商贸零售行业黄金珠宝出海系列研究之一：文化为锚工艺为帆掘金全球市场新蓝海

目录全球黄金珠宝市场稳健扩容，中国品牌出海正当时 6市场规模与区域分布：亚洲主导存量，新兴市场贡献增量弹性 6中国品牌出海机遇：工艺领先构筑产品力，文化认同降低准入门槛 8消费力从端价性价市，付愿度清晰 8消费构古黄与足金代技壁赋差异化 9消费愿金波考保值仰文属决需求性 12竞争局市集度异显，土牌垒化 13主要国家分析：文化距离分层显著，战略路径因市而异 15东南亚：华人文化锚点+经济高增长，出海首选战略腹地 15新加：端场导华人化同高 15消费力析高值撑高，端奢容 15消费愿析婚支长期日+定升温 16竞争局析头份降，场争剧 18马来亚消分清，文信影深 18消费力析高黄铂金比，端好量化 18消费愿析投+婚为核，好约朴 19竞争局析本品垄断国渗弱线进展慢 20印度西：场度散，轻口利著 20消费力析材下降成，尚宝速高 20消费愿析年人撑婚，好朴 21竞争局析市极散，土垒高 22泰国国品接度，彩特突出 22消费力析旅业动消能，尚宝回正 22消费愿析黄需强劲天彩特禀赋 23竞争局析国品占优市分散 24东南黄珠消特小结文传与代求交织 25日本与韩国：消费成熟度高，品质美学与品牌叙事能力双重考验 25日本侘美主，珠品构本品护河 26消费力析高稳，中稳健 26消费愿析婚需降，好然质简质感 26竞争局析国品主导本守珠 27韩国奢品宝求起，交礼化厚消费为值性单 28消费力析高增快，费极化 28消费愿析送+婚为核，值求长猛 29竞争局析历峰寡，土势 31欧美市场：奢侈品牌垄断高端市场，文化叙事与品牌历史至关重要 32美国市极分，富差显，育流行 33消费力析贫差巨大消水准 33消费愿析多类局平，性比质个性标崛起 33竞争局析兵必之地大品和道面化战 34欧洲区差显，端由侈牌断 35消费力析德均稳健法高弹、国中敏感 35消费愿析需场与偏分，域色动市多元 37竞争局析国品主导端区渠与中度异著 38中东：宗教传统驱动刚需，本土化合作或可破局 41消费力析石经撑消，费级固 41消费愿析宗+传驱动进偏高印品牌 42竞争局析市情复杂散国需土作 43印度市场：黄金消费大国的“本土化挑战与机会” 43消费力析全第大消国中时高长 43消费愿析婚+节为核，常戴愿速扩容 45竞争局析集度续提，土牌断下渠道 46区域战略排序：优先适配文化飞地，精准卡位细分赛道 48品牌公司先后出海，多元化探索 51投资建议 53风险提示 54图表目录图1：世界黄金珠市规模及增速（亿美） 6图2：世界黄金需按型分布变化（吨） 6图3：伦敦金银市协黄金价格（美元盎司） 6图4：2015年全球黄金饰消费需求格局（售） 7图5：2024年全球黄金饰消费需求格局（售） 7图6：2015-2024年间全珠宝首饰类黄金消需量变化趋势 8图7：主要出海目地费能力水平及其增趋对比（单位：国际） 8图8：各国家珠宝费价分类对比（2024年，单位：人民币元） 9图9：2025年上半年销额实现增长的零售占（%） 10图10：古法黄金工艺的意祥云纹手镯 10图古法黄金具体工技法示意图 10图12：硬足金工艺产品意图 图13：硬足金工艺集‘、轻、亮’于一身 图14：过去几年内中国宝行业持续创新积累 图15：2021年各国首饰金与金币金条消费例 12图16：2024年各国首饰金与金币金条消费例 12图17：按华人聚集紧密降序排列的各国华情况 13图18：2024年各国黄金宝头部品牌集中度比 14图19：国内黄金珠宝市集中度在近五年内一提升 14图20：东南亚核心六国均水平与中国对比 15图21：新加坡人均可支收入水平远超中国 16图22：新加坡珠宝销售年复合增长率（单：%） 16图23：按金属材质划分高级珠宝销售额占：2019-2024年新加坡市场（位：%） 16图24：新加坡市场高级宝销售额品类占比化% 17图25：新加坡市场时尚宝销售额品类占比化% 17图26：新加坡本土品牌SKjewellery畅销定制产品 17图27：新加坡本土品牌SKjewellery畅销黄金饰品 17图28：2024年新加坡珠市场份额在以上的品牌（单位：%） 18图29：马来西亚珠宝销额（单位：MYRmillion） 18图30：马来西亚高级珠各材质销售额占比（%） 18图31：马来西亚本土品最畅销单品材质为铜 19图32：马来西亚高级珠钻石系列占比稳步升 19图33：马来西亚本土第大品牌的常见款式 20图34：本土品牌TOMEI和SANRIO的联名畅销款 20图35：本土品牌份额占领跑马来西亚珠宝场（2024年，%） 20图36：2019-2024印尼市场珠宝销售额（IDRmillion） 21图37：印尼高级珠宝市黄金材质占比过半（%） 21图38：印尼第一本土品牌Julia畅销商品 22图39：JuliaJewelry印尼线下门店 22图40：印尼本土珠宝市竞争格局极其分散 22图41：泰国珠宝市场销额（THBmillion） 23图42：泰国珠宝市场销额同比增速回正% 23图43：泰国高级珠宝市对钻石接受度较低% 23图44：泰国高级珠宝市仍以黄金为主% 23图45：泰国本土品牌Jubilee 24图46：泰国本土品牌BeautyGems 24图47：泰国珠宝市场品格局分散，国际品接度高：% 24图48：2024年东南亚各珠宝市场销售均价折人民币） 25图49：日韩与中国的人均GDP水平对比 26图50：日本珠宝市场高珠宝销售额占比94.3% 26图51：日本珠宝市场销额增长趋势 26图52：日本高级珠宝市各品类销售占比% 27图53：日本高级珠宝市以黄金铂金材质为主% 27图54：日本本土品牌Estelle产品设计简约优雅 27图55：日本本土品牌MIKIMOTO招牌珍珠产品 27图56：2024日本黄金珠市场市占率前10的品牌有4家本土品牌（%） 28图57：韩国珠宝市场销额（百万韩元） 29图58：韩国珠宝市场销额变化趋势% 29图59：韩国高级珠宝市钻石产品占比稳定% 29图60：韩国高级珠宝市各材质销售额占比% 29图61：韩国时尚珠宝市各品类分别占比% 30图62：韩国高级珠宝市各品类分别占比% 30图63：韩国第一本土珠品牌金露畅销产品 30图64：韩流明星代言金“四君子”系列彩新品 30图65：韩国珠宝市场头品牌中仅一家为本品且占比低于31图66：韩国珠宝市场线占比较19年翻倍（%） 32图67：韩国珠宝线下渠中百货商店占比最（%） 32图68：欧美主要国家的均均远超中国且近来持续增长 32图69：美国珠宝市场销额（百万美元） 33图70：美国珠宝市场销额增速% 33图71：美国高级珠宝市钻石系列占比% 33图72：美国高级珠宝黄白银材质“双寡头”% 33图73：灵性珠宝畅销产品（一） 34图74：灵性珠宝畅销产品（二） 34图75：灵性珠宝品牌BuddhaGroove畅销产品 34图76：灵性珠宝品牌KaGold畅销产品 34图77：美国珠宝市场品集中度极低（2024，%） 35图78：美国珠宝市场线线下渠道占比% 35图79：美国珠宝市场线渠道各类型占比% 35图80：德国珠宝市场销额（百万欧元） 36图81：德国珠宝市场销额增速% 36图82：法国珠宝市场销额（百万欧元） 36图83：法国珠宝市场销额增长率% 36图84：英国珠宝市场销额（百万英镑） 37图85：英国珠宝市场销额增长率% 37图86：德国高级珠宝市材质分类占比% 37图87：德国高级珠宝市钻石系列占比% 37图88：法国高级珠宝中石饰品占比（%） 38图89：法国高级珠宝中金材质占比断层第一% 38图90：英国高级珠宝钻系列销售额占比：% 38图91：英国高级珠宝分质销售额占比：% 38图92：德国珠宝市场各牌市场份额占比（%）ss 39图93：2024法国珠宝市品牌份额大于的市场占比（%） 40图94：英国珠宝市场各牌市占率（%） 40图95：Damas网站可以接购买其他国际品牌 41图96：Damas当下主打尚简约款式 41图97：中东主要国家人均GDP水平远超中国阿酋持续三年正增长 42图98：MalabarGold黄饰品展示图 42图99：Joyalukkas黄金饰品展示图 42图100：2024年阿联酋宝市场份额大于的品牌市占率（%） 43图101：印度当前人均水平仍有很大增长空间 44图102：印度人均可支收入及珠宝消费占比 44图103：印度珠宝市场售额（单位：百万度比） 44图104：印度珠宝市场2019-2024年销售额增长率% 45图105：印度高级珠宝场铂金材质份额极低% 45图106：2024年印度时珠宝销售品类占比：% 45图107：2024年印度高珠宝销售额品类占：% 45图108：印度本土第一牌tanishq传统珠宝样式 46图109：印度本土品牌tanishq年轻化轻量化式 46图年印度珠市场份额大于的品牌竞争格局（%） 46图印度珠宝市场集度持续提升 47表1：黄金珠宝海市分析结论汇总表 48表2：黄金珠宝上公海外业务布局情况理 52表3：重点公司估表（2025/11/14） 53全球黄金珠宝市场稳健扩容，中国品牌出海正当时市场规模与区域分布：亚洲主导存量，新兴市场贡献增量弹性20243690.912024-20305.33%，20315039.60图1：世界黄金珠宝市场规模及增速（亿美元）0

