化工行业研究：丁二烯、丙烯腈等涨幅居前建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

正文目录1、化工行业投资建议 6行业跟踪 7（一）国际油价震荡下跌，地炼汽油小跌柴油深跌 7（二）交投逐渐转淡，丙烷市场涨后回稳 8（三）煤矿陆续恢复正常生产，炼焦煤市场价格走势下行 8（四）聚乙烯市场宽幅上涨，聚丙烯粉料市场价格持续上涨 9（五）周内PTA市场偏弱震荡，涤纶长丝市场走势僵持 10（六）尿素价格重心上移，复合肥市场高位观望 10（七）聚合MDI市场弱势延续，TDI市场再度“折返跑” 11（八）磷矿石市场保持坚挺态势，局部窄幅波动 12（九）供应端增量，EVA出货平平 12（十）期货盘面强势上行，纯碱现货价格回暖 12（十一）钛白粉成本承压涨价遇阻，淡市博弈格局分化 13（十二）制冷剂R134A市场向好预期不减，制冷剂R32市场偏强运行 13、个股跟踪 14、华鑫化工投资组合 192、丁二烯、丙烯腈等涨幅居前，液氯、氟化铝等跌幅较大 203、重点覆盖化工产品价格走势 214、风险提示 32图表目录图表1：SW基础化工及石油石化子板块周涨跌幅() 6图表2：华鑫化工重点覆盖公司 14图表3：重点关注公司及盈利预测 19图表4：华鑫化工月度投资组合 19图表5：本周价格涨幅居前的品种 20图表6：本周价格跌幅居前的品种 20图表7：原油WTI价格走势 21图表8：原油WTI与布伦特价格走势 21图表9：国际石脑油价格走势 21图表10：国内柴油价格走势 21图表11：国际柴油价格走势 21图表12：燃料油价格走势 21图表13：轻质纯碱价格走势 22图表14：重质纯碱价格走势 22图表15：烧碱价格走势 22图表16：液氯价格走势 22图表17：盐酸价格走势 23图表18：电石价格走势 23图表19：原盐价格走势 23图表20：纯苯价格走势 23图表21：甲苯价格走势 23图表22：二甲苯价格走势 23图表23：苯乙烯价差与价格走势 24图表24：甲醇价格走势 24图表25：丙酮价格走势 24图表26：醋酸价格走势 24图表27：苯酚价差与价格走势 25图表28：醋酸酐价格走势 25图表29：苯胺价格走势 25图表30：乙醇价格走势 25图表31：BDO价格走势 25图表32：TDI价差及价格走势 25图表33：二甲醚价差及价格走势 26图表34：煤焦油价格走势 26图表35：甲醛价格走势 26图表36：纯MDI价差及价格走势 26图表37：聚合MDI价差及价格走势 27图表38：尿素价格走势 27图表39：氯化钾价格走势 27图表40：复合肥价格走势 27图表41：合成氨价格走势 27图表42：硝酸价格走势 27图表43：纯吡啶价格走势 28图表44：LDPE价格走势 28图表45：PS价格走势 28图表46：PP价格走势 28图表47：PVC价格走势 28图表48：ABS价格走势 28图表49：R134a价格走势 29图表50：天然橡胶价格走势 29图表51：丁苯橡胶价格走势 29图表52：丁基橡胶价格走势 29图表53：腈纶毛条价格走势 30图表54：PTA价格走势 30图表55：涤纶POY价格走势 30图表56：涤纶FDY价格走势 30图表57：锦纶POY价格走势 30图表58：锦纶DTY价格走势 30图表59：锦纶FDY价格走势 31图表60：棉短绒价格走势 31图表61：二氯甲烷价差及价格走势 31图表62：三氯乙烯价差及价格走势 31图表63：R22价格走势 311、化工行业投资建议图表1：SW基础化工及石油石化子板块周涨跌幅()1412108642SWSWSW氯碱SW氮肥油气及炼化工程SW煤化工其他化学原料SW非金属材料SWSWSWSW油气开采其他石化SWSW炼油化工SWSW其他塑料制品，10.09），（硝酸98，6.67）（5.78），4.46），，4.14二甲（亚FOB韩，4.08），焦（西场，2.87）（-3.23）（55，-3.23），VCM（CFR3.39）（3.41），苯胺4.35）然橡胶20SMR20，-4.68）-9.58）（本周观点：受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向判断理由：截至2026-01-09收盘，布伦特原油价格为63.34美元/桶，相较上周+4.26；WTI原油价格为59.12美元/桶，相较上周+3.14。预计2026年国际油价中枢值6510.09，烯涨7.29，酸涨6.67，乙烯涨5.78等但有不产-4.68跌幅-4.35涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价下跌的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降。此外，一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化。行业跟踪（一）国际油价震荡下跌，地炼汽油小跌柴油深跌本周委内瑞拉供应前景施压，国际油价震荡下跌。本周，国际油价呈现先涨后跌走势。17周，WTI55.99/122.32123.282.3259.96/121.30122.751.30。EIA7094/58元吨跌幅0.81油市均为5750元/，较周期价跌179元吨跌幅3.02；其他地炼汽油市场均价为7356元/吨，较上周同期均价下跌56元/吨，跌幅0.76，6191/1522.40工率普遍较低，受需求疲软拖累跌幅更为明显。原油方面，后续俄乌局势和中东风险隐忧仍存，地缘局势复杂化，国际原油价格后期预计承压运行。炼厂供应端，目前未有炼厂新增检修安排，山东地炼整体原料供应较为充足，多数企业仍维持正常生产节奏，但受终端需求偏弱和利润偏低的影响，部分炼厂或将小幅调节开工负荷及汽柴产出结构，预计后期山东地炼整体汽柴油产量变化不大。