燃气轮机行业报告：数据中心用电需求激增燃气轮机供不应求

目 录TOC\o"1-2"\h\z\uAI数据中心建设加速，电力需求驱动燃气轮机景气向上 1数据中心建设热潮，北美电力需求旺盛 1燃气轮机需求紧缺，海外大厂占据主要市场份额 4全球燃气轮机巨头订单旺盛，扩产计划持续推进 8头部厂商扩产潮下，国内厂商有望切入全球供应链 21杰瑞股份：深度绑定燃气轮机龙头，成功切入北美数据中心赛道 21豪迈科技：深度合作全球燃机龙头，燃气轮机缸体核心供应商 23联德股份：深度合作卡特彼勒，燃气轮机零部件产品已批量供货 25风险提示 26图 目 录图1：全球大型数据中心分布图 1图2：AI产业链 2图3：数据中心构成图 2图4：不同类型数据中心各组件耗电量占比 2图5：IEA基础情景下全球数据中心耗电量 3图6：三菱M701F型燃气轮机结构图 5图7：燃气轮机工作原理图 5图8：按透平燃气温度燃气轮机可分为E\F\H级 6图9：重型燃机市场份额（MW，3年平均） 6图10：全球燃气轮机销售量 7图11：燃气轮机单机功率 7图12：全球燃气轮机龙头在建产能情况（截至2024.08） 8图13：2024年，市场竞争格局（按新增装机量） 8图14：GEV燃气业务矩阵 8图15：2025Q1-Q3，GEV收入同比+11.2% 12图16：2025Q1-Q3，GEV归母净利润同比+14.2% 12图17：电力业务收入占比在以上 12图18：分地区收入占比 12图19：2025Q1-Q3，GEV电力业务收入同比+10.4% 12图20：2025Q1-Q3，GEV电力EBITDA同比+33% 12图21：2025Q1-Q3，GEV燃气轮机收入同比+14% 13图22：电力业务中，设备占比持续提升 13图23：西门子能源燃气轮机产品矩阵 14图24：2025FY，西门子能源实现收入同比+13.4% 14图25：2025FY，西门子能源实现归母净利润同比+19.4% 14图26：西门子能源收入结构（按业务） 15图27：西门子能源收入结构（按地区） 15图28：2025FY，气电业务实现收入同比+13% 15图29：2025FY，气电业务经营性利润同比+55% 15图30：西门子能源气电业务经营性利润率（单位：%） 15图31：西门子能源气电业务设备及服务情况 15图32：2025FY，气电业务新增订单230亿欧元，同比+41% 16图33：2025FY，气电业务订单出货比达到1.89 16图34：2025FY，气电业务订单积压540亿欧元 16图35：2025FY，气电业务订单积压中设备占比为23% 16图36：2025FY，燃气轮机订单按应用领域拆分 16图37：2025FY，燃气轮机订单按地区拆分 16图38：三菱动力燃气轮机各型号参数（50Hz） 18图39：三菱动力燃气轮机各型号参数（60Hz） 18图40：三菱动力重型燃气轮机累计交付分布（截至2025.01） 18图41：三菱动力航改型燃气轮机累计交付分布（截至2025.01） 18图42：近年来三菱重工营收规模持续增长 19图43：能源业务占三菱重工总收入的35-45% 19图44：能源板块营收及利润率情况 20图45：按地区拆分，能源板块美洲收入占比显著提升 20图46：能源板块收入拆分：收入占比持续提升 20图47：能源业务订单拆分：2025H1，GTCC订单占比已超70% 20图48：GTCC业务收入规模快速增长 21图49：GTCC业务中，新装和服务收入体量接近 21图50：2025H1，GTCC新签订单14387亿日元，同比+84% 21图51：截至2025H1，GTCC订单积压增至67台 21图52：豪迈科技产品矩阵 23图53：豪迈科技客户认可度高 24图54：大型零部件加工能力强 24图55：公司燃气轮机收入规模快速增长 24图56：推测燃气轮机相关业务毛利率维持在30%以上 24表 目 录表1：不同类型电力来源建设周期及标准化度电成本对比 3表2：头部公司数据中心容量需求（截至2024年） 4表3：燃气轮机分类对比（按循环方式、用途、结构） 5表4：燃气轮机分类对比（按功率范围） 5表5：四大燃机制造厂的H/J级燃机的机型及性能对比 6表6：2016-2021年，全球燃气轮机各功率销售量 7表7：GE燃气轮机的技术发展史 9表8：GE燃气轮机型号及参数 11表9：GE燃气轮机详细订单及销售情况 13表10：三菱重工燃气轮机重要里程碑 17表11：三菱重工各类型燃气轮机交付量（截至2025.01） 19表12：杰瑞股份燃气轮机发电机组产品矩阵 22表13：杰瑞股份燃气轮机重大事件梳理 22表14：联德股份产品矩阵 25表15：联德股份相关奖项 25AI人工智能在能源领域呈现赋能与耗能的双重属性。