顺丰控股潜龙在渊静待价值回归

内容目录直营快递基本盘稳固，多元化综合物流服务商扬帆远航 5直营、高端快递龙头，基本盘稳健发展 5定位综合物流解决方案服务商，从快递迈向新增长极 8成本优化显效，盈利稳健增长 全球物流服务网络，聚焦亚洲唯一，全球覆盖”战略 重视股东回报共同成长”计划激励长期发展 多网融通与运营变革，助成本持续节降 多网融通降本效果显著，未来常态化开展 运营模式变革增效益，无人化加速落地 激活经营进阶改善，全球市场空间广阔 激活经营促件量高增先有后优”业绩或逐步改善 全球市场蕴含巨大机遇，供应链和国际或为第二增长曲线 盈利预测与估值 盈利预测：激活经营推动量增，预计业绩稳增长 采用P/E相对估值法进行估值，给予目标价55.22元 风险提示 图表目录图表顺丰控股发展历程 5图表顺丰控股股权结构（2025年9月30日） 6图表顺丰控股直营、综合、独立的商业模式 6图表顺丰单票收入远高于通达系 7图表顺丰控股在各物流细分行业均占据龙头地位 7图表2016-2024年顺丰快递业务量CAGR为22.7% 8图表2016-2024年顺丰快递市占率维持在8图表2016-2024年时效件收入CAGR为15.1% 8图表2016-2024年经济件收入CAGR为10.7% 8图表顺丰控股1到N”增长战略 9图表时效快递、经济快递、快运、供应链及国际为顺丰主要产品 9图表速运及大件分部贡献收入，供应链及国际业务收入占比扩大 9图表速运及大件分部贡献主要收入 图表2025H1同城分部、供应链及国际分部净利率改善 图表近两年顺丰控股营收重回上升通道 图表2022年后顺丰控股归母净利润逐年增长 图表2022年后速运业务运力成本逐步改善，人工成本小幅增长 图表2022年后各项单票成本下行 图表顺丰期间费用率持续下行 图表2022年后净利率重回上升通道，2025年毛利率暂时承压 图表顺丰ROE提高受净利率提升驱动 图表上市以来顺丰累计资本开支1027亿元 图表2025Q3顺丰固定资产使用权资产在建工程无形资产为847亿元 图表2024年/2025H1顺丰控股资本开支投向占比（剔除股权投资） 图表2025H1顺丰控股固定资产和土地使用权账面价值占比 图表顺丰控股基础设施情况 图表鄂州枢纽投入后航空次晨达产品覆盖领域扩大 图表鄂州枢纽链接全球各地（截至2025H1） 图表2022年后顺丰控股经营性现金流充沛 图表顺丰控股资本开支高峰期已过 图表2022年后顺丰自由现金流显著改善 图表顺丰常规分红率提升并稳定在约40% 图表2022年后顺丰控股股息率提升 图表2025年回购方案金额提升 图表多网融通累计实现降本超38亿元 图表网络融通涉及运输、中转、末端全链路融通 图表营运变革采取的措施 图表顺丰与白犀牛合作的无人车用于体育赛事保障 图表2025H1顺丰营业成本中运力成本、其他经营成本改善 图表2025年快递行业业务量同比增长趋缓 图表2025年快递行业业务收入同比增长趋缓 图表2025年顺丰速运物流业务量连续同比高速增长 图表2025年顺丰速运物流业务收入同比较快增长 图表潜在的市场规模巨大 图表顺丰控股在亚洲物流企业中网络和能力遥遥领先 图表顺丰控股2025-2027年盈利预测 图表可比公司估值表（PE） 直营快递基本盘稳固，多元化综合物流服务商扬帆远航直营、高端快递龙头，基本盘稳健发展顺丰于1993年在广东顺德成立，由快递业务起家，经过多年发展，据弗若斯特沙利文报2024商。顺丰提供国内及国际端到端一站式综合物流解决方案，业务涵盖时效快递、经济快递、快运、冷运、及医药、同城即时配送、供应链及国际（含国际快递、国际货运及代理、供应链）等物流服务。多次增发、并购和港股上市，资本运作表现出色，持续推动公司发展。自2017年上市以自动化设备升级、鄂州枢纽建设等核心领域；同时，公司推动旗下优质资产独立上市，2021通过收购嘉里物流控股权等战略性举措，增强了在东南亚市场的覆盖能力与国际货运实力，构建起端到端的全球物流服务体系。图表1：顺丰控股发展历程丰控股官顺丰控股由创始人与董事长王卫先生实际控制。截至2025年三季度末，王卫先生通过控股（持股99.9%）深圳明德控股发展有限公司间接持有顺丰控股46.82%（=99.9%46.87%）的股份。控制权长期保持稳定。在确保治理结构稳定的同时，公司重视对核心人才激励与绑定，2025年8月推出共同成长股权激励计划，明德控股已将其持有份的2亿股A股股票无偿赠与该计划，并已成过户，该计划持有股权占比约3.97%。图表2：顺丰控股股权结构（2025年9月30日）顺丰控股2025年三季顺丰控股凭借直营、综合、独立第三方的商业模式，形成了高质量的综合服务优势与稳固的客户粘性。化，持续孵化新兴业务。此外，直营模式使得公司拥有强大的运营掌控能力，保障快递产品服务品质明显领先同行。根据国家邮政局，24年、25H19家快递服务品年在国家邮政局快递服务满意度中排名第一。需求，扩大公司在各行业客户的供应链服务份额，提高客户粘性并实现业务增长。20252357.6亿个人会员，在新零售与新兴业态迅速发展的背景下，更敏捷地把握市场机遇，与客户建立长期稳定的合作关系。图表3：顺丰控股直营、综合、独立的商业模式丰控股官网推介材得益于其商业模式所支撑的优质服务与品牌力，顺丰的快递产品在市场上享有明显的服务溢价，单票收入持续领先行业。年/25年前三季度，顺丰速运物流业务的单票收入15.5/13.8元/1.9-2.3元/在市场地位方面，顺丰持续领跑各细分赛道。2024年，公司核心业务时效件市场份额达64%，中高端经济件市场份额达51%，均稳居行业首位。此外，零担快运、冷运医药、同城配送、供应链和国际业务也在国内或亚洲占据龙头地位。图表4：顺丰单票收入远高于通达系 图表5：顺丰控股在各物流细分行业均占据龙头地位单票收入（元/件）顺丰（左轴） 韵达（右轴）圆通（右轴） 申通（右轴）25 4.020 3.0152.0105 1.00 0.02018）

丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递公司年报（2016-

丰控股官网推介材注：按2024年收入计快递业务量持续稳增长，2016-2024年公司快递业务量复合增速为22.7%。从发展阶段来看：2016至2018年，业务量增长主要由高端时效快递驱动，经济件作为补充；2019至2021年，经济快递业务扩张加速，成为驱动业务量增长的主要动力；2022至2024年，公司主动优化业务结构，逐步剥离丰网等低价经济件业务，同时推动时效件从传统商务场景向大消费与工业制造领域拓展，共同驱动业务量实现较快增长。进入2025年，公司深入推进激活经营，赋予业务前线充分经营授权与激励，有效激发市场拓展能力，2025年前三季度总业务量121.6亿件，同比增长28.4%，量增明显加速，市场份额回升至8.4%。1222.18.8%2023202411.8%17.5%2025年上半632.3151.629.6%。图表6：2016-2024年顺丰快递业务量CAGR为22.7% 图表7：2016-2024年顺丰快递市占率维持在7%~10%市占率业务量（亿件，左轴） 同比（右轴市占率806040200

0%

8%6%4%2%0%丰控 2016-2025Q3） 国盛证券研究所 所

丰控 2016-2025Q3） 国盛证券研究图表8：2016-2024年时效件收入CAGR为15.1% 图表9：2016-2024年经济件收入CAGR为10.7%0

