固收点评：澳弘转债PCB领域稳健经营者

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u转债基本信息 4投资申购建议 6正股基本面分析 7财务数据分析 7公司亮点 10风险提示 10图表目录图1：2019-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2019-2025Q1-3归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2021-2024年营业收入构成 8图4：2019-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） 9图5：2019-2025Q1-3销售费用率水平（%） 9图6：2019-2025Q1-3财务费用率水平（%） 9图7：2019-2025Q1-3管理费用率水平（%） 9表1：澳弘转债发行认购时间表 4表2：升24转债基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测升24转债上市价格（单位：元） 7转债基本信息表1：澳弘转债发行认购时间表T-22025/12/091T-22025/12/091、刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上路演公T-12025/12/10告》1、网上路演2、原股东优先配售股权登记日1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T2025/12/113、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）5、确定网上申购摇号中签率T+12025/12/121、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签1、刊登《网上中签结果公告》T+2 2025/12/152、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款T+3

1、保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额T+4 T+4 2025/12/17 1公司公告、表2：升24转债基本条款转债名称转债代码发行规模存续期转股价票面利率向下修正条款澳弘转债主体评级/债项评级转股期澳弘电子111024.SH605058.SH5.80亿元电子-元件-印制电路板2025年12月11日至2031年12月10日AA-/AA-34.04元2026年06月17日至2031年12月10日0.20%,0.40%,0.60%,1.00%,1.50%,2.00%.存续期，15/30，80%（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元30公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称 项目总投资 拟投入募集资金泰国产地设目 59,604.21 58,000.00募集说明书表4：债性和股性指标债性指标 数值 股性指标 数转换价以2025/12/09纯债值 92.80纯债溢价率（以面值7.76%100计算）纯债期率YTM 2.49%募集说明书

收盘价）（计算）

98.91元1.10%当前债底估值为92.8元，YTM为2.49%。澳弘转债存续期为6年,资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的12.06年A3.920251209）计算92.80元，纯债对应的YTM2.49%当前转换平价为98.91元，平价溢价率为1.10%。转股期为自发行结束之日起满62026061720311210日。34.04元/12933.6798.911.10%。转债条款中规中矩。下修条款为15/30，80%，有条件赎回条款为15/30、130%，有条件回售条款为30、70%，条款中规中矩。总股本稀释率为10.65%。按初始转股价34.04元计算，转债发行5.80亿元对总股本稀释率为10.65%，对流通盘的稀释率为10.65%，对股本有一定的摊薄压力。投资申购建议我们预计澳弘转债上市首日价格在126.65~140.60元之间。按澳弘电子2025年12月9日收盘价测算，当前转换平价为98.91元。67.216.00亿元（92.612.041.60A6.32月986.39%42.56%、17.55%。（92.54元平价8.872（4.82元69.98%、63.38%、52.92%。31.85%3.79%，202572.50%，202512955,708,227,93327.95%35%126.65~140.60表5：相对价值法预测升24转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价30.00%32.00%35.00%38.00%40.00%-5%31.99122.16124.04126.86129.68131.55-3%32.66124.73126.65129.53132.41134.322025/12/09收盘价33.67128.59130.57133.53136.50138.483%34.68132.44134.48137.54140.60142.635%35.35135.02137.09140.21143.33145.4071.75%。（025093050%71.75%。我们预计中签率为0.0019%5.8071.75%1.64（评级5.63830.62A+2.43）866.87（AA-10）866.19854.56100万元，我们预计网上中签率为0.0019%。正股基本面分析财务数据分析澳弘电子是一家系列化PCBOSP400产品PCB最优的成本、快速的响应奠定了成功的基础，公司注重工艺、工程及品质管理能力的提升，经过持续的改进与发展，公司技术研发部门被江苏省科学技术厅和江苏省经济和信息化委员会分别评定为高密度多层印制线路板工程技术研究中心和企业技术中心。2019年复合增速为6.40%20192019-2024202412.9319.45%2019-20241.75%20241.75亿元，6.45%。图1：2019-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元） 图2：2019-2025Q1-3归母净利润及同比增（亿元）1825%2.080%1620%70%1460%1215%50%1010%1.040%30%85%20%60%10%42-5%0%-10%0-10%0.0-20% 营业收入 同比增率（轴） 归母净润 同比增率（轴）公司年报， 公司年报，20212021-202496.73%96.06%94.07%99.03%图3：2021-2024年营业收入构成100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021 2022 2023 2024印刷线路板 其他业务公司年报，澳弘电子销售净利率和毛利率波动下降，销售费用率维稳，财务费用率趋稳和管理2019-202414.68%14.14%13.33%11.82%、12.28%和10.63%，销售毛利率分别为28.93%、28.47%、24.58%、22.58%、25.04%和22.65%20251-6PCB图4：2019-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2019-2025Q1-3销售费用率水平（%）353025201510502019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1-3销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率

32102019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1-3销售费率 行业平销售用率图6：2019-2025Q1-3财务费用率水平（%） 图7：2019-2025Q1-3管理费用率水平（%）21210-1-2-3-42019202020212022202320242025Q1-3765432102019202020212022202320242025Q1-3财务费率 行业平财务用率

管理费率 行业平管理用率注：图4-7中的行业平均线，均是通过计算申万二级行业指数的各项费用和主营收入的比值，得到相应的费公司亮点澳弘电子是国内印制电路板领域的重要企业，凭借全系列产品布局与技术研发积淀，构建了从传统市场到新兴赛道的差异化竞争优势。公司聚焦PCB核心业务，产品覆盖单面板、双面板、多层板等全品类，可满足客户一站式定制化需求，业务已从家用电器、消费电子等传统领域，稳步延伸至新能源汽车电子、AI算力中心、工业控制等新兴高增长赛道，形成传统根基与新兴动能协同发展的格局。作为江苏省高新技术