上半年公募机构在北交所重仓配置金额实现高增长。2021-2025上半年末北交所公募配置重仓占比整体增长呈7.9022.6033.2254.18202598.920.17%。图4：2025年上半年公募机构在北交所重仓配置金额实现高增长（亿元）120100806040200

2021 2022H1 2022 2023H1 2023 2024H1 2024

0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%北交所公募重仓配置规模 北交所公募重仓配置占比（右轴）20251029202550ETF，+受理决定 基金发行 基金成立 基金经 发行总份额基金托管人申请材料接收日日 日 日 理 亿份)受理决定 基金发行 基金成立 基金经 发行总份额基金托管人申请材料接收日日 日 日 理 亿份)基金名称50证券投资基金50券投资基金50金50起式证券投资基金50

- 2025-10-15 - - - - -- 2025-10-14 2025-10-21 - - - -中国银行 2025-09-15 2025-09-222025-11-12 - 蒋俊阳 -- 2025-08-29 2025-09-05 - - - -东方财富证证券投资基金 券弘毅远方北证50成份指数型发起式

2025-08-18 2025-08-192025-10-202025-11-04王阳峰 1.97证券投资基金50证券投资基金50资基金50资基金50投资基金50

- 2025-08-13 2025-08-19 - - - -华泰证券 2025-07-30 2025-08-062025-11-10 - 赵建 -国泰海通 2025-07-25 2025-07-302025-11-17 - 张晓南 -招商银行 2025-07-21 2025-07-242025-10-27 - 林沐尘 -国信证券 2025-06-06 2025-06-112025-07-152025-07-29刘明辉 0.72中国建设银证券投资基金 行大成北证50成份指数型发起式证券

2025-05-07 2025-05-092025-07-102025-07-25宋施怡 0.87投资基金中信建投北交所优选混合型发起式证券投资基金华泰柏瑞北证50成份指数型证券投资基金永赢北证50成份指数型证券投资基金前海开源北证50成份指数型发起式证券投资基金永赢北证50成份指数型发起式证券投资基金

招商银行 2025-03-12 2025-03-182025-05-192025-05-27郑少芳 0.36- 2025-02-14 - - - - -广发证券 2025-01-23 2025-01-262025-04-072025-04-22胡亦清 2.69- 2025-01-02 2025-01-07 - - - -浦发银行 2025-01-02 2025-01-072025-02-242025-03-11 黄玥 1.04成都银行 2025-01-02 2025-01-072025-04-032025-04-11储可凡 0.12（注：数据截至2025年11月14日）、驭市场深化之势：历时四年的蜕变与新征程19条”后提质增效2021921520249全国股转公司发布首批八项改革创新举措，加速深化改革，北交所发展进入提质增时间 事件表4：北交所市场功能不断完善时间 事件2025/9/26 首单“两区建设”债券在北交所成功发行2025/9/12 北交所存量上市公司代码切换上线2025/9/5 就修订可持续发展报告编制指南公开征求意见2025/6/27 北交所首单科技创新绿色公司债券成功发行2025/6/6 发布北证专精特新指数2025/5/16 修订重组相关规则，丰富制度工具，激发市场活力2025/4/25 全国首单中小微企业支持可续期公募公司债券在北交所成功发行2024/12/20 建立上市公司信息披露评价体系引导上市公司提高信息披露质量2024/12/13 启动存量上市公司代码切换工作2024/10/20 北交所、全国股转公司与工业和信息化部签署战略合作协议共同完善专精特新中小企业融资服务体系2024/8/30 发布实施公开发行股票并上市三件审核业务指引全面落实“1+N”政策文件的要求2024/7/10 调整融券交易保证金比例2024/6/15 配合上交所开展北交所证券纳入中证跨市场指数测试2024/4/30 5件业务规则，落实国九条2024/4/22 920代码号段功能2024/4/12 国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》2024/4/12 正式发布可持续发展报告指引持续推动提高上市公司质量2024/3/15 证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行》等四项政策文件2024/1/12 公司（企业）债券市场开市2023/12/1 启动公司债券发行承销业务2023/10/8 修订转板指引稳妥有序推进转板2023/9/28 发布募集资金指引提升监管精准性和透明度2023/9/26 修订减持指引进一步规范关键少数减持行为2023/9/1 《关于高质量建设北京证券交易所的意见》2023/8/27 调整融资交易保证金比例2023/8/21 优化新股发行上市流程2023/8/18 调降股票交易经手费2023/7/28 证监会发布《证券公司北交所股票做事交易业务特别规定（征求意见稿》降低做市商资格门槛2023/6/29 与香港交易所在京签署合作谅解备忘录2023/3/21 3号——申报前咨询沟通》，完善申报前咨询沟通机制2023/2/20 股票做市交易业务正式启动2023/2/13 融资融券交易业务正式启动时间 事件时间 事件2022/12/30 发布股份减持监管指引进一步规范“关键少数”减持行为2022/12/1 调降股票交易经手费2022/11/21 50指数发布实时行情2022/9/2 首次成功发行国债北交所官网、随着北交所进入深化改革，重点从“制度搭建”转向“质量提升”。截至2025182832022202383、77家。图5：北交所2022、2023年新上市企业数最多，分别达到83、77家90807060504030201002020 2021 2022 2023 2024 2025当年新上市企业数（家）（数据截至20251118）市值与估值水平上，在2021年经历开市热潮之后北交所市盈率出现下滑，2022123118.872025188789.13图6：截至2025年10月31日，北交所总市值9209.78亿元，对应市盈率52.15倍1000080006000400020000