珠宝 奢侈珠宝 珠宝yoy(右轴）

50-10-15-20-25数据来源：欧睿数据库，东北证券23%224（36图2：世界黄金需按型分布变化（吨） 图3：伦敦金银市协黄金价格（美元盎司）100

3,0002,5002,0001399151399151471123 23 2422373126292549824 2126888887778574653 5149564936474420 1,00002015201620172018201920202021202220232024

500珠宝制造科技领域投资领域中央银及其机构

2015201620172018201920202021202220232024数据源世黄协，东证券 数据源世黄协，东证券出：（3%。图4：2015年全球黄金饰消费需求格（销售量 图5：2024年全球黄金饰消费需求格（销售量印度27印度27沙特阿拉伯3 欧洲3日本1印度尼西亚1美国5中东10大中华区33其他地区17印度30沙特阿拉伯日本 3欧洲31美国7中东9印度尼西亚1大中华区27其他地区19数据源东券 数据源东券中国、印度是全球首饰类黄金消费的主力。2015-202431%2024716212024年AR为.3，2021-2024CAGR33.7%和图6：2015-2024年间全球珠宝首饰类黄金消费需求量变化趋势2,5002,0001,5001,00050002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024印度 欧洲 中东 美国 沙特阿伯 印度尼亚 日本 大中华区 其他地区数据来源：Wind，东北证券中国品牌出海机遇：工艺领先构筑产品力，文化认同降低准入门槛（2024高单价GNI≈6.85302元/10061元/9892元的高级-GNI图7：主要出海目的地消费能力水平及其增长趋势对比（单位：国际元）

