光研之声2026年2月联合月报：聚焦热点持股过节

总量联合行业总量联合行业目 录TOC\o"1-1"\h\z\u1、宏观：美联储新帅或将选择“缩表+降息”，关注伊朗地缘风险 32、 ：热点主题投资或仍占优 43、固定收益：预计利率继续窄幅震荡 54、海外：四重支撑确立港股向好趋势，聚焦业绩与资金驱动的结构性反弹 65、电子通信行业：台积电财报强劲，AI仍为核心主线 76、计算机行业：看好AI应用有望成为全年主线 87、电新行业：重点关注滞涨板块轮动，景气度较高板块建议波段操作 98、高端制造行业：看好机器人、北美AI产业链、矿山机械 109、机械制造行业：工程机械持续复苏，数据中心、聚变等高景气延续 10、汽车行业：2026E以换新政策延续，关注车市表现、以及机器人主题 1211、银行业：“低估值、高股息”特征再度显现 1312、保险业：资负共振，估值有望进一步上修 1313、房地产行业：《求是》集中刊文，地产情绪迎曙光 1414、金属行业：重视战储背景下的有色行情 1515、石化行业：继续看好龙头企业穿越周期，地缘动荡凸显全球深海资源战略价值 1616、基化行业：反内卷推动周期龙头价值重估，成长端关注半导体材料与“AI+”赋能 1717、建筑建材行业：涨价仍为主线，商业航天看好新技术方向 1818、医药行业：聚焦技术突破与业绩表现，持续看好创新药械及产业链 1919、轻工行业：美国房市回暖信号释出，关注出口链投资机会 2020、社服行业：春节长假将至，关注出行链条 2121、食品饮料行业：春节备货持续推进，关注实际终端动销表现 2222、纺织服饰、化妆品行业：关注春节催化 2323、家电行业：两新政策延续，白电排产承压，龙头业绩稳健 2424、公用事业行业：持续看好绿电估值修复及提升绿电消纳应用场景机会 25作者 分析师：赵格格执业证书编号：S09305210100010755-23946159zhaoe@ebc.cm

1、宏观：美联储新帅或将选择“缩表+降息”，关注伊朗地缘风险海外市场202620262025新美联储主席，美联储后续大概率选择“降息+缩表”的政策组合，但节奏上或5113-474挑战，再次放大美债的期限溢价。目前美国对委内瑞拉12910（包括“林肯”号航母）部署于中东，一20256中期选举临近的背景下，特朗普难以对外发动大规模军事行动。国内经济2025122025PI数据来看，1此外，120GDPGDP目20250.18212风险提示：国内政策节奏不及预期、地缘政治风险。表1：2026年2月国内外宏观经济重大事件时刻表时间事件光大宏观团队预测2026年2月6日美国将公布1月非农数据政府部门短暂停摆或将再度导致劳工统计局关闭，该数据公布可能会延迟2026年2月24日特朗普将发表国情咨文演讲特朗普有可能会借机发布2026年的经济和立法计划，或会驱动市场交易新一轮财政扩张周期2026年2月20日美国最高法院有可能发布关税裁决最终的裁决大概率不利于特朗普，但特朗普政府已经准备了充分的替代法条，对其对外关税行动的冲击比较低2026年2月上旬上海将召开2026年两会上海每年的GDP202620262110中国将于广州举办APEC第一次高官会及相关会议备注：1）2FOMC2）211PMI国家统计局，华尔街见闻，美国国会，光大证券研究所作者 分析师：祁嫣然执业证书编号：S0930521070001010-57378031qyaaebccm

2、 ：热点主题投资或仍占优1月A资金面方ETFETF300ETF为代表的大盘宽基ETF近三周持续遭到减持，且减持力度呈逐步扩大趋势。分50503001000ETF、TMTETF（2025前十大流通股东筛选，下文简称“持股组合”）122026.01.072026.01.23300，193.39线持续看好“红利+科技”配置主线，短线重视资源品、科技方向投资价值。风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。图1：持股组合相对沪深300走势 图2：持股组合机构资金净流入情况1.061.051.030.9951.030.9951.020.991.011.010.985110.990.980.970.96

