通信行业年度策略：智启新质算力互联破浪前行

内容目录行情回顾及行业经营情况 8行情回顾 8通信行业经营情况 9细分板块情况 9板块业绩增速 9电信运营商：营收增长平缓，净利润增长稳健 光通信：业绩高速增长，高景气度持续 12线缆：多领域应用需求持续增长，海外通信网络建设空间较大 13光通信 15产业链话语权较强的厂商集中在上游和下游两端 15国内外云厂商持续加大资本开支 16数通市场：AI数据中心快速发展，数通市场已成为产业增长的核心驱动力 17电信市场：全球运营商在向10GPON升级，未来将向50GPON演进 19光通信行业处于800G向1.6T技术迭代时期 21光芯片：供需缺口明显，研发投入大，进入壁垒高 22光模块：800G需求放量，1.6T加速导入 26光通信行业发展趋势 30硅光是光模块未来重要发展方向之一 30相干技术从骨干网下沉到城域甚至边缘接入网 31CPO方案未来的成熟应用或带来光模块产业链生态重大变化 31光通信板块相关公司 33中际旭创 33新易盛 33源杰科技 34仕佳光子 35端侧AI：AI手机 36AI手机具备运行生成式AI模型的能力 36AI手机重构手机生态产业链 37国内外厂商布局AI手机，开拓新增长领域 39全球智能手机市场温和增长，高端手机市场需求维持韧性 42全球智能手机平均售价上升，AI手机将从高端机型逐渐普及至中端机型 45AI手机未来将会成为重要的AI计算资源池 46算力升级与模型精简将推动AI手机渗透率提升 46我国厂商在AI模型优化方面进展显著，DeepSeek将推动端侧AI生态建设 47AI手机板块相关公司 47中兴通讯 47传音控股 48信维通信 49电信运营 49资本开支结构不断优化，加大智算基础设施投入 49传统通信需求渐趋饱和，电信业务收入稳步增长，总量增速小幅回升 515G........................................................................................................................................52家庭市场：以千兆融合为主推策略，千兆用户占比超三成 53新兴市场：营收占比持续提高，产业数字化业务作为营收增长主要驱动力 53运营商云计算业务从AI算力支撑切入，积极布局算力基础设施 54运营商重视股东回报，股息率较高 57电信运营板块相关公司 58中国移动 58中国电信 59中国联通 59投资建议 60风险提示 61图表目录图1中一行指涨跌（（5年1月1日1月20日） 8图2：通行市率行业数势至2025年月208图3：通行单度收 9图4：通行单度利润 9图5：通行单度利率净率 9图6：通行季业用率 9图7：2025前季信行子块收增速 10图8：25Q3通行子块营及速 10图9：2025前季信行子块母利及增速 图10：25Q3信业板块母利及速 图电运商块收 图12：信营板母净润 图13：信营板利率净率 12图14：信营板用率 12图15：信营板盈率板指走（至2025年月20日） 12图16：通板营收 13图17：通板归利润 13图18：通板毛和净率 13图19：通板费率 13图20：通板市与板指走（至2025年月20日） 13图21：缆块收 14图22：缆块母润 14图23：缆块利净利率 14图24：缆块利净利率 14图25：缆块盈板块数势至2025年月2015图26：通基原理 15图27：通产链 16图28：美大厂本开（美） 17图29：国厂资支（元） 17图30：球力模速 18图31：2023年球能算占情况 18图32：据心换场发情况 18图33：入市规况 19图34：国网带接入率户况 19图35：国10GPON口数 19图36：国5G基数量 20图37：球动络数据量况 20图38：动户餐（按术分） 20图39：50GPON术准及业展 21图40：球50GPON展趋势 21图41：同型器场份占比 22图42：模结示（SFP+封） 23图43：芯的类 23图44：模成占比 23图45：芯成在速率模的比 23图46：通芯细场情况 24图47：速模光市场间预（万元） 24图48：2023年10GDFB芯片争局 26图49：2021年国片国化情况 26图50：球模细场规及测百美） 26图51：模主细场增速 26图52：球通模场规（美）同增速 27图53：球信光市场模亿元及比增速 27图54：国模细场规及测 27图55：Scale-up络缆连有向互转换 28图56：2021-2030年于AI的模市规占比 28图57：据心模发展势 28图58：2021-2030年于AI的模市规占比 28图59：速距传演进势 29图60：球十光厂商名 29图61：光块构 30图62：光技在块市中份额 30图63：2024-2030年集成路收长测按技平划） 30图64：通硅子链 31图65：球ZR光块场规发情（位亿元） 31图66：CPO内结构 32图67：CPO产生统 32图68：据信CPO入增预（应领划分） 33图69：际创要品 33图70：易主产品 34图71：杰技品单 35图72：佳子要品 35图73：球能机率 36图74：AI手的征 37图75：AI手全革及生重构 37图76：AI手生系主要与者 38图77：AI手的态链展望 38图78：国成式AI机市生分布 39图79：AI智体发未来AI机互中心 39图80：GalaxyAIBixby应用行能 40图81：GalaxyAI即报功能 40图82：果能录频并文功能 41图83：果能的VisualIntelligence功能 41图84：蒙6.0天助手 41图85：蒙6.0AI健手 41图86：湃OS3步达功能 42图87：湃OS3屏能 42图88：球能机量及速 42图89：球能机市场额按货） 43图90：25Q3球能机出量五厂市份额 43图91：25Q3国陆能手出量增速 44图92：22Q1-25Q3大陆能机货及速 44图93：24Q1-25Q3大陆能机部牌货量额 44图94：2020-2029年智能机货及测 44图95：2025-2029年智能机货及测 44图96：2022-2029年智能机场ASP预测 45图97：2025-2029年主要能机牌ASP测及速 45图98：球能机售价美）高细市场货份额 45图99：球能机售价美）高细市场货份额 46图100：智手机AI算力(TOPS) 46图101：AI机侧总AI计算源测 46图102：全球AI机量及场额测 47图103：中国AI机预测 47图104：中主智端市预测 47图105：努亚Z70SUltra摄师版 48图106：努比亚Flip2基于AITogether理念 48图107：CAMON40列AI写作能 49图108：CAMON40列AI搜索能 49图109：信通天品 49图大信营资本支况 50图中移动25H1型信基设建情况 50图国信25H1算力务况 50图国通25H1算力络骨网情况 51图信营务入和信务量况 51图户展况 52图均量（DOU）及速况 52图大营移动ARPU（元/户/52图网带兆入速用情况 53图大营宽综合ARPU（元/户/53图120：电运商业务入速 54图121：中移数转型入 54图122：中电产字化务入 54图123：中联算智业收入 54图124：全云算规模增（美） 55图125：2024全主厂商计业营（美元） 55图126：中云算规模增（元） 55图127：中公云领域场模增（元） 55图128：2024中公云IaaS厂商场比 56图129：天云25H1展情况 56图130：联云算体系 57图131：联云25H1展情况 57图132：中移智创云决案 57图133：三运商H股息（%，TTM） 58图134：三运商A股息（%，TTM） 58图135：中国移动Basic6科创成果 58图136：中电智体系 59图137：中联智务业务 60表1：国主光片商情况 24表2：各手厂的AI手机 40表3：通行上公估值投评级 61行情回顾及行业经营情况行情回顾202520（）60.87%，在全302图：中信一级行业指数涨跌幅（%（5年1月1日-1月0日）80%70%60%50%40%30%20%10%0%有色金属通信有色金属通信纺织服装银行石油石化电力及公用事业建筑2025月20571.1%1035.6%20251-2DeepSeekDeepSeek-R1AIDeepSeek2-44AIAI79势头出现短期疲态，市场产生AI图2：通信行业市盈率与行业指数走势（截至2025年11月20日）806040200