炼厂需求端，汽油缺乏节假期需求刺激，中下游客户入市操作谨慎，同时新能源汽车保有量持续攀升，对传统汽油消费增长形成持续性替代和抑制；柴油因北方地区气温低，大量户外工程、基建项目停工，柴油终端消费在传统淡季基础上将持续萎缩，贸易商和终端用户入市采购的意向不强，多以消化现有库存或小单补库为主。综合来看，下周炼厂汽柴油市场同时承受成本与需求两方面的压力，普遍存在的观望心态抑制了交投活跃度，在需求表现疲软、前景预期欠佳的情况下，为维持产销之间的合理平衡，炼厂仍然具备继续下调价格以促进销售的内在动因。（二）交投逐渐转淡，丙烷市场涨后回稳4724/102/2.224622初，1CP工需求并无明显实质性提升，业者采购趋于谨慎，炼厂节前保持低库运行为主，出货优先，丙烷价格缺乏上行驱动，市场逐渐进入高位盘整阶段。EIAPDH（三）煤矿陆续恢复正常生产，炼焦煤市场价格走势下行1267/（1288吨）21/吨跌幅1.63本西地主煤在1310-1500元吨等产本周值年5953/51107/18130214（1302/吨）相比持平，准一级主流价格围绕1230-1350元/吨，准一级主流干熄焦炭价格围绕1490-16351414/1440-1500元/吨不等。陕西地区气精煤价格在820-850元/吨左右。西南地区主焦煤价格在1500-1570元/吨不等。本周炼焦煤线上竞拍环比上期多有所下降，市场成交不佳，流拍情况仍存，观望心态浓厚。活跃度显著提升，焦煤期货在黑色板块中具备较高的价格弹性，在期货大幅反弹的情况下，求对价格的支撑作用，在下游市场需求偏弱的情况下，炼焦煤价格难有明显反弹，短期弱稳为主。焦钢企方面：多数焦企出货情况尚可，暂无库存压力，但终端需求疲软制约，钢厂高炉复工复产进度缓慢，个别原料库存水平偏高钢厂对焦炭价格仍有打压意愿，但焦企盈利状态不佳，对焦炭价格再降抵触情绪较强。综合来看，近期随着煤矿陆续恢复正常生产，炼焦煤供应稍有提升，但目前冬储尚未开始，下游季节性淡季影响需求难见起色，对煤仅维持刚需采买，预计下周库存偏高的煤种价格仍存下调可能，但若宏观政策支撑持续加码，不排除个别供应偏紧的优质煤种价格有小幅试探性反弹预期，炼焦煤地区价格将随需求变化而灵活调整。（四）聚乙烯市场宽幅上涨，聚丙烯粉料市场价格持续上涨LLDPE（7042）6582/162/2.52-439LLDPE（7042）6480-6800LDPE（2426H）8650-9100，HDPE（6095）6900-8000/本周聚乙烯市场表现持续回升。其中本周委内瑞拉供应前景施压，国际油价震荡下跌。成本支撑表现一般，然宏观利好消息较多，期货市场表现强劲，业者采购心态提升，两油库存降速较好，现货聚乙烯上涨动力增加，现阶段聚乙烯市场内询盘及成交活跃度均较前期提升。虽近期仍在终端需求淡季，下游开工水平仍在继续下降，然近期聚乙烯价格提升刺激下游拿货心态，虽业者面对涨价仍心存抵触，但部分下游寻低价适当补库，实单低价位成交表现较好。产，委内瑞拉供应增加，原油市场供应过剩，预计下周国际原油市场将继续低位震荡运行。供需面，周内新装置进入提负阶段，叠加近期停产及检修计划不多，市场供应或将增加，下周下游完成补库，或将优先消耗库存为主，聚乙烯涨速或将受限，供需面对聚乙烯市场支撑一般。综合来看，成本面、供需面支撑皆一般，叠加宏观政治、期货市场波动等多重因素影响，聚乙烯价格或将整理运行。50-20045供应面：下周聚丙烯粉料企业开工负荷降维持稳定运行，整体供应情况尚可，维持产销平衡，行业库存水平不高，而且下周仍有下降预期，华南地区有累库的可能。52综合来看，原料丙烯市场预计高位坚挺，成本端继续支撑，供需维持平衡。（五）周内PTA市场偏弱震荡，涤纶长丝市场走势僵持PTA50700.94；CFR国均为651.33美元吨环下跌0.32。周委瑞供前施压国油PTA；PTAPTAPTA，PTAPTAPTAPTA125PTA100PTA，PTA，PTAPTAPTAPTAPOY6550/FDY675030/吨；DTY7750/30PTAPTAPTAPTA场检修装置数量增加，市场供应量将进一步缩减。综合来看，成本需求双重支撑均有转弱，存水平潜藏隐忧，在此背景下长丝市场或将承压运行，但鉴于长丝行业现金流亏损严重，市场下探空间有限。（六）尿素价格重心上移，复合肥市场高位观望18173525/1.461640–17301680–1760近期尿素市场行情主要受期货情绪及工厂订单支撑，但需求持续性不足，价格上涨空遍持观望态度，市场整体难有集中放量。工厂方面，当前挺价心态主要依赖待发订单支撑，待发订单不足或库存较高的企业或率先小幅让利吸单。整体来看，后续市场情绪将主要受工厂新单成交情况与尿素期货走势波动影响。本周国内复合肥市场坚挺运行，节后原料端尿素、一铵及硫磺上涨明显，成本支撑偏强下复合肥价格重心高位盘整，个别肥厂报价小幅上调50元/吨，多数延续节前价格政策，新单成交寥寥，截至今日315氯基市场均价2620元/吨，315硫基市场均价3120元/吨，均较1月4日持平。硝硫基工厂报价稳中个别调涨，下游刚需采购，315硝硫基出厂价格参考3150-3500元/吨。主要原料尿素上涨，高氮肥挺价运行，小麦追肥低端货源有所减少，35CL（30-0-5）厂参考1450-1750元吨。本周国内复合肥市场延续僵持运行，行情氛围偏淡。当前除东北外，全国多地终端销售尚未开展，基层低价货源待消化的背景下，即使元旦归来后原料市场偏强运行，但也难以带动经销商采购积极性有效提升，同时政策面消息不确定性及部分对明年早春行情看空心态也在一定程度上加重下游观望情绪，短期冬储备肥方面高成本与弱需求的博弈局面难改。预计下周国内复合肥市场坚挺观望，成本支撑尚在，高氮肥、硫基肥挺价意愿较强，局部低端价格货源减少，肥厂积极促进前期订单出货、消化库存，行业开工预期基本稳定，肥厂保持以销定产策略。缺乏刚需支持下，经销商备肥操作谨慎心态延续，小单补库为主，供需基本面波动有限。