2026年财政政策：稳定赤字率增加支出优化结构

索引索引内容目录一、2026年财政政策：稳定赤字率，增加支出，优化结构 3二、中观产业跟踪 6三、大类资产观察 7四、近期政策一览 8五、宏观日历 8六、风险提示 9图表目录图表1：预计2026年赤字率维持4%不变 3图表2：财政“两本帐”支出增速回升 3图表3：2025年财政对民生和科技支持力度较大 4图表4：此前十年社保就业支出占比大幅上升 4图表5：近两年中央经济工作会议和全国财政工作会议对比 5图表6：金属中镍价相对强势 6图表7：电厂耗煤量上行 6图表8：商品房成交季节性回升但弱于往年 6图表9：地铁客运量小幅上升 6图表10：国内股指表现（2025年12月26-31日） 7图表港股表现(2025年12月24日-2026年1月2日) 7图表12：发达国家股指表现（2025年12月26-2026年1月2日） 7图表13：新兴市场股指表现（2025年12月26-2026年1月2日） 7图表14：中国国债收益率表现 8图表15：其他国家货币兑人民币表现 8图表16：近期政策一览 8图表17：1月宏观日历 9一、2026年财政政策：稳定赤字率，增加支出，优化结构2026年继续实施更加积极的财政政策。2025年12月10日至11日召开的中央经济工作会议提出，2026年要继续实施更加积极的财政政策。2026年财政政策保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。2025年12月27日至28日召开的全国财政工作会议将2026年继续实施更加积极的财政政策分解为五个方面：一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能。预计2026年一般公共预算赤字率维持4%不变。2024年底召开的中央经济工作会议和全国财政工作会议明确提高财政赤字率，而2025年底召开的中央经济工作会议则要求保持必要的财政赤字，全国财政工作会议没有提及赤字率。因此，2026年一般公共预算赤字率可能不再进一步提高，但可能也不会明显降低。我们预计，2026年一般公共预算赤字率可能维持4%不变，广义政府融资相对GDP比例也基本维持稳定。财政支出增速可能延续回升态势。2025年底召开的中央经济工作会议要求财政政策保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化财政支出结构；全国财政工作会议提出扩大财政支出盘子，确保必要支出力度，持续优化支出结构。2022年以来，一般公共预算和政府性基金两本帐支出保持增长，但是都低于预算增速，受财政收入拖累。2025年前11个月，一般公共预算和政府性基金支出两本帐支出合计同比增长4.5%，低于2025年财政预算安排的增速9.3%，但是较前几年增速加快。2026年可能延续这一趋势。我们预计，2026年随着物价企稳回升、名义GDP增速加快，财政收入增速有望回升，财政支出增速也有可能加快。图表1：预计2026年赤字率维持4%不变 图表2：财政两本帐支出增速回升一般预算赤字率%4

20%

一般公共预算和政府性基金支出合计增速预算数 实际数1531025 前11个月100199820002002200420062008201020122014201620182020202220242026F

-520122013201420152016201720182019202020212022202320242025CEIC CEIC2025年财政对民生和科技支持力度较大。2025年前个月，社会保障和就业支出同比增和；1.3%。基建相关财政支出出现下滑。2025个月13.6%8.3%；交通运输支出同比下降0.1%。总体上看，财政对民生和科技支持力度加大，对基建支持力度有所下降。20252014202410.5%4.32.4%2.26.9%4.2%2.6个百分点。全国财政工作会议对2026年财政工作提出六方面重点任务。一是坚持内需主导，支持建设强大国内市场。二是支持科技创新和产业创新深度融合，加快培育壮大新动能。三是推进城乡融合和区域联动，拓展发展空间。四是进一步强化保基本、兜底线，切实加强民生保障。五是推动经济社会发展全面绿色转型，加快建设美丽中国。六是加强国际财经交流合作，支持扩大高水平对外开放。全国财政工作会议专门提出，进一步增加财政科技投入。我们预计，2026年财政政策将进一步发挥促进内需和支持科技创新的作用。消费品以旧换新政策进一步优化。2024年底中央经济工作会议提出加力扩围实施‘两新’政策；2024年底全国财政工作会议提出，加大消费品以旧换新支持力度。2025年中央财政安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，较2024年1500亿元规模增长一倍。2025年底中央经济工作会议提出优化‘两新’政策实施；2025年底全国财政工作会议没有提及以旧换新政策。我们预计，2026年以旧换新资金规模不会大幅增加，可能在3000亿元的基础上略有增长；2026年以旧换新政策重点是优化结构，而不是增加财政补贴力度。表3：2025大 表2024年1-11月财政支出增速%2014 2024-15 -10 -5 0 5 10 %2014 2024社会保障和就业支出 14科学技术支出 12节能环保支出 10卫生健康支出 8教育支出 6债务付息支出 4文化旅游体育与传媒支出 2交通运输支出0

