金固股份深耕车轮制造30年向“新材料科技平台”战略升级

目录1、阿凡达技术构筑核心壁垒，全球化布局开启新成长周期 4深耕车轮制造30年，向“新材料科技平台”战略升级 4公司深耕轮毂主业，依托阿凡达铌微合金材料拓展机器人等领域 5公司股权结构稳定，回购股份彰显公司发展信心 6产品结构持续优化，业绩迎来拐点 6增资扩股引入战略投资者，加速金固阿凡达低碳车轮发展 92、轮毂行业下游需求广阔，轻量化趋势势不可挡 10轮毂行业产业链清晰，产品细分类型丰富 10轮毂市场规模稳步扩张，下游需求稳定 轮毂行业呈现轻量化、节能降碳和美学设计趋势 133、公司自研阿凡达铌微合金，开启高性能轮毂新时代 14阿凡达铌微合金具有高性能和低成本的特点，可有效替代铝合金等材料 14阿凡达铌微合金凭借减重降本特点，在主业汽车轮毂行业大规模应用 15阿凡低车在用和乘车域势著替代间阔 15主业毂块场模算：到2028轮销约5000万，占约10% 18“人才—材料—工艺—设备—专利”五位一体的闭环体系，打造公司的强大护城河 18“人—料工——专”位体闭系，期难被制 18公司有模先优，轮主正入质的成周期 194、未来产能饱满，阿凡达铌微合金横向扩展至两轮车和机器人等领域 20两轮车市场空间广阔，“限塑令”新规打开远期长期成长空间 20阿凡达铌微合金横向扩展至具身智能结构件，打造第二增长极 22未来产能建设加速推进，海内外多元布局子公司 23阿凡车产加扩，有推新线设 23海内多布子司保障内生产能 245、盈利预测与投资评级 246、风险提示 27图表目录图1：公司发展程 4图2：公司主要品构成 5图3：公司股权透图截至2025年12月9日） 6图4：2020-2025年前三度的营业收入情况 7图5：2020-2025年前三度的归母净利润情况 7图6：2025年H1公司营收入构成 7图7：2020-2025前三季公司营收按行业分（元） 7图8：公司收入内销外销情况（亿元） 8图9：公司综合利率分产品毛利率情况 8图10：2020年-2025年前三季度公司的净利情况 8图11：2020-2025年前三季度公司的期间费率况（%） 9图12：汽车轮毂分类 10图13：汽车轮毂行业产链 图14：全球汽车产销量况（万辆） 图15：中国汽车产销量况（万辆） 12图16：2024年中国汽销量在全球占比约为33% 12图17：2024-2032年全球轮毂市场规模（单：美元） 12图18：中国汽车轮毂行产量情况 13图19：2020-2025H1新能源汽车产销情况 14图20：2020-2025H1新能源汽车渗透率 14图21：阿凡达车轮集多优势于一身 16图22：赛博坦车轮是全首创合金钢铝焊接艺 16图23：赛博坦超级车轮品造型库 16图24：赛博坦车轮是全首创合金钢铝焊接艺 17图25：阿凡达双子星车对乘用车实现全系盖 17图26：阿凡达车轮较传钢轮减重30%-50% 18图2720284000万只1000500010%.....................................................................................................................................................................................18图28：公司多年来与世各国多个知名企业立好的线下战略合作系 19图29：中国2012-2024年两轮车销量情况（辆） 21图30：九号公司九号智电动两轮车E300P示意图 22图31：阿凡达铌微合金具身智能结构件中应场景 22图32：公司已建立合作系的机器人和机器产示意图 23图33：公司未来产能预情况 24图34：公司子公司布局况 24表《杭州金固凡达碳车轮有限公司引战投资者的议案》约的司业绩 9表2：阿凡达铌合金其他金属材料的强数对比 15表3：阿凡达车与铝金车轮、钢制车轮优势对比 15表4：阿凡达车和传钢制车轮在传统商领的对比 17表5：公司2025年披露收到阿凡达低碳车项的定点通知梳理 20表6：公司盈利测表百万元） 261、阿凡达技术构筑核心壁垒，全球化布局开启新成长周期30年，向“新材料科技平台”战略升级19962010公司正从”向新材料科技平台图1：公司发展历程公司官网、东北证券（1996年-2012年）初创到上市阶段：IPO1400万（2012年-2020年）转折和谋变阶段：美国发起反倾销调查，金固全力应诉，成为中国首批打赢美国反倾销诉讼的企业。但美国后续多轮反倾销叠加欧洲跟进，海外市场遭挫；同期，乘用车市场更遭铝轮毂挤压，公司陷入发展瓶颈。