可转债的“春季躁动”

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u除2022年，余均有季动 42018-2025年季动行的同点 42018-2025年季动行的体绎 5春躁期，益转债涨特？ 8图表目录图表1:2018-2025年行情续间涨幅天、） 4图表2:2018以春躁动情应上数PE（PE-TTM，除值位置 5图表3:2018春行复盘 5图表4:2019春行复盘 6图表5:2020春行复盘 6图表6:2021春行复盘 7图表7:2023春行复盘 7图表8:2024春行复盘 8图表9:2025春行复盘 8图表10:2018年来行情，益板涨幅（） 9图表11:春躁下风格块幅） 10图表12:春躁行，各型债跌（） 10图表13:建关的绩支、弹转标（元亿、） 11图表14:建关的绩支、等位债的（、元） 11权益慢牛的一致预期下，市场也关注今年权益上行的节奏和主线以获取更高的收益，而春季躁动是我们认为可以获取确定收益的机会之一，本文回顾了2018年以来春季行情的发生条件、期间转债表现，以供投资者参考。20222018-20252018年以来，除2022年无明显春季行情外，其余年份均有较为明显的春季躁动20192019A30020192018202320181-311-32024-2025图表1:2018-2025年季情续时及跌（、）PE2019（A、2024PE201820212023图表2:2018年以来春季躁动行情对应的上证指数PE（PE-TTM，剔除负值）位置辅助列上证指数辅助列上证指数分位数（右）.002018年春季行情2020年春季行情2023年春季行情2025年春季行情1.000.82024年春季行情.000.6.000.42021年春季行情.000.2.00 02015-01-05 2016-01-05 2017-01-05 2018-01-05 2019-01-05 2020-01-05 2021-01-05 2022-01-05 2023-01-05 2024-01-05 2025-01-05 2026-01-05.00) -0.22019年春季行情20151050(5注：分位数为2015年以来的分位数。2018-20252018年，经济弱复苏、定向降准等驱动春季行情。2018年1月，央行宣布将于1253000；1182017年年GDP同长6.9略高预，时也近年中经首次图表3:2018年春季行情复盘央行宣布1月25央行宣布1月25放3000亿左右流动性,2018/1/17上证指数中证转债（右）6005004003002017年GDP增速6.9，实现七年来首次回升,2018/1/18200100重大金融风险是首要任务,2017/12/180002017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/53103002902803 2702019141311513PMI50.5图表4:2019年春季行情复盘上证指数 中证转（右）34003300320031003000

