《财政与金融》-第十一章

第一节财政政策一、财政政策概述（一）财政政策的概念财政政策是经济学词汇。财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策的变动来影响和调节总需求，进而影响就业和国民收入的政策。财政政策是国家整个经济政策的组成部分。财政政策是为促进就业水平提高，减轻经济波动，防止通货膨胀，实现经济稳定增长而对政府财政支出、税收和借债水平所进行的选择，或对政府财政收入和支出水平所做的决策。下一页返回第一节财政政策

或者说，财政政策是指政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。变动税收是指改变税率和税率结构。变动政府支出指改变政府对商品与劳务的购买支出以及转移支付。它是国家干预经济的主要政策之一。财政政策由国家制定，代表统治阶级的意志和利益，具有鲜明的阶级性，并受一定的社会生产力发展水平和相应的经济关系制约。财政政策是国家整个经济政策的组成部分，同其他经济政策有着密切的联系。财政政策的制定和执行，要有金融政策、产业政策、收入分配政策等其他经济政策的协调配合。上一页下一页返回第一节财政政策

政府支出有两种形式：其一是政府购买，指的是政府在物品和劳务上的花费———购买坦克、修建道路、支付法官的薪水等；其二是政府转移支付，以提高某些群体（如老人或失业者）的收入。税收是财政政策的另一种形式，它通过两种途径影响整体经济。首先，税收影响人们的收入。其次，税收能影响物品和生产要素，因而也能影响激励机制和行为方式。上一页下一页返回第一节财政政策

（二）财政政策的调控方式１.国家预算主要通过预算收支规模及平衡状态的确定、收支结构的安排和调整来实现财政政策目标。２.税收主要通过税种、税率来确定和保证国家财政收入，调节社会经济的分配关系，以满足国家履行政治经济职能的财力需要，促进经济稳定协调发展和社会的公平分配。上一页下一页返回第一节财政政策

３.财政投资通过国家预算拨款和引导预算外资金的流向、流量，以实现巩固和壮大社会主义经济基础、调节产业结构的目的。４.财政补贴财政补贴是国家根据经济发展规律的客观要求和一定时期的政策需要，通过财政转移的形式直接或间接地对农民、企业、职工和城镇居民实行财政补助，以达到经济稳定协调发展和社会安定的目的。上一页下一页返回第一节财政政策

５.财政信用财政信用是国家按照有偿原则，筹集和使用财政资金的一种再分配手段，包括在国内发行公债和专项债券，在国外发行政府债券，向外国政府或国际金融组织借款，以及对预算内资金实行周转有偿使用等形式。６.财政立法和执法财政立法和执法是国家通过立法形式对财政政策予以法律认定，并对各种违反财政法规的行为（如违反税法的偷税抗税行为等），诉诸司法机关按照法律条文的规定予以审理和制裁，以保证财政政策目标的实现。上一页下一页返回第一节财政政策

７.财政监察财政监察是实现财政政策目标的重要行政手段，即国家通过财政部门对国有企业事业单位、国家机关团体及其工作人员执行财政政策和财政纪律的情况进行检查和监督。（三）财政调控的目标（１）实现社会总供给和总需求的总量平衡和结构平衡，促进资源的优化配置和经济结构的合理化，保持经济的适度增长和物价的基本稳定，促进充分就业等。（２）协调各方面的分配关系，促进收入的公平分配，防止和纠正平均主义和收入差距过分悬殊两种分配不公的现象。上一页下一页返回第一节财政政策

（３）在稳定经济的基础上促进政治稳定和社会稳定。（四）财政调控的功能（１）通过调整财政收支及其平衡状况可以直接影响社会总供求及其平衡。（２）通过调整财政收支还能对企业乃至个人货币收支的增减和流向发挥重要的调控作用。（３）财政调控渗透市场活动与非市场活动两个领域。上一页下一页返回第一节财政政策

（五）财政政策的分类１.根据财政政策具有调节经济周期的作用划分（１）自动稳定的财政政策。自动稳定的财政政策指某些能够根据经济波动情况自动发生稳定作用的政策，它无须借助外力就可直接产生调控效果。这种自动稳定性主要表现为税收的自动稳定性和政府支出的自动稳定性。（２）相机抉择的财政政策。相机抉择的财政政策指某些财政政策本身没有自动稳定的作用，需要借助外力才能对经济产生调节作用。这种政策是政府根据当时的经济形势，采用不同的财政措施，以消除通货膨胀缺口或通货紧缩缺口，是政府利用国家财力有意识干预经济运行的行为。上一页下一页返回第一节财政政策

按照财政政策的早期理论，相机抉择财政政策包括汲水政策和补偿政策。汲水政策是对付经济波动的财政政策，是在经济萧条时靠付出一定数额的公共投资使经济自动恢复其活力的政策。其特点如下：第一，汲水政策是一种诱导景气复苏的政策，是以经济本身所具有的自发恢复能力为前提的治理萧条政策。第二，汲水政策的载体是公共投资，以扩大公共投资规模作为启动民间投资活跃的手段。第三，财政支出规模是有限的，不进行超额的支出，只要使民间投资恢复活力即可。上一页下一页返回第一节财政政策

第四，汲水政策是一种短期的财政政策，随着经济萧条的消失而不复存在。补偿政策是政府有意识地从当时经济状态的反方向调节景气变动幅度的财政政策，以达到稳定经济波动的目的。在经济繁荣时期，为了减少通货膨胀因素，政府通过增收减支等政策以抑制和减少民间的过剩需求；而在经济萧条时期，为了减少通货紧缩因素，政府又必须通过减收增支等政策来增加消费和投资需求，谋求整个社会经济有效需求的增加。补偿政策和汲水政策的区别：第一，汲水政策只是借助公共投资以补偿民间投资的减退，是医治经济萧条的处方；而补偿政策是一种全面的干预政策，它不但在使经济从萧条走向繁荣中得到应用，而且可用于控制经济过度繁荣。上一页下一页返回第一节财政政策

第二，汲水政策的实现工具只有公共投资，而补偿政策的载体不仅包括公共投资，还有所得税、消费税、转移支付、存在补偿等。第三，汲水政策的公共投资不能是超额的，而补偿政策的财政收支可以超额增长。第四，汲水政策的调节对象是民间投资，而补偿政策的调节对象是社会经济的有效需求。２.根据财政政策在调节国民经济总量方面的不同功能划分（１）扩张性财政政策。扩张性财政政策是指通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求，载体主要有减税（降低税率）和增加财政支出规模。上一页下一页返回第一节财政政策

（２）紧缩性财政政策。紧缩性财政政策是指通过财政分配活动来减少和抑制总需求。实现紧缩性财政政策目标的手段主要是增税（提高税率）和减少财政支出。（３）中性财政政策。中性财政政策是指财政的分配活动对社会总需求的影响保持中性。财政的收支活动既不会产生扩张效应，也不会产生紧缩效应。在经济政策理论中，一般把通过增加盈余或减少盈余以及增加赤字或减少赤字的形式表现出来的赤字财政政策称为非均衡财政政策；而以收支均衡的形式表现出来的财政政策称为均衡财政政策。上一页下一页返回第一节财政政策

