【《国家电网发行绿色债券的动因分析案例》5700字】

PAGE78国家电网发行绿色债券的动因分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u10747国家电网发行绿色债券的动因分析案例 1205551.1公司简介 1251331.2公司所处政策背景 233941.3公司财务状况 2236231.4国家电网发行绿色债券的基本情况 4264001.5国家电网发行绿色债券的动因分析 6258011.6国家电网发行绿色债券的效益分析 7162211.7碳中和债市场存在的问题 8本文选择以国家电网有限公司（以下简称“国家电网”）发行的2021年度第一期绿色中期票据（碳中和债）为案例分析对象，探讨我国绿色债券创新品种碳中和债的特点以及非金融企业绿色债券融资的必要性和重要性。本文之所以选择该案例是基于以下原因：一是案例的新颖性。2020年9月，我国在第七十五届联合国大会宣布“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”，此后中央经济工作会议也对“碳达峰”、“碳中和”提出了明确的工作要求。国家电网有限公司发行的2021年度第一期绿色中期票据（碳中和债）作为国内首批碳中和债，时效性较强。二是案例数据具有可获得性。国家电网作为大型发债主体，截至2021年10月28日，存量债券余额2,481.00亿元。该公司严格履行信息披露义务，在Wind数据库、企查查等多个渠道均能获取有关公司经营状况、财务状况的详细信息，易于取得相关财务数据与经营成果数据。三是案例具有代表性。国家电网有限公司以投资建设运营电网为核心业务，是关系国家能源安全和国民经济命脉的特大型国有重点骨干企业，在电力、热力生产和供应业具有较强的行业代表性。电力、热力生产和供应行业向绿色低碳发展转型升级对于实现碳达峰、碳中和目标具有重要意义，研究国家电网绿色债券发行情况可以为能源行业的其他企业绿色债券融资提供借鉴与参考。1.1公司简介国家电网成立于2003年5月13日，注册资本8,291.00亿元，经营范围为输电（有效期至2026年1月25日）；供电（经批准的供电区域）；对外派遣与其实力、规模、业绩相适应的境外工程所需的劳务人员；实业投资及经营管理；与电力供应有关的科学研究、技术开发、电力生产调度信息通信、咨询服务；进出口业务；承包境外工程和境内国际招标工程；上述境外工程所需的设备、材料出口；在国（境）外举办各类生产性企业。国家电网为国有独资公司，国资委为公司实际控制人。国家电网是关系国家能源安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业，以建设和运营电网为核心业务、承担着为经济社会发展提供安全、经济、清洁、可持续的电力供应的基本使命。公司主要经营区域覆盖我国26个省、自治区和直辖市，覆盖我国国土面积的88%，拥有54个直接控股子公司，供电人口超过11亿人，是全球最大公用事业企业。公司连续9年被国资委评为年度业绩考核A级企业，2021年，公司在《财富》世界500强中排名第2位。公司在电力技术研发领域处于全球领先地位。公司在能够实现长距离、高效率输电的特高压输电技术方面掌握了核心技术，自主研发、设计并建成投运2个1,000千伏交流输电项目和3条±800千伏直流输电项目。公司的技术优势进一步提高了公司自身的运营能力和效率并增强公司在国际电工领域的影响力。公司连续17年获得国务院国资委业绩考核A级，连续9年获得标准普尔、穆迪、惠誉三大国际评级机构国家主权级信用评级。1.2公司所处政策背景在中国提出2030年碳达峰和2060年碳中和目标的大背景下，人民银行积极践行绿色发展理念，大力发展绿色金融，中国人民银行行长易纲曾在中国发展高层论坛2021年会上表示，实现碳中和需要巨量投资，要引导和激励金融体系以市场化的方式支持绿色投融资活动。同时，为落实“碳达峰”、“碳中和”重大决策部署，丰富绿色债务融资工具产品序列，中国银行间市场交易商协会在人民银行的指导下，于2021年3月18日创新推出碳中和债券首个文件《关于明确碳中和债相关机制的通知》，规定碳中和债募集资金应全部专项用于清洁能源、清洁交通、可持续建筑、工业低碳改造等绿色项目的建设、运营、收购及偿还绿色项目的有息债务，进一步支持疫后经济绿色复苏和低碳转型。1.3公司财务状况国家电网有限公司以电网业务为核心业务，公司的其他业务主要包括电力技术研发、电工电气设备制造、境外业务及金融业务。公司经营业务主要包括输电；供电；对外派遣与其实力、规模、业绩相适应的境外工程所需的劳务人员；实业投资及经营管理；与电力供应有关的科学研究、技术开发、电力生产调度信息通信、咨询服务；进出口业务；承包境外工程和境内国际招标工程；上述境外工程所需的设备、材料出口；在国(境)外举办各类生产性企业等。根据wind数据库显示，公司主营构成如下，主要包括电力，占比达到86.9%。