蓝思科技深度研究报告：大客户新一轮产品周期结构件龙头受益多终端协同突破全面开花

目录一、精密制造平台企，消费电子汽车电子机器人业务全面布局 6（一）能端密平台持拓新域 6（二）权构定始团产经丰富 7（三）营况健用管优异 9二、消费电子：精制平台型企业，全面益客户新一轮产业周期 （一）AI动新轮机，构龙受益 （二）果局望折叠行发，司位UTG核部件 14（三）略局AIAR眼镜智穿设备 17三、汽车电子：从手玻璃龙头向智能汽车件方案商”的战略跃迁 20四、机器人、AI服务器等新兴业务构筑长空间 24（一）密造因，前性局器领域 24（二）收元科速AI服器局 27五、盈利预测与估值 28六、风险提示 29图表目录图表1司展程 6图表2司务局 7图表3司权构截至2025年季） 8图表4司理产验丰富 8图表5司2019-2025Q3营收亿） 9图表6司2019-2025Q3归母利（元） 9图表7 2019-2024公营收分亿） 10图表8 2019-2025前季度利率净率况 10图表9 2019-2024公研发队数人） 10图表10 2019-2024年司费率况 10图表AppleIntelligence推新能 图表12 豆包AI手机 12图表13 全智手货量亿） 12图表14 中智手货量亿） 12图表15 玻盖在中的成图 13图表16 2D/2.5D与3D玻璃面 13图表17 2D/2.5D与3D玻璃造艺比 13图表18 蓝科横展金加能力 14图表19 折屏机发布程 15图表20 全折屏出货及测/万部 15图表21 中折屏出货及测/万部 15图表22 苹部可折叠示品专利 16图表23 三星GalaxyZ系列链 16图表24 三星UTG玻璃 16图表25 柔显用制造工艺 17图表26 AI智能镜品特征 18图表27 2023年球场AR眼品出量比 18图表28 全球AI智镜出量计预测 18图表29 AR件本比 19图表30 RayBanMeta本结（元，元） 19图表31 RokidGlassesAR+AI眼亮一览 20图表32 2015-2024年球&中汽销（） 20图表33 2018-2024年球&中新源车（万） 20图表34 全智汽互系市规模 21图表35 蓝科智车交系解方案 22图表36 全汽玻场规预测 22图表37 2023年国车玻市份占比 22图表38 2024年国车玻市份占比 22图表39 蓝科汽璃&车触屏品 23图表40 夹玻璃 23图表41 近年米销量计 24图表42 全智机市场模测十美） 25图表43 全人机市场模测十美） 25图表44 协机人部件本构 25图表45 灵犀X1人器人关品 26图表46 越家智机人RoverX1 27图表47 服器件成 27图表48 蓝科业分 28图表49 可公估况 29一、精密制造平台型企业，消费电子/汽车电子/机器人业务全面布局（一）智能终端精密制造平台，持续拓展新领域智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。蓝思科技成立于2006年，2015年于深交所创业板上市，2025年在香港交易所上市，实现A+H双资本平台的战略布局。下游包括智能手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等领域，产品包括结构件、功能模组、整机组装等，涵盖玻璃、金属、陶瓷、塑胶、玻纤、碳纤维等材料。回顾公司的成长历程，可以主要分为三个阶段：（成立-2015年2010年公司与客户合作开发并成功取得3D曲面玻璃关键技术。