一方面，AI技术可显著提升能源系统效率与创新能力。另一方面，AI应用本身亦是能源密集型领域。2024年，全球数据中心耗电量约占全球总用电量的1.5%，AI是驱动其增长的核心负载之一。传统数据中心AI兆瓦或更高，其年耗电量相当于十万户家庭的用电规模。图1：全球大型数据中心分布图当前数据中心可按运营模式分为三大类别。1）企业数据中心由企业或机构自建自用，通常规模较小、能效相对较低，其市场份额已从2005年的85%显著下降，目前约占全球数据中心总容量的28%。2）托管及服务提供商数据中心通过租赁空间（托管）或同时提供空（服务提供商（如AWSMeta运营，AI快速提升至当前的37%，已成为增长最快、影响最大的核心类别。图2：AI产业链 图3：数据中心构成图 数据中心是容纳服务器、存储系统、网络设备及相关组件的设施。不同组件在数据中心总电力消耗中的占比因数据中心类型及所安装设备的性能与效率差异而存在显著不同。服务器：处理和存储数据，可配备中央处理器和专用加速器。在现代数据中心中，服务器平均约占电力需求的60%，在超大数据中心占比超75%。存储系统：用于集中式数据存储和备份的设备，其电力消耗约占5%。网络设备：包括连接数据中心内部设备的交换机、用于引导流量的路由器以及优化性能的负载均衡器。网络设备的电力需求最高可占5%。冷却系统：在总能耗中的占比，从高效超大规模数据中心的约7%到能效较低的企业数据中心的30%以上不等。不间断电源电池与备用发电机：可在断电期间维持数据中心供电，虽极少启用，但对于确保数据中心必须满足的极高可靠性水平不可或缺。图4：不同类型数据中心各组件耗电量占比根据IEA预测，全球数据中9450亿千瓦时，其占全球总用电量的份额也将从1.5%提升至近2024-2030年，该领域用电量年均复合增速约15%，显著高于全社会用电量增速。从结构上看，用于计算的加速服务器是核心驱动，其用电量年均增速预计达30%，贡献了全球数据中心用电净增量的近50%；传统服务器增速为9%，贡献约20%。图5：IEA基础情景下全球数据中心耗电量短期来看，燃气轮机因部署周期短（通常为年、供应可靠且与数据中心建设周期高度匹配，成为满足该爆发式增长需求的首要选择。相比之下，风电、核电、水电及传统地热等项目受制于较长的审批与建设流程，开发周期往往长达五年甚至十年以上，难以迅速填补电力缺口。光伏可实现快速部署，但其发电的间歇性要求必须搭配其他稳定电源或储能系统。表1：不同类型电力来源建设周期及标准化度电成本对比电力来源建设周期可变性/可调度性全球平均CO2排放强度（(gCO₂/kWh）全球平均平准化度电成本（USD/MWh）太阳能光伏1-4年可变性060陆上风电2-5年可变性050海上风电3-7年可变性0110水力发电厂5-15年可变性或可调度性080常规地热能3-8年可调度性080核能（新建）5-15年可调度性090核能（重启)2-5年可调度性060煤炭3-6年可调度性96080燃气联合循环发电厂2-4年可调度性39080燃气轮机发电1-3年可调度性620220电网连接3-7年可调度性460-为满足全球范围内各科技及数据中心运营商超50,000兆瓦的新增用电需求，燃气轮机因其部署灵活、供应可靠，正成为满足数据中心高速增长用电需求的关键电源解决方案。以美国市场为例，受低成本天然气驱动，燃气轮机制造商订单显著增加。多家大型数据中心运（例如为Meta配套的EntergyLouisiana超过项目。同时，主流公用事业公司在其资源规划中均将数据中心电力需求作为新增燃气发电容量的核心依据。表2：头部公司数据中心容量需求（截至2024年）公司预估数据中心容量（MW）公司预估数据中心容量（MW）Meta9780Apple1240Google8960Vantage1180Amazon7660CyrusOne1120Microsoft6970NTTData1110DigitalRealty2740QTSDataCenters1060Equinix1850Baidu980Tencent1760GDS980AlibabaCloud1660Chindata900Aligned1290Switch660Huawei1260PrincetonDigtal620合计54780燃气轮机的工作原理基于布雷顿循环，核心是连续燃烧和能量转换。燃气轮机主要由压气机、燃烧室、燃气透平涡轮三大部分组成，此外还包括进气过滤系统、控制调节系统、启动系统、润滑油系统、燃料系统及附件齿轮箱等辅助设备。其原理为靠涡轮驱动而旋转的压中。（叶中扩压，并逐渐改变气流的方向，使气流减速，由此达到增压的目的（）连续不断地提（）连续不断地提供透平需要的冷却空气。