资料来源：wind数据库图5国家电网主营构成1.3.1盈利、营运能力国家电网近三年及一期的总资产报酬率分别为2.74%、2.54%、1.91%和2.33%，净资产报酬率分别为3.37%、3.24%、2.15%和2.93%。2020年受新冠疫情及阶段性降价政策影响，国家电网总资产报酬率与净资产报酬率有所下滑。随着国内疫情形势好转、全社会复工复产加快、售电量恢复，公司提质增效举措实施，2021年三季报指标有所改升。近三年及一期，公司存货周转率持续上升，由17.76提高至53.60，提升约3倍，表明公司的营运能力持续增强。表5近三年及一期公司盈利、营运能力指标情况指标2021年1-9月2020年度2019年度2018年度总资产报酬率(%)2.331.912.542.74净资产回报率(%)2.932.153.243.37存货周转率53.6033.9620.4417.76数据来源：wind数据库1.3.2偿债能力一般认为，资产负债率的适宜水平在40%~60%，国家电网近三年及一期资产负债率均维持在该合理区间，说明公司有较好的资产负债结构。净负债率反映了企业的杠杆水平情况和资金安全状况，国家电网的净负债率一直比较稳定且维持在70%以下，说明在国内融资环境趋紧、行业竞争激烈的背景下，公司有稳健审慎的财务策略和较高的负债管理能力。与其他同业相比，公司具有明显的财务优势。此外，本文还选取了短期债务/总债务来衡量公司的负债结构，近三年及一期公司该指标始终大于50%，说明公司以短期债务为主，偿债压力较大。已获利息倍数是指上市公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。该公司近三年及一期获息倍数均保持在3.5以上，这说明公司有较强的偿还债务利息的能力。表6近三年及一期公司偿债能力指标情况指标2021年9月末2020年2019年2018年资产负债率56.10%56.28%56.35%56.69%净负债率50.20%54.13%50.59%51.37%短期债务/总债务64.41%73.43%69.30%67.40%获息倍数3.693.694.053.78数据来源：Wind数据库1.4国家电网发行绿色债券的基本情况1.4.1债券基本信息本案例研究选取的绿色债券为国家电网有限公司2021年度第一期绿色中期票据（碳中和债）。国家电网此次公开发行的绿色中期票据总规模为50亿元，该债券的当期票面利率为3.26%。债券发行的具体信息见下表。表7绿色债券基本条款债券名称国家电网有限公司2021年度第一期绿色中期票据（碳中和债）债券代码132100019.IB交易市场132100019.IB(银行间债券)债券种类一般中期票据起息日2021年3月24日发行人名称国家电网有限公司债券期限2年上市日期2021-03-25发行价格(元)100元发行规模50亿元评级机构联合资信评估股份有限公司票面利率（当期）3.26%利率类型固定利率债券面值100元发行方式公募发行时主体评级AAA发行时债项评级AAA募集资金用途50亿元资金全部用于白鹤滩-江苏±800千伏特高压直流输电工程换流站及部分输电线路项目，南昌-长沙特高压交流输电工程及雅中-江西±800千伏特高压直流输电工程的建设。资料来源：Wind数据库1.4.2募投项目的绿色认证过程公司计划将本期绿色中期票据（碳中和债）募集的50亿元资金全部用于白鹤滩~江苏±苏±金千伏特高压直流输电工程换流站及部分输电线路项目、南昌～长沙特高压交流输电工程及雅中～江西±伏特高千伏特高压直流输电工程的建设。首先，国家电网需要确定募投项目是否属于绿色项目。绿色项目的判定及分类根据以下述指引或目录确定，分别为《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》（中国银行间市场交易商协会公告[2017]10号）、《绿色债券评估认证行为指引（暂行）》（中国人民银行、证监会公告[2017]第20号）、《绿色债券支持项目目录》（2015年版）、《绿色产业指导目录》（2019年版）、《绿色债券原则》（GreenBondPrinciples，GBP）（2018年6月版）、《联合赤道绿色债券评估认证方法体系》（LEIS0002-2019）、中国银行间市场交易商协会相关自律规则等文件。其次，取得专业评估认证机构的绿色项目认证报告。国家电网聘请联合赤道环境评价有限公司为本次绿色中期票据进行发行前独立评估认证，联合赤道环境评价有限公司出具《国家电网有限公司2021年度第一-三期绿色中期票据（碳中和债）发行前独立评估认证报告》。