时效快递收入（亿元，左轴） 同比（右轴）0%

0

经济快递收入（亿元，左轴） 同比（右轴）0%丰控 2017-2025H1 丰控 2017-2025H1定位综合物流解决方案服务商，从快递迈向新增长极从中国最大的快递公司到全球领先综合物流服务提供商进阶。顺丰快递业务在1993年从中国起步，逐步在中国单一市场实现盈利并推广到亚洲市场，经过24年发展，快递业务稳居亚洲第一。顺丰通过1到N的扩张战略，从中国领先的时效快递服务商，快速转型为全球领先的综合物流服务商。自2010年起，公司依托快递业务已经形成的高时效高密度的网络基础，陆续开拓国际物流、零担快运、冷运物流、第三方同城即时配送和供应链解决方案等新业务领域，这些板块发展迅速，目前多数已在亚洲市场处于领先地位。图表10：顺丰控股1到N增长战略丰控股官网推介材1到N的增长战略带来第二成长曲线，强化综合竞争力。从业务结构来看，2019年，公司压舱石时效快递和经济快递业务合计营收占比达74.4%，而快运、冷运及医药、同城即配、供应链和国际等业务占比仅25.6%；到2025H1，时效快递和经济快递合计营收占比下降到53.4%。对应的快运、冷运及医药、同城即配、供应链和国际等业务营收占比上升至46.6%。从增速来看，2019-2024年，时效快递和经济快递合计的营收年复合增速为12.4%，而快运、冷运及医药、同城即配、供应链及国际业务的合计营收年复合增速为35.8%。我们认为，1到N战略不仅开拓了毗邻产品和市场，还完善了公司的综合物流服务能力，强化公司在国内外的综合竞争力。图表11：时效快递、经济快递、快运、供应链及国际为顺丰主要产品 图表12：速运及大件分部贡献收入，供应链及国际业务收入占比扩大分产品收入（亿元）时效快递 经济快递 快运 冷运及医同城即时配送 供应链及国际 其他非物流业务3,0002,0001,00002019 2020 2021 2022 2023 20242025H1

分部收入（亿元）速运及大件分部同城分部供应链及国际分部未分配部分02020 2021 2022 2023 2024 2025H1丰控 2020-2025H1 丰控 2020-2025H1图表13：速运及大件分部贡献主要收入 图表14：2025H1同城分部、供应链及国际分部净利率改善分部净利润（亿元）速运及大件分部同城分部供应链及国际分部未分配部分2020 2021 2022 2023 2024 2025H12020 2021 2022 2023 2024 2025H1806040200-20

5%0%-5%

速运及大件分部 同城分部供应链及国际分部2020 2021 2022 2023 20242020 2021 2022 2023 20242025H1丰控 2020-2025H1 丰控 2020-2025H11.3成本优化显效，盈利稳健增长年公司营业收入2025年，得益于公司深化激活经营策略，业务量高增，带动前三季度营业收入达到2252.61亿元，同比增长8.9%。盈利方面，2016年以来，顺丰控股归母净利润总体保持增长，2016-2024年公司归母净利润复合增速为11.8%。其中，2016-2020年在快递主业的带动下实现归母净利润持续增长；2021年受运力、场地与设备投入加大、人工成本上升及低价经济产品占比提高等因素影响，利润率承压，归母净利润出现阶段性下滑；2022-2024年公司主动优化业务结构，逐步削减低价件比例、完成丰网剥离，并通过营运优化推动中转、运输及末端环节的单位成本下降，期间费用率亦得到有效控制，带动盈利能力触底回升，归母净利润恢复年均20%以上的增速。2025年前三季度，公司持续推进激活经营策略，虽因全球网络建设、科技投入与市场拓展等前置投入较大，第三季度单季净利润有所波动，但前三季度整体归母净利润仍实现同比增长9.07%，达到83.08亿元。2024ROE1.97pct年前三季度业9.07%，加权ROE0.31pct8.65%。图表15：近两年顺丰控股营收重回上升通道 图表16：2022年后顺丰控股归母净利润逐年增长营业收入（亿元，左轴） 同比（右轴） 归母净利润（亿元，左轴） 同比（右轴）0

0%-10%

806040200

0%-20%-40%-60%图表17：2022年后速运业务运力成本逐步改善，人工成本小幅增长 图表18：2022年后各项单票成本下行亿元0

人工成本 运力成本 其他经营成本2020 2021 2022 2023 2024 2025H1

人工成本 运力成本 其他经营成本12108/元6/件4202020 2021 2022 2023 20242025H1丰控 2021-2025H1 丰控 2021-2025H1图表19：顺丰期间费用率持续下行 图表20：2022年后净利率重回上升通道，2025年毛利率暂时承压销售费用率管理费用率销售费用率管理费用率财务费用率 研发费用率8%6%4%2%0%

毛利率归母净利率毛利率归母净利率5%0% 图表21：顺丰ROE提高受净利率提升驱动 净资产收益率(净资产收益率(平均，%，左轴) 总资产周转率(次，右轴)归母净利率(%，右轴)权益乘数(右轴)15 610 45 20 02017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1-31.4全球物流服务网络，聚焦亚洲唯一，全球覆盖战略顺丰长期以来通过持续的重资产投入，构建了覆盖广泛、高效运转的全球物流基础设施网络，这已成为公司的核心竞争壁垒。202510272025资产账面总值达847亿元。年起进入下行通道。2021192202498.9亿元，同比下降.%%05.0.%。这一变化一方面由于公司对投入产出效益的重视程度提升，另一方面也反映了重资产项目已基本完成，公司正从规模建设阶段全面转向精细化运营与效益提升阶段。847图表22：上市以来顺丰累计资本开支1027亿元 图表23：2025Q3顺丰固定资产+使用权资产+在建工程+无形资产为847亿元500