（）化学能转变为高温燃气的内能（）一部分压缩空气与燃烧后形成的高温燃烧产物均匀地掺（）组织合理的燃烧，降低燃烧产物NOx等的生成，使透平排气符合环保要求。透平：当高温燃气通过透平静叶时，气流加速，相应地燃气的温度和压力逐渐下降，在静叶中燃气的部分焓值转化成动能；当这股具有相当速度的燃气以一定的方向喷射到动叶流道中去时，就会在动叶片上产生周向分力，推动工作叶轮连续旋转，随之燃气速度下降；在这个过程中，燃气就把部分能量传递给工作叶轮使叶轮在高速旋转中对外界做机械功。图6：三菱M701F型燃气轮机结构图 图7：燃气轮机工作原理图 菱重 代燃轮机术》孝简单循环仅包含燃气轮机（%EA.S8。联合循环结构包括燃气轮机、余热锅炉、蒸汽轮机，热效率高（可达%以上，代表机型有三菱M701JAC、西门子SGT5-9009HL。表3：燃气轮机分类对比（按循环方式、用途、结构）分类标准类型特点典型代表循环方式简单循环（30-38%）GE7HA.03、西门子SGT-800联合循环燃气轮机+余热锅炉+蒸汽轮机，热效率高（可达60%以上）三菱M701JAC、西门子SGT5-9009HL回热循环利用废弃预热空气，提高热效率，适用于中小型机组SolarTurbines的Mercury50用途发电用用于电厂基荷或调峰，高功率输出GE9HA.02、安萨尔多AE94.3A工业启动用启动压缩机、泵等，适用于石油、天然气管道西门子SGT-A35、三菱H-100船舰推进用用于大型军舰或液化天然气运输船LM2500+、MT30结构轴向分级式多级压气机和涡轮，适合高功率输出西门子SGT6-9000HL、GE7FA.05间冷回热式采用中间冷却和回热技术，提高效率，但结构复杂AdvancedCycle）研咨重型燃气轮机凭借其高效率、低排放及灵活调峰的优势在发电市场中扮演着愈发重要的角色，成为天然气发电的核心动力装备。重型燃气轮机是一种以连续燃烧的高温燃气推动涡轮旋转，将热能转化为机械能的大型动力装置，通常单机功率超过50MW具有高功率密度、运行稳定、高热效率和快速启停特性。表4：燃气轮机分类对比（按功率范围）特征重型燃气轮机中型燃气轮机轻型燃气轮机功率范围＞20-50MW＜热效率（%）38-4532-4026-39启动时间（min）25-12010-25＜10负载变化率（%）低中高排放水平低中中到高维护和运行成本高中低尺寸和重量大中小特征重型燃气轮机中型燃气轮机轻型燃气轮机应用灵活性低中高应用领域大型电厂、工业、船舶动力中等工业、区域供电、电力调峰分布式发电、小型工业、民用设施技术特点高热效率、运行稳定、启动和关机时间较长热效率适中、启动速度和灵活性介于重型和轻型之间快速启动、响应敏捷、适用于频繁启动和快速负载变化现代燃气轮机技术根据燃气轮机透平进口燃气温度可将燃气轮机分为E级、F级和H级。H级燃机轮机是目前全球透平入口温度最高、功率最大、效率最高的燃机轮机。E级燃气轮机透平进口温度约1100℃。F级燃气轮机透平进口温度约1200℃。H级燃气轮机透平进口温度达到1400℃以上。图8：按透平燃气温度燃气轮机可分为级 图9：重型燃机市场份额（MW，3年平均）燃气机聚 燃气机聚冶金技术、冷却技术和热障涂层技术的快速发展，国际先进燃气轮机已发展到H括西门子，HJ级燃气轮机。H/J级燃气轮机研发制造的核心技术和市场份额目前主要由三菱，西门子，GE和安萨尔多四家公司掌握和分制。与F级和E级燃气轮机相比，H/J级燃气轮机技术更先进、输出功率更大、发电效率更高。表5：四大燃机制造厂的H/J级燃机的机型及性能对比性能参数三菱（Mitsubishi）西门子（SIEMENS）通用电气（GE）安萨尔多（Ansaldo）设备型号701J701JACSGT5-8000HSGT5-9000HL9HA.019HA.02CT36-S5输出功率（478448450593448571538效率（%）42.34441.24342.94442.8联合输出功率（701650674880680838760联合循环效率（%）62.36462.46463.764.162.6电站调节比（%）50502021333330变负荷速率（585385856588-启动时间（<30<30<30<302323-冷却方式空冷空冷空冷空冷空冷空冷空冷压比232519.22422.923.826H级燃气轮机的发展现状及技术特点分析燃气轮机景气旺盛。World报告，2022H和J技术燃气轮机的需求激增，相关订单数量激增至50479MW2025年全球燃气轮机销量MW71GW年的471台增加至2025年的964台。图10：全球燃气轮机销售量 图燃气轮机单机功率 asWorld asWorld燃气轮机单机功率显现大型化趋势。