经联合赤道环境评价有限公司确认，本次绿色债务融资工具（碳中和债）的募集资金所投项目为用于输送水电清洁能源电力的特高压输电项目，属于绿色低碳产业项目，对照《绿色债券支持项目目录》（2015年版），募投项目属于“节能-1.1工业节能-1.1.1设施建设运营”类；对照《绿色产业指导目录》（2019年版），募投项目属于“于“清洁能源产业-3.4能源系统高效运行-3.4.3智能电网建设和运营”类；对照国际资本市场协会（InternationalCapitalMarketAssociation，ICMA）联合130多家金融机构共同制定的《绿色债券原则》（GreenBondPrinciples，GBP）（2018年6月版），募投项目属于“可再生能源（包括其生产、传输、相关器械及产品）”类。1.5国家电网发行绿色债券的动因分析1.1.1相关政策推动国家电网碳中和债的发行离不开监管部门政策和公司战略的推动。2021年3月18日，交易商协会在中国人民银行的指导下发布了《关于明确碳中和债相关机制的通知》，为非金融企业发行绿色债务融资工具提供了政策支持与指引。该通知明确了碳中和债是指募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目的债务融资工具，需满足绿色债券募集资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理和存续期信息披露等四大核心要素。《通知》明确碳中和债募集资金应全部专项用于清洁能源、清洁交通等绿色项目的建设、运营、收购及偿还绿色项目的有息债务，且募投项目应符合《绿色债券支持项目目录》或国际绿色产业分类标准。此外，《通知》还建议发行人聘请第三方专业机构出具评估认证报告，按照“可计算、可核查、可检验”的原则，对绿色项目能源节约量（以标准煤计）、碳减排等预期环境效益进行专业定量测算，提升碳中和债的公信度。1.1.2降低融资成本、提高融资速度债务融资工具的发行利率受到市场认可度、发行人特征、监管环境等多种因素的影响，发行利率与绿色债券成本密切相关，发行利率集中体现了企业绿色债券的用资成本。相较于普通债券，绿色债券在国家政策支持下，较容易受到市场投资者的认可与支持，也会吸引到某些特定的绿色投资者，具有明显的成本优势，能够降低企业的融资成本。此外，从现阶段的监管审核来看，绿色债券能够享受绿色通道，实行专人专审，审核速度较普通债券更快，有助于发行人较快的获得募集资金用于绿色项目建设，提高企业的融资速度。1.1.3提升企业形象和公司声誉当前我国倡导通过推动绿色金融市场建设，为绿色企业和项目提供新的融资渠道，以推动产业结构升级，构建低碳产业体系，实现绿色发展的目标。企业发行绿色债券、参与绿色低碳环保项目建设对于提高企业的社会形象和公司声誉具有重要作用。当前绿色债券发行的门槛较高，要求企业在募集资金的使用、项目评估和选择、募集资金管理、报告等多个方面均符合相关规定，符合条件的同行业企业并不多，因而发行人可以通过发行绿色债券，充分体现企业的实力，进一步提高市场认可度和公司声誉。1.6国家电网发行绿色债券的效益分析1.6.1财务效益国家电网本期绿色债券上市时间为2021年3月25日，因而本文根据Wind数据库将本时期前后一至两个月左右上市中期票据加权平均利率水平列出，以比较发行人本期碳中和债的融资成本优势。表8中票发行利率走势起始日期截止日期加权平均票面利率(%)实际发行总额(亿元)期间发行只数2021-02-012021-02-284.4600801.70822021-03-012021-03-314.23442,603.252582021-04-012021-04-304.09872,811.303012021-05-012021-05-313.77651,033.6987资料来源：Wind数据库票面利率为每月发行的债券票面利率的加权平均利率，权重为实际发行总额。本期国家电网发行的碳中和债票面利率为3.26%，明显低于同时期中期票据发行利率，由此可见，发行人发行绿色债券有明显的融资优势，能够有效降低融资成本。1.6.2社会及环境效益根据募集说明书上的计算，本次绿色募集所投项目白鹤滩～江苏±集说明千伏特高压直流输电工程换流站及部分输电线路项目、南昌～长沙特高压交流输电工程和雅中～江西±伏特高千伏特高压直流输电工程节约的线损电量与受电端区域同等火力发电上网电量相比每年可减排二氧化碳分别为12.68万吨、10.89万吨和53.73万吨，合计每年减排二氧化碳77.3万吨。目前，燃煤火电在我国能源结构中占据主导地位，将本次碳中和债募投项目节约的线损电量与同等燃煤发电对比，减少了SO2、NOx、烟尘等污染物排放，节约了煤炭资源。募投项目白鹤滩〜江苏±800千伏特高压直流输电工程换流站及部分输电线路项目、南昌～长沙特高压交流输电工程和雅中～江西±伏特高千伏特高压直流输电工程节约的线损电量与受电端区域同等火力发电上网电量相比，每年可实现节约标准煤分别为6.59万吨、1.83万吨和28.78万吨，减排SO2分别为40.21吨、31.58吨和171.65吨，减排NOx分别为41.93吨、37.11和183.17吨，减排烟尘分别为8.17吨、7.23