央行宣布全面降准1个百分点,2019/1/4

美联储公布1月货币政策声明，维持联邦基金利率目标区间在2.25-2.50不变，符合市场广

3903703503月制造业PMI向上突破50,290028002700260025002400

泛预期，撤销进一步加息指引,2019/1/311

MSCI宣布分三阶段将A股纳入因子提升至20,2019/3/1

2019/4/1

3303102902702502018/11/1 2018/12/1 2019/1/1 2019/2/1

2019/3/1 2019/4/1

2019/5/12020情表现较好。201911112130.5116图表5:2020年春季行情复盘财政部提前下达1万亿专项债新增额度,2019/11/27财政部提前下达1万亿专项债新增额度,2019/11/27上证指数中证转债（右）200点,2020/1/22020/1/23100000900中美第一阶段经贸协议文本达800 2019/12/13发布中美第一阶段经贸协议,700 2020/1/166002019/11/12019/12/12020/1/12020/2/12020/3/12020/4/12020/53603503403302 32020211202011302000159500MLF；121914121820211155000MLF207（50300MF1月7日-28118，R0071284.832019双杀。图表6:2021年春季行情复盘上证指数中证转债（右）上证指数中证转债（右）15国签署RCEP2020/11/16800场支配地位行为立案调查,700 2020/12/31600弯,2020/12/185002000亿2020/11/30央行公开市场操作净回笼,2021/1/282021/1/27400 央行开展5000亿元MLF，小幅缩量续作,2021/1/15300超量续做9500亿MLF,2020/12/15200100辉瑞公布新冠疫苗临床三期首次中期结果，有效性超90,2020/11/9政治局会议首提反垄断和防止资本无序扩张,2020/12/11央行重启14天逆回购,2020/12/210002020/11/2 2020/12/2 2021/1/2 2021/2/2 2021/3/2 2021/4/2 2021/5/23 3903 3803703603 3503 3403 33020232022112520221250.25500026家卫生健康委员会发布公告，宣布自2023年1月8日起解除对新冠的甲类传染病预防、控制措施；2023年1月，信贷增长实现开门红。图表7:2023年春季行情复盘上证指数中证转债（右）500上证指数中证转债（右）5000.25点,2022/12/5400月82022/12/26300200100开年首月信贷增长实现“开门红”,2023/2/140009002022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/13 4303 4203 3 3803 3702 20242ETFAISora2205LPR25bp2702图表8:2024年春季行情复盘图表9:2025年春季行情复盘辅助列 上证指数 中证转债（右）4,200中央经济工作会议，定调稳4,200中央经济工作会议，定调稳4,000 2024-12-123,80宇树科技的人形机器人亮相,2025-01-27资本市场“五篇大文章”实施意见，18创与新基建，为科技板块提2025-02-073,6003,400DeepSeek-R12025-01-203,200中长期资金入市方案落地,2025-01-223,0002春季躁动期间，权益和转债上涨的特点？策及产业催化下的春季行情，比如2024-2025TMT2018年春季行情中，地产、银行和石化板块涨幅居前；20192020年春季行情中，传媒、纺织服饰、有色、计算机和电子涨幅居前；20212023年春季行情中，计算机、电力设备、有色、通信和医药生物板块涨幅居前；2024年春季行情中，计算机、电子、汽车、传媒和通信板块涨幅居前；2025年来季情权益板涨幅）板块2018年春季行情2019年春季行情2020年春季行情2021年春季行情2023年春季行情2024年春季行情2025年春季行情SW计算机4.4660.7820.1112.9219.8232.7537.47SW机械设备1.7541.5616.7113.0210.7926.6529.36SW传媒3.7634.3825.72-0.309.0529.2526.83SW汽车3.0931.3215.9217.608.6729.2724.43SW通信-0.3534.7914.62-1.5113.8628.2622.39SW社会服务8.4638.3812.0215.043.0318.8621.02SW钢铁8.4136.125.558.917.1811.0920.17SW环保-2.3026.849.05-8.807.6015.4219.68SW电子-0.5446.0719.499.3110.7432.6518.41SW美容护理0.8327.6310.2220.684.1719.6816.40SW电力设备-0.7437.6617.0735.2115.5324.7015.80SW有色金属6.8236.6120.5327.4714.5625.9815.41SW基础化工5.8455.4515.2921.208.5719.4715.03SW纺织服饰2.6231.8721.320.996.2411.5714.31SW医药生物2.8841.739.8818.2711.1418.7713.48SW国防军工-1.5446.5312.0518.299.8725.8313.42SW轻工制造5.0355.1116.246.655.6616.5412.51SW食品饮料9.3753.696.2811.948.2213.9811.83SW建筑17.8814.215.959.1011.53SW商贸零售7.3336.9511.050.61-0.3913.6010.59SW家用电器10.4643.7314.1411.508.4813.839.55SW建筑装饰5.0326.808.45-4.206.1310.879.45SW农林牧渔4.7178.478.9732.753.2411.099.25SW非银金融7.8359.3712.48-0.039.996.929.03SW房地产21.7142.199.21-3.98-0.025.087.26SW综合3.3441.2716.673.552.1218.646.09SW银行16.7421.053.593.945.172.913.64SW交通运输3.4036.215.916.901.008.662.43SW公用事业2.1321.932.821.916.428.772.21SW煤炭8.7147.347.291.074.004.53-3.41SW石油石化15.6517.006.48-0.645.4212.16-4.6420182019季动，风板涨幅）金融周期消费成长稳定2018年春季行情12.122.796.020.782019年春季行情36.5937.5543.352020年春季行情7.5511.818.2021年春季行情0.398.792022年春季行情2023年春季行情2024年春季2022019季动情，类转债跌（）2018年春季行情2018年春季行情2019年春季行情2020年春季行情2021年春季行情2022年春季行情2023年春季行情2024年春季行情2025年万得可转债低价指数3.1623.856.46-2.29万得可转债中价指数9.3122.576.07-1.01万得可转债高价指数8.3421.647.2610.26万得可转债高价低溢价率指数9.4533.0817.29万得可转债双低指数2.1640.11万得可转债大盘万得可转债中盘万得可指数13.82指数2.76今年春季躁动行情已经启动，在市场普遍对今年慢牛行情节奏演绎有些困惑之时，春季躁动行情是可以把握确定收益的机会之一，权益主线或仍是科技等相关的成长风格，转债类型上，偏股转债占优。