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文档简介

目录合理利率关系是币政导的必条件 4代表利率关系 4当前同债资产的价比 8债市望 9风险示 9图表目录TOC\o"1-1"\h\z\u图1：资金利率向债券收益率的传导仍有改善空间 4图2：国债收益率运行回到相对合理区间 5图3：近年来，贷款增速和净息差均呈现加速下行的特征 5图4：2023年以来，存款利率下调节奏明显加快 6图5：债券利率与贷款利率的相对比价处于改善趋势，但仍在历史低位 6图6：近年来，低等级信用利差压缩更显著 7图7：期限利差偏薄，收益率曲线结构或继续陡峭化 7图8：银行配置各类债券以及信贷的收益率对比 8图9：信贷仍是银行的主要资产 8图10：公募基金配置不同类别债券的收益率对比 9合理的利率比价关系是货币政策传导的必要条件政策利率向金融市场和实体经济传导的有效性已经明显改善，但向债券收益率传导的环节仍有改善空间我们通过相关性的视角观察政策利率向资金利率、以及资金利率向债券收益率和信贷利率的传导，可以发现，2025利率向债券收益率的传导可能仍有较大的改善空间。图1：资利向券益率传仍改空间 代表性利率比价关系政策利率和市场利率：国债收益率或已回到相对合理区间，短期下行空间可能有限。2025年10月26日央行行长在十四届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议上作的《国务院关于金融工作情况的报告》提及，10年期国债收益率保持在1.75%—1.85%左右，扭转了2024年单边较快下行的趋势，或在一定程度上代表了市场利率的合理8-10（含税口径1.75%-1.85%区间，如果按照历史可比的不含税口径来看，大约对应1.7%-1.8%的水平，相当于在OMO基础上叠加bp-bp期发酵，债市做多空间或相对有限。图2：国债收益率运行回到相对合理区间融体系传导，进而影响金融服务实体经济的能力。2023图3：近年来，贷款增速和净息差均呈现加速下行的特征图4：2023年以来，存款利率下调节奏明显加快端信用债套息价值的确定性。图5：债券利率与贷款利率的相对比价处于改善趋势，但仍在历史低位图6：近年来，低等级信用利差压缩更显著（市场的降息预期并不明显，长债利率下行赔率不大。图7：期利偏，益率线构继陡化 当前不同债权类资产的性价比图8：银行配置各类债券以及信贷的收益率对比图9：信贷仍是银行的主要资产图10：募金置类别券收率比 债市展望。10月以来经济呈现出基本面压力边际增大的特征，但或因《公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)叠加市场降息预期不高，2025年底或难有抢跑行情再现。机构行为视角下，银行重心或在扩信贷以配合

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