（七）聚合MDI市场弱势延续，TDI市场再度折返跑MDIMDI14100/1.40MDIMDIPM20014300-14400吨左14100-1420013800-13900/（含税桶装自价）。因部分装置尚停车检修，整体货源供应相对有限。本周贸易商多随行就市商谈出货，低价较为谨慎。目前场内询盘清淡，整体下游需求仍跟进缓慢，多刚需询盘为主，需求面难有明显提振，供需面博弈下，仍需关注供方消息面指引。TDITDI144750.09车计划，供给端持续缩量，为市场提供利好支撑，经销商低出谨慎，对外报盘试探性拉涨。气持续偏弱，实盘成交欠佳，市场高价难以落实到成交上，部分卖家出货意愿增强，商谈让利促单现象增多，低价货源浮现，主流成交重心松动下滑。目前TDI国产含税执行14300-14500元/吨左右，上海货源含税执行14500-14600元/吨附近。周部分检修装置计划重启，届时场内供应将有所增加，而下游工厂依旧保持随采随用心态，主动让利促单，市场重心恐继续下移。后续需盯紧工厂政策及需求实质跟进。（八）磷矿石市场保持坚挺态势，局部窄幅波动10-20/元/30品位磷矿石均价为1016//位矿均为945元吨，25品矿石为758元吨述价与预计短期内磷矿石市场平稳运行。供应端：收缩态势延续，区域约束强化。预计至202631需求端：刚需支撑稳固，结构持续优化。当前磷矿石市场处于供需双减格局，需求端虽无大幅扩张动力，但刚性支撑基础稳固：传统领域：磷肥行业作为核心需求端，虽当前开工率处于相对低位，但冬储及春耕备货需求逐步临近，将对磷矿石形成阶段性刚需支撑；新兴领域：新能源行业对磷资源的需求增速突出，2025年新能源领域磷矿石消费量占比已达8，预计2026年将提升至10，长期需求增长潜力显著；整体来看，供应端收缩形成的支撑力度与需求端平稳运行的态势相互平衡，成为价格稳定的核心逻辑。供需双减背景下，供应端收缩为磷矿石价格提供了支撑。建议持续关注下游各行业开工情况与磷矿产量的增速匹配。（九）供应端增量，EVA出货平平EVAEVA1007140EVA（十）期货盘面强势上行，纯碱现货价格回暖本周国内纯碱现货市场价格先跌后涨。截止到目前，当前轻质纯碱市场均价为1144元/0.691265碱期货盘面强势上行，期现商拿货积极性明显提升，部分纯碱工厂新单签订情况有所好转，不同程度上调，另仍有部分工厂封单观望，纯碱现货市场低价货源消失。供应端本周纯碱市场整体产量有所提升，山东主流大厂供应量提升，内蒙古天然碱厂新投产能逐步放量，周内纯碱市场开工率上涨；需求端来看，轻碱下游采购灵活，适量采购跟进为主，重碱下游需求继续缩减，光伏、平板玻璃日熔量均有下滑。综合来看，本周纯碱现货市场价格跌后上涨，期货盘面上涨提振市场整体情绪，带动现货市场整体氛围有所回暖。后市供应端：纯碱市场一月份当前仅广东碱厂有检修计划披露，湖南某碱厂月底存恢复预期，另随着内蒙古地区天然碱二期产线逐步投产放量，纯碱市场整体供应量或有进一步提升，行业供应过剩问题日趋严峻。重碱下游光伏、浮法玻璃日熔量双双下滑，对原料纯碱刚性需求继续降低。平板玻璃行业，900t/d有效消化，价格战将愈演愈烈。综合来看，预计下周纯碱市场价格或大稳小动。现货供需基本面暂未见明显改善，需求端关注下游春节前备货情况，然供大于求背景下，纯碱市场整体驱动力不足。但受宏观情绪以及期货盘面提振下，碱厂或存一定挺价可能，下周需重点关注期货盘面走势情况，以及当前提涨报盘的实单落实情况。（十一）钛白粉成本承压涨价遇阻，淡市博弈格局分化为12500-14000元，市均为13351元，环涨0.1本头企对第二轮调价进行了实际落地，硫酸法产品报价较节前实涨200元/吨，但中小厂商多持价观望或已提前调价，并未同步跟涨，市场价格呈现头部领涨、尾部企稳的分化格局。元旦节日效应叠加年末收尾，化工品市场流通节奏放缓，上下游企业进入阶段性休整，市场交投活跃度降至年内低位。成本压力沿产业链持续向上游传导，企业调价诉求强烈，但下游刚需疲软导致涨价落地难度陡增，市场陷入成本要涨、需求不承的博弈僵局。虽印度取消对华钛白粉反倾销税带来出口利好，12月外贸询单量环比显著增加，但短期难以对冲国内需求缺口，市场整体观望情绪浓厚。应紧张及价格高位运行，为市场价格构筑刚性底部，但需求疲软及高库存压制了上行空间。库存消化形成一定支撑。企业价格策略预计以稳为主，实际成交延续一单一议的灵活模式。整体来看，市场仍需等待需求端实质性复苏或成本压力显著缓解，方能打破当前僵局。综合来看，市场核心矛盾仍集中在成本支撑与需求疲软的博弈。（十二）制冷剂R134a市场向好预期不减，制冷剂R32市场偏强运行本周，国内制冷剂R134a1000，R134a，R134a56000/短期来看，R134a市场供应偏紧、需求平稳的基本格局依然稳固，为价格提供了有力支撑。在配额政策持续约束下，预计市场将延续高位运行。本周国内制冷剂R32市场高位坚挺运行，企业报盘持稳，成交重心区间整理，业者信心依旧充分。目前制冷剂R32市场呈现供需紧平衡、价格高位运行的态势，看涨预期有望持续。制冷剂R32企业普遍优先保障长协订单供应，行情暂无较大波动，贸易市场刚需采买为主，存惜售待涨情绪，支撑R32价格锁定在高位区间运行。需求方面，空调厂家刚需支撑仍存，叠加国内空调企业海外产能扩张，新兴领域需求的快速增长，都为R32市场提供了长期增量支撑。叠加行业集中度较高，头部企业可通过控制生产以支撑价格延续高位，行业供需错配格局延续，供给端的刚性约束成为支撑价格高位的核心因素。综合来看，R3262000-63000下周制冷剂R32市场延续高位挺涨。整体来看，当前R32市场利好因素共振效应显著，在配额制度的硬性约束，以及下游需求的结构性支撑下，R32市场预计将保持稳步攀升态势，成交重心延续高位上探。1.1、个股跟踪近期动态投资亮点近期动态投资亮点评级公司1、聚氨酯内外需求不振叠加石化行业供需失衡导致业绩承压万华化学 买

