金属行业12月投资策略展望：降息预期再升温金属价格受提振

目 录行业要闻 5行业发情况 5钢铁 52.2铜 82.3铝 9贵金属 10新能金属 稀土小属 14重要公公告 16行情回顾 16本月策略 18风险提示 19图目录图1：全国建筑钢材日成交量（吨）及其比 6图2：粗钢产量累计值万吨）及其同比 6图3：钢材产量累计值万吨）及其同比 6图4：生铁产量累计值万吨）及其同比 6图5：钢材月度进口数量（万吨）及其同比 7图6：钢材月度出口数量（万吨）及其同比 7图7：普钢日度综合价指数（元吨） 7图8：五大品种钢日度格指数走势（元吨） 7图9：国内精炼铜月度量（万吨） 8图10：国内铜材月度产量（万吨） 8图11：LME日度铜库及SHFE日度铜库存（） 9图12：LME铜（美元吨）及长江有色铜日价（元吨） 9图13：氧化铝和电解月度产量（万吨） 10图14：铝材月度产量万吨） 10图15：LME铝及SHFE铝日度库存（吨） 10图16：LME铝（美元吨）及长江有色铝日价（元吨） 10图17：COMEX金（元盎司）及SHFE金日价格（元克） 图18：COMEX银（元盎司）及SHFE银日价格（元千克） 图19：电池级碳酸锂度价格走势（元千克） 12图20：电池级氢氧化日度价格走势（元千克） 12图21：工业级碳酸锂度价格走势（万元吨） 12图22：锂精矿(Li2O:6%-6.5%)日度价格走势（美/吨） 12图23：碳酸锂月度产量（万吨）及其同比 12图24：碳酸锂月度进口量（吨） 12图25：国内钴日度均价（元吨） 13图26：硫酸钴和四氧三钴日度均价（元吨） 13图27：硫酸钴月度产量（万吨）及其同比 13图28：LME镍日度现结算价（美元吨） 14图29：硫酸镍（元吨）与镍铁(7-10%)日度均价（元镍点） 14图30：国内硫酸镍精炼镍月度产量（吨） 14图31：中钇富铕矿碳酸稀土日度价格（元吨） 15图32：钕铁硼50H日度价格（元千克） 15图33：申万钢铁有色级行业涨跌幅 17图34：钢铁及有色各板块涨跌幅 17图35：钢铁板块涨跌五个股17图36：有色板块涨跌五个股17图3：沪深30、钢行业和有色金属行的盈率（倍（截至5年12月2日） 18表目录表1：钢铁日度库存（吨） 7表2：稀土日度价格汇表 15表3：部分小金属日度格汇总表 15行业要闻12025年11月26日国以外最大稀土生商纳斯稀（LynasRareEarths）发布公告称因遭遇严停电其位于西澳大利的卡尔古利加工设将现产能锐减（息 SMM）52、2025年11月21日，纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储仍然可以在短期内降息，而不会危及其通胀目标。（信息 SMM）简要点评：作为联邦公开市场委员会（FOMC）拥有永久投票权的副主席，威廉姆斯的表态被视为政策前瞻指引的重要信号。市场认为12月降息概率将增加。3、2025年11月219月非农就业意外大增11.957从9万人下修0人至2826万至-0.4万人。修正后，7月和83.3（信息SMM）行业发展情况钢铁11PMI48%，环比减1.2pct.12具体数据方面：25年103，13.06%。图1：全国建筑钢材日均成交量（吨）及其同比0

日均成交量 同

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%供给端：2025年10月，粗钢产量累计值81,787.40万吨，同比下降3.90%；钢121,759.204.70%71,137.30万1.80%。图2：粗钢产量累计值（万吨）及其同比0

粗钢产量累计值 当月同

1%0%-1%-2%-3%-4%-5%图3：钢材产量累计值（万吨）及其同比 图4：生铁产量累计值（万吨）及其同比0

钢材产量累计值 累计同比

7%6%5%4%3%2%1%0%2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

0

生铁产量累计值 累计同比

2%1%0%-1%-2%-3%-4%2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10库存端：2025年10月31日-2025年11月28日，钢材社会库存和钢厂库存合计下降6.60%至1,394.41万吨。表1：钢铁日度库存（万吨）11月28日库存较10月31日库存变化较去年同期库存变化合计1,394.41-6.60%+18.19%螺纹钢531.48-11.79%+18.73%线材104.44-21.50%+11.06%热轧板400.90-1.40%+31.13%中厚板194.35-0.64%+6.48%冷轧板163.24+5.24%+8.93%进出口：20251050.009.09%6.20%978.236.57%12.30%。图5：钢材月度进口数量（万吨）及其同比 图6：钢材月度出口数量（万吨）及其同比钢材月度进口数量 当月同706050403020102024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%