118760 7082340766807318082340766807318072020594105814055040528603536024970229401502014190121900 02023人均GNI（按买力价） 较15-19年平均水的增幅数据来源：世界银行，wind，东北证券中单价低整体单价+图8：各国家珠宝消费单价分类对比（2024年，单位：人民币元）79117354517044394511280544404171361630471770295121281836珠宝合计 时尚珠宝 高级珠宝79117354517044394511280544404171361630471770295121281836数据来源：欧睿数据库，东北证券1461193124821495685102111176018516980420810648363711723091519796750146119312482149568510211117601851698042081064836371172309151979675080%图9：2025年上半年销售额实现增长的零售商占比（%）17.8632.331.2519.8527.622.922024 202517.8632.331.2519.8527.622.9211.3649.9122.46.8硬足金饰品 黄金投资产品 古法金 K金产品 普货黄金 高纯金11.3649.9122.46.8数据来源：世界黄金协会，东北证券202415.49%古法黄金+图10：古法黄金工艺的意祥云纹手镯 图古法黄金具体工技法示意图数据源老黄官，东证券 数据源老黄官，东证券硬足金4图12：硬足金工艺产品意图 图13：硬足金工艺集‘、轻、亮’于一身数据源：JNA9/10，东证券 数据源：JNA9/10，东证券202594202395776383568961410000800060004000200002018 2019 2020 2021 2022 2023外观数量 发明和用新型数据来源：中珠协，东北证券综上，中式文化与工艺的产品升级，叠加跨境电商、数字化、新型支付等时代性的渠道创新，已形成“产品有特色、渠道有支撑”的出海基础，显著提升了中国黄金珠宝品牌的国际市场准入能力。金价波动导致的黄金消费行为变化呈现明显的地域差异。2023/242%24%620（图15：2021年各国首饰金与金币金条消费例 图16：2024年各国首饰金与金币金条消费例

100新加坡韩国世界合计新加坡韩国世界合计首饰金 金币金条 首饰金 金币金条数据源世黄协，东证券 数据源世黄协，东证券响黄金消费的关键变量——其伊斯兰教斋月带来的消费波动及教义对黄金投资形图17：按华人聚集紧密度降序排列的各国华侨情况1000 800 600400 2000 0当地华华人数（人） 占该国人口例（）数据来源：《世界侨情报告2023》，地理学报，国务院侨务办公室，外交部等，东北证券整理注：华人聚集紧密度=当地华人华侨人口占比/当地国土面积CR5/CR10R=33%C=35%R=33）C57C=17%R=1）7710771012图18：2024年各国黄金珠宝头部品牌集中度对比13183541131533432226383334171930.3036.30CR5CR1013183541131533432226383334171930.3036.30数据来源：Euromonitor，东北证券CR5201921%202430.3%，CR1024%提36.3%3.2%1.7%10%图19：国内黄金珠宝市场集中度在近五年内进一步提升36.136.334.43329.736.136.334.43329.730.328.52727242221201920202021202220232024201920202021202220232024CR5 CR10数据来源：Euromonitor，东北证券其品牌主要国家分析：文化距离分层显著，战略路径因市而异东南亚：华人文化锚点+经济高增长，出海首选战略腹地自2022年1月与东盟签订的《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)正式生效以来，2023基础。依据世界银行数据，东南亚六国（3图20：东南亚核心六国人均GDP水平与中国对比菲律宾泰国新加坡越南中国0 100000 200000 300000 400000 500000 6000002024 2023 2022数据来源：HaverAnalytics;新加坡统计局；WorldBank；东北证券202129.194.13Euromonitor202437.08997.5%2019-20243.4%，高-2.1%图21：新加坡人均可支收入水平远超中国 图新加坡珠宝销售年复合增长单位300000250000200000

3.2

2019-24年CAGR

3.41500000

201520162017201820192020202120222023

珠宝总计

-2.1

高级珠宝新加坡人均支配入 中国：均可配收入数据源世银，北证券 数据源：Euromonitor，东北券2023/2423%22%5%202491.4%图23：按金属材质划分的高级珠宝销售额占比：2019-2024年新加坡市场（单位：%3.193.391.43.193.391.4.103.71.23.62.7 00.82019 .12.7 00.8100黄金 铂金 合金 白银 其他数据来源：Euromonitor，东北证券+20232831020222938920242.1%，且预测2024-20292.0%图24：新加坡市场高级宝销售额品类占比化% 图25：新加坡市场时尚宝销售额品类占比化%13.821.129.9耳环 颈部饰品 戒指 腕部饰品 其他13.821.129.9

