餐饮细分精耕效率餐供定制扩容可期-

2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E--入入6入入入n餐饮大盘收入增速放缓，一线城市结构化机遇仍存。本文从宏观视角出发分析我国餐饮业现状，通过拆解居民收入来源及人口流动趋势，有以下几点特征：1）我国居民收入主要来自工资性收入且财富分配不均问题严重，整体消费倾向低于美、欧、日等工业化国家，故而近年餐饮大盘收入增速放缓，餐饮客单价也呈下行趋势；2）劳动人口占比下降，总抚养比提升，人口持续向经济活力更优的一线城市聚集，一线城市布局多的连锁餐饮或将受益。n参考日本消费变迁发展，我国当前的社会背景，如收入降低，核心资产贬值（房产人口生育率下降，老龄化严重等完全与之类似，消费观念的变迁路径也大致相同，从消费升级变成了追求性价比，从追求名牌到追求简单、休闲，从崇尚欧美到本土化意识崛起，从吃饱到吃好，再到吃出健康，追求情绪价值。因此，借鉴日本餐饮突围经验，我国餐饮业未来三大可能发展路径：1）高质平价。以规模优势摊薄成本，向“高品质低价格”的服务模式转型；2）无人化+智能化。以炒菜机器人代替后厨，规避人才流失及专业人才短缺的影响；3）聚焦细分市场，满足一人食、老龄化等多样消费需求。以上趋势或将利好提供餐厨设备、标准化半成品等产品的餐饮供应链企业。n复盘餐饮产业链全链路，上游原材料端集中度较为分散，议价权较为疲弱，故附加值和效益偏低，下游餐饮端开闭店率均处于高位，行业快速洗牌，人力成本高企叠加人才高流失率导致连锁扩张进度承压，市场分散亦缺少强主导权。处于中游的餐供企业自主研发，为下游客户提供一站式解决方案，提升自身利润率的同时促进餐饮品牌发展，火锅丸子、冷冻烘焙、冷链物流等赛道均有头部集中及需求扩容趋势，建议重点关注。n风险提示：消费需求复苏不及预期；行业竞争加剧；成本上涨风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算偏差风险。行业专题报告宏观视角下，餐饮表现有何趋势？ 3我国居民收入来源单一，消费倾向远低于发达国家 3人口红利式微，“年轻人密度”高的城市需求旺盛 4以日为鉴，国内餐饮有何新机遇？ 7聚焦餐饮产业链，服务性餐供企业有望受益 8模式复盘:“研、采、产、仓、配、销”一体化的高效系统 8上游：集中度较为分散，议价权相对疲弱 9下游：餐饮门店数量缓慢回升，效率深耕成主旋律 9中游：餐供企业主动研发，细分化、定制化趋势加深 风险提示 图表1：我国居民部门收入占GDP比重与他国之差（区间平均值，单位：%） 3图表2：2015-2025Q3国内生产总值及同比变化情况（单位：亿元，%） 3图表3：2015-2025Q3居民人均可支配收入及同比变化情况（单位：元，%） 3图表4：2015-2024年城镇、农村居民人均可支配收入及同比变化情况（单位：元，%） 4图表5：2015-2024年城乡居民人均可支配收入比 4图表6：2019-2025年全国餐饮收入及同比变化（单位：亿元，%） 4图表7：2015-2024年人口总数（单位：万人，%） 5图表8：2015-2024年劳动人口占比及总抚养比（单位：%） 5图表9：2024年分地区人口年龄构成和抚养比（单位：%） 5图表10：2024年各省份常住人口增减情况（单位：万人） 6图表11：经济活力TOP10城市 7图表12：中国部分连锁品牌门店分布情况 7图表13：全国餐饮产业链图谱 8图表14：2019-2025年全国餐饮供应链市场规模概况（单位：万亿元，%） 