消费金融ABS和金融债月报

目录行业动态：三部门联合强化消费金融协同支持，消费金融公司将被明确纳入统一监管 1政策动态：加强商务和金融协同，更大力度提振消费 1行业事件：长银五八增资，信托公司助贷合作“白名单”陆续披露 1一级发行：ABS发行期限和发行利率双升，金融债发行继续暂停 3ABS发行：2025年全年发行超8322亿元，同比增长23% 3金融债发行：连续三个月发行暂停，融资渠道收缩态势持续 4二级交易：成交量强劲反弹，政策端流动性支持效果进一步显现 7附表 9风险分析 行业动态：三部门联合强化消费金融协同支持，消费金融公司将被明确纳入统一监管12月12日，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消金融机构围绕升级商品消费、扩大服务消费等五大重点领域优化产品服务。其中明确支持完善分期付款、信用策合力，鼓励地方商务主管部门充分利用现有资金渠道，积极开展促消费活动，与金融支持形成合力，更好激发消费潜力。鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效。结合地方实际探索运用融资担保、贷款贴息、风险补偿等多种方式，加强财政、商务、金融政策协同配合，引导信贷资金加大向消费重点领域投放。鼓励有条件的地方通过多种方式支持参与康养、文旅等消费重点项目和数字、绿色等新型消12月27（修订草案（以下简称“修订草案）进行了首次审议，向社会公开征求意见一监管。此次修订的关键在于明确将消费金融公司、汽车金融公司等新型机构纳入“银行业金融机构”的监管范围。这消除了以往可能存在的监管适用争议，为机构监管、行为监管和穿透式监管提供了统一的法律依据。修订草案还强化了对主要股东和实际控制人的穿透审查与义务规定，旨在从源头遏制不当干预与风险传导。此举标志着消费金融行业的监管法律基础得到系统性升级。12月15日，长沙银行拟以自有资金向控股子公司湖南长银五八消费金融股份有限公司增资不超过15.5亿元。截至2025年三季度末，长银五八的资本充足率指标较上年末下滑超过1个百分点，限制了公司风险资产的进一步扩张，本次增资将有效提升其资本充足水平，打破资本约束。从行业视角看，体现了主要商业银行股东对消费金融子公司的持续支持态度，尤其是在行业经历周期波动与激烈竞争时，稳定的资本补给是子公司稳健经营的压舱石。其二，增资定价以经备案的评估值为基础，每股价格为1.8877元，遵循了国有金融企业产权交易的公允性原则，程序公开规范。尽管增资尚待股东大会审议及监管最终批准，但其路径清晰显示了在监管强12月9收益”的净利润增长率作为关键考核基准。此次调整将每年度的净利润增长率基数设定为和2021年度净利润的算术平均数，并明确在计算增长率时需剔除来自马上消费金融的股权投资收益及非经常性损益。将公司的经营绩效评价聚焦于其赖以生存和发展的零售主营业务本身，而非依赖于参股金融企业所带来的、可能具有较高波动性的投资回报。从公司治理角度审视，这种考核方式的优化旨在引导管理层更加专注于提升主业的运营效率、盈利质量和核心竞争力，避免因一项金融资产的投资收益波动而掩盖或扭曲了零售业务的真实经营成果。12月31日，华兴资本宣布通过子公司收购奇富科技旗下巨额个人消费贷不良资产包。本次交易涉及资产74.293.084.15%。这一价格水平与当前个人消费贷不良批量转让市场的下行趋势相符。华兴资本并非以传统催收机构的身份入场，而是将其视为一种具备高折价安全垫的特殊信用类投资品，目的是在交易结构设计、资金组织和资产定价方面的专业能力获取超额收益。其次，这笔交易为消费金融及助贷行业的不良资产处置引入了重要的新资金方和退出渠道，有助于提升个贷不良二级市场的流动性和定价效率，最终促使整个消费信贷产业链的风险处置环节更加成熟和健全。122025年1214家信托公司公布了名单，合作方集中于蚂蚁、京东、美团等头部互联网平台及少数垂直领域机构。此举措是对前期相关监管通知的响应，旨在规范信托资金进入消费金融领域的合作路径。名单管理的核心在于推动信托公司履行主动管理责任，改变过去作为“资金通道”的角色。一级发行：ABS发行期限和发行利率双升，金融债发行继续暂停2.1ABS发行：2025年全年发行超8322亿元，同比增长23%本报告所指消费金融行业ABS特性与场景差异可细分为（1）信贷ABS，包含微小企业贷款、银行/互联网消费贷款、信用卡分期贷款以及个（）企业AS，包含微小企业贷款、银行/（）交易商协会ABN，包含微小企业贷款、银行/互联网消费贷款以及一般小额贷款债权。从发行规模来看，截至2025年12月末，以发行起始日统计，消费金融行业共发行ABS（包括资产支持票据ABN，下同）的规模8322.6亿元，较去年同期增长22.6%。2025年12月内，消费金融行业ABS发行规模为666.7ABS272.3ABS226.4亿元、ABN168.1亿元，分别占、33.9%、25.2%。图表1：消费金融ABS月度发行规模（亿元） 图表2：各类ABS月度发行规模占比1,2001,000