均衡财政政策的主要目的在于力求避免预算盈余或预算赤字可能带来的消极后果。均衡财政政策不等于中性财政政策，因为在均衡财政之下，政府支出可以通过支出乘数，按照支出规模的大小，产生使收入上升的效果，也就是所谓的平衡预算的乘数效果。二、财政政策目标我国现阶段财政政策的目标包括以下七个方面。上一页下一页返回第一节财政政策

（一）物价相对稳定物价相对稳定是世界各国均在追求的重要目标，也是财政政策稳定功能的基本要求。物价相对稳定，并不是冻结物价，而是把物价总水平的波动约束在经济稳定发展可容纳的范围之内。物价相对稳定，可以具体解释为，避免过度的通货膨胀或通货紧缩。在采取财政措施时必须首先弄清导致通货膨胀或通货紧缩的原因，如果是由需求过旺或需求不足造成的，则需要调整投资性支出或通过税收控制工资的增长幅度，如果是由结构性摩擦造成的，则必须从调整经济结构着手。总之，物价不稳定，对于我们这样一个资源相对短缺、社会承受能力较弱的发展中国家来说，始终是经济发展中的一大隐患。因此，在财政政策目标的选择上必须予以充分考虑。上一页下一页返回第一节财政政策

（二）经济可持续均衡增长经济增长是一个国家生存和发展的条件。它要求经济的发展保持在一定的速度区间，既不要出现较大的下降、停滞，也不要出现严重的过热。因此，经济增长是实际增量，而不是由于通货膨胀造成的虚假增长；增长的速度可以持续，不是大起大落。经济增长是全社会总量和实际增长和人均数量的实际增长。衡量经济增长除总量的增长外，还应包括质的提高，比如，技术的进步、资源的合理配置、社会结构合理、生态平衡等。经济增长对质的要求是非常重要的，如果只强调量的增长，将会带来一系列社会问题，如通货膨胀加剧、环境污染严重、生态失衡、能源紧张，等等。上一页下一页返回第一节财政政策

这些后果必将导致社会资源的浪费和经济发展的不稳定。因此，健康的经济增长，应该是经济的可持续、均衡增长。财政政策的制定在于如何去引导经济发展实现最佳的经济增长。（三）收入合理分配收入合理分配是指社会成员的收入分配公正、合理，公平与效率相结合，避免过于悬殊。公平分配并不是平均分配，它是在一定社会规范下既有差距又注意均衡协调的分配。我国当前处理分配问题的原则是“效率优先，兼顾公平”。上一页下一页返回第一节财政政策

财政在追求公平分配目标时要做到：首先，合理适度地确定纳税人的税收负担；其次，为所有纳税人创建一个公平竞争的税收环境，不因国别、所有制等不同而实施不同的税收政策；最后，要通过对高收入人群实行累进税率的个人所得税、财产税、遗产税等，对低收入层实行最低生活保障、社会保障等财政转移支付，防止和纠正收入水平的过分悬殊。（四）资源合理配置资源合理配置是指对现有的人力、物力、财力等社会资源进行合理分配，使其发挥最有效的作用，获得最大的经济效益和社会效益。在市场经济条件下，资源的配置主要是通过市场机制来进行的，通过价值规律、供求关系以及竞争机制的作用，把有限的资源配置到能够提供最高回报的地方去。上一页下一页返回第一节财政政策

但是，市场机制不是万能的，存在着市场失灵的现象。由于许多行业和商品的生产存在自然垄断的特点，因此政府有必要从全社会的整体利益出发，在市场自发作用的基础上对社会资源的配置进行合理的调节。财政作为政府对资源配置进行调节的重要工具，其方式表现为两个方面：一是通过财政收入和支出的分配数量和方向直接影响各产业的发展，如对需要鼓励和发展的产业或事业加大财政投入的力度，或者实行财政补贴，通过财政资金的示范和鼓励引导社会资金的流入；二是通过制定合理的财政税收政策，引导资源在地区之间、行业之间的合理流动，如通过实行低税政策或加速折旧、投资抵免等税收优惠政策，吸引社会资源流入国家鼓励发展的产业。上一页下一页返回第一节财政政策

应当指出的是，财政调节资源合理配置是为了弥补存在的市场失灵，它不能代替市场机制在资源配置方面的基础作用，更不能干扰正常的市场规则和市场运行，以免对市场效率造成伤害。（五）提高社会生活质量经济发展的最终目标是满足社会全体成员的需要。需要的满足程度，不仅仅取决于个人消费需求的实现，更重要的是社会共同消费需求的实现。社会共同的消费需求，包含公共安全、环境质量、生态平衡、基础科学研究和教育、文化、卫生等水平的提高。上一页下一页返回第一节财政政策

因此，社会共同消费需求的满足程度，即为社会生活质量的水平。财政政策把社会生活质量作为政策目标之一，主要采取定期提高公教人员的工资，增加社会公共设施的投资，提高公共福利的服务水平，对农副产品的生产和流通实施多种补贴等。（六）充分就业充分就业预算是指政府按照凯恩斯主义财政思想设计的实现充分就业、缓解经济危机的一种政策措施，事实上是一种预算政策。美国政府于２０世纪６０年代实行的以实现充分就业为目的的财政政策。这种政策认为联邦预算应发挥刺激经济增长的功能，既不应追求年度平衡，也不应追求周期平衡，而应以实现充分就业为目的。这样的预算在短期内可能有赤字，但随着经济的扩张可以实现平衡。上一页下一页返回第一节财政政策

（七）物价稳定稳定物价就是要抑制住通货膨胀、避免通货紧缩、维持币值的稳定，因此又常把这一目标称为“稳定币值”。菲利普斯曲线属于凯恩斯主义宏观经济学派的范畴，２０世纪７０年代西方国家经济的“滞胀”（低增长率与高通货膨胀并存，经济放缓也不见通货膨胀的降低）就已经向它发出了挑战。经济增长与物价稳定之间并不一定存在菲利普斯曲线所描述的那种鱼与熊掌不可兼得的关系，中国经济这么多年的高增长和低通胀（物价非常稳定）并存的事实就是最好的证明。上一页返回第二节货币政策一、货币政策的定义及分类（一）货币政策的定义为了实现经济的宏观调控，政府会采用各种手段调节货币供求，这一系列方针与策略，总称为货币政策，它是国家宏观经济政策的重要组成部分。货币政策，是国民经济发展过程中重要的推动及保障因素之一。货币政策是为实现政府宏观经济管理服务的，其最终目标与宏观经济目标是一致的，都是实现社会总供求的平衡。但货币政策有其自身的特殊性，它是从调节与控制货币供应量的角度来实现宏观经济目标的。下一页返回第二节货币政策

（二）货币政策的分类货币政策可分为扩张性或膨胀性货币政策、紧缩性或收缩性货币政策、中性或均衡性货币政策。１.扩张性货币政策扩张性货币政策是通过增加货币供应量以扩大社会总需求的政策，其实施条件是社会有效需求不足而有效供给过剩。２.紧缩性货币政策紧缩性货币政策是通过减少流通中的货币量以收缩社会总需求的政策，其实施条件是社会总需求过剩而社会总供给不足。上一页下一页返回第二节货币政策