各项支出占一般公共预算支出比重城乡社区支出农林水支出

教育科学技术

文旅体育与传媒

社会保障和就业

卫生健康

节能环保

城乡社区事务

农林水事务

交通运输

债务付息CEIC CEIC图表5：近两年中央经济工作会议和全国财政工作会议对比2024年底中央经济⼯作会议2025年底中央经济⼯作会议要实施更加积极的财政政策。提⾼财政赤字率，确保财政政策持续用⼒、更加给⼒。加⼤财政支出强度，加强重点领域保障。增加发⾏超长期特别国债，持续支持两重项目和两新政策实施。增加地⽅政府专项债券发⾏使用，扩⼤投向领域和用作项目资本⾦范围。优化财政支出结构，提⾼资⾦使用效益，更加注重惠民⽣、促消费、增后劲，兜牢基层三保底线。党政机关要坚持过紧日⼦。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地⽅财政困难，兜牢基层三保底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日⼦。2024年底全国财政⼯作会议2025年底全国财政⼯作会议2025年要实施更加积极的财政政策，持续用⼒、更加给⼒，打好政策组合拳。2026年继续实施更加积极的财政政策。⼀是提⾼财政赤字率，加⼤支出强度、加快支出进度。⼀是扩⼤财政支出盘⼦，确保必要支出⼒度。⼆是安排更⼤规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。⼆是优化政府债券⼯具组合，更好发挥债券效益。三是⼤⼒优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民⽣、促消费、增后劲。三是提⾼转移支付资⾦效能，增强地⽅自主可用财⼒。四是持续用⼒防范化解重点领域风险，促进财政平稳运⾏、可持续发展。四是持续优化支出结构，强化重点领域保障。五是进⼀步增加对地⽅转移支付，增强地⽅财⼒，兜牢基层三保底线。五是加强财政⾦融协同，放⼤政策效能。重点任务重点任务⼀是支持扩⼤国内需求。适当提⾼退休⼈员基本养老⾦，提⾼城乡居民基础养老⾦，提⾼城乡居民医保财政补助标准，⼤⼒提振消费。加⼤消费品以旧换新支持⼒度，健全公共⽂化服务财政保障机制，推进实施新⼀轮国家综合货运枢纽补链强链提升⾏动。积极扩⼤有效投资，合理安排债券发⾏，以政府投资有效带动更多社会投资。⼀是坚持内需主导，支持建设强⼤国内市场。⼤⼒提振消费，深⼊实施提振消费专项⾏动。积极扩⼤有效投资，加⼤对新质⽣产⼒、⼈的全面发展等重点领域投⼊。加快推进全国统⼀⼤市场建设，规范税收优惠、财政补贴政策。⼆是支持现代化产业体系建设。着⼒提升科技创新能⼒，全⼒支持关键核⼼技术攻关。加快推动产业转型升级，深⼊实施专精特新中小企业奖补政策。加强对企业的纾困支持，坚决防⽌乱收费、乱罚款、乱摊派等问题。⼆是支持科技创新和产业创新深度融合，加快培育壮⼤新动能。进⼀步增加财政科技投⼊，完善财政科技经费管理，强化企业科技创新主体地位。实施制造业重点产业链⾼质量发展⾏动，开展新⼀批制造业新型技术改造城市试点，加快构建现代化产业体系。三是支持保障和改善民⽣。突出就业优先导向，支持教育强国建设，健全⼈⼝发展支持政策体系，促进卫⽣健康事业发展，织密扎牢社会保障⽹，推动解决⼈民群众急难愁盼问题。三是推进城乡融合和区域联动，拓展发展空间。扎实推进乡村全面振兴，积极支持以⼈为本的新型城镇化，促进区域协调发展。四是支持城乡区域融合发展。确保国家粮食安全，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，有序推进乡村发展和建设，⼤⼒推进新型城镇化，促进区域协调发展。四是进⼀步强化保基本、兜底线，切实加强民⽣保障。促进居民就业增收，支持办好⼈民满意的教育，提⾼医疗卫⽣服务保障⽔平，完善社会保障体系，在满⾜民⽣需求中拓展发展空间。五是支持⽣态⽂明建设。深化横向⽣态保护补偿机制建设。加强⽣态保护和修复，继续支持打好蓝天、碧⽔、净⼟保卫战。稳步推进碳达峰碳中和，推动重点⾏业领域绿⾊低碳转型。五是推动经济社会发展全面绿⾊转型，加快建设美丽中国。推进污染防治攻坚，加强⽣态系统保护和修复，健全绿⾊低碳发展支持政策，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，增强绿⾊发展动能。六是支持⾼⽔平对外开放。积极参与全球经济治理，深⼊参与多双边财经议题讨论。完善关税等进出⼝税收政策，深化与⼀带⼀路国家合作。六是加强国际财经交流合作，支持扩⼤⾼⽔平对外开放。推进全球经济⾦融治理改⾰，深化拓展全球伙伴关系，加强国际经贸合作，实施好海南自贸港封关运作货物税收政策。新华网，财政部二、中观产业跟踪强。表势 表300,000250,000200,000150,000100,00050,00002016-12 2018-12 2020-12 2022-12 2024-12期货收盘价(活跃合约):镍（元/吨）