业务拓展期（215年204年：3D2017AI（04年至今224AIAI2025年人相关产品；布局AIAIAI图表1公司发展历程思科技港股招股书，公司公以「新材料、新技术、新装备、新领域」为牵引，实现纵横双向拓展。合能力，并与全球头部消费电子及智能汽车品牌建立了长期战略合作。同时，公司主动覆盖市场规模广阔且极具增长潜力的应用领域，横向延伸至智慧零售终端、工业及人形机器人、AI眼镜/XR头显、AI服务器等多元化场景，形成新市场多点开花的业务布局：B柱/C柱、应AI眼镜/XRAI眼镜╱XR图表2公司业务布局思科技港股招股（二）股权结构稳定，创始团队产业经验丰富202573.35%（通过()58.52%图表3公司股权结构图截至2025年三季报）1990993年创立恒生玻璃表面厂（公司前身2006姓名职务出生年份履历姓名职务出生年份履历周群飞董事长，总经理1970中国香港永久居民，大学专科学历。1990年进入光学玻璃行业，1993年创立恒生玻璃表面厂，经长期实践积累掌握了丰富的行业经验。2003~2010年间创办了深圳市蓝思科技有限公司、蓝思科技（香港）有限公司、蓝思旺科技（深圳）有限公司等。2011年6月至今，担任公司董事长兼总经理，履行董事职责并全面负责公司的发展战略规划及经营管理工作。刘曙光副总经理，财务总监1973中国国籍，无永久境外居留权，硕士研究生学历，会计师。19951996年，在深圳创维-RBG电子有限公司历任会计、会计主管；1996199719972001年，在新创维电器（）有限公司历任财务部副经理、经理；20012010监；2010年10月至今，担任本公司副总经理、财务总监。饶桥兵副总经理1970中国国籍，无永久境外居留权，大学专科学历，高级工程师。19941996公司担任生产技术厂长；1997200020052006126月，在蓝思科技（湖南）有限公司担任副总经理；201162021730副总经理；2021年7月31日至今担任公司董事兼副总经理，主要负责公司生产运营管理工作。蔡新锋副总经理1975中国国籍，无永久境外居留权，大学本科学历。2003年至2011年，在深圳龙华富士康担任新产品开发工程师、课长、专理；2011年至2013年，在蓝思科技（湖南）有限公司担任生产技术部总监；2014201720182021730日，担任公司生产运营常务副总经理，浏阳园区园区长；2021年7月31日至今，任公司副总经理；20243IE（工业工程具、夹治具、NPI（新项目开发）等工作。陈运华副总经理1987中国国籍，无永久境外居留权，大学本科学历。20101220116（湖南）有限公司担任经理；20111月至今，在蓝思科技（）有限公司担任董事；20193月至今，在蓝思系统集成有限公司担任总经理；201162021730部总监；2021年7月31日至今任公司副总经理，目前主要负责公司智能制造规划和实施工作。江南副总经理，董事会秘书1975中国国籍，无永久境外居留权，硕士研究生学历。1996820163厅秘书，商务部外贸司工业品处、市场处、综合处处长；2016420183任副总裁；2018320213202132021920219月至展、公共关系管理。2023421陈小群首席技术官1981中国国籍，无永久境外居留权，大学本科学历。2006年至今，在公司担任研发部总监、副总；201810201162021730事；2021年7月31日至今任公司副总经理兼首席技术官，全面负责公司研发管理工作。，choic（三）经营情况稳健，费用管控优异20212010.7OY57.7202536.316.8；202528.4319.91%202523图表5公司2019-2025Q3营收（亿元） 图表6公司2019-2025Q3归母净利润（亿元）8007006005003002001000