耳环 颈部饰品 戒指 腕部饰品 其他32.53232.532

2024

13.520.629.713.520.629.731.52019

4.2

2019

4.212.521.529.332.512.521.529.3数据源：Euromonitor，东北券 数据源：Euromonitor12.521.529.332.512.521.529.390%+图26：新加坡本土品牌SKjewellery畅销定制产品 图27：新加坡本土品牌SKjewellery畅销黄金饰品数据源：SKjewellery网，北券 数据源：SKjewellery网，北券（市5.5%20201.4SKjewellery3.0%，较2020120241%的0.1%201973.7%提升至2024年的77.5%，市场竞争格局愈发多元分散。图28：2024年新加坡珠宝市场份额在1%以上的品牌（单位：%）4.42.62.64.42.62.621.61.283.5SK（水记旗下）蒂芙尼（LVMH集团）香奈儿利华（爱彼雅集团）宝格丽（LVMH集团）高岛屋珠宝潘多拉其他品牌数据来源：EuromonitorInternational，东北证券高消费能力群体仍为核心客群，材质选择体现消费分层。2024年高级珠宝销售额87.19714794.4%80.5%图29：马来西亚珠宝销售额（单位：MYRmillion）图30：马来西亚高级珠宝各材质销售额占比（%）2024.32024.32019.37.210.335.644.6710.235.644.98000

6,583

5,266

7,2096,109

8,074 8,7200 431.1 323.3 388 450.1 490.6 519.52019 2020 2021 2022 2023 2024时尚珠宝 高级珠宝

0 100黄金 铂金 金属组合 白银 其他数据源：EuromonitorInternational，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券26.3%20190.5图31：马来西亚本土品最畅销单品材质为铜 图32：马来西亚高级珠钻石系列占比稳步升74.2173.974.2173.98725.8926.12326.26.2625.73.73.7474.8060402002019 2020 2021 2022 2023 2024钻石系列 非钻石列数据源：POHKONG网，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券+TOMEIP204年市占率已达92219.。图33：马来西亚本土第大品牌的常见款式 图本土品牌TOMEI和SANRIO的联名畅销款数据源：POHKONG网，北券 数据源：TOMEI官东北券Kn（0.oe9.0aCha（8.7.960.8%PohKong0.4图35：本土品牌份额占比领跑马来西亚珠宝市场（2024年，%）10109 宝光（PohKong）多美（Tomei）华珍（Wah8.9 蒂芙尼（Tiffany&Co）60.84.91.91.9潘多拉（Pandora）宝格丽（Bvlgari）其他品牌11.3.3数据来源：EuromonitorInternational，东北证券202441.15617797.7%2019-20249.3%。202496904.16169元/4440元/件）3.8%2019-2024年时尚珠宝销售额CAGR1.5个百分点，这一增速差异凸显中端消费群体支付能力逐步释放的市场趋势。图印尼市珠宝销售（IDRmillion 图37：印尼高级珠宝市黄金材质占比过半（%）0

2019 2020 2021 2022 2023 2024

20242019

黄金 铂金 金属组合 白银 其他21.5215.3.4456.3.421.5215.3.4456.319.8814.719.8814.74.57.3时尚珠宝 高级珠宝数据源：EuromonitorInternational，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券材质下沉降低成本。2019-2024201957.3%201919.8%202421.5%70%156479.5婚嫁场景主导，中性化审美设计202428.1%202329.5%图38：印尼第一本土品牌Julia畅销商品 图39：JuliaJewelry印尼线下门店数据源东证整自网公资料 数据源东证整自网公资料20242.3%1%1.9%图40：印尼本土珠宝市场竞争格局极其分散1.1JuliaJewelryFrank&CoTiffany&Co其他品牌94.8数据来源：EuromonitorInternational，东北证券20242024662.2181452023/242024113.92214/2023/242.5%图41：泰国珠宝市场销额（THBmillion） 图42：泰国珠宝市场销额同比增速回正%.3高级珠宝5.-2.3高级珠宝5.-2时尚珠宝4.5.2珠宝总计5.616,000 -214,000 812,00010,0008,0006,0004,000 -22,00002019 2020 2021 2022 2023 2024 -4 -2 0 2 4 6 8时尚珠宝 高级珠宝 2019-24年CAGR 2023/24yoy数据源：EuromonitorInternational，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券202469.7%2019+20245.2%。图43：泰国高级珠宝市对钻石接受度较低% 图44：泰国高级珠宝市仍以黄金为主%钻石系列 非钻石列94.494.594.79594.994.85.65.55.355.15.22019 2020 2021 2022 2023 2024

