房地产开发行业1-11月统计局数据点评：因基数抬升同比跌幅扩大开发投资额下降15.9%新房销售额下降11.1%

内容目录一、1-11月房地产开发投资额累计同比-15.9% 3二、1-11月销售金额累计同比-11.1%，销售面积累计同比7三、1-11月房企到位资金累计同比-11.9% 四、投资建议 风险提示 图表目录图表房地产开发投资额累计值及同比 3图表房地产开发投资额单月值及同环比 3图表住宅开发投资额累计值及同比 3图表住宅开发投资额单月值及同环比 3图表累计开发投资额同比增速分业态（%） 4图表单月开发投资额同比增速分业态（%） 4图表累计投资同比增速分区域（%） 4图表单月投资同比增速分区域（%） 4图表累计新开工面积及同比 5图表单月新开工面积及同环比 5图表累计竣工面积及同比 5图表单月竣工面积及同环比 5图表各类房屋累计新开工面积同比（%） 6图表各类房屋累计竣工面积同比（%） 6图表累计施工面积及同比 6图表各类房屋累计施工面积同比（%） 6图表商品房销售金额累计值及同比 7图表商品房销售金额单月值及同环比 7图表商品房销售面积累计值及同比 7图表商品房销售面积单月值及同环比 7图表累计销售金额同比分业态 8图表累计销售面积同比分业态 8图表累计销售金额同比分区域 8图表单月销售金额同比分区域 8图表商品房销售累计均价及同比 9图表商品房待售面积及同比 9图表房企到位资金累计值及同比 图表房企到位资金单月值及同环比 图表各项资金来源占比（%） 图表各项资金来源累计同比（%） 图表国内贷款累计值及同比 图表利用外资累计值及同比 图表自筹资金累计值及同比 图表定金及预收款累计值及同比 图表个人按揭贷款累计值及同比 图表其他到位资金累计值及同比 本文累计值指标的同比数值是统计局披露口径；单月值指标的同比数值是计算口径。一、1-11月房地产开发投资额累计同比-15.9%1-11月房地产开发投资额同比-15.9%，降幅较上月继续扩大，11月单月同比-31.4%。1-18915%12ct；11月单月投资额为5028亿元，环比减少14.2%，同比减少31.4%。图表1：房地产开发投资额累计值及同比 图表2：房地产开发投资额单月值及同环比房地产开发投资额累计值（亿元，左轴）同比（%，右轴）

房地产开发投资额单月值（亿元，左轴）同比（%，右轴）2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

0%-2%-4%-6%-8%--0%-12%-14%-16%-18%

0

环比（%，右轴）

80%60%40%20-1---42025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11图表3：住宅开发投资额累计值及同比 图表4：住宅开发投资额单月值及同环比住宅开发投资额累计值（亿元，左轴）同比（%，右轴）

住宅开发投资额单月值（亿元，左轴）同比（%，右轴）2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

0%-2%-4%-6%-8%-12%-14%-16%

0

环比（%，右轴）

100%80%60%40%%---42025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/111-11月住宅开发投资额累计同比-15.0%，持续低位运行拖累开发投资额整体表现。6043229795603亿元，同比分别为-15.0%、-21.4%和-12.5%，较前值变动-1.2pct、-1.2pct和-1.3pct。113837204392亿元，同比分别为-30.8%、-35.4%和-26.7%，较前值变动、-3.7pct-6.8pct。住宅办公楼商业营业用房-21.4%-15.0%-12.5%图表5：累计开发投资额同比增速分业态（%） 住宅办公楼商业营业用房-21.4%-15.0%-12.5%0%2025-112025-092025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-11

0%住宅办公楼住宅办公楼商业营业用房-30.8%-35.4%-26.7%-10%-15%-20%-25%-30%-35%2025-112025-092025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-111-11月东部、中部、西部、东北等地区开发投资额同比低位运行。1-11458341559915481和177183%40%-9%和25%15ct11ct、-0.8pct和-1.4pct2804961、18182-5%31%174%和46%-13ct、-6.6pct、0.2pct和-9.3pct。东部地区西部地区中部地区东北地区-25.9%-18.3%-14.0%-9.0%图表7：累计投资同比增速分区域（%） 东部地区西部地区中部地区东北地区-25.9%-18.3%-14.0%-9.0%0%-5%-10%-15%-20%-25%2025-112025-092025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-11