1,119

100%

信贷ABS 企业ABS ABN905799789799905799789799656 6446376396673922780 0%得资 得资从发行数量来看202512827只ABS，较去年22.5%202512ABS62ABS8ABS只、ABN2112.9%、53.2%、33.9%。图表3：消费金融ABS月度发行数量（只） 图表4：各类ABS月度发行数量（只）88738873786373696948566238806040200

110

信贷ABS 企业ABS ABN706050403020100 得资 得资从发行期限和发行利率来看，起息日始于2025年12月的消费金融行业新发信贷ABS的平均期限为3.03年，环比下降；票面利率中位数为2.15%，环比持平。新发企业ABS的平均期限为3.70年，环比下降；票面利率中位数为2.16%，环比上升。新发ABN的平均期限为2.77年，环比上升；票面利率中位数为1.97%，环比上12月消费金融行业新发ABSABSABS期限缩短但利率微升，ABN期限延长且利率上升。图表5：各类ABS平均期限环比变化（年） 图表6：各类ABS票面利率中位数环比变化（）4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00

Nov-25 Dec-25信贷ABS 企业ABS ABN

2.20%2.15%2.10%2.05%2.00%1.95%1.90%1.85%1.80%

Nov-25 Dec-25信贷ABS 企业ABS ABN得资 得资2.22025年第四季度，消费金融行业金融债市场暂停。根据 数据，继月、月零发行后，12月仍无任何新债落地，消金行业发债活动已连续三个月全面停滞。结构性“静默”与同期商业银行金融债的平稳发行形成鲜明对比，主因监管逻辑转向。自月起，监管部门通过审慎的窗口指导直接规范了消费金融ABS及金ABS的公开延期，传递了优先防控风险的信号。1日正式施行的《助贷新规》重塑了行业底层逻辑。新规通过规范助贷收费和压实银行责任，压缩了消费金融公司过往依赖的高收益业务空间，使其此前大规模融资扩张的商业模式基础发生改变。因此，本轮停滞并非周期波动，而是监管环境从“鼓励融资促消费”转向“严守风险防蔓延”所引发的变化。融资渠道的收缩对消费金融公司的经营策略与行业竞争格局均产生影响。短期来看，消金机构被迫转向依赖股东增资、同业借款等成本更高或更不稳定的资金来源。不仅可能推高整体负债成本，也加剧了“短债长用”的流动性风险。业务层面，扩张节奏将显著放缓，机构重心从追求规模增长转向存量资产的精细化管理与风险处置。综上，我们认为，资本雄厚、资产优质、且能快速完成《助贷新规》下业务合规转型的头部机构，其风险抵御能力和融资优势将愈发凸显；而中型及以下机构则将面临更大的转型压力与资源挑战，市场集中度预计将进一步提升。展望未来，消费金融行业金融债市场的重启可能将取决于几个实质性条件的达成。首先，有待监管政策的进一步明朗化，市场需要获得关于发行标准与条件的清晰指引。其次，各机构必须证明自身已完成符合《助贷新规》的业务整改，具备了在新规框架下可持续的盈利与风控能力，以重建市场与监管信心。最后，宏观层面居民消费信贷需求的稳健复苏，将是支撑融资需求的最终基础。综上所述，四季度的连续“零发行”标志着消费金融行业依赖监管宽松与规模扩张的发展阶段开始减速，未来将步入一个以合规审慎、质量优先为核心的新发展阶段。未来的融资活动，将成为检验机构真正核心竞争力的试金石，而非普惠性的资源供给。