海外创新药产业链已呈结构性复苏趋势

3of9海外行业2025Q3静待需求全面回暖3of9海外IQVIA、Medpace）Lonza长单锁定展现韧性；而临床前CRO（Labcorp、CharlesRiver）及科研服务（丹纳赫）仍处于乍暖还寒的筑底阶段，询单或订单取消率呈现改善趋势。我们判断，行业已进入由景气度上行周期早期阶段，但全面复苏的强度和持续性将取决于生物科技融资热的延续性。临床Netbook-to-billRFP长约20%，同时，取消额已由年化30+亿美元回归常态22亿美元；2）Medpace：表现最为强势，Netbook-to-bill高达1.20，更为关键的是其pre-backlog规模>30亿美元且同比+30%，这为其2026年收入提供了极高能见度，因此给予2026年低双位数收入增长指引；3）ICON：需求回暖，但项目执行层面的波动仍在影响短期业绩。虽RFP双位数增长、提前确认景气底部，但9亿美元项目取消仍压制净book-to-bill至1.02×。CDMO：长单锁定高确定性，受短期融资波动影响小。1）Lonza：业绩稳健。公司与Vacaville再签战略长约，以及早期业务仅占收入10%的结构，使其对生物科技融资波动具有天然免疫力。同时，美、欧、亚三大洲产能成为客户在大环境不确定情况下的首选；2）三星生物：保持全年营收增长指引不变约25%-30%及累计合同量已超过200亿美元，展示了其强大的订单储备和增长能见度；3）Synegene：短期盈利承压，但新签首个全球III期临床订单和ADC/多肽类新产能将于H2起陆续投产，显示其正处于能力升级和订单爬升的关键阶段。临床前CRO：融资敏感，仍处乍暖还寒阶段。1）CharlesRiverLabs：融资端向好，提案与短单连续回暖，Book-to-bill为0.82，接近触底。但DSA收入仍小幅下滑3.1%，且客户2026预算敲定推迟至明年Q1。这形成了短多长少的订单结构，复苏的持续性尚待观察；2）Labcorp：展现出业务韧性与其内部风险。诊断实验室和中央实验室核心业务需求强劲，但对早期开发业务的延迟启动、PAMA立法不确定性保持高度警惕。短期内早期业务仍承压。科研服务：需求整体稳健，但呈现出耗材稳、设备弱的情况。1）赛默飞：最核心的积极信号是pharma与biotech客户对IRA/关税达成初步协议后情绪转稳，回流产能且询盘显著升温。其生物生产业务订单增速高于收入增速和临床研究业务新签授权强劲表明研发活动持续活跃。公司上调全年book-to-bill仍≈1mAbs表1：2025年三季度海外CXO业绩汇总公司全年指引变化公司全年指引变化订单情况临床前LH全年营收指引中值受汇率影响下调约40个基点，至7.4%–8.0%，预期收入139.7至140.5亿美元7.8%；生物制药实验室服务业务因汇率影响，收入预期中值下调40个基点，减少至5.7%-7.1%。订单总金额，截至2025q3结束，BLS业务订单积压量为85.8亿美元，同比增长约5.4%，环比减少约1.38%，其中的26.6亿美元将在未来12个月内转化为收入。

CRL

non-GAAPEPS指引，预计20250.5%-1.5%，non-GAAPEPS10.1-10.3美元（2025Q22.5%，non-GAAPEPS9.9-10.3美元）。

DSA业务订单积压量相比25Q2略微下滑至18亿美元，净订单量略微下滑至4.94亿美元，NetBook-to-Bill保持不变为0.8229.869.0120.85亿将2025财年全年财务收入预期调整为80.5-81亿美 元，Netbook-to-bill为1.02，未履行合同义务积压约元，较此前全年预期区间中值增加7500万美元。 为140亿美元，截至2025-09-30，其中约51%会在未来12个月内被确认ICON临床CROCDMO