2019 2020 2021 2022 2023 2024

30%25%20%15%10%5%0%

60504030201002019 2020 2021 2022 2023 2024

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%营业总收入（亿元） yoy（%） 归属母公司股东净利润（亿元） yoy（%）2024年各业务条线全面增长，利润率企稳。2023-2024年公司智能手机与电脑类业务收入占比均超过80%，为公司主要收入来源。2024年公司智能手机与电脑类业务实现收入577.5428.63%97.42%2022-20255%图表7 2019-2024年公司营收拆分（亿元） 图表8 2019-2025年前三季度毛利率净利率情况8007006005004002001000

2019 2020 2021 2022 2023 2024智能手机与电脑类 新能源汽车及智能座舱智能头显与智能穿戴类 手机防护玻璃新材料及金属 平板电脑防护玻璃其他类型智能终端 其他业务

2019 2020 2021 2022 2023 202425Q1-Q3毛利率 净利率注重研发投入，控费能力优异。201915.16%20248.97%202427.8520.2%2019106452024年的24545202417.99%。图表9 2019-2024年公司研发团队人数（人） 图表10 2019-2024年公司费用率情况300002500020000150001000050000

20192020201920202021202220232024研发人员数

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%

销售费用率 管理费用率研发费用率 财务费用率二、消费电子：精密制造平台型企业，全面受益大客户新一轮产业周期（一）AI驱动新一轮换机，结构件龙头受益苹果加速布局AppleIntelligence发力端侧AI。2024年WWDC发布会，苹果首次正式发布AppleIntelligence。AppleIntelligence套件将使用户的iPhone、iPad和苹果电脑能够理解和创建语言和图像，能够优先置顶推送、总结文本、生成图片。2025年9月，AppleIntelligence在新增了葡萄牙文、瑞典文、繁体中文等8种新语言的同时，深度整合不同操作系统并推出了1）即时翻译功能：打破语言隔阂，帮助用户在发送信息或聊天时，跨越特定语言顺畅交流。该功能已顺利整合至信息app、FaceTime以及电话app，用户也可通过AirPodsPro3使用这项功能。2）视觉智能：用户可以搜索iPhone屏幕上的内容，从而在Google以及eBay、Poshmark、Etsy等已整合该功能的app中找到相似图像。3）创建智能快捷指令：用户可以调用设备本地模型或通过私密云端计算直接调用AppleIntelligence模型创建自动化流程，例如利用书写工具提炼文本摘要，或是通过影像乐园生成图像。图表11AppleIntelligence推出新功能pple官安卓AI终端尝试，首款豆包AI手机成功亮相。2025年12月，字节跳动与中兴通讯合作推出豆包手机助手技术预览版，搭载于努比亚M153工程样机，售价3499元，仅在当月第二天就已售罄。豆包AI手机助手是在豆包App的基础上，和手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件。用户可通过语音、侧边键或豆包OlaFriend耳机直接唤醒豆包，它可以理解用户需求，然后模拟点击、滑动和输入等动作，像人一样去操作手机中的应用。据界面新闻报道，豆包正与多家手机厂商洽谈，以生态合作形式将豆包手机助手整合进不同品牌机型中，在AI手机领域中不断打磨精进。图表12豆包AI手机湃新闻智能手机市场平稳，静待AI换机。据IDC数据，2024年全球智能手机出货量12.4亿台（+5.AI204.6（Y+.5著。展望后续，随着苹果、安卓端推进AI图表13 全球智能手机货量（亿台） 图表14 中国智能手机货量（亿台）161412108642020112012201320142015201620172018201920202021202220232024出货量合计（亿部） yoy

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

54.543.532.521.510.50

20112012201320142015201620172018201920202021202220232024中国智能手机出货量（亿部） yoy

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%DC DC7而影响其使用效果和寿命，非触摸屏的显示屏（特别是液晶显示屏）图表15 玻璃盖板在手中的组成图思科技A股招股书盖板玻璃按照2.5D3D2D3DOLED工艺相比2D/2.5D玻璃优点是完美配合图表16 2D/2.5D与3D玻璃截面 图表17 2D/2.5D与3D玻璃制造工艺对比

研咨询《2016年中国平板玻璃行业市场现状及投资

器视觉公众号深度合作北美大客户，公司作为行业龙头受益于行业技术创新。2007iPhone98%680HV25全新设计的3D玻璃后盖产品，采用了四边平整、中间摄像头模组区域向外凸出的创新造型，后盖摄像头模组区域通过冷磨、热弯等精密后道加工实现了内凹外凸结构，优化了机身内部布局，为摄像头模组腾出更大空间，使影像效果的进一步提升成为可能。20203DPVD4.0T0.01mm+图表18思科技官（二）苹果入局有望引领折叠屏行业发展，公司卡位UTG等核心部件20192024MateXT3.6MateXT1.95600图表19 折叠屏手机产发布历程品牌官Canalys2024年全1530202731402024-2027CAGR达27.08%202410702027年将达1650万部，2024-2027CAGR达15.53%，期间中国市场占比有望保持在50%以上。图表20 全球折叠屏手出货量及预测百万部 图表21 中国折叠屏手出货量及预测百万部353025201510502022 2023 2024 2025E 2026E 全球折叠屏手机出货量（百万部） yoy

