计算机行业：重视商业航天%2b数字货币

证券研究报告·行业动态计算机计算机维持维持强于大市应瑛yingying@SAC编号:S1440521100010王嘉昊wangjiahao@SAC编号:S1440524030002张敏zhangminjsjz@SAC编号:S1440525070012市场表现-4%-14%相关研究报告25.12.23列报告1：量子破界，引领未来25.12.23豆包大模型1.8，AGENT能力跻身全球第一梯队，日均调用50万亿创新高25.12.15计算机&国防军工】商业航天深度报告：星辰为路，领航新纪元25.12.1444期：商业航天+AI继续推荐重视25.12.0743期：重视量子与商业航天发展趋势国内航天产业在政策、资本的双重推力和国际竞争的倒逼之下有望迎来加速发展期，从火箭运力的痛点、卫星成本的卡点，再到终端应用场景的探索与扩张，均是未来几年产业发展的关键点，产业的突破也将是投资的重要机遇。另一方面，数字人民币经历多年的探索与发展，有望在2026年开启规模化应用的加速，包括跨境支付、金融创新、境内消费在内的多场景。12月22日-12月26日，计算机（申万）指数上涨2.20%，跑赢沪深300指数0.25pp。本期建议：神州数码、道通科技、海光信息、京北方、指南针、虹软科技、合合信息、电科数字。上期回顾：上期建议组合为——神州数码、道通科技、海光信息、汉得信息、指南针、虹软科技、合合信息、电科数字，同权重下上期组合涨幅为+2.20%，同期计算机（申万）指数涨幅为+2.20%，组合超额收益0.00%。持续关注标的见报告正文部分宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、国际环计算机行业动态报告一、行情回顾 二、本周周观点 三、投资组合 4四、产业要闻 5五、重要公告 5六、风险提示 7计算机行业动态报告本周，计算机板块跑赢大盘。12月22日-12月26日，计算机（申万）指数上涨2.20%，跑赢沪深300指数0.25pp。在申万一级行业中排第14位。二级子行业（申万）中，计算机设备上涨3.04%，IT服务上涨1.96%，76543210首都在线(14.57%)；跌幅前五个股依次为：创识科技(-20.82%)、智莱科技(-10.29%)、天玑科技(-8.06%)、汉仪股份(-6.57%)、佳创视讯(-6.32%)。图表2：计算机行业（申万）个股周涨幅前十名（%）图表3：计算机行业（申万）个股周跌幅前十名（%）优刻得*ST智胜1计算机行业动态报告二、本周周观点国内航天产业在政策、资本的双重推力和国际竞争的倒逼之下有望迎来加速发展期，从火箭运力的痛点、卫星成本的卡点，再到终端应用场景的探索与扩张，均是未来几年产业发展的关键点，产业的突破也将是投资的重要机遇。另一方面，数字人民币经历多年的探索与发展，有望在2026年开启规模化应用的加速，包括跨境支付、金融创新、境内消费在内的多场景。商业航天：本周长征十二甲等多项发射任务取得基本成功，全年火箭发射任务再创年度新高。据NextSpaceflight信息，本周全球预计火箭发射任务9项，截至北京时间周六，已发射7项，包含中国长征十二号甲、长征八号甲在内的5次发射取得成功，日、韩两国的各一次火箭发射任务失败。备受关注的长征十二号甲火箭于12月23日上午在酒泉卫星发射中心东风商业航天创新试验场点火升空，火箭一级在上升段工作正常，二级工作正常并进入低绕地轨道。但一级火箭再入点火过程中出现异常，最终火箭坠落于距发射场约250千米的回收场东南侧4.5千米处，一级火箭回收验证未取得预期成效。总结全年，火箭发射任务密度持续提升，2025年全年预计发射次数超340次，较2024年的263次大幅提升，其中我国全年完成发射预计超90次，全球太空竞赛处于白热化阶段。发射次数创历史新高的背后，是国家和地方对于商业航天产业的持续支持。