黄金 铂金 金属组合 白银 其他6.86.869.74.570.66.24.99.58.99.59.42019 2024数据源：EuromonitorInternational，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券BeautyGems图45：泰国本土品牌Jubilee 图46：泰国本土品牌BeautyGems数据源：Jubilee网东北券 数据源：BeautyGems网，北券亚，其2024年市场份额6.4%，较2021年的4.1%有明显的上升。本土品牌如Jubilee2.3%BeautyGems1.7%1%+本地渠++图47：泰国珠宝市场品牌格局分散，国际品牌接受度高：%6.42.31.76.42.31.71.61.3185.7JubileeBeautyGemsPandora施华洛世奇香奈儿其他品牌数据来源：EuromonitorInternational，东北证券东南亚各国由于文化传统、经济发展水平等因素的差异，消费者对黄金珠宝的需求呈现出多样化的特征。在文化传统方面，黄金在东南亚地区的宗教仪式、婚礼庆典等重要场合中具有重要地位。例如在马来西亚的传统婚礼中，新娘会佩戴大量黄金首饰，象征着家族的财富和地位；泰国作为佛教国家，佛教寺庙的金色装饰以及民众在节庆活动中的黄金需求也十分旺盛。2023（GNI）842,2251053021000050073541248图48：2024年东南亚各国珠宝市场销售均价（折合人民币）高级珠宝 时尚珠宝 珠宝总计7354214735421412484440169280536168310642725302马来西亚10061新加坡0 2000 4000 6000 8000 10000 12000数据来源：EuromonitorInternational，实时汇率数据，东北证券对于中国品牌而言，进入东南亚市场具有一定的文化优势，东南亚地区华人华侨人数众多，对中国文化和传统工艺有较高的认同感，这为中国品牌的进入提供了良好的基础。中国品牌可以通过发挥工艺技术领先优势，结合当地消费者的需求进行产品创新和设计优化，同时利用线上线下相结合的销售渠道，提升品牌知名度和市场份额。日本与韩国：消费成熟度高，品质美学与品牌叙事能力双重考验日本和韩国作为亚洲的经济发达国家，拥有成熟的消费市场。其黄金珠宝市场规模相对稳定，增长态势较为平稳。日韩市场消费基础雄厚，人均GDP的水平远超中国。与中国的文化距离虽不及东南亚部分国家亲近，但在文化认知和审美取向上仍有较多的共通之处。图49：日韩与中国的人均GDP水平对比韩国日本中国0 50000 100000 150000 200000 2500002024 2023 2022数据来源：wind，东北证券高级珠宝主导市场，稳中有增超过2019年规模。2024年高级珠宝销售额1035.9亿日元，折合人民币约为48.27亿元，占总销售额94.3%，且2019-24年销售额CR1.%GR.5%图50：日本珠宝市场高珠宝销售额占比94.3% 图51：日本珠宝市场销额增长趋势时尚珠宝 高级珠宝9658039129699921,03655.645.855.158.659.8622019 2020 2021 2022 2023 2024

2023/24yoy 2019-24CAGR4.41.53.72.24.41.4珠宝总计 时尚珠宝 高级珠宝4.41.53.72.24.41.4数据源：Euromonitor，东北券 数据源：Euromonitor，东北券2019-2420%202436.8%20190.9%GalaxyRingOuraRing达了新的消费意愿，可以吸引关注健康与科技的群体。高级珠宝中黄金与铂金占比接近，合计占比68.4%，份额稳定。图52：日本高级珠宝市各品类销售占比% 图53：日本高级珠宝市以黄金铂金材质为主%耳环 颈部饰品 戒指 腕部饰品 其他 黄金 铂金 金属组合 白银 其他7.841.636.88.140.337.77.841.636.88.140.337.72019 .4

202435.632.85.716.49.435.532.55.916.59.535.632.85.716.49.435.532.55.916.59.5数据源：Euromonitor，东北券 数据源：Euromonitor，东北券日本市场对珍珠材质格外推崇。珍珠材质完美契合日本侘寂美学，其自然、中性、Akoya1893Mikimoto，这一图54：日本本土品牌Estelle产品设计简约优雅 图55：日本本土品牌MIKIMOTO招牌珍珠产品数据源：Estelle官东北券 数据源：MIKIMOTO网，北券1%202170.7%2024+.51.0图56：2024日本黄金珠宝市场市占率前10的品牌中有4家本土品牌（%）12.210.4412.210.4454.83.432.52.32.21.241.1.6卡地亚宝格丽梵克雅宝As-meEstelle御木本（Mikimoto）4°C香奈儿宝诗龙伯爵田崎（Tasaki）数据来源：Euromonitor，东北证券

其他品牌91%。20246.8005万3388.7%31.9%4439元相差40=6,800,500图57：韩国珠宝市场销额（百万韩元） 图58：韩国珠宝市场销额变化趋势%6,800,5004,477,1334,678,6045,344,8376,256,0226,441,3405.68.46.15.75.68.7时尚珠宝 高级珠宝4,477,1334,678,6045,344,8376,256,0226,441,3405.68.46.15.75.68.7

2023/24yoy 2019-24CAGR486,619.30490,998.90530,574.50595,185.60604,844.70641,757.102019 2020 2021 2022 2023 2024486,619.30490,998.90530,574.50595,185.60604,844.70641,757.10

珠宝总计 时尚珠宝 高级珠宝数据源：Euromonitor，东北券 数据源：Euromonitor，东北券2024年高级珠宝中黄金材质占比44.0%，201944.7%33.9%，19.5%2019（33.5%/19.1%）图59：韩国高级珠宝市钻石产品占比稳定% 图60：韩国高级珠宝市各材质销售额占比%.4.3钻石系列 非钻石列 黄金 铂金 金属组合 白银 其他.4.36665.865.765.86665.865.765.865.965.620243434.234.334.234.134.4201920192022022022022024433.9 2.419.5044.733.5 .219.10数据源：Euromonitor，东北券 数据源：Euromonitor，东北券+这种便捷送礼的电商平台。2024年线上渠道占比12.5%，其中KakaoTalkGift3.8%INS图61：韩国时尚珠宝市各品类分别占比% 图62：韩国高级珠宝市各品类分别占比%耳环 颈部饰品 戒指 腕部饰品 其他