３.中性货币政策中性货币政策是使货币供应量与经济增长大体一致以维持社会总供求均衡格局的政策，其实施条件是社会总供求处于基本平衡的状态。在现代市场经济条件下，一成不变的货币政策绝无可能满足或适应经济的发展。所以在不同的阶段，各国中央银行都会采取灵活多变的货币政策，以满足国民经济发展的需要。二、货币政策的目标中央银行只有根据具体的社会经济条件，寻求物价上涨率和失业率之间某一适当的组合点。上一页下一页返回第二节货币政策

在中国，货币政策目标的选择在实际中有两种主张：一种是单一目标，以稳定币值为首要的基本目标；另一种是双重目标，即稳定货币和发展经济兼顾。从各国中央银行货币政策的历史演变中来看，无论是单一目标、双重目标或多重目标，都不能脱离当时的经济社会环境以及当时所面临的最突出的基本矛盾。三、货币政策手段货币政策手段是指中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标所采用的政策手段。显然，科学合理的货币政策手段有利于对货币政策的中介目标产生直接影响，进而促进货币政策最终目标的实现。上一页下一页返回第二节货币政策

四、一般货币政策手段（一）法定存款准备金率１.概念法定存款准备金率是法律规定的商业银行准备金与商业银行吸收存款的比率。商业银行吸收的存款不能全部放贷出去，必须按照法定比率留存一部分作为随时应付存款人提款的准备金。上一页下一页返回第二节货币政策

２.作用法定存款准备金政策通常被认为是货币政策最猛烈的工具之一。因为法定存款准备金率是通过决定或改变货币乘数来影响货币供给，即使法定存款准备金率调整的幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动。尽管商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，而法定存款准备金的调整会增减相应的超额准备金，对商业银行创造派生存款的能力有很强的作用力。因此，这个工具的优点主要在于作用力大，主动性强，见效快。上一页下一页返回第二节货币政策

３.局限性虽然法定存款准备金率的调整对社会货币供应总量有较大的影响，但很多国家尤其是西方国家的中央银行在实施货币政策时往往把重点放在再贴现率的调整和公开市场业务操作上。因为调整法定存款准备金率虽然能带来在调整货币供应总量政策上事半功倍的效果，但法定存款准备金政策也存在明显的局限性：第一，由于法定存款准备金率调整的效果较强烈，其调整对整个经济和社会心理预期都会产生显著的影响，不宜作为中央银行调控货币供给的日常性工具，这致使它有了固定化的倾向。第二，为了体现中央银行的中立性和公平性，各国的法定存款准备金率对各类存款机构都一样，但调整时对各类存款机构的冲击却不同，因而不易把握货币政策的操作力度与效果。上一页下一页返回第二节货币政策

第三，调整法定存款准备金率对商业银行的经营管理干扰较大，增加了银行流动性风险和管理的难度；当对法定存款准备金率不付息时，还会降低银行的盈利，削弱其在金融领域的竞争力。正因为如此，２０世纪９０年代以后许多国家逐步降低了法定存款准备金率的要求，如欧元区降至２％，有的国家如加拿大、澳大利亚、新西兰则已降为０。上一页下一页返回第二节货币政策

４.影响调节法定存款准备金率，同再贴现率都是国家调节货币政策的有效方法。法定存款准备金率下降，银行吸收存款后可以将更多的份额放贷出去，留取较少的准备金，货币供应量因此增大。反之，法定存款准备金率上升，货币供应量减少。（二）再贴现政策１.概念再贴现政策是中央银行最早拥有的货币政策工具。现代许多国家的中央银行都把再贴现作为控制信用的一项主要的货币政策工具。再贴现是指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期票据，向中央银行转让。上一页下一页返回第二节货币政策

对中央银行来说，再贴现是买进商业银行持有的票据，流出现实货币，扩大货币供应量。对商业银行来说，再贴现是出让已贴现的票据，解决一时资金短缺。整个再贴现过程，实际上就是商业银行和中央银行之间票据买卖和资金让渡的过程。上一页下一页返回第二节货币政策

２.分类第一类是长期的再贴现政策，这又包括两种：一是“抑制政策”，即中央银行较长期地采取再贴现率高于市场利率的政策，提高再贴现成本，从而抑制资金需求，收缩银根，减少市场的货币供应量；二是“扶持政策”，即中央银行较长期地采取再贴现率低于市场利率的政策，以放宽贴现条件，降低再贴现成本，从而刺激资金需求，放松银根，增加市场的货币供应量。第二类是短期的再贴现政策，即中央银行根据市场的资金供求状况，随时制订高于或低于市场利率的再贴现率，以影响商业银行借入资金的成本和超额准备金，影响市场利率，从而调节市场的资金供求。上一页下一页返回第二节货币政策

３.内容（１）规定再贴现票据的种类。商业银行可以拿客户借款时提供的票据来办理再贴现，或者以中央银行同意接受的其他抵押品为保证而申请贷款。可用作抵押品的通常是政府债券，以及经审查合格的商业票据。中央银行若公开挂牌，规定某些行业的票据可优先办理再贴现，这种情况表明了中央银行的资金意向，旨在扶植某些行业的发展。（２）规定再贴现业务的对象。各国中央银行根据本国的不同情况，对此有不同的规定。许多国家允许商业银行和金融机构办理再贴现，但也有一些国家对贴现对象有比较严格的限制。如美国联邦储备系统的再贴现业务只限在会员银行之间进行，英格兰银行的贴现对象只是英国十一家贴现商行持有的一级证券或银行汇票。上一页下一页返回第二节货币政策

（３）再贴现率的决定。这个问题关系到中央银行的货币政策，所以必须谨慎行事，决定的过程也比较复杂。早期曾出现过各地中央银行自行决定再贴现率的情况，后来随着西方国家中全国性的金融市场的出现和统一的市场利率的形成，各地采取不同的贴现率在实践中已经行不通了。更重要的是，为了贯彻中央银行的货币政策，也要求再贴现率必须统一。因此，现在各国的再贴现率一般由中央银行决策机构统一确定。上一页下一页返回第二节货币政策

中央银行的决策机构必须定期举行会议，研究再贴现率，会议通常分析现阶段的经济与金融形势，讨论再贴现率执行中的问题，最后以投票形式决定再贴现率是否变动和如何变动。（４）再贴现业务管理。对再贴现业务的管理是再贴现政策的一个重要组成部分。对于商业银行来说，办理再贴现是中央银行给予的一种优待，使商业银行能够应付一时的准备金不足。但商业银行可能滥用贴现之便套利，如用贴现而来的资金从事有价证券、房地产或商品的投机和买卖。中央银行为避免此等事情发生，必须对再贴现业务进行管理，包括审查银行的贴现申请、了解商业银行贷款的用途和性质，等等。上一页下一页返回第二节货币政策