9图表15：全国门店数变化及开关店率情况（单位：万家，%） 图表16：2021-2025E餐饮连锁门店各规模占比（单位：%） 图表17：2023-2025Q3餐饮行业员工招聘薪酬情况（单位：元） 10图表18：2025年餐饮行业人才流失率 图表19：餐饮供应链的角色转变 11图表20：2025Q3/2024Q3食品类目下部分类目销售额、销售件数、订单数量同比变化情况 图表21：2025Q3火锅丸料TOP5SKU及排名同/环比变动 图表22：2018-2024年中国烘焙食品供需现状 图表23：2018-2024年中国烘焙食品市场规模及价格走势 12图表24：2020-2024年全国冷链物流总需求及总收入情况（单位：亿吨，亿元）13图表25：2020-2024年全国冷库总量及冷藏车保有量（单位：亿立方米，万辆）13图表26：供应链企业跨界尝试自营门店 行业专题报告我国居民收入来源单一，消费倾向远低于发达国家n我国居民收入主要来自工资性收入，资本收入不足导致消费倾向偏低。一方面，中国居民可支配收入占GDP比重低于美国、法国等国家，从而导致消费占比和消费倾向均明显低于美、欧、日等先发工业化国家。另一方面，过去十年居民人均可支配收入平均增速明显低于GDP的平均增速，已经形成了中国特有的“消费压抑”现象。可支配收入占比来源：清华金融评论，中泰证券研究所图表2：2015-2025Q3国内生产总值及同比变化情来源：国家统计局，中泰证券研究所图表3：2015-2025Q3居民人均可支配收入及同比来源：国家统计局，中泰证券研究所n居民收入分配、财富分配不均问题严重，降低整体消费倾向。一是收入分配差距大。按收入五等分分组的高收入户人均可支配收入是低收入户的10.3倍。相比之下，美国这一倍数约为8.4，德国和法国等西欧国家接近5，中国的不平等程度与墨西哥相当，墨西哥顶部20%的收入是最底部20%的10.4倍。我国头部1%人口的收入份额从20世纪80年代初的6.57%不断攀升，截至2022年已达15.72%，高于日本、欧盟等经济体。二是财富过多集中于边际消费倾向较低的富有人群手中。我国财富集中度比收入集中度更高，2022年，头部10%的人口拥有全社会82.8%的财富，头部1%的人口拥有全社会31.5%的财富。虽然自2015年以来，城乡居民人均可支配收入比逐渐减小，但是绝对差距仍然很大。居民收入占GDP的比重低、收入差距较大等问题，是目前影响我国内需扩大、高质量发展和共同富裕战略目标顺利实现的主要障碍。图表4：2015-2024年城镇、农村居民人均可支配来源：国家统计局，中泰证券研究所来源：国家统计局，中泰证券研究所n落到餐饮端，受制于消费倾向偏低影响，2025年全国餐饮收入增速明显放缓。中国烹饪协会指出，行业已从“增量竞争”进入“存量绞杀”，缺乏核心竞争力的单店存活率不足30%。客单价方面，消费降级促使客单价也呈下滑趋势，美团数据显示，2025年上半年餐饮客单价同比下降8.3%，30元以下订单占比提升至62%。来源：国家统计局，美团，红餐产业研究院，中泰证券研究所n因此，促进居民可支配收入持续增长是实现经济稳增长与促转型的重要抓手，也是提振居民消费的重要方式。从短期看，随着出口导向型发展模式逐渐式微、国内房地产等行业持续低迷，我国经济发展面临增长动能不足、结构转型不畅等多重挑战。通过促进居民可支配收入增长实现需求面的扩张，正是化解内需不足带来挑战的关键一招。一方面，促进居民可支配收入增长有利于扩大居民消费。另一方面，促进居民可支配收入增长有利于扩大企业投资。