10,0008,0006,0004,0002,0002015-11-202016-02-192015-11-202016-02-192016-05-132016-08-052016-11-042017-01-262017-04-212017-07-142017-10-132018-01-052018-03-302018-06-222018-09-142018-12-142019-03-152019-06-062019-08-302019-11-222020-02-212020-05-152020-08-072020-10-302021-01-222021-04-162021-07-092021-09-302021-12-242022-03-252022-06-172022-09-092022-12-092023-03-102023-06-022023-08-252023-11-242024-02-232024-05-172024-08-092024-11-012025-01-242025-04-182025-07-112025-09-30市盈率剔除负值 分位点 指数点位（右轴）通信行业经营情况）12025Q36362.41亿2.5%524.325.1%202519753.672.30%1886.406.95%。受图3：通信行业单季度营收 图4：通信行业单季度净利润0

5%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

0

30%20%10%0%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3单季度营收（亿元） YoY(%) 单季度净利润（亿元） YoY(%)25Q3，通信行业整体毛利率为27.55%，同比下降0.23pct；净利率为8.79%，同比提高0.25pct202510.19%，0.46pct25Q36.47%5.19%4.80%-0.02pct-0.34pct+0.09pct+0.16pct20256.44%5.08%、3.90%、-0.01%-0.18pct、-0.20pct、-0.10pct、-0.03pct。图5：通信行业单季度毛利率和净利率 图6：通信行单季度业费用率0%

毛利率（%） 净利率（%）

5%0%22Q122Q222Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3销售费用率（%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3细分板块情况板块业绩增速2025年前三季度，通信行业营收同比增速前三的子板块分别为：光模块/光器件/光芯片（41012（311。357（2174。图7：2025年前三季度通信行业子板块营收及增速0

56.1%

11.2%8.6%11.2%8.6%7.4%11.1%-0.2%-4.5%-3.3-2-11.6%9.2% 2025前三季度营收（亿元） YoY(%)注：相对其他子板块，电信运营商营收规模较大，会显著改变纵坐标轴范围，故未在图中显示其数值。%11.4%11.6%.0%6.70.7%1.7%0.2%-13.1%-31.6%图%11.4%11.6%.0%6.70.7%1.7%0.2%-13.1%-31.6%500 48.7% 50%40030%3007 10%200-10%100-30%0-50% 25Q3营收（亿元） YoY(%)注：相对其他子板块，电信运营商营收规模较大，会显著改变纵坐标轴范围，故未在图中显示其数值。2025年前三季度，归母净利润同比增速前三位的子板块分别为：光模块/光器件/光芯片（99926亿元，%。23，通信行业归母净利润同比增速前三的子板块分别为黑色家电（6亿元，70光器件（80。图9：2025年前三季度通信行业子板块归母净利润及增速

116.9%

120%70%99 49-1

-28.9% -13.3%

9.7% -8.6%

-70.1%

20%-30%-80%2.-0% 2025年前三季度净利润（亿元） YoY(%)注：相对其他子板块，电信运营商归母净利润规模较大，会显著改变纵坐标轴范围，故未在图中显示其数值。图10：25Q3通信行业子板块归母净利润及增速807060504030121.0%20100

-0.6

%-16.5%-78.6% 12.5% %

572.0%

55.7%

801.8%

-80.4%

700%500%300%100%-100% 25Q3净利润（亿元） YoY(%)注：相对其他子板块，电信运营商归母净利润规模较大，会显著改变纵坐标轴范围，故未在图中显示其数值。2025年前三季度，电信运营商板块实现营收14819.21亿元，同比增长0.57%；归母净利1548.984.30%。25Q34685.281.1%412.982.1%。图电信运营商板块营收 图12：电信运营商板块归母净利润

营收（亿元） YoY(%)

5%0%-5%

0

归母净利润（亿元）

15%10%5%0%-5%9.48%，同比+0.13pct。费用率方面，25Q3财务费用率分别为7.34%、5.88%、3.56%、+0.005%，同比+0.10pct、-0.28pct、+0.35pct、+0.15pct。图13：电信运营商板块毛利率和净利率 图14：电信运营商板块费用率0%

毛利率（%） 净利率（%）

5%0%-5%

销售费用率（%） 管理费用率（%）研发费用率（%） 财务费用率（%）202520日，电信运营商板块5年50.0%1028.2%AI图15：电信运营商板块市盈率与板块指数走势（截至2025年11月20日）806040200

