固收点评：联瑞转债高端电子材料细分赛道领跑者

内容目录转债基本信息 4投资申购建议 5正股基本面分析 7财务数据分析 7公司亮点 9风险提示 9图表目录图1：2020-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元） 7图2：2020-2025Q1-3归母净利润及同比增速（亿元） 7图3：2022-2024年营业收入构成 8图4：2020-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） 8图5：2020-2025Q1-3销售费用率水平（%） 8图6：2020-2025Q1-3财务费用率水平（%） 9图7：2020-2025Q1-3管理费用率水平（%） 9表1：联瑞转债发行认购时间表 4表2：联瑞转债基本条款 4表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测联瑞转债上市价格（单位：元） 6转债基本信息表1：联瑞转债发行认购时间表时间日期发行安排T-22026/1/061T-12026/1/071、网上路演2、原股东优先配售股权登记日1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T2026/1/083、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）5、确定网上申购摇号中签率T+12026/1/091、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签1、刊登《网上中签结果公告》T+2 2026/1/102、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款T+3

1T+4 T+4 2026/1/12 1表2：联瑞转债基本条款

公司公告、转债名称联瑞转债正股名称联瑞新材118064.SH688300.SH6.95亿元基础化工-非金属材料Ⅱ-非金属材料Ⅲ存续期202601082032年01月07日主体评级/债项评级AAsti/AAsti转股价票面利率向下修正条款63.55元转股期202671420321070.10.存续期，15/30，85赎回条款（1）到赎到期个交日公将次可债面的110（最一期利息含130)；未股额足3000回售条款30公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称 项目总投资 拟投入募集资高性高基用纯形粉体材料项目高导热高纯球形粉体材料项目材料项目高导热高纯球形粉体材料项目38,768.8124,000.00补充流动资金20,000.0020,000.00合计101,092.7969,500.00募集说明书表4：债性和股性指标债性指标 数值 股性指标 数转换价以2026/01/08纯债值 98.11纯债溢价率（以面值1.93%100计算）纯债期率YTM 2.21%募集说明书

收盘价）（计算）

99.50元0.51%98.11元，YTM2.21%。6,AAsti/AAsti,1000.30%0.60%1.00%1.50%6年AAsti计算98.11元，纯债对应的YTM2.21%99.50.51%6个202607142032010763.55元/1863.2399.50元，平价溢价率为0.51%。转债条款中规中矩。下修条款为15/30，85%，有条件赎回条款为15/30、130%，有条件回售条款为30、70%，条款中规中矩。总股本稀释率为4.33%。按初始转股价63.55元计算，转债发行6.95亿元对总股本稀释率为4.33%，对流通盘的稀释率为4.33%，对股本摊薄压力较小。投资申购建议122.56~136.3120261月8日收盘价测算，当前转换平价为99.50元。22107.26AAA，70.0054.889.70、133.33AA20.00），1826.35%、130.86%、14.61%。25K1（）（上98.50元103.95元-16.43%、48.83%、39.49%。25.63%2.56%，202567.77%，20261897,051,291,90025.3032.46%122.56~136.31表5：相对价值法预测联瑞转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价25.00%27.00%30.00%33.00%35.00%-5%60.07118.15120.02122.88125.70127.59-3%61.33120.64122.56125.47128.32130.252026/01/08收盘价63.23124.37126.34129.35132.32134.313%65.13128.10130.14133.23136.31138.355%66.39130.59132.67135.81138.94141.03原股东优先配售比例为100.00%。联瑞新材前十大股东合计持股比例为67.77%（截至2025/09/30），公司股权结构较为集中。6.956.15138剩余0.79862亿元申购户数为921.73万户，有效申购金额约91726.10亿元，对应网上中签率为0.00087%。正股基本面分析财务数据分析江苏联瑞新材料股份有限公司致力于成为向全球客户提供工业粉体材料和应用服务的企业。2020年以来公司营收稳步增长，2020-2024年复合增速为24.15。自2020年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率V型波动，2020-2024年复合增速为24.15。2024年，公司实现营业收入9.60亿元，同比增加34.94。与此同时，归母净利润也不断浮动，2020-2024年复合增速为22.70。2024年实现归母净利润2.51亿元，同比增加44.47。图1：2020-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元）图2：2020-2025Q1-3归母净利润及同比增速（亿元）1816141210864202020 2021 2022 2023 2024 营业收入 同比增长率（右轴）

60%50%40%30%20%10%0%

3.02.01.00.0

2020 2021 2022 2023 2024归母净利润 同比增长率（右轴）

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%公司年报， 公司年报，20222022-20247.22%，7.76%15.02%图3：2022-2024年营业收入构成2022 2023 2024电子材料 工业材料 其他类 其他业务公司年报，2020-202427.44%27.67%28.44%24.45%42.84%42.46%39.20%39.26%40.38%图4：2020-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2020-2025Q1-3销售费用率水平（%）504030201002020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3销售净利率 销售毛利率行业平均净利率 行业平均毛利率

2102020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3销售费用率 行业平均销售费用率图6：2020-2025Q1-3财务费用率水平（%） 图