这样一来，从生产到消费的各环节将实现贯通，有利于形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平的动态平衡，从而为增长动能重塑和经济结构转型提供重要支撑。2026年开年两场国务院常务会议都在聚焦扩内需，部署实施促销费举措，会议强调制定和实施好扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，不断增强中国经济增长的内生动能，我们认为提振居民消费有望带动餐饮等服务消费需求扩容。人口红利式微，“年轻人密度”高的城市需求旺盛n总人口步入负增长通道，区域分化显著。人口角度来看，中国人口总数自2017年突破14亿后，增长非常缓慢，且自2022年开始持续负增长。复盘过去十年人口年龄构成与抚养比情况，我国劳动人口占比呈下降趋势，而总抚养比从2015年的37%提升至2024年的45.8%。分省市看，根据《中国统计年鉴2025》发现，2024年，有15个省份总抚养比高于全国平均水平，有5个省份的总抚养比超过50%，分别是贵州、广西、山东、河南和河北。贵州、广西、河南虽然总抚养比较高，但人口红利仍比较大，少年儿童抚养比接近或超过30%，城镇化潜力仍比较大。广东、浙江、北京、上海这些外流人口大量流入的地区，由于省外流入人口以劳动年龄人口为主，因此这些地方的劳动年龄人口比重比较高。来源：国家统计局，中泰证券研究所图表8：2015-2024年劳动人口占比及总抚养比来源：国家统计局，中泰证券研究所来源：《中国统计年鉴2025》，中泰证券研究所从人口流向及各城市经济活力角度来看，2024年，我国有8个省份实现人口正增长，这一数字较2023年的11个减少了3个。有20个省份出现人口负增长，在2024年这20个省份的人口总量一共降低了304万人。省份与城市间的人口流向也在发生改变，生活成本相对一线城市更低的省会正变得更受欢迎。根据《中国城市人才吸引力排名：2025》，长三角、珠三角人才持续集聚，2024年最具人才吸引力城市前50位中，长三角、珠三角、京津冀、长江中游、成渝城市群分别有20、7、3、3、2个，分别占各区域城市总数的76.9%、77.8%、23.1%、11.1%、12.5%。来源：各省份统计公报，中泰证券研究所（注：人口数据四舍五入取整数）来源：2024和2023全国城市统计年鉴和统计公报，GeoQData兴趣点数据，民用机场统计公报，中泰证券研究所n由于人口向高线城市流动，且高线城市经济活力相对更强，我们预计门店在高线城市布局多的连锁餐饮或将受益。来源：窄门餐眼，中泰证券研究所n被誉为“日本消费社会研究第一人”的三浦展在其著作《第四消费时代》中总结的日本从1912年到2020年横跨百年的社会消费变迁：第一消费时代（1912-1937以国家为中心。消费与国家利益紧密绑定，中产开始增多；第二消费时代（1945-1974以家庭为中心。经济高速成长，消费围绕“一家一户”展开；第三消费时代（1975-1997以个人为中心。从追求数量转向品质，消费成为个性表达；第四消费时代（1998-2020以社会为中心。消费降级，追求低价和情绪价值，共享、环保、社区责任成为关键词。n对照中国社会经济发展，国内当前的社会背景，如收入降低，核心资产贬值（房产人口生育率下降，老龄化严重等完全与之类似，消费观念的变迁路径也大致相同，从消费升级变成了追求性价比，从追求名牌到追求简单、休闲，从崇尚欧美到本土化意识崛起，从吃饱到吃好，再到吃出健康，追求情绪价值。n借鉴日本餐饮突围经验，我国餐饮业当前有三大发展路径：1）高质平价。