80%东部地区 西部地区东部地区 西部地区东北地区-17.4%-31.0%-35.6%-44.6%40%20%0%-20%-40%-60%2025-112025-092025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-111-11月新开工面积同比-20.5%，累计降幅小幅扩大。1-11月份，全国累计新开工面积为53457万方，同比减少20.5%，较前值降低0.7pct；11439620.0%1.5pct。分业态看，1-11月份住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分3918912723487万方，同比分别为-19.9%、-25.8%-22.7%，较前值变动-0.6pct、-3.0pct和-1.3pct。图表9：累计新开工面积及同比 图表10：单月新开工面积及同环比房屋新开工面积累计值（万方，左轴）同比（%，右轴）

房屋新开工面积单月值（万方，左轴）同比（%，右轴）-20.5%-20.5%2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%

0

环比（%，右轴）

40%20%10%0%-10%-20%-30%2025/112025/092025/072025/052025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/111-11月累计竣工面积同比-18.0%，累计降幅小幅扩大。1-113945445932.5pct。281051342286-0%11%14812pc54ct和12ct。图表11：累计竣工面积及同比 图表12：单月竣工面积及同环比房屋竣工面积累计值（万方，左轴）同比（%，右轴）

房屋竣工面积单月值（万方，左轴）同比（%，右轴）2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

30%20%10%-18.0%0%-10%-20%-30%-40%

0

环比（%，右轴）

350%300%250%200%23.1%150%100%50%0%-50%2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11住宅办公楼商业营业用房-22.7%-25.8%-19.9%图表13：各类房屋累计新开工面积同比（%） 图表14：各类房屋累计竣工面积同比（%）住宅办公楼商业营业用房-22.7%-25.8%-19.9%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%2025-112025-092025-072025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-11

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

住宅 办公楼 商业营业用房-14.8%-20.1%11.8%2025-112025-092025-072025-052025-03-14.8%-20.1%11.8%2025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-111-116560660.2pct45755127753573-005%-9203pc02ct和02ct。 住宅办公楼商业营业用房-10.0%-9.2%-5.9%图表15：累计施工面积及同比 住宅办公楼商业营业用房-10.0%-9.2%-5.9%房屋施工面积（万方，左轴）0

同比（%，右轴）

-9.6%0%-9.6%-2%-4%-6%-8%-10%-12%2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%2025-112025-092025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-11二、1-11月销售金额累计同比-11.1%，销售面积累计同比-7.8%1-11月商品房销售金额同比-11.1%，销售面积同比-7.8%，跌幅较上月均继续扩大。1-11月份，全国商品房销售金额为75130亿元，同比减少11.1%，较前值降低1.5pct；11611326.1%1-11月份，787021.0pct；1167209.3%。四季度以来，全国新房销售因基数效应同比跌幅继续扩大，市场表现低迷。2024以来，在地产政策变动不大的背景下，新房市场全年低位徘徊，由于今年上半年对应基数较低，因此累计同比跌幅不大，而进入下半年特别是四季度以来，因基数效应同比跌9月底报告的判断。展望明年，在政策端无明显边际变化的情形下，我们预计全国新房销售仍将承压。图表17：商品房销售金额累计值及同比 图表商品房销售金额单月值及同环比商品房销售金额累计值（亿元，左轴）同比（%，右轴）

商品房销售金额单月值（亿元，左轴）同比（%，右轴）2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

0%-10%-15%-20%-25%-30%-35%

2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

环比（%，右轴）

60%40%0%-20%-0%-60%图表19：商品房销售面积累计值及同比 图表商品房销售面积单月值及同环比商品房销售面积累计值（万方，左轴）同比（%，右轴）

商品房销售面积单月值（万方，左轴）同比（%，右轴）0

0%-5%-10%-15%-20%2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

0

环比（%，右轴）

60%9.3%40%20%0%-20%-40%2025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/111-11月住宅销售金额、销售面积累计同比分别-11.2%、-8.1%，跌幅继续扩大。分业态看，1-11月份住宅、办公楼和商业营业用房累计销售金额同比分别为-11.2%、-10.2%和-1.8pct-1.0pct0.3pct-8%8%和9211pc12ct和-0pc。图表21：累计销售金额同比分业态 图表累计销售面积同比分业态-10.2%-11.2%-10.2%-11.2%-12.0%10%0%-10%-20%-30%2025-112025-092025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-11