2,0001,5001,0005002020-11-202021-01-082020-11-202021-01-082021-02-262021-04-162021-06-042021-07-232021-09-102021-10-292021-12-172022-02-112022-04-012022-05-202022-07-082022-08-262022-10-212022-12-092023-02-032023-03-242023-05-122023-06-302023-08-182023-10-132023-12-012024-01-192024-03-152024-04-302024-06-212024-08-092024-09-272024-11-152025-01-032025-02-212025-04-112025-05-302025-07-182025-09-052025-10-24市盈率剔除负值 分位点 指数点位（右轴）2025（//795.3856.14%184.5925Q3（//298.5374.18120.96%。图16：光通信板块营收 图17：光通信板块归母净利润0

营收（亿元） YoY(%)

100%50%0%-50%

806040200归母净利润（亿元）

150%100%50%0%-50%25Q337.15%，同比+0.35pct25.62%，同比+4.26pct1.45%2.35%4.74%-0.44pct-0.61pct-0.36pct-0.18pct。图18：光通信板块毛利率和净利率 图19：光通信板块费用率0%

毛利率（%） 净利率（%）

0%-5%

销售费用率（%） 管理费用率研发费用率（%） 财务费用率202520596.1%1097.8%分位。生成式AI800G1.6T2026年快速增长。图20：光通信板块市盈率与板块指数走势（截至2025年11月20日）80200

4,0003,0002,0001,0002020-11-202020-12-312020-11-202020-12-312021-02-102021-03-262021-05-072021-06-182021-07-302021-09-102021-10-222021-12-032022-01-142022-03-042022-04-152022-05-272022-07-082022-08-192022-09-302022-11-182022-12-302023-02-172023-03-312023-05-122023-06-212023-08-042023-09-152023-11-032023-12-152024-01-262024-03-152024-04-262024-06-072024-07-192024-08-302024-10-112024-11-222025-01-032025-02-142025-03-282025-05-092025-06-202025-08-012025-09-122025-10-24市盈率剔除负值 分位点 指数点位（右轴）2025464.5461.175.09%25Q3333.958.5%润为20.29亿元，同比下降0.55%。图21：线缆板块营收 图22：线缆板块归母净利润0

营收（亿元） YoY(%)

5%0%

3020100归母净利润（亿元）

60%40%20%0%-20%-40%毛利率方面，25Q3，线缆板块毛利率为16.14%，同比-0.38pct；净利率为4.57%，同比-0.29pct。费用率方面，25Q3，线缆板块销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.23%、2.38%、5.35%、0.77%，同比+0.38pct、-0.08pct、-0.59pct、+0.24pct。图23：线缆板块毛利率和净利率 图24：线缆板块毛利率和净利率25%20%15%10%5%0%毛利率（%） 净利率（%）

8%6%4%2%0%-2%

22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3销售费用率（%） 管理费用率22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3202520PE-TTM（）34.1X578.1%1083.2%G.654.EAI图25：线缆板块市盈率与板块指数走势（截至2025年11月20日）806040200

14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002020-11-202021-01-082020-11-202021-01-082021-02-262021-04-162021-06-042021-07-232021-09-102021-10-292021-12-172022-02-112022-04-012022-05-202022-07-082022-08-262022-10-212022-12-092023-02-032023-03-242023-05-122023-06-302023-08-182023-10-132023-12-012024-01-192024-03-152024-04-302024-06-212024-08-092024-09-272024-11-152025-01-032025-02-212025-04-112025-05-302025-07-182025-09-052025-10-24市盈率剔除负值 分位点 指数点位（右轴）光通信产业链话语权较强的厂商集中在上游和下游两端（VOA图26：光通信基本原理中国电子元件行业协会，源杰科技光通信产业链整体呈现光芯片-光组件-光模块-光通信设备-终端市场的结构，产业链上游主要包括光芯片、光组件、光模块等。光芯片处于产业链的最前端，是光组件、光模块的最核心部件，经与一系列元器件封装为光模块，从而装配于中游的光通信设备，并最终应用于下游的电信市场、数通市场和新兴市场。图27：光通信产业链云岭光电国内外云厂商持续加大资本开支AIAIMeta2025380025Q3亚马逊：25Q334260.56%AI和核123.8GW1GW202512502026349AIGPU和GPU和CPU20262025AI总80%谷歌：25Q3239.583.4%2025850亿美元上调至910-930亿美元，预计2026年资本支出将大幅增加。Meta：25Q3193.7Meta2025660-720700-720预计2026年资本支出仍将保持显著增长，增长主要由基础设施成本推动，包括新增的云费用和折旧。图28：北美四大云厂商资本开支（亿美元）0亚马逊 Meta 谷歌 微软 合计YoY(%，右轴)

100%80%60%40%20%0%-20%微软，谷歌，亚马逊，Meta，DeepSeekAI615.8168.4%AI图29：中国云厂商资本开支（亿元）0腾讯 阿里巴巴 百度 YoY(%，右轴)

300%200%100%0%-100%腾讯，阿里巴巴，百度，数通市场：AI/AI模37E，预50%2030年全球算力将超过16ZFLOPS，其。图30：全球算力规模及增速 图31：2023年全球各功能算力占比情况35.6%62.6%1.8%35.6%62.6%通算 智算 超算（2024年IDC，Gartner，TOP500

中国信通院，《先进计算暨算力发展指数蓝皮书（2024年IDC，Gartner，TOP500AIAI2025CSPAI400G/800G800G1.6TLPOCPO、OIO大多数云计算公司计划在其AI基础设施中使用开源以太网交换机。LightCounting预计2024-2029年以太网交换机的销售额的年复合增长率为14%。AILightCounting年英伟达infiniBand25%（SsOCSLightCounting2024-2029年OCS28%。图32：数据中心交换机市场发展情况LightCounting10GPON50GPON演进5G、千兆光纤网络等新型基础设施建设进一步完善。电信网络领域高速率、集成化、智能化的趋势推动相关通信设备及元器件行业持续发展，我国光通信网络发展进入千兆普及，万兆启航时代，光网络将进一步朝着超大带宽、超低时延、智能化方向演进。10GPON10GPON部署，FTTxPON25G50GPON未来有（WirelessFronthaul）5G6G2026-2027LightCounting2028年接入网市场的CAGR9%。图33：接入网市场规模情况LightCounting，腾景科技202596.95202424866.61亿95.2%；1000Mbps2.35283933.9%20243.0pct2025912.412024388812.02024397596.7%10GPON3096+13.32%。图34：中国固网宽带千兆接入速率用户情况 图35：中国10GPON端口数01000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%）

