船舶行业系列报告之一：船舶国家队破局高端民企新秀势头强劲-

行业深度研究行业深度研究|航海装备Ⅱ船舶行业系列报告之一公室（USTR）已宣布暂停一年对中国针对海运、物流和造船行业以获取主航海装备Ⅱ航海装备Ⅱ船工业皇冠上的璀璨明珠，勇担国家队使命，破局高端。STX（大连）资产成立。2023年初，恒力重工套全，作为造船民企新秀，展现出强劲的发展风险提示：技术创新风险，市场需求变化风险，原材料价格波动风险，地一、船舶：2026年展望景气向上，看好造船业复苏 41.1回顾：2025年内有所承压，预计后续301调查影响趋缓 41.2集装箱船：关注红海复航情况，支线型集装箱船成亮点 51.3散货船：BDI指数全年上涨，西芒杜铁矿系长期驱动力 71.4油轮：OPEC+逐步开启增产，美制裁俄致运力供需紧张 9二、重点标的：国家队破局高端，民企新秀势头强劲 2.1中国船舶：勇担国家队使命，摘取造船工业皇冠明珠 2.2恒力重工（*ST松发造船民企新秀，发展势头强劲 132.3中船防务：第一家A+H上市船企，支线箱船优势突出 152.4中国动力：中船旗下动力装备主体，涵盖多类动力业务 17三、风险提示 5图2：新船价格指数-集装箱-全球（2020年1月-2025年11月，月度披露） 5图3：红海航行（穿过苏伊士运河）与绕道开普敦航行的行程对比 6图4：2025年11月19日，福建船政旗下马尾造船与德翔海运签订了2+2艘2900TEU集装箱船订单 7图5：BDI波罗的海运费指数：干散货指数（2020年1月2日-2025年12月24日） 7图6：新船价格指数-散货船-全球（2020年1月-2025年11月，月度披露） 8图7：2025年11月11日，西芒杜铁矿项目投产启动仪式在几内亚马瑞巴亚港举行 8图8：BDTI波罗的海运费指数：原油指数（2020年1月2日-2025年12月24日） 9图9：新船价格指数-油船-全球（2020年1月-2025年11月，月度披露） 9图10：原油供应量：OPEC+（每月的日均值，单位：百万桶/天） 10图11：2025年10月29日，美国宣布对俄石油巨头实施制裁 10图12：中国船舶股权结构（截至2025Q3，子公司为2025H1数据） 图13：中国船舶：营收情况 图14：中国船舶：归母净利润情况 图15：2025年1月25日《中国船舶关于公司控股股东及实际控制人变更避免同业竞争承诺 图16：液化天然气（LNG）运输船与大型豪华邮轮是代造船工业皇冠上璀璨的明珠，中国已实现国产突破 图17：恒力重工（*ST松发）股权结构（截至2025Q3） 14图18：*ST松发：营收情况 图19：*ST松发：归母净利润情况 14图20：恒力重工参与船舶行业有四大核心优势：规模大、位置佳、效率高、配套全 15图21：中船防务股权结构（截至2025Q3，子公司为2025H1数据） 16图22：中船防务：营收情况 图23：中船防务：归母净利润情况 16图24：中船防务旗下黄埔文冲支线箱船“鸿鹄”品牌系列（SWAN1900TEU） 17图25：中国动力股权结构（截至2025Q3，子公司为2025H1数据） 17图26：中国动力：营收情况 图27：中国动力：归母净利润情况 18图28：中国动力拟购买中国船舶工业集团持有的中船柴油机有限公司16.51%股权，但后续中 表1：2025年1-10月全球主要船型订单成交情况 4表2：2025年1-10月和2024年中韩日主要船型市场份额情况 4一、船舶：2026年展望景气向上，看好造船业复苏回顾2025年，受多重因素叠加影响，表1：2025年1-10月全球主要船型订单成交情况467港口服务费，违背了国际贸易相关原则和中美海运协定，对中美舶类型来看，中国在散货船和集装箱船领域依然保持领先地位，而韩国和日本则在LNG表2：2025年1-10月和2024年中韩日主要船型市场份额情况9.0%4.3%9.0%4.6%4.4%25.91%。02020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03根据国际船舶网，2025年新船价格指数（集装箱-全球）尽管未0这一改变意味着航行时间增加了12至20天，航河，分别为23104TEU、15363TEU02020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-0根据国际船舶网，2025年新船价格指数（散货船-全球）持续处于高位区间运行。