1.011.00510.980.9750.970.9650.96

1.041.031.020.990.980.97

806040200-20-400.96-600.96相对（右轴） 组合净值 沪深300 机构主动净流入（亿元，右轴） 组合净值；注：数据区间为2025.12.01—2026.01.23 ；注：数据区间为2025.12.01—2026.01.23作者 分析师：张旭执业证书编号：S0930516010001010-57378032zha@ebc.cm

3、固定收益：预计利率继续窄幅震荡20261420261202611110Y1.81%，9bp110Y1.84%，与202512对于2月份，我们依旧维持2026年1月27日报告《“4.5%至5%”的预期与长债的收益率》中的判断，即预计今年2月债券市场仍将维持窄幅震荡运行的态势，10年期国债收益率较有可能继续稳定在1.8%-1.9%附近。事实上，自从2025年9月起，Y国债即基本运行于-1.9这个区间内。202510Y31bp202488bp。为何这段时间国债收益率处于低波动状态？20247DOMO这一政策利率之间的利差已明显收敛，未来进一步压缩的空间是有限的。7DOMO1301.81101.407DOMO利率之间41bp201820202022（注：至2026年1月0日）的11.4、15.2和19.8%分位数。显然，无论的。10年期国债收益率运行中枢何时才能“实实在在”地下移呢？我们认为这较有可能出现在7DOMO利率降息预期形成之后。而且即便如此，中枢下移的幅度亦不会很大。或者说，下一次7DOMO降息的结果较有可能是收益率曲线短端和长端的平行下移。7DOMO降息前，债券市场也会因为这样的或那样的因素形成波动。210Y货币政策框架理解不到位。作者 分析师：付天姿执业证书编号：S0930517040002021-52523692tzebc.cm

4、海外：四重支撑确立港股向好趋势，聚焦业绩与资金驱动的结构性反弹AI港股观点：四重支撑确立港股向好趋势，配置上建议维持“成长+价值”的哑铃6年盈利增速约10%33%，呈现显著的结构性分化。此外，AI其中，国产算力（如中芯国际、华虹）、大模型（如MiniMax）及互联网平台应A2026（市场预期2-3（如ir）下行，也降低了企业融资成本。）市12612.21.24当前港股市场估值仍具有一定的性价比。配置方向上，建议在波动中把握结构性机会：AI（算力、模（险等）以获取稳定收益，并关注创新药等盈利预期上修的细分领域。风险提示：1、外部政策扰动：美联储货币政策节奏超预期变化，可能引发全球资金流动与风险偏好波动；2、地缘政治风险：中美关系等国际局势出现新的不确定性，可能短期压制市场情绪。作者 分析师：刘凯执业证书编号：S093051710000021-52523849kal@bc.cm

5、电子通信行业：台积电财报强劲，AI仍为核心主线台积电公布强劲财报，2026财年资本支出最高可达560亿美元。台积电1月15日美股盘前公布的2025财年第四财季业绩显示，该季度营收337.3亿美元，同比增长25.51603562.3122035.920266亿至358至65%2026年资本支出预计在0亿至0亿美元之间。其中约-80用于先进制程，%用于特殊制程，10-20%用于先进封装、测试和掩模制造。我们认为，仍是目前核心主线，AI存储产业持续高景气。（1）长鑫科技招股说明书发布。2025年收入550~580亿元、净利润20-35亿元、归母净利润（-16）-（-6）亿元，2025H1资本开支（241（2）2026136.457%52.449（3）TrendForceASP(2026MSP估年增36)，2026年DRM营收预计将飙升%。字节AI海量需求，华为昇腾加速演进。（1）202512Tokens50（2）20262028年期间，华为将分阶段推出四款昇腾系列芯片：2026Q1推出昇腾950PR，该芯片采用华为自研HBM；2026Q4推出昇腾950DT；2027Q4推出昇腾960芯片；2028Q4推出昇腾970。投资建议：台积电财报强劲，AI仍为核心主线。建议关注：中际旭创、深南电路、兆易创新。风险提示：AI发展进度不及预期；行业竞争加剧；中美贸易摩擦的风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑300308.SZ中际旭创AIAI出800G、1.6T等高端光模块产品，有望受益于AI的发展。002916.SZ深南电路（含AI成为PCB业务业绩增长的核心驱动力。603986.SH兆易创新AIDRAM，。作者 分析师：施鑫展执业证书编号：S0930525060001021-52523866zha@bc.cm

