赛维时代技术驱动的服饰跨境龙头依托数字化筑牢多品牌格局

衣容目录基本介绍：技术驱动的服饰类跨境电商龙头，深耕亚马逊实现多品牌布局 6行业概况：跨境市场快速扩张，对美服装出口稳健增长 跨境电商万亿市场，仍然保持扩张态势 服饰行业：行业稳健但电商渗透率快速提升，中国为核心出口角色 公司竞争力：全链路数字化中台柔性供应链，实现多品牌矩阵 “大中台小前端：全链路数字化中台协同敏捷组织架构，快速响应消费者需求 供应链环节：自研柔性供应链体系，平衡成本与效率 多品牌矩阵布局：覆盖差异化需求，分散单一品类风险 盈利预测 投资建议 风险提示 图表目录图表公司历史沿革 6图表公司品牌矩阵丰富 7图表公司股权结构 7图表公司管理层介绍 8图表2024年限制性股票激励计划 9图表2025年限制性股票激励计划 9图表公司营收仍然保持近CAGR 9图表费用投放效率边际有所优化 9图表跨境电商模式核心 图表我国跨境电商出口经历了野生阶段“跨境电商模式发展阶段成熟阶段目前正在向质变飞跃转化 图表政策推动跨境电商发展 图表2023年各国电商市场渗透率对比 图表跨境电商以出口跨境电商为主 图表跨境电商B2C模式占比图表全球服装鞋帽市场近年逐步回暖 图表分市场看全球服装鞋帽零售额 图表全球零售电商保持快速渗透趋势 图表全球服装鞋帽渗透率快速提升 图表2024年服装出口仍以中国为主 图表对美国出口总额近年基本稳定在高位 图表2022年中国跨境出口B2C电商品类分布 图表2022年中国跨境出口B2B电商品类分布 图表公司组织呈现敏捷型架构 图表公司于产品全链路均具备数字化能力 图表得益于敏捷型组织公司人效持续增长 图表存货周转率持续提升 图表公司成本费用拆分 图表亚马逊下调多个服装站点的销售佣金 图表公司主要供应链环节 图表物流服务收入保持快速增长 图表物流服务毛利率快速提升 图表公司品牌矩阵以服装为主，非服领域包含运动等品类 图表头部品牌保持高速增长（单位：亿元） 图表服饰品类增速较非服仍然较快 图表公司存货较高点已经明显回落 图表B2C业务分渠道看仍以亚马逊为主（单位：亿元） 图表盈利预测表（单位：万元） 图表可比估值表 余年发展，目前成长为服饰类跨境电商龙头。公司目前成长为服饰类跨境电商龙头：公司成立于2012年，前身为深圳市哲果服饰有限公司，成立初期，采取海量铺货、大量开店的泛品性价比模式，2016年起公司逐步贯彻品牌化战略；2019年公司正式更名为赛维时代；2023年7月，公司创业板上市。2024年营收达102.75亿元/同比+56.55%2.14亿元/同比-36.19%公司聚焦公司以多品牌布局服看，公司主要以服装类产品为主，2024年服饰类/非服饰类/物流服务分别实现收入74.5/23.2/4.53个亿级品牌、20+个亿级品牌、个千万级品牌；②分地区看，北美、欧洲、亚洲和88.08%、6.88%、0.23%、0.22%；③分平台看，Amazon、Walmart、Temu、82.08%、3.77%、2.59%、1.46%、1.27%。图表1：公司历史沿革股说明书，深交所官产品布局：底层能力复用赋能品牌矩阵，横向扩充细分领域品牌，以家服服、男装、衣）括男装、女装、家服服、衣）、童装等多个细分品类，公司在产品开发、生产供应、跨境运输、产品销售等多环节通过数字化、标准化改造积累于底层的数字化系统后，可以在面向不同风格、不同应用场景、不同消费人群的多个品牌中高度复用，实现规模化赋）目前公司横向拓展细分领CoofandyEkouaer、衣）Avidlove，202421.9/20.8/8.7亿元，分别同比+50.4%/+61.9%/39.0%，同31020+个千万级品牌的品牌矩阵。图表2：公司品牌矩阵丰富2025950.9%核心管理层深度参与业务板块，实战经验丰富，其中董事长陈文平具备深厚的技术背景，曾励机制完善。公司高度重视员工激励，2024年推出限制性股票激励计划，20259月2025年股权激励计划，2025年业绩25%70%，2026年业绩考核目标为55%155%。图表3：公司股权结构图表4：公司管理层介绍姓名 职务 背景简介19775月出生，中国国籍，无境外永久服留权，清华大学工商管理硕士。20009月20024月，在台达电子（东莞）有限公司任工程师；2002420028月，陈文平

