1月信用月报：2025年信用债市场回顾与1月展望

索引索引内容目录一、2025年市场回顾与2026年1月展望 4一级市场：供给同比增长，产业债继续放量 4城投债 4产业债 5金融债 6二级市场：普信优于二永，短端优于长端 72026年1月信用债市场展望 8二、信用债收益率全览 9三、一级市场 10发行量 10发行成本 发行期限 12取消发行情况 12四、二级市场 14成交量 14成交流动性 14利差跟踪 15五、12月热债一览 19六、信用评级调整回顾 21七、风险提示 22图表目录图1：2020年以来信用债净融资情况（亿元） 4图2：近两年城投债净融资省份分布情况（亿元） 5图3：近三年首发城投主体行政等级分布情况 5图4：2020-25年产业债净融资规模：企业性质（亿元） 6图5：2020-25年产业债净融资规模：申万行业（亿元） 6图6：2024年以来科创债月度发行规模（亿元） 6图7：近三年金融债净融资规模情况（亿元） 7图8：2025年以来主要品种信用债利差走势（bp） 8图9：2025年下半年以来高等级银行二级资本债与中短票的品种利差走势（bp） 8图10：2025年12月各类信用债资产收益率情况 9图全口径理财存量规模（亿元） 10图12：全口径理财年内累计规模增量（亿元） 10图13：理财近一年平均收益率走势情况（%） 10图14：理财破净率走势情况（%） 10图15：信用债发行量全览（亿元） 图16：城投债净融资规模（亿元） 图17：产业债净融资规模（亿元） 图18：金融债净融资规模（亿元） 图19：信用债平均发行利率（%） 图20：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%） 图21：信用债平均发行期限（年） 12图22：城投债、产业债、金融债平均发行期限（年） 12图23：2025年12月信用债取消发行情况 13图24：各类信用债月度成交情况 14图25：信用债月度成交换手率 15图26：城投债月度成交换手率 15图27：产业债月度成交换手率 15图28：金融债月度成交换手率 15图29：城投债分期限分评级利差情况 16图30：各省份城投债分期限利差情况 17图31：产业债分行业利差情况 18图32：银行二永债利差情况 18图33：券商、保险次级债利差 19表1：2025年12月信用债取消发行明细 12表2：流动性评分top20的城投债 19表3：流动性评分top20的产业债 20表4：流动性评分top20的金融债 20表5：债项评级上调信息汇总 21表6：债项评级下调信息汇总 21一、2025年市场回顾与2026年1月展望一级市场：供给同比增长，产业债继续放量2025年，信用债发行量和净融资规模同比双增。截至12月31日，信用债全年发行量为19.62万亿元，净融资3.92万亿，分别同比2024年增长13791亿元、8686亿元。-5780202420251052802.91净融资规模为1.6万亿，同比增长3740亿元。图1：2020年以来信用债净融资情况（亿元）250,000

发行量 偿还量 净融资（右）

信用债城投债信用债城投债产业债金融债200,000

40,000150,000100,00050,000

30,00020,00010,00002025202420232022202120202025202420232022202120202025202420232022202120202025202420232022202120200 -10,000202520242023202220212020202520242023202220212020202520242023202220212020202520242023202220212020城投债2025年，城投债发行持续严监管态势，多数省份净融资为负。具体来看，2025年共有23600图2：近两年城投债净融资省份分布情况（亿元）城投首发主体数继续下滑，发行等级逐年上移。数据显示，城投首发主体数从23年的158家减少至25年的54家。与此同时，省级、地市级平台占比较23年分别提升12pct和13pct，这一趋势的出现主要受统借统还逐步开展、弱资质平台隐债清零后率先退出等因素影响，预计未来仍会延续。图3：近三年首发城投主体行政等级分布情况