6、计算机行业：看好AI应用有望成为全年主线行业综述：2026AI20262312.573001.57%。展望后AI政策方面，1720258AI115Appffice办公、咨询调研、生活办事等Igent能力，能够规划AIIiniMax以及IAI投资建议：中长期维度，我们建议关注确定性较高的三条主线：1）knw-ow2SaaSAI编程、Igen、I营销、多模态等ROI商业化。短期维度，重点关注两大事件性催化：1）火山引擎成为央视总台2026AI总台春晚节目、线上互动和视频直播中。2）Tenformaion称Deeseek将发布下一代旗舰模型，具备更强编程能力。建议关注：海康威视、金山办公、科大讯飞、中科创达等。风险提示：地缘政治风险，宏观经济风险，行业竞争加剧风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑00215SZ海康威视智能平权趋势下，场景、数据、客户是核心竞争力。公司不仅具备强大的多模态大模型，还是端侧感知层设备龙头供应商；积累了海量用户、千行百业的knowhow。这些因素叠加，使得海康在大模型时代长期受益的概率大幅提升。68811H金山办公SI0并推出原生ceI00230SZ科大讯飞20251-930096SZ中科创达公司依托于一体化的硬件+软件+算法平台，全面受益于AI手机、智联汽车、智能物联网等端侧AI场景的普及。。作者 分析师：殷中枢执业证书编号：S0930518040004010-57378072yiz@bc.cm

7、电新行业：重点关注滞涨板块轮动，景气度较高板块建议波段操作重点关注电新滞涨板块轮动：氢氨醇：“十五五”期间，基于中国未来产业、26成轮动。AIDCADCAIHVDC方案放量、SST现；建议关注：盛弘股份、阳光电源。景气度较高板块建议波段操作：风电：欧洲海上风电行业景气度高，26能源学会风能专委会对国内风电2026-2028年装机预测均为电网：但后续依然可持续关注，如雅下水电电网建设、电力+算力等方向；建议关注：思源电气、四方股份。锂电/储能：CNESA2566GW/189GWh；我们对国内储能判断：25-2626-27关注锂电材料端的碳酸锂、六氟磷酸锂等，建议关注：亿纬锂能。代码关注标的代码关注标的核心逻辑300693.SZ盛弘股份AI，HVDC300274.SZ阳光电源海外储能与AI注。002028.SZ思源电气601126.SH四方股份ITC市场，建议重点关注。300014.SZ亿纬锂能作者 分析师：黄帅斌执业证书编号：S09305200800050755-23915357aab@bc.cm代码关注标的代码关注标的核心逻辑301413.SZ安培龙603279.SH景津装备公司作为压滤机行业龙头，行业地位稳固，护城河优势显著，积极拓展下游产品线与新市场，随着大规模设备更新政策落地支持内需修复，后续增长动力可期。002158.SZ汉钟精机CC301338.SZ凯格精机AI，COWOP模块自动化产线订单饱满，业绩表现有望持续提升。