0%

0

50%40%30%20%10%0%工信部 工信部5G5年95G5万个，比2024年末净增45.5万个，占移动基站总数的36.6%，占比较25H1提高0.9pct。5G基站建设预计保持平稳增长。图36：中国5G基站数量05G基站（万个） 占比（%）

40%30%20%10%0%工信部2023-202932029313EB3.52029466EB5G2023年25%202217%8pct20295G75%。2023-202920%图37：全球移动网络月均数据流量情况 图38：移动用户套餐情况（按技术划分）爱立信 爱立信在城域网、骨干网等传输网方面，随着AI、大数据、云计算等技术的飞速发展及东数西算等构建全国一体化算力网工程的推进建设，云计算需求和数据流量呈现指数级增长，对网络带宽提出了更高要求。提升光传输系统单波速率与传输距离、提高光纤通信系统带宽利用率，以满足不断增长的网络流量需求，成为运营商和设备商的共同追求。传统100G无法满足算力网络业务的新需求，骨干网和城域网将升级到400G，100G/200G和OXC/ROADM将在城域接入网广泛部署。400G技术作为下一代骨干网的核心承载技术，具备更高传输速率、更大带宽、更好扩展性等优势，能够满足大数据中心和通信网络日益增长的需求，提供更多的数据传输通道，更好地支持高密度集成和低能耗解决方案。PONPON（）是指ONU（ODN（PON量大，相对成本低，维护简单，有很好的可靠性、稳定性、保密性，已被证明是当前光纤接入中经济有效的方式，成为光纤接入技术主流。随着无线和光纤接入部署逐步进入成熟期，下一代技术逐步开始布局。光纤接入领域开始向万兆加速。作为ITU-T定义的下一代PON技术，50GPON比10GPON带宽提升5倍、时延降低100倍，具备提供确定性业务体验的能力。50GPON的国际标准化工作始于2018年，历时6-7年，50GPON标准在ITU-T中已基本成熟，包括物理层、TC层和模块的要求。50GPON技术作为全光万兆网络的关键技术，以超大带宽、低时延、应用及灵活切片等特性，在全球范围内获得了主流运营商的广泛认可，是未来宽带接入技术的重要发展方向。Omdia202850GPON200%2028PON50GPON50GPON50GPON图39：50GPON技术标准及产业进展 图40：全球50GPON发展趋势 中国移动，LightCounting，中国光博会 Omida，C114通网，20255G-A800G1.6T技术迭代时期随着5G、物联网等技术的普及，数据传输需求激增，光通信作为高速、大容量、低时延的传输方式，将在更多领域得到应用。同时，伴随技术进步和成本降低，光通信将更广泛地服务于普通家庭和企业用户。包括光发射组件（SA、光接收组件（RA、光调制器等；光无源芯片及组件不涉及光ARAOvum83%17%。17%83%图41：不同类型光器件市场份额占比17%83%光有源器件 光无源器件Ovum，中商产业研究院，云岭光电按照是否涉及光电信号的转换，光通信芯片可以分为有源光芯片和无源光芯片；按照功能的不同，有源光芯片可以分为激光器芯片和探测器芯片。激光器芯片能够将电信号转换为光信号并发射，探测器芯片能够接收光信号转换为电信号，两者承担着光通信系统最重要、最基础的职能，即信号的产生与接收。FDB和ELPN和ADVCSEL（FPDFBEML芯片（PINAPD）（VCSEL芯片3D感测等领域；此外硅基衬底芯片包括硅光PLC图42：光模块结构示意图（SFP+封装） 图43：光芯片的分类IMT-2020（5G）推进组源杰科技 云岭光电PCB5%4%器件、光无源器件、光模块与子系统四大类。光芯片在不同速率光模块的成本占比通常在30%-70%10%-30%图44：光模块成本占比 图45：光芯片成本在不同速率光模块的占比5%4%18%18%73%光器件 电路芯片 PCB 外

0%

70%50%30%低端光模块 中端光模块 高端光模块易天光通信 易天光通信迅速。根据Omdia对数据中心和电信场景激光器芯片的预测，高速率光芯片增速较快，2019-202525GLightCounting2025-2030CAGR17%2024352030DWDMASICDSPAIAI下游需求的迅速增长，给上游供应链带来压力，光电芯片都有一定程度的短缺。LightCounting预计EMLCW2026Lumentum25Q3100G800GCW20%25%-30%2026图46：光通信芯片细分市场情况 图47：高速率模块光芯片市场空间及预测（百万美元） LightCounting，C114通信网， Omdia，源杰科技25G25G（）Coherent、Lumentum表1：国外主要光芯片厂商情况厂商 主要产品 激光器业务来源1）激光器芯片为主，各类DFB、VCSEL、CoherentLumentum

可调谐激光器、100GDML；2）PIN、1）10G/25G/100GDML、25G/100GEML、25G/50GVCSEL、可调谐激光器、CWDFB、100G

2001Sesor（PIPete（FPB2004neyelVCSEL01Ini（。clao（00pnet022VCSEL/200GEML；2）探测器芯片：VCSEL/200GEML；2）探测器芯片：10GAPD等1）激光器芯片：25GDFB、100GPAM4AOIEML；1997年成立，核心工艺在于自研激光器，批量出货25G激光器2）探测器芯片：100GPD1）激光器芯片：10/25GDFB、50G、100G植根于AT&T/贝尔实验室、朗讯和惠普/安捷伦丰富的技术遗产；BroadcomEML；2005/EML、2）探测器芯片：10/25G/50GAPDDFB芯片。FB2.5G/10G/25GMACOMDFB；2014年收购BinOptics，FP、DFB用于PON领域。2）探测器芯片：10/25GAPDDFB10G/25G/100G三菱OSA等住友 1）激光器芯片：VCSEL、DFB各公司官网