４.作用（１）能影响商业银行的资金成本和超额准备，从而影响商业银行的融资决策，使其改变放款和投资活动。（２）能产生告示效果，通常能表明中央银行的政策意向，从而影响到商业银行及社会公众的预期。（３）能决定何种票据具有再贴现资格，从而影响商业银行的资金投向。上一页下一页返回第二节货币政策

当然，再贴现政策效果能否很好地发挥，还要看货币市场的弹性。一般来说，有些国家商业银行主要靠中央银行融通资金，再贴现政策在货币市场的弹性较大，效果也就较大；相反，有些国家商业银行靠中央银行融通资金数量较小，再贴现政策在货币市场上的弹性较小，效果也就较小。尽管如此，再贴现率的调整，对货币市场仍有较广泛的影响。上一页下一页返回第二节货币政策

５.局限性（１）从控制货币供应量来看，再贴现政策并不是一个理想的控制工具。首先，中央银行处于被动地位。商业银行是否愿意到中央银行申请贴现，或者贴现多少，决定于商业银行，如果商业银行可以通过其他途径筹措资金，而不依赖于再贴现，则中央银行就不能有效地控制货币供应量。其次，增加对中央银行的压力。如商业银行依赖于中央银行再贴现，这就增加了对中央银行的压力，从而削弱控制货币供应量的能力。再次，再贴现率的高低有一定的限度，而在经济繁荣或经济萧条时期，再贴现率无论高低，都无法限制或阻止商业银行向中央银行再贴现或借款，这也使中央银行难以有效地控制货币供应量。上一页下一页返回第二节货币政策

（２）从对利率的影响看，调整再贴现利率，通常不能改变利率的结构，只能影响利率水平。即使影响利率水平，也必须具备两个假定条件：一是中央银行能随时准备按其规定的再贴现率自由地提供贷款，以此来调整对商业银行的放款量；二是商业银行为了尽可能地增加利润，愿意从中央银行借款。当市场利率高于再贴利率，而利差足以弥补承担的风险和放款管理费用时，商业银行就向中央银行借款然后再放出去；当市场利率高于再贴现率的利差，不足以弥补上述费用时，商业银行就从市场上收回放款，并偿还其向中央银行的借款，也只有在这样的条件下，中央银行的再贴现率才能支配市场利率。然而，实际情况往往并非完全如此。上一页下一页返回第二节货币政策

（３）就其弹性而言，再贴现政策是缺乏弹性的，一方面，再贴现率的随时调整，通常会引起市场利率的经常性波动，这会使企业或商业银行无所适从；另一方面，再贴现率不随时调整，又不宜于中央银行灵活地调节市场货币供应量，因此，再贴现政策的弹性是很小的。上述缺点决定了再贴现政策并不是十分理想的货币政策工具。上一页下一页返回第二节货币政策

（三）公开市场业务１.概念公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。与一般金融机构所从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是盈利，而是调节货币供应量。根据经济形势的发展，当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量；相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买入证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。上一页下一页返回第二节货币政策

公开市场业务是中央银行根据不同时期货币政策的需要，在金融市场上公开买卖政府债券（如国库券、公债等）以控制货币供应量及利率的活动。它是中央银行，尤其是西方发达国家中央银行控制货币供应量的三大传统工具（法定存款准备金率、再贴现率和公开市场业务）之一。２.作用（１）调节商业银行的准备金，影响其信用扩张的能力和信用紧缩的规模。（２）通过影响准备金的数量控制利率。（３）为政府债券买卖提供一个有组织的方便场所。上一页下一页返回第二节货币政策

（４）通过影响利率来控制汇率和国际黄金流动。可见，公开市场业务的操作主要是通过购入或出售证券，放松或收缩银根，而使银行储备直接增加或减少，以实现相应的经济目标。３.特点公开市场业务在三大货币政策工具中是唯一能够直接使银行储备发生变化的主动性工具，具有主动性和灵活性的特征。但也有其局限性，即中央银行只能在储备变化的方向上而不能在数量上准确地实现自己的目的。并且，通过公开市场业务影响银行储备需要时间，它不能立即生效，而要通过银行体系共同的一系列买卖活动才能实现。公开市场业务发挥作用的先决条件是证券市场必须高度发达，并具有相当的深度、广度和弹性等特征。同时，中央银行必须拥有相当的库存证券。上一页下一页返回第二节货币政策

４.差异由于证券市场的发达程度不同，公开市场业务的运用在不同国家是有差异的。对市场机制高度发达的美国而言，公开市场业务是联邦储备体系使用最多和最灵活的货币政策工具，但１９２３年，美国联邦储备委员会只用它调节工商金融，到第二次世界大战后才成为最重要的货币政策工具。美国的公开市场政策由联邦公开市场委员会决定，具体业务则由公开市场专户经理执行。英国是由贴现行调节金融市场所需的资金，只有在贴现市场发生困难时，英格兰银行才参与公开市场国库券的买卖。上一页下一页返回第二节货币政策

日本在２０世纪７０年代后才积极利用公开市场业务来调节金融。意大利主要以存款准备金作为其货币政策手段，而把再贴现和公开市场业务作为辅助手段。在大多数发展中国家，由于证券市场还处于萌芽阶段，或者尚未形成，而无法开展公开市场业务。５.发展特征中国人民银行公开市场业务债券交易有回购、现券交易以及发行中央银行票据三个品种。公开市场业务操作原则上每周进行一次，同时根据商业银行的大额资金要求和实际情况，进行专场交易。近几年其发展具有以下六个特征。上一页下一页返回第二节货币政策

（１）不断扩大交易对象。公开市场业务实行一级交易商制度，中国人民银行选择了一些实力雄厚、管理规范、资产质量较好、资信较高、能承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务一级交易商。目前，公开市场业务一级交易商已由１９９８年年底的２５家增加到４９家，这些交易商同时也是全国银行间债券市场的交易主体，国债和政策性金融债券的承销团成员，中国人民银行与其直接交易，有利于传导中央银行的货币政策意图。（２）逐步丰富交易期限品种。目前有７天、１４天、２８天、９１天、１８２天和３６５天６个期限品种，在操作中，根据商业银行流动性变化相机选择，实际操作以７天、１４天的居多。上一页下一页返回第二节货币政策

（３）不断拓展交易工具。目前，国债和政策性金融债券都作为公开市场业务的操作工具。（４）尝试不同的交易方式。公开市场业务自恢复交易以来，采用了价格招标和数量招标等不同招标方式。价格招标以利率或价格为标的，旨在发现银行间市场的实际利率水平、商业银行对利率的预期；数量招标是在事先确定利率或价格的基础上，以数量为标的进行招标，旨在引导债券市场回购利率和拆借市场利率的走势。上一页下一页返回第二节货币政策

（５）在积极开展回购交易的同时，加大现券操作的力度。１９９９年９月以后，中国人民银行公开市场业务加大了对市场化发行的国债和政策性金融债券的现券买入力度。２０００年累计向商业银行融出资金１０３２亿元，其中债券回购７２１亿元，买入现券３１１亿元，有效地扩大了基础货币供应，增加了中国人民银行的债券资产，改善了债券资产结构。上一页下一页返回第二节货币政策