随着单机功率的大型化，满足同等装机容量需求所需的机组数量相应减少。以先进的超大型H级和J级燃气轮机为例，其单机输出功率的提高直接导致机组销量减少。表6：2016-2021年，全球燃气轮机各功率销售量型号2016年2017年2018年2019年2020年2021年1MW5453222-5MW242228181765-7.5MW7375653112207.5-10MW33563420291710-15MW47285038325015-20MW2014341756920-30MW58414720144930-40MW827275794410440-100MW88687362101102100-150MW2557131914150-300MW42389261417300+MW744750635539合计571471476389394428asTurbineWorld全球燃气轮机行业头部集中度极高。从在建产能来看，GEV、西门子能源、三菱重工在建产能占全球燃气轮机在建产能约2/3，三家公司基本决定了燃气轮机的供应。三家各有特点，在重型大机组中，三菱重工份额超过50%；西门子能源在较小功率机组中优势显著，根McCoy数据，按功率>10MW新接订单计算，西门子能源、GE、三菱重工市场40%、24%、18%。从年新增装机量来看，占比，三菱重工占比；西门子能源占比。图12：全球燃气轮机龙头在建产能情况（截至2024.08） 图13：2024年，市场竞争格局（按新增装机量） asWorld asWorldVernova：燃机产能持续建设，订单旺盛排单已至2029年GEVernova（简称是全球能源领域举足轻重的全球性企业，其技术支持着全球约的电力供应。GEV燃气轮机产品组合包括重型燃气轮机和航改型燃气轮机。重型燃气轮机专为陆上发电设计，而航改型燃气轮机则基于GE航空航天的航空发动机技术改装用于陆上发电。图14：GEV燃气业务矩阵EVernova官内生外延构筑高端燃机护城河。其重型燃机业务的根基可追溯到二战后的技术引进，BBC（布朗勃法瑞公司）的合作为此后发展奠定基础。年代，随着欧盟政策推动，GEABB（BBC与阿西亚公司合并而成旗下阿尔斯通-ABB系列燃机技术及其欧洲服务市场，技术实力和市场覆盖得到显著提升。为进一步巩固全球领导地位并应对竞争，GE年收购了法国阿尔斯通（Alstom）的电力与电网业务，将阿尔斯通先进的、GT11N2等燃机产品线、全球制造基地以及强大的电站工程能力并入旗下，形成了覆盖全系列、全价值链的完整业务版图。通过整合，GE燃气轮机技术融合了自身、ABB与阿尔斯通的技术，最终催生出当前最先进的级（空气冷却旗舰产品。面对GE公司进行了大规模业务重组，其发电设备业务（包含燃气轮机）4月正式独立分拆上市。表7：GE燃气轮机的技术发展史年份介绍1939世界上第一台工业燃气轮机（简单循环出力4MW）在瑞士纳沙泰尔市一座市政发电站投入商业运行。1949GE。1951GE3燃机，采用双轴配置，包括两台空压机中间冷却器和余热回收器。1953第一台带再热的中间冷却回热式燃气轮机投入商用。得益于在压比、材料和涂层方面的技术突破，BBC公司在瑞士纳沙泰尔燃机的1,200（649摄氏度。1967首个GE燃机联合循环电厂。GE在安大略省渥太华市分别安装了11MW的FS3燃机和21MW的FS5燃机。1968LM1955州米尔斯通核电站，出力为13.3MW。1969更先进的航改型燃机诞生。第一台LM2500燃机被美国海军卡拉汉号货船采用，为其提供动力。LM2500燃机至今仍被广泛使用。19701）55的青睐。77华氏度（899摄氏度7509系燃机。1971第一台E级燃机问世。首款E级（7E）燃机在英国国家电网的肖勒姆燃气发电站首次亮相。1972第一台7B燃机问世。GE推出MS7001B燃机，这是首台Frame7B燃机，额定出力为51.8MW。1975第一台Frame9燃机问世，首台80.7MWFrame9B燃机安装在巴黎市郊法国电力公司的一家电厂，主要用于调峰。1978第一台6B级燃机问世，安装在美国蒙大拿州达科他公用事业公司燃气发电站。1981通过对6B级燃机燃烧温度的提升，机组的出力提高了15%。1985航改型燃气轮机、一台汽轮机，以及一台发电机，以一拖一单轴配置的方式被安装在荷兰IJsselcentrale电厂，用于区域供暖。19871）ABB（收购）27燃机。7（F）1988推出LM6000航改燃气轮机。这款燃机源自GE的CF6-80C2航空发动机——一款高涵道比涡轮风扇发动机。1991GE正式将干式低氮燃烧系统技术应用在重型燃气轮机上。6B燃机引入干式低氮燃烧技术。19929F9F9F。1995GE开始研发H级燃气轮机系统。