依托规模优势获得采购价格谈判权，平衡成本、品质、利润、体验等多个维度，兼顾企业生存发展与用户体验；2）无人化+智能化。根据《世界炒菜机器人产业发展报告》显示，近年来中国炒菜机器人呈现持续井喷态势，2025年市场规模将突破37亿元，未来几年将持续保持两位数的增长，预计到2030年，炒菜机器人的市场规模将突破百亿，在团餐和快餐的渗透率达到50%左右的临界值。3）摒弃大而全的经营模式，聚焦细分市场。2025年，中国单身成年人口已突破2.6亿，占总人口的18.7%；2024年，中国60岁以上的老年人口达到3.1亿人，占比高达22%，已经进入深度老龄化时代。老龄化、少子化等趋势催生多样化和个性化的消费需求，碎片化场景、小众品类、长尾流量的把握助力品牌建立自身差异化和稀缺性。n基于以上趋势，餐饮企业分类愈加细分，我们预计或将利好餐饮供应链企业，尤其是餐厨设备、标准化半成品等需求将上升。模式复盘:“研、采、产、仓、配、销”一体化的高效系统n定义：餐饮供应链，是指以餐饮经营企业为核心，涵盖原料采购、加工制作、物流、终端销售等环节的网链结构，由直接或间接影响或响应顾客需求的各相关方组成。从产业链来看，餐饮供应链是连接上游农产品和下游餐饮企业的桥梁，整体环节相对较长，结构复杂，环节层层相扣。上游为食材供应环节，市场主体为农、林、牧、渔企业，产品价格较为平稳；中游参与者为食材加工和配送企业，玩家众多，包括调味品企业、速冻和预制菜企业和冷链物流企业等；下游渠道可细分为B、C两端，B端以餐饮门店、宴席、酒店等渠道为主，C端则直接面向终端消费者、包含各类零售渠道。来源：红餐产业研究院，中泰证券研究所n规模：近年来我国餐饮供应链市场规模呈持续增长态势。据红餐大数据，2024年餐饮供应链市场规模达2.6万亿元，同比增长8.1%，预计2025年餐饮供应链市场规模将突破2.8万亿元。行业专题报告图表14：2019-2025年全国餐饮供应链市场规模概况（单位：万亿来源：红餐大数据，中泰证券研究所上游：集中度较为分散，议价权相对疲弱n从原材料角度，按照“米面粮油、蔬菜、肉禽、水产”四条主线拆分，我们发现上游集中度较为分散，部分原料供大于求导致价格承压。n米面粮油：根据龙头企业金龙鱼年报，食用油、大米、面粉三大业务板块供给量都较为充足，从需求端来看，国内经济平缓增长，虽然餐饮行业回暖对食用油需求有所提振，但整体需求仍然不及预期，稻谷副产品、小麦等原料价格走低，稻米加工企业、面粉加工企业、饲料原料行业盈利空间均受挤压。n蔬菜：我国的蔬菜加工技术起步较晚，初加工、低档产品多，深加工、高档优质产品少、综合利用差等不合理现象严重，蔬菜的附加值和效益偏低。根据布瑞克咨询分析，蔬菜从种植到终端零售的整条产业链来看，种植、以批发为主的初流通、蔬菜加工、终端零售分别可获得27%、42%、16%、15%的利润，种植端和零售端均受困于从业者过多，常年微利运行。n肉禽：根据双汇年报，2024年我国生猪屠宰行业集中度不高，全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量占全国生猪出栏量的比例不足50%，随着农业农村部印发《畜禽屠宰“严规范促提升保安全”三年行动方案》，计划通过实施三年行动，屠宰产能利用率和行业集中度在政策推动下将稳步提高。鸡肉方面，根据新禽况统计，上市禽企产能加速释放。温氏股份全年肉鸡出栏量突破13亿只大关，立华股份紧随其后达5.67亿只，圣农发展鸡肉年产量超200万吨，产业集中度进一步提升，中华土鸡CR10超50%、白鸡、白鸡种禽、蛋鸡种禽等品类上市禽企业市占率分别为12.9%、10.9%、20.8%。