作为聚氨酯全球龙头，万华化学拥有全球最大的MDI和TDI产能。2025上半年公司聚氨酯业务实现营业收入368.884.040.47pct域需求增长，带动聚氨酯复合材料用量上升，但国内冰冷、建筑行业需求不振，叠加外销受关税政策影响，聚合MDI、TDI需求下降，多因素导致聚氨酯业务盈利能力下降。从石化板块来看，2025349.34，同比下降11.73，毛利率为-0.37，由正转负。上半年内石化行业产能集中释放，供需阶段性失衡导致烯烃等产品价格走低，导致公司石化业务利润空间进一步压缩。2、四项费用率保持稳定，现金流持续稳健期间费用方面，公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.10/-0.16/-0.48/+0.38pct，其中公司研发费用率小幅上行体现了公司在技术创新和新产品开发方面的持续投入，这与公司变革年战略中持续布局精细化学品及新材料业务的策略相符。此外，上半年公司财务费用大幅下降46.09，主要得益于本期汇兑收益的增加。现金流方面，公司经营活动的现金流量净额为105.282.3然稳健，能够稳定产生正向现金流。3、新领域多元化布局，提升市场竞争力为了摆脱对聚氨酯单一品类的业绩依赖，万华化学持续在精细化学品及新材料业务方面布局，相继部署了POE(MS(MSPOE12、改性材料新品，拓展细分市场，助力新