本周，在北京举行的第三届商业航天发展大会上，商业航天产业联盟科创基金正式启动。基金首次发行规模10-20亿，远期拟扩至100亿，存续期10年，将分阶段完成资金投放与项目布局，投资方向聚焦低轨卫星星座及卫星互联网、可重复使用运载器及火箭发射服务、商业航天新材料和新器件、空间资源开发利用及新兴太空服务四大领域。上海市印发《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》，加速航空航天产业发展。围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节，引育上下游重点项目，给予最高5000万元的经费支持；对开展通信、导航、遥感等增值服务的企业给予最高1000万元的一次性奖励；对取得卫星通信基础电信业务经营许可证的企业，给予5000万元的一次性奖励。商业航天被纳入科创板第五套上市标准，该标准不对企业营收和盈利规模做出要求，而是关注核心技术与产业竞争力。国家层面，本周五上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，旨在推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。针对商业火箭企业采用科创板第五套上市标准进行IPO提出细化规定，主要包含：（1）主营业务为商业火箭自主研发、制造、提供航天发射服务；（2）需在关键核心技术上具备明显优势或重大突破；（3）申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨4）具备相关资质与发射许可、行业地位领先等。截至目前，我国头部商业火箭企业在资本市场保持活跃，蓝箭航天已于近期完成上市辅导，天兵科技、星河动力等企业也处于上市辅导进程中。本次指引的发布体现了国家对于发展航天强国战略的大力支持，从资本市场维度支持行业内领先的科技企业实现关键核心技术突破，为商业航天产业提供明确资本化路径，有助于相关企业融资和行业整体发展。公司名称最新估值(亿元)融资动态最新融资金额历史融资金额辅导机构天兵科技225(D轮投后)D轮完成，上市辅导中25亿元累计融资超70亿元中信建投证券蓝箭航天220(E轮投后)E轮完成，完成辅导累计融资超70亿元2行业动态报告计算机行业动态报告星河动力150~158(D轮投后)D轮完成，上市辅导中24亿元累计融资超50亿元华泰联合证券星际荣耀150(D+轮投后)D+轮完成，上市辅导中累计9轮融资天风证券、中信证券150(C+轮投后)C+轮完成，上市辅导中6.6亿元累计融资超14.6亿元国泰海通证券东方空间120(C轮投前)B+轮完成，寻求新一轮数亿元累计融资超30亿元数字货币：政策持续加码，数字人民币在跨境支付领域有望迎来规模化应用的奇点，人民币国际化再提速。数字人民币作为央行发行的法定数字货币，既是对现有支付体系的补充与升级，也是推动人民币国际化进程的关键抓手。国家层面高度重视数字人民币的发展，近期政策频频，加速推动数字人民币的应用推广。12月24日，中国人民银行等八部门印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》（以下简称《意见》）提出，推动发挥好“融资”和“结算”两项金融核心功能，全面完善西部陆海新通道金融服务体系，支持西部陆海新通道高质量发展。《意见》重点强调了探讨拓展数字人民币在西部陆海新通道支付结算、融资、退税等场景的应用价值，以及加快人民币跨境支付系统和货币桥在沿线国家地区的渗透推广。（1）在优化资金结算便利体系方面，重点提出扩大人民币跨境使用。1）支持符合条件的沿线省（区、市）法人银行加入人民币跨境支付系统。2）探讨拓展数字人民币在通道支付结算、融资、退税等场景中应用的可行性。3）研究扩大数字人民币跨境应用地区范围，利用双边和多边跨境业务模式为通道跨境支付降本增效。