0

钢材月度出口数量 当月同

50%40%30%20%10%0%-10%2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10价格端：2025年10月31日-2025年11月28日，普钢综合价格指数下降0.14%至3,452.84元/吨。分品种看，螺纹价格指数涨幅居前。图7：普钢日度综合价格指数（元/吨） 图8：五大品种钢日度价格指数走势（元/吨）39003700350033003100290027002024-102024-112024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11

普钢综合指数

2024-102024-112024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11

螺纹 线材 中厚 热卷 冷板铜12月降SMM月SMM1.05%121-107.2%；1-101-10（1021.1%。展120.40200.401.88%20251031日-20252818.42%15.943.52铜现价增长0.94%至1.10万美元0.25%至8.75/吨。精炼铜月度产量图9：国内精炼铜月度产量（万吨） 图10：国内铜材月度产量（万吨）精炼铜月度产量1351301251201151101052024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

230铜材月度产量225铜材月度产量2202152102052001951901852024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10图11：LME日度铜库存及SHFE日度铜库存（吨） 图12：LME铜（美元/吨及长江有色铜日度价格（元/吨）2024-102024-112024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11

LME库存 SHFE库存

0

LME铜:左轴 长江有色铜:右轴1000009000080000700006000050000400003000020000100000铝12SMM1.47%2.82%月底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4612万吨左右，国内电解铝运行产能约为44514441；1.26%12月降786.50379.802.23%569.40375025年10月31日205年1月28E30%至391万吨，SHFE3.95%6.69LME2.05%至0.28万美元/吨，SHFE铝现货均价增长0.80%至2.14万元/吨。图13：氧化铝和电解铝月度产量（万吨） 图14：铝材月度产量（万吨）0

氧化铝 电解铝

6206005805605405202024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

铝材月度产量2024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10图15：LME铝及SHFE2024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10LME库存 SHFE库存 LME铝:左轴 长江有色铝:右轴2024-102024-112024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11

0

2250022000215002100020500200001950019000185002024-102024-112024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11贵金属91212125年10月31日225年1月8CEX至美元/SHFE3.47%953.92元/克；COMEX18.31%57.09/SHFE12,727.00元/图17：COMEX金（美元/盎司）及SHFE金日度价格（元/克）COMEX黄金:左轴 SHFE黄金:右轴

图18：COMEX银（美元/盎司）及SHFE银日度价格（元/千克）COMEX白银:左轴 SHFE白银:右轴500045004000350030002500200015001000

1050 65950 55850750 45650550 35450 25350250 152024-102024-112024-122024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11

1400012000100008000600040002024-102024-112024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11新能源金属SMM月国内碳酸锂产量环比增长3%，同比大幅增长49%，主要因为下游需求较好。固态电池方面，根据SMM报道，广汽建成首条全固态电池产线，能量密度达400Wh/kg，可使电动车续航突破1000公里，计划2026年装车试验，2027年起批量生产。装机规模200MW/800MWh半固态电池储能电站在内蒙古乌海并网发电，采用清陶能源技术，循环寿命达12000次。需求端，根据SMM数据，新能源汽车销量持续向好，储能领域需求旺盛。展望未来，12月新能源汽车领域需求或小幅回落，但储能领域需求预计将延续高景气，短期锂价或延续高位震荡。中长期看，反内卷有望主导行业供给端政策，目前行业供给端存在监管加强的趋势，有望优化锂行业未来供给格局，从而对锂价中枢形成支撑。1031日-20252817.50%9.40万元8.72%8.10万元/(6%-6.5%)23.86%1220.00/2025105.1562.15%。图19：电池级碳酸锂日度价格走势（元/千克） 图20：电池级氢氧化锂日度价格走势（元/千克）0

