电力设备-多领域需求共振加速AI数据中心建设

证券研究报告多领域需求共振加速AI数据中心建设请务必阅读报告末页的重要声明证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明AI应用的进一步普及推动新一轮数据中心建设浪潮，我们将国内的数据中计2024年-2027年在AI数据中心建设的驱动下，国内新增数据中心|分析师及联系人|分析师及联系人SAC：S0590524110005SAC：S0请务必阅读报告末页的重要声明AI应用的进一步普及推动新一轮数据中心建设浪潮，我们将国年AI数据中心功率有望新增9.9GW。基础电信运营商（23%）投资建设；各级政府亦牵头打造城市公共智算中心比，我们认为国内互联网厂商或尚处于算力基建投资的2024年，三大运营商算力相关投入合计约859亿元，同比增长25%。2025年，中国电信预计算力相关资本开支同比进一步增长22%，中国联通预计算力投资同比能提升，以及海外芯片的供应瓶颈缓解，2025计资本开支约77亿元，同比增长76.8%，显示出行业需求的快速增长。的提升有望推动服务器电源的持续产品迭代，建议关注请务必阅读报告末页的重要声明 5 2.多行业需求共振提升算力基建空间 2.4金融领域需求稳健增长 2.5政务专属云需求进一步推动建设 3.投资建议：关注各环节领军企业 5 5 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 请务必阅读报告末页的重要声明4/20 请务必阅读报告末页的重要声明5/20我国数据中心标准机架数持续增长，PUE逐渐降低。据工业和信息化部的数据，以我国数据中心标准机架数10009008007006005004003002001000超过900810650520401315201920202021202220232024我国在用数据中心PUE值1.651.551.451.351.651.621.551.521.4820192020202120222023于低增速发展阶段；2024年以来，各环节公司收HVDC、AI服务器等更受益于智能算力建设的环请务必阅读报告末页的重要声明150%130%110%90%70%50%30%10%-10%-30%-50%欧陆通科华数据科士达中恒电气英维克浪潮信息中科曙光2015201620172018201920202021202220232024率提升。我们预计2024年-2027年国内数40198043.5国信息通信研究院、Wind、各公司官网、各1.2AI数据中心构成主要增量请务必阅读报告末页的重要声明500450400350300250200150100500中国服务器出货量（万台，左轴）yoy（右轴）20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%449455412422412350319201920202021202220232024E4540353025205042.1中国AI服务器出货量（万台，左轴）yoy（右轴）42.135.428.422.62020202120222023202460%50%40%30%20%10%0%应用或从模型训练阶段转向实际推理应用，推理型服AI服务器占比9.3%9%8%7%9.3%9%8%7%6%5%4.3%7.9%4.3%7.9%6.7%5.5%4%3%2%0%20202021202220232024资料来源：IDC、中投产业研究院、中商产业研究院，国联民生证券研究所推理型服务器43%训练型服务器57%行大模型的初步测试和重点概念验证，17请务必阅读报告末页的重要声明IDC预计2023-2028年，中国智能算力5年复合300025002000150010005000智能算力（基于FP16计算）27822020146010377254172607575202020212022202320242025E2026E2027E2028E160140120100806040200通用算力（基于FP64计算）86725559554840202020212022202320242025E2026E2027E2028E功率约占50%，在未来几年有望进一步提升至85%以上。在美国市场，考虑到老旧数100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AI数据中心累计功率占比 AI数据中心净新增功率占比202220232024E2025E2026E2027E2028E86420AI数据中心净新增功率（GW，左轴） AI数据中心净新增功率yoy（右轴）AI数据中心净新增功率占比（右轴）2021202220232024E2025E2026E2027E2028E140%120%100%80%60%40%20%0%请务必阅读报告末页的重要声明9/20其他9%9%4%欧洲31%15%美国41%研究所25002000150010005000累计功率新增功率201611258914104814103271542021202220232024请务必阅读报告末页的重要声明其他参与者12.2%AI企业3.0%互联网及云厂商30.9%跨界企业5.2%30.9%央国企5.6%新型算力服务商6.8%基础电信运营商23.2%地方政府及国资平台基础电信运营商23.2%结构中占据主导地位，2023年在通用算力和智能算力领域分别占据38.6%和52.3%的健康1.4%教育2.9%物流0.9%教育2.9%物流0.9%建筑0.4%互联网金融9.5%互联网38.6%公共事业2.4%14.1%制造14.1%制造5.0%服务8.8%服务8.8%资源1.6%资源1.6%0.8%健康0.5%物流0.1%健康0.5%物流0.1%政府8.6%政府8.6%0.1%公共事业1.1%金融0.1%公共事业1.1%5.7%5.7%1.7%互联网52.3%服务17.1%资源1.3%制造4.0%制造4.0%0.2%请务必阅读报告末页的重要声明400350300250200150100500阿里巴巴腾讯加总YoY（右轴）2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q1400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%请务必阅读报告末页的重要声明300250200150100500微软谷歌Meta亚马逊加总YoY(右轴）2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q180%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%投资强度有所下降，但对于算力等新兴业务的培育和发展加大投供应瓶颈缓解，2025年三大运营商的算力资本开支有望请务必阅读报告末页的重要声明4504003503002502001501005002022202320242025E中国电信中国联通中国移动资料来源：公司官网、公司年报、上证路演中心，注：中国电信算力投入金额系根据公司指引以及算力规模增长而40353025202022202320242025E中国电信中国移动中国联通资料来源：公司官网、公司年报、上证路演中心，请务必阅读报告末页的重要声明86420中国算力中心服务商在运营资源规模（GW）中国算力中心服务商在运营资源规模（GW）14.212.810.99.67.76.330%25%20%15%10%5%0%201920202021202220232024200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00奥飞数据光环2022202320242025Q1100%80%60%40%20%0%-20%-40%请务必阅读报告末页的重要声明2.4金融领域需求稳健增长力投入。请务必阅读报告末页的重要声明1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000中国银行中信银行中国工商银行招商银行u中国农业银行u中国建设银行中国银行中信银行中国工商银行招商银行兴业银行浦发银行20192020202120222023202450%40%30%20%10%0%-10%中国工商银行中国银行中国农业银行中国建设银行20202021202220232024请务必阅读报告末页的重要声明户将公有云业务迁移至专属云，带来政府相关的数据中心建设中国政务云市场规模（亿元）1,0009008007006005004003002001000939.4794.520232024200180160140120100806040200中兴通讯政企业务营收（亿元）40%30%20%10%0%-10%-20%yoy（右轴）2015201620172018201920202021202220232024需求按照下游需求划分为互联网、通信运营商、政府、I同比增长约220%;2027年AI数据中心功率有望新增9.9GW。请务必阅读报告末页的重要声明40%金融45%国信息通信研究院、Wind、各公司官网、各请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明