8、高端制造行业：看好机器人、北美AI产业链、矿山机械我们看好人形机器人、北美AI产业链、矿山机械三条主线。人形机器人：2026OptimusV32026ModelSModelX，美国弗里蒙特工厂将被“改造为年100OptimusAISOFC价值量，建议关注汉钟精机；③服务器级：AIPCB载基板”向“信号系统整合平台”的演变，建议关注凯格精机。AI投资建议:1、人形机器人方面建议关注安培龙：基本盘稳固，有望凭借汽车压力传感器供应链优势切入头部机器人公司六维力传感器供应链。2、液冷设备建议关注汉钟精机：公司有望成为DC液冷压缩机国产替代的确定性受益者，未来业绩可期；建议关注凯格精机：AI化产线订单饱满，业绩表现有望持续提升。3AI扩张不及预期的风险、原材料价格上涨风险等。作者 分析师：陈佳宁执业证书编号：S0930512120001021-52523851cea@bc.cm代码关注标的代码关注标的核心逻辑000425.SZ徐工机械2030400工程机械行业绿色化、智能化趋势持续推进，公司作为电动装载机龙头有望不断扩大营收规模。601100.SH恒立液压1.公司挖机零部件业务受益于国内工程机械行业景气度复苏，非挖业务谱系持续扩展，营收有望持续扩张。Opts产品落地，未来线性驱动器、丝杠导轨业务有望打造新增长极。002353.SZ杰瑞股份AI605123.SH派克新材1.聚变：卡位上游锻件环节，为BEST项目核心部件提供配套，受益于产业投资扩大趋势。002735.SZ王子新材BEST7980FRCZ比托卡马克路线具有更高价值量占比，如国内外相关项目取得进展，将进一步对公司形成催化。

9、机械制造行业：工程机械持续复苏，数据中心、聚变等高景气延续【行业综述】工程机械：251219.2%，其中内销销量同比增10.9%，出口销量同比增长26.939.1/95.5/36.7%。数据中心设备：国产数据中心设备产业链制造商持续斩获北美数据中心客户大1131.06EAST70GeneralFusion低空经济：1月，合肥、广东、云南等多地均在政策文件中明确多种低空经济基础设施软硬件配套、先进低空装备的发展。【投资建议】工程机械：12月工程机械内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏，出口销量增长加速。我们看好行业后续长期表现，建议关注：徐工机械、恒立液压。商，建议关注：杰瑞股份。可控核聚变：行业有望迎政策支持、产业进展的双重催化，建议关注BEST、CFEDRelin【风险分析】关税不确定性风险，研发进度不及预期风险，产业政策波动风险。作者 分析师：倪昱婧执业证书编号：S0930515090002021-52523876yj@ebc.cm

10、汽车行业：2026E以旧换新政策延续，关注车市表现、以及机器人主题2026年汽车总量或仍靠政策驱动，以旧换新政策延续但政策标准调整或导致2026E1Q26E2026E国内乘用车我们判断1（新车/改款车型加量不加价Beta（vs.斯拉OimusV3链、ASP2026E预计板块Beta总体下行，我们更看好2026E零部件的结构性投资机会。建议关注强业绩兑现的Alpha+机器人的Beta机会。整车：建议关注吉利汽车。零部件：1）大白马龙头+海外扩张+业绩兑现/高分红：建议关注福耀玻璃；2）人形机器人：建议关注拓普集团、双林股份。风险提示：需求不及预期；新车型上市延迟、订单表现不及预期；政策风险等。代码关注标的代码关注标的核心逻辑017.K吉利汽车600660.SH360.K福耀玻璃//化助力业务持续向上以及汽车玻璃与铝饰条长期协同601689.SH拓普集团300100.SZ双林股份公司通过内修+外购布局新产品线，主业稳健向上+丝杠开启第二成长曲线作者 分析师：董文欣执业证书编号：S0930521090001010-57378035dw@ebc.cm

11板块表现强势，带动市场景气度提升。行业层面，截至1月23（+18.6%）、传媒（+18.5%）、国防军工（+13.2%）等涨幅居前，A73008.6pct，PB（LF）0.65A4.5%，AH5.3%，板块“低估值、高股息”的红利属性再度显现。如其利好深耕零售、小微领域标的，如江苏、南京、常熟、瑞丰等。风险提示：经济恢复节奏偏慢，政策效果及市场主体改善情况可能不及预期。12、保险业：资负共振，估值有望进一步上修负债端：存款搬家背景下“开门红”有望延续向好态势。存款搬家背景下当前“1.75%保底+浮动”收益特征的分红险具备一定竞争力，保险“开门红”有望NBV在较高基数下维持较好正增水平。随着投资规模持续增随着经济预期逐步修复以及资本市场稳中向好，保险股贝塔行情有望持续演绎。标的选择上建议关注：资产端驱动下更为受益的纯寿险标的中国人寿（A+H）、新华保险（A+H），以及长期深耕转型、经营整体稳健的中国太保（A+H）。风险提示：保费收入不及预期；利率超预期下行；权益市场波动加剧。代码关注标的代码关注标的核心逻辑601009.SH南京银行1、2025年业绩快报显示营收盈利稳中向好，息差延续企稳回升，同时，消金、理财子、托管等牌照齐全，多元收入来源增2263、PB（LF）0.719.1600919.SH江苏银行1、深耕江苏，对公“商行+投行+资管+托管”协同发力，零售聚焦财富管理，基本面韧性强；2、消费贷占比高，26年财政贴息有望对公司形成利好催化；3、PB估值0.72倍，股息率5.3%，投资性价比高。262.K中国人寿负债端经营稳健且基数相对较低，资产端弹性较大，贝塔行情驱动下将显著受益于权益市场上行。作者 分析师：何缅南执业证书编号：S0930518060006021-52523801eaaebc.om