60%50%40%30%20%10%0%-10%

201816141210864202024E 2025E 2026E 2027E 2028E中国折叠屏手机出货量（百万部）

25%20%15%10%5%0%analys、转引自芯智 DC苹果入局有望引领行业发展。其专利体系直击行业三大痛点：1）折叠显示设备的铰链性。2）US12114451B2（AI图表22 苹果部分可用折叠显示产品的专利科声知知识产权公众铰链与UTG20UTGCINNOResearch2024UTG25586%51%。图表23 三星GalaxyZ系列铰链 图表24 三星UTG超薄玻璃邦智造资讯 INNO超薄柔性玻璃的全球核心供应商，UTG技术积累深厚。蓝思凭借对UTG技术的深厚积累、完善的专利布局和成熟的量产能力，创新性地推出折叠屏多层结构设计：从上而下将PETUTGUTGCPIPET图表25（20225期创证券（三）战略布局AI、AR眼镜等智能穿戴设备端侧AIAI图表26 AI智能眼镜品特征瑞咨询《AI智能交互眼镜产业洞察报告》Ray-BanMeta年成为AI年全球ARXrealRokid72%20239月，MetaRay-BanMeta智能眼CSoCAILlama3429.674.1%299.4287.5%。MetaRay-BanMetaOakleyMetaDisplayMetaXreal图表27 2023年全球场AR眼镜品牌出货量比 图表28 全球AI智能镜出货量统计和预测28%45%13%14%28%45%13%14%其他

100009000800070006000500040003000200010000

2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E2030E全球AI眼镜销量（万副）DC，前瞻产业研究

ellsennXR《AI智能眼镜销量跟踪报告（2024年度SOC、结构件与整机组装为AI眼镜成本大头，光学与显示为AR眼镜成品大头。在AI智能眼镜产品结构中，核心部件SoC主控芯片凭借算力与功能集成能力稳居成本第一极，而结构件作为支撑产品形态、功能实现与用户体验的骨架，其成本占比紧随其后，成为影响终端定价与供应链稳定性的关键环节。以市场上具有代表性的RayBanMeta为例，根据Wellsenn数据统计，其BOM成本约为164美元，综合硬件成本约为149美元，其中结构件成本约19美金，占综合硬件成本11.59%，是成本结构占比仅次于SoC的第二大品类。镜框与镜腿作为用户直接接触的门面，需兼顾美观性、轻量化与耐用性；铰链、螺丝与传感器支架是结构件的功能枢纽；鼻托、镜腿装饰件等虽成本占比低但对用户体验影响显著。结构件的材料选择和加工工艺将会对最终产品的佩戴体验和客户接受度带来至关重要的影响。图表29 AR硬件成本占比 图表30 RayBanMeta成本结构（按元件美）15%10%47%25%15%10%47%25%处理器摄像头与传感器存储其他

3.96%4.39%5.49%

25.18%

9.15%

33.54%11.59%

Soc结构件OEMROM+RAM摄像头PCB其他6.71%研报告

ellsennXR《XRBOM成本报告：RayBanMeta智能眼镜合作Rokid推出AI+AR智能眼镜，组装+零部件垂直整合打造平台型供应商。RokidGlassesAR+AI眼镜于24年11月发布，拥有前沿AR显示功能，更新迭代后全面接入通义千问、DeepSeek、豆包等AI大模型，支持实时翻译、AI识物、AI问答、声纹支付等功能。作为全球首款实现规模化量产的消费级AI+AR眼镜，该产品拥有25万台全球预售订单，同时实现全产业链国产化突破。蓝思科技作为Rokid全系AI眼镜的整机组装合作伙伴，覆盖从光学镜片、功能模组到整机的全流程生产，并应用自研纳米微晶玻璃等核心技术，显著提升产品性能与轻量化水平，将眼镜重量精准控制在49克，接近普通眼镜，攻克行业减重、续航、显示三角难题。全球首台量产版RokidGlasses于25年6月24日在蓝思科技湘潭基地正式下产线。双方将以RokidGlasses为起点，持续探索AI/AR在医疗、教育、文旅等垂直领域的深度应用，共同推动AI眼镜从技术验证迈向规模爆发。同时公司也为其他北美头部AI眼镜客户提供导光模组、Mic模组等功能模组和精密结构件。图表31 RokidGlassesAR+AI眼镜亮点一览okidGlasses官网三、汽车电子：从手机玻璃龙头向智能汽车硬件方案商的战略跃迁新能源汽车持续渗透，汽车智能化大势所趋。随着新能源汽车产业链中生产成本的不断优化，促进汽车电子化、智能化功能的不断下沉，新能源汽车销量呈现爆发式增长。根据IEA年全球/1823.6/1286.62018~202443.78%/47.37%20252239.701649.702030车销量有望达到4405.00万辆。图表32 2015-2024年全球中国汽车销量（

