北交所并购重组专题报告第十五期：凤阳产业基金入主格利尔探析“光伏之都”强链补链协同逻辑

目 录1、政策汇总及北交所并购新动态：本双周新增1起 32、案例：格利尔获凤阳县国资入主，关注地方产业集群 83、重要公告：北交所受理创远信科重组 134、风险提示 13图表目录图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求 3图2：权益变动前持股比例情况 8图3：权益变动后持股比例情况 8图4：权益变动前表决权比例情况 9图5：权益变动后表决权比例情况 9图6：凤阳县财政局为跃承合伙的实际控制人 9图7：格利尔于2025年12月31日停牌，2026年1月9日复牌 10图8：截至2025年三季度末，格利尔拥有净资产3.69亿元 图9：2025Q1-3格利尔营收4.01亿元 12图10：2025Q1-3格利尔归母净利润1634.12万元 12图2025Q1-3格利尔毛利率19.12% 12图12：2025Q1-3格利尔管理费用率8.01% 12表1：2025年5月16日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正》是并购重组相关最新政策 4表2：《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》六大方向 5表3：截至2026年1月10日，北交所公司共披露47家次重要投资并购重组事件 6表4：北交所受理创远信科重组，铜冠矿建、科达自控收购事项更新 131、政策汇总及北交所并购新动态：本双周新增1起自2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。从新国九条到并购六条，尤其是2024年9月26日中共中央政治局会议明确提出要支持上市公司开展并购重组，一系列力度大且针对性强的政策密集出台。这些政策确立了以产业整合为核心的上市公司并购逻辑，推动审核机制不断优化，朝着小额快速和提高包容度的方向发展。这不仅激发了资本市场的活力，还为产业发展注入了新的动力。在地方层面，政策的引导作用也十分明显。多个省市纷纷出台相关措施，加大对本地企业并购重组的支持力度。地方国资成立并购基金的步伐也在加快。并购重组正逐渐成为地方政府提升资产证券化率的重要手段。随着监管包容度的提升，并购重组在支付方式、融资渠道和定价机制等方面变得更加灵活，交易设计方面的创新层出不穷，首单首创案例不断涌现，为并购重组的多元化路径探索提供了丰富的实践样本。与此同时，鼓励跨境并购的政策陆续出台，上市公司借助并购重组的力量积极拓展国际市场，加速出海进程，提升了在全球市场的竞争力和影响力。在沪深市场，半导体、生物医药等战略性新兴产业的并购案例涌现，为拥有研发优势的创新型企业发展提供了强大助力，进一步壮大了资本市场的科创力量。产业并购已经成为市场的主流趋势。上市公司围绕产业链的上下游开展战略合作、实施并购重组，强化产业协同效应，成为最常见的选择。与此同时，围绕产业升级的跨界并购案例逐渐增多，企业通过寻找第二增长曲线来实现多元化发展，传统产业的转型迎来了重要的机遇期。此外，对未盈利资产收购的政策松绑，打破了传统的限制，为企业提供了更广阔的战略选择空间。图1：北交所深入贯彻落实新国九条和并购六条的政策精神和具体要求北交所官网日期 政策/事件 并购重组相关内容表1：2025年5月16（2025修正日期 政策/事件 并购重组相关内容2024.2.5

证监会召开支持上市公司并购重组座谈会

一是提高对重组估值的包容性，支持交易双方在市场化协商的基础上合理确定交易作价二是坚持分类监管，对采用基于未来收益预期等评估方法的大股东注资型重组要求设置业绩承诺，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺三是研究对头部大市值公司重组实施快速审核，支持行业龙头企业高效并购优质资产。进一步优化重组小额快速审核机制四是支持两创公司并购处于同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的优质标的，增强上市公司硬科技三创四新属性五是支持上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之间的吸收合并，进一步拓宽多元化退出渠道鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产。2024.3.15