电池级碳酸锂

电池级氢氧化锂9080706050403020100 图21：工业级碳酸锂日度价格走势（万元/吨） 图22：锂精矿(Li2O:6%-6.5%)日度价格走势（美元/吨）工业级碳酸锂 锂精矿1400140009876543212024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11图23：碳酸锂月度产量（万吨）及其同比 图24：碳酸锂月度进出口量（吨）6.005.004.003.002.001.002024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

产量 同比

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

0

进口 出口基本面上，根据SMM202529%；0.19%7.29%12月动12具体数据方面：2025年10月31日-2025年11月28日，上海金属网1钴(99.8%)0.87%40.80万元/(20.5%)2.60%至8.88万元/(≥72%)35.40万元/2025月国内硫酸钴产量1.25万吨，同比下降32.72%。图25：国内钴日度均价（元/吨） 图26：硫酸钴和四氧化三钴日度均价（元/吨）钴2024-102024-112024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11

0

硫酸钴 四氧化三钴2024-102024-112024-122025-012025-022025-032024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11

产量 同

0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%镍：具体数据方面：2025年10月31日-2025年11月28日，LME镍下降2.62%至1.47/0.33%3.00万元4.84%885.00元/20251014.108.05%3.338.09%。图28：LME镍日度现货结算价（美元/吨）镍17000160001500014000130001200011000100009000图29：硫酸（元/吨与镍铁(7-10%)日度均（元/镍点） 图30：国内硫酸镍/精炼镍月度产量（吨）

硫酸镍（左轴） 镍铁(7-10%，右轴)

硫酸镍:产量:当月值 精炼镍:产量:总计:当月值2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10 2.6稀土及小金属SMMRareSMM1031日-2025286.69%56.65万元/6.03%148.00/0.76%652.50万元/2.78%18.50万元/6.63%4.59万元/50H3.08%25.20万元/表2：稀土日度价格汇总表11月28日价格(万元/吨)较10月31日价格变动较去年末氧化镧0.450.00%+12.50%氧化铈1.160.00%+48.72%轻稀土重稀土

氧化钕 57.55 +3.23% +42.80%氧化镨 58.00 +3.57% +40.10%氧化镨钕 56.65 +6.69% +42.34%氧化铕 16.50 0.00% -58.54%氧化钆 15.90 -1.24% +6.71%氧化铽 652.50 -0.76% +16.52%氧化镝 148.00 -6.03% -8.07%氧化钇 4.60 0.00% +10.84%图31：中钇富铕矿/碳酸稀土日度价格（元/吨） 图32：钕铁硼50H日度价格（元/千克）0

中钇富铕矿 碳酸稀土

2024-102024-112024-122024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11小金属中，2025年10月31日-2025年11月28日，钨精矿价格增长13.38%至33.90万元/吨，APT（仲钨酸铵）价格增长12.57%至49.25万元/吨，海绵钛价格持平至4.75万元/吨，海绵锆价格持平至14.75万元/吨，1镁锭价格下降0.61%至1.62万元/吨。表3：部分小金属日度价格汇总表11月28日(万元/吨)较10月31日价格变动较去年末钨精矿33.90+13.38%+137.06%APT49.25+12.57%+134.52%海绵钛4.750.00%+9.20%海绵锆14.750.00%-17.60%1镁锭1.62-0.61%0.00%重要公司公告（202528《股17,425,3402,808,44420,233,7847.7646%15.21307,755,854.645简要点评：本次对外投资有利于公司丰富业务布局，为公司的持续发展提供有力的（草案（40%20%40%行情回顾2025年11月2日-2025年12月2日，上证综指下降1.44%，沪深300指数下降1.20%图33：申万钢铁/有色一级行业涨跌幅 图34：钢铁及有色各子板块涨跌幅钢铁有色金属 上证指数 沪深300钢铁有色金属 上证指数 沪深30010%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-1.0%-2.0%20252日-2025122图35：钢铁板块涨跌前五个股（%） 图36：有色板块涨跌前五个股（%）60%50%40%30%20%10%大中矿业大中矿业八一钢铁-10%-20%-30%

40%30%20%10%国城矿业国城矿业永茂泰安-10%-20%-30%估值方面，截至2025年12月2日，钢铁行业市盈率为62.85倍，较沪深300的370.81%