化债“组合拳”下发债城投企业票据逾期情况追踪

一、城投企业票据逾期概况2021月12025819山东、河南和贵州等省份企业家数较多。其中，2025年以来票据持续逾期城投企业数量整体趋于稳定，可能与化债“组合拳”下城投企业化债压力减轻相关。202012（发布票交所公告〔2020〕4号，《商业承兑汇票信息披露操作细则》自2021年8月起实施。上海票交所自2021年8月开始每月发布《商业汇票持续逾期名单》，持续逾期名单的2021863且截至当月末有逾期余额或当月出现付款逾期的承兑人名单。2022年11月，上海票交所发布票交所公告〔2022〕1号，《商业汇票信息披露操202311（20204号文印发33上承兑人逾期的，构成持续逾期。2021月－20258（2021－20242债城投企业应付票据占全部债务比重持续下降2023720238202310月－20241发债城投企业2021年11月首次出现在票据持续逾期名单中2数据来源于发债城投企业财务报表中应付票据科目决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<府债务限额置换存量隐性债务的议案>3，20251362城投企业155家。发债城投企业应付票据在全部债务中的占比发债城投企业应付票据在全部债务中的占比发债城投企业应付票据总规模2019年底 2020年底 2021年底 2022年底 2023年底 2024年底2.40%2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%140006000400020000数据来源：公开资料，联合资信整理706050403020100图1.1 2019－706050403020100年11月2022年1月2022年年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月2025年3月2025年5月2025年7月362024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项80004万亿元；20292图1.2 2021年月－2025年8月被列入持续逾名单的发债城投企数（单位：家）从信用级别来看，发生票据逾期的发债城投企业以AA级别为主，占67.74%，共105家；AA+级别企业次之，占22.58%。AAAAAA67.74%AA-AA+6.45%无级别A+AA22.58%0.65%1.29%1.29%数据来源：上海票交所、Wind，联合资信整理图1.3 票据逾期发债城主体信用评级分布况91（58.7144（28.396家，635家4。45家国家级新区平台外部信用评级均为AA，根据企业发布的公告，发生票据逾期的主要原因为工作人员操作失误、开户行系统问题、清算方式问题等。省级园区省级园区区县1.94%3.87%3.23%58.71%地市国家级高新区国家级开发区国家级新区28.39%3.87%数据来源：上海票交所、Wind，联合资信整理图1.4 票据逾期发债城主体行政层级分布况195636.13%181513占比票据持续逾期发债城投企业数量25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%6050占比票据持续逾期发债城投企业数量25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%6050403020100注：占比=票据持续逾期发债城投企业数量/各省发债城投企业数量*100.00%数据来源：上海票交所、Wind，联合资信整理图1.5 票据逾期发债城主体区域分布情况单：家）二、城投企业票据逾期原因分析（一）外部因素区域财政及债务负担区域财政降进一步加大该区域城投企业偿债压力。2021月－20258家，138次、青岛市及下属区县（9家，127次、昆明市及下属区县（8家，189次、贵阳市及下属区县（7129次（6次（6次（5次（4次和淄博市及下属区县（4家，8次。4一般公共预算收入增速低于全国平均水平（0.9（71.222024（5.8区域城投企业偿债压力。表2.1 发债城投企业票据持续逾期高发地区2024年财政情况（单位：元）地市（含下属区县）票据逾期一般公共预算收入税收收入税收占比政府性基金收入财政自给率数量（家）金额增速金额增速金额增速潍坊市11619.561.8%377.51-4.2%60.93%577.0317.5%68.69%青岛市91339.260.1%937.77-6.8%70.02%299.02-43.7%77.84%昆明市8547.22-1.9%453.922.5%82.95%234.8848.7%64.92%贵阳市7472.054.3%311.581.2%66.01%704.696.6%58.59%柳州市6149.09-4.8%98.91-0.5%66.34%60.66-53.6%32.27%洛阳市6406.960.7%268.421.0%65.96%269.7137.5%57.98%重庆市52595.556.3%1521.523.1%58.62%1722.60-8.3%46.17%湘潭市4102.42-17.4%68.99-17.4%67.36%31.67-53.6%34.99%淄博市4411.444.1%227.18-10.7%55.22%264.2223.7%71.24%数据来源：公开资料、联合资信整理区域债务负担受化债“组合拳”下政府置换存量隐性债务等因素影响，2024业票据持续逾期风险高发地市地方政府债务余额同比均有所增长。