资本开支(亿元，左轴) 占营收比例(右轴)8%6%4%2%0%

0

固定资产 使用权资产 在建工程 无形资产顺丰控股的资本开支在结构上持续侧重于仓储设施与航空设备，构筑了较高的资产壁垒。2024年，公司资本开支总额为107.1亿元，剔除股权投资，资产类资本开支为98.9亿.9（3%1亿元（%2亿元（%0亿元（%，显示出公司在核心物流节点与运力资源上的持续强化。尽管2025年上半年资本开支同比有所回落，但其投向仍集中于分拣中心、飞机、车辆与2025图表24：2024年/2025H1顺丰控股资本开支投向占（剔除股权投资） 图表25：2025H1顺丰控股固定资产和土地使用权账面价值占比办公设备及

土地使用权11%机器设备17%

房屋及建筑物45%飞机、飞机发动机、周转件及高价维修工具17%

2%

运输工具4%丰控 2024、2025H1 丰控 2025H12025630个县级行政区，国际快递、货代及供应链业务覆盖国家及地区95个，国际小包业务覆盖国家及地区200个。高效可靠的物流基础设施网络离不开持续的资本开支投入和基础设施布局：056300788名；拥有航权时刻333对；2025年上半年发货量超68万吨，其中国际发货量超20万吨。物流枢纽方面，公司于2023年9月开始运营位于鄂州货运枢纽的分拣及转运中心，并202563059191.414%。2025612172条，覆盖11011000年万TEU。6日，公司国内自营及代理的网点&38000个，海外自营&39000万人，外部渠道合作点（包括城市驿站、乡村共配店等）超37万个。图表26：顺丰控股基础设施情况设施类型 指标类型 详情（截至2025年6月日）全球服务网络覆盖国内覆盖中国地级行政区339个，覆盖中国县级行政区2839个国外国际快递、货代及供应链业务覆盖国家及地区95个，国际小包业务覆盖国家及地区200个航空全货机运营全货机107架，自营91架；拥有飞行员818名；拥有航权时刻333对；覆盖73个国内站点、57个国际及地区站点；全球累计运营航线185条，国际航线累计运营57条；上半年发货量超68万吨，其中国际发货量超20万吨散航资源国内航线超3100条，国际航线超10000条，上半年航班超100万架次，发货量超65万吨，其中国际发货量超20万吨货运量上半年顺丰全球航空总货量超133万吨，国内货量占全国航空货邮运输量33.8%；全球日均航班超5700架次机场 航线与吞吐量

2025年上半年公司在鄂州货运枢纽起降超1.4万个航班架次，同比增长14%。鄂州纽转运中心拥有全长52公里的智能分拣线，每小时峰值能处理28万件快递；同时14条海关智能查验线配合全自动分拣系统，让国际快件高效通关与发运。公司2025年上半年在鄂州货运枢纽的国际货运吞吐量较2024年同期增长超100%多式联运陆运全球运营管理干支线货车超12万辆，末端收派车辆超11万辆铁运高铁产品开通1019条线路，铁路普列线路172条，国际班列线路212条，覆盖43个国家和地区，上半年铁路货量超110万吨海运海运线路超11000条，上半年海运发货量超58万TEU中转场 快递场站运营中转场个，快运场站运营中转场个国内自营及代理的网点&面客点超38000个，海外自营&代理网点超39000个，全网仓储、网点布局