n水产：截至2024年8月，全国共有存续、在业水产养殖产业相关企业超过30万家，绝大部分为中小企业，其中安徽省水产养殖企业数量最多，数量超37000家。水产养殖区域集中度CR3为34%;CR5为51%，行业区域集中度一般。下游：餐饮门店数量缓慢回升，效率深耕成主旋律n餐饮行业开关店率均创新高，连锁门店仍以中小规模为主。疫后中国餐饮市场竞争加剧，全年关店率由疫情前不到20%飙升至40%，预计2025年将接近50%。同时也有更多新入局者，新开店率逐年上升，预计2025年将达到50%，激烈竞争依然挡不住创业者前赴后继入局，行业洗牌加速。连锁门店规模角度来看，近7成连锁品牌全国门店总数小于100家，且超3成连锁品牌门店规模小于10家，市场仍很分散，存在整合机会。行业专题报告图表16：2021-2025E餐饮连锁门店各规模占比图表16：2021-2025E餐饮连锁门店各规模占比来源：《中国中式餐饮白皮书》，高岩餐观大数据，中泰证券研究所（注：来源：《中国中式餐饮白皮书》，高岩餐观大数据，中泰证券研究所开关门店基于大众点评新增与观点门店数量统计）n连锁化扩张成为餐饮品牌占领市场份额的重要途径，但人力成本高企与专业人才的严重短缺等掣肘制约规模化推进进度。据BOSS直聘，2025年第三季度，餐饮行业服务员和厨师的薪酬上涨至4,851元和6,696元。中国烹饪协会最新调研数据也显示，餐饮行业用工成本占比已达28.6%，随着全国多地最低工资标准上调以及社保缴纳的进一步规范，合规用工成本占比将突破35%。根据《2025餐饮业人力资源白皮书》，2025年餐饮行业一线服务员和后厨一线人员的流失率均超40%，高流失率迫使企业不断投入资源进行重复招聘与培训，增加了餐饮门店招聘和培训的重复成本。面对人力资源问题带来的经营压力，餐饮品牌纷纷通过引入智能设备、引入半成品产品、加强供应链建设等方式实现降本增效，推动品牌加速扩张。图表17：2023-2025Q3餐饮行业员工招聘薪酬情来源：《2025餐饮业人力资源白皮书》，中泰证券研究所（数据截至2025来源：《2025餐饮业人力资源白皮书》，中泰证券研究所中游：餐供企业主动研发，细分化、定制化趋势加深n角色转变：从辅助者转变为引领者。随着餐饮行业从“增量”市场进入“存量”市场，餐饮品牌之间“内卷”加剧，品牌为寻求降本增效和差异化发展，主动向上游供应链寻求效率与创新。越来越多供应链企业从一开始被动响应品牌需求的支持者角色，转向主动引领市场的驱动者。餐供企业主动洞察市场趋势与消费需求，自发先于市场去开发产品，为客户提供一站式解决方案，大大地促进了餐饮品牌的发展。行业专题报告来源：红餐产业研究院，中泰证券研究所n火锅丸子：经销商口径反馈，低端丸子占比减少，渠道不压大货。行业趋势上来看，以大品牌为主，高端产品、定制化产品在缓慢增长。据“马上赢”发布的2025年Q3线下零售速报显示，从整体上看，食品类目中，速冻肠、火锅丸料、魔芋爽是少数在销售额、销售件数、订单数量三个指标上均实现同比增长的类目。其中火锅丸料的数据为：销售额同比增长+22.39%，销售件数同比增长+21.11%，订单数量同比增长+24.48%。从TOP5SKU及排名同/环比变动表来看，火锅丸料单品前5名均为安井的锁鲜装产品。可见大型品牌集团企业在类目中的强大掌控力，以及消费者对以锁鲜装为代表的中高端火锅料的需求正在快速增长。从价格角度来看，行业价格体系自2020年以来逐步重构，当前进入微利时代，厂商实行高质中价策略，2020年时高端产品每斤售价在18-23元，中档在每斤10-13元，低端每斤仅4-7元。