耳环 颈部饰品 戒指 腕部饰品 其他56.725.48.69055.856.725.48.69055.825.782019 .6

2024 .435.817.4403617.139.535.817.4403617.139.5数据源：Euromonitor，东北券 数据源：Euromonitor，东北券图63：韩国第一本土珠品牌金露畅销产品 图64：韩流明星代言金“四君子”系列彩新品数据源：GoldenDew网，北券 数据源：GoldenDew方INS号东证券年韩国市场金币金条的需求量同比增长了26%，仅次于马来西亚（36%）和印度（29202412（9.9（2.12。++图65：韩国珠宝市场头部品牌中仅一家为本土品牌且占比低于2%9.96.22.32.19.96.22.32.167.3梵克雅宝金露宝诗龙其他品牌数据来源：Euromonitor，东北证券202465.3%牌通常通过“百货专柜+专属服务”吸引高消费群体。线上占比12.5%，其中KakaoTalkGift+KakaoTalkGift90%20236X（uxuyXeen图66：韩国珠宝市场线占比较19年翻倍（%） 图韩国珠宝线渠中百货商店占比最（%100

6.70.2.133.2.121611 53.939.7.876.7.888489 52019 2020 2021 2022 2023 2024

大型超市 百货商店 服装鞋专卖珠宝手专卖店其他专店0.3 0.3 0.3 0.2 0.3 0.330.9 27.3 24.7 22.8 22.4 21.70.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.261.7 61.8 62 63.6 63.9 65.30.2 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1线下零售 线上零售

2019 2020 2021 2022 2023 2024数据源：Euromonitor，东北券 数据源：Euromonitor，东北券欧美市场：奢侈品牌垄断高端市场，文化叙事与品牌历史至关重要欧洲与北美地区的黄金珠宝市场高度成熟度，规模庞大且增长稳健。欧洲拥有悠久的珠宝制作历史和深厚的文化底蕴，是众多国际知名珠宝品牌的发源地，如法国的卡地亚、梵克雅宝，意大利的宝格丽等。这些品牌凭借卓越的工艺、独特的设计和深厚的品牌文化，在全球高端珠宝市场占据主导地位，推动欧洲黄金珠宝市场持续发展。北美地区，尤其是美国，作为全球最大的消费市场之一，消费者对黄金珠宝的购买力强劲，市场规模较大。图68：欧美主要国家的人均GDP均远超中国且近年来持续增长英国法国德国美国中国0 100000 200000 300000 400000 500000 6000002024 2023 2022数据来源：世界银行，东北证券84%2024626.38544,538.884.9%2019-24CAGR0.6%，（2.1图69：美国珠宝市场销额（百万美元） 图70：美国珠宝市场销额增速%0

2019 2020 2021 2022 2023 2024

-2.1

0.6-0.3高级珠宝时尚珠宝-0.1-0.3高级珠宝时尚珠宝-0.1-0.3珠宝总计0.2

-2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 12019-24CAGR数据源：Euromonitor，东北券 数据源：Euromonitor，东北券202434.3%2019年32.2%+1-3图71：美国高级珠宝市钻石系列占比% 图72：美国高级珠宝黄白银材质“双寡头”%钻石系列 非钻石列 黄金 铂金 金属组合 白银 其他37.840.34443.843.744.15656.255.956.362.259.737.840.34443.843.744.15656.255.956.362.259.734.38.65.848.432.2 3795.49.820132.2 3795.49.82019 2020 2021 2022 2023 2024数据源：Euromonitor，东北券 数据源：Euromonitor，东北券20212022IP图73：灵性珠宝畅销产品（一） 图74：灵性珠宝畅销产品（二）数据源网，东证券 数据源网，东证券图75：灵性珠宝品牌BuddhaGroove畅销产品 图76：灵性珠宝品牌KaGold畅销产品 数据源：BuddhaGroove官网，东证券 数据源：KaGold网东北券年CR5仅为10R10占比12（2.8（2.7（51%90.8%图77：美国珠宝市场品牌集中度极低（2024，%）2.82.72.51.290.8蒂芙尼卡地亚潘多拉梵克雅宝其他品牌2.82.72.51.290.8数据来源：Euromonitor，东北证券20247.07.618.7%202030%，202433.0%Shein+图78：美国珠宝市场线线下渠道占比% 图79：美国珠宝市场线渠道各类型占比%线下零售 线上零售

大型超市 仓储式员店 非食品合商服装鞋专卖店珠宝手专卖店直销渠道65.46767.167.367.873.23332.932.732.234.626.81.365.46767.167.367.873.23332.932.732.234.626.8131.25.44.11.55.8131.25.44.11.55.84.21.60.737.65.80.837.35.70.836.85.70.936.12019 2020 2021 2022 2023 2024

6.74.61.54.61.54.61.54.61.54.61.519.622.119.622.119.117.817.117.1201920202021202220232024数据源：Euromonitor，东北券 数据源：Euromonitor，东北券（一）德国：高净值群体支撑高端韧性，中端消费平稳释放德国珠宝消费能力以“高级珠宝主导+202420244500/件，5.6%2023/24180+图80：德国珠宝市场销额（百万欧元） 图81：德国珠宝市场销额增速%3.32.93.4时尚珠宝 高级珠宝3.32.93.4

2023/24yoy 2019-24CAGR3 603 603 203003302,553.202,701.00670.8 702.4891.8866.8826.4850.4,328.,220.,153.,374.珠宝总计时尚珠宝高级珠宝01-0.32019 2020 2021 2022 2023 2024珠宝总计时尚珠宝高级珠宝01-0.3数据源：EuromonitorInternational，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券（二）法国：奢侈品消费的高支付弹性，价格敏感度显著低于德英法国消费能力呈现“高端垄断+2024518.3%2023/246.8%5.6%1.5%图82：法国珠宝市场销额（百万欧元） 图83：法国珠宝市场销额增长率%时尚珠宝 高级珠宝2,900554.83,057558.34,226669.94,451698.83,7272,5604616322019 2020 2021 2022 2023 2024