2025909.016.35；实现归母净利61.23亿元，同比下滑25.10。其中，公司2025Q2单478.346.0411.07；实现归母净利润30.4124.301.34。业务能力提升。4、盈利预测公司短期业绩承压，但聚氨酯产品在国内的稀缺性地位不改，新产能投产后将进一步巩固公司龙头地位。预测公司2025-2027年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78亿元，给予买入投资评级。1、纯碱价格持续低迷，拖累公司业绩2025年上半年，公司坚持聚焦主业、做大主业、做强主业的基本思路不动摇，继续产能产量扩张。公司纯碱/小苏打/尿素产量分别达到339.46/73.97/88.23万吨，分别同比+24.83/+10.70/+5.01。然而纯碱市场在2025上半年持续低迷，上半年轻质纯碱、重质纯碱平均价格分别为1361.7和1471.58元/吨，同比分别下滑34.63和34.16，对公司业绩形成拖累。行业价格低迷的主要原因是供给过剩和需求低迷。供给方面，新产能持续投放施2302006.45.7。需求方面，下游光伏玻璃熔量受政策影响先增后降，浮法玻璃在产产能较去年同期降幅较大，导致纯碱行业呈现供增需减局面。博源化工 买

2、费用控制成果显著，现金流持续稳健为了应对当前市场环境，公司在以量补价的同时积极强化运营管控，通过精细化管理提质降本增效。2025年上半年，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为2.42、5.89、2.71、0.51，同比分别+0.15pct、-0.86pct、-0.31pct、-0.7pct，整体呈现平稳下行趋势。现金流方12.640.977.13，虽有降幅但仍处稳健安全位置。3、阿拉善天然碱项目二期工程年底试车，巩固公司天然碱产能护城河公司是国内稀缺的天然碱企业，坐拥多个天然碱矿场，拥有国内其他纯碱企业难以匹敌的生产成本优势。目前公司在河南省桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区，在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿，四矿区探明天然19308、3267、1134、103960202539.702025年底建成投料试车。该项目建成后，公司纯碱年产能将新280势。未来公司将凭借天然碱产量和成本优势，通过以量补价应对纯碱行业价格下行压力，提升市场份额。4、盈利预测2025-202715.34、19.32、24.69亿元，EPS分别为0.41、0.52、0.66元，给予买入投资评级。