区县级 地市级 省级 首发主数（轴；）2023年 2024年 2025

180160140120100806040200产业债中央企业继续加杠杆，净融资规模超地方国企。2025年中央企业净融资规模高达1.5万亿，同比增加5133亿元，首次反超地方国有企业（1.38万亿）成为产业债融资主力。分行业来看，净融资规模靠前的行业为公用事业、综合、交通运输，均超4000亿元。共有23个行业净融资规模实现同比增长，其中公用事业、石油石化和钢铁增幅较高。2025年实现翻倍增长。20252644.1140%560.4图4：2020-25年产业债净融资规模：企业性质（亿元） 图5：2020-25年产业债净融资规模：申万行业（亿元）2020年2021年20222020年2021年2022年2023年2024年2025年0

其它 地方国企 中央企业

2025年2025年2024年同比公综交非社建商钢石煤农机环电汽基有建医电美轻计传采食国家通纺房用合通银会筑贸铁油炭林械保子车础色筑药力容工算媒掘品防用信织地事运金服装零石牧设业输融务饰售化渔备化金材生设护制机 饮军电服产工属料物备理造料工器饰0图6：2024年以来科创债月度发行规模（亿元）0

企业科创债

金融科创债24/1 24/3 24/5 24/7 24/9 24/11 25/1 25/3 25/5 25/7 25/9 25/11研发中心1.1.3金融债20255.6470057（3899TLAC（3100亿元（2930（255。（9477图7：近三年金融债净融资规模情况（亿元）2000018000160008000700060001400012000100002000018000160008000700060001400012000100008000600050004000300020004000010000-1000202320242025年 年 年202320242025202320242025202320242025202320242025年年年年年年年年年年年年商金债 银行二债 TLAC非资本债 证券公债 保险公债二级市场：普信优于二永，短端优于长端2025年，信用债市场跟随利率债经历多轮调整，收益率整体呈现M型走势，但信用利差表现分化，全年涨跌互现。2025年影响信用债行情的主要因素包括流动性变化、基本面阶段性的预期调整、机构行为及信用风险事件。10YAAA4.1bp，3YAAA8.9bpAA30bpY，p91图8：2025年以来主要品种信用债利差走势（bp）3YAAA中短收益（%；右） 3YAAA中短票 10YAAA中短票3YAAA-二级资本债 10YAAA-二级资本债 1YAA城投债春节前央行引导资金价格抬升、节后股债翘翘板效应使得基金赎回压力显现，利差快速走阔至高点春节前央行引导资金价格抬升、节后股债翘翘板效应使得基金赎回压力显现，利差快速走阔至高点央行加大资金投放力度带动利差迅速压缩，随后ETF规模快速增长，机构配长信用利差被动走阔，期限利差缩，高票息挖掘行情推动中“反内卷”情绪支撑权央行超预期宣布重临近年末受基益及商品市场大幅走强，启买债叠加摊余债金赎回新规、叠加公募销售费率新规基集中建仓，股债地产风险事件引发机构赎回情绪反复，跷跷板效应减弱，等扰动，信用大幅走高长端压缩更明显信用利差主动走阔，短端相对抗跌信用利差主动压缩利差压缩动力不足，二永、长债大幅走阔60

2.52.42.350 2.22.1402.030 1.91.8201.7102025/1/2 2025/2/22025/3/2 2025/4/22025/5/2 2025/6/2

2025/8/2 2025/9/22025/10/22025/11/22025/12/2

1.62026年1月信用债市场展望展望1月，公募基金销售新规落地有望支持二永债收益率中枢的回落，信用债市场或迎来1如：4-5（26Q192025图9：2025年下半年以来高等级银行二级资本债与中短票的品种利差走势（bp）253Y5Y253Y5Y201510502025/7/12025/8/12025/9/12025/10/12025/11/12025/12/1二、信用债收益率全览12月信用债收益率涨跌互现，长端多为上行，中短端普信债整体优于金融债。35AAA7bp3-5bp。1-5Y1-3bp53AAAAA级1bp510-14bp5年7-9bp。图10：2025年12月各类信用债资产收益率情况122831.657211.01%1.55pct、1.41pct。图全口径理财存量规模（亿元） 图12：全口径理财年内累计模增量（亿元）

2021 2022 20232024 20251471013161922252831343740434649

0

2021 2022 20232024 20251471013161922252831343740434649普益标准202613因而存在数据收集不完整的可能性，下同