服务网点仓储

管理的收派员超44万人，外部渠道合作点（包括城市驿站、乡村共配店等）超37万个全球仓库资源超1200万平米，个数超1500座；其中国内运营管理仓库超840万平米，海外超250万平米。丰控股2025半年顺丰依托鄂州花湖机场枢纽和全货机资源，巩固了在高端时效快递领域的竞争壁垒。鄂州花湖国际机场以及分拣及转运中心，地处中国华中地区的核心经济和交通区，可在两小时航程范围内到达占中国GDP90%以上的地区，使得顺丰的航空运输以花湖机场为轴心、轴辐式网络运作。根据长江日报，较之点对点直飞，花湖机场的货机实载率提高10%，航空运输成本降低18%，货物转运时效提升3小时以上，并且扩大了顺丰高端时效产品运营范围。图表27：鄂州枢纽投入后航空次晨达产品覆盖领域扩大丰控股官网推介材除了国内时效提升，鄂州枢纽的强大能力还体现对公司国际业务的整体拉动上。公司2025年上半年在鄂州货运枢纽的国际货运吞吐量较2024年同期增长超100%。图表28：鄂州枢纽链接全球各地（截至2025H1）丰控股官网推介材1.5重视股东回报，共同成长计划激励长期发展2022下基础。公司亦在分红与回购方面加强了股东回报。图表29：2022年后顺丰控股经营性现金流充沛 图表30：顺丰控股资本开支高峰期已过500经营性现金流(亿元，左轴)同比(右轴)1186420%-2-4

500

资本开支(亿元，左轴) 同比(右轴)120%100%0%-20%-40%-60%顺丰控股推介材注：此处资本开支指资产类资本开支金额（不含股权投资金额）图表31：2022年后顺丰自由现金流显著改善自由现金流(亿元)500(50)丰控股官网推介材料注：2016-2020年自由现金流=经营性现金流-资产类资本支出进行估算，2021-2025Q3自由现金流来自推介材料披露分红方面：202435%40%（红8亿元，224.%公司将常态化开展中期分红，202540%分红率。20222025102951.62025司第一期A5月将以上方案回购金额调整30202510亿的回购份额。图表32：顺丰常规分红率提升并稳定在约40% 图表33：2022年后顺丰控股股息率提升80

100% 现金分红总额( 现金分红总额(亿元，左轴)分红率(右轴)常规分红率(右轴)

