【《高管激励下的企业财务绩效研究-以昆药集团为例》28000字】

昆药集团高管股权激励对财务绩效的作用机理研究-基于代理成本理论的视角1绪论结论与建议5.1结论本文将高管股权激励、两类代理成本、财务绩效纳入同一分析框架，结合上文的理论基础以及对于文献的总结和梳理，利用案例研究法对于昆药集团代理成本下高管股权激励对财务绩效的作用机理进行深入研究，得出以下结论：第一，昆药集团的股权激励方案相对科学严谨，取得了很好的效果。首先，昆药集团选择了适合其成长性的回购式股权激励模式，在解锁条件方面，不仅设置了双重动态指标的考核模式，而且对于个人考核也划分了四个等级，这也对激励对象提出了更高的要求。其次，在股票来源方面，昆药集团选择从二级市场回购本公司股票，回购资金由购股资金和被激励对象1:1配比组成，如果超额完成业绩可以提取更多的购股资金，购股资金采用分阶段累进制的提取机制，让激励对象不仅局限在给定的目标值上，使激励效果更加明显。最后，昆药集团的高管股权激励方案取得了较好的效果，尤其是第一、二次股权激励方案效果显著，对企业的盈利能力和营运能力都有明显的提升作用，体现出企业高层管理人员更加重视企业业绩的提升、资产的运营效率。第二，昆药集团实施的股权激励方案存在一定的缺陷。首先，方案激励对象人数较少且较为单一，前三次股权激励方案仅对公司少数高层管理人员开放，较少的激励人数可能会影响激励效果的全面发挥。其次，昆药集团2016年实施的激励方案有效期仅为1年，业绩考核指标的制定相对简单，过短的有效期很难对激励对象起到明显激励作用，过于简单的行权条件有“福利型”动机的倾向。最后，昆药集团第一次和第二次高管股权激励方案的强度低于行业平均水平，对于高管的激励明显不充分，降低了高管工作的主观能动性。高管股权激励的强度越大，越可以让公司高管与公司利益保持一致。第三，高管股权激励可以减轻第一重委托代理冲突。其实施的高管股权激励方案可以降低企业的第一类代理成本，同时能够促进公司财务绩效的提升。昆药集团存在委托代理问题，并且其所实施的滚动式股权激励方案显著降低了第一类代理成本，使昆药集团的管理费用一直控制在较低水平，并且企业的盈利能力不断提升。其实施的高管股权激励方案对管理费用率、总资产周转率、高管离职率影响显著，尤其是第四次股权激励方案，大幅降低了公司的管理费用率，显著提升总资产使用率。第四，昆药集团实施的高管股权激励方案对于第二类代理成本的作用并不显著。昆药集团的其他应收款仍然居高不下，大股东的利益侵占行为并没有通过高管股权激励方案得到有效控制。由于大股东控制权的存在，导致对高管股权激励的力度不足，因此，高管持股约束大股东“隧道行为”的作用并不显著。5.2建议5.2.1昆药集团高管股权激励方案的优化建议（1）合理设置高管股权激励方案内容高管股权激励方案的内容对方案的实施效果有直接的影响，在符合相关管理办法和准则的基础上，选择科学合理的股权激励工具，依据公司的具体情况来确定激励对象和激励数量，合理确定股权激励方案的期限，依据公司和行业特性，选择适合公司经营状况和行业特点的指标，多层次设定考核条件会使激励对象更有积极性。在拟定激励方案时，昆药集团没有选择股票期权模式，而是选择当时较少公司采用的限制性股票模式，同时也没有选择行业通用的简单更换考核指标的方法，而是选择细化改进股权激励方案，让考核内容更加全面，这样既约束了激励对象，也完善了公司的薪酬政策，取得了很好的效果。（2）适当延长激励有效期激励方案的有效期是影响激励效果的重要因素之一，过长或过短的有效期都会影响高管股权激励的效果，有效期如果过短，容易导致激励对象做出一些短期化行为，只追求短期利益，违背企业实施激励方案的初衷。