普益标准图13：理财近一年平均收益走势情况（%） 图14：理财破净率走势情况（%）4.64.13.63.12.62.11.6

纯固收类 固收+类 现金管类（轴

2.62.42.22.01.81.6.4

35%30%25%20%15%10%5%0%

全部银理财 理财子23/123/523/924/124/524/925/125/525/9

22/122/522/923/123/523/924/124/524/925/125/525/9普益标准 普益标准三、一级市场发行量122025121570614874861242919202959-221产业债和金融债净融资规模分别为1573和1076亿元，城投债、产业债、金融债净融资额同比分别增加437亿元、1323亿元、104亿元。图15：信用债发行量全览（元） 图16：城投债净融资规模（元）0

2025年 2024年 2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

总发行额总偿还额总发行额总偿还额净融资额0企业预警通 企业预警通图17：产业债净融资规模（元） 图18：金融债净融资规模（元）0

总发行额 总偿还额 净融资额

总发行额总偿还额总发行额总偿还额净融资额0企业预警通 企业预警通发行成本121日-12312.26%，12.6bpAA(2)7.7pct30%17bp。图19：信用债平均发行利率（%） 图20：城投债、产业债、金债平均发行利率（%）4.504.003.503.002.502.001.50

信用债总计

4.804.303.803.302.802.301.80

产业债 城投债 金融债 发行期限信用债平均发行期限小幅下降。12月1日-12月31日，信用债平均发行期限为2.80年，较11月环比减少0.15年。分类型来看，产业债、城投债和金融债平均发行期限分别环比减少0.16年、0.18年和0.09年。图21：信用债平均发行期限年） 图22：城投债、产业债、金债平均发行期限（年）信用债 产业债 城投债 金融债4.003.503.002.502.001.50注:含权债取行权发行期限，下同