60504030201002021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/9/30 2025/10/31总市值（亿元） 市盈率（倍，右轴）北交所官网2026202120204.44202520248.1420225055.07202420256600.39、11755.02图北交所上市企业营规有提升趋势 图北交所上市企业归净润规模稳中有升98765432102021 2022 2023 2024 2025上市企业前一年营收均值（亿元）

80006000400020000

2021 2022 2023 2024 2025上市企业前一年归母净利润均值（万元）（数据截至20251118） （数据截至20251118）450002021202224%202567%。5000202139%2022年的28%202595%。图9：67%的2025年上市企业2024年营收超4亿元 图10：95%2025年上市企业2024年归母净利润>5千万70%60%50%40%30%20%10%0%

67%67%57%47%35%24%2021 2022 2023 2024 2025

100%0%

51%57%51%57%39%28%上市企业前一年营收超过4亿元的企业数占比

上市企业前一年归母净利润超过5000万元的企业数占比（数据截至20251118） （数据截至20251118）专精特新方面来看，北交所新上市企业中专精特新含量有上升趋势，截至2025182025211466.67%。图11：2025年新上市的企业中国家级专精特新“小巨人”企业占比达到66.67%60504030201002021 2022 2023 2024

80%70%60%50%40%30%20%10%0%上市专精特新小巨人数量（家） 新上市企业专精特新小巨人占比各公司年报、各公司公告 （数据截至20251118）行业分布对比2021年底与2025年情况来看，北交所上市公司覆盖行业更加广泛，占比有所变化。2021年数量占比较大的行业：机械设备第一，计算机、医药生2025202117.72%8.86%21.91%202112.66%，20258.48%、7.42%。图12：2021年末为机械备、计算机、医药物 图13：目前行业为机械设电力设基础化工医药生物 农

医药生物电子农林牧渔汽车9%

13%电子 林3% 牧

9%

7%

4% 轻工制造13% 渔工

3%电力设电力设备9%基础化工

机械设备18%

4%制建筑装造饰4%5%环保4%

备12%

基础化工11%

机械设备22%

家用电器3%建筑装饰3%有色金属2%9% 通信食品饮料 3%3%开源证券研究所（数据截至20211231） 开源证券研究所（数据截至20251118）2023年、2024100%80%60%40%20%0%2020

2021

2022

2023

2024

2025社会服务公用事业美容护理纺织服饰交通运输建筑材料石油石化传媒（数据截至20251118）2022216302025年北证5017日，2022-20255029.4027.6977.79亿元和122.80亿元。202517日，2022-20255016只、264362图15：2025年北证50指数基规模高增长（亿元） 图16：跟踪北证50指数基金产数量高增长（只）806040200