13120262115162520245的0亿元保障性住房再贷款利率降至1.2530%，支持推动商办房地产市场去库存。3、2025年土拍“量缩价升”，核心城市表现相对更好：20252-14.2%5,605元/+3.40城成交宅地建面7亿平，同比-8.7，楼面均价9,404元/平，同比+6.4。42025303.1218.71.67比-15.70城商品住宅成交均价为24,723元/42,196元/+2.620253（同比+15.5635亿（同比+9.0%9（同比-5.5%1593（同比-11.5）、招商蛇口1323亿元（同比-12.2%）。投资建议：2026议关注招商蛇口、中国金茂、上海临港、绿城服务等。产企业项目竣工不及预期，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。代码关注标的代码关注标的核心逻辑600848.SH上海临港1REIT年积极回报股东，分红派息保持稳定。001979.SZ招商蛇口126年APEC081.K中国金茂11135比+1.3286.K绿城服务1、主营业务稳健增长，经营业绩表现优秀。2、外拓聚焦核心区域，新拓项目质量较高。3、盈利改善趋势明显，股东回报持续释放。作者 分析师：王招华执业证书编号：S0930515050001021-52523811azh@ebc.cm

14、金属行业：重视战储背景下的有色行情从传统供需的角度，我们认为很难理解和解释25年下半年以来的有色金属商品价格和股票的大涨。因此要换一个角度，从战略储备的角度来看待。102024312814%，这对相关商品供求关系影响颇大。另一方面，COMEX2025392025928202612255.946（增量20241.7%）COMEXLME价格差来解释，我们认为，这或许也是与战略储备有关。从战略储备的角度，我们认为应该重点关注如下品种的投资机会：（1）“大国博弈”大背景下，贵金属的价值重估；（2）需求对AI、军事等领域的依赖度相对偏高、且主要大国的产量占全球的份额相对较小的金属，如铜、锡、银、钨、铀、钽、镍、铼等。黄金：地缘紧张叠加降息周期依然看好海外资金对黄金ETF的配置需求；长周期看美元信用弱化，央行持续购金逻辑不变，继续看好金价上行。铜：宏观层面，中美关系整体朝向缓和；供给端，TCLME1.4/吨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业。锂：出口退税取消带来需求前置，预计保持去库态势，后续锂价仍有上行动力。建议关注盛新锂能。（金镍矿配额收紧，镍价有望迎来修复。AI议关注锡业股份。钨：供给三因制约，需求稳中带增，钨价易涨难跌。风险提示：短期涨幅过快后的回调风险，供给释放超预期风险等。代码关注标的代码关注标的核心逻辑601899.SH紫金矿业（1）（2）603993.SH洛阳钼业（1）行业：矿端扰动仍在，铜矿供应难以放量；数据中心、储能等新兴需求增速较快，看好铜价继续上行。刚果（金）钴实施出口配额，钴矿供应偏紧，钴价有望继续上行。（2）公司：刚果（金）铜矿扩建进行中，收购金矿拓展新领域。002240.SZ盛新锂能000960.SZ锡业股份望改善。600219.SH南山铝业氧化铝业务，博弈后续国内外政策下氧化铝价格上行。公司印尼电解铝产能持续扩张中，未来机器人领域有布局。，作者 分析师：赵乃迪执业证书编号：S0930517050005010-56513211zhaoebccm