（６）制定相关的债券交易资金清算制度和操作规程。依托中央国债登记公司的通信网络，中国人民银行开发了公开市场业务招标、投标、中标交易系统，并不断升级，实现了２０００年计算机问题平稳过渡，为公开市场业务的开展提供了较好的技术支持。６.实施效果公开市场业务恢复以来，在引导市场利率、满足商业银行的资金需求、配合财政政策的实施、促进银行间债券市场的发展等方面发挥了重要的作用，并取得了较为明显的效果。上一页下一页返回第二节货币政策

（１）满足了商业银行为增加可用资金而融资的需要。中国人民银行通过公开市场业务向商业银行融出资金，适时满足了其资金需求，为商业银行增加贷款创造了良好的宏观环境。（２）发挥了对市场利率的导向作用。随着市场利率的逐步放开，中央银行对短期利率的引导和调控就显得非常重要。中国人民银行利用公开市场业务灵活的特点，配合利率调整，适时调整公开市场业务债券回购利率，并适当引导银行间拆借利率的变化，取得了明显的效果。上一页下一页返回第二节货币政策

（３）配合积极财政政策的实施，支持国债发行，减弱了财政政策的“挤出效应”。所谓财政政策的“挤出效应”，一般是指政府通过财政支出进行投资对非政府投资产生的抑制或削弱效应。其可分为两种情况：一是在市场经济发达及利率放开的情况下，财政支出进行投资会带来需求增加，利率上升，进而抑制其他投资的增加。二是在市场经济欠发达及利率管制的情况下，投资不受利率约束而受资源约束，在社会资源一定的条件下，以财政支出进行投资动用的社会资源增加，其他投资可利用的社会资源就会相应减少，进而抑制其他投资。中央银行以国债作为公开市场业务的操作对象，会使这种状况发生变化。近几年，中国人民银行与商业银行开展国债回购交易，向商业银行融出资金，为商业银行滚动买卖国债创造了条件。上一页下一页返回第二节货币政策

更为重要的是，通过公开市场业务现券交易，在二级市场买进国债，有力地支持了国债发行。这使商业银行在中央银行的融资支持下，不需要通过紧缩对企业的贷款等其他资金运用就能进行国债投资，有利于保证全社会投资的稳定增加。（４）促进了银行间债券市场的发展。公开市场业务促进了债券一级市场的发展。中国人民银行以国债和政策性金融债券作为公开市场业务操作工具，并开展国债和政策性金融债券的现券交易，提高了债券的流动性，降低了财政部和政策性银行的发债成本，保证了国债和政策性金融债券在全国银行间债券市场发行的成功。公开市场业务还激活了债券二级市场。上一页下一页返回第二节货币政策

１９９８年，全国银行间债券市场的成交量为１０５１亿元，其中回购成交１０２１亿元，现券成交３０亿元。２０００年，随着公开市场业务的稳步发展，全国银行间债券市场的债券交易日趋活跃，全年成交量达到１６４６５亿元，其中回购成交１５７８２亿元，现券成交６８３亿元。上一页下一页返回第二节货币政策

五、选择性货币政策手段随着中央银行宏观调控作用重要性的增强，货币政策工具也趋向多样化。除上述调节货币总量的三大工具在操作内容和技术上更加完备之外，中央银行还增加了对某些特殊领域的信用活动加以调节和影响的一系列措施。这些措施一般都是有选择地使用，故称之为选择性货币政策工具，以便与传统的一般性政策工具相区别。选择性货币政策工具主要有以下三类。上一页下一页返回第二节货币政策

（一）证券市场信用控制证券市场信用控制指中央银行通过规定和调节信用交易、期货交易和期权交易中的最低保证金率，以刺激或抑制证券交易活动的货币政策手段。如规定以信用方式购买证券时按保证金比率支付款项的额度，中央银行可根据金融市场状况调整法定存款准备金比率。（二）消费者信用控制消费者信用控制是指中央银行对于消费者信用控制的销售融资予以控制。如在消费需求过旺和通货膨胀时，中央银行可以采取提高首次付款金额、缩短分期付款的期限、限制可用消费信贷购买的消费品种类并严格审查其付款能力等来抑制消费，促进市场供求平衡。上一页下一页返回第二节货币政策

（三）不动产信用控制不动产信用控制是指中央银行对商业银行办理不动产抵押贷款的管理措施，主要是规定贷款的最高限额、贷款的最长期限以及第一次付现的最低金额等。六、其他货币政策手段其他货币政策手段主要有直接信用控制和间接信用指导两大类。上一页下一页返回第二节货币政策

（一）直接信用控制直接信用控制是指以行政命令或其他方式，从质和量两个方面直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。其手段包括利率最高限、信用配额、流动性比率和直接干预等。直接信用控制一般根据不同情况有选择地使用，主要手段有以下四类。１.规定利率限额此类政策主要是规定贷款利率下限和存款利率上限。这是最常见的手段之一，其目的是防止金融机构为谋求高利而进行风险存贷或过度曾被长期使用。上一页下一页返回第二节货币政策

２.采用信用配额此类政策是指中央银行根据市场资金供求状况及客观经济需要，分别对各个商业银行的信用规模或贷款规模加以分配，限制其最高数量。在多数发展中国家，这一手段经常被采用，发达国家也曾采用过此类措施。３.规定金融机构流动性比率这也是限制商业银行等金融机构信用扩张的主要措施，是保证金融机构安全的手段。流动性比率是指流动性资产占总资产的比重，一般来说，流动性比率与收益成反比。为保持中央银行规定的流动性比率，商业银行必须相应采取缩减长期放款、扩大短期放款和增加应付提现的流动性资产等措施。上一页下一页返回第二节货币政策

４.直接干预此类政策主要包括中央银行直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预。如对业务经营不当的商业银行拒绝提供再贴现或实行高于一般利率的惩罚性利率，对银行吸收存款的范围加以干涉等。（二）间接信用指导间接信用指导主要是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的行为。道义劝告一般包括情况通报、书面文件、指示及与负责人面谈意向等。窗口指导是中央银行在其与商业银行的往来中，对商业银行的季度贷款额度附加规定，否则中央银行便削减甚至停止向商业银行提供再贷款。上一页下一页返回第二节货币政策

虽然道义劝告与窗口指导均无法律效力，但中央银行的政策目的与商业银行的经营发展总体上是一致的，且商业银行对中央银行有依赖性，所以在实际中这种做法的作用还是很大的。第二次世界大战后，日本曾把窗口指导作为主要的政策工具来使用。在发达国家，道义劝告的作用也很明显。间接信用指导比较灵活，且在感情上易为商业银行所接受。但其要真正起作用，前提条件是中央银行必须在金融体系中拥有较高的地位、较高的威望和足够的控制信用活动的法律权力及手段。上一页返回第三节财政政策与货币政策的配合一、财政政策与货币政策的一般作用货币政策主要包括信贷政策和利率政策。收缩信贷和提高利率是“紧”的货币政策。收缩信贷可直接减少信贷资金量，提高利率可增加贷款使用的成本。因此，“紧”的货币政策能够见到货币供应量，对控制物价有利，能够抑制社会总需求，但对投资和短期内发展有制约作用。放松信贷和减低利率则是“松”的货币政策。放松信贷可直接扩大信贷资金量，降低利率可以减少贷款使用的成本。因此，“松”的货币政策能够增加货币供应量，扩大社会总需求，对投资和短期内发展有利，但容易引起通货膨胀率的上升。下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