图表33 2018-2024年全球中国新能源汽车（辆）12,00010,0008,0006,0004,0002,0000

2015201620172018201920202021202220232024

2000180016001400120010008006004002000

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024全球汽车销量 中国汽车销量 全球新能源汽车销量 中国新能源汽车销量EA国际能源署，EVTank联合伊维经济研究院，中国汽车工业协会，思瀚产业研究车载技术升级驱动智能汽车交互系统需求稳步增长。智能汽车交互系统包括中控屏、智能B柱、智能仪表盘、HUD、流媒体后视镜等。此外，随着技术的发展，应用于车窗、Frost&Sullivan2020192024402029932025202918.2%。2029B98.5%65.0%、50.0%、25.0%和29.0%。图表3410090807060504030201002020

2022

2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E全球智能汽车交互系统综合解决方案市场规模(亿美元)rost&Sullivan、转引自公司港股招股说明汽车玻璃是汽车重要的安全件，汽车四化驱动玻璃等结构件不断进步和创新。发展初期，汽车玻璃的性能主要为挡风属性。据亚洲新能源汽车网统计，20世纪50年代至今，在车辆大型化、SUV占比提升等因素推动下，亚洲新能源汽车网数据显示我国单车玻璃用量从平均2.2平米提升至4.2平米，使用面积提升近一倍。随着汽车内部显示界面正在不断向大屏化、触控化、曲面化和透明化发展，车载触控屏和HUD等产品的普及使得汽车交互界面越来越具备科技感，提升了驾驶体验。同时，多功能玻璃于车窗、挡风和天幕的应用正在快速发展，应用于侧窗和天窗的玻璃不仅具备传统的透明功能，还能提供多种智能化、功能化服务，带来更好的交互体验。由于汽车玻璃单车成本较低，仅占汽车生产成本比例的1%不到，整车厂愿意在汽车玻璃上投入成本进行改变升级。根据WISEGUY的数据预测，在量价齐升的背景下，全球汽车玻璃市场规模有望从2025年的261.5亿美元增长至2035年的368.2亿美元，期间复合年增长率约3.48%。图表35 蓝思科技智能车交互系统解决方案 图表36 全球汽车玻璃场规模预测4003503002502001501005002024 2025E 2035E全球汽车玻璃市场规模（亿美元）思科技官网 ISEGUYReport汽车玻璃行业集中度较高，国产厂商福耀玻璃在国内外市场占据领先份额。（中日（日（66%202440%60%图表37 2023年中国车玻璃市场份额占比 图表38 2024年美国车玻璃市场份额占比40%60%34%66%福耀玻璃其他34%66%