证监会发布《关于加强上市公司引导交易各方在市场化协商基础上合理确定交易作价。支持上市公司之间吸收合并。优2024.4.42024.4.12

监管的意见（试行》风险推动资本市场高质量发展的若干意见》制度的意见》化重组小额快速审核机制，研究对优质大市值公司重组快速审核。加强对重组上市监管力度，进一步削减壳价值。（1）鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量整合力度进一步削减壳资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对借壳上市的监管力度，精准打击各类违规保壳行为（1）以优质头部公司为主力军，推动上市公司之间吸收合并；吸收合并；完善吸收合并相关政策，打通投资者适当性要求等跨板块吸收合并的堵点。推动科技型企业高效实施并购重组。持续深化并购重组市场化改革，制定定向可转债重2024.4.19

提质增效、做优做强。（1）支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应（2）适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强2024.6.192024.9.242025.5.16

革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》并购重组市场改革的意见》重组管理办法（2025修正》持续经营能力，收购优质未盈利硬科技企业展股份对价分期支付研究（4）支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力支持上市公司向新质生产力方向转型升级鼓励上市公司加强产业整合进一步提高监管包容度提升重组市场交易效率提升中介机构服务水平依法加强监管（1）认定重大资产重组的原则和标准（2）明确重大资产重组的程序（3）强化重大资产重组的信息管理日期 政策日期 政策/事件 并购重组相关内容国务院、证监会

（4）公布发行股份购买资产的规定及管理办法北京市《助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》20251029市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意六大方向 具体内容表2：《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》六大方向六大方向 具体内容位靶向发力体积极性易效率与效果系范效

（一）鼓励引导更多资源要素向新质生产力方向集聚。（二）鼓励通过并购重组加大产业整合力度。（三）鼓励规范开展跨行业、跨区域的上市公司并购重组。（四）公平对待参与并购重组的各类经营主体。（五）吸引重点产业并购重组项目落地本市。（六）提升中介机构专业服务能力。（七）建立重点并购重组标的项目清单。（八）支持组建并购重组服务平台。（九）协助交易各方加强资源整合。（十）营造便利并购重组的营商环境。（十一）发挥证券交易场所并购重组主阵地作用。（十二）鼓励优质上市公司、各类投资主体单独或联合以市场化方式设立和运营并购基金。（十三）做好配套金融服务。鼓励金融机构创新金融产品和服务，加强股贷债保联动，为上市公司并购重组提供多元化金融支持。（十四）高效处理并购重组交易纠纷。（十五）依法加强并购重组监管。（十六）健全并购重组风险监测、预警、处置机制。（十七）加强与并购重组相关的合规、安全审查。（十八）加强组织领导。（十九）协同联动形成合力。中共北京市委金融委员会办公室《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。作为专精特新主阵地，中国特色现代资本市场1+N+X政策框架的重要构成，北交所专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强，成为支撑发展并购重组的重要条件。（1）（）在当前北交所的收购案例中，大部分公司目前收购的目标都是与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合。我们认为，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并购；（3）强链补链扩张版图式并购。）元）对价 2024年营2024年利 PE 公告序号 简称 被收购公司 收购比例 收购PE（万元））元）对价 2024年营2024年利 PE 公告序号 简称 被收购公司 收购比例 收购PE（万元）收（亿元润（万TTM时间格利尔数码科技股份有限公司1 格利尔 21.95%35116.88-5.44-802251.02026.12 晶赛科技 铜陵市峰华电子有限公司 100.00%4187.17-5.25592486.52025.123 威贸电子 苏州威贸 11.06%88.235.92.60445843.42025.12不高于4瑞星股份潍坊华润燃气有限公司10.00%-1.761602194.82025.122300万元5中航泰达陕西海皓48.00%3600-3.36540765.72025.116鑫汇科佛山市心静电磁科技有限公司10.00%13512.46.211944166.02025.117铜冠矿建安徽天明爆破工程有限公司100.00%13503013.95716769.32025.11安益谱（苏州）医疗科技有限公8海能技术3.85%2100-3.10130756.22025.11司9鼎智科技一和起（常州）精工有限公司13.00%70-2.243870200.52025.1010鼎智科技江苏斯特斯电机有限公司19.00%57-2.243870200.52025.1011惠同新材保定三源纺织科技有限公司不低于51%--2.15396047.62025.912迪尔化工山东润禾钾盐科技有限公司100.00%4454.04-7.82861639.32025.9上海微宇天导技术有限责任公13创远信科100.00%--2.331246295.82025.9司14鼎智科技东莞市赛仑特实业有限公司51.00%10082.1914.82.243870200.52025.915国子软件山东规格智能科技有限公司55.01%1414.85-2.68614572.92025.816华光源海湖南汉牛物流科技有限公司51.00%1020-20.77175365.22025.817东和新材鞍山富裕矿业销售有限公司51.00%255308.476.82521236.62025.718科达自控海图科技51.00%209109.844.343451187.12025.619铁大科技狗熊机器人37.69%6000-2.80569928.52025.620易实精密通亦和精工科技（无锡）股份有51.00%16303.68-3.21541036.72025.6（出售）序号简称序号简称被收购公司限公司收购比例21青矩技术北京求实工程管理有限公司45.12%22 五新隧装 五新重工、兴中科技 100.00% 265031.44德国KeuerleberGmbH