财政政策包括国家税收政策和财政支出政策两个方面。增税和减支是“紧”的财政政策。增税使企业和公众可支配的利润及收入减少，减支可直接减少政府需求。所以，“紧”的财政政策可以减少社会需求总量，但对政府投资不利。减税和增支是“松”的财政政策。减税使企业和公众持有的货币增加，增支可直接扩大政府需求。所以，“松”的财政政策有利于投资，但社会需求总量的扩大容易导致通货膨胀。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

二、财政政策和货币政策配合的必要性为了实现经济宏观调控的目标，仅靠财政政策或仅靠货币政策都是难以奏效的，必须将财政政策与货币政策密切配合。财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策的变动来影响和调节总需求进而影响就业和国民收入的政策。财政政策是国家整个经济政策的组成部分。狭义的货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价、促进经济增长、实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

广义的货币政策是指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施，包括金融体制改革，也就是规则的改变等。两者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有关部门，它们往往影响金融体制中的外生变量，改变游戏规则，如硬性限制信贷规模、信贷方向，开放和开发金融市场。前者则是中央银行在稳定的体制中利用贴现率、准备金率、公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

（一）财政政策与货币政策的相互关系宏观调控的主要目标是维持总供给与总需求的平衡，促进经济持续、健康、稳定地增长。财政政策与货币政策作为有效的经济调节手段，对国民经济的调节作用体现为能够影响总供给与总需求的规模和结构，达到总量与结构的平衡。因此，在社会主义市场经济的进程中，我们必须正确认识财政政策与货币政策在宏观调控中的相互关系，充分运用财政政策与货币政策调节总供给与总需求的作用，履行政府宏观调控的职能。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

１.财政政策与货币政策的差异性（１）含义不同。财政政策指国家通过财政收入和财政支出调节社会总需求和总供给，以实现社会经济目标的具体措施；货币政策也称金融政策，是指一国中央银行为实现一定的宏观经济目标而对货币的供应量和货币流通的组织、管理政策。（２）功能差异。第一是明显度不同。财政政策具有较高的明显度，而货币政策具有一定的隐蔽性。财政预算一收一支，一目了然，银行信用一存一贷，但存款可以派生货币，因而货币发行的合理界限很难掌握。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

第二是调控力度不同。财政政策的调节对象是财政收支，具有“刚性”特征，如税收和税率、财政补贴等，都应保持稳定。货币政策的调节对象主要是货币发行量，在操作过程中具有可塑性、灵活性。因此，货币政策较之财政政策的调控力度更大些。第三是着重点不同。财政的政策主要调节总需求与总供给的总量。财政可以通过自己的收支活动，引导货币投向，从而达到优化经济的供求结构、产业结构等目的。货币政策涉及货币运动的所有领域，对经济活动进行全面的调控，是一种总量宏观调控政策。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

（３）目标选择差异。调控总需求和调整产业结构是财政政策与货币政策面临的共同的政策目标，但在总量政策方面的目标选择上，财政采取长期适度从紧政策，金融则采取稳健的货币政策。财政与金融在结构政策方面的目标选择也有一定的差异。财政采取压缩一般建设、保证重点建设的政策目标。金融部门则实行择优扶持，这样易导致信贷资金流向一般建设，加剧一般性建设的膨胀。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合（４）实施差异。由于财政与货币政策的职能、作用、任务不同，因而各自采取的政策实施起来也不同。财政政策主要实行税制改革、税率调节、调节财政支出与补贴范围等，货币政策主要围绕着利率（包括贴现率）、法定存款准备金与公开市场业务制订相应的措施，如实行储蓄保值贴补、调整法定存款准备金比率、开放国债二级市场等。因此，从财政政策与货币政策的区别分析中可以看到，无论是财政政策，还是货币政策，都具有一定的局限性，如果单独运用其中某一项政策，则很难全面实现宏观调控的目标。这就要求二者互相协调，密切配合，充分发挥它们的综合调控能力。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

（５）内容不同。财政政策包括财政收入和财政支出两方面的政策，如税收的变化、发行国库券、国家规定按较高的保护价收购粮食、对公共工程或商品与劳务投资的多少等；货币政策由信贷政策、利率政策和汇率政策三部分构成。（６）类型不同。根据对经济运行的不同影响，财政政策一般可分为扩张性（积极）财政政策和紧缩性财政政策两种类型。扩张性财政政策即通过增加财政支出减少税收，以刺激总需求增长，减少失业，使经济得以较快发展；紧缩性财政政策则指通过减少财政支出和增加税收来抑制总需求，从而降低通货膨胀率。而我国在２００５年实行的稳健的财政政策则不属于以上两种类型，它是既有扩张又有紧缩的松紧适度的财政政策。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

从总量调节出发，可以把货币政策分为均衡性货币政策、扩张性货币政策和紧缩性货币政策三种类型。均衡性货币政策保持货币供应量与经济发展对货币的需要量的大体平衡，功能是促使和保持总供给与总需求的基本平衡；扩张性货币政策使货币供应量超过流通中对货币的需要量，功能是刺激社会总需求的增长和经济的较快发展，但有可能会形成通货膨胀或使已有的通货膨胀加剧；紧缩性货币政策使货币供应量小于流通中对货币的需要量，功能是抑制社会总需求的增长，但也可能会抑制生产的发展，导致经济停滞。我国近几年来实行的稳健的货币政策并不属于以上类型，而是根据经济形势的变化，在操作层面上或采用扩张的货币政策，或采用紧缩的货币政策。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

（７）政策的制定者不同。财政政策是由国家制定的，必须经全国人大或其常委会通过；而货币政策是由中国人民银行直接制定的。２.财政政策与货币政策的一致性（１）二者都是国家的经济政策，都是国家宏观调控的重要的经济手段。（２）在一般条件下，财政政策与货币政策是相互配合起作用的。由于财政政策与货币政策对经济生活的作用各有其特点，在货币政策收效不明显的经济严重萧条的局面下，财政政策则显得比较有力。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

例如，实行积极的财政政策、增发国债、增加财政支出、扩大财政赤字、支持大规模的公共工程建设，等等，本身可以吸收一部分失业人员，又可以带动相关部门的发展；在抑制经济过热方面则相反，因为税法的改变需要时间，如果采取增加税收等财政政策，就会使财政政策不可能具备货币政策所具有的灵活性和及时性。货币政策仍在相当程度上服从于财政政策，货币政策的制定与实施过程中的独立性原则难以保证。一是货币政策的制定被动地服从于中央和地方的经济发展目标和财政收支目标。我国目前的经济增长方式正从粗放型转变为集约型，宏观调控仍带浓厚的行政色彩，因此货币政策不能够有效地逆经济风向行事，被动地适应经济增长和财政政策，只能对经济的周期性波动起作用。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

