海外经济政策跟踪：美联储大概率再降息日央行或重拾加息

3of3of大类资产表现：全球大宗商品与股市多数上涨本周（0518221，全球大类资产价格中，大宗商品价格多数上0.87%2250.47%0.37%上涨0.33%，标普500上涨0.31%。其中，COMEX3.33%1.94%，IPE0.50%10Y0.08%0.32%，1012BP0.46%98.987.07155.34。图1：全球大宗商品价格多数上涨，股票市场基本也上涨（2025.11.28-2025.12.5，%，HTI美国：经济仍边际下行2025年9202591.16%，相较于前值0.62%-0.18%-0.10%2025年9202596.67%1.91%4of图2：9月美国工业总产值同上行、环比下行（%） 图3：9月美国耐用品订单同小幅下降、环比下降（%）4of，HTI ，HTI920259用率为5%5%753，75.63%11月29202511297.7%9.2%图4：9月美国工业产能和制业产能利用率下降（%） 图5：11月29日美国粗钢产当周同比略有下降（%），HTI ，HTI994.79%4.78%94.99%5.43%12月美国密歇根大学消费者信心指数略有上升。2025年12月美国密歇根大学消费者信心指数为53.3%，相较于前值51.0%，略有上升。图6：9月美国个人支配收入同比略有上升，个人消费支

图7：12月美国密歇根大学消费者信心指数略有上升（%下降（%） ，HTI ，HTI12月510202512月5101010相较前周上升3BP至2.26%。121520251214145%53.2%3.4%图8：12月5日当周美债收益反映的10年期通胀预升（%）

图9：12月密歇根大学消费者1Y通胀预期和5Y通胀预5of5of ，HTI ，HTI6of6of就业通胀新房开工 折年季调同比%标普/CS房价指数 同比就业通胀新房开工 折年季调同比%标普/CS房价指数 同比%（20城）新增非农就业人数 季调/万人失业率 季调%失业率 季调%CPI 同比%核心CPI 同比%PCE 同比%核心PCE 同比%密歇根年通胀预期 同比II1.411.94.48.03.03.02.82.84.749.150.052.0-0.355.1-6.01.6-0.44.38.12.93.12.72.94.848.752.053.06.158.213.01.87.24.27.92.73.12.62.94.54.12.2-1.34.17.72.72.92.62.85.0-2.6 0.9 3.32.8 3.4 4.11.9 15.8 12.04.2 4.2 4.27.8 7.87.92.4 2.3 2.42.8 2.8 2.82.5 2.3 2.42.8 2.6 2.76.6 6.5 5.048.5 48.7 49.049.9 51.6 50.852.0 50.2 50.2-17.9 -22.0 -2.752.2 52.2 57.0-4.04.510.24.18.02.83.12.73.04.350.353.552.721.264.7-1.7 -0.5-14.54.711.14.07.53.03.32.64.532.34.17.52.93.22.72.83.0景气指数Market制造业PMISentix投资信心指数密歇根消费者信心指数季调4.548.252.652.24.051.04.648.752.452.54.253.649.85.361.752.9-5.460.74.34.27.72.73.32.63.03.3 2.8 2.650.9 49.3 52.8 54.1 51.2 49.4 19.2 21.6 71.7 74.0 指标单位25/1125/1025/0925/0825/0725/0625/0525/0425/0325/0225/0124/1224/11GDP实际GDP折年同比%2.12.02.4实际GDP折年季调环比%3.8-0.61.9工业总产值季调同比%1.20.61.60.00.30.40.20.50.1-1.2-2.1生产制造业新订单季调同比%4.04.23.72.84.00.82.42.23.10.70.0工业产能利用率%75.975.976.276.175.976.176.176.375.675.975.2个人实际可支配收入折年季调同比%4.84.84.64.24.45.44.84.54.45.05.1消费个人实际消费支出季调同比%5.05.45.25.25.05.55.65.56.06.45.9零售销售额季调同比%3.94.73.84.02.94.74.94.04.64.73.9零售/食品服务销售额季调同比%4.35.04.14.43.45.05.13.94.64.63.9新房销售折年季调同比%15.4 -6.5 0.7-5.7-1.8-4.6-2.4-2.811.710.7地产成屋销售折年季调同比%1.73.81.80.80.0-0.5-2.0-2.4-0.92.310.66.6，HTI，黑框为本周更新数据欧洲：经济整体保持韧性2025年三季度欧元区GDP2025年三季度欧元区GDP0.6%2025100.20%0.73%1.71%1.30%图10：三季度欧元区GDP同比降、环比上升（%） 图11：10月法国工业生指数比下降、同比上升（%），HTI ，HTI2025年102025101.5%1.2%2025年11月欧元区CPICPI同比持平。202511月CPI2.2%2.1%CPI2.4%，图12：10月欧元区零售售指当月同比上升（%） 图13：11月欧元区CPI略有上升，核心CPI持平（%） ，HTI ，HTI2025年11月德国、法国制造业PMI下降，英国制造业PMI上升。2025年月德国制造业MI为%496478，11PMI2025年11PMIPMI2025年11月德国服务业MI为%546513，相较于前值52.3%略有下降。11月法国服务业PMI为51.4%，相较于前值48.0%有所上升。图14：11PMI

图15：11PMIPMI7of7of ，HTI ，HTI表2：欧元区经济数据总览生产制造业产能利用率粗钢产量（欧盟）消费零售销售指数就业失业率生产制造业产能利用率粗钢产量（欧盟）消费零售销售指数就业失业率HICP通胀核心HICPPPI非季调%同比%同比%季调%同比%同比%同比%2.22.4景气指数消费者信心指数经济景气指数Sentix投资信心指数季调-14.297.0-7.4-4.41.56.02.12.4-0.550.053.0-14.296.8-5.478.1-3.81.26.02.22.4-0.249.851.3-14.995.7-9.2-3.31.86.02.02.3-0.650.750.5-15.595.4-3.777.8 -5.6 -6.3 -2.6 -1.8 0.92.6 3.8 2.3 3.0 2.46.0 6.0 6.0 5.9 6.02.0 2.0 1.9 2.2 2.22.3 2.3 2.3 2.7 2.40.2 0.6 0.3 0.7 1.949.8 49.4 49.4 49.0 51.0 50.5 48.9 50.1 -14.7 -15.3 -15.1 -16.6 95.8 94.2 95.0 93.9 4.5 0.2 -8.1 -19.5 -2.9-4.72.45.92.32.63.147.650.6-13.796.2-12.777.21.0 5.52.3 2.56.0 5.92.5 2.42.7 2.71.7 0.046.151.4 -14.1 -14.40.91.95.82.22.7-1.245.249.5-13.695.2 93.4 -17.7 -17.5指标单位25/1125/1025/0925/0825/0725/0625/0525/0425/0325/0225/0124/1224/11实际GDP季调同比%1.41.61.61.3实际GDP折年季调环比%1.10.62.31.5工业生产指数同比%1.21.21.90.73.00.33.70.9-0.3-1.8-2.1，HTI，黑框为本周更新数据8of政策：128of美联储1212CME1287%·12再度抬头，是可能性更大且更难管理的风险。此外，美国总统特朗普2日202620265·欧央行121212日央行122025121经济形势、物价走势及日本央行的货币政策思路。2026