第四章投资管理

第一部分本章考情分析及学前提示

一、本章考情分析

本章为重点章，主要讲述财务可行性要素的估算、投资项目财务可行性评价指标和项目投资决策方法及应用等内容。2012年估计本章考分15分左右。第四章投资管理最近三年本章考试题型、分值分布题型单选题多选题判断题计算题综合题合计20113题3分1题2分1题1分－1题15分6题21分20102题2分－1题1分－0.8题12分3.8题15分20091题1分－1题1分－1题10分3题12分

二、本章学前提示

本章的考分在历年考试中为各章之首，十分重要。从历年考试情况来看，考分平均在18分左右，几乎涉及到所有的考试题型，一直是综合题的命题的重要章节。其命题的重点是现金流量的估算、投资决策指标的计算及方法运用。

2012年其考点集中在六个方面：

（1）净现金流量的简化公式；（2）财务可行性要素的估算；（3）各种投资决策评价指标的计算和特点；（4）独立方案财务可行性评价；（5）互斥方案财务可行性评价的方法及相关计算；（6）特殊的固定资产投资决策。本章的试题具有难度大、灵活多变、结合实际的特点，因此本章内容考生应全面理解和综合掌握，在把握本章时，首先要熟悉基本概念、熟记基本公式、弄清教材中例题的解题思路和步骤，然后一定要结合历年的试题多做练习。总之，本章公式很多，务必理解公式的原理，不要死记公式，否则容易自信的犯错。

第二部分知识点精讲与考题精析

【知识点一】投资的概述【熟悉】

1.投资的含义：从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2.投资的分类

分类标准分类特点投资行为的介入程度不同（1）直接投资不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资。（2）间接投资通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金转移交付给被投资对象使用的投资。投入的领域不同（1）生产性投资资金投向物质生产领域，最终成果是形成各种生产性资产。（2）非生产性投资资金投向非物质生产领域，最终成果是形成各种非生产性资产。投资的方向不同（1）对内投资项目投资（从本企业角度）（2）对外投资购买有价证券或其他金融产品或向其他企业注入资金。投资的内容不同固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。3.项目投资的特点

含义特点以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。注意：项目投资属于直接投资中的内部投资、也属于对内投资。一般也包含在生产性投资之中。（1）投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；（2）投资数额多；（3）影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）；（4）发生频率低；（5）变现能力差；（6）投资风险大。

【提示】本书主要涉及的项目投资：

单纯固定资产投资新建项目投资完整工业项目投资固定资产更新决策

特殊的固定资产投资项目投资购买或经营租赁固定资产决策

4.投资决策的影响因素

（1）需求情况:

通过考察投资项目建成投产后预计产品的各年营业收入（即预计销售单价与预计销量的乘积）的水平来反映。（2）时期和时间价值因素

①时期因素（由项目计算期的构成情况决定的）

项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期（p）

建设起点投产日达产日终结点投产期达产期建设期（S）运营期（P）项目计算期（n）【提示】运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定②时间价值因素（折现率——计作ic的确定）

折现率的确定，取决于投资人投资需要的投资报酬率，具体而言，会与决策人的特定考虑和项目特定情况有关，常见的折现率确定方法有：方法折现率确定适用对象1拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率资金来源单一的项目2拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本相关数据齐备的行业3以社会的投资机会成本已经持有投资所需资金的项目4国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中净现值和净现值率指标5人为主观确定按逐次测试法计算内部收益率指标

【提示】

A.本章中所使用的折现率，按第四方法或第五种方法确定。

B.关于财务可行性评价中使用的折现率，必须在理论上明确以下问题：

a:折现率与金融业务中处理未到期票据贴现中所使用的票据贴现率根本不是一个概念，不得将两者（即折现率和贴现率）相混淆，最好也不要使用“贴现率”这个术语；

b:在确定折现率时，往往需要考虑投资风险因素，可人为提高折现率水平，而反映时间价值的利息率或贴现率则通常不考虑风险因素；

c:折现率不应当也不可能根据单个投资项目的资金成本计算出来。

筹资的目的是为了投资项目筹措资金；筹资所形成的资本成本中只包括了资金供给者（原始投资者）所考虑的向筹资者进行投资的风险，并没有考虑资金使用者（企业）利用这些资金进行直接项目投资所面临的风险因素。考虑风险折现率≠不考虑风险，仅反映时间价值贴现率考虑具体项目投资风险项目的风险≠

折现率≠仅考虑还本付息风险资金供应者的风险筹资资本成本d:折现率与贴现率、筹资成本的比较说明：（3）成本因素

①投入阶段的成本

【提示】

①原始投资与项目总投资的关系如下：

项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息

原始投资＝建设投资＋流动资金投资

原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资受企业投资资金来源的影响。②固定资产投资与固定资产原值的关系是：

固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化利息＋预备费

固定资产投资中不包括资本化利息，但是固定资产原值包括建设期资本化利息。固定资产的折旧计算应该是基于固定资产的原值，即应该考虑资本化利息。③项目总投资这个数据，只在计算总投资收益率时使用，计算其他投资评价指标时不使用。图示说明：

项目总投资固定资产原值建设期资本化利息形成固定资产费用、预备费用建设投资原始投资形成无形资产费用形成其他资产费用（生产准备和开办费等）流动资金投资（垫支流动资金、营运资金投资）②产出阶段的成本

由运营期发生的经营成本、营业税金及附加和企业所得税三个因素所决定的。经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而运用货币资金支付的成本费用。从企业投资者的角度看，营业税金及附加和企业所得税都属于成本费用的范畴。

5、投资项目的可行性研究

（1）广义可行性研究广义可行性研究三个阶段具体内容机会研究初步可行性研究最终可行性研究环境与市场分析（属于否决性指标）技术与生产分析财务可行性评价（2）狭义可行性研究

狭义的可行性研究专指在实施广义可行性研究过程中，与编制相关研究报告相联系的有关工作。

【例·判断题】在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。（）(2011年)【答案】×【解析】广义的可行性研究包括机会研究、初步可行性研究和最终可行性研究三个阶段，具体又包括环境与市场分析、技术与生产分析和财务可行性评价等主要分析内容。财务可行性评价，是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的，有关该项目在财务方面是否具有投资可行性的一种专门分析评价。【考题精析】

【例·单选题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资金投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（）。

A.投入行为的介入程度B.投入的领域

C.投资的方向D.投资的内容

【答案】D【解析】根据投资的内容，投资可以分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等。按照投入行为的介入程度可以分为直接投资和间接投资；按照投入的领域不同分为生产性投资和非生产性投资；按照投资的方向分为对内投资和对外投资。

【例·多选题】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始，投资历经两年后投产，试产期为期1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年，以下计算正确的指标是（）。

A.建设期为2年

B.运营期为10年

C.达产期为1年

D.项目计算期为12年

【答案】ABD【解析】达产期＝10－1＝9年。

？

【例·多选题】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末，分三次投入，投资额分为100万元、300万元和68万元；全部流动资产安排在投产后第一年年和第二年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资