2022 2023 2024 2025被动指数基金 增强指数基金

7060504030201002022/12/312023/12/312024/12/312025/11/17北证50跟踪产品数量（注：数据截至20251117）北证专精特新指数是北交所首个专精特新指数。为把握指数化投资新机遇，基金公司积极行动。根据中国基金报数据，有数十家基金公司递交了相关指数产品申请。202520251750。80%60%40%20%2025/1/22025/1/132025/1/22025/1/132025/1/222025/2/102025/2/192025/2/282025/3/112025/3/202025/3/312025/4/102025/4/212025/4/302025/5/142025/5/232025/6/42025/6/132025/6/242025/7/32025/7/142025/7/232025/8/12025/8/122025/8/212025/9/12025/9/102025/9/192025/9/302025/10/172025/10/282025/11/62025/11/17-20%北证50 北证专精特新 科创50 沪深3002025年1月1日至2025年11月17日区间内，北证50、北证专精特新、科创5030047.09%49.77%36.92%16.85%70%。北证50北证专精特新科创北证50北证专精特新科创50沪深300涨跌幅（%）47.0949.7736.9216.85日均换手率（%）3.404.621.340.58振幅（%）65.6975.8771.9131.71（统计区间为20250101-20251117）同时，北交所市场参与者也逐渐增多，类型更加丰富。根据新京报数据，北证市场合格投资者的数量已经超过900万户。6.58%0.960.650.27。图18：北交所基金配置占比仍有较大增长空间10.00%

科创板 创业板 北交

1.201.000.800.600.400.200.00基金配置占比 基金配置系数（右轴）（2025630日）35市场规模、效率、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，对新三板的撬动作用日益显现；北交所与新三板层层递进、上下联动、头部反哺、510具有品牌吸引力和市场影响力的交易所目前北交所运行时间即将进入第五年，深改十九条中提到的各方面改革优化上市路径、转板安排、融资融券、多种类债券、指数推出等逐步落实，奠定了第二步制度扩容与市场功能进一步完善的基础。后续的发展中，完善做市商机制、提升信息披露质量、新三板和北交所一体化发展，引入更灵活的发行制度等或将够进一步提升企业融资效率。目前北交所做市商共21家，其中做市数量Top3为国金证券、中信证券与国投证券。序号做市商做市数量1国金证券股份有限公司60序号做市商做市数量1国金证券股份有限公司602中信证券股份有限公司583国投证券股份有限公司524中国银河证券股份有限公司455兴业证券股份有限公司216国元证券股份有限公司157国泰海通证券股份有限公司148浙商证券股份有限公司139申万宏源证券有限公司1210东吴证券股份有限公司1011广发证券股份有限公司1012财通证券股份有限公司1013中信建投证券股份有限公司914上海证券有限责任公司815中国国际金融股份有限公司516财信证券股份有限公司517招商证券股份有限公司418东方证券股份有限公司319中泰证券股份有限公司220国信证券股份有限公司221华泰证券股份有限公司1北交所官网（数据截至20251118）外延方面，监管层对并购重组的加速审批，为产业链整合提供制度保障。16141210864202022 2023 2024 2025并购事件公告数量（家）各公司公告 （数据截至20251019）1.3、破局而立，向新而行，引领产业升级“破浪”科技自立自强是国家发展的战略支撑12。专精特新是我国中小企业发展的国家级战略。解决“卡脖子”难题54.42%；35.69%。图20：北交所中国家级专精特新“小巨人”企业占比54.42%无9.89%省（市）级35.69%