二是中央银行缺乏相对于财政部门的独立性。财政部门常常通过间接方式迫使金融部门增加货币供应量，直接或间接地增加了央行的货币投放量。同时，财政信用的发展，分散了国家财力，削弱了央行的资金实力，直接导致央行宏观调控能力的下降。三是金融部门缺乏相对于地方政府的独立性，如在人事安排、管理权限等方面常受地方政府的领导和干预。三、财政政策与货币政策的配合模式所谓财政政策和货币政策的配合，是指政府将财政政策和货币政策按某种形式搭配组合起来，以调节总需求，最终实现宏观经济的内外平衡。财政政策与货币政策的配合使用，一般有四种模式。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

（一）扩张性的财政政策和扩张性的货币政策，即“双松”政策松的财政政策和松的货币政策能更有力地刺激经济。一方面通过减少税收或扩大支出规模等松的财政政策来增加社会总需求，增加国民收入，但也会引起利率水平提高。另一方面通过降低法定存款准备金率、降低再贴现率、买进政府债券等松的货币政策增加商业银行的储备金，扩大信贷规模，增加货币供给，抑制利率的上升，以消除或减少松的财政政策的挤出效应，使总需求增加，其结果是可在利率不变的条件下，刺激经济，并通过投资乘数的作用使国民收入和就业机会增加。这样可以消除经济衰退和失业，比单独运用财政政策或货币政策更有缓和衰退、刺激经济的作用。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

扩张性的财政政策和扩张性的货币政策搭配所适用的经济初始状态是：①存在比较高的失业率。②大部分企业开工不足，设备闲置。③大量资源有待开发。④市场疲软，没有通胀现象。⑤国际收支盈余过多。在此状态下，这种搭配模式一方面会刺激对进口产品的需求，减少国际收支盈余；另一方面对推动生产和降低失业率有促进作用。这种模式能够在短时间内提高社会总需求，见效迅速，但运用时应谨慎，如果掌握的尺度不好，就会有通货膨胀的危险。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

（二）紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策，即“双紧”政策当经济过度繁荣，通货膨胀严重时，可以把紧的财政政策和紧的货币政策配合使用。这就是说，通过增加税收和减少政府支出规模等紧的财政政策压缩总需求，从需求方面抑制通货膨胀。而利用提高法定存款准备金率等紧的货币政策减少商业银行的准备金，会使利率提高，投资下降，货币供给量减少，有利于抑制通货膨胀，同时，由于紧的财政政策在抑制总需求的同时会使利率下降，而通过紧的货币政策使利率上升，从而不使利率的下降起到刺激总需求的作用。其结果可在利率不变的情况下，抑制经济过度繁荣，使总需求和总产出下降。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

实施紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策搭配的初始状态是：①经济处于高通货膨胀。②不存在高失业率。③国际收支出现巨额赤字。削减总需求一方面有利于抑制通货膨胀，保证货币和物价的稳定；另一方面有助于改善国际收支状况，减少国际收支赤字。但是，这一模式运用不当往往会造成经济停滞的后果。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

（三）扩张性的财政政策和紧缩性的货币政策这种政策组合的结果是利率上升，总产出的变化不确定。具体来说，这种模式在刺激总需求的同时又能抑制通货膨胀，松的财政政策通过减税、增加支出，有助于克服总需求不足和经济萧条，而紧的货币政策会减少货币供给量，进而抑制由松的财政政策引起的通货膨胀的压力。实施扩张性的财政政策和紧缩性的货币政策搭配适宜的条件是：①经济停滞不前，甚至衰退。②社会总需求不足。③物价稳定，没有通货膨胀迹象。④失业率高。⑤国际收支赤字。在这种条件下，用松的财政政策来拉动内需，对付经济衰退，用紧的货币政策来减少国际收支赤字，调节国际收支平衡，从而有助于促进宏观经济的内外均衡。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

（四）紧缩性的财政政策和扩张性的货币政策同扩张性的财政政策和紧缩性的货币政策相反，这种政策组合的结果是利率下降，总产出的变化不确定，一方面，通过增加税收，控制支出规模，压缩社会总需求，抑制通货膨胀；另一方面，采取松的货币政策增加货币供应，以保持经济适度增长。实施紧缩性的财政政策和扩张性的货币政策搭配的适宜条件是：①经济过热。②物价上涨，通货膨胀。③社会失业率低。④国际收支出现过多顺差。在此状态下，采取紧缩性的财政政策和扩张性的货币政策的配合是适宜的，前者可以用来对付通货膨胀，后者可用来减少过多的国际收支盈余（通过刺激进口和以低利率刺激资本流出），从而有助于促进宏观经济的内外均衡。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

其应用背景是：通货膨胀与经济停滞并存，产业结构和产品结构失衡。治理“滞胀”、刺激经济增长成为首要目标。政策组合是：在实施紧的货币政策的同时实施减税和增加财政支出，利用财政杠杆调节产业结构和产品结构，促进经济增长，缓解滞胀。一般来说，“一松一紧”主要是解决结构问题，“双松”或“双紧”主要为解决总量问题。在总量平衡的情况下，调整经济结构和政府与公众间的投资比例，一般采取货币政策和财政政策“一松一紧”的办法。在总量失衡的情况下，微量调整，一般单独使用财政政策或货币政策。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

根据西方国家的经验，货币政策在短期内见效快，但长期调整还要靠财政政策。在总量失衡较为严重的情况下，政府要达到“扩张”或“紧缩”的目的，一般同时使用财政政策和货币政策两种手段，即“双松”或“双紧”。在总量失衡和结构失调并存的情况下，政府一般采用先调总量、后调结构的办法，即在放松或紧缩总量的前提下调整结构，使经济在稳定中恢复均衡。货币政策错位调控经济。从理论上讲，货币政策是总量政策，它主要是在总量上调节总供给与总需求的平衡。而财政政策是结构性政策，它主要是对需求结构和供给结构进行调节。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

当前我国财政政策与货币政策没有明显侧重点，突出表现为货币政策的经济总量调节作用受到财政干预而被削弱后，大量进行结构调节，货币政策的作用被无限度扩大，而财政政策的调节作用却非常小，甚至起不到结构调节的作用。出现这样的局面主要是因为：①改革开放以来，金融在国民经济中的地位得到重新确立，金融机构不断发展，金融承担了８０％以上的资金聚集和供给任务，金融作用日趋明显。②国家财政下降，近年来财政收入占ＧＤＰ的比重不断下降。财政收入过分依赖国有经济，税源狭窄，征管效果差，影响了财政收入的增长，使财政收入的调节作用受到限制。③财政支出结构不合理，国家政府职能部门机构庞大、人员过多，使行政和事业费用支出增长过快，而财政的投资不足，影响了通过财政支出对经济结构进行调节的能力。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