收购PE）元）对价（万元）- 9.591841018.22025.5）元）对价（万元）- 9.591841018.22025.5兴中科技7.827.991046457.52024.112024年营2024年利PE公告收（亿元润（万TTM时间8.2424旭杰科技（签署股份收购意向协议）中新旭德（筹划中）25铁大科技推行科技26艾融软件北京信立合创24旭杰科技（签署股份收购意向协议）中新旭德（筹划中）25铁大科技推行科技26艾融软件北京信立合创27保丽洁AirvercleanPteLtd28泰德股份烟台古河智能装备有限公司帝柯精密零部件(平湖)有限公不低于47%（交易完成后--5.57-3017-24.12024.8不低于51%）未来转为优先300（万美-2.80569928.52024.8股元）绿亨科技 湘妹子100.00%11000100.00%1100013.36.086568135.02024.6100.00%688361.93226555.12024.6100.00%20007.53.40249584.32024.5100.00%765085.77567566.02024.560.00%3000145.01498540.62024.5100.00%1478913.23.27556441.52024.4国义招标

公司26%（交易完成佳合科技 越南立盛33新芝生物55.00%33新芝生物55.00%82532.31.68416332.32024.3公司34中裕科技平裕科技100.00%78-5.991048325.62024.335天纺标天津市乳品监测中心100.00%4227-2.17287560.92024.136艾能聚合肥浙邦100.00%0-1.55352354.12024.137鑫汇科米技炫尚51.00%16834.86.211944166.02023.11成都西阿爱木38美登科技成都西阿爱木及杭州客数70%杭州客数100%560-1.48417862.62023.1039华维设计湖北易运通100.00%0-0.801539114.92023.940艾能聚温州联鸣100.00%0-1.55352354.12023.841恒立钻具苏州艾盾合金材料有限公司70.00%210220.31.96375569.52023.842艾能聚无锡斌炜100.00%0-1.55352354.12023.743华光源海湖南征运物流51.00%20002620.77175365.22023.644绿亨科技酒泉庆和70.00%562314.85.01498540.62023.645长虹能源深圳聚合源61.70%987225.236.711971826.62023.446凯德石英沈阳芯贝伊尔半导体科技有限70.00%61009.93.063291129.42022.9