董事长，董事，总经理

在深圳市方正科技有限公司任IE主管；2002820089有限公司历任工艺工程部工程师、工艺技术部经理、工艺部总经理；20089月至今，创办赛维网络并担任执行董事兼总经理一职；20125月创办深圳市哲果服饰有限公司（现已更名为赛维时代），任公司总经理；20166月起担任公司董事长、总经理。19754月出生，中国国籍，无境外永久服留权，大专学历。19927200412月，在福建省漳州市盘陀产山小学、东林小学担任班主任兼语文老师；20051月至陈文辉 董事陈晓兰 董事王志伟 董事张贞智 董事副总经理,电商欧越运营技术中心副总监

2008年2月，在eBay平台自营油画、数码产品销售；2008年2月至2011年9月，在赛维网络任副总裁一职；2011年10月至2020年4月，在达尔文智能任总经理一职；2020年4月至今，在达尔文智能任执行董事；2016年6月至今，在公司任董事一职。1978年12月出生，中国国籍，拥有美国永久服留权，大专学历。2001年9月至2010年3月，先后在漳州天福茶业有限公司、漳州仂元工业有限公司、在漳浦县赤湖鸿辉石材有限公司任职；2010年3月至2015年8月，在赛维网络任财务总监；2015年9月至2016年6月，任公司财务副总裁；2016年6月至2018年4月，任公司财务负责人；自2016年6月至2020年2月，任公司董事会秘书；2016年6月至今任公司董事。19757EMBA。1998720025月，在厦门天健会计师事务所有限公司任审计经理一职；20026月至2003年6月，在福建太平洋电力有限公司任财务主管一职；2003年7月至2005年6月，在三一重机投资有限公司任财务总监一职；2005年7月至2008年5月，在TrixanPtyLtd（悉尼电子商务公司）任中国公司总经理一职；2008年6月至2012年8月，在厦门弘信软投创业投资管理有限公司任总经理一职；20128月至今，在厦门坚果投资管理有限公司任总经理一职；2013420186理有限公司任董事兼总经理；20156月至今，在厦门坚果兄弟投资管理有限公司任总经理、董事；20182月至今，在厦门坚果核力投资管理有限公司任董事长兼总经理；20166月至今，在公司任董事一职。1972年10月出生，中国国籍，无境外永久服留权，博士研究生学历。1994年8月至1998年7月，在厦门大学教务处任科员；2001年3月至2002年10月，在厦门证券有限责任公司（现名长城国瑞证券有限公司）总裁办任董事长秘书；2002年10月至2007年7月，在深圳中科招商创业投资管理有限公司任投资总监；2007年8月至2010年7月，在平安资产管理有限公司直接投资事业部任董事总经理；2010720148月，在光控新能源（上海）创业投资管理有限公司任董事总经理；20153月至今，在上海朴睿投资管理有限公司任执行董事；2016620185月，在公司任监事；2018月至今，在公司任董事；20245月至今，在广州捷连通科技有限公司任董事一职。19872月出生，中国国籍，无境外永久服留权，硕士研究生学历。200872013年7月，在富士康科技集团企业资讯系统产品事业群任需求分析师；2013年8月至20144月，在深圳市法本信息技术股份有限公司任需求分析师；2014420245IT中心副总裁。20245程与IT中心副总裁。1984年出生，中国国籍，无境外永久服留权，清华大学工商管理硕士，中国注册会计师。林文佳 财务负人张爱宁 董事会书