年份介绍1996移动式发电站问世。GE推出被誉为车轮上的发电站的TM2500机型。这是一款移动式航改型燃气轮机。1998完成9H系列燃气轮机全速空载试验。2000完成7H系列燃气轮机全速空载试验。20039HGEH级燃机502,600华氏度。20056C）20087H系列燃气轮机首次进入商业运行。20096B（F6B燃机的出力与效率。2011GE针对50Hz区域推出了FlexEfficiency50联合循环发电厂，为9HA等后续机型技术发展奠定基础。2014GE推出HA级燃机。GE正式推出了针对50Hz市场的9HA以及60Hz市场的7HA这两款新一代H级燃气轮机产品。2015燃气轮机和阿尔斯通余热锅炉以及蒸汽轮机的发电项目。2）9HA燃气轮机完成了全速、全负荷测试。2016首台（纪录认定为全球最高效的50赫兹电厂。2017推出了结合华能20173华电天津军粮城项目9HA燃机合同，标志着GE最为先进的HA级燃机正式进入中国市场。2018aren77HA.02H7可采用超低硫馏分油，从而提高电厂的可靠性；同年，GE推出6B升级6F.01燃机解决方案。2019电，包含2来自GE。2020HerLongGEH级（7HA.02）2021装机量达1,440兆瓦的全球首座9HA.02燃机电厂——马来西亚Track4A电厂成功投运。2022Vernova7HA.03（燃气轮机是成本。2023Vernova（核心业务板块，同时布局小型模块化反应堆（SMR）等前沿领域。2023GEVernova旗下燃气发电业务迎来全新里程碑——88台套HA级重型燃气轮机机组已累计投入商业运行超过200万小时。202536H300万小时的商业运行时间。EVernova，燃气轮机聚GEV产品线覆盖了从分布式能源到大型基荷电站的全场景需求，形成顶尖效率旗舰引领+全系列市场覆盖的格局，全球燃气轮机装机量超7000台。HA级：HAGEV（64%联合循环效率）和运行灵活性。主要面向对经济性有极致要求的大型调峰电站和先进基荷项目。F级：FE/B级燃机构成了业务的基本盘和收入支柱。技术成熟、可靠性航改型：以LM系列为代表的航改燃气轮机，功率覆盖30-100MW级。核心优势在于快速启停、高灵活性和紧凑尺寸，适合分布式能源、油气领域机械驱动、舰船动力及快速调频服务。表8：GEVernova燃气轮机型号及参数等级GE型号简单循环出力及效率一拖一联合循环出力H级9HA.02571MW44.0%838MW64.1%9HA.01448MW42.9%680MW63.7%7HA.03430MW43.3%640MW63.9%7HA.02384MW42.6%573MW63.4%7HA.01290MW42.0%438MW62.3%F级9F.04288MW38.7%443MW60.2%7F.0523938.5%37960.2%7F.0420138.5%30959.7%E级GE13E2-21021038.0%30555.1%9E.0414736.9%21855%9E.0313234.3%20553.1%7E.039033.8%14052.4%其他（小F级）6F8836.8%13556.9%其他（小E级）6B4533.4%13556.9%航改型（LMS100PA+112.943%134.651.4%LM60000PCSprint51.139.7%66.551.7%LM60000PF+Sprint5741.3%76.254.7%LM2500XPRESS+G4DLEUPT34.539.4%47.954.8%LM2500XPRESS+G5DLEUPT36.339%51.455.4%TM2500SAC34.634.8%49.549.9%TM2500DLE34.539.5%47.955%EVernova官2022年来年前三季度，亿美元，同比增长11%；实现归母净利润12亿美元，同比增长14.2%。分业务来看，电力收入占比维持在50%40%、25%左右。图15：收入同比+11.2% 图16：归母净利润同比+14.2% EE图17：电力业务收入占比在以上 图18：分地区收入占比 EE电力板块收入、利润高增。年前三季度，GEV电力业务实现收入亿美元，同10.4%19.332.5%，EBITDAMargin2021年的.%提升至.%EV5年电力板块收入将提升%EBTAMain提升至14-15%，2026年收入提升16-18%，EBITDAMargin提升至16-18%。图19：电力业务收入同比+10.4% 图20：电力同比+33% EE年前三季度，GEV14%，在电力业务占比提81%。按业务类型划分，电力业务可细分为设备类、服务类。2025年前三季度，GEV电力业务中设备类业务实现收入47亿美元，同比增长21%，占比提升至34%。