2023/24YOY 2019-24CAGR5.28.34.34.75.38.9珠宝总计 时尚珠宝 高级珠宝5.28.34.34.75.38.9数据源：EuromonitorInternational，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券（二）英国：中端消费线上化活跃，但价格敏感度高于德法英国消费能力以“中端线上渗透+2024（510019204235%5342，中端支付能力通过线上渠道充分释放。2023/241.55.6（6820290，-2%图84：英国珠宝市场销额（百万英镑） 图85：英国珠宝市场销额增长率%.7时尚珠宝 高级珠宝.7

2023/24YOY 2019-24CAGR3,4483,6131.80.920.81.50.99787218739619921,0192019202202202202202珠宝总计时尚珠宝高级珠宝数据源：EuromonitorInternational，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券（一）德国：实用主义与资产配置双重导向，场景需求明确图86：德国高级珠宝市材质分类占比% 图87：德国高级珠宝市钻石系列占比%黄金 铂金 金属组合 白银 其他

钻石系列 非钻石列202440.5 412.543.40.265.965.364.864.264.264.4201939.4 13.3440.334.134.735.235.835.835.62019202202120220232024数据源：EuromonitorInternational，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券德国消费意愿以“日常佩戴+黄金投资”为核心，对材质实用性与资产属性的关注1.22023246.5（.）3.82045（二）法国：情感价值与仪式场景深度绑定，设计溢价显著202485.9%20190.6%图88：法国高级珠宝中石饰品占比（%） 图89：法国高级珠宝中金材质占比断层第一%钻石系列 非钻石列 黄金 铂金 金属组合 白银 其他67.9 68.5 68.36867.6 67.132.1 31.5 31.73232.4 32.967.9 68.5 68.36867.6 67.132.1 31.5 31.73232.4 32.9

85.9

01212019

79.6

0211312019 2020 2021 2022 2023 2024数据源：EuromonitorInternational，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券（三）英国：个性化和白色珠宝，培育钻石需求强烈48%31.3%45.2%。图90：英国高级珠宝钻系列销售额占比：% 图91：英国高级珠宝分质销售额占比：%54.254.551.851.651.2钻石系列 非钻石列54.254.551.851.651.2

52202452

黄金 铂金 金属组合 白银 其他45.27.411.331.34.447.811.445.27.411.331.34.447.811.431.35.545.845.548.245.845.548.248.448.8482019201920202021202220232024数据源：EuromonitorInternational，北券 数据源：EuromonitorInternational，北券2.3.2.3. （一）德国：品牌选择偏务实向，全渠道布局均衡2024年3到6hoaoBouBgeeeno、ByKim13.6%H&MFossilLionheart。图92：德国珠宝市场各品牌市场份额占比（%）ss7.87.8卡地亚7.63.93.7463.32.72.62.32.21111.1.87ThomasSaboBijouBrigitteWellendorffByKim萧邦路易威登宝格丽蒂芙尼H&M狮心Fossil其他品牌数据来源：EuromonitorInternational，东北证券（二）法国：奢侈品牌垄断高端，线下体验渠道占绝对优势头部品牌高度集中。2024CR533%1047.9%13.1%图93：2024法国珠宝市场品牌份额大于1%的市场占比（%）13.17.947.94.313.17.947.94.33.83.42.91.1.75宝诗龙 尚美巴黎施华洛奇 OrestDinhVan 蒂芙尼其他品牌数据来源：EuromonitorInternational，东北证券（三）英国：市场分散但头部集中，渠道线上化加速（2.610.72020-243.8图94：英国珠宝市场各品牌市占率（%）12.612.6潘多拉卡地亚10.7蒂芙尼45施华洛世奇5.3DeBeers2.9其他品牌2.4数据来源：EuromonitorInternational，东北证券同时消费者也会希望通过佩戴特定品牌的珠宝来获得社群认同和尊重。中国品牌想要进入欧美市场分一杯羹，机遇和挑战同样重大。除了产品力和渠道搭建之外，如何讲好一个让本土消费者买单的故事可能更为关键。中东：宗教传统驱动刚需，本土化合作或可破局202394.3554.456489图95：Damas网站可以接购买其他国际品牌 图96：Damas当下主打尚简约款式数据源：Damas网东北券 数据源：Damas交体主，北券2020212023147212023-282.1%-2.3%，图97：中东主要国家人均GDP水平远超中国，阿联酋持续三年正增长阿联酋中国0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 4000002024 2023 2022数据来源：世界银行，东北证券+202366.5%B2B32.0%。202420236.5%2018年28.9%202330.8%。图98：MalabarGold黄饰品展示图 图99：Joyalukkas黄金饰品展示图 数据源：MalabarGold网，北券 数据源：Joyalukkas，东证券20231680-9541.8%。DamasCR542%，CR101%图100：2024年阿联酋珠宝市场份额大于1%的品牌市占率（%）16.68.716.68.749.375.34.5DamasMalabarGoldJoyalukkasKalyanJewellers卡地亚蒂芙尼PureGoldJewellersAldo施华洛世奇潘多拉其他品牌112.2.32数据来源：EuromonitorInternational，东北证券印度市场：黄金消费大国的“本土化挑战与机会”高级珠宝为绝对主力，高消费群体支撑核心市场。2023年印度人均可支配收入达9268（2015223年R达.8202094.83%20152.52%20233.40%202420241.4（1.9；201924.7，2.1图101：印度当前人均GDP水平仍有很大增长空间印度中国0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 900001000002024 2023 2022数据来源：世界银行，东北证券图102：印度人均可支收入及珠宝消费占比 图印度珠宝市场销（单位百万度卢比80003.280003.23.060002.840002.62.420002.202.0