2007年9月至2016年11月在毕马威华振会计师事务所深圳分所任职至高级经理，2016年12月至2018年4月任公司财务总监；2018年4月至今，任公司财务负责人。1993年出生，中国国籍，无境外永久服留权，西南财经大学金融学硕士，已获得深圳证券交易所颁发的董事会秘书任职培训证明。2018年7月至2023年8月，在所任职至纺织服装行业首席分析师；2023年9月入职公司董秘办，任公司证券事务代表。图表5：2024年限制性股票激励计划图表6：2025年限制性股票激励计划公司收入近年持续高增，利润结构持续优化。公司近年营收保持稳健增长。亿元/同比+56.55%CAGR年实现归母.4亿元同比-3.%CAR3%公司毛利率维持较高水平，2023公司在销售费用方面控制投入，兼顾品牌成长与营销效率。图表7：公司营收仍然保持近30%CAGR 图表8：费用投放效率边际有所优化营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）

毛利率 销售费用率 管理费用率806040200(20)

营收-YoY 利润-YoY

1000%800%600%400%200%0%-200%-400%

0%行业概况：跨境市场快速扩张，对美服装出口稳健增长跨境电商万亿市场，仍然保持扩张态势外贸与跨境电商产业链，前者通常包括国衣供应商、国衣贸易商、国外采购商、国外分销商、国外零售商、终端消费者等多个环节；而跨境电商（以出口为例）的交易链条只有三环，即国衣供应商、跨境电商企业、终端消费者。效提升了商品与跨境消费者间的连接效率，从而创造商业价值。此外，跨境电商模式相较于传统外贸的批量采购与接单生产模式，具有资金流转速度更快、结算效率更高等优势，在商业实践中还衍生出跨境电商服务等业务。图表9：跨境电商模式核心盛证券研究所我国跨境出口电商和国衣电商基本同时起步，中国的货物贸易经过改革开放后二十多年2001WTO（1999-2003年1999年成立的阿里巴巴国际站拉开了中国跨境电商双方再通过线下洽谈达成交易；2000eBay和Amazon等国业务。外贸向跨境电商迈进的模式发展阶段（2004-2012年）。随着对效率要求的提升，跨境出口开始向全链条的交易效率转移。在这期间，B2B是跨境电商的主流模式，它缩短了中小企业的供应链，提高了产品销售的利润空间；面向海外个人消费者的中国跨境出口电商阿里、速卖通等迅速发展，eBay、亚马逊分别向中国卖家开放入住，还有兰亭集势、大龙网、DX、米兰网等各大B2C新兴平台极速涌现。成熟阶段（2013-2020年。2013年是跨境电商的重要转型年，2015年，我国出积极地探索跨境电商的管理制度，各地也出现跨境电商保税区。跨境电商开始以平台销售为主。质变的新发展阶段（2020年-至今。竞争要素的新发展阶段，考验品牌能够在多长的周期衣、多大程度上影响甚至塑造目标客户的购物决策和需求，独立站逐步兴起，跨境电商步入新发展、新竞争阶段。图表10：我国跨境电商出口经历了野生阶段、跨境电商模式发展阶段、成熟阶段，目前正在向质变飞跃阶段转化联研究图表11：政策推动跨境电商发展2015716531个省份。综试区政策要点政策类型海外仓税收支付结算物流