5.004.504.003.503.002.502.001.501.00取消发行情况12月信用债取消发行数量与规模环比均上升。12月共有36只信用债取消发行，取消发行规模为184.4亿元，环比分别增加8只和31.5亿元。表1：2025年12月信用债取消发行明细公告日期发行人债券简称债券类型(亿元)(年)主体评级申万行业地区2025-12-25甘肃文旅产业集团有限公司25甘肃文旅MTN002中期票据33AA+交通运输陕西省2025-12-23北京古北水镇旅游有限公司25古北01公司债23AA+社会服务北京市2025-12-23股份有限公司天鑫01A资产支持证券4.151.97AAA非银金融北京市2025-12-23股份有限公司天鑫01B资产支持证券2.331.97AAA非银金融北京市2025-12-23股份有限公司天鑫01C资产支持证券0.011.97AAA非银金融北京市2025-12-23农银国际(中国)投资有限公司25ABCIK2公司债25AA+非银金融北京市2025-12-23农银国际(中国)投资有限公司25ABCIK1公司债23AA+非银金融北京市2025-12-22华电新能源集团股份有限公司25华新Y8公司债17.955AAA公用事业福建省2025-12-21中信证券股份有限公司25AHJG1A资产支持证券4.10.73AAA非银金融广东省2025-12-21中信证券股份有限公司25AHJG1B资产支持证券6.92.73AAA非银金融广东省2025-12-21中信证券股份有限公司25AHJG1C资产支持证券0.64.73AAA非银金融广东省2025-12-19广西百色工业投资发展集团有限公司G百工V1公司债1.55AA商贸零售广西2025-12-17山东高速集团有限公司25鲁高速MTN012A中期票据103AAA交通运输山东省2025-12-17山东高速集团有限公司25鲁高速MTN012B中期票据1010AAA交通运输山东省2025-12-16曹妃甸国控投资集团有限公司25曹妃国控MTN005B中期票据4.985AAA综合河北省公告日期发行人债券简称债券类型计划发行规模债券期限主体评级申万行业地区(亿元)(年)2025-12-16诚泰融资租赁(上海)有限公司25诚泰租赁SCP003短期融资券30.74AA+非银金融上海市2025-12-16北京清新环境技术股份有限公司25清新K2公司债83AA+环保北京市2025-12-15广西路桥工程集团有限公司25广西路桥MTN006(科创债)中期票据33AA+建筑装饰广西2025-12-15浙江省新能源投资集团股份有限公司25浙新能MTN002中期票据13AAA公用事业浙江省2025-12-15浙江省能源集团有限公司25浙能源MTN010(科创债)中期票据207AAA公用事业浙江省2025-12-15新疆阿尔泰旅游发展集团有限公司25泰旅01公司债35AA+社会服务新疆2025-12-15青岛开发区投资建设集团有限公司25青开01公司债15BBB商贸零售山东省2025-12-12内蒙古能源集团有限公司25内蒙能源GN002(乡村振兴)中期票据105AAA公用事业内蒙古2025-12-11山东能源集团有限公司25山能Y4公司债103AAA煤炭山东省2025-12-11河北水利发展集团有限公司25冀水01公司债55AAA建筑装饰河北省2025-12-10厦门资产管理有限公司25厦门资产MTN001A中期票据12AA+非银金融福建省2025-12-10厦门资产管理有限公司25厦门资产MTN001B中期票据13AA+非银金融福建省2025-12-10广州越秀产业投资有限公司25越产02公司债2.55AA+综合广东省2025-12-09四川发展(控股)有限责任公司25川发展MTN003(混合型科创债)中期票据105AAA综合四川省2025-12-04中材科技股份有限公司25中材K4公司债3.55AAA建筑材料江苏省2025-12-04中信证券股份有限公司25中燃1A资产支持证券2.670.97AAA非银金融广东省2025-12-04中信证券股份有限公司25中燃1C资产支持证券0.010.97AAA非银金融广东省2025-12-03开滦(集团)有限责任公司25开滦MTN006中期票据55AAA煤炭河北省2025-12-03长春市轨道交通集团有限公司25长春轨交MTN004B中期票据55AAA交通运输吉林省2025-12-01信达地产股份有限公司25信达地产MTN005A中期票据9.15AA+房地产北京市2025-12-01信达地产股份有限公司25信达地产MTN005B中期票据9.15AA+房地产北京市企业预警通图23：2025年12月信用债取消发行情况1200

取消发规模亿元） 取消发只数右轴

1801000

150

1209060300022-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-12

-30企业预警通四、二级市场成交量12（5002亿元0亿元1626431153107年10pct4pct；2-3年期转移，3pct。AA级和A3ct和c，AAAA4pct，AA+5pct；级、AA-4pct。图24：各类信用债月度成交情况成交流动性126.03%上7.40%8.61%9.26%13.18%17.72%1.37pct、0.65pct4.54pct。分成交期限来看，城投债和产业债1年期以下换手率上升幅度最大，金融债10年期以上113.44pct3-50.18pct19.86pct11.62pct109.82pct。图25：信用债月度成交换手率 图26：城投债月度成交换手率产业 城投 金融20181614121086422023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

1年以下 1-3年 3-5年5-7年7-10年10年以上5-7年7-10年10年以上52023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11。图27：产业债月度成交换手率 图28：金融债月度成交换手率1年以下 1-3年 3-5年5-7年 7-10年 10年以上