住宅 办公楼 商业营业用房

20%10%0%-10%-20%-30%-40%

住宅 办公楼 商业营业用房-8.4%-9.2%-8.1%2025-11-8.4%-9.2%-8.1%2025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-111-11450131390214174和2041-12.6%-8.4%-9.1%和-1.6pct-1.1pct、-1.7pct和-2.5pct35181225、12843-8%184-4%和329%16ct、0.0pct-9.3pct和-9.5pct。东部地区西部地区中部地区东北地区-9.1%-9.2%-12.6%-8.4%图表23东部地区西部地区中部地区东北地区-9.1%-9.2%-12.6%-8.4% 0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%2025-112025-092025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-11

20%东部地区西部地区中部地区东北地区东部地区西部地区中部地区东北地区-18.4%-28.8%-32.9%-24.0%0%-10%-20%-30%-40%2025-112025-092025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-032024-012023-111-11月销售均价9546元/平，累计同比-3.4%；待售面积维持高位，同比+2.6%。1-119546元/3.4%0.6pct；9097元/6.4%9.9%月份商753062.6%楼和商业营业房待售面积分别较上月减少284万方、增加39万方和减少45万方。图表25：商品房销售累计均价及同比 图表商品房待售面积及同比106001040010200100009800960094009200900088008600

商品房销售均价累计值（元/平，左轴）同比（%，右轴）-3.4%10%-3.4%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

0

商品房待售面积（万方，左轴）同比（%，右轴）

2.6%20%2.6%18%16%14%12%10%8%6%4%2%2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11三、1-11月房企到位资金累计同比-11.9%1-11月房企到位资金累计同比要拖累项。1-11851452.2pct；1129240%32%11pc。房企各项资金来源中，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款1314923306282509811786-2.5%-24.6%、-11.9%-15.2%-0.7pct12.9pct-1.9pct-3.2pct和-2.3pct。图表27：房企到位资金累计值及同比 图表房企到位资金单月值及同环比-11.9%140000-11.9%120000100000

房企到位资金累计值（亿元，左轴）同比（%，右轴）

0%-5%-10%

房企到位资金单月值（亿元，左轴））环比（%，右轴）

80%60%40%0

-15%-20%-25%2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

0

-4.0%20%0%-20%-40%-32.6%2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11图表29：各项资金来源占比（%） 图表各项资金来源累计同比（%）-8.2%-15.1%-15.2%-11.9%-24.6%-2.5%其他到位资金 个人按揭贷款 定金及预收自筹资金 利用外资 国内贷款-8.2%-15.1%-15.2%-11.9%-24.6%-2.5%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

13.8%29.5%36.0%2025/112025/102025/112025/102025/092025/082025/072025/062025/052025/042025/032025/022024/122024/11

自筹资金国内贷款-30% -20% -10% 0%图表31：国内贷款累计值及同比 图表利用外资累计值及同比0

国内贷款累计值（亿元，左轴）同比（%，右轴）

-2.5%2%-2.5%0%-2%-4%-6%-8%-10%2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

利用外资累计值（亿元，左轴）同比（%，右轴）50454035 302520151052025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

100%50%0%-50%-100%-150%图表33：自筹资金累计值及同比 图表定金及预收款累计值及同比0

自筹资金累计值（亿元，左轴）同比（%，右轴）

-11.9%0%-11.9%-5%-10%-15%-20%2025/112025/092025/112025/092025/072025/052025/032024/122024/102024/082024/062024/042024/022023/11

0

定金及预收款累计值（亿元，左轴）同比（%，右轴）-15.2-15.2

5%0%-5%-10%-15%-20%%-25%%-30%-35%2025/112025/092025/1120