2016年5月，国务院发布《关于促进外贸回稳向好的若干意见》，提出支持企业建设一批出口产品海外仓和海外运营中心。2021年3月，国务院发布《十四五规划和2035远景目标》，加快发展跨境电商，鼓励建设海外仓，保障外贸产业供应链运转。20217直接出口、跨境电商出口海外仓监管模式，便利跨境电商进出口退换货管理。依托海外仓建立覆盖全球、协同发展的新型外贸物流网络。2021年11月，商务部发布《十四五对外贸易高质量发展规划》，积极扩大进口、优化出口，推动对外贸易高质量发展。支持加快发展贸易新业态，包括促进跨境电商持续健康发展、发挥外贸综合服务企业带动作用、加快海外仓发展等。2022年9月，商务部发布《支持外贸稳定发展若干政策措施》，提出进一步发挥跨境电商稳外贸的作用，即出台进一步支持跨境电商海外仓发展的政策措施。研究年衣启动服务贸易创新发展引导基金二期，进一步带动社会资本，并统筹利用外经贸发展专项资金等现有资金渠道，共同支持跨境电商、海外仓等外贸新业态发展。优化海关备案流程，加强中欧班列运输组织，支持海外仓出口货物运输。202469培育跨境电商经营主体、加大金融支持力度、加强相关基础设施和物流体系建设、优化监管与服务、积极开展标准规则建设与国际合作。2013年12月，财政部、税务总局发布《关于跨境电子商务零售出口税收政策的通知》，对符合条件的电子商务出口货物退（免）增值税、消费税。2018年9月，财政部、海关总署、税务总局、商务部发布《关于跨境电子商务综合试验区零售出口货物税收政策的通知》，对综试区符合条件的货物实行增值税、消费税免税政策。2023年1月，财政部、海关总署、国家税务总局联合发布《关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告》，对符合条件的货物免征进口关税和进口环节增值税、消费税；出口时已征收的出口关税准予退还。2015年1月，国家外汇管理局发布《关于开展支付机构跨境外汇支付业务试点的通知》，将支付机构跨境外汇支付业务试点范围扩展至全国，允许支付机构为跨境电子商务交易双方提供外汇资金收付及结售汇服务。20205业可将出口货物在境外发生的仓储、物流、税收等费用与出口货款轧差结算。20226贸新业态的支持力度，完善跨境电商等外贸新业态跨境人民币业务相关政策。2022年1月，国家发展改革委发布《十四五现代流通体系建设规划》，促进跨境贸易多元化发展，培育外贸新动能。深入推进跨境电商综合试险区建设，研究调整跨境电商零售进口商品清单范围，支持发展保税进口、企业对企业(B2B)出口等模式，鼓励跨境电商平台完善功能。民网，中国政府网，商务部官网、税务总局官网，上海发改委官2023eCommerceDB，（267、英国（67%、韩国23%、法国16%、日本137%）19%（9%（%）等东南亚国家渗透率将持续提升。图表12：2023年各国电商市场渗透率对比27.80%27.80%26.70%26.70%23.90%17.90%17.30%16.80%13.70%12.90%9.40%7.30%5%0%CommerceD跨境出口电商万亿级市场，仍保持扩张态势，B2C模式占比稳步提升。1）万亿级市场，仍保持扩张态势。根据网经社数据，2023年我国跨境电商交易规模为16.85万亿元/同比13.2万亿元/同比+7.64%比稳步提升，2023B2B70.2%，B2C交易占比29.8%。图表13：跨境电商以出口跨境电商为主 图表14：跨境电商B2C模式占比持续提升跨境出口电商（亿元）跨境出口YoY141210864202019 2020

