北交所科技成长产业跟踪第五十二期：2025年50以上数据中心项目或将应用液冷技术关注北交所液冷服务器产业链标的

图表目录图表1：英特尔技术创新与产业生态大会图例 5图表2：液冷服务器行业下游应用于数据中心、AI算力等 6图表3：液冷服务器包括冷板式液冷、浸没式液冷、喷淋式液冷三种 6图表4：冷板式液冷系统由一次侧和二次侧构成 7图表5：浸没式液冷在二次侧实现了100%液体冷却 7图表6：冷板式液冷服务器市场占比约为65% 8图表7：预计2025年互联网行业液冷数据中心占比达24.0%（%） 8图表8：冷却液主要可分为氟化学物质和烃类 9图表9：2025年中国电磁阀市场规模预计将达23.79亿元 9图表10：2025年中国液冷服务器市场规模预计可达218亿元 10图表11：截至2024年底我国IDC机架数量达83万个 10图表12：2024年我国电信业务收入累计完成1.74万亿元 10图表13：北交所液冷服务器产业链企业共有11家 11图表14：北交所科技成长产业企业区间涨跌幅中值为-9.77% 12图表15：*ST云创、海希通讯、美登科技等企业本周涨跌幅居前 12图表16：北交所电子设备产业PETTM中值降至55.3X 13图表17：>100X区间内的企业数量降至10家（家） 13图表18：北交所电子设备产业总市值降至1328亿元（家） 13图表19：海希通讯、成电光信等市值涨跌幅居前 13图表20：北交所机械设备产业PETTM中值降至41.7X 14图表21：50~100X区间内的企业增至12家（家） 14图表22：北交所机械设备产业总市值降至1092亿元（家） 14图表23：万达轴承、鼎智科技等市值涨跌幅居前 14图表24：北交所信息技术产业PETTM中值降至66.7X 15图表25：>100X区间内的企业数量保持12家不变（家） 15图表26：北交所信息技术产业总市值降至779亿元（家） 15图表27：*ST云创、美登科技等市值涨跌幅居前 15图表28：北交所汽车产业PETTM中值降至29.5X 16图表29：20~30X区间内的企业数量降至5家（家） 16图表30：北交所汽车产业总市值降至545亿元（家） 16图表31：大地电气、巴兰仕等市值涨跌幅居前 16图表32：北交所新能源产业PETTM中值降至34.2X 17图表33：20~30X区间内的企业数量降至4家（家） 17图表34：北交所新能源产业总市值降至548亿元（家） 17图表35：纳科诺尔、酉立智能等市值涨跌幅居前 17图表36：海希通讯全资孙公司签署4.02亿元储能系统合同 18液冷服务器：2025年50以上数据中心项目或将应用液冷技术6900C11411196900图表1：英特尔技术创新与产业生态大会图例C114通信网、华源证券研究所行业：2025218元（冷却液分配单元）、电磁阀、NK、manfod等零部件；中游为液冷服务器可分为I算力、电子通信、互联网行业、金融行业、能源、交通等领域。其中数据中心、I算力、新能源等新兴市场需求潜力较大。图表2：液冷服务器行业下游应用于数据中心、AI算力等观研报告网、华源证券研究所参考新浪财经网、普华有策公众号信息，目前，数据中心基础设施的制冷方式主要有风冷和液冷两种方式，风冷方式发展起步较早，技术较为成熟；液冷方式是近几年由于数据中CG图表3：液冷服务器包括冷板式液冷、浸没式液冷、喷淋式液冷三种分类 主要功能 优势分类 主要功能 优势冷板 主要解决了高功率密度发热器散热问式液 题，对于低功率密度发热器（例如服冷 器内存、PSU等）仍采用风冷散热。所有高功率密度发热器件和低功率密度浸没 发热器件完全浸没在冷却液中，服务器式液 本身结构设计及特殊器（例如光模块冷 机械硬盘等）均需要特殊处理。喷淋液体可以完全覆盖服务器发热器喷淋 件同时根据不同发热器件的功率密度式液 对喷淋板的液孔进行精准化开孔，满足冷 不同功率发热器件的散热需求。