2025绩报告：上半年公司实现营业59.1616.31；实现归母净利润7.4338.57。2025Q230.48亿元，同比下滑23.31，环比增长6.26；实4.0336.95，环比上升18.96。凯美特气 买

1、销量扩张叠加非经常性损益减少带动扭亏为盈2025上半年业绩显著修复，产品销量扩张是关键因素。随着上半年气温逐步回暖，公司食品用气进入销售旺季。从产品营收上看，公司主要产品氢气、二氧20251.04\0.98\0.88\0.13\0.067.30\6.53\14.69\56.27。从盈利能力上看公司主要产品的毛利率随市场逐步回暖。202520246.12\1.99\13.66\12.28\119.2pct。公司2024年支出约8740万元用于股权激励，并且依据稀有气体市场下行计提2024产减值损失扩大，影响整体业绩。2025613.96值损失为-9.92、减控费用成果斐然2025\管理\财务\研发费用率分别为3.65\11.94\-0.21，较去年同期分别变化为-5.43pct\-22.68pct\+0.66pct\+0.06pct3706601561.88源于公司去年股权激励支出较多。现金流方面，公司上半0.573、布局电子特气，打开发展新空间特种气体是随着电子行业的兴起而在工业气体门类下逐步细分发展起来的新兴产业，属于高技术高附加值产等指导性政策，推动电子特气国产化。公司于2017年设立电子特种气体分公司并投建电子特气项目，目前公司光刻气产品已获得ASML子公司Cymer及GIGAPHOTON等光刻机厂商的合格供应商认证，准分子激光气体产品已获得Coherent（相干）认证。客户方面，公司积极切入国内外高端客户，已经与中芯国际、长江存储等龙头企业建立合作关系。公司还计划依托全国多地建设生产基地，扩张产能，强化循环经济模式，提升资源利用效率。未来，随着电子特气自主开发进程加快及氢能等新兴领域需求上升，公司有望借助产能扩张打开增长新空间。4、盈利预测公司由二氧化碳等食品用气切入电子特气领域，光刻气产品已被用于多家半导体企业。预测公司2025-2027年主营收入分别为6.52、7.20、8.00亿元，归母净利润分别为1.04、1.23、1.43亿元，给予买入投资评级。

202520253.10长10.52；实现归母净利润0.5620251.487.13、环比下降9.23，实0.24长22.62、环比下降24.11。1、磷复肥主业稳健增长，新型肥料驱动结构优化作为磷复肥行业的龙头企业，新洋丰凭借其深厚的技术积累与广泛的市场布局，复合肥产销量连续多年高居全国第一。202589.8695.62，同比增长12.27，凸显出其在核心业务201854.85202413816.63毛利率趋势向上。202528.526.8330.3224.48，成为增长核心驱动力。在磷复肥之外，精细化工行业收入1.89亿元，同比增长39.49，显示其作为第二增长曲线的潜力。此外，公司在绿色洋丰的发展框架下，推出洋丰至尊、洋丰美溶、力赛诺ENOKA、海藻原浆等高端产品，助力公司在行业高端复合肥市场占有重要一席之地，有力推动了公司整体产品的高端化、科技化。新洋丰 买

2、费用分化研发加码，现金流经营稳健2025/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.35/-0.06/+0.02/+0.75pct10.041.48健态势，反映出公司现金生成能力保持在较高水平，筹资活动的现金流净额为-3.89653.19系本期取得借款较上年同期减少所致。3、持续深化产业链一体化布局，巩固成本优势护城河新洋丰作为国内磷肥行业龙头企业之一，公司多年来始终121,028/90吨/年，磷酸铁产能5万吨/年，配套生产硫酸412万吨/30/源材料等精细化工领域延伸。4、盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为172.64、184.97、199。06亿元，给予买入投资评级。