15、石化行业：继续看好龙头企业穿越周期，地缘动荡凸显全球深海资源战略价值重优势，随着“炼化-化纤”产业链景气复苏，炼化龙头有望受益于行业格局优石化产业的大力支持，有望在新一轮全球烯烃供给端整合中占据优势。地缘动荡凸显全球深海资源战略价值，国内能源巨头强化资源领军地位。在当前地缘政治局势动荡不安、全球单边主义行动盛行的背景下，全球战略资源博弈加投资建议：（1）化、卫星化学等。（2）全球海洋资源开发利用逐渐深化，同时在地缘政治格局动荡、主要大国加强对深海资源控制权争夺的背景下，深海资源战略价值凸显。风险提示：地缘政治风险，上游资本开支不及预期，原油价格大幅波动。代码关注标的代码关注标的核心逻辑601857.SH中国石油2022PEG和PB-ROE转型升级不断加速，有望实现长期穿越周期的成长。600028.SH中国石化600938.SH中国海油得益于优秀的产量增长和成本控制，公司在油价下行期业绩韧性凸显。我们依然看好公司“增储上产”的潜力和成本控制能力，公司业绩有望穿越油价周期实现长期增长。600346.SH恒力石化作为民营炼化一体化龙头，公司依托“原油-聚酯新材料”全产业链布局，在行业下行期盈利韧性凸显。当前，行业供给侧002648.SZ卫星化学公司依托独特的乙烷裂解制乙烯路线，构筑了显著的成本优势护城河，有望充分受益于全球烯烃供给格局重塑。此外，公司大力推进α-烯烃、POE等“卡脖子”高端新材料项目，未来成长空间广阔。作者 分析师：赵乃迪执业证书编号：S0930517050005010-56513211zhaoebccm

16反内卷+政策驱动，化工龙头受益显著。化工行业正处于由价格竞争向高质量发中枢系统性上移。供应链安全+AI需求驱动，半导体材料国产替代加速。中日经贸博弈持续升级，重视程度快速提高，材料国产替代进程明显提速。同时，AI基础的企业竞争壁垒持续强化。“AI+制造”赋能，驱动化工企业提质增效。近期政府相关政策持续引导人工智能与制造业深度融合，化工行业加速推进智能化升级。AI有助于缩短研发周期、提高实验成功率，加快技术迭代和产品投资建议：（1）在行业反内卷与政策持续引导背景下，化工行业供给格局优化等具备规模、一体化与成本优势的行业白马。（2）半导体材料领域受国产替代AI品、特气及CMP材料等细分赛道龙头企业。（）持续跟踪“I+AI方面布局领先的企业。品验证及放量进度不及预期，AI代码关注标的代码关注标的核心逻辑600309.SH万华化学I600426.SH华鲁恒升成本下行煤化工龙头业绩有望改善，公司一头多线柔性联产优势稳固，成本优势显著，荆州项目下游布局稳步推进，长期有望受益于化工行业供需改善。688378.SH奥来德OLEDOLEDOLED益于高世代线建设。随着OLED产线升级与国产化推进，公司材料与设备将协同放量。300758.SZ七彩化学MXD6空间；战略参股幻量科技，推动“AI+化工”研发赋能，强化技术壁垒与长期竞争力。002250.SH联化科技OLFICDMO作者 分析师：孙伟风执业证书编号：S0930516110003021-52523822w@bc.cm

1725H2手房交易环节、以及新开工环节的防水材料。AI或挤压传统电子布的织布产能，推动价格进一步上行。25央企目前估值处于低位，其第二增长曲线业务尚未被充分定价。商业航天：2625Q1Q2关注SaceX的O进展。产业从0到1，新技术方太空电池技术路线如何演绎（HJT），其组件封装采用UTG风险提示：基建及地产需求持续不及预期，新领域供给侧风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑002080.SZ中材科技风电纱及风电叶片景气有望延续、锂电隔膜产品进入提价周期、AI电子布（LowDK一代二代、石英布）等景气上行。600552.SH凯盛科技关注UTG在商业航天柔性太阳翼中的应用。601390.SH中国中铁金/银/铜/钼/钴资源价值重估。25H1，资源业务归母净利润占比已达22%。002271.SZ东方雨虹防水卷材出货持续好转，产品价格期待回升；关注公司出海业务进展。242.K贝壳-W二手房交易回暖，叠加后续地产政策预期提升。作者 分析师：黄素青执业证书编号：S0930521080001021-52523570aq@bc.cm分析师：吴佳青执业证书编号：S0930519120001021-52523697wq@bc.cm