5004003002001000

全国电厂日耗（万吨）W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025表年 表6005004003002001000

方米）方米）W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512021 2022 2023 2024 2025

5,0004,0003,0002,0001,0000

一线城市地铁客运量（万人次）W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512021 2022 2023 2024 2025三、大类资产观察202612PMI0.950.112月工作日数量增加恰逢春节偏晚，节前备货期拉长；另一方面随着5000亿元政策性金融工具的投放落地，相关行业政策效果开始有所显现。从汇率的层面来看，本周人民币兑主要国家货币均升值。表（2025年12月26-31） 表(2025年12月24-2026年1月2)国内主要股指一周涨跌幅0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%

0.1%0.1%0.1%-0.1%-0.5%-0.6%-1.3%上证指数沪深300创业板指上证50中证500科创50

5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

恒生指数

港股一周涨跌幅4.3%2.8%2.0%4.3%2.8%2.0%（20251226-202612）图表（20251226-2026123.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%

发达国家股指一周涨跌幅

5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%

0.7%0.6%0.7%0.6%0.8%-0.4%-1.5%-1.0%-1.3%-0.8%4.4%0.0%0.4%-0.2%纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数德国DAX4.4%0.0%0.4%-0.2%纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数德国DAX法国CAC40日经225英国富时100澳大利亚普通股指数IBOVESPASET国 国 西 罗IBOVESPASETMOEX综 斯MOEX合表现 表3.532.52

1年（%） 5年（%）-0.1%-0.3%-0.5%-0.4%10年（%）-0.1%-0.3%-0.5%-0.4%

0.0%-0.1%-0.2%-0.3%-0.4%-0.5%25-1225-0624-1224-0623-1223-0622-12-0.6%25-1225-0624-1224-0623-1223-0622-12