1980年开始生产半导体激光器，领域内多项结构和发明的全球领先者。1992年研发FP，1994年研发DFB，目前有DFB、EML、ITLA等激光器。光通信芯片传输速率以2.5G10G25G50G100G、200G100G200G50G100GEML、50G50GEML25G/50GEMLCoherentLumentum200G25G10G10G65%1。AI800G/1.6T100GEML70mW、100mW大100G/200GEMLCWDM、2025200GEML70mWCWDM4CWLaser2.5G、10G25G/50GPON1数据引用自工信部《中国光电子器件技术路线图》，仕佳光子图48：2023年10GDFB芯片竞争格局 图49：2021年我国光芯片国产化率情况100%80%60%40%20%0%2.5G及以下10G25G25G以上C&C，光纤在线 ICC，源杰科技中美贸易摩擦加快进口替代进程，给我国光芯片企业带来增长机遇。近年来中美间频繁产生贸易摩擦，美国对诸多商品征收关税，并加大对部分中国企业的限制。由于高端光芯片技术门槛高，我国高速率激光器芯片国产化率较低，国内企业主要依赖于美日领先企业进口。在中美贸易关系存在较大不确定的背景下，国内企业开始测试并验证国内的光芯片产品，寻求自主研发，将促进光芯片行业的自主化进程。光模块：800G需求放量，1.6T加速导入LightCounting2024-202922%CAGR2029370AI（DWDM）图50：全球光模块细分市场规模及预测（百万美元）图51：光模块主要细分市场增速 LightCounting，际旭创 LightCountingAILightCounting2024-202927%CAGR2029258亿美26%的CAGR2222025800G400G2029800G1.6T160LightCounting2024-202914%的CAGR增长，2029年市场规模有望达到114.90亿美元。图52：全球数通光模块市场规模（亿美元）及同比增速 图53：全球电信侧光模块市场规模（亿美元）及同比增速LightCounting，际旭创 LightCounting，际旭创AILightCounting2029图54：我国光模块细分市场规模及预测LightCounting，中际旭创scale-up目scale-out（scale-upAIscale-upLightCounting2030scale-up21%AI65%。图55：Scale-up网络中铜缆连接有望向光互连转换 图56：2021-2030年用于AI的光模块市场规模占比 Marvell，中际旭创 LightCounting，际旭创AI800G/1.6TAI800G/1.6T等1.6TLightCounting800G1.6T光2030800G1.6T220亿Coherent800G1.6T1.6T200GEML、CW1.6T图57：数据中心光模块的发展趋势 图58：2021-2030年用于AI的光模块市场规模占比 中国信通院，LightCounting LightCounting，际旭创34sCs12Tbs9AI0年Tbs10400Gb/s800Gb/s/km2030年将达到单波T+b/s。图59：高速长距离传输的演进趋势华为，LightCounting，中国光博会LightCounting2024TOP107席（1）排名第3）202446910图60：全球前十大光模块厂商排名LightCounting，C114通信网，光通信行业发展趋势CMOSGaAs202327%203059%。CWCW图61：硅光模块结构 图62：硅光子技术在光模块市场中的份额Intel，中际旭创 LightCounting，际旭创AI网络规模化扩展。Group20242.78203027CAGR46%。图63：2024-2030年功率集成电路营收增长预测（按技术平台划分）YoleGroup硅光产业生态呈现多元化格局。我国在硅光子领域取得显著进展，正致力于确立全球领导地位。我国企业聚焦自主创新并提升高速光通信产品量产能力，加速缩小与西方同行的差距，是硅光领域的重要参与者。图64：光通信硅光子产业链YoleGroup，C114通信网，DCI400G/800G等相干光模块来解决数据中心之间的DCIOmdia2025250400G40%2028ZR60图65：全球ZR光模块市场规模发展情况（单位：亿元）迅石信息咨询，中际旭创CPOASIC（CPOCPOCPO800GCPOCPOCPOCW图66：CPO内部结构Intel，中际旭创CPOASICscale-out（）和CPO图67：CPO产业生态系统YoleGroup，C114通信网，2025GTCSpectrum-XQuantum-XAICPO1.6TbpsGPURubinCPONVLinkGroup20244600203081137%图68：数据通信CPO收入增长预测（按应用领域划分）YoleGroup，C114通信网，光通信板块相关公司中际旭创400G800G1.6T5GLightCounting2024图69：中际旭创主要产品中际旭创新易盛100G200G400G800GVCSEL/EML400G800G1.6T400G800GZR/ZR+100G/lane400G/800GLPO和200G/lane1.6TLROLightCounting2024图70：新易盛主要产品新易盛源杰科技源杰科技是国内领先的电信市场+数通市场协同拓展的光芯片供应商。主要产品为光芯片，产品包括2.5G、10G、25G、50G、100G、200G以及更高速率的DFB、EML激光器系列产品和50mW、70mW、100mW、150mW等大功率硅光光源产品。公司已建立包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，拥有多条覆盖MOCVD外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线，致力成为国际一流光电半导体芯片和技术服务供应商。CW70mW推出的CW100mW100GEML200GEML2025图71：源杰科技产品清单源杰科技仕佳光子公司的CWDM和LANWDM1.6T、AICWDFB100GEMLPON用EML图72：仕佳光子主要产品仕佳光子