IQVIA 161.5-162.5亿美元Medpace 2025全年营收预计在24.8-25.3亿美元之间Lonza CDMO20-21%

26亿美元，Netbook-to-bill1.15，5%13%，RDS3244.1%，814.0%。RFP流量同比增长约20%7.90亿美元Netbook-to-bill1.20.截止202593030亿美元，同比增2.5%1218.4亿美元三星生物 保持全年营收增长指引不变约25%-30%， 累计合同量已超过200三星生物 保持全年营收增长指引不变约25%-30%， 累计合同量已超过200亿美元Synegene 全年营收增长将维持为单位数百分比增长赛默飞 全年营收指引上调至441亿美元-445亿美元科研服务 核心销售增长预期为较低的单位数百分比，生物

本季度获得一份美国biotech公司的全球III期临床实验合同生物生产业务订单增速高于收入增速，显示出未来增长的强劲动力。临床研究业务新签授权强劲，远高于收入增速。公司订单漏斗已连续两个季度环比扩大，询价→报价阶段活跃度明显提升，但尚未大规模转化为PO，整丹纳赫

术板块增长约+5%；生命科学板块增长约低单位数百分比；诊断板块接近持平体book-to-bill仍≈1；mAbs耗材订单排产至年底提供现金流安全垫，预计2026年中起设备与耗材同步进入量价齐升通道，订单增速有望逐季抬升。4of9各公司官网，各公司业绩PPT，HTI4of95of9龙头个股分析5of9CharlesRiver：整体表现或接近触底，主业务营收或在2026反弹EPS指引：Q310-1.6%20bpnon-GAAPEPS20250.5%-1.5%，non-GAAPEPS10.1-10.3美元，优于Q2全年指引，展示管理层对公司未来的积极态度。DSA业务短期承压，2026或有改善：该板块Q3收入约6亿元，有机（内生）下降3.1%。业务订单积压量略微下滑至18亿美元，netbook-to-bill：0.82Q2全年DSAQ4与第三方4）2026Q1bookings，（vs）RMSQ32.136.5%NHP（NHP导致Q4biotechRMSQ3400bp（至2%HPRMS（。Q3收入要因商业CDMO客户订单减少。生物制品检测业务样本量持续下行，但bookingQ3200bp。NAWs或将成为新增长引擎：管理层强调NAMs将是渐进、长期的过渡，客户端普遍认同在可行时使用替代方法的理念，目前多数替代方法尚不完全可替代动物模型，但公司定位将有利于引导客户和监管方的采用。图1：CRL2025年分业务收入望 CRL官网2025Q3PPT，HTI6of9SamsungBiologics板块延续高增长6of9Q316600亿40%7290115%25%-30%CDMO1258018%633042%1345号Q325,200Q1-Q32024销售和里程碑付款助力生物药类似物板块快速增长：生物类似药业务单季收入4410亿韩元，同比增长34%。营业利润1290亿韩元，同比增长90%。主要得益于与Teva公司就SB12（bSoliris，即生物类似药Soliris）达成的里程碑付款，金额达4090亿韩元。累计收入12430亿韩元，同比增长9%，得益于SB17（bStelara，即生物类似药Stelara）和SB12在更多地区的推广和销售对冲年度里程碑收入有所下降的影响，全年收入依然保持增长。拆分后预计有助于公司业务聚焦和资本市场表现：公司出于消除客户利益冲突和强化战略聚焦的考虑已经将生物类似药板块分拆为单独公司（SamsungEpisHoldings）。SamsungEpisHoldings将以生物类似药+创新平台（聚焦双抗ADC和肽类平台技术）双轮驱动，通过投资、并购与技术平台打造未来增长引擎，目标是成为全球领先的生物投资控股公司。未来公司可以更好聚焦主业，公司前景向好。图2：SamsungBiologics公司业务合同情况 SamsungBiologics2025Q3PPT，HTILonza：核心业务板块表现较优EBITDACHIEBITDA25%Q31）IntegratedBiologics（API）Advancedyis2iledMlies在32253）Cell&Gene20245（Roche2028（200L与2500表2：相关公司盈利预测估值表收盘价

EPS（元股） PE股票代码股票简称（元）2025E2026E2027E2025E2026E2027E603259.SH药明康德95.025.424.925.66181917300759.SZ康龙化成31.480.931.131.37342823002821.SZ凯莱英95.313.063.584.31312722300363.SZ博腾股份25.140.220.520.881144829603456.SH九洲药业21.461.091.281.48201715688131.SH皓元医药77.21.482.032.64523829300347.SZ泰格医药57.91.