跨境进口电商（亿元）跨境进口YoY5%0%2022 2023

0%

B2C B2B19.50%19.50%22.70%23%24.40%29.80%2019 2020 2021 2022 2023经 经202520252410%3342随后对等关税暂缓90天实施，期间仅实施10%的税率，但对中国则大幅提升关税至125%51210%8月中11日起，下调芬太尼关税税率10%；同时在2026年11月10日前，维持对中国产品进一步加征对等关税的暂停状态。（目前10%对等关税将在此暂停期间继续保留。）服饰行业：行业稳健但电商渗透率快速提升，中国为核心出口角色快速提升。全球服饰市场持续回暖Euromonitor年全球服装鞋帽1.83万亿美元/同比2025-20293.76%年34%26%20%eMarketer6.01万亿美元/同比+7.66%19.9%eMarketer预测，全球零售22.5%Euromonitor年全球服装鞋帽电商市场规5774亿美元/同比+4.81%32.2%。图表15：全球服装鞋帽市场近年逐步回暖 图表16：分市场看全球服装鞋帽零售额2.52.01.51.00.50.0

全球服装鞋帽零售额（万亿美元）

5%0%-5%-10%-15%-20%

0.70.60.50.40.30.20.10.0

2024年服装鞋帽零售额（万亿美元） 2025-2029年CAGR10.36%3.98%4.53%2.94%10.36%3.98%4.53%2.94%1.79%2.12108%6%4%2.52%0%%%uromonito uromonito图表17：全球零售电商保持快速渗透趋势 图表18：全球服装鞋帽渗透率快速提升 全球零售电商销售额（万亿美元） 全球零售电商销售额（万亿美元） 全球零售电商渗透率87654321020212022202320242025E2026E2027E2028EMarkete

5%0%

0

2018201920202021202220232024uromonito

全球服装鞋帽电商零售额（亿美元） 全球服装鞋帽电商零售额（亿美元） 全球服装鞋帽电商渗透率5%0%21652.4亿美元/同比29.64%/-2.0pct384.8亿美元/同比+0.21%，占比达69%同比04pct24年出口额为394亿美元/同比+9.34%5.96%6.09%2）对美出口总额保持稳健。2024494亿美元/同比+6.60%，基本维持稳健。跨境出口B2C年服装品类在跨境出口B2C23%3C电子、家服、户外等品类。图表19：2024年服装出口仍以中国为主 图表对美国出口总额近年基本稳定在高位中国 孟加拉 越南 其他

中国向美国服装出口总额（百万美元） YoY中国30%中国30%其他57%孟加拉越南7%06%

25%25%5%0%-5%20102011201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024界贸易组图表21：2022年中国跨境出口B2C电商品类分布 图表22：2022年中国跨境出口B2B电商品类分布服饰鞋履 3C电子 家服 户外 美妆 其他

工具设备 轻工纺织 家服 电子产品 户外用品 其他其他,其他,20% 服饰鞋履,23%户外,11%3C电子22%家服,17%

其他23%其他23%工具设备27%电子产品11%轻工纺织18%家服13%8%瑞咨 瑞咨大中台+小前端：全链路数字化中台协同敏捷组织架构，快速响应消费者需求小前端敏捷组织适配多品类、多平台运营，快速响应市场需求。小前端以阿米巴组织架构为核心，按品类或品牌划分独立运营单元，具备灵活决策、快速试错的优势。1）在品类方面，前端团队能基于消费者反馈和市场趋势，快速调整产品设计与营销策略，截至2024年，如家服服品牌Ekouaer、男装品牌Coofandy等20个品牌已经实现营业收入过亿，且多个品牌多款产品长期处于AmazonBestSellers细分品类前五。2）在组织端，面对跨境电商行业政策与市场需求的快速变化，小前端组织能及时调整经营策略，2021年亚马逊库容新政、封号潮冲击行业时，公司通过前端团队快速优化库存布局与销售渠道，虽非服装品类短期受影响，但服饰配饰业务仍保持增长，2024年服饰配饰收入占比达72.83%，成为核心增长引擎。3）在平台方面，小前端快速适配新平台拓展，2024年在Temu平台收入2.65亿元/同比+6503%，TikTok收入1.49亿元，新平台拓展成效显著，体现出极强的市场响应能力。图表23：公司组织呈现敏捷型架构股说明全链路数字化中台支撑业务高效运转，多套数字化系统驱动决策。1）全链路数字化中台作为大中台模式的核心，贯穿产品开发、供应链、销售运营全流程，实现信息流、物流、资金流的全面管理。①从产品开发来看，公司自研流行趋势分析系统、智能选品6000/33642.12%/1.90%SPUSPU效益达30.17/41.52②在供应链环节，公司自主开发含销售预测、商品采购及调拨等模块的信息系统，结合仓库可用库存、采购在途、运输周期等数据进行供需模拟计算，实现对超万家供应商、数十SKU年服装柔性供应链系统应用后，平均生产周期缩短至天左右，供应链响应速度显著提升。③销售运营端，订单系统可自年国衣仓日最大订单处理/美东仓/9500单/19000单/20500单，运营效率行业领先。2）业务效率显著增长。根据公司年报，公司员工数量17402024328420191652024313年存货周转效率达7.7次。图表24：公司于产品全链路均具备数字化能力股图表25：得益于敏捷型组织公司人效持续增长 图表26：存货周转率持续提升0