截至11月末，CIPS共有190家直接参与者，1567家间接参与者，其中亚洲1150家（含境内565家欧洲261家，非洲65家，北美洲34家，南美洲33家，大洋洲24家。（2）在增强通道金融开放引领动力方面，重点提出探索数字金融国际合作。1）支持沿线省（区、市）参与多边央行数字货币桥项目，推动与泰国、香港、阿联酋、沙特阿拉伯等跨境支付使用央行数字货币。2）支持探索推进内地与新加坡数字人民币跨境支付试点。根据数字法币研究社报道，工行、中行相继在新加坡完成数字人民币海外充值测试。2026年1月，中国银行将邀请当地客户参与试用体验。新加坡居民可使用本地手机号注册数字人民币钱包，通过中国银行手机银行实现数字钱包便捷充值，在赴华旅游、商务等场景下，即可使用数字人民币体验线下消费支付。12月26日，中国人民银行关于印发《人民币跨境支付系统业务规则》（以下简称《规则》）的通知，面向参与者管理、账户管理、业务处理、结算机制、风险管理与应急处置等方面进行修订。其中，核心变化集中在参与者管理与账户管理等方面，进一步优化参与者管理、提升结算效率，全面支撑人民币国际化与自主跨境支付体系建设。（1）参与者管理方面，进一步简化准入，强化主体责任。新规取消了“参与者管理”专章，将相关要求并入总则；新规提出境外机构“申请成为直接参与者的，可委托符合条件的直接参与者作为资金托管行”，原规则强调“银行类直接参与者”，简化了境外机构参与条件。（2）账户管理方面，新规对CIPS参与者的账户管理进行系统规范。相较于旧规，新规对账户类型、账户数量、资金归属、清算账户以及流动性管理等方面进行系统规范。如清算账户，新规规定运营机构仅在央行开立清算账户，分户核算，禁止在商行开户，而旧规则无统一规范。3计算机行业动态报告我们认为，我国数字人民币经过多年发展，在技术、产品以及机制等方面较为成熟，随着政策运营与推广层面持续加码，以数字人民币为核心的货币桥以及CHIPS等有望在跨境支付领域加快实现实质性突破，有望带动银行IT、支付IT以及应用推广侧带来全新的发展机遇。图表4：账户管理相关变化项目原规则新规则影响账户类型未明确零余额要求直接参与者为零余额账户，不计息、不得透支，场终/日终余额归零严控流动性风险，避免资金占用账户数量无强制限制1个直接参与者仅开1个账户简化管理，杜绝多头开户资金归属界定模糊账户资金归直接参与者，非运营机构自有财产保障参与者资金安全，明确法律边界清算账户无统一规范运营机构仅在央行开立清算账户，分户核算，禁止在商行开户防止资金沉淀，提升清算透明度流动性管理流程不清晰直接参与者可通过自身或托管行在央行的清算账户管理CIPS账户优化资金调度效率，降低操作成本总结：1）商业航天：回顾2025年，全球火箭发射次数在创新高，产业进入加速发展期，国内将在资本端和政策推进产业加速，例如北京和上海也推出关于商业航天的科创基金和政策，商业火箭企业适用科创板第五套上市标准等。2）数字货币：政策多发，加速应用拓展。12月24日，中国人民银行等八部门印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，12月26日，中国人民银行关于印发《人民币跨境支付系统业务规则》，政策持续加码，数字人民币在跨境支付领域有望迎来规模化应用的奇点。投资建议：关注商业航天和数字货币的产业落地进度和政策情况，抓住可以落实在报表端的核心环节。1）商业航天：火箭运力、卫星成本、终端场景为三大方向，建议关注1）火箭制造端的材料和结构件公司，如国机精工(军工组覆盖)等；2）卫星核心部件和测试服务（CAE属核心软件）环节，如电科数字、索辰科技、上海港湾（建筑组覆盖）、上海沪工（机械组覆盖）等；3）终端与场景、服务侧相关标的，如太空算力、通信运营服务等。2）数字货币：关注新增银行IT的需求、跨境&消费场景的落地运营环节，建议关注京北方、新国都、宇信科技、新大陆等相关标的。