电力行业：多地新发增量竞价结果新疆二轮中标电价下降

目录投资要点及重点公司盈利预测 1周度行情回顾 3月14日-12月日电力板块下跌0.86%，跑输大盘 3个股表现 5周度高频数据汇总 6动力煤现货价格环比下降5.88%，同比下降7.69% 6秦港煤炭库存环比减少0.27%，同比增加6.90% 7沿海8省份煤炭库存环比减少2.03%，同比减少3.14% 8重点新闻及公告汇总 9重点新闻 9重点公告 9风险分析 投资要点及重点公司盈利预测近期，多地发布增量项目机制电价竞价结果，不同区域和类型项目竞价水平分化。山西2025年机制电量14.839.80.28470.3200元/千198.367.6130.6亿千瓦时，中标电价和0.1500元/千瓦时。对比2025年机制电量竞价结果，本轮新疆机制电价水平更低，其中光伏项目为下限水平出清，较上轮竞价结果下降0.085元/0.042元/千瓦时。吉林首轮竞价机制电量规模为40.5亿千瓦时，其中风电和光伏分别为37.8和2.8亿千瓦时，中标电价分别为0.250和0.3340元/千瓦时（竞价上限出清）。整体来看，我们认为机制电价竞价仍是对地方新能源消纳能力的间接反映，也为后续新能源投资提供引导。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、皖能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。重点公司盈利预测图表1：重点公司推荐表公司名称股价(元/股)23AEPS（元/股）24A 25E26E23A24APE25E26E评级火电华能国际7.870.540.650.780.8514.6买入华电国际5.250.440.560.510.5311.99.410.39.9买入皖能电力8.170.630.911.021.0913.09.08.07.5买入上海电力19.100.570.731.181.3233.826.316.214.5买入华润电力17.572.292.972.832.86.2买入大唐发电3.520.0747.714.514.113.0买入京能电力4.610.130.260.500.59.0买入水电及其他电力长江电力28.081.111.331.481.5418.2买入三峡能源10.210.2216.419.319.618.7买入中国核电8.680.560.460.560.5715.418.715.515.2买入燃气深圳燃气6.540.500.510.540.6213.112.912.110.5买入新奥股份22.352.291.451.721.879.815.413.012.0买入蓝天燃气7.660.880.700.650.788.810.911.89.8买入皖天然气8.170.720.680.770.9011.412.010.69.1买入中国燃气7.840.700.530.720.7911.214.810.99.9买入平均18.814.712.411.5周度行情回顾12月14日-12月19日电力板块下跌0.86%，跑输大盘12月14日-12月19日电力板块（882528.WI）下跌0.86%，沪深300指数下跌0.28%,电力板块跑输大盘个百分点。1.8330016.09%。电力板块年初至今累计跑输大盘1214日-1219日火电、水电、燃气板块（中信指数）、0.53%、-1.21%。图表2：12月14日-12月19日电力板块下跌0.86%，跑输大盘2.61.71.71.41.10.90.90.60.20.20.20.2-0.2-0.3-0.4-0.6-0.9-0.9-1.0-1.4-1.4-1.4-1.5-2.0-2.1-2.1-2.7-2.9-4.043210-1-2-3-4-5商非银石交食煤国餐基纺钢农家沪轻有建电建医通汽传综房计电机电300贸银行油通品炭防饮础织铁林电深工色筑力材药信车媒合地算子械力300零行 石运售金 化输融资

军旅化服 牧 制金工游工装 渔 造属

产机元 设器 备件图表3：2025年初至今电力板块上涨1.83个百分点，沪深300指数上涨16.09%550050004500400035003000250020001500

电力公用事业 沪深3002023/12 2024/03 2024/06 2024/09 2024/12 2025/03 2025/06 2025/09 2025/12资图表4：12月14日-12月19日火电、水电、燃气板块涨跌幅分别为-0.01%、0.53%、-1.21%火电水电火电水电燃气7500650055004500350025001500500Sep/22 Dec/22 Mar/23 Jun/23 Sep/23 Dec/23 Mar/24 Jun/24 Sep/24 Dec/24 Mar/25 Jun/25 Sep/25 Dec/25资目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2025年电力及公用事业板块平均市盈率为19倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.7倍，在所有行业中处于中游位置。图表5：电力及公用事业行业一致预期市盈率19倍8779877959565445424238383736342928262423211917171613111170国计电防算子军机元工器件

轻餐商传工饮贸媒制旅零造游售

电纺医力织药设服备装

机钢基建械铁础材化工

农汽通有林车信色牧金渔属

食电交煤品力通炭饮及运料公输用

家石非建银电油银筑行石行化金融资图表6：电力及公用事业行业PB水平为1.75.04.85.04.84.34.13.23.23.02.92.82.72.62.62.52.42.22.21.91.81.71.71.51.51.41.31.21.20.90.80.7543210计电国食算子防品机元军饮器工料件