2025报告：202593.9811.639.51亿元，同比增加28.98。2025Q247.306.97，环比上升1.32；4.3710.96，环比下降15.10。，公司公告2026-01-09EPSPE图表32026-01-09EPSPE公司代码 名称股价20242025E2026E20242025E2026E投资评级000902.SZ 新洋丰15.961.021.291.4615.6512.3710.93买入002984.SZ 森麒麟21.272.192.563.039.718.317.02买入300910.SZ 瑞丰新材60.652.482.933.6124.4620.7016.80买入600028.SH 中国石化6.160.410.420.4915.0214.6712.57买入600160.SH 巨化股份37.810.731.381.8251.7927.4020.77买入600486.SH 扬农化工70.502.963.604.1723.8219.5816.91买入600938.SH 中国海油28.742.902.882.939.919.989.81买入601233.SH 桐昆股份17.670.500.901.2935.3419.6313.70买入688208.SH 道通科技37.401.421.291.5526.3428.9924.13买入1.2、华鑫化工投资组合EPSPE股价月度收 组合收 行业收 超额收图表4：华鑫化工月度投资组合EPSPE股价月度收 组合收 行业收 超额收代码简称2024A2025E2024A2025E权重20260109益率 益率 益率 益率601233.SH桐昆股份0.511.7234.6510.272017.672.67600938.SH中国海油2.93.169.919.092028.74-4.77600028.SH中国石化0.410.4815.0212.83206.16-0.32 3.56 5.03 -1.46600160.SH巨化股份0.731.3851.7927.402037.81-1.59603067.SH振华股份0.991.0735.4532.802035.121.832、丁二烯、丙烯腈等涨幅居前，液氯、氟化铝等跌幅较大所属行业 产品名称 产品规格石油化工丁二烯上海石化（元/吨）化纤产品丙烯腈华东AN（元/吨）化肥农药硝酸安徽98（元/吨）氟化工产三氯乙华东地区（元/品烯吨）精细化工甲醛华东（元/吨）石油化工甲苯华东地区（元/吨）塑料产品顺丁橡胶山东（元/吨）石油化工二甲苯东南亚FOB韩国（美元/吨）无机化工盐酸华东合成酸（元/吨）精细化工煤焦油山西市场（元/吨）图表5：本周价格涨幅居前的品种所属行业 产品名称 产品规格石油化工丁二烯上海石化（元/吨）化纤产品丙烯腈华东AN（元/吨）化肥农药硝酸安徽98（元/吨）氟化工产三氯乙华东地区（元/品烯吨）精细化工甲醛华东（元/吨）石油化工甲苯华东地区（元/吨）塑料产品顺丁橡胶山东（元/吨）石油化工二甲苯东南亚FOB韩国（美元/吨）无机化工盐酸华东合成酸（元/吨）精细化工煤焦油山西市场（元/吨）最新价格12000周涨幅10.09半月涨幅10.09月涨幅17.65季度涨幅-13.04半年涨幅-10.78一年涨幅36.36103007.296.195.6420.4710.756.1916006.676.676.673.23-15.79-15.7935535.785.785.781.95-12.14-28.9411704.464.464.465.412.630.8662654.333.987.371.21-17.24-5.36138504.142.210.36-17.07-8.8811.697654.083.457.290.26-15.93-12.471382.99-8.61-8.0010.40-2.82-26.9834062.872.28-3.70-12.55-18.32-14.12百川盈孚图表6：本周价格跌幅居前的品种所属行业 产品名称 产品规格 最新价格周涨幅半月涨幅月涨幅季度涨幅半年涨幅一年涨幅有机原料 苯酚 华东地区（元/吨） 7500-3.23-5.36-5.36-9.37-7.987.14化肥农药 磷酸一铵 金河粉状55（元/吨） 3000-3.23-3.23-3.23-1.64-8.40-6.25塑料产品 VCM CFR东南亚（美元/吨） 570-3.39-3.39-3.39-16.18-20.83-8.06精细化工 焦炭 山西市场价格（元/吨） 1415-3.41-6.60-6.60-15.02-22.04-36.12有机原料 苯胺 华东地区（元/吨） 9260-3.89-4.63-5.61-11.81-17.69-16.58化肥农药 合成氨 江苏新沂（元/吨） 2600-4.06-5.11-6.47-8.13-11.26-27.78有机原料 环氧氯丙 华东地区（元/烷 吨） 8800-4.35-10.20-4.86-1.1217.334.76塑料产品 天然橡胶 马来20号标胶SMR20 1935-4.68-3.01-7.19-11.2413.4926.89氟化工产 氟化铝 河南地区品 11800-9.58-9.58-9.5814.2913.4628.26无机化工 液氯 华东地区 222-21.55-42.49-45.720.4528.32-26.25百川盈孚3、重点覆盖化工产品价格走势图表7：原油WTI价格走势 图表8：原油WTI与布伦特价格走势1008060402002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10原油WTI（美元/桶）