图21：燃气轮机收入同比+14% 图22：电力业务中，设备占比持续提升 EE2025年前三季度，燃气轮机新增订单。年第三季度，新增燃气轮机订单7.4GW45%45%4GW21%，环比减少23%；202519.6GW39%12.2GW，同比72%9月底，（包含预留订单62GW。受益于燃气轮机订单强劲增长，GEV上调燃机扩产目标、业绩指引。公司原计划于2026Q3实现燃机年产能20GW，现已前移至2026H1完成目标，并进一步上调扩产计划至28年2WEV预计于028年持续投入0亿美元资本开支。同时，GEV大幅上调2028年业绩指引，营收预计由450亿美元上修为520亿美元。表9：GEVernova燃气轮机详细订单及销售情况统计口径项目2022年2023年2024年2025前三季度订单口径燃气轮机订单数量（台）9293112114重型燃气轮机30416869其中：HA型982528航改性燃气轮机62524445燃气轮机订单（9.89.520.219.6销售口径燃气轮机销售数量（台）101917560重型燃气轮机53584844其中：HA型11141519航改性燃气轮机48332716燃气轮机销售（11.113.811.912.2EVernova西门子能源：大幅提升扩产规划，美国燃机订单数据中心占比西门子能源产品图谱丰富，输出功率全球领先。重型燃气轮机、工业燃气轮机以及航改型燃气轮机产品系列丰富，单体最大功率达593MW、联合最大输出功率达880MW，全球领先。西门子燃气轮机在运行平稳性、高可靠性、快速响应、降低透平段间隙损失以及提高轮机运行性能等方面表现优秀。图23：西门子能源燃气轮机产品矩阵门子能近两年来，西门子能源收入利润同比快速增长。2025FY，西门子能源实现收入亿13.4%1419.4%。从产品结构来看，电网、气电业务贡献主要收入增量。图24：西门子能源实现收入同比+13.4% 图25：西门子能源实现归母净利润同比+19.4% 门能 门能图26：西门子能源收入结构（按业务） 图27：西门子能源收入结构（按地区） 门能 门能气电业务利润及利润率高增。2025FY，西门子能源气电业务实现收入亿欧元，同13%34%15.8营性利润率为13.0%3.5pp年将提升至。图28：气电业务实现收入同比+13% 图29：气电业务经营性利润同比+55% 门能 门能图30：西门子能源气电业务经营性利润率（单位图31：西门子能源气电业务设备及服务情况门能 门能气电业务订单高速增长，燃机订单积压达。订单层面，2025FY西门子能源气电业务新增订单0.%%FY末需求强势增长，2025FY燃机新签订单26GW，其中约60%的美国燃机订单直接用于数据中心供电，订单积78GW。图32：气电业务新增订单亿欧元，同比+41% 图33：气电业务订单出货比达到1.89 门能 门能图34：气电业务订单积压亿欧元 图35：气电业务订单积压中设备占比为23% 门能 门能图36：燃气轮机订单按应用领域拆分 图37：燃气轮机订单按地区拆分门能 门能燃机产能已排产至2029年，燃气轮机产能将大幅提升。截至2024财年，西门子能源燃机产能为（0台-07财年产能将提升至（0台80年产能达到以上台。三菱重工：大幅上调燃气轮机订单，预计未来两年燃气轮机产能翻倍三菱重工的燃气轮机发展史始于1961年与西屋电气公司的技术合作。在1970至1980年代，其自主开发的21年代推出了效率全球领先的JAC级燃100%氨燃烧技术，旨在为全球脱碳提供区别于欧美主流的差异化解决方案。表10：三菱重工燃气轮机重要里程碑年份介绍1961与西屋电气公司（Westinghouse）开展技术合作。19637301（。1976利用自主技术开发出1000℃级MW-701B。19841150（3号机组。1986利用自主技术开发出1250℃级MF-111，1号机开始商业运行。1992终止与西屋电气公司的技术合作关系。1987（。1988H-251号机开始商业运行。19911（H-25。19921350℃级燃气轮机M701F开始验证运行。1997全球首台1500℃级燃气轮机M501G开始验证运行。1999（4。2003。200430（5。2007（10。2014（1。20101400（4。开始商业运行。2011首台1600℃级燃气轮机M501J开始验证运行。2013（。2015J型技术的（3。2016J型商用机累计运行时间达25万小时，高可靠性得到验证。1600机组（2。2020新一代1650℃级燃气轮机M501JAC开始验证运行。2022以49%的份额位列第一。2023以56%的份额位列第一。年份介绍2024年，J系列燃气轮机已累计运行300万小时。