图表7：截至2025年12月末，2025年消费金融行业金融债发行情况债券简称发行起始日发行规模亿发行期限(年)债券评级票面利率发行人简称25丰田汽车债012025-09-1916.00003.0000AAA2.1000丰田金融25奔驰汽车债022025-09-1720.00003.0000AAA2.1000梅赛德斯25奇瑞汽金绿债032025-08-2615.003.00AAA2.27奇瑞金融25吉致汽车金融债012025-08-072.002.00AAA1.92吉致汽车金融25吉致汽车金融债022025-08-0713.003.00AAA1.98吉致汽车金融25蚂蚁消金债012025-08-0420.003.00AAA1.90重庆蚂蚁消费金融25奇瑞汽金绿债022025-07-2310.003.00AAA2.10奇瑞金融25马上消费金融债032025-07-215.001.00AAA1.78马上消费金融25宁银消费金融债022025-07-1015.001.00A-11.65宁银消金25奔驰汽车债012025-07-1020.003.00AAA1.88梅赛德斯25长城滨银汽车债012025-07-035.003.00AAA2.05天津长城滨银汽车金融25中银消费金融债022025-06-2315.001.00A-11.70中银消费金融25海尔消费债012025-06-1810.003.00AAA2.20海尔消费金融25中邮消费金融债012025-06-1115.003.00AAA1.90中邮消费金融25马上消费债022025-05-2710.001.00AAA1.88马上消费金融25中银消费金融债012025-05-2710.003.00AAA1.91中银消费金融25尚诚消费金融债012025-05-2111.003.00AAA1.95尚诚消费金融25宁银消费金融债012025-04-2510.001.00A-11.79宁银消金25奇瑞汽金绿债012025-04-2525.003.00AAA2.28奇瑞金融25杭银消费债022025-04-1815.001.00A-11.80杭银消费金融25马上消费金融债012025-04-0915.001.00AAA2.05马上消费金融25瑞福德汽车债012025-03-1314.003.00AA+2.50瑞福德汽车金融25杭银消费债012025-01-1410.001.00A-11.69杭银消费金融司公告，万得资二级交易：成交量强劲反弹，政策端流动性支持效果进一步显现202512ABS二级市场呈现成交量显著反弹、内部结构持续分化的特征ABS/ABN38.2%26394.0万份，扭转了上月深度下滑的局面，市场活跃度明显回升。AAA档证券利率维持下行趋势。ABN交易活跃度同步改善，信贷ABS换手率相应提升，反映出在市场流动性预期转向宽松的背景下，机构对优质基础资产的配置意愿有所增强。政策端流动性支持效果进一步显现，推动平台机构ABN发行节奏加快；分散化债权资产池继续吸引银行理财和保险资金进行稳定性配置，机构以量补价策略的实施环境得到优化。交易所市场方面，反弹势头强劲但内部结构存在差异。上交所成交量环比增长35.3%至16296.1万份，深交所成交量环比增长41.5%至7396.8万份。成交金额方面，上交所环比增长32.7%至148.2亿元，深交所环比33.667.2ABS8198.0万份，在深交所成4621.4/互联网消费贷款ABS3779.12005.3万份。主力品种消费贷ABS依然占据市场核心地位，非消费金融类资产占比未发生显著变化。企业ABS换手率受益于消费季节性回暖及绿色金融资产发行放量而有所提升。二级市场流动性整体呈现改善态势，全市场ABS换手率需结合增量资金入场情况进行综合评估。消费金融ABS部消费金融公司的小微ABS成交收益率稳定在合理区间。图表8：2025年12月各交易场所成交量（万份） 图表9：2025年12月各交易场所成交金额（亿元）Jul-25

Dec-25

Nov-25

Dec-2530,00025,00020,00015,00010,0005,0000

上交所 深交所 银行间

500

上交所 深交所 银行间得资 得资202512ABS二级市场成交规模环比大幅增长，基础资产分类表现持续分化148.6%473.7亿元，其中一般小额贷款债权ABS199.6亿元成交金额保持领先，占比提升至42.1%；银行/互联网消费贷款ABS成交金额为166.8亿元，占比35.2%，两者合计占当月总交易规模的77.3%ABS在成交量增长带动下成交额环比上升34.1%ABS57.2%47.0亿元，资产质量在政策支持下保持稳定。个人汽车贷款ABS17.260.3亿元。图表10：根据基础资产分类，2025年12月消费金融行业ABS交易情况250.0200.0