国家级54.42%国家级 省（市）级 无各公司年报、各公司公告 （数据截至20251118）4.59%16.25%。4.59%16.25%4.59%16.25%无79.15%国家级 省（市）级 无各公司年报、各公司公告 （数据截至20251118）+X2、破浪·前行——破估值迷思，行价值之路、破估值同质之浪：机会切换， 寻找独立的“Alpha机遇”A20251848.86、70.31、48.86倍，图22：2025年11月18日，北证、科创板、创业板PE(LYR)分别为49、70、49倍807060504030201002021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/11/18北证 科创板 创业板。202243.70%50.36%2025月1869.49%100.00%。图23：2025年月1869.49%100%120%100%80%60%40%20%0%2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/11/18北证/科创板 北证/创业板估值折价收窄意味着北交所整体估值不再处于绝对低估水平，依靠板块整体上涨的“Beta行情”减弱，部分公司甚至出现“静态估值偏高”等情况，因此我们认为未来的投资机会需要在高质量公司中进行精细化筛选，选择能不断长大的公司。202518PE30-40X80X27.56%。图24：北交所企业PE估值水平集中于30-40X上下（数据截至20251118）、行价值发现之路：在波动中锚定真成长作为服务创新型中小企业的核心资本市场平台，领域前沿技术，兼具高成长性与高不确定性的双重属性，叠加市场涨跌幅限制波动幅度较大、标的流通盘相对较小、机构投资者占比仍在提升等特点，股价对政策变动、行业信息、资金流向的敏感度超过其他板块。总体来看，沪深主板振幅低于北证与双创，北证振幅较大。对比来看，北证市场的振幅在2025年初至7月上旬明显高于双创与主板，7月下旬至今北证市场振幅与科创板相近，略高于创业板。图25：年初到7月上旬北证市场振幅高于双创，7月下旬后与科创板相近1086420全部主板 创业板 北证股 科创板（振幅为算术平均，以周为周期）从2025年日均振幅分布来看，北交所个股主要集中于5.0%-6.0%区间内。个股股价波动幅度相对较大对投资者的精准研判能力与长期持有耐心提出了较高要求。图26：北交所个股2025年日均振幅主要集中于5.0%-6.0%区间内（数据截至20251118）202518日，20258%6*ST*ST代码简称上市日行业2025年日均振幅（%）920015.BJ锦华新材代码简称上市日行业2025年日均振幅（%）920015.BJ锦华新材2025-09-25基础化工10.60920680.BJ*ST广道2021-11-15计算机10.50920009.BJ丹娜生物2025-11-03医药生物10.23920748.BJ路桥信息2023-08-16计算机8.74920305.BJ*ST云创2021-08-26计算机8.52920284.BJ灵鸽科技2023-12-19机械设备8.22北交所经历行情系统性估值改善后，随着监管引导强化与交易流动性回归新常态，让真正具备核心竞争力的优质企业浮出水面，为投资者提供了“向新而行”的绝佳布局契机。在估值理性期的布局需要建立以价值为核心的投资逻辑，通过深入研究企业的研发投入强度、技术转化情况、市场占有率以及商业模式，把握创新企业从成长到成熟的价值提升周期，聚焦真正具备“新”技术和“新”模式公司。图27：目前北交所整体市率在50X上下 图28：目前北证日均成交额200亿元上下波动幅度大60 70050 60040 50030 40030020 20010 1002024.1.52024.2.92024.3.152024.1.52024.2.92024.3.152024.4.192024.5.242024.6.282024.8.22024.9.62024.10.112024.11.152024.12.202025.1.242025.2.282025.4.42025.5.92025.6.132025.7.182025.8.222025.9.262024.1.52024.2.232024.3.292024.5.172024.6.212024.7.262024.8.302024.10.112024.11.152024.12.202025.1.242025.3.72025.4.182025.5.302025.7.42025.8.82025.9.122025.10.24市盈率(TTM,整体法) 成交金额(亿元)（数据以周为周期） （数据以周为周期）、观流动性之潮，察机构之帆2025H150截至2025年三季度，公募基金重仓的北交所市值前十大企业分别为锦波生物、纳科诺尔、贝特瑞、曙光数创、开特股份、同力股份、诺思兰德、并行科技、艾融软件、连城数控。持有公司 持股总量万2025Q3持仓持有公司 持股总量万2025Q3持仓持股占流通股 持股总市值排名代码名称 持有基金数所属行业1920982.BJ锦波生物54家数34股)810.64变动(万股)9.4913.36(万元)228,268.71美容护理2920522.BJ纳科诺尔54342,047.19368.6515.74131,225.15电力设备3920185.BJ贝特瑞37303,086.00-489.982.78101,838.13电力设备4920808.BJ曙光数创3529830.57208.024.2775,074.77计算机5920978.BJ开特股份45301,791.33815.8517.7669,503.51汽车6920599.BJ同力股份34282,382.59-1,952.656.8446,579.58机械设备7920047.BJ诺思兰德32291,813.21-396.3010.0745,765.38医药生物8920493.BJ并行科技3129250.262.886.0638,136.82计算机9920799.BJ艾融软件3028682.28-23.875.6537,266.05计算机10920368.BJ连城数控32291,107.4730.224.9634,696.98电力设备（注：数据截至2025年9月30日）从2025开特股份、颖泰生物、纳科诺尔、戈碧迦、远航精密、曙光数创、广信科技、万通持有基金 持有公司持股总量2025Q3持仓持有基金 持有公司持股总量2025Q3持仓持股占流通 