1年以下 1-3年 3-5年5-7年7-10年10年以上5-7年7-10年10年以上52023/012023/032023/052023/072023/092023/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11利差跟踪123年期、51AAAA(2)。城投债隐含评级收益率利差 城投债隐含评级收益率利差 利差所处分位上月利差 利差变1年期3年期5年期7年期AA10年期（）（bp）数（bp）（AAA1.70157%9AA+1.74196%13AA1.832811%AA(2)1.873210%AAA1.88185%AA+1.9424AA2.0233AA(2)2.1647AAA2.0119AA+2.11AA2.35AA(2)2.52AAAAA+AA注：利差分位数的计算起始日为2022年1月4日。1-23025bp；2-327bp352918bp。图30：各省份城投债分期限利差情况省份利差（bp）利差变动（bp）当前利差所处分位数全部1-2年2-3年3-5年全部1-2年2-3年3-5年全部1-2年2-3年3-5年北京市322938445116212%12%24%25%天津市504058749100.41412%7%12%17%河北省49415976797719%13%30%31%山西省3938565638379%13%44%24%内蒙古9055102-46-4-55%12%40%-辽宁省81717977625-366%15%4%4%吉林4867104415%9%25%15%黑龙01655--13614%52%4%5%上海市292839446106613%14%35%33%江苏省393545668105813%11%22%37%浙江省37344457795713%12%27%29%安徽省43384964895415%13%20%28%福建省36344454695713%12%23%46%江西省514555767102819%16%16%21%山东省665159988104621%14%18%32%河南省615261957115520%16%16%41%湖北省46425578785716%13%28%43%湖南省494254789114720%15%21%31%广东省36334048684215%15%21%34%广西79769113014155814%7%17%28%海南省563965807105816%10%33%31%重庆市625368959143618%14%23%48%四川省544849898141815%19%6%25%贵州省1651711751909100.21010.2%16%10%5%云南省939589135151031418%7%5%19%西藏3635356358-276%9%4%23%陕西省7665761117101722%13%18%23%甘肃省6146621736211828%3%13%52%青海省9480941449149-124%19%38%13%宁夏62627557162061625%12%11%23%新疆54385372875826%9%23%34%企业预警通注：利差分位数的计算起始日为2022年1月4日。12AAAAAAAA9AA1718bp。图31：产业债分行业利差情况AAA级AA级利差（bp)较上月变动（bp)近3月变动（bp)近6月变动（bp)利差（bp)较上月变动（bp)近3月变动（bp)近6月变动（bp)化工14-4-6-7459-3-0.4有色金属20-2-6-5454-25汽车13-4-6-8343-7-3食品饮料173-3-4333-41交通运输18-1-5-5382-7-2银行115-1-3234-2-3休闲服务180.2-5-6464-7-2建筑装饰272-6-3475-46机械设备18-2-7-737-8-18-5采掘220.3-6-3455-43医药生物17-2-9-953825房地产5214107881865商业贸易17-1-4-4528-0.5-2-5-5383-51综合19-1-8-8455-43非银金融151-6-3405-6-1建筑材料211-4-6395-32钢铁165-3-7431-12-11DM123AAA-AA+5年期AAA-级券种利差收窄外，其余券种均走阔，各期限券种按平均走阔幅度排序为：1YYYY1年期Ap3年期AAA-AA+5年期AAA-AA+1年期AA+AA级。图32：银行二永债利差情况1年 3年 5年 7年 10年银行二级资本债AAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AA利差（bp）181823293139414763505269586279所处分位数9%8%9%30%25%23%38%38%31%70%58%58%72%64%56%上月14303238414558505168566178所处分位数3%3%2%25%23%18%36%31%24%69%55%56%62%58%51%利差变动（bp）889-1-20.5-0.03250.0311211银行永续债AAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AA利差（bp）192225333742465469566479677591所处分位数10%11%8%28%32%20%34%40%30%56%58%48%62%62%48%上月利差（bp）101215353842525564546276627086所处分位数3%2%1%25%29%16%41%40%16%53%55%45%49%51%42%利差变动（bp）101111-1-0.31-6-15223555注：银行二级资本债、银行永续债利差分位数的计算起始日均为2022年1月4日。