高管股权激励方案的有效期较短，会使得企业高管在经营决策时以自身利益最大化为目标，而不是以企业价值最大化为根本目的。因此，为了让企业利益与高管利益捆绑的更紧密，应该将高管股权激励方案的约束期限尽量延长，这也会使激励对象受其影响也会越来越深，更能为企业提供全身心的服务。（3）适当扩大激励对象范围应该适当扩大激励对象范围，激励对象范围相对狭小可能会影响激励方案应有效果的发挥，昆药集团四次股权激励方案，每一个方案都是对前一个方案的补充和完善，在2010年和2013年的股权激励方案中，没有规定具体的股权授予份额，只规定了拟授予人员的比例，在2016年和2017年的两个高管股权激励方案中，明确了股权授予的具体份额，减少了股权激励方案的不确定性。在2010年的方案中，将昆药集团60%的股份授予董事长和总裁，随后的三个方案均加大了覆盖力度，尤其是2017年的股权激励方案，激励范围几乎涵盖了昆药集团所有的中高层管理人员，激励份额也是远远超过前几次股权激励方案。（4）加强对高管的激励力度，提高高管制约大股东的意愿公司的控股股东提议任命高管人员时，产生这一行为的根本目标是最大化公司控股股东的利益，公司给予高管的报酬越丰厚，高管持股比例越高，第二类代理成本越低，公司高级管理人员制约公司大股东“隧道挖掘”行为的可能性越大。公司高管是企业的中坚力量，是企业发展坚实的基础，其存在使企业能够更加有序的进行经营活动，对高管的激励能够直接有效的为企业带来正面影响。因此，应该加强对高管的激励，加大激励股票授予数量和比例，增加激励强度。5.2.2昆药集团高管股权激励方案优化的保障措施（1）完善公司的内部治理公司的内部治理直接影响股权激励制度的实施效果，当高管权力过大时，糟糕的内部控制情况会给高管可趁之机，去影响以及利用激励制度。完善公司的治理结构，能够发挥董事会、股东大会的作用，也可以建立更多的权力制衡部门。完善公司的内部治理结构可以有效监督高管，降低代理成本，另一方面，也可以为高管股权激励方案的制定和实施营造更好的环境，有助于发挥激励作用。公司应该规范自身治理结构，完善董事会、监事会以及独立董事会制度，让独立董事以及监事会监督、约束公司高层管理人员和大股东的行为。在设立董事会时，为了避免权力过度集中，董事长与总经理应当分设，形成权力制衡机制，另外，应该提高董事会的独立性，增加独立董事的比例。除此之外，还应强化监事会的监督力度，提高公司监事会的独立性。昆药集团在2010年公布第一期股权激励方案后，出台了一系列内部控制以及公司全面风险管理办法，为公司股权激励方案的有效实施打下了坚实基础，可见完善公司的内部治理，健全公司的内部控制体系是能够保证公司股权激励方案有效实施的条件之一。（2）加强披露完善监管，保障中小股东权力注重对高管股权激励后续披露的监督，目前，我国高管股权激励发展迅速，但是对于其后续披露的要求较低，如公司如何具体设置授予价格等问题，虽然公司会进行适当披露，但具体参数仍不可知。很多公司还是可以选择利用自身的方法设置较低的价格，这不利于后续的监督。股权激励不仅是公司与激励对象之间的事情，中小股东的利益也应该被保护，关注对高管股权激励后续的披露有助于中小股东掌握更多的信息，可以督促公司按照规范严格执行。另一方面，应该加大对高管股权激励中不规范行为的惩处，由于信息不对称，高管作为激励对象，有能力并且有动机操纵考核的业绩指标，以此来获得更高的收益，所以更加需要有关部门严格监督管理激励中的不规范行为，并加大对这些行为的处罚力度。（3）法律制度方面完善的法律法规是顺利推行制度的基础，高管股权激励在实施过程中需要相关