成交量（万份右） 成交金额（亿元）199.6

25000.0166.860.3166.860.347.05621.26504.016780.921180.9150.0 15000.0100.0 10000.050.0 5000.00.0

个人汽车贷款(ABS) 微小企业贷款(ABS) 一般小额贷款债权(ABS) 银行互联网消费贷款

0.0得资附表附表1：本期消费金融行业信贷ABS发行明细序号项目名称发行总额(万元)基础资产类型发行起始日1202565,064.50微小企业贷款(ABS)2025-12-032德宝天元2025年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券600,000.01个人汽车贷款(ABS)2025-12-043红棉广赢202549,673.34信用卡分期贷款(ABS)2025-12-044持证券187,000.00个人汽车贷款(ABS)2025-12-045持证券290,000.00个人汽车贷款(ABS)2025-12-056证券749,999.90个人汽车贷款(ABS)2025-12-087瑞泽天驰2025年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券450,000.00个人汽车贷款(ABS)2025-12-1082025331,356.02银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-11得资附表2：本期消费金融行业企业ABS发行明细序号项目名称发行总额(万元)基础资产类型发行起始日1国联-82100,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-022兴证圆融-兴知3期资产支持专项计划(可续发型)(第2期次)38,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-023东方汇智-2持专项计划200,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-054苏城科贷第1期资产支持专项计划20,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-055华安-中信建投-中安科贷-支持中小企业发展资产支持专项计划(科技创新)18,700.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-056华泰资管诚远1号5期资产支持专项计划100,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-097招证-美满生意2024年2期4号资产支持专项计划(中小微企业融资)100,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-108深高新投5号-深微贷资产支持专项计划19,900.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-109国金资管-13支持专项计划(可续发型)(第二期次)23,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-1010华泰资管-美歆5期资产支持专项计划30,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-1111招商证券-1持专项计划100,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-1212国联满扬3号4期资产支持专项计划80,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-1213国联资管-分期乐1号2期资产支持专项计划30,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-1214京东科技荟享19号第5期资产支持专项计划(可续发型)(第2期次)93,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-1515国联-熠然2号6期资产支持专项计划40,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-1616中金-国投至盈第1期资产支持专项计划(中小微企业支持)100,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-1617国联满扬3号5期资产支持专项计划70,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-1618华安-兴泰小贷资产支持专项计划12,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-1719京东科技荟享19号第2期资产支持专项计划(可续发型)(第2期次)93,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-1820华泰资管诚远1号6期资产支持专项计划100,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-1821华泰资管-美歆6期资产支持专项计划30,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-1922国泰海通-1持专项计划100,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-1923东方汇智-3持专项计划100,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-1924国联-熠然2号7期资产支持专项计划40,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-2225京东科技尚赢2号1期资产支持专项计划100,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-2326招证-3项计划40,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-2327京东科技荟享19号第3期资产支持专项计划(可续发型)(第2期次)93,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-2528京东科技-18产支持专项计划60,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-2529国联满扬2号5期资产支持专项计划(可续发型)50,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-2630招商-1(企业融资支持)60,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-2631国联-度小满金融4号3期资产支持专项计划100,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-2632华泰资管-美歆7期资产支持专项计划30,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-3033京东科技荟享19号第4期资产支持专项计划(可续发型)(第2期次)93,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-31得资附表3：本期消费金融行业ABN发行明细序号项目名称发行总额(万元)基础资产类型发行起始日1上海国际信托有限公司2025年度惠达第一期定向资产支持票据100,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-082年度和盛1号第一期定向资产支持商业票据188,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-083华能贵诚信托有限公司2025年度浩澜第二期定向资产支持票据25,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-0943号第一期京东定向资产支持票据100,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-095华能贵诚信托有限公司2025年度第二期惠元定向资产支持票据78,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-106华能贵诚信托有限公司2025年度第五期启通定向资产支持票据100,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-117国投泰康信托有限公司2025年度惠诗第八期定向资产支持票据100,000.00一般小额贷款债权(ABS)2025-12-128中国对外经济贸易信托有限公司2025年度第四期锦新小微定向资产支持票据20,000.00微小企业贷款(ABS)2025-12-129华鑫国际信托有限公司2025年度美满华年第二期定向资产支持票据30,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-1510睿新2025年度第六期定向资产支持票据100,000.00银行/互联网消费贷款(ABS)2025-12-1611睿哲2025年度第二期定向资产支持票据100,0