股息率(%)60 40 20 0 0%

4%3%2%1%0%2162172182192222223224注：股价采用当年末最后一个交易日的收盘价图表34：2025年回购方案金额提升丰控股官网推介材顺丰于2025年8月推出了共同成长股权激励计划，由控股股东无偿捐赠2亿股（按推出时价值计算近百亿元），授予对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的董监高、核心管理人员及核心骨干人员，以长达九年的授予期将核心人才与公司长期发展深度绑定。我们认为，该计划与激活经营、小队机制协同配套，旨在激发基层组织活力，将员工从执行者转变为价值创造者。在当前行业从规模扩张转向精细经营的背景下，顺丰通过构建企业与员工的利益共同体，为公司的全球拓展和长期高质量发展注入持续动力。多网融通与运营变革，助成本持续节降多网融通降本效果显著，未来常态化开展多网融通累计降本超38亿，未来逐步常态化。顺丰自2021年起启动四网融通战略，并于2022年升级为多网融通，致力于通过资源复用与流程优化实现运输、中转、末端等全链路成本管控与效率提升。在运输环节，公司通过合并运输线路、优化路由规划，有效提升装载率，并加强多温区运输能力；在中转环节，统一规划分拨中心，强化场地间的协同操作，实现淡旺季资源的灵活调配；在末端环节，通过整合不同业务板块的派送资源，提升网点综合服务能力与收派员协同效率。我们认为公司多网融通的常态化建立了长效提效降本机制，有助于集团整体盈利能力提升。图表35：多网融通累计实现降本超38亿元 图表36：网络融通涉及运输、中转、末端全链路融通多网融通降本>11多网融通降本>11亿>13亿>8亿>6亿1210864202021 2022 2023 2024丰控股官网推介材 丰控股官网推介材运营模式变革增效益，无人化加速落地高效的运营底盘既是服务品质提升的基石，更是增量延伸的有力支撑。顺丰秉承着长效降本和长期价值并行，牵引底盘竞争力及效益的提升。当前顺丰的全链路的增效降本措施包括：笼车转运：对干支线通用笼车升级，在提升操作效率的同时也优化装载率。202566000条。布局无人化：公司全面推进自动化和无人化，投入超1800台无人车支持末端短驳及园区和校园等场景，配置智驾系统卡车，提升干线车效人效，以助力运营效率实现质的飞跃。顺丰在增加无人车采购及实际应用的同时，积极投资无人配送赛道，领投了自动驾驶公司白犀牛的B轮融资。根据企查查，目前顺丰旗下顺丰同城和顺丰投资分别持有白犀牛智达科技有限公司的股份。对无人车公司进行投资，有助于公司把握无人配送的核心算法技术与可靠设备供应。图表37：营运变革采取的措施 图表38：顺丰与白犀牛合作的无人车用于体育赛事保障丰控股官网推介材 楚通过四年来多网融通与营运变革的持续推进，顺丰的营业成本得到明显改善，物流及货87.8%202486.1%，其中运力成本改善明显。2025人工成本/运力成本/其他经营成本占收入的比例（不含KLN）分别变化了+1.9ppts/-0.3ppts/-0.8ppts。未来，公司计划继续推进营运模式变革，投入自动化及无人化设备，提升人员操作效率，努力降低人工成本，继续推进运力成本与其他经营成本的改善。同图表39：2025H1顺丰营业成本中运力成本、其他经营成本改善丰控股官网推介材激活经营进阶改善，全球市场空间广阔激活经营促件量高增，先有后优业绩或逐步改善过去两年，因为小件化趋势、逆向件增长和新兴电商平台崛起，快递行业件量与快递业务收入仍保持两位数的同比增速，2023年/2024年快递行业业务量分别同比增长19.4%/21.5%，2023年/2024年快递行业业务收入分别同比增长14.3%/13.8%。2025年上半年，快递量较高增速的趋势延续，但2025年下半年由于快递行业反内卷提价，部分低价件业务量萎缩，导致行业件量增速出现环比下滑。2025年前10月快递业务量累计同比增长16.1%，业务收入同比增长8.5%。图表40：2025年快递行业业务量同比增长趋缓 图表41：2025年快递行业业务收入同比增长趋缓806040200-202019年2023年2020年2024年2021年2025年806040200-202019年2023年2020年2024年2021年2025年20222023年2024年2025年6040200-20顺丰2024年下半年确立激活经营策略方向，2025年以来公司持续深入推进激活经营机制落地，赋予业务前线充分经营授权与激励，有效激发业务组织的市场拓展动力。2025年1-10月，顺丰速运物流业务量累计达136亿票，同比+28.1%，其中4-9月，公司业务量同比增速均超过30%，激活经营成效显著，业务量增速逆势高速增长，并在全行业领先。图表42：2025年顺丰速运物流业务量连续同比高速增长 图表43：2025年顺丰速运物流业务收入同比较快增长100%2019年2023年2020年2024年2021年100%2019年2023年2020年2024年2021年2025年2022年0%-20%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2019年2023年2020年2024年2021年2025年2022由于前期阶段的主动投入较多，成本与利润率仍存在优化空间。三季度起，公司在先有的基础上深化后优举措，推行收派分网运营策略，2025Q4公司有望逐步实现结构性提效降本，据公司公告，公司将致力于实现Q4归母净利润同比持平，2025年全年归母净利润或保持稳健增长。全球市场蕴含巨大机遇，供应链和国际或为第二增长曲线顺丰聚焦亚洲唯一，全球覆盖战略，紧抓中国企业产品出海、产能出海以及华人跨境消费的发展机遇，为客户提供高时效标准化物流产品与高保障供应链解决方案，致力于成为客户出海的首选物流合作伙伴。根据弗若斯特沙利文，顺丰面向的全球物流市场空间规模约11.8万亿美元，超过全球电商物流市场的19倍，中国快递市场的58倍。但从集中度来看，亚洲和中国物流市场除了快递领域，其他物流领域仍然高度分散存在巨大整合空间。未来，伴随中国企业出海、全球企业重塑亚洲供应链和传统商贸转型至跨境电商，顺丰可直接受惠于中国、东南亚、国际上多个结构性增长机遇。根据弗若斯特沙利文，预测2024-2029年亚洲物流市场或是增速最高的物流市场，年平均增速或达到5.1%。图表44：潜在的市场规模巨大丰控股官网推介材在亚洲区域跨境及本土服务能力，有效解决出海物流链条长、环节复杂等难题为客户打造稳定高效的202595%强企业与顺60%500强企业使用顺丰国际服务。图表45：顺丰控股在亚洲物流企业中网络和能力遥遥领先丰控股官网推介材2025强劲的国际业务发展动能。盈利预测与估值盈利预测：激活经营推动量增，预计业绩稳增长主要假设：2025行业价格竞争加剧，叠加公司产品结构中电商件占比提升，我们预计公司快递单价降幅2025速运物流业务收入同比+12.0%2026-2027年速运物流业务保持韧性增长，预测同比增速分别为+11.6%/+7.8%。2025长，长期看供应链及国际业务空间广阔，国际市场增速或高于国内增速，我们预测2025-2027年供应链及国际业务收入同比增速分别为+