持股总市值排名代码名称所属行业1920978.BJ开特股份数45家数30(万股)1,791.33变动(万股)815.85股比(%)17.76(万元)69,503.51汽车3920819.BJ颖泰生物11510.75510.750.422,170.69基础化工2920522.BJ纳科诺尔54342,047.19368.6515.74131,225.15电力设备4920438.BJ戈碧迦109338.65338.652.4314,927.66电子5920914.BJ远航精密155466.91319.884.6717,537.00电力设备8920808.BJ曙光数创3529830.57208.024.2775,074.77计算机6920037.BJ广信科技84159.49159.495.3914,811.57电力设备7920839.BJ万通液压75455.08117.496.8919,113.46机械设备9920699.BJ海达尔33111.56111.565.346,783.14家用电器10920932.BJ科达自控3394.2294.221.092,543.89计算机（注：数据截至2025年9月30日）从2025同力股份、贝特瑞、诺思兰德、润农节水、路斯股份、华洋赛车、吉林碳谷、奥迪持有基金 持有公司持股总量2025Q3持仓持有基金 持有公司持股总量2025Q3持仓持股占流通 持股总市值排名代码名称所属行业1920599.BJ同力股份数34家数28(万股)2,382.59变动(万股)-1,952.65股比(%)6.84(万元)46,579.58机械设备3920185.BJ贝特瑞37303,086.00-489.982.78101,838.13电力设备2920047.BJ诺思兰德32291,813.21-396.3010.0745,765.38医药生物4920964.BJ润农节水11357.78-235.012.702,690.50农林牧渔5920419.BJ路斯股份22156.95-134.441.622,839.16农林牧渔8920058.BJ华洋赛车33119.61-129.824.344,367.00汽车6920077.BJ吉林碳谷119.59-108.650.03136.72基础化工7920491.BJ奥迪威65226.15-108.541.967,750.19电子9920099.BJ瑞华技术1149.79-102.151.271,581.46基础化工10920429.BJ康比特22206.32-89.121.823,806.64食品饮料（注：数据截至2025年9月30日）2025年三季度有30恒合股份、泰鹏智能、恒拓开源、锦好医疗、佳合科技、泓禧科技、捷众科技、卓兆点胶、明阳科技、华密新材、博迅生物、中设咨询、凯腾精工、亿能电力、国源科技、花溪科技、成电光信、奥美森、长江能科、三协电机。持有公司家持股总量(万2025Q3持仓持股占流通股持股总市值(万代码 名称 持有基金数 所属行业数股)持有公司家持股总量(万2025Q3持仓持股占流通股持股总市值(万代码 名称 持有基金数 所属行业数股)变动(万股)比(%)元)920819.BJ颖泰生物11510.75510.750.422,170.69基础化工920438.BJ戈碧迦109338.65338.652.4314,927.66电子920037.BJ广信科技84159.49159.495.3914,811.57电力设备920699.BJ海达尔33111.56111.565.346,783.14家用电器920932.BJ科达自控3394.2294.221.092,543.89计算机920725.BJ惠丰钻石1167.7767.771.611,765.47机械设备920060.BJ万源通2256.0256.020.801,960.64电子920547.BJ无锡晶海1135.1035.100.93919.97医药生物920961.BJ创远信科2230.3930.390.30850.55机械设备920809.BJ安达科技1128.8228.820.06180.16电力设备920145.BJ恒合股份1128.1828.180.58721.31环保920132.BJ泰鹏智能1121.3621.360.76458.93轻工制造920415.BJ恒拓开源1120.0020.000.19352.07计算机920925.BJ锦好医疗1118.5718.570.34590.44医药生物920392.BJ佳合科技1117.9217.920.49591.28轻工制造920857.BJ泓禧科技1115.1915.190.21391.37电子920690.BJ捷众科技1114.6014.600.34496.34汽车920026.BJ卓兆点胶2214.3914.390.39549.24机械设备920663.BJ明阳科技1113.0913.090.21275.10汽车920247.BJ华密新材118.388.380.07251.50汽车920504.BJ博迅生物115.275.270.31146.15医药生物920873.BJ中设咨询113.493.490.0327.60建筑装饰920553.BJ凯腾精工112.312.310.0325.55机械设备920046.BJ亿能电力111.731.730.0325.05电力设备920184.BJ国源科技111.261.260.0127.08计算机920895.BJ花溪科技111.221.220.0428.45机械设备920008.BJ成电光信110.970.970.0330.13国防军工920080.BJ奥美森1880.520.520.024.29机械设备920158.BJ长江能科1570.440.440.012.35机械设备920100.BJ三协电机110.020.020.001.39电力设备（2025930日）3、向新·笃行——锚定新主线，笃行“三高”策、主线一：御风成长——寻找能穿越周期的“三高”领航舰北交所的科技成长公司多聚焦垂直细分场景，具备“新而专”的鲜明特征。科AI、算力）北交所的高端制造企业以“补短板、破壁垒”为核心竞争力，集中在精密零部件、专用设备、智能制造装备等领域，重点关注半导体材料与服务、固态电池、人北交所新材料企业聚焦高性能、功能性材料研发，覆盖新能源材料、绿色低碳材料、储能材料、复合材料、电子化学品ESG图29：高稀缺、高成长、高壁垒的“三高”企业具有投资价值开源证券研究所185家65.37%；40.64%。近三年59.36%图30：近三年营收年复合速正的占比65% 图31：近三年归母净利润复增长率为正的比近三年59.36%近三年34.63%