51%）

4498 1.9 6.49 3383 126.0 2024.4公告公告时间TTM收（亿元润（万2024年营2024年利 PE收购PE对价（万元收购比例被收购公司序号 简称）元）公司）元）47 中寰股份 欧浦特（拟出售） 100.00% 428 - 2.95 4452 32.6 2022.7各公司公告、 （注：数据截至2026.1.10）2、案例：格利尔获凤阳县国资入主，关注地方产业集群2026年1月8（（合伙3418500045.5775,00010.29%19,638,7504,504,5006%5,793,7507.72%1,501,5002%跃承合伙持有公司16,477,50016,477,500股21.95%。图权益变动前持股比情况 图权益变动后持股比情况格利尔公告 格利尔公告图权益变动前表决权例况 图权益变动后表决权例况格利尔公告 格利尔公告20251231跃承合伙的执行事务合伙人明跃产投成立于2025年12月24日，其设立至今，尚未开展实际经营业务。明跃产投的控股股东小岗产投成立于2019年8月30日，主要承担凤阳县区域内的国有资产运营、供水及基金投资等业务。图6：凤阳县财政局为跃承合伙的实际控制人格利尔公告（注：数据截至2026.1.8）跃承合伙将以有利于上市公司可持续发展、有利于上市公司全体股东权益为出发点，结合自身在新型电力系统领域的产业资源、渠道资源等方面的优势，提高上市公司的持续经营能力和盈利能力，助力上市公司长远发展。本次交易中，格利尔整体估值为人民币16亿元，对应每股价格为人民币21.31元。截至2026年1月9日，格利尔总市值为18亿元。图7：格利尔于2025年12月31日停牌，2026年1月9日复牌图8：截至2025年三季度末，格利尔拥有净资产3.69亿元业绩承诺需同时符合以下两条标准：20252025202720285%10%、15%。LED磁性器件业务板块，公司磁性器件产品广泛应用于照明、新能源、通信、工业控制、电声器件等业务领域，与锦浪科技、ABL、伟创力等知名客户建立了稳定的合作关系。公司积极响应国家双碳政策，将磁性器件业务聚焦于光伏逆变器、储能、充电桩等新能源细分市场。完成服务器AI电源场景的量产，以小体积、大电流、低噪声的高性能指标通过多家头部服务器电源厂商苛严验证，助力客户电源效率达98%以上，领先行业水平。前沿产品矩阵同步扩容至近百款，覆盖医疗电源、AI算力电源、车载充电器、逆变器与储能变流器等赛道，其中多款已进入客户小批量试产阶段。2025微电网、虚拟电厂图9：2025Q1-3格利尔营收4.01亿元 图10：2025Q1-3格利尔归母净润1634.12万元8.07.06.05.04.03.02.01.00.0

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

0

1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%-400%营收/亿元 yoy 归母净利润/万元 yoy图11：2025Q1-3格利尔毛利率19.12% 图12：2025Q1-3格利尔管理费率8.01%30%25%20%15%10%5%0%-5%

20212021202220232024 2025Q1-3毛利率 净利率 ROE(平均)

10%8%6%4%2%0%-2%

2021 2022 2023 2024 2025Q1-3 销售费用率 管理费用率研发费用率 财务费用率2025512025全球光伏2010家落户滁州群已集聚企业157家，其中规上企业132家，获批安徽省首批先进制造业集群。801002024633.1万吨，占全国21.6%、全省42.2%。40%2024337.47.8%。此次凤阳县国资收购光伏磁性器件生产商格利尔，符合地方产业集群发展，预3、重要公告：北交所受理创远信科重组本双周（2025.12.29~2026.1.10）值得关注的公告主要包括：北京证券交易所对创远信科报送的发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请文件进行了核对并予以受理；铜冠矿建收购天明爆破完成工商登记变更；科达自控现金收购常州海图信息科技股份有限公司51%股份完成过户登记。公司名称 公告时间 公告内容表4：北交所受理创远信科重组，铜冠矿建、科达自控收购事项更新公司名称 公告时间 公告内容中航泰达2026/1/9督管理局核发的《营业执照》。惠同新材2