论金融创新风险的规避途径

论金融创新风险的规避途径

网络信息技术的发展使得金融业广泛进行电子金融创新，它们将电子计算机技术应用于金融信息的收集、分析、交流、传播及金融资产的管理。据统计，2008年美国金融总资产为GDP的4倍，而衍生工具却达到美国GDP的12倍;全球金融工具合约为596万亿美元，其中在交易所进行交易的仅为49万亿美元②。显然，大量的衍生产品在场外交易，缺乏透明度，根本无法及时了解杠杆率与交易对手是否会破产或有风险，金融创新暗藏危机与风险。

金融创新的风险机制分析

本文主要是指狭义上的金融创新。③显然，金融创新影响了货币的流通速度，稳定名义GNP的增长变得更为困难。假定货币存量完全为货币当局的控制，从公式M1+v=P+y=GNP中可看出，只有在货币当局能预测且冲销流通速度v变化的情况下，才能实现既定的GNP目标增长率。金融创新不仅改变M1收入流通速度的水平，还改变其增长率，流通速度在任何时间范围对货币政策的稳定名义GNP增长来说，难以发挥作用。金融创新降低名义GNP或M1作为一种中间政策目标的有用性，还增加金融市场控制的难度与金融市场的不稳定性。

网络信息时代的金融创新风险分析

1电子金融运行的特殊载体和渠道加剧了金融风险

一方面，电子信息和网络的虚拟性使电子金融机构面临更高的信用风险。金融业赖以生存的基础是信用，只有准确获知客户的信用状况，才能保证金融机构的安全。然而，电子信息和网络的虚拟性却加大了金融机构与客户间的信息不对称，极易造成逆向选择与道德风险，增加信用风险。另一方面，电子通讯的快捷便利性加剧了金融机构的流动性风险。电子金融产生以前，信息传播速度缓慢制约了客户帅选各种金融产品速度，同时实际分销渠道与地理又限制客户发展，因此金融机构的客户群相对稳定。而电子金融的出现突破了该种限制，信息优势因此转向客户，金融产品价格的比较更加容易，产品选择范围更加广泛，地理限制被解除，客户可以在全球范围内来挑选自己最满意的电子金融服务。因此，电子金融趋势使得客户的流动性增强，很容易使得金融机构资产与负债的大幅波动，这为金融机构对资金来源与市场情况做出准确的判断增加了难度，稍有不慎将陷入流动性不足的困境。

2电子金融经营的业务形态引发金融环境和市场格局的动荡

首先，电子金融扩大混业经营的需求，增大金融业的不稳定性。金融机构间竞争日益加剧，立法落后与监管当局管制的放松，电子金融活动出现混业经营的趋势，金融风险交叉“传染”的可能性不断增加。在一国国内，金融业先前可以通过分业、设置市场屏障或特许等方式将风险隔离于一个相对独立的领域内，分而化之。而在电子金融混业经营的条件下，此种隔离风险的手段已经失效，一旦一种金融业务的运营出现风险，将对整个金融体系的安全造成威胁。其次，电子金融使得金融市场证券化与“脱媒”趋势加强。电子金融加剧了金融市场上的竞争，许多信誉较高的大企业倾向于通过金融市场直接融资，而那些信誉较低、风险较大的中小企业只能沟通间接融资，增加了银行的资产风险。电子金融是一种新兴事物，公众对其安全性普遍持有怀疑态度，一旦出现电子金融的不利传言，将容易导致恐慌性的“羊群行为”，进行挤兑、资金外逃等。电子金融可以使得客户通过互联网进行快速转账等业务的交易，增大了电子金融机构的信誉风险，有可能短时间内面临亏损与破产境地。⑤

网络信息时代的金融创新风险规避的建议

关于2008年美国金融危机的原因，众说纷纭，但有一个较一致的认识:随着金融自由化理论的发展，美国逐渐放松金融管制，从而导致其金融衍生工具过度创新，同时又无相应的监管制度，因此导致了这次金融危机。必须明确的是，此次金融危机既没有完全否定金融创新，也没有完全否定金融自由化，只是金融监管的缺失与缺位。因此有必要恰当地把握金融创新与金融监管的关系，既要使金融业充满生命力，不断发展，同时又要有相应的风险监管制度来适应创新，以此推动金融创新不断前进。

1构建电子金融的双层监控机制

作为监控主体与金融系统之间的关系来讲，监控主体施加给金融系统的指令很多，一部分是不良的控制指令;从信息渠道来说，监控主体获取的信息渠道单一，且受本国大环境影响较大，采取措施时却无能为力。因此，金融业必须使得电子金融监控更科学、信息渠道更顺畅。就微观层面而言，金融业应该洞察市场信息，及时调整经营活动，有效控制资金流动和各个金融机构间的互通与平衡;在宏观层次上，监控主体应该扩大信息收集渠道并进行有效处理，从而给金融系统发出正确合理的指令。金融控制效果的好坏还应由金融控制目标来衡量，因此应运用反馈机制逐步缩小监控目标差，最终达到监控目标，并根据金融形同和环境的不断变化，不断调整指令，以适应新的形势。一方面，金融业应建立电子金融的内部监控机制。内部监管主要有风险部、合规部、内审部及软件风险控制。风险部主要负责制定银行的整体风险政策、风险控制方案及手段;合规部主要负责监控银行的业务操作是否符合银行的各种法律、法规、条例及内部规定，并监督上述法规的贯彻与执行;内审部的职能主要是稽核、软件程序风险控制。⑥另一方面，金融业也应建立电子金融的外部监控机制。外部监控机构主要包括:监控机构、外部作用机构及其他监管机构。

2继续推进金融创新和监管创新，加强金融监管

2007年美国次债危机演化而来的美国金融海啸，蔓延至全球经济，并且导致全球经济陷于入困境。此次金融危机充分地暴露出美国金融机构综合经营及美国监管体系所存在的问题。自1999年《金融服务现代化法案》颁布以后，美国对原有的分业监管体制进行改进，构建了一种介于分业监管与统一监管之间的新型监管模式。该监管制度安排无法有效监管金融市场，甚至有可能由于其内部协调与分工不明确而耽误化解金融风险的有利时机，使得金融体系风险进一步累加演化为系统性风险，最终导致金融危机爆发。

鉴于2008年美国金融危机的经验教训，应该继续推进金融创新，发挥金融创新的巨大推动作用，推动金融业的快速发展，同时也应促进金融监管创新，加强金融监管。本文建议在统一监管框架下构建监管体系，实行监管机构内部专业化分工