近三年65.37%

近三年CAGR>040.64%近三年CAGR>0 近三年CAGR<0 近三年CAGR>0 近三年CAGR<0近三年营收年复合增速Top10：锦波生物、瑞华技术、同享科技、康乐卫士、并行科技、天工股份、连城数控、星图测控、纳科诺尔、广信科技。代码简称近三年营收CAGR（%代码简称近三年营收CAGR（%）2024年营收（亿元）PETTM市值（亿元）920982.BJ锦波生物83.5214.4334.61270.21920099.BJ瑞华技术57.475.5525.6224.35920167.BJ同享科技49.3326.7321.04920575.BJ康乐卫士47.710.0138.01920493.BJ并行科技43.816.55495.0986.39920068.BJ天工股份41.548.01124.64119.32920368.BJ连城数控40.5956.69118.4169.57920116.BJ星图测控40.382.88110.23107.66920522.BJ纳科诺尔39.3510.54145.6999.14920037.BJ广信科技35.745.7845.0084.60（数据截至20251118）近三年归母净利润年复合增速Top10：广信科技、锦波生物、天工股份、万源通、酉立智能、纳科诺尔、林泰新材、豪声电子、利通科技、世昌股份。代码简称近三年归母净利润CAGR（%代码简称近三年归母净利润CAGR（%）2024年归母净利润（亿元）PETTM市值（亿元）920037.BJ广信科技146.471.1645.0084.60920982.BJ锦波生物133.687.3234.61270.21920068.BJ天工股份103.891.72124.64119.32920060.BJ万源通85.391.2338.5850.17920007.BJ酉立智能82.650.9028.6830.99920522.BJ纳科诺尔76.471.62145.6999.14920106.BJ林泰新材70.260.8136.3351.43920701.BJ豪声电子65.581.7236.5825.63920225.BJ利通科技52.651.0752.0754.42920022.BJ世昌股份49.270.6926.4618.81（数据截至20251118）、主线二：合纵拓疆——并购整合开启的“新航路”2242022-20252、9、152026年并2025516北交所自成立以来，以高质量发展为导向，不断完善市场机制，营造良好市场生态。随着市场的不断建设发展，优质企业持续上市，二级市场稳步向好，上市公司的并购重组需求将进一步显现。通过并购重组制度市场化改革，北交所优质上市公司将能够更有效利用并购重组实现高质量发展。2025101937（（）（3公告时间润（万元）TTM（亿2024年营2024年利 公告时间润（万元）TTM（亿2024年营2024年利 PE收购PE对价（万元收购比例被收购公司简称序号元）1 惠同新材 保定三源纺织科技有限公司 不低于51% - - 2.15 3960 43.8 2025.9元）2 迪尔化工 山东润禾钾盐科技有限公司 100.00% 4454.04 - 7.82 8616 34.9 2025.9上海微宇天导技术有限责任公3 创远信科司