本期建议：神州数码、道通科技、海光信息、京北方、指南针、虹软科技、合合信息、电科数字。上期回顾：上期建议组合为——神州数码、道通科技、海光信息、汉得信息、指南针、虹软科技、合合信息、电科数字，同权重下上期组合涨幅为+2.20%，同期计算机（申万）指数涨幅为+2.20%，组合超额收益0.00%。持续关注：4计算机行业动态报告AI：浪潮信息、金山办公、中科曙光、合合信息、虹软科技等；云计算：金山办公、用友网络、金蝶国际（HK）等；数据要素：太极股份、中远海科、云赛智联等；信创：纳思达、华大九天、卓易信息等；行业IT：创业慧康、卫宁健康、指南针、恒生电子、同花顺等；产业互联网及工业软件：中控技术、赛意信息、中望软件、鼎捷数智等。消息称OpenAI算力利润率攀升至70%，相比去年底大幅增长。12月22日消息，据TheInformation报道，随着人工智能领域的竞争日趋激烈，OpenAI今年着力提升其付费产品的利润率，以巩固自身在该领域的龙头地位。该媒体援引一位知情人士的消息称，OpenAI已提高了其算力利润率——这是一个内部指标，用于衡量在扣除为企业及个人付费用户提供模型服务的成本后，营收所占的比例。数据显示，截至今年10月，OpenAI的算力利润率已攀升至70%，相比2024年底的52%大幅增长，更是2024年1月该指标数值的两倍。OpenAI发言人表示，公司未对外公布相关数据，并拒绝进一步置评。作为掀起本轮人工智能热潮的企业，OpenAI至今仍未实现盈利，这也是投资者担忧行业存在泡沫的核心原因之一。该公司在今年10月的最新估值已达5000亿美元（注：现汇率约合3.53万亿元人民币），目前正积极探索盈利路径，以覆盖高昂的算力成本和宏大的基础设施建设计划。（资料来源：TechWeb）苹果重组扩大AI团队，AppleIntelligence预计明年初迎来重大更新。12月24日消息，据外媒报道，过去一年中，约有十几篇报道提到苹果AI相关部门的成员和管理者离职，一切都被描绘成苹果末日将至，但事实并非如此。外媒表示，越来越多证据表明，苹果计划兑现之前的承诺，强调设备端AI系统。AppleFoundationModels将成为更新版AppleIntelligence（苹果智能）系统的核心，但通过PrivateCloudCompute集成的第三方模型也将发挥作用。2025年，苹果开始重组扩大其AI团队。（资料来源：TechWeb）英伟达拟以200亿美元收购AI芯片初创公司Groq，创其史上最大交易。12月25日消息，据外媒报道，英伟达（NVIDIA）同意以200亿美元收购人工智能芯片初创公司Groq。该协议将成为英伟达迄今为止最大的收购案，并深化其在专用AI加速器硬件领域的布局。据报道，这笔收购发生在Groq融资7.5亿美元仅几个月后，凸显了英伟达在AI硬件堆栈中不断扩大影响力。（资料来源：TechWeb）上线一个月，灵光用户已成功创建1200万个闪应用。12月26日消息，蚂蚁集团旗下通用AI助手灵光最新披露，上线一个月，灵光用户已成功创建1200万个闪应用。闪应用是灵光三大功能之一，用户无需任何编程基础，用自然语言描述自己的需求，就能生成一个可编辑、可交互、可分享的小应用。据介绍，用户创建的灵光闪应用已覆盖娱乐与陪伴、生活服务、效率工具、教育与自我提升等主要场景。QuestMobile数据显示，灵光已进入QuestMobile2025年AI原生App周活跃用户规模TOP10，上线以来的日人均使用次数达到了4.6次。（资料来源：TechWeb）5计算机行业动态报告央行印发《人民币跨境支付系统业务规则》。12月26日，中国人民银行印发《人民币跨境支付系统业务规则》。该规则自2026年2月1日起施行。运营机构为直接参与者开立的CIPS账户应当为零余额账户，该账户不计息、不得透支，场终（日终）余额为零。CIPS账户内资金属于开立该账户的直接参与者，不属于运营机构自有财产。