20250几内亚总统马马迪·敦布亚，习近平主席特别代表、国务院副总理刘国中，卢旺达总统卡加梅，加蓬总统恩圭马出席投产仪式。西芒杜项目由几内亚共和国政府、SimFer和赢联浅、易开采，资源量超过40亿吨，平均全铁品位65%以上。矿山分为北部、南部两个区波罗的海运费指数：原油指数（BDTI是反映国际原02020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02月，新船价格指数（油船-全球）为223.0，而在2025年11月，新船价0以上控股实体均自动受限。中国和印度等主要原油进口国因此降低了对俄石油的采购量，转而向其他国家或者地区寻求替代供应，导致运力供需紧张。2022-112023-112024-112025-11资料来源：新华日报，俄罗斯石油公司，卢克石油1二、重点标的：国家队破局高端，民企新秀势头强劲船舶海工装备产业、海洋科技创新应用产业通过中国船舶工业集团/中国船舶重工集团直接持有上市公司26.68%/14.01%股权。资料来源：iFinD，爱企查，中国船舶官网，西部证券研发中心2025年前三季度，中国船舶实现营业收入/归母净利润对应1074.03/58.52亿元，同比50000资料来源：iFinD，中国船舶2025年三季报，西部证券研发中心资料来源：iFinD，中国船舶2025年三季报，西部证券研发中心聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业、加快船舶总装业务高质量发展、规范同业竞争、舶集团旗下多数核心船厂已经纳入上市公司主体。国船舶股东大会审议。资料来源：中国船舶公告，西部证券研发中心疑是现代造船工业皇冠上璀璨的三颗明珠。产LNG船的推进系统、液货围护系统、液货操作系统等核心系统LNG船性能的关键指标，第五代船已能做到0.085%，达到世界顶尖水平，意味着运输过程中的货损微乎其微。订单也排至2030年。除去沪东中华外，中国船舶集团旗下2021年，国产首艘大型邮轮在外高桥造船实现全船贯通，第二艘国产大型邮轮项目订单140余个商业航次，市场反响热烈。在首制船设计建造中，外高桥造船也初步建立起链主管理能力。资料来源：新华网，中国船舶报，春辉旅游集团资产，打造世界一流的绿色船舶建造基地，重点布局船舶建造、海洋工程等领域。2023年初，恒力重工产业园正式运营，2024年实现首制船提前交付、首台发动机交付、30.6高附加值绿色船舶和高端海工装备，致力于打造现代化、智能化、绿色化产业基地。公司”）正在筹划重大资产重组相关事宜，上市公司拟通过出售资产、资产置换等一种或产等一种或多种相结合的方式购买恒力重工集团有限公司（以下权或恒力重工下属子公司若干股权。资产并募集配套资金暨关联交易事项获得上海证券交易所并购重组审核委员会审核通过恒力重工集团有限公司目前是广东松发陶瓷股份资料来源：iFinD，爱企查，恒力重工公众号，西部证券研发中心2025年前三季度，*ST松发实现营业收入/归母净利润对应117.59/12.71亿元，同比00864200资料来源：iFinD，*ST松发2025年三季报，西部证券研发中心资料来源：iFinD，*ST松发2025年三季报，西部证券研发中心模最大、配套最完备的造船基地。资料来源：恒力集团，恒力重工公众号，大连发布，大连市自然资源局，大连长兴岛企业管理服务中心中船海洋与防务装备股份有限公司是中国船舶集团有限公司属下的大型造船骨干企业之洋科考装备四大海洋装备于一体的大型综合性海洋与防资料来源：iFinD，中船防务官网，西部证券研发中心2025年前三季度，中船防务实现营业收入/归母净利润对应143.15/6.55亿元，同比00资料来源：iFinD，中船防务2025年三季报，西部证券研发中心500资料来源：iFinD，中船防务2025年三季报，西部证券研发中心单集中、交期紧迫的挑战，黄埔文冲坚持前瞻谋划与精准施资料来源：Seawaymaritime，西部证券研发中心资料来源：iFinD，爱企查，中国动力官网，西部证券研发中心2025年前三季度，中国动力实现营业收入/归母净利润对应409.71/12.08亿元，同比500资料来源：iFinD，中国动力2