18、医药行业：聚焦技术突破与业绩表现，持续看好创新药械及产业链1I医疗/ICXOJPM25CXO英伟达联合礼来合作共建AI实验室，OenAI推出ChatGTealth，推动AI展望26年2（AI医疗等）将主导板块行情，资金有望向低估值龙头与高景气细分赛道集中。JPM24ASCO、ESMO快的细分领域，龙头标的具备较强的成长弹性。医药外包服务板块：CDMO订单和业绩延续强劲趋势地缘风险已阶段性落地出清CDMOCRO景气度拐点明确，CRO年有望触底反弹。医疗器械：集采“唯低价中标”等因素有望逐步纠偏，高值医疗器械在政策支持下有望迎来估值修复。行业招投标持续复苏，器械报表端有望迎来修复。中药板块：左侧关注基药投资机会及高分红低估值标的。投资建议：20262AIAIAI海，建议关注翔宇医疗、鱼跃医疗等。2）-UCXO内需双驱动，建议关注药明康德等龙头。4）需求向好的大单品及基药机会，如佐力药业等。代码关注标的代码关注标的核心逻辑688626.SH翔宇医疗2025年业绩低基数配合政策红利，预计2026年基本面将迎来显著改善，建议持续关注脑机接口类新品上市和入院情况。603259.SH药明康德T/PE002223.SZ鱼跃医疗务高增。AI赋能产品迭代，海外本地化布局成第二增长曲线。可穿戴设备的C端推广潜力大。300181.SZ佐力药业688382.SH-UA+H索雷塞授权分成贡献收入；TYK2抑制剂D-2570（银屑病Ⅲ期）、口服SERD抑制剂D-0502（乳腺癌Ⅲ期）临床数据优异商业化可期。，作者 分析师：姜浩执业证书编号：S0930522010001021-52523680aa@bc.cm

19（1236.4%，涨幅跑赢沪深300指数。（123针叶浆/5496/4655元，相比上月吨均价-61/+37元；瓦楞纸/箱板纸/白卡纸/双胶纸/分别为2765/3597/4268/4725/4684-347/-263/+31/-4/-31120/5902025年10/11/12同比-1.2/-3.8/-3.1价以修复利润的意愿强烈，盈利向上修复的空间较大。5年全年国内家具类商品累计零售额2091.9累计同比+14.611/12195.4/207.38/-2.242月降幅已有收窄。20254559.4-5.6172.0+5.7越南出口则保持增长。美国地产方面，20259-12月，美国成屋销量分别为/411/414/435+1.3/+1.5/+0.7/+5.1%投资建议：造纸行业，短期来看，年前各纸企挺价心态较浓，浆纸涨价函频发，我们预期一季度各纸种价格将小幅提升或维稳运行，25Q4&26Q1纸企盈利水平β拥有海外供应链优势、成长性较强的梦百合、匠心家居。风险提示：宏观经济增速不及预期；行业竞争加剧；浆价波动超预期；贸易摩擦加剧；美国降息节奏不及预期；汇率大幅波动。代码关注标的代码关注标的核心逻辑002078.SZ太阳纸业公司产能规模持续扩张，长期业绩具有确定性，林浆纸一体化发展，具备显著成本优势，当前估值水平处于历史低位603733.SH仙鹤股份公司产能持续扩张，湖北基地逐步减亏，公司食品卡转烟卡和液态卡后该业务有望实现盈利，2026年利润端有望提升603313.SH梦百合OEM2026301061.SH匠心家居公司业绩保持高速增长，客群持续拓宽、客户结构持续优化，品牌影响力不断提升，看好公司长期发展作者 分析师：陈彦彤执业证书编号：S0930518070002021-52523689ceyebc.om