1008060402002024/1/10 2024/4/10 2024/7/102024/10/10原油WTI（美元/桶）原油布伦特（美元/桶）百川盈孚 百川盈孚图表9：国际石脑油价格走势 图表10：国内柴油价格走势80 800075 75007000706500656000602024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10（美元/桶）

55002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10国内柴油上海中石化0（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表11：国际柴油价格走势 图表12：燃料油价格走势120 6000100 580080 560060 540040 520020 500002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10国际柴油新加坡（美元/桶）

48002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10燃料油舟山(混调高硫180)（元/吨)百川盈孚 百川盈孚图表13：轻质纯碱价格走势 图表14：重质纯碱价格走势3000 30002500 25002000 20001500 15001000 1000500 50002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10轻质纯碱华东地区（元/吨）

02024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10重质纯碱华东地区（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表15：烧碱价格走势 图表16：液氯价格走势1200 500100080060040020002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10烧碱32

-100

40030020040030020010002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10百川盈孚 百川盈孚图表17：盐酸价格走势 图表18：电石价格走势2001801601401201008060402002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10盐酸华东合成酸（元/吨）

35003400330032003100300029002800270026002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10电石华东地区（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表19：原盐价格走势 图表20：纯苯价格走势350340330320310300290

120001000080006000400020002802024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10原盐华北地区海盐（元/吨）

02024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10纯苯华东地区（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表21：甲苯价格走势 图表22：二甲苯价格走势8000700060005000400030002000100002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10甲苯华东地区（元/吨）

8000700060005000400030002000100002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10二甲苯华东地区（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表23：苯乙烯价差与价格走势 图表24：甲醇价格走势1200010000800060004000200002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10（元/吨，右轴）苯乙烯华东地区（元/吨）

2000150010005000-500

-2024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10甲醇 华东地区（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表25：丙酮价格走势 图表26：醋酸价格走势8000700060005000400030002000100002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10丙酮华东地区高端（元/吨）

35003000250020001500100050002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10醋酸华东地区（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表27：苯酚价差与价格走势 图表28：醋酸酐价格走势10000800060004000200002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10苯酚价差（元/吨，右轴）苯酚华东地区（元/吨）

150010005000-500-1000-1500-2000

700060005000400030002000100002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10醋酸酐华东地区（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表29：苯胺价格走势 图表30：乙醇价格走势140001200010000800060004000200002024/1/10 2024/4/10 2024/7/102024/10/10苯胺华东地区（元/吨）

700060005000400030002000100002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表31：BDO价格走势 图表32：TDI价差及价格走势800060004000200002024/1/10 2024/4/10 2024/7/102024/10/10

16000140001200010000800060004000200002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10

1000080006000400020000BDO华东散水（元/吨）

TDI价差（元/吨，右轴） TDI华东（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表33：二甲醚价差及价格走势 图表34：煤焦油价格走势3900380037003600350034003300

1,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.00-

600050004000300020001000二甲醚价差（元/吨，右轴）二甲醚河南（元/吨）

02024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10煤焦油山西市场（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表35：甲醛价格走势 图表36：纯MDI价差及价格走势25002000

2200021000

120001000015001000500

20000190001800017000160002024/1/10

2024/4/102024/7/10

2024/10/10

8000600040002000002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10甲醛华东（元/吨）

纯MDI价差（元/吨，右轴）纯MDI华东（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表37：聚合MDI价差及价格走势 图表38：尿素价格走势190001800017000160001500014000130002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10聚合MDI价差（元/吨，右轴）聚合MDI（元/吨

1000080006000400020000

250020001500100050002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10尿素华鲁恒升(小颗粒)（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表39：氯化钾价格走势 图表40：复合肥价格走势35003000250020001500100050002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10氯化钾青海盐湖95（元/吨）

30503000295029002850280027502700265026002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10复合肥江苏瑞和牌45[CL]（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表41：合成氨价格走势 图表42：硝酸价格走势400035003000250020001500100050002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10合成氨安徽昊源（元/吨）

250020001500100050002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10硝酸安徽98（元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表43：纯吡啶价格走势 图表44：LDPE价格走势3000025000200001500010000500002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10纯吡啶华东地区（元/吨）

14001200100080060040020002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10LDPECFR东南亚（美元/吨）百川盈孚 百川盈孚图表45：PS价格走势 图表46：PP价格走势11000 10001050010000950090008500800075002024/1/10 2024/4/10 2024/7/102024/10/10PS华东地区GPPS（元/吨）

9809609409209002024/1/10 2024/4/10 2024/7/10 2024/10/10PPPP纤维