（2020年-2025年）27“”（202120232025公司深耕轮毂主业，依托阿凡达铌微合金材料拓展机器人等领域图2：公司主要产品构成乘用车系列阿凡达低碳车轮乘用车车轮新型阿凡达低碳车轮产品普通钢制乘用车车轮商用车系列公司公告、东北证券公司股权结构稳定，回购股份彰显公司发展信心2025年Q3持股10.）（4.014.9图3：公司股权穿透图（截至2025年12月9日）同花顺、东北证券20251293,000万元含6,000（1363元/202612881,50012.38元/12.34元/100.65（。产品结构持续优化，业绩迎来拐点营收规模稳步扩张，业绩迎来拐点。营收端：202026.20202433.58202530.866.91%推204年归母净利润为0.327.6，主要系2024202420250.4229.77%2025Q3（1（2）5.63%，同比+3.81pct，环比+3.58pct图4：2020-2025年前三度的营业收入情况 图5：2020-2025年前三度的归母净利润情况、证券 、证券“主业年H166%5-8（）“的战略图6：2025年H1公司营收入构成 图7：2020-2025前三季公司营收按行业分（元）、证券 、证券20202025年H170%-80%12.9%图8：公司收入分内销和外销情况（亿元）、东北证券2022-20257.56%/9.66%/11.56%/12.92%2020-6.34%20252.47%图9：公司综合利率分产品毛利率情况 图10：2020年-2025年前三季度公司的净利情况、证券 、证券202014.68%20249.74%的2052.45，主图11：2020-2025年前三季度公司的期间费用率情况（%）、东北证券增资扩股引入战略投资者，加速金固阿凡达低碳车轮发展20241023（200,00080,000120,000万42000万元，2.5125012100%62.5%。2025-2027H113.22；2025-2027H10.82.561.6根据公司公告，截至2024年12月27日，公司子公司杭州阿凡达已经完成工商变更登记并领取了新的营业执照。表杭州金固阿凡达业绩目标（亿元）2025年2026年2027H1股权上翻13.22股权回购0.82.561.6公司公告、东北证券2、轮毂行业下游需求广阔，轻量化趋势势不可挡轮毂行业产业链清晰，产品细分类型丰富图12：汽车轮毂分类智研咨询、东北证券汽车轮毂行业的产业链涵盖上游原材料供应、中游轮毂制造以及下游整车制造与售后服务市场。上游原材料供应商提供钢铁、铝合金等关键材料，为轮毂制造奠定基础。中游轮毂制造企业作为核心环节，通过铸造、锻造等工艺生产出各种规格和形状的轮毂，满足市场需求。下游则主要包括汽车整车制造商和售后服务经销商，整车制造商采购轮毂用于车辆生产，售后服务市场则提供轮毂的更换和维修服务。整个产业链紧密相连，共同推动着汽车轮毂行业的发展。图13：汽车轮毂行业产业链智研咨询、东北证券轮毂市场规模稳步扩张，下游需求稳定2021年，全球汽车行业结束了自2018年以来连续三年的下降局面，产销量实现回升，全球汽车行业呈现出稳定复苏态势。2022-2023年，尽管受宏观经济下行、全球缺芯持续、原材料价格上涨等因素影响，全球汽车行业产销量整体保持了韧性，未呈现较大波动。20249,250-1.01%，全95312.65%。图14：全球汽车产销量情况（万辆）、东北证券16“”3128.23143.63.7%4.5%202520251-9月，2,4332,12413.9%3099.4%。图15：中国汽车产销量况（万辆） 图16：2024年中国汽销量在全球占比约为33%32.98%32.98%67.02%中国汽车销量占比 其他地区汽车销量占比、证券 、证券WGR20242812032年3502.78%图17：2024-2032年全球轮毂市场规模（单位：亿美元）WGR数据库、东北证券中国轮毂市场需求自220年起逐年稳步递增据 205年11月，国内车毂场计约1.25只其国乘车的毂求约为1.1亿只，国内用的毂求约为1500万期中国GDP快速长汽车低保量平及益高的买决了仍处汽快普为轮毂行业供广的求间。图18：中国汽车轮毂行业产量情况、东北证券（含（。轮毂行业呈现轻量化、节能降碳和美学设计趋势2023新能源汽车加速渗透，推动轮毂向“极致轻量化”演进。102241288812866万辆，3.4和355409，20239.320252025202532901600万+4.4EGbal225图19：2020-2025H1新能源汽车产销情况 图20：2020-2025H1新能源汽车渗透率同顺东证券 同顺东证券3、公司自研阿凡达铌微合金，开启高性能轮毂新时代材料——汽——（Nb）5-62.92-31/3-1/2。表2：阿凡达铌微合金与其他金属材料的强度数据对比(Mpa)(Mpa)(Mpa)（(Mpa)(Mpa)(Mpa)（HV）（g/cm³）普钢（低碳钢）200-500115-34570-20080-1207.