AI：AI手机AIAI模型的能力AI51202544202040%AI图73：全球智能手机换机率TechInsights，IT之家，LLM（GUI）（VUI）AI（AIAgent)IDC将AIAI手机和新一代AI30AI手机提供动力的智能手机SoCInt-8数据类型的NPU3045之间。新一代AIAI（UPSAI（NPU）int-830AI（NLP）和计算摄影。新一代AI手机（0NU：生成式AI模型的S（8PU性能至少为0P，强调了运行生成式AIAI的示例包括StableDiffusion模型LLH2CounterpointResearch，AIAIAI手机OPPOAI1.01）AI2）3）4）图74：AI手机的特征 图75：AI手机全栈革新及生态重构联发科，CounterpointResearch IDC，OPPOAI手机重构手机生态产业链OPPOvivoAIAI芯片到加强利用AI图76：AI手机生态系统及主要参与者CanalysIDCOPPOAIAIAI手机化服务组件生态。AI智能体生态：智能体开发门槛比APPAPPOS图77：AI手机的生态产业链展望IDC，OPPOAIAIAI图78：中国生成式AI手机市场生态分布CanalysAI手机，开拓新增长领域AIAIOSUGC5GAI手机NPU3nm60330NPUAI130330AI面向AIPC智能助手领域具备想象空间，有望成为下一轮换机潮的推动因素。能在端侧运行生成式AIAIAI图79：AI智能体将发展为未来AI手机交互的中心联发科，CounterpointAIAIGalaxyS25通过整合DeepSeek-R1NEXT操作系统依托昇腾的强大算力和盘古大模型，引入了系统级AI能力，小艺超级智能体在记忆感知、推理规划、知识增强和服务分发等方面实现了显著增强；OPPO重新定义AI手机的四大特性，高效利用计算资源，满足生成式AI算力的需求、感知真实世界，了解用户与环境的复杂信息、具备自我学习能力、拥有创造力，可持续为用户提供知识和灵感；vivoAI蓝心大模型能实现超过700种手机相关功能，提供超能问答、超能创作、超能搜索、超能管理、超能交互等AI服务；荣耀以魔法大模型的服务找人为核心能力，依托YOYO建议、荣耀搜索、YOYO助理等多个产品入口，主动唤起服务，实现跨应用、跨平台、跨设备无缝流转的体验。表2：各大手机厂商的AI手机品牌手机型号操作系统AI大模型AI助理苹果iPhone17系列iOS26AppleIntelligenceSiri三星GalaxyS25系列OneUI7GalaxyAI/DeepSeek-R1BixbyvivoX300系列OriginOS6蓝心大模型蓝心小VOPPOFindX9系列ColorOS16安第斯大模型小布小米Xiaomi17系列小米澎湃OS3小米大模型超级小爱华为Mate80系列HarmonyOS6盘古大模型小艺荣耀Magic8系列MagicOS10魔法大模型YOYO各手机厂商官网AI三星lxyS5yAAI处理能力和新的SgeIBixbyBixby30多10S25图80：GalaxyAIBixby跨应用执行功能 图81：GalaxyAI即时简报功能三星官网 三星官网202410iPhone、iPad（Applelie，基于个人场景发挥生成式模型的强大功用，结合用户情况提供有助益且相关的(VisualIntelligence)图82：苹果智能的录制音频并转文字功能 图83：苹果智能的VisualIntelligence功能 苹果官网 苹果官网华为于2025年11月发布Mate80系列，采用鸿蒙6.0操作系统。鸿蒙6.0通过智能体技术实现了交互范式的根本变革：1）系统不再局限于执行单一指令，而是能结合上下文理解复杂需求。例如用户说明天上午去机场接客户，系统会自动关联天气、路况、航班动态，并推荐合适的出发时间和停车方案。2）跨终端交互首次实现流程连续性，在手机上发起的会议预约，可无缝流转到平板进行议程编辑，再同步至车机完成路线规划，整个过程无需手动同步。3）基于用户行为习惯的AI训练，让每个智能体都具备专属助理属性。例如：健身爱好者会获得定制化运动饮食建议，商务人士则拥有智能行程冲突检测功能。图84：鸿蒙6.0天气助手 图85：鸿蒙6.0AI健康助手华为官网 华为官网小米于2025年9月发布小米17系列手机，并搭载澎湃OS3系统，该系统对AI应用进行深度优化，提升了AI应用的运行效率和用户体验。新增全局AI帮写功能使用户在各种输入场景下，如短信、文档编辑、社交媒体等，均可获得AI提供的写作建议，更高效地生成文本内容。同时，复制直达功能得到显著升级。基于AI语义识别，当用户复制特定类型的文本内容，例如地址、电商口令、快递单号等，系统会立即弹出悬浮通知。用户只需点击该通知，即可直接跳转至相关应用的目标页面，省去了手动切换应用的繁琐步骤。小米澎湃AI引擎作为XiaomiHyperOS的核心组件，为系统应用和第三方应用提供强大的AI能力和场景识别支持。它通过在本地获取和分析用户行为数据，为超级小爱、主动智能、智慧充电引擎、算力共享等服务提供场景识别和智能感知能力，使手机能够更智能地适应用户需求。例如，AI引擎可以根据用户的使用习惯，智能调整系统设置，优化电池续航，主动推荐用户可能感兴趣的内容。图86：澎湃OS3一步直达功能 图87：澎湃OS3圈屏功能 小米官网 小米官网全球智能手机市场温和增长，高端手机市场需求维持韧性25H124H1Omdia313200图88：全球智能手机出货量及增速Omdia25Q3全球智能手机厂商排名：三星：25Q360606%GalaxyZGalaxyA07和A17A系列苹果：25Q35650Q4础款iPhone17由于在不涨价的情况下提供更大储存空间，超出上市预期；而重新设计的iPhone17ProPro4340传音：25Q312%（100（70025Q3Omdia图89：全球智能手机厂商市场份额（按出货量）图90：25Q3全球智能手机出货量前五大厂商市场份额Omdia OmdiaOmdia25Q33%vivo18%105016%10101000990图91：25Q3中国大陆智能手机出货量及增速OmdiaOmdia2025AI功能AIAI图92：22Q1-25Q3中国大陆智能手机出货量及增速图93：24Q1-25Q3中国大陆智能手机头部品牌出货量份额Omdia OmdiaOmdia202512.21%的CAGR图94：2020-2029年全球智能手机出货量及预测 图95：2025-2029年区域智能手机出货量及预测Omdia Omdia全球智能手机平均售价上升，AI手机将从高端机型逐渐普及至中端机型Counterpoint预计全球智能手机平均售价(ASP)将从2025年的370美元稳步升至2029年412CAGR3%20295640CAGR5%AIASP2029ASPPro2025919美元20291000图96：2022-2029年全球智能手机市场ASP预测图97：2025-2029年全球主要智能手机品牌ASP预测及增速Counterpoint Counterpoint智能手机ASP上升主要因SoC和内存价格上涨以及生成式AI设备的推动。根据Counterpoint5%5G2025AIAICPU、NPU和GPUSoC手机厂商需要采用包括生成式AI图98：全球智能手机平均售价（美元）及高端细分市场出货量份额Counterpoint2025年起，AIAI作Counterpoint2025AI60080%2026-2027AI（400-599（250-399场将占生成式AI30%AI2027-2028年，可能会推动250美元以下智能手机采用生成式AI。图99：全球智能手机平均售价（美元）及高端细分市场出货量份额CounterpointResearchAIAI计算资源池SoCAIAI的AI20AICtAI60TOPSAIAI下，全球智能手机的总体AICounterpoint年AIAI50000EOPSAI为重要的AI图100：智能手机AI峰值算力(TOPS) 图101：AI手机端侧总AI计算资源预测Counterpoint CounterpointAI手机渗透率提升AIAI手机市场渗透空间有望进一步提升。Canalys2026AI45%AI202418%202957%AI5SCs4DeepSeek2025-2026AI预计新一代AI202420271.550%图102：全球AI手机出货量及市场份额预测 图103：中国AI手机市场预测2.0

