策略观点：波动仍是市场底色保持战略定力

目录TOC\o"1-2"\h\z\u市场表现回顾 4A股高频数据跟踪 5动态HMM择时模型建议仓位 5A股情绪及成交跟踪 6红利性价比模型跟踪 8后市展望及投资观点 9风险提示 9图表目录图表1：主要股指周率() 4图表2：主要风格和盘指数周收益率() 4图表3：申万一级行收益率() 5图表4：中邮策略择型提示仓位（）与万全A走势 5图表5：2024年以来的A股市场回测 6图表6：个人投资者指数（）与万得全A指数 7图表7：融资盘成交全A比（）和自2024.9.24以来累计净买入(亿元) 7图表8：银行股息率解()及银行指数相对走势 8市场表现回顾A中证A50上涨0.26，证数创阶高后跌0.18，而板503.013.852.70，2.38宁组整周涨0.44茅指跌0.32。图表1：主要股指周收益率() 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率()2.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0

3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0

本周 上周级中综（6.99织服（3.29领，国现差本周A消行涨的因上末的CPI图表3：申万一级行业周收益率()本周 上周86420-2-4房地产计算机电子通信AHMM111710.4图表4：中邮策略择时模型提示仓位（）与万得全A走势100%

凯利仓位 万得全

70006500600055005000450040002024/012024/022024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112024A空仓是源于更高效的资金运用（凯利权重）和更精准的下行趋势识别（空仓择时图表5：2024年以来的A股市场回测万得全A HMM择时HMM择时（调制矩优化） HMM择时（优化+利仓）40%30%20%10%0%2024/012024/022024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/11A6AA9.2411157动平报3.34较11月8的-1.9出回。24%22%20%18%16%14%12%10%2024-09-2424%22%20%18%16%14%12%10%2024-10-112024-10-232024-11-042024-11-142024-11-262024-12-062024-12-182024-12-302025-01-102025-01-222025-02-112025-02-212025-03-052025-03-172025-03-272025-04-092025-04-212025-05-062025-05-162025-05-282025-06-102025-06-202025-07-022025-07-142025-07-242025-08-052025-08-152025-08-272025-09-082025-09-182025-09-302025-10-202025-10-301200010000800060004000200002025-11-11120001000080006000400020000

2022-01-0140%30%20%10%0%-10%-20%-30%42040%30%20%10%0%-10%-20%-30%420772022-04-28东方财富股吧，2022-06-06东方财富股吧，2022-07-152022-08-232022-10-012022-11-092022-12-182023-01-262023-03-062023-04-142023-05-232023-07-012023-08-092023-09-172023-10-262023-12-042024-01-122024-02-202024-03-302024-05-082024-06-162024-07-252024-09-022024-10-112024-11-192024-12-282025-02-052025-03-162025-04-242025-06-022025-07-112025-08-192025-09-26700065006000550050004500400035002025-11-0870006500600055005000450040003500图表6：个人投资者情绪指数（）A个人投资者情绪指数(MA7)万得全A(右轴)图表7A（）2024.9.24累计净买入(右轴)融资成交占比7图表6：个人投资者情绪指数（）A个人投资者情绪指数(MA7)万得全A(右轴)图表7A（）2024.9.24累计净买入(右轴)融资成交占比7红利性价比模型跟踪我们进行跨资产对比的切入点是红利策略中“类债”的性质，将红利股的收益率拆解为股债两部分，即：红利股股息率=无风险利率+本金风险补偿+股债差异补偿其中可视为债券部分，而股债差异补偿部分是8A为0.40以纯态股率视来已进“以为最要的债异偿应行股率为4.48若行在分图表8：银行股息率拆解()及银行指数相对走势股债差异补偿:银行 银行(申万)/万得全A(右轴)543210-1-22019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10202