而如今，大品牌中档已降至9.9元/斤，促销时价格约为6-7元/斤，行业毛利率接近砍半，我们认为后续小厂出清向头部集中趋势有望实现。来源：马上赢数据库，中泰证券研究所行业专题报告图表21：2025Q3火锅丸料TOP5SKU及排名同/环比变动来源：马上赢数据库，中泰证券研究所n冷冻烘焙：冷冻烘焙食品是以油脂、面粉、糖类、奶油、水果制品等为主要原料，经预处理、定型等工序后，通过冷冻方式储存的烘焙食品。近年随着速冻烘焙技术的成熟，以及商超烘焙的爆火，“中央工厂预制胚—冷链配送—门店烘烤”的模式跑通，冷冻烘焙食品市场近几年快速增长，量价均呈上行趋势。渗透率角度来看，我国速冻烘焙食品市场渗透率仅为10%，远未达到市场饱和状态，增长空间十分广阔。当前行业内存在部分具备一定产能与品牌优势的规模企业，如立高、南侨、恩西村、鑫万来等，但尚未出现能够主导全国市场的绝对龙头企业。参考立高2025半年报，我们认为冷冻烘焙半成品在商超、茶饮、咖啡连锁门店、酒店等渠道均有开拓空间，且有望向C端消费者入门烘焙延伸，“烘焙+”消费场景会进一步带动需求增长。图表22：2018-2024年中国烘焙食品供需现状来源：华经产业研究院，中泰证券研究所图表23：2018-2024年中国烘焙食品市场规模及来源：华经产业研究院，中泰证券研究所n冷链物流：需求爆发式增长带动规模扩容，利润率仍具备提升空间。过去十年间，冷链物流需求的爆发式增长，主要得益于电商平台所带来的生鲜包裹红利，截至2024年，冷链物流总收入突破五千亿元。但我国初级农产品冷链运输率一直低于欧美发达国家。国外果蔬、肉类、水产品的80%-90%为冷链运输，而国内冷链运输率仅为15%、30%和40%；国内冷链过程断链比例高达67%、50%和42%，远远高于发达国家冷链断链比例，以果蔬类食品为例，国内损耗量高达15%(发达国家的损耗量约为5%)。因而，利润率角度拆解，我国冷链物流利润率偏低，常温利润率是为10%，冷链利润率为8%，而发达国家冷链的利润率可以达到20%~30%。随着《“十四五”冷链物流发展规划》等政策引导及数字化赋能陆续落地，利润率中枢或将逐步上移。行业专题报告图表24：2020-2024年全国冷链物流总需求及总来源：四川物流产业研究院，中泰证券研究所图表25：2020-2024年全国冷库总量及冷藏车保来源：四川物流产业研究院，中泰证券研究所n业务延展：向下游多走一步。供应链企业的业务边界也在不断拓展，有不少上游供应链企业将业务延伸至下游，通过开设餐饮门店，在传统B端业务之外拓展增长空间。依托自身原料与成本优势，提供具备显著价格竞争力的优质产品，同时线下实时反馈的消费者偏好、口味趋势数据直达供应链，极大缩短产品研发、迭代的周期，形成“市场试错-快速优化”的效率闭环。未来，我们预计既懂生产又懂消费者，既掌控供应链又理解品牌的企业，将在餐饮新版图中，占据有利位置。图表26：供应链企业跨界尝试自营门店应饮品、小吃、米饭套餐等30多个SKU，人均消费约2在供应链上游拥有猪、鸡、鸭三条完整产业链，计划5年内扩张至千家依托物流配送与供应链优势，首店开业后，短短4个月内复制了近30家来源：窄门供应链，中泰证券研究所n消费需求复苏不及预期：餐饮行业与居民消费力高度相关，若消费信心或消费力疲软，对于餐饮消费量及平均客单价均会造成压制。n行业竞争加剧：规模化餐饮企业占比仍不高，新进入者不断涌入将加速行业n成本上涨风险：餐饮供应链企业的原材料成本占总成本比例较高，若上游农产品以及包材等原料价格持续上涨，将对公司利润产生较大影响。n研究报告使用的公开资料可能存