菱重工官网，MocoyPowerReports截至2025年1月，三菱动力累计已交付超过1700台燃气轮机。根据McCoyPowerReports，按兆瓦计算，三菱动力在2022、2023年全球燃气轮机市场以33%、36%的份额位列第一；在先进燃气轮机市场以49%、56%的份额位列第一。图38：三菱动力燃气轮机各型号参数（50Hz） 图39：三菱动力燃气轮机各型号参数（60Hz） 菱工官 菱工官图40：三菱动力重型燃气轮机累计交付分布（截至2025.01） 图三菱动力航改型燃气轮机累计交付分（截至2025.01 菱工官 菱工官表11：三菱重工各类型燃气轮机交付量（截至2025.01）类型及销量系列及销量型号及销量重型燃气轮机：1162台Ｈ系列：239台H-15：6台H-25：201台H-100：32台D系列：135台M501D：26台M701D：109台F系列：335台M501F：80台M701F：255台G系列：102台M501G：91台M701G：11台J系列：148台M501J：95台M701J：53台其他203台航改型燃气轮机：614台FT8600台FT400014台菱重工官2020GTCC为公司核心业务，收入占比维持在以上。能源板块按业务拆分，可分为GTCC（燃气轮机联合循环发电、蒸汽动力、航空发业务占能源业务收入的44%。具体看能源业务：2020FY-2025H1，收入规模稳健增长，和2023FY经营性利16%2025H137%收入占比从0年的%提升至H1的4%GCC订单占比从0年的%提升至2025H1的73%。图42：近年来三菱重工营收规模持续增长 图43：能源业务占三菱重工总收入的35-45% 菱重 菱重图44：能源板块营收及利润率情况 图45：按地区拆分，能源板块美洲收入占比显著提升 菱重 菱重图46：能源板块收入拆分收入占比持续提升 图能源业务订单拆分订单占比已超 菱重 菱重GTCC订单高增，积压订单已增至67台。受接单大幅增加影响，2025H1报告中，三菱重工大幅上调财年能源业务新接订单量和收入。其中，收入由亿日元上调至2000022000亿日元。上调主要来自燃气轮机业1400021000亿日元。预计未来两年燃气轮机产能翻倍。根据POWERMagazineCEOIto在202582930%的产能提升计划已括供应链在内的各个角度探索缩短交付周期、提高产能的方法，并行推进超过1000项改进项目，产能将逐步提升。图48：业务收入规模快速增长 图49：业务中，新装和服务收入体量接近 菱重 菱重图50：2025H1，新签订单14387亿日元，同比+84% 图51：截至订单积压增至67台 菱重 菱重头部厂商扩产潮下，国内厂商有望切入全球供应链国内主机厂、成撬商、零部件厂商有望受益于本轮数据中心建设驱动的电力需求上行周期。豪迈科技：燃气轮机缸体核心供应商，客户主要包括GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等；3）联德股份：深度绑定卡特彼勒，目前已实现向其子公司SolarTurbines燃气轮机零部件的小批量供货。高度重视电力业务，成立子公司杰瑞敏电。杰瑞股份在SMR（小型模块化反应堆）供电、燃气轮机快速供电、数据中心配电、热管理系统、数据中心全域交付和管理的全生命周期服务领域开展业务及团队建设，为在全球的数字基础设施深度布局奠定了坚实基础。3-50MW移动式发电机组以快速拆装转场为核心设计理念，可实现快速部署，具备高集成度、高适应性、高稳定性与高便捷性，广泛应用于油气田压裂、油气田微电网、电网调峰、城市应急及数据中心等短时大规模供电场景。固定式燃气轮机发电机组，可建设简单循环或联合循环发电站，可以为电网、微电网、工矿业、数据中心供电、也可作为电网调峰。公司深耕北美市场及燃气轮机发电业务领域多年，已成功实现燃气轮机发电机组设备在北美市场的销售及租赁。表12：杰瑞股份燃气轮机发电机组产品矩阵产品设计图例35MW移动式燃气轮机发电机组Power2GoJT35采用贝克休斯LM2500+G4燃气轮机成套设计25MW移动式燃气轮机发电机组Power2GoJT25采用贝克休斯LM2500BASE燃气轮机成套设计18MW移动式燃气轮机发电机组Power2GoJT18采用贝克休斯NovaLT™16燃气轮机成套设计6MW移动式燃气轮机发电机组Power2GoJT6采用西门子能源SGT-A05燃气轮机成套设计固定式燃气轮机发电机组可提供3MW至50MW的固定式燃气轮机发电机组瑞股份官深度合作全球燃气轮机龙头。1）杰瑞天然气与西门子能源早在2018年就建立了稳定的年再度签约是双方合作再升级的重要里程碑。