12月券商次级债利差全线走阔，保险次级债利差多走阔。YYYYY5年期Abp；31Y>5Y>7Y>10Y19bp。图33：券商、保险次级债利差1年 3年 5年 7年 10年券商次级债AAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AA利差（bp）202226344047404861455471637289所处分位数20%13% 13%42%37%26%39%27% 28%71%48% 47%77%49%47%上月利差（bp）111316333846334050354461556481所处分位数6%3%3%38%27%23%14%12%10%47%29%27%69%39%39%利差变动（bp）99100.310.37811101010888保险次级债AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-利差（bp）21263735416056638864841157999130所处分位数11% 10%9%23%24%21%35%24%22%67%70%57%69% 72%54%上月利差（bp）12172837426151578363831147898129所处分位数3%3%2%20%19%16%24%18%14%63%69%55%65%70%53%利差变动（bp）999-2-1-1565111111注：由于数据缺失，AAA-级券商次级债利差分位数自2023年10月16日起，AA+/AA级券商次级债利差分位数自2022年6月20日起；保险次级债利差分位数自2022年1月4日起。五、12月热债一览根据qeubee的债券流动性打分，我们分别选取了流动性评分前20的城投债、产业债和金融债，供投资者参考。表2：流动性评分top20的城投债债券代码债券简称流动性评分1231估值收较上月变动益率（%） (bp)剩余期限隐含评级发行人012582870.IB25青岛城投SCP00399.231.71-4235DAA+青岛城市建设投资(集团)有限责任公司102584709.IB25湘高速MTN02299.222.0833.87YAA+湖南省高速公路集团有限公司102584808.IB25鲁高速MTN010A99.181.91-62.89YAAA山东高速集团有限公司102584868.IB25湘高速MTN02399.081.93-52.89YAAA湖南省高速公路集团有限公司012500455.IB25京基投SCP00199.061.65-1108DAAA北京市基础设施投资有限公司102584853.IB25广州城投MTN00299.022.13-34.89YAAA广州市城市建设投资集团有限公司012582894.IB25江西交投SCP00799.001.66-4237DAAA江西省交通投资集团有限责任公司012582858.IB25昆明交通SCP00798.972.232234DAA-昆明市交通投资集团有限责任公司102585091.IB25广州城投MTN00498.952.13-4.93YAAA广州市城市建设投资集团有限公司102584975.IB25广州城投MTN00398.932.13-34.91YAAA广州市城市建设投资集团有限公司102584626.IB25鲁高速MTN00998.901.91-62.85YAAA山东高速集团有限公司012582847.IB25广州地铁SCP01198.871.66-243DAAA广州地铁集团有限公司102584842.IB25浙交投MTN00798.861.79-51.89YAAA浙江省交通投资集团有限公司012582929.IB25广州地铁SCP01298.821.66-152DAAA广州地铁集团有限公司102584714.IB25广州城投MTN00198.762.13-24.87YAAA广州市城市建设投资集团有限公司102584995.IB25太原国投MTN00298.762.01-52.91Y+2YAA太原国有投资集团有限公司012582794.IB25浦发集团SCP00798.721.66-4227DAAA上海浦东发展(集团)有限公司042580633.IB25蜀道投资CP00398.701.72-291DAA+蜀道投资集团有限责任公司102584987.IB25广州地铁MTN01398.661.87-72.91YAA广州地铁集团有限公司032580765.IB25龙城发展PPN00598.632.20-2.92YAA太原市龙城发展投资集团有限公司qeubee表3：流动性评分top20的产业债债券代码债券简称流动性评分1231估值收较上月变动益率（%） (bp)剩余期限隐含评级发行人102585019.IB25汇金MTN00799.811.79-1.91YAAA+中央汇金投资有限责任公司102583816.IB25汇金MTN00599.682.00-14.70YAAA+中央汇金投资有限责任公司102580743.IB25汇金MTN00199.642.000.34.15YAAA+中央汇金投资有限责任公司102582268.IB25汇金MTN00399.612.00-0.34.43YAAA+中央汇金投资有限责任公司102483261.IB24汇金MTN00599.561.95-