散热效率高：由于液体比空气的比热大，散热速度远大于空气，因此制冷效率远高于风冷散热。无泄漏风险：冷却液体不与电子器件直接接触，减少了泄漏对硬件的风险。噪声更低：服务器内部实现无风扇设计，降低了运行噪传热效率高：利用液体相变将热量直接带走，减少了传热过程的热阻，相比冷板式液冷具有更高的传热效率。节能环保：能够更有效地回收热能，提高能源利用效率。噪音极低：由于服务器内部无风扇等机械部件，噪音极低。可靠性高：由于散热效果优越，硬件的寿命更长，故障率更低。高效节能：喷淋式液冷技术能够降低数据中心的制冷能耗，提高能效比。低噪音：由于服务器内部无风扇等机械部件，机房内部环境更加安静。高可靠性：喷淋式液冷技术能够更有效保护硬件免受高温损害，提高硬件的可靠性和寿命。普华有策公众号、新浪财经网、华源证券研究所（2025（导热界面材料传递到冷板上，并通过冷板内部冷却液循环带走热量。系统的各部分组件多由常规材料制成，生产工艺较为成熟，利于工程实施与规模化应用。此外，T设备与冷却液工质采用间接接触方式，不必过多考虑服务器设备材料与冷却液的兼容性问题，进一步降低了系统应用门槛。图表4：冷板式液冷系统由一次侧和二次侧构成智算中心液冷产业全景研究报告（2025年）》中国信通院、华源证券研究所图表5：浸没式液冷在二次侧实现了100液体冷却（2025（式液冷在二次侧实现了100%液体冷却，节能效果更优。浸没式液冷系统由浸没箱体、冷却液、冷量分配单元、室外一次侧冷源等组成，通过将服务器完全浸没于特殊定制的浸没箱体中，并与箱体内绝缘的冷却液直接进行热交换，该系统在换热效率方面具有明显优势，节能UowerUsagefectveness可达到105UE值通常在13以上。图表5：浸没式液冷在二次侧实现了100液体冷却智算中心液冷产业全景研究报告（2025年）》中国信通院、华源证券研究所参考《智算中心液冷产业全景研究报告（2025年）》（作者：中国信通院）信息，单相浸没系统具备运维优势，两相浸没技术面向极致散热需求。浸没式液冷按冷却液相态是否发生变化可分为单相式和两相式两类。单相浸没式系统采用高沸点冷却液，散热过程中冷却液始终保持液态，挥发损耗低，热力过程稳定。结合开放式箱体设计，服务器组件的维护与更换较为便利。两相浸没式液冷则将服务器完全浸没于密闭箱体，冷却液吸热沸腾汽化，蒸汽在顶部冷凝后回流完成循环。该过程可凭借汽化潜热实现更高效的热量转移，但对冷却液性能，如：高热稳定性、窄沸程、高汽化潜热等要求严苛。同时，系统须具备良好的密封性与承压能力。因此，该技术更适用于高热流密度场景下的极致散热需求。图表6：冷板式液冷服务器市场占比约为65参考观研报告网信息，市场结构来看，2024年冷板式液冷市场占比约为65%；浸没式液冷市场占比约为34%，喷淋式液冷市场占比约为1%。图表6：冷板式液冷服务器市场占比约为65观研报告网、华源证券研究所图表7：预计2025年互联网行业液冷数据中心占比达24.0（）年50%以上数据中心项目或将应用液冷技术。从需求情况来看，液冷用在超算行业、互联网、金融和电信等行业的需求将快速增长，预计2025年互联网行业液冷数据中心占比达240%，金融行业占比达25.0%、电信行业占比达230%、能源行业占比达105%，生物、医疗和政务等行业需求将加快融入通用数据中心新业态。图表7：预计2025年互联网行业液冷数据中心占比达24.0（）电信运营商液冷技术白皮书》、中商产业研究院、华源证券研究所上游参考观研报告网信息，在浸没式液冷技术中，冷却液是关键的材料之一。冷却液主要可分为氟化学物质（如氟碳化合物）和烃类（例如矿物油、合成油和天然油）。目前，芳香族物质、硅酸酯类（25R）、脂肪族化合物、有机硅及氟碳化合物等都被尝试应用于直接接触冷却。由于氟碳类化合物具有合适的介电常数、比热容、稳定性及安全性，是最为常见的和受欢迎的电子设备液体冷却剂之一。图表8：冷却液主要可分为氟化学物质和烃类冷却液分类 定义与特点 重点企业冷却液分类 定义与特点 重点企业氟化学物质冷却液