2）202511NovaLT燃气轮机全以上的BakerHughesLM2500燃气轮机，凭借高功率密度、轻量化设计与快速部署能力，在北美市场获得了广泛应用和客户的高度认可。3）202510月，公司已完成川崎燃气轮机的批量采购布局，202512月杰瑞敏电与川崎重工签署燃气轮机全球战略合作协议。2025年北美数据中心市场获得突破。11AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，合同金额超1年12月，杰瑞敏电与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同。表13：杰瑞股份燃气轮机重大事件梳理时间事件意义2018年12月略合作签署了小型燃气轮机成套商战略合作协议，是西门子航改型燃气轮机首次在中国进行成套，也是西门子在中小型燃气轮机成套领域首次与国内民营企业合作2024年3月杰瑞与西门子能源签署战略合作协议时间事件意义2025年4月在字基础设施深度布局奠定了坚实基础。2025年11月燃气轮机全球战略合作协议此次合作标志着双方在燃气发电领域的伙伴关系迈入新阶段，根据协议，杰瑞将自主研发、制造并销售搭载NovaLT™燃气轮机的成套发电装备2025年11月杰瑞敏电与全球AI行业巨头正式签署发电机组销售合同AI1元，正式进军北美数据中心市场2025年12月再次斩北美超亿美金订单2025年12月球战略合作协议此次签约标志着双方在燃气发电领域的伙伴关系迈入新阶段，将共同为全球AI数据中心、工业制造及油气能源等领域提供高效、低碳、智能的电力解决方案。瑞股份公众公司业务可分为轮胎模具、大型零部件和数控机床三大板块。1）轮胎模具：主要产品包括各类摩托车胎模具、飞机胎模具、乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具以及胶囊模具、空气弹簧模具等；2）大型零部件：以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，也涉及部分压铸机、注塑机、工程机械等领域；3）数控机床：覆盖数控机床整机、功能部件和硫化机等，产品已应用于精密模具、新能源汽车、医疗、教育、3C、机械加工、橡胶轮胎等行业。图52：豪迈科技产品矩阵迈科技官公司深耕大型零部件机械领域十余年，燃气轮机业务合作国内外头部厂商。2006年，公司进入高端机械零部件制造行业，经过十多年的发展，可以提供从设计、铸造、焊接、加工、喷涂、装配到售后的一站式服务，产品主要以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，也涉及部分压铸机、注塑机、工程机械等领域。公司同多家国内外行业头部知名企业建立长期战略合作关系，拥有长期稳定的订单来源。豪迈科技主要从事重型燃气轮机缸体、内部环类零部件，已成为GE燃气轮机缸体的核心加工供应商，同时深度合作三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等。产能充沛，加工能力强。301万吨，产能通用，可灵活调配。图53：豪迈科技客户认可度高 图54：大型零部件加工能力强 迈技官 迈技官燃气轮机零部件加工业务收入规模增长稳健，毛利率维持在30以上。2014-2024公司燃气轮机零部件加工业务收入从0.8亿元增长至10亿元左右期间CAGR达292014年公司单独披露大型燃气轮机零部件加工毛利率为45.1，2019年后只统一披露大型零部件机械产品毛利率，考虑风电产品毛利率较低，我们预计近年来公司燃气轮机相关业务毛利率在30以上。图55：公司燃气轮机收入规模快速增长 图56：推测燃气轮机相关业务毛利率维持在以上 2023和2023年数据根据燃气轮机收入占比30%估算）制造的精密零部件等。其中能源领域，公司产品主要涉及油气采集装备、大马力发动机、风能设备，2025年已实现内燃机缸体和零部件产品的批量化供应，燃气轮机零部件产品小批量供货。表14：联德股份产品矩阵应用领域结构件应用场景图例能源动力内燃机、燃气轮机、油气开采设备、风力发电风电齿轮箱、发动机缸体、飞轮壳体、动力机架、减速器等能系统液压控制液压泵、阀、缸、马达等组件电液比例/伺服控制、负载敏感技术阀体、泵总成、阀总成、马达壳体等工程机械、机床、船舶舵机商用空调中央空调系统（/、工业制冷系统压缩机、连接器、蜗壳、吸气盖等院、工业厂房工程机械动力系统：柴油机、电动化液压传动、智能控制齿轮箱等构机空气压缩压缩机类型：活塞式、螺杆式、离心式智能压力控制与能耗管理压缩机、齿轮箱、转子座、蜗壳、壳体等制造业气动工具、化工流程、医疗设备农业机械拖拉机、收割机、播种机、无人机电动化与混合动力驱动壳体框架、