（来源：中国人民银行）科创板“1+6”改革举措加快落地，商业火箭企业IPO适用指引出炉。12月26日，上海证券交易所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业，适用第五套上市标准登陆科创板。科创板“1+6”改革举措又一项成果落地。上交所表示，下一步，将着力推进符合《指引》标准的商业火箭企业在科创板发行上市，以更大力度支持突破关键核心技术的科技型企业发展，持续提升制度包容性、适应性和吸引力、竞争力，更好服务科技创新和新质生产力发展。（来源：澎湃新闻）公司时间公告内容紫光股份关于持股5%以上股东减持股份预披露公告号信托计划在本公告披露之日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价方式减持公司股份不超过2860.08万股（约占公司总股本的1.00%）。海希通讯股东拟减持股份的预披露公告公司实际控制人之一致行动人李迎拟通过集中竞价减持68万股，计划减持数量占总股本比例为0.4848%，减持期间为本公告披露之日起15个交易日后的3个月内，减持价格区间根据市场价丝路视觉关于公司出售参股公司瑞云科技部分股权的公告经各方友好协商，公司全资子公司圣旗云网络拟出售所持有的瑞云科技部分股，公司于2025年的议案》，公司董事王军平为瑞云科技的董事，与瑞云科技有关联关系，回避了该议案的表决。公司董事会同意圣旗云网络向金祥远舵陆号以5270万元的价格转让其持有的瑞云科技8.5%股份。转让完成后，圣旗云网络持有瑞云科技5.06408%的股权。航天信息关于转让参股公司航天科工财务有限责任公司及放弃其优先购买权暨关联交易的公告公司拟向科工集团转让公司持有的参股公司航天科工财务有限责任公司1.54%的股权，交易价格拟以中发国际资产评估有限公司出具的并经国有资产监督管理部门备案的《资产评估报告》为依据确定，即财务公司1.54%的股权转让对价款为13757万元。航天科技拟向科工集团转让其持有的财务公司约2.01%的股权，交易价格拟以中发国际资产评估有限公司出具的并经国有资产监督管理部门备案的《资产评估报告》为依据确定，即财务公司2.01%的股权转让对价款为17943.48万元。结合公司整体战略规划及实际经营情况，公司拟放弃上述转让股权的优先购6计算机行业动态报告关于中标项目的进展公告公司全资子公司北京智游网安此前参与了“克融云智算中心二期三标段”项目的投标，并确认为中标单位，新疆克融云算已完成《克融云智算中心二期三标段项目合同》的签署。截至本公告披露日，北京智游网安已完成项目第一阶段的相关工作，经新疆克融云算确认，合同第一阶段的所有产品及服务已经完成交付，所有设备安装、调试、正常上电后稳定运行，同意验收。（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。7行业动态报告计算机行业动态报告分析师介绍应瑛中信建投证券计算机行业首席分析师，伦敦国王学院硕士，5年计算机行业研究经验。2021年加入中信建投，深入覆盖医疗信息化、工业软件、云计算、网络安全等研究助理王嘉昊计算机行业分析师，高级经理，英国利物浦大学金融数学硕士，曾任职于嘉实基金，2022年加入中信建投证券研究发展部计算机团队，主要覆盖信创/国产算力/工业软件/低空经济等板块。张敏中信建投证券计算机分析师，清华大学博士。曾先后就职于中国电子信息产业研究院、中国电子集团，主要聚焦云计算、数据要素、智慧城市以及行业信息化领域研李楚涵lichuhan@8计算机行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15%相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15%卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