具体择券上，一方面，我们筛选了有业绩支撑、偏成长风格的半导体、消费电子等板块个券；另一方面，在转债价格估值高企的前提下，我们也筛选了有业绩支撑，价格中等的个券。有绩撑、偏弹转标（、元、）代码名称交易日期收盘价债券余额剩余期限纯债价值转换价值转股溢价率正股代码正股简称申万行业申万二级行业2025Q1-3净利润2025Q1-3净利润同比2025Q3净利润2025Q3净利润同比113667.SH109.55158.916323.19603890.SH春秋电子电子消费电子2.25106.641.3625.88123255.SZ鼎龙转债2025-12-31181.449.105.25101.61131.560537.91300054.SZ鼎龙股份电子电子化学品Ⅱ5.8524.012.2118.91118056.SH路维转债2025-12-31195.346.155.4597.63149.266130.87688401.SH路维光电电子半导体1.7241.370.6569.09118054.SH安集转债2025-12-31202.598.295.27102.04169.324119.65688019.SH安集科技电子电子化学品Ⅱ6.0854.962.3346.74118048.SH利扬转债2025-12-31210.514.814.5095.37172.208422.24688135.SH利扬芯片电子半导体0.03126.850.08392.40118040.SH宏微转债2025-12-31148.944.303.5794.29111.294333.83688711.SH宏微科技电子半导体0.051500.550.034445.44111010.SH立昂转债2025-12-31133.9333.892.87108.72103.661829.20605358.SH立昂微电子半导体(1.43)(11.26)0.08182.76123124.SZ晶瑞转22025-12-31136.615.221.62101.2296.644741.35300655.SZ晶瑞电材电子电子化学品Ⅱ1.711578.560.752811.27123173.SZ恒锋转债2025-12-31139.032.333.0091.90113.652922.33300605.SZ恒锋信息计算机软件开发0.08132.430.07282.40118013.SH道通转债2025-12-31206.4212.802.52112.47167.424923.29688208.SH道通科技计算机计算机设备7.0039.222.4571.95118024.SH冠宇转债2025-12-31130.1130.892.82108.8894.058538.33688772.SH珠海冠宇电力设备电池3.1197.352.4380.57127066.SZ科利转债2025-12-31146.1515.342.52107.72106.160137.67002850.SZ科达利电力设备电池11.7816.164.1312.29123254.SZ亿纬转债2025-12-31165.5249.985.23104.42130.787626.56300014.SZ亿纬锂能电力设备电池29.77(9.09)12.339.55113644.SH艾迪转债2025-12-31135.0810.002.29111.92101.501333.08603638.SH艾迪精密机械设备工程机械3.2114.541.1435.15123176.SZ精测转22025-12-31166.5012.753.17106.34140.936518.14300567.SZ精测电子机械设备通用设备1.55246.400.528158.47113686.SH泰瑞转债2025-12-31144.853.364.50104.70124.171816.66603289.SH泰瑞机器机械设备专用设备0.6651.010.102120.62绩撑、中等位债的元亿元）代码名称交易日期收盘价债券余额剩余期限转换价值转股溢价率正股代码正股简称申万行业申万二级行业2025Q1-3净利润同比2025Q3净利润同比113691.SH和邦转债2025-12-31133.9245.994.83113.0018.52603077.SH和邦生物基础化工农化制品0.76(60.91)0.36383.45118006.SH阿拉转债2025-12-31130.933.872.2193.2840.36688179.SH阿拉丁基础化工化学制品0.77(8.54)0.3823.21110093.SH神马转债2025-12-31133.7422.203.21110.8520.65600810.SH神马股份基础化工化学纤维(0.01)(101.24)0.15243.86113046.SH金田转债2025-12-31135.1914.991.22104.6529.18601609.SH金田股份有色金属工业金属6.00108.252.1932.41113632.SH鹤21转债2025-12-31143.7020.171.88127.2812.90603733.SH仙鹤股份轻工制造造纸7.83(4.88)3.0513.65118041.SH星球转债2025-12-31132.386.203.58102.3329.36688633.SH星球石墨机械设备专用设备0.81(17.65)0.34(5.35)113058.SH友发转债2025-12-31147.2518.642.25131.6611.84601686.SH友发集团钢铁普钢5.50341.672.305033.00113658.SH密卫转债2025-12-31132.548.721.71100.0932.42603713.SH密尔克卫交通运输物流6.2212.942.073.23113623.SH凤21转债2025-12-31141.2525.001.27123.3214.53603225.SH新凤鸣基础化工化学纤维8.6916.651.6013.54123195.SZ蓝晓转022025-12-31141.245.463.30103.7