主要成分为含氟化合物，具有优异的化学稳定性、低表面张力、高绝缘性和不燃性,高。

巨化股份、新宙邦、润禾材料、武汉三氟新材料、詹鼎科技鼎隆化工、道普化学鼎隆化工、道普化学以各类烃为主要成分,具备良好的热传导性能，且来源广泛、成本相对较低，在一烃类冷却液观研报告网、华源证券研究所磁阀市场规模约为2267亿元，同比增长253%；2024年约为2323亿元；2025年中国电磁阀市场规模或将达2379亿元。图表9：2025年中国电磁阀市场规模预计将达23.79亿元观研报告网、华源证券研究所中游参考IDC、中商产业研究院信息，目前，人工智能发展势头强劲，算力需求旺盛，不断推动液冷服务器成为刚需硬件。中国液冷服务器市场在2024年继续保持快速增长，市场规模约达172.72亿元，同比增长67.0%，2025年中国液冷服务器市场规模或将超过200亿元。图表10：2025年中国液冷服务器市场规模预计可达218亿元IDC、中商产业研究院、华源证券研究所下游参考观研报告网信息，2021-2024年，数据中心机架数量呈先升后降走势。截至2024832019-20242024年我国电信业务收入累计完成174万亿元，比上年增长32%；按照上年价格计算的电信业10%。图表11：截至2024年底我国IDC机架数量达83万个 图表12：2024年我国电信业务收入累计完成1.74万亿元观研报告网、华源证券研究所 观研报告网、华源证券研究所11（浸没液冷（托盘型滑轨产品（液冷高密度算力场景解决方案。图表13：北交所液冷服务器产业链企业共有11家9297.BJ

服务器。证券代码 证券简称 相关业务信息 市值/亿 市盈元证券代码 证券简称 相关业务信息 市值/亿 市盈元2024/亿元2024年归母净利润/万元9280.BJ 曙光数创 公司浸没液冷从技术原理角度适用于所有数据中心 14.72 -3,8.885.066,142.44

64.70 37.36 8.26 13,784.579222.BJ 利通科技 公司数据中心液冷软管目前已经基本定型正在通过送样、参加展会等方式进行市场开拓。公司推出智能服务器液冷散热专用系列流量传感器，