20、社服行业：春节长假将至，关注出行链条25年以来政策向服务消费倾斜，服务消费增长动能强于商品消费。奢侈品、博25H2202626Q13+915旅游市场的旅游人次均同比高增。根据众信旅游产品预订情况，26国内游出游人数同比增长30025运期间国际出港目的地中，泰国重回第一，日本航线同比下降超40%的客源国以亚洲国家为主，俄、韩赴华旅游热度同比高增。（261112平台餐25（2511）19%，居民外出926Q1Q2），头部茶饮品牌在咖啡等新品类驱动下，同店收入预计仍有不错表现。定性消散。I+教育持续优化行业生态，有望通过降本增效、创新产品形态带动AI绩的贡献有限。当前为教培企业春季招生关键阶段，建议关注招生进展。险，负面舆情风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑078.K同程旅行OTA686.海底捞26113CEO26卖板块，有望增厚同店收入。公司坚持高分红策略，25H1派息比例95%，24年分红对应股息率约5.6%。136.古茗26263000家。公司近期发布新加盟政策，通过减免加盟费等方式鼓励老加盟商多开店，为2026年开店目标提供有力保障。998.百胜中国WOWKPRO值支撑。中长期看，公司依托产品创新、数字化能力及管理优势，有望驱动同店增长与利润优化。作者 分析师：叶倩瑜执业证书编号：S0930517100003021-52523657yeqay@bc.cm分析师：陈彦彤执业证书编号：S0930518070002021-52523689ceyebc.om

2126的增长预期已大幅调降，行业向上拐点到来之前，可关注左侧配置布局窗口。商的搭赠力度有减少，而终端的陈列点位/促销人员/赠品等方面的投入有所增2休闲食品：112来的增量贡献有限，预计市场关注度重新回到企业对单品/渠道端的规划方面。啤酒：啤酒行业步入存量竞争新常态阶段，即时零售渠道崛起带来结构性机的品牌、品控、规模上仍具优势，积极布局仍有望提升份额。餐饮供应链：下游餐饮需求有望恢复，2526调味品：随着春节超长假期催化，餐饮需求有望逐步改善，一定程度上带动BC道拓展带来需求增量。投资建议：1）灵活交易超跌板块中基本面大概率见底、公司经营改革可能出现成效，通过费用控制或成本红利释放利润弹性的公司，建议关注洽洽食品/安井食品。2）白酒板块方面守正不出奇，维持产业下行周期中布局竞争格局更优的公司的思路，建议关注五粮液。3）啤酒板块近期建议重点关注加码即时零售新赛道、高分红低估值的华润啤酒。4）调味品板块建议关注两个方向，一是出海打开新的增长空间；二是国内新渠道拓展带来需求增量，建议关注颐海国际。风险提示：宏观经济下行风险，原材料成本波动风险，食品安全问题风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑000858.SZ五粮液公司Q3报表大幅出清、主动卸下渠道包袱，且继续推行营销创新，针对低端化、年轻化、国际化等趋势持续布局，建议关注后续春节动销以及批价变动002557.SZ洽洽食品10%，有望改善毛利率，释放利润弹性。029.华润啤酒（26利润增长；长期看，高端化战略明确且执行力强，高分红提供安全垫，新兴渠道布局捕捉行业增量。603345.SH安井食品Q4157.K颐海国际PEB（大B+小B）快速增长，海外业务布局早、高增长，颐海国际的增长动能持续强化。作者 分析师：姜浩执业证书编号：S0930522010001021-52523680aa@bc.cm

22、纺织服饰、化妆品行业：关注春节催化行业综述：市场行情方面，202611~2331纺织制造方面，25年2-4.2/-10.2%同比+0.5/-5%，需求端未见明显改善。品牌服饰方面，国内整体终端需求偏120.611~12年累计同比增长3.22025年2月社零数据金银珠宝零售额单月同比增长5.9，1~12月累计同比增长12.8%。化妆品方面，5年2月单8.8116.1幅提速，25年全年累计同比增