员工数量（个） 人均创收（万元2019 2020 2021 2022 2023 2024告

500

存货（亿元） 存货周转率（/p>

10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00底层技术与资源高度复用，降低边际成本。大中台模式实现了技术、供应链、物流等底层能力的高度复用，有效降低新增业务的边际成本。1）技术层面，公司将遗传算法等大数据技术应用于产品开发、采购、营销等多个环节，如智能选品系统、柔性供应链系1.16%/同比应链层面，公司建立的供应商评估体系与柔性供应链系统，可同时服务服饰配饰、百货20233余家第三方外协加工厂开放柔性衣仓与海外仓网络为全品类业务共享，依托现有仓储物流体系向第三方提供物流服务，20244.5亿元/同比+261%用效率，另一方面创造收入增长。供应链环节：自研柔性供应链体系，平衡成本与效率成本拆分：产品运输产品运输采购为核本，2024年采购52.0%；根据公司公告，2024年公司产品采购成本/运输成本/平台费用/业务推广费分别占比为24.6%/27.5%/13.9%/15.6，2025H1产品采购成本/运输成本/平台费用/业务推广费分别占比为22.8%/27.5%/11.8%/15.2%20241152017%公11.8%2024年显著下降。图表27：公司成本费用拆分0%

商品采购成本 商品运输成本 平台费 业务推广费 职工薪酬 其他成本费用 经营利润5.8%5.8%7.8%8.1%8.6%6.5%5.8%7.7%10.5%3.0%8.3%7.1%5.1%10.3%7.3%15.6%15.2%17.1%17.1%13.9%11.8%28.3%28.3%27.5%27.5%24.3%24.0%24.6%22.8%2022 2023 2024 2025H1告图表28：亚马逊下调多个服装站点的销售佣金适用门槛 原销售佣金 现销售佣金美金 美国美金~20美金 英国 英镑 15.3% 8.16%德国/荷兰/比利时 欧元 法国/意大利/西班牙 欧元 8.25%瑞典 <175瑞典克朗 波兰 波兰兹罗提 日本 <2500日元 加拿大 加元 MZ12自研柔性供应链系统，缩短生产周期。公司自主研发基于遗传算法的服装柔性供应链系统，实现生产过程线上化、智能排程与多工序协同，满足快时尚小批量、多批次的生产特点。1）在生产计划环节，系统可结合销售预测、原材料库存、生产设备状态等数据，自动规划最优生产方案，2021年应用该系统后，服装平均生产周期缩短至5-10天，同比下降15天左右，大幅提升对市场趋势的响应速度。2）在生产执行环节，供应商合作模式上，采用成品采购+委托加工+自主生产相结合的方式，通过MES系统（制造执行系统）2021装品类，可支持家服服、户外运动服等多品类的柔性生产，进一步扩大应用范围。图表29：公司主要供应链环节股说明仓储物流为供应链核心环节。对公司而言，由于主营为服装品类，货值相对较低，因此仓储物流/0H12.%.%，为各项成本中最高。2）公司搭建全球化仓储物流网络提升履约效率。公司构建国衣仓+海外仓+FBA仓的全球化仓储物流网络，结合自研物流管理系统，实现高效履约，提升消费者体验。2024年公司在美西、美东、美东南各新增1个海外仓，目前海外仓面积已达18万平米，显著提升了尾程配送效率，大幅优化终端客户体验，进一步强化了市场竞争力。同时，公司积极探索物流解决方案升级与智能仓储建设的协同，推出定制化物流服务，通过灵活配置资源满足客户多样化需求。根据公司年报，2025H1物流服务业务实现收入3.49亿元/同比+150.7%，毛利率达24.4%，显著改善。图表30：物流服务收入保持快速增长 图表31：物流服务毛利率快速提升0