发债城投企业票据持续逾期风险高发地市地方政府债务负担相对较重、宽口径债务偿付压力较大。202460%150%688.70%（含当地城投企业有息债务500%非标融资占比52024年非标融资占比较上年有所所上升或与政策存在延迟效应有关。2.22024年底债务情况（）地市（含下属区县）票据逾期发债城投发债城投企业债务规模地方政府债务余额综合财力负债率债务率宽口径债务率2023年非标融资占比2024年非标融资占比5鉴于城投企业通常将非标融资计入长期应付款科目，本文选取长期应付款/全部债务来反映企业的非标融资情况。企业数量（家）潍坊市113323.882854.401501.0934.80%190.16%411.59%2.82%3.81%青岛市914408.524382.572060.6826.21%212.68%911.89%6.22%5.34%昆明市83993.782842.031256.9034.34%226.11%543.86%16.62%13.35%贵阳市74725.853769.551589.9165.25%237.09%534.33%7.06%3.90%柳州市62350.841051.91485.3635.65%216.73%701.08%13.24%8.66%洛阳市61286.721549.451015.1826.63%152.63%279.38%1.59%1.66%重庆市519228.1314425.367219.1344.81%199.82%466.17%3.92%2.92%湘潭市4819.572085.39302.8070.52%688.70%959.37%8.35%9.29%淄博市41968.611427.12818.3029.22%174.40%414.97%6.30%3.70%注：综合财力=一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入；负债率=地方政府债务余额/GDP*100.00%；债务率=地方政府债务余额/综合财力*100.00%；宽口径债务率=(地方政府债务余额+发债城投企业债务规模)/综合财力*100.00%数据来源：公开资料、联合资信整理其他可能因素票据偿还优先级较低，导致部分发债城投企业发生票据逾期。（二）企业自身因素202152022年（62家、2023年（57家、2024年（23家）20251－8月（7家1498本文涉及的企业财务数据均来自其公开发布的财务报告。应付款项规模票据逾期城投企业应付账款相对规模均高于行业中位数水平，应付票据相对规模整体高于行业中位数水平且波动较大。/全部债务和应付账款/2/债总额来评价企业的应付账款相对规模，应付票据/全部债务来评价企业的应付票据相对规模。2022年以来首次发生票据逾期的城投企业，在发生票据逾期的前三年应付账款/负债总额及应付票据/全部债务中位数整体明显高于行业中位数水平表2.3城投企业发生票据逾期前三年应付账款/负债总额、应付票据/全部债务及同业指标对比票据逾期年份应付账款/负债总额（%）应付票据/全部债务（%）票据逾期城投企业中位数行业中位数票据逾期城投企业中位数行业中位数2022年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2.472.122.191.881.912.011.073.465.130.000.000.042023年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2.622.683.061.912.012.180.803.002.640.000.040.192024年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年3.373.203.402.012.182.312.082.452.420.040.190.152025年1－8月2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年6.094.903.282.182.312.450.400.010.940.190.150.25注：票据逾期城投企业和城投行业中位数处理过程中剔除少量极值的影响数据来源：Wind，联合资信整理债务结构票据逾期城投企业短期债务占比上升较快，且首次发生票据逾期前一年的短期债务占比明显高于行业中位数水平。本文选取短期债务/全部债务反映企业的债务结构情况。