1.5

60%1.51.00.50.0

0.40.15.5%

0.813.213.2%

1.345.3%51.9%%20%%0%2023 2024E 2025E 2026E 2027E出货量（亿台） AI手机市场占比（%）Canalys IDC，OPPOAI模型优化方面进展显著，DeepSeekAI生态建设DeepSeek2-5IDCPCCAGR2.6%，1.0%1.3%。OPPO、vivoDeepSeekAIDeepSeekAIDeepSeekDeepSeekAI图104：中国主要智能终端市场预测IDC中国AI手机板块相关公司中兴通讯公司在业界率先提出AITogether理念，让优秀的大模型在充分协作的基础上各显其能。推出个性旗舰努比亚Z70SUltra摄影师版、国民小折叠努比亚Flip2等新品，创造了多专家大模型实现系统级交互整合的新范式，通过星云引擎智能调用多专家大模型，让手机自动选择最合适的专家解决问题，带来精准、高效、安全的AI体验。作为AITogether理念之下推出的首款新品，努比亚Flip2是首款全尺寸内嵌DeepSeek的小折叠产品，具备拟人化聊天、问答等功能。同时，该机型还具备强大的AI通话翻译、AI办公、AI魔法人像功能，还可与同期发布的AI耳机努比亚LiveFlip充分互联，为用户提供智能体验。图105：努比亚Z70SUltra摄影师版 图106：努比亚Flip2基于AITogether理念 中兴通讯 中兴通讯传音控股TECNOitelInfinixIDC25H1手机市场的占有率为的占有率为7.9%，排名第六。在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率，排名第一。在南20253月，TECNOCAMON40AIAITECNO在实用AIAIScreenQueryAskEllaCAMON40TECNO首批搭载DeepSeek-R1图107：CAMON40系列AI写作功能 图108：CAMON40系列AI搜索功能 TECNO官网 TECNO官网信维通信公司主营业务包括天线及模组、无线充电模组及相关产品、EMI/EMC器件、高精密连接器、声学器件等。消费电子天线领域，公司是国内外多家科技企业的天线核心供应商。在AI25Q3AI图109：信维通信天线产品信维通信

电信运营资本开支结构不断优化，加大智算基础设施投入2020-20233188.89.7%5G20252898图110：三大电信运营商资本开支情况0

2019 2020 2021 2022 2023 2024

20%0%-20%中国移动资本开支（亿元） 中国电信资本开支（亿元中国联通资本开支（亿元） 合计YoY(%)中国移动，中国电信，中国联通20251512373584到33.3EFLOPS（FP16）；系统构建一体化算力光网，算力服务1-5-20ms三级时延圈持续建强；数据中心覆盖全部国家枢纽节点，对外服务IDC机架超66万架；梧桐大数据平台汇聚沉淀数据规模超2000PB，25H1调用量超1100亿次。图111：中国移动25H1新型信息基础设施建设情况中国移动2025836。34243制冷/AIDC5885%图112：中国电信25H1算力业务情况中国电信202555028%。25H1，中国联通资本开支为202亿元，同比-15.5%；建设运营上海临港、呼和浩特、宁夏中卫和青海三江源等万卡智算中心，推动先进算力和绿色电力的融合发展；数据中心能力储备达到2650MW，智算总规模达到30EFLOPS；拓展超高速率、超大容量传输能力，新八纵八横骨干光缆网达到20万公里。图113：中国联通25H1算力网络和骨干网络情况中国联通传统通信需求渐趋饱和，电信业务收入稳步增长，总量增速小幅回升20255G13270+0.9%+9.0%（。图114：电信主营业务收入和电信业务总量情况5.0%4.0%3.0% 2.0%1.0%0.0%电信业务收入增速（%，左轴） 电信业务总量累计增速（%，右轴）

20%15%10%5%0%工信部700MHz5G5G800MHz/900MHz5G5G5G5G5G2025918.282024379520241.5363.9%5G5G9DOU9（DOU）21.23GB/·+15.5%5GDOU有图115：5G用户发展情况 图户均流量（DOU）及增速情况1510505G移动电话用户数（亿户）5G用户占比（%）

0%

3020100户均移动互联网接入流量（GB/户·月）YoY(%)

20%15%10%5%0%工信部 工信部移动通信运营目前处于新旧动能转换的新发展阶段。2015年，国家提出提速降费，运营商承担重要社会责任，制定降费方案。2017年，三大运营商为抢夺客户，分别推出不限量套餐，行业竞争和政策压力导致资费开始大幅下降；2019年9月，由于经营压力，三大运营商陆续取消不限量套餐，行业竞争趋于理性，降费幅度趋缓。2020年开始，三大运营商移动ARPU恢复增长。2022年，中小微企业宽带和专线平均资费同比下降超10%，运营商面向脱贫户、老年人、残疾人等特殊群体实施精准降费。此外，2022年政府工作报告中未涉及提速降费表述，运营商发展重心转向提速提质。25H1，中国移动、中国电信的移动ARPU分别为49.5元、46.0元，同比-2.9%、-0.60%。目前运营商流量资费已大幅下降，预计政府再次引导提速降费的概率较小。图117：三大运营商移动ARPU（元/户/月）60555045402015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20242025H1中国移动 中国电信 中国联通中国移动，中国电信，中国联通千兆用户规模持续扩大。截至2025年9月，三大运营商固网宽带接入用户总数达6.95亿202424866.612.35283933.9%20243.0pct。2025H1，中国移动、中国电信的宽带综合ARPU分别为44.4元、48.3元，同比+2.3%、+0.0%图固网宽带千兆接入速率用户情况 图三大运营商宽带综合ARPU（元/户/月）01000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%）