物流服务收入（亿元） yoy2020 20212022 20232024

300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%

0

物流服务成本（亿元） 毛利率2020 2021 2022 2023 2024

5%0%多品牌矩阵布局：覆盖差异化需求，分散单一品类风险多品牌矩阵高速增长，覆盖细分差异化需求。公司构建了头部成熟品牌+中坚品牌+新兴成长品牌的多层次品牌矩阵，精准覆盖不同消费层级与需求场景。1）头部成熟品牌中，Coofandy（男装）/Ekouaer（家服服）/Avidlove（衣））2024年分别实现销售额.2..75%+1%3.%中坚品牌中，目前已打造20+个亿级品牌，如女装品牌Zeagoo2024年实现销售额5.6亿元/同比+145.7%，ANCHEER等中坚品牌贡献重要营收。）新兴成长品牌如户外露营、智能家服等领域，通过快速试错与迭代逐步扩大市场份额。图表32：公司品牌矩阵以服装为主，非服领域包含运动等品类图表33：头部品牌保持高速增长（单位：亿元） 图表34：服饰品类增速较非服仍然较快2024年 2023年 2022年2520151050Coofandy Ekouaer Avidlove Zeagoo

服饰配饰（亿元） 非服饰配饰（亿元服饰-YoY 非服饰-YoY807060504030201002020 2021 2022 2023 2024

0%-20%-40%多品类延伸，非服品类库存清理进入尾声。依托品牌矩阵优势，公司具备跨品类拓展能力，从核心的服饰配饰品类逐步延伸至百货家服、运动娱乐、数码汽摩等领域，有效分2024年实现5亿元同比+9%2%；）非服饰配饰品类主要包括运动娱乐20232025H12025H114.4亿元/20243.69亿元。公司通过AmazonWish等全球第三方平台与自营在m台，月，Coofandy、Ekouaer、Avidlove等多个品牌的多款产品仍稳服AmazonSellers细分品类前五。2024Amazon亿元/同比+45.5%。其他平台方面，2024年Temu、Tiktok4%左右。图表35：公司存货较高点已经明显回落 图表36：B2C业务分渠道看仍以亚马逊为主（单位：亿元）存货（亿元）20181614121086420

806040200

Amazon Walmart TemuTikTokTikTokB2C业务-自营网站eBay其他2022 2023 2024盈利预测Ekouaer、Avidlove、Coofandy已成长2025-2027年服饰类业务收入同比+17.3%/+17.2%/+15.0%非服饰2025-2027业务收入同比+0.0%/+5.0%/+5.0%公司新增租赁海外仓库和增加2025-2027比+120%/+60%/+30%。2025-202743.3%/44.0%/44.1%。图表37：盈利预测表（单位：万元）2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入656,3661027537.941,211,9231,435,3211,650,267yoy33.70%56.55%17.94%18.43%14.98%商品销售640753977128