2019年以来，城投行业短期债务/全部债务中位数呈小幅增长趋势，整体较为平稳。2022年以来首次发生票据逾期的城投企业，在发生票据逾期的前三年短期债务/全部债务中位数上升较快，且首次发生票据逾期前一年的短期债务占比明显高且企业短期债务融资能力易受外部政策环境影响。表2.4 城投企业发生票逾期前三年短期债务全部债务及同业指标对比票据逾期年份短期债务/全部债务（%）票据逾期城投企业中位数行业中位数2022年2019年2020年2021年2019年2020年2021年27.0728.5735.3522.3624.1725.662023年2020年2021年2022年2020年2021年2022年25.7229.1039.0724.1725.6627.8762025年1－8月首次发生票据逾期的企业数量较少，数据受企业个体财务变化影响较大，2023年应付票据/全部债务中位数小于行业中位数。2024年2021年2022年2023年2021年2022年2023年35.1233.8139.5025.6627.8728.542025年1－8月2022年2023年2024年2022年2023年2024年22.1226.2932.7527.8728.5429.60注：票据逾期城投企业和城投行业中位数处理过程中剔除少量极值的影响数据来源：Wind，联合资信整理资产结构（应收类款项+存货+合同资产资产总额-反映企业经营业务占款情况。一般而言，占款比例越高一定程度上或表明企业回款较慢，更易发生票据逾期。2022（应收类款项+合同资产/资产总额其他非流动资产中位数增幅普遍高于行业中位数增幅。表2.5 城投企业发生票逾期前三年经营业占情况及同业指标对比票据逾期年份（存货合同资产）资产总额（）票据逾期城投企业中位数行业中位数2022年2019年2020年2021年2019年2020年2021年65.9865.1468.2465.1764.0564.232023年2020年2021年2022年2020年2021年2022年68.2869.9771.6564.0564.2364.712024年2021年2022年2023年2021年2022年2023年61.9366.3569.9164.2364.7165.102025年1－8月2022年2023年2024年2022年2023年2024年71.9364.0778.0064.7165.1065.73注：票据逾期城投企业和城投行业中位数处理过程中剔除少量极值的影响数据来源：Wind，联合资信整理短期偿债能力与资金筹措票据逾期城投企业现金类资产对短期债务的覆盖程度明显低于行业中位数水平；2022－2024年首次发生票据逾期的城投企业在发生票据逾期前一年净融资额快速下20251－8月首次发生票据逾期的城投企2个指标来（取得借款收到的现金+发行债券收到的现金2022金筹措方面，2022－20242023中位数水平波动较小。20251－820251－8期的企业数量较少对净融资额中位数的影响。表2.6城投企业发生票据逾期前三年现金短期债务比、净融资额及同业指标对比票据逾期年份现金短期债务比（倍）净融资额（亿元）票据逾期城投企业中位数行业中位数票据逾期城投企业中位数行业中位数2022年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年0.560.530.430.790.720.6210.209.764.185.889.227.512023年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年0.620.410.260.720.620.4412.817.11-15.709.227.517.582024年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年0.440.290.220.620.440.372.771.460.427.517.588.982025年1－8月2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年0.330.210.140.440.370.308.621.505.487.588.984.17注：票据逾期城投企业和城投行业中位数处理过程中剔除少量极值的影响；现金短期债务比=现金类资产/短期债务；净融资额=（取得借款收到的现金+发行债券收到的现金）-偿还债务支付的现金数据来源：Wind，联合资信整理融资渠道与成本2022－2024长期应付款/全部债务来反映企业的非标融资情况。因非标融资门槛相对较低，一般2019比持续下降。2022－2024年首次发生票据逾期的城投企业，在发生票据逾期前三年的长期应付款/全部债务普遍高于城投行业中位数水平；20251－8月首次发生票据逾期的城投企业，在发生票据逾期前三年的长期应付款/全部债务持续上升。本文期初全部债务+期末全部债务反映2019年以来首次发生票据逾初全部债务+期末全部债务）/2]表2.7城投企业发生票据