福耀玻璃其他经产业研究院《2025-2031年中国汽车玻璃行业市场需求预测及投资战略规划报告

经产业研究院《2025-2031年中国汽车玻璃行业市场需求预测及投资战略规划报告2018HUDB图表39 蓝思科技汽车璃车载触控屏产品思科技官公司前瞻布局汽车夹胶玻璃。26图表40夹胶玻璃奥腾玻璃公众号30有率达SU7YU73868443223725H1158104474.32%25Q3108712170%米汽车凭借亲民的价格和优异的性价比快速抢占市场份额，优质的下游战略客户有望进一步促进公司汽车业务的长期发展。图表41 近一年小米汽销量统计600005000040000300002000010000024M12 25M1 25M2 25M3 25M4 25M5 25M6 25M7 25M8 25M9 25M1025M11小米汽车销量（辆）家金融监督管理总局、转引自求信咨四、机器人、AI服务器等新兴业务构筑长期空间（一）精密制造基因赋能，前瞻性布局机器人领域机器人行业正迈入AI驱动+场景泛化的爆发周期，技术迭代与商业应用共振推动全球市场持续扩容。英伟达GR00TN1等AI大模型的规模化部署显著提升机器人感知与决策能力，推动服务型机器人从单一功能向多场景自主协作升级。据机器之心和医疗器械创新网报道，特斯拉Optimus人形机器人完成工厂全流程无人巡检；截至2022年底，达芬奇手术机器人累计完成1200万例微创手术。这些看似分散的里程碑事件共同佐证了智能机器人正从生产工具升级为社会生产力重构者，其应用边界已从工业焊接、物流分拣等标准化场景，向医疗手术、家庭陪护、核电站巡检等复杂领域全面渗透。据蓝思科技港股招股书数据统计，全球智能机器人市场规模从2020年的320亿美元增长至202460217.1%20291,239202523亿202912954.4%图表42 全球智能机器市场规模预测（十美） 图表43 全球人形机器市场规模预测（十美）140120100806040200

81.237.281.237.245.118.113.942.72325.5

1412.99.512.99.56.442.310864202025E 2026E 2027E 2028E 2029E工业机器人 服务机器人 人形机器人市场思科技港股招股 思科技港股招股结构件70%2016AOI图表44 协作机器人核部件成本结构15%34%10%18%23%减速器控制器传感器其他15%34%10%18%23%商产业研究院《2025年中国协作机器人产业链图谱及投资布局分析20251X12024X1机器人的关节模组、DCUAI图表45灵犀X1思科技公众号携手越疆合作全球首款家庭智能体机器人，成功赢得机器狗组装订单。据长江经开区公众号报道，2025年11月越疆机器人向蓝思科技下达10000台四足机器狗整机组装订单，作为双方合作首款产品——全球首款家庭智能体机器人RoverX1，可应用于户外探险、家庭安防、编程教育及情感陪伴等多元场景。除整机组装之外，蓝思科技还将成为越疆机器人主要部件供应商，涵盖关节电机、结构件及其他核心部件的开发、量产与供应，形成研发-制造-供应闭环。越疆机器人将入驻由蓝思科技主导的湖南省具身智能创新中心，通过百万级真机数据训练加速技术迭代，共同参与标准制定和成果转化。图表46 越疆家庭智能机器人RoverX1沙经开区公众号（二）拟收购元拾科技加速AI服务器布局拟收购元拾科技加速AI服务器布局。2025年12月，蓝思科技拟收购裴美高国际有限公司100%股权，进而获得旗下元拾科技95.116%股权。裴美高与元拾科技已拥有开展国内外特定客户服务器机柜业务（包括但不限于机架、滑轨、托盘、Busbar、其他组件）所需的供应商资质、技术与知识产权、研发与业务团队、生产能力、生产设备/场地等要素。通过本项收购，蓝思科技有望快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，与公司强大的精密结构件制造及材料—模组—整机垂直整合能力形成强力互补高协，望强在AI力件案心竞力。图表47 服务器硬件组成澜信息公众号五、盈利预测与估值AI2）智能穿戴类产品：等部件在多款高端AIAI3）B图表48 蓝思科技业务分202320242025E2026E2027E智能手机与电脑类产品营业收入（亿元）449.0577.5766.0981.21129.4YoY(%)17.5%28.6%32.6%28.1%15.1%毛利率15.65%15.11%14.98%15.13%15.48%毛利（亿元）70.2687.27114.73148.49174.89新能源汽车及座舱类产品营业收入（亿元）49.9859.3571.82125.18146.91YoY(%)39.45%18.75%21.01%74.30%17.35%毛利率15.47%10.17%15.00%15.00%16.00%毛利（亿元）7.736.04