有电医色力药金设属备

家汽基化工

制服造装

商电煤贸力炭零及售公用

非交石建银通油材行运石金输化融

钢房建银铁地筑行产资个股表现从12月14日-12月19日电力及公用事业股票表现来看，整个板块共有18家上涨，2家不变，73家下跌，涨幅前3的分别是晶科科技13.06%、亨通股份11.03%、京运通5.14%；而跌幅最大的3家公司是京能热力-8%闽东电力-10.77%、ST聆达-11.91%。图表7：12月14日-12月19日电力及公用事业表现最好及最差公司（单位：%）13.111.013.111.05.12.32.31.91.6-6.2-6.5-5.8-6.2-6.5-7.2-7.4-8.050-5-10*ST达聆-15*ST达聆晶亨京山郴内科通运高电蒙科股通环国华技份能际电

三国金广华峡电房州银水电能发电利力源展力

乐上华乐山海银山电电电电力力力力

中兆京闽闽新能东能股热电源份力力资周度高频数据汇总动力煤现货价格环比下降5.88%，同比下降7.69%12月20日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为720元/吨，环比下降5.88%，同比下降7.69%。进口55001219747元/4.90%12.77%。图表8：秦皇岛动力煤现货5500大卡（单位：元吨） 图表9：印尼口煤5500大卡（单位：元吨）

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月

130012001100900800700600500400

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月川盈12月18日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为699元/吨，环比下降0.99%，同比降低0.85%。图表10：环渤海动力煤指数5500大卡（单位：元/吨）2023年 2024年 2025年8007507006506005505004504001月 3月 5月 7月 9月 11月秦港煤炭库存环比减少0.27%，同比增加6.90%1972820.27%47万吨，1826%3.31.27%。图表11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）8007006005004003002001000

2023 2024 2025 2023 2024 20255001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月553193.32%3696%；京唐港（国投港区1922373.24%35万吨，幅度为18.62%。图表13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）0

2023 2024 20251月 3月 5月 7月 9月 11月

0

2023 2024 20251月 3月 5月 7月 9月 11月沿海8省份煤炭库存环比减少0.63%，同比减少3.18%1883412.4021.800.63；同3.18%1710030.7064.20万吨，幅度为0.64%；同比增加263.6万吨，幅度为2.70%。图表15：沿海省份煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表16：内陆省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）45004000350030002500200015001000500

2023年 2024年 2025年

12000100008000600040002000

2023年 2024年 2025年01月 3月 5月 7月 9月 11月

01月 3月 5月 7月 9月 11月煤炭日耗方面，截至12月18日，沿海8省份日耗204.40万吨，环比增加4.70万吨，幅度为2.35%；同比8.87%375.8016.60；同比减12.77%。图表17：沿海省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨） 图表18：内陆省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）500

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月

500

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月重点新闻及公告汇总重点新闻【国家能源局：着力推动优先以绿电交易落实省间发电计划】8532签约机制，着力推动优先以绿色电力交易落http://suo.im/dRE74【新疆2026年机制电价出炉】1219202640202667638416800.150/162026130620335990.210/2420260.15~0.262元/千瓦198.261306203.36676384.16880%。上年度(202412—20251118481082http://suo.im/eCgmp【陕西电力市场不再执行分时电价峰谷浮动政策】202620262025年将出现上涨。2026（批发用户、零售用户，下同）分时价格不再执行峰谷浮动政策，售电公司代理用户电价将主要由市场内全部售电公司与电厂间的批发均价传导形成，最低电价将http://suo.im/fiGIQ重点公告【黔源电力】公司控股子公司贵州北源电力股份有限公司（以下简称北源公司）20038837,49558.66％、贵州乌江水电开发有限责任公司（以下简称乌江公司）持股41.34％。根据北源公司的实际情况，公司与乌江公司对北源公司同比例增资合计18,400万元，其中公司对北源公司增资10,793.44万元，乌江公司对北源公司增资7,606.56万元。增资完成后，北源公司注册资本由37,495万元增加至55,895万元，股东双方出资比例保持不变。【江苏国信】江苏国信股份有限公司（以下简称公司或江苏国信）控股子公司江苏国信扬州发电有限责任公司（以下简称国信扬电）申报的国信扬电三期2×100万千瓦扩建项目（以下简称国信扬电三期项目），已于2025年6月获得项目核准。为推进项目建设，国信扬电拟引进两家新股东，各股东方拟采用非公开协议方式，以非同比例增资形式对国信扬电增资扩股，共同出资建设国信扬电三期项目。【长源电力】近日，公司全资子公司国能长源汉川发电有限公司（以下简称汉川公司）2×100万千瓦扩建项目（以下简称汉川四期项目）7（100）168【中国广核】中国广核电力股份有限公司（以下简称公司或本公司）的合营企业福建宁德第二核电有限公司的宁德6号机组已于2025年12月16日进行核反应堆主厂房第一罐混凝土浇筑（FCD），即宁德6号机组于该日开始全面建设，进入土建施工阶段。宁德6号机组采用华龙一号核电技术，单台机组容量为1,210MW。【晶科科技】为进一步推进储能业务的战略投资布局，加强与产业链、生态圈各方的战略合作与协同，公司近日与泉州兴水水务产业投资合伙企业（有限合伙）、首正创信（上海）企业管理有限公司、上海上汽创远创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳市瑞能实业股份有限公司、自然人邓天龙以及泉州风泉私募基金管理有限公司（以下简称风泉资本）签署了《泉州风泉晶科绿能壹号股权投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》（以下简称合伙协议），各方共同出资设立基金，基金拟通过持股平台投向工商侧储能