100.00% - - 2.33 1246 230.0 2025.94 鼎智科技 东莞市赛仑特实业有限公司 51.00% 10082.19 14.8 2.24 3870 182.2 2025.95 国子软件 山东规格智能科技有限公司 55.01% 1414.85 - 2.68 6145 75.8 2025.86 华光源海 湖南汉牛物流科技有限公司 51.00% 1020 - 20.78 1753 84.3 2025.87 东和新材 鞍山富裕矿业销售有限公司 51.00% 25530 8.47 6.82 5212 42.9 2025.78 科达自控 海图科技 51.00% 20910 9.84 4.34 3451 118.6 2025.69 铁大科技 狗熊机器人 37.69% 6000 - 2.80 5699 34.9 2025.6通亦和精工科技（无锡）股份10 易实精密

有限公司

51.00% 16303.68 - 3.21 5410 46.2 2025.6青矩技术 北京求实工程管理有限公司 45.12% 2250 - 9.59 18410 21.4 2025.5兴中科技12 五新隧装 五新重工、兴中科技 100.00% 265031.44urlebrb（签署股

7.28.24

7.99 10464 63.5 2024.11阿为特

份收购意向协议）

75.00% - - 2.47 1717 315.9 2024.9不低于47%旭杰科技 中新旭德（筹划中）

（交易完成后

- - 5.57 -3017 -27.6 2024.8公告公告时间TTM润（万元）（亿2024年营2024年利 PE收购PE对价（万元收购比例被收购公司简称序号元）15铁大科技元）15铁大科技推行科技-2.80569934.92024.8股元）16艾融软件北京信立合创100.00%1100013.36.086568152.22024.617保丽洁AirvercleanPteLtd100.00%688361.93226568.42024.618泰德股份烟台古河智能装备有限公司100.00%20007.53.40249597.22024.5帝柯精密零部件(平湖)有限公19吉冈精密司;帝柯贸易(平湖)有限公100.00%765085.77567570.42024.5司;DakokoEuropaGmbH20绿亨科技湘妹子60.00%3000145.01498538.62024.5广东省机电设备招标中心有限21国义招标100.00%1478913.23.27556448.72024.4公司26%（交易完22佳合科技越南立盛成后持有44981.96.493383127.82024.451%）宁波阿弗斯恒温制冷技术有限23新芝生物55.00%82532.31.68416337.62024.3公司24中裕科技平裕科技100.00%78-5.991048324.22024.325天纺标天津市乳品监测中心100.00%4227-2.17287574.72024.126艾能聚合肥浙邦100.00%0-1.55352365.72024.127鑫汇科米技炫尚51.00%16834.86.21194494.52023.11成都西阿爱木28美登科技成都西阿爱木及杭州客数70%；杭州客560-1.48417862.02023.10数100%29华维设计湖北易运通100.00%0-0.801539125.22023.930艾能聚温州联鸣100.00%0-1.55352365.72023.831恒立钻具苏州艾盾合金材料有限公司70.00%210220.31.96375582.42023.832艾能聚无锡斌炜100.00%0-1.55352365.72023.733华光源海湖南征运物流51.00%20002620.77175384.32023.634绿亨科技酒泉庆和70.00%562314.85.01498538.62023.635长虹能源深圳聚合源61.70%987225.236.711971831.22023.4沈阳芯贝伊尔半导体科技有限36凯德石英70.00%61009.93.06329191.22022.9公司37中寰股份欧浦特（拟出售）100.00%428-2.95445234.02022.7