财政与货币政策作为需求管理的一种手段，在现阶段的主要任务就是要适度扩大、引导和刺激国内的有效需求。其一，作为财政政策方面要充分发挥财政杠杆在扩大有效内需中的引导与刺激作用。运用财政转移性支付手段，如扩大财政补贴、增加社会福利等政策，提高转移支付水平，稳定社会经济，防止消费需求过度下降。同时，有选择地运用税率、税制等政策工具调节，如提高部分产品的出口退税率、再投资退税或所得税返还等措施，确保激活投资需求。此外，政府的财政投资行为也需按国家的产业政策进行，重点扶持农业和农村经济，开发和扩大农村内需；加强基础产业建设；支持中西部地区的经济与资源开发等。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

其二，在货币政策方面，可以尝试进一步降低央行法定存款准备金比率和央行的贷款利率，调动商业银行的投资贷款积极性，并通过货币创造乘数，增加货币供给量。同时可以降低贴现率，鼓励商业银行进行票据贴现业务，扩大再贴现规模，择优发放贷款，刺激投资。公开市场业务操作也是货币政策的一种切实可行的措施。当然，货币政策的制定和实施也需考虑到国家的有关产业政策和结构调整。究竟采取什么样的货币政策和财政政策相配合，必须从实际情况出发。采用哪种组合方式，取决于对国民经济运行状况的透彻分析和对宏观经济形势的正确判断。实事求是、切合国情是十分重要的。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

四、灵活运用财政政策与货币政策在社会主义市场经济中，财政政策与货币政策是政府进行宏观调控的重要手段。由于两者根本利益的一致性和同一的总体目标，使财政政策与货币政策的实施具有良好的前提，也为两者的协调配合奠定了坚固的基础。当然两大政策各有特殊的地位，各有自身作用的范围。因此，既不能简单地等同或混同，也不能各行其是，而应该以科学发展观来合理定位，灵活地互相协调，密切地配合。财政政策是指根据稳定经济的需要，通过财政支出与税收政策来调节总需求。增加政府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收入，反之则压抑总需求，减少国民收入。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

（一）财政向银行发放国债规模的大小是调整货币供应的重要渠道在当今社会，一国货币总量指的是以货币单位表示的社会货币购买力总额，主要包括现金（或现钞）和银行存款（“存款货币”），其中，银行存款所占的比重越来越大，而现金所占比重则很小。因此，所谓货币投放，绝不仅指现钞的投放，而更多的是指存款货币的投放。目前一国货币投放的渠道主要有：①中央银行购入发钞储备黄金（或其他储备物资）。②央行购买储备外汇。③央行购买国债或给予政府（财政）透支。④央行向各类贷款银行发放贷款，或者买入贷款银行持有的国债、央行票据、金融债券等，并通过贷款银行向社会发放贷款。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

⑤贷款银行吸收存款后，除交存央行一定比例的存款保证金或保持一定的备付存款外，向社会发放贷款，并形成贷款投放的乘数效应。⑥央行外的各类银行购买国债、企业债券以及外汇等。另外，从整个国家货币购买力总额看，境外资金流入和本国货币流出境内也会影响社会货币总量（这要进行净流入或净流出量的具体分析）。我国目前货币投放最具有调节余地的渠道，一是银行贷款，这也是货币投放最主要的一条渠道；二是各类银行购买国债并通过财政开支向社会投放货币。其他渠道投放货币的伸缩余地都是有限的。这里，财政增加向银行发放国债，就意味着银行增加货币投放（因而也会形成财政投放的乘数效应）；财政兑付向银行发放的国债，就意味着银行减少货币投放（增加货币回笼）。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

也就是说，财政收支不仅体现为社会货币的收付，也体现为社会货币的再分配，而且财政向银行发放国债规模的大小就是调整货币供应总量的重要渠道。这也是财政政策与货币政策紧密相关的重要表现。（二）运用两种渠道，有效调节货币供应总量特别是“流通货币量”一般来讲，社会货币总量就是以货币表示的社会购买力总额，即社会总需求，但从某一时间段看，社会货币总额中总会有一部分脱离社会生产流通领域而沉淀下来，并不形成当期实际的购买力。因此，社会货币总量又可以划分为“流通货币量”和“沉淀货币量”两部分。真正影响一定时期社会有效需求的，不完全是社会货币总量，而主要是流通货币量。当然，流通货币量的变动与货币总量的变动是有密切关系的。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

从货币政策和财政政策对社会货币总量，特别是流通货币量的调节作用看，二者又有明显的差别，是不能相互代替的。从货币政策调控的基本对象———银行贷款投放货币的情况看，贷款投放形成的资金属于债务资金，一般有规定的贷款期限，到期要还本付息，贷款利息就是贷款资金的价格或成本。因此，贷款投放更像是资金的买卖行为，能否投放出去，以及实际投放多少，取决于买卖双方的意愿和银行信贷资金的规模，而并不是无条件的。其中，银行可以通过降低贷款利率和贷款条件来增加贷款需求，但降低利率对贷款需求的刺激作用是有限的，特别是在一个缺乏充分成本效益意识和约束的社会更是如此；而不计成本、不顾风险地滥放贷款也是不符合银行经营原则和监管要求的，是要严格控制的。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

银行贷款的增长从根本上讲，决定于借款人对未来收入或投资回报的预期和信心。在面临贷款有效需求不足、存在通货紧缩压力的情况下，通过扩张性货币政策来刺激货币需求的作用往往是非常有限的。但是，在社会贷款需求旺盛、流通货币量增大、面临通货膨胀压力的情况下，银行作为货币供应者，在控制货币投放方面的作用却会远远大于其在扩大货币投放方面的作用。另外，银行通过提高或降低存款利率，可以在一定程度上调节社会存款意向，从而在一定程度上调整沉淀货币量和流通货币量的比例，但社会存款意向同样受多种因素影响，特别是还受到未来收支预期变动的影响，单纯的利率调整对存款的调节作用也是有限的。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

从财政政策对货币总量和流通货币量的影响来看，在社会存款意愿强烈、投资和消费需求不足的情况下，通过发行国债吸收一部分社会沉淀货币（包括银行沉淀资金），并通过财政开支投放出去，可以直接而有效地调节当期沉淀货币量与流通货币量的比例，并通过改善投资环境带动民间投资，改善社会收支预期，增强人们对未来经济增长的信心，从而刺激社会投资和消费需求的增长。但发行国债是国家对社会的负债，是要归还的，因此，必须保证国债投资的质量和效益，并要避免因增加财政投资而产生对民间投资的“挤出效应”。国债发放的总量必须控制在财政可以承受的范围以内，避免造成严重的财政危机。上一页下一页返回第三节财政政策与货币政策的配合

同时，还必须看到，财政投资是一种权益性投资，它代表着对被投资企业或项目的所有权，因而享有对被投资企业和项目的管理、分红和处置的权力，但却没有要求其归还投资的权力。这就意味着财政扩大投资后，一旦面临通货膨胀的压力，需要控制货币投放时，要收回投资是相当困难的，对一些投资期限较长的项目，如果匆忙停止后续投资，则可能造成重大损失。货币政策与财政政策不但在不同情况下对调节货币总量，特别是流通货币量的影响不同，而且银行贷款与财政投资的性质也是完全不同的。要正确认识和准确把握二者的本质特征和根本区别，充分发挥其应有的职能作用