201520162017201820192020202120222023印度:人均国民可支配收入:不变价印度人均珠宝消费占可支配收入

3.4

201920202021202220232024时尚珠宝 高级珠宝数据源印统局世界行东证券 数据源：Euromonitor，东北券黄金。202489.5%20190.1%20240.4%+90%图印度珠宝场2019-2024年销售额增长率% 图105：印度高级珠宝场铂金材质份额极低%.94.4珠宝总计 时尚珠宝 高级珠宝.94.4177.71111.43.72023/24YOY 2019-24CAGR

20242019

金 铂金 混合金属 银89.50.43.789.90.13.56.46.5数据源：Euromonitor，东北券 数据89.50.43.789.90.13.56.46.5+DwaDhanea202477.5%图106：2024年印度时珠宝销售品类占比：% 图107：2024年印度高珠宝销售额品类占：%其他,耳环,10.2耳环,10.2腕饰,36项链,43.9戒指,9.4

其他,0.5耳环,12.2腕饰,35.7项链,戒指,9.941.8数据源：Euromonitor，东北0.5耳环,12.2腕饰,35.7项链,戒指,9.941.820242024图108：印度本土第一牌tanishq传统珠宝样式 图109：印度本土品牌tanishq年轻化轻量化式 数据源品官，北证券整理 数据源品官，北证券整理2.5.3. 。20241%83.7%0.1%的品牌80.9%CR5CR106.1%5.8%，反abr（3.4%）也是主打区域风格的婚礼珠宝，聚焦二三线城市。图110：2024年印度珠宝市场份额大于1%的品牌竞争格局（%）

3.7ayan7.83.73.41.47.83.73.41.483.7KalyanJewellersJoyalukkas其他品牌数据来源：Euromonitor，东北证券图111：印度珠宝市场集中度持续提升18.717.517.215.718.717.517.215.712.911.1 16.916.917.015.316.916.917.015.315.315.5 2019 2020 2021 2022 2023 2024CR5 CR10数据来源：Euromonitor，东北证券区域战略排序：优先适配文化飞地，精准卡位细分赛道（表1：黄金珠宝海外市场分析结论汇总表核心特征消费能力消费意愿竞争格局 线下渠道人均可支配收入东南亚-新加 高端市场主导，29.19（于中国4.13婚礼场景支撑长期需求，日常佩市场从“头部集 线占中”转“多元分 宝手表专卖店占坡 华人文化认同度元；224年高散”，历峰 77.3%，毗邻奢高级珠宝高级珠宝占比）（5.5SK珠97.5%，需求升温东南亚东南亚日本韩国

著出

宝占比97.7%（177亿元CAGR9.3%；中端时尚珠宝CAGR10.8%2024年高级珠宝占比（145亿元2023/24同比增5.8%2024年高级珠宝占比（48.27亿元，CAGR1.4%；中端消费稳健2024年高级珠宝占比（338亿元CAGR8.7%；消费两极化显著

投资+婚嫁为核心，日常佩戴扩容；偏好简洁设计与IP联名款CAGR3.4%2024年高级珠宝占比94.4%东南亚-马来消费分层清晰，（CAGR3.4%2024年高级珠宝占比94.4%东南亚-马来消费分层清晰，（147亿元西亚本土文化影响深CAGR5.8%；黄金（4.92024年高级珠婚嫁刚需（占37.偏好强（占69.7男士/智能珠宝钻石）社交送礼（平台+（钻

本土品牌垄断（POHKONG10O9国际品牌市占率<2%第一大本土品牌Julia市占率仅2.3线上占比不足1%卡地亚市占率6.4% （ 升2.3pct主导（历峰15.1%、蒂芙尼12.2牌稳固“历峰-LVMH”升温渗透率超90%2024年高级珠市场极度分散， 宝占比84.9%婚礼需求放缓，中性珠宝、灵性CR5升温渗透率超90%2024年高级珠市场极度分散， 宝占比84.9%婚礼需求放缓，中性珠宝、灵性CR5仅10%，蒂线下占67%，大美国 贫富差距显著， （4.45万元，珠宝（精神健康（.8型超市+仓储会培育流行 CAGR0.6%；中关联地亚（2.7%）领员店占18.7%，端消费受通胀侵钻占钻石系列主先；线上占33%多渠道协同布局蚀力

线下占95.6%，珠宝手表专卖店占92.3%线下占99.1%，珠宝手表专卖店占68.1%，斋月直播购物增长显著宝手表专卖店占89.3%，ShopeeLazad+网56.1%伸65.3%（KakaoTalkGift2024年高级珠宝占比>85%，黄金消費受金價 本 土 品 牌 线占82.1%，ThomasSabo等欧洲德国 消费稳健，实用CAGR7.2%；高制約；偏好均衡 占13.6%，际 以珠宝手表专卖主义导向净值人群贡献62%高级珠宝收入品类，个性化需 轻奢品牌潘多拉 店为主，渠道求上升 （7.8%）先 局稳健欧洲法国欧洲英国中东印度

高端奢侈品主著中端线上化活强黄金文化浓厚，宗教影响深，本土文化壁垒高跃升全球最大黄金消费国，本土化供需双强

2024年高级珠90%际品牌市占率28.6度低2024年时尚珠宝占比18.7%（35%2023年沙特市94.35（联酋人均消费564美元（特2