0.13.58YAAA+中央汇金投资有限责任公司012582805.IB25邮政SCP00399.541.60-590DAAA中国邮政集团有限公司102583864.IB25光大集团MTN006B99.522.4349.71YAAA中国光大集团股份公司102585170.IB25国新控股MTN003(稳99.522.44-9.95YAAA中国国新控股有限责任公司增长扩投资专项债)012581771.IB25电网SCP02199.501.59-482DAAA+国家电网有限公司102581808.IB25电网MTN01999.482.3729.31YAAA+国家电网有限公司102584199.IB25汇金MTN00699.481.77-41.79YAAA+中央汇金投资有限责任公司012581458.IB25电网SCP01799.441.59-470DAAA+国家电网有限公司102584816.IB25国新控股MTN002(稳99.402.4449.89YAAA中国国新控股有限责任公司增长扩投资专项债)102501642.IB25光大集团MTN007A99.362.01-44.79YAAA中国光大集团股份公司102582273.IB25国新控股MTN001(稳99.342.4349.44YAAA中国国新控股有限责任公司增长扩投资专项债)042580521.IB25电网CP00499.321.62-6272DAAA+国家电网有限公司102582267.IB25汇金MTN00499.321.83-52.43YAAA+中央汇金投资有限责任公司102481968.IB24汇金MTN00399.311.92-13.39YAAA+中央汇金投资有限责任公司102584985.IB25南电MTN01999.302.00-14.89YAAA+中国南方电网有限责任公司102582571.IB25电网MTN02499.302.45414.48YAAA+国家电网有限公司qeubee表4：流动性评分top20的金融债债券代码债券简称流动性评分1231估值收较上月变动益率（%） (bp)剩余期限隐含评级发行人232580035.IB25农行二级资本债03A(BC)100.002.2024.72Y+5YAAA-中国农业银行股份有限公司242580047.IB25工行永续债02BC100.002.26-34.86Y+NAAA-中国工商银行股份有限公司232580012.IB25中行二级资本债01BC100.002.1424.40Y+5YAAA-中国银行股份有限公司232580008.IB25工行二级资本债02BC99.992.1314.33Y+5YAAA-中国工商银行股份有限公司242580045.IB25农行永续债02BC99.992.25-34.83Y+NAAA-中国农业银行股份有限公司232580016.IB25农行二级资本债01A(BC)99.992.1524.46Y+5YAAA-中国农业银行股份有限公司242580029.IB25中行永续债01BC99.982.21-14.56Y+NAAA-中国银行股份有限公司232580001.IB25工行二级资本债01BC99.982.120.24.17Y+5YAAA-中国工商银行股份有限公司2128025.IB21建设银行二级0199.981.70-2223D+5YAAA-中国建设银行股份有限公司232580046.IB25农行二级资本债04A(BC)99.982.2124.89Y+5YAAA-中国农业银行股份有限公司232580002.IB25建行二级资本债01BC99.982.1214.24Y+5YAAA-中国建设银行股份有限公司债券代码债券简称流动性评分1231估值收较上月变动剩余期限隐含评级发行人益率（%）(bp)242580035.IB25中行永续债02BC99.972.24-24.65Y+NAAA-中国银行股份有限公司232580022.IB25工行二级资本债03BC99.972.1534.54Y+5YAAA-中国工商银行股份有限公司242580017.IB25农行永续债01BC99.972.20-24.41Y+NAAA-中国农业银行股份有限公司232580036.IB25农行二级资本债03B(BC)99.962.5889.72Y+5YAAA-中国农业银行股份有限公司2128051.IB21工商银行二级0299.961.731350D+5YAAA-中国工商银行股份有限公司242580054.IB25平安银行永续债02BC99.962.400.54.89Y+NAA+平安银行股份有限公司242580012.IB25建行永续债01BC99.962.20-24.38Y+NAAA-中国建设银行股份有限公司242580041.IB25永续债0199.962.32-14.72Y+NAA+中国股份有限公司2128039.IB21中国银行二级0399.951.720.4321D+5YAAA-中国银行股份有限公司qeubee六、信用评级调整回顾根据国内评级机构口径，12月份共有13只债券债项评级上调，18只债券债项评级下调。表5：债项评级上调信息汇总债券简称发行人调整时间原评级现评级地区行业企业性质评级机构24工控资本01广州工控资本管理有限公司2025-12-30AA+AAA广东省非银金融地方国有企业大公国际23泸发01泸州产业发展投资集团有限公司2025-12-30AA+AAA四川省综合地方国有企业联合资信25陕旅Y1陕西旅游集团有限公司2025-12-30AA+AAA陕西省社会服务地方国有企业东方金诚25新微MTN001