44.68 42.75 4.84 10,721.429249.BJ 奥迪威

该产品采用超声波与涡街双技术架构，通过多传感器融合，构建从芯片级散热到机柜级热管理的全链路流量监测体系。2025年第三季度公司与富世达的合作持续深化，公

38.12 41.60 6.17 8,765.539222.BJ荣亿精密AI于在液冷UQD细分领域的技术积累及量产验证，液冷市场持续开拓中。34.85-69502.88-307.359269.BJ阿为特公司在液冷服务器相关精密零部件方面的产品开发取得重要进展，业务增长较快。27.84282.782.471,716.699268.BJ克莱特公司业务涵盖冷却塔和空冷器风机，冷却塔是数据中心液冷冷却系统的必备设备。22.9041.695.295,465.54公司大力布局储能热管理、氢能热管理、数据中心液9266.BJ方盛股份冷热管理等，在前期试样、小批量供货的基础上，业22.3891.003.472,980.88务量呈现逐步增长态势。公司开展的算力运营服务业务有序进行各大主流开源大模型的适配和应用以满足客户需求。液冷作为算9292.BJ广脉科技力基础设施一部分，公司将根据客户需求决定建设算21.76117.304.022,730.12力中心是否采用液冷技术，公司可提供智算中心建设液冷解决方案。9269.BJ海达尔公司托盘型产品主要应用于液冷型服务器。21.5827.154.178,139.27随着液冷技术在高效散热和节能方面的优势日益凸9237.BJ派诺科技显，公司会结合自身在能源数字化和温控管理领域的14.8389.215.822,969.89积累，推出更适应高密度算力场景的解决方案。、各公司公告、华源证券研究所 注：数据截至20251121总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-9.77截至2025年11月21日，经梳理后本期锁定了153家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2025年11月17日至11月21日，北交所科技成长产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-9.77%，其中上涨公司达5家（占比3%），ST云创（+18.80%）、海希通讯（+16.63%）、美登科技（+8.18%）、成电光信（+7.83%）、大地电气（+5.30%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-9.04%、-3.77%、554%、615%。图表14：北交所科技成长产业企业区间涨跌幅中值为-9.77图表14：北交所科技成长产业企业区间涨跌幅中值为-9.77注：数据截至2025年11月21日，新上市并入统计，下同本周（2025年11月17日至21日），前十大涨跌幅标的分别是ST云创、海希通讯、美登科技、成电光信、大地电气、广道数字、同惠电子、万达轴承、晶赛科技、晟楠科技。图表15：ST云创、海希通讯、美登科技等企业本周涨跌幅居前业务业务2024/万元市盈率 2024年营TTM 收/亿元市值/亿元证券代码 证券简称 市值涨跌幅920305.BJ ST云创 18.80% 16.73 -9.53 0.50 -17,408.17 大数据信息智能存储处理基础技术产品与应用系统以及相关技术服务。9245.BJ 海希通讯 16.3% 3.75 7.11 5.12 5,03.9 工业无线控制设备、储能业务9227.BJ 美登科技 8.1% 2.39 6.75 1.48 4,18.0 电子商务软件9208.BJ 成电光信 7.8% 2.16 8.37 2.79 5,09.1 网络总线产品和特种显示产品9246.BJ 大地电气 5.3% 1.13 -9.1 8.00 -5,9.31 汽车线束及相关零部件9260.BJ 广道数字 0.0% 638 -7.8 0.52 -3,7.15 大数据智能化相关产品元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、9259.BJ 同惠电子 -.2% 5.78 8.38 1.94 5,03.3

电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表等电子测试与测量仪器9202.BJ 万达轴承 -.5% 4.64 7.08 3.46 5,77.3 叉车轴承及回转支承9291.BJ 晶赛科技 -.7% 2.14 48.94 5.25 52.7 石英晶体元器件电子元器件电子元器9206.BJ 晟楠科技 -.8% 2.33 -23.7 0.74 -7976 航空装备制造、军用电源领域相关产品注：数据截至20251121行业：信息技术产业市盈率TTM中值-5.27至66.7X电子设备（46）：市盈率TTM60.1X55.3XM中值由601X降至553X。从分布区间来看，30X~50X1150X~100X10（注：晟楠科技、成电光信、富士达、星辰科技属于电子设备产业国防军工子行业分类）图表16：北交所电子设备产业PETTM中值降至55.3X 图表17：>100X区间内的企业数量降至10家（家）本周北交所电子设备产业企业的市值整体有所下降，总市值由1440.0亿元降至1328.3亿元，市值中值由251亿元降至230亿元。从分布区间来看，位于1020亿元市值区间内20~3050（16.63%（783%027%）分列市值涨跌幅前三甲。181328（家）图表19：海希通讯、成电光信等市值涨跌幅居前机械设备（41家）：市盈率TTM47.5X41.7XM中值由475X降至417X。从分布区间来看，20~30X330~50X10家；50~100X12100X7图表20：北交所机械设备产业PETTM中值降至41.7X 图表21：50~100X区间内的企业增至12家（家）本周北交所机械设备产业企业的市值整体有所下降，总市值由1216.5亿元降至1092.4亿元，市值中值由235亿元降至214亿元。从分布区间来看，位于10~20亿元市值区间内20~3050企业数量减少。从本周个股市值表现来看，万达轴承（151%）、鼎智科技（592%）、阿为特（679%）分列市值涨跌幅前三甲。221092（家）图表23：万达轴承、鼎智科技等市值涨跌幅居前信息技术（25）：市盈率TTM70.4X66.7XM中值由704X降至667X。从分布区间来看，50~100X100X图表24：北交所信息技术产业PETTM中值降至66.7X 图表25：>100X区间内的企业数量保持12家不变（家）本周北交所信息技术产业企业的市值整体有所下降，总市值