300（万美各公司公告、 （注：数据截至20251019）3.3、主线三：迎新纳强——聚焦两类“新”力量新上市企业是注入市场的新鲜血液与“生力军”。北交所在发行市盈率方面平稳有降。2021-2022年发行市盈率均值位于21-22X上下，2023-2024年发行市盈率有缓坡下降趋势，均值降至15X上下，2025年首发上市市盈率缓降至13X-15X上下。图32：北交所发行市盈率平稳略降35302520151052021年2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月2025年3月年5月2025年7月2025年9月发行市盈率均值北交所上市企业首日涨跌幅均值自222204年均值达到217.，202518323.22%。上市首日流动性方面，北交所上市企业新股首日换手率均值逐年提升，从2021年的33.24%，提升至2025年的84.04%。图33：2022年来北证新股首日跌幅均值逐年提升 图34：北证新股首日换手均逐年提升500

2021 2022 2023 2024 2025首日涨跌幅均值（%）

90807060504030201002021 2022 2023 2024 2025首日换手率均值（%）（数据截至20251118） （数据截至20251118）截至2025年10月27日，北交所排队企业162家。其中2025年新受理企业122家。目前已问询阶段排队企业74家，84家处于中止状态补材料。北交所排队企业中专精特新“小巨人”企业共99家，占比达到61.11%。图35：排队企业中专精特新“小巨人”企业占比达到61.11%其他其他38.89%专精特新企业61.11%专精特新企业 其他在北交所新股投资中，我们认为主要聚焦两类“新”力量：一是具备较深技术壁垒的“向新”科技企业；二是盈利能力强、根基稳固的高端制造专精特新“小巨））代码简称受理日行业））代码简称受理日行业专精特新2024年营收（亿元Yoy2024年净利润（万元Yoy874075乔路铭2025-06-26汽车与零配件是33.7832.16%41342.8436.90%874347泓毅股份2025-10-23汽车与零配件否28.8850.40%24737.0485.97%874628欧伦电气2025-06-23耐用消费品是16.2331.70%20679.9249.73%874287森合高科2025-06-05化工是6.2380.07%14978.89167.15%874573信胜科技2025-06-26机械是10.3046.30%12734.07109.16%873514高义包装2025-06-30企业服务否14.1130.64%9603.5539.54%874549莱恩精工2025-06-19有色金属否11.5936.55%9493.1868.40%874426富印新材2025-06-26有色金属是7.2435.19%9112.9237.53%430293奉天电子2025-06-27汽车与零配件是8.8439.16%8633.57142.39%874570斯瑞达2025-06-23化工是3.1386.37%8466.56188.81%837291汉盛海装2025-09-29机械是2.9852.70%8212.5380.47%833243龙辰科技2025-06-30硬件设备是6.0462.92%7847.2481.67%874649弥富科技2025-06-24汽车与零配件否2.7335.29%7622.4231.25%874558赛英电子2025-06-27半导体是4.5742.65%7390.1534.20%874747维琪科技2025-06-30化工是2.4850.23%7064.467.06%874202恒道科技2025-06-13机械是2.3439.24%6887.1841.49%874279定西高强2025-10-20硬件设备是8.0235.18%6519.7431.02%874572普昂医疗2025-06-26医疗设备与服务是3.1834.61%6487.942.07%874378华汇智能2025-03-12机械是4.2742.07%6262.1936.33%874510新睿电子2025-06-27机械是3.0147.44%5526.3778.47%874538鸿仕达2025-06-25机械是6.4936.32%5348.6238.82%4、关注北证估值水平及优选个股目前北交所估值经历流动性修复后，市盈率（TTM，整体法，剔除负值）估值水平位于科创板与创业板之间。图36：北交所PETTM（整体法，去负）目前处于创业板与科创板之间9080706050403020102024/1/12024/1/162024/1/12024/1/162024/1/312024/2/152024/3/12024/3/182024/4/22024/4/172024/5/22024/5/172024/6/32024/6/182024/7/32024/7/182024/8/22024/8/192024/9/32024/9/182024/10/32024/10/182024/11/42024/11/192024/12/42024/12/192025/1/32025/