0%

5045403530 中国移动 中国电信 中国联通工信部 国移动中国信中国联通202443482.5pct13.2%69.2%、13.3%。运营商推动政企业务从价值向规模延伸，收入增速放缓，营收占比提升。2025H1，中国移动实现数字化转型收入1569亿元，同比增长6.6%，占营收入比为26.8%，占比较2024年末提高6.8pct；中国电信实现产业数字化业务收入749亿元，同比增长1.5%，占营收比为27.6%，占比较2023年末下降0.1pct；中国联通实现算网数智业务收入454亿元，同比增长4.3%，占营收比为22.7%，占比较2023年末提高1.5pct。运营商受益于数字经济和数字中国战略，逐步向网、云、数、算综合信息服务提供商转型。预计在未来较长的周期内，运营商产业数字化业务作为营收增长主要驱动力的地位将持续巩固，数字经济和实体经济融合的逐渐深化将赋予运营商新的价值。图120：电信运营商新兴业务收入增速 图121：中国移动数字化转型收入0%

0

2021 2022 2023 2024

40%20%0%新兴业务收入YoY(%) 云计算收入大数据收入YoY(%) 物联网收入

数字化转型收入（亿元）YoY(%)占营收比例（%）工信部 中国移动图122：中国电信产业数字化业务收入 图123：中国联通算网数智业务收入0

产业数字化业务收入（亿元）YoY(%)占营收比例（%）

0%

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算网数智业务收入（亿元）YoY(%)占营收比例（%）

50%40%30%20%10%0%中国电信 中国联通注：产业互联网业务自2023年起统计口径改为算网数智业务。20241月1C端和BAI算力支撑切入，积极布局算力基础设施GartnerIaaS、PaaSSaaS692920.3%AIIaaSSaaS20302AIAI。2024年，依靠AI转型策略，亚马逊云、微软云采用AI研发投资+合作的CloudforAI深度融合战略，稳居第一梯队。第二梯队厂商加大AI投入，沿着头部路径加快追赶。天翼云、移动云等电信运营商从AI算力支撑切入，积极布局算力基础设施。图124：全球云计算市场规模及增速（亿美元）图125：2024年全球主要厂商云计算业务营收（亿美元）Gartner，中国信院 中国信通院我国云计算市场保持高速增长，AI云成为厂商破局关键。据中国信通院统计，2024年我国云计算市场规模达8288亿元，同比增长34.4%，以云计算为基座的数智市场格局已初步形成。其中，公有云市场规模6216亿元，同比增长36.6%；私有云市场规模2072亿元，同比增长29.3%。随着量子计算、区块链、AI等技术与云计算的融合革新，云计算的市场边界将进一步扩展，预计在十五五期间将保持20%以上的增长，到2030年我国云计算市场规模有望突破3万亿元。从细分领域来看，智算服务和智能体是IaaS和SaaS市场增长的主要驱动力。增量方面，2024年我国公有云IaaS市场规模达4201亿元，同比增长超800亿元，其中智算服务需求成为增长的最主要因素。增速方面，我国公有云SaaS市场率先实现增长反弹，2024年同比增长68.2%，企业级应用的裂变及智能体的爆发推动市场增长，随着AI云基础设施支撑及AI云应用场景落地，预计未来3-5年将形成技术+生态双轮驱动格局。此外，公有云PaaS增长相对较弱，但也受AI开发平台和出海业务推动，2024年市场规模突破千亿元。图126：中国云计算市场规模及增速（亿元） 图127：中国公有云细分领域市场规模及增速（亿元）中国信通院 中国信通院AIIaaSPaaS方面，阿里云、百度云、华为云、腾讯云、天翼云、移动云处于领先地位。图128：2024年中国公有云IaaS厂商市场占比中国信通院运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，充分发挥云网融合及新一代数字技术的整合优势，推进数字技术与实体经济的紧密结合。三大运营商均全面接入DeepSeek开源大模型，实现在多场景、多产品中应用，针对DeepSeek-R1模型提供专属算力方案和配套环境，助力国产大模型性能释放。中国电信通过天翼云全场景上架DeepSeek，提供从部署到推理、微调的全流程服务。天翼云自主研发的息壤一体化智算平台完成国产算力与DeepSeek-R1/V3系列大模型的深度适配优化。成为国内首家实现DeepSeek模型全栈国产化推理服务落地的运营商级云平台。中国电信自研天翼云服务器操作系统通过国家安全可靠测评；突破算力融合调度、训练推理加速等关键技术，创新提出Triless架构，实现资源、框架与工具三重解耦，推动跨服务商、跨地区、跨架构的多元算力互联互通，蝉联中国算力互联调度市场第一。图129：天翼云25H1发展情况中国电信，CCID赛迪顾问中国联通焕新升级联通云，强化算智云网融合，实现毫秒级智能调度和一体化智能运营，打造AI智选联通云品牌形象。联通云基于星罗平台实现国产及主流算力适配多规格DeepSeek-R1模型，兼顾私有化和公有化场景，可在全国270+骨干云池预部署，全面接入联通云桌面、编程助手等多产品场景。联通云基于A800、H800、L40S等多款主流算力卡，预置DeepSeek-R1多尺寸模型，用户可搭建DeepSeek-R1推理和微调环境。图130：联通云智算产品体系 图131：联通云25H1发展情况中国联通 中国联通针对政企客户在AI创新、安全合规、迁移适配等方面的需求，中国移动推出移动云智能信创云解决方案。智能信创云解决方案在咨询设计、迁移适配、测试验证、安全保障等全栈信创服务体系基础上，进一步构建算力基座-训推工具链-智能体开发-DeepSeek大模型调用-全生命周期运营的全链路智能AI服务矩阵。移动云适配主流CPU/GPU、操作系统、自研大云磐石服务器等，信创通算、智算资源一体化调度，依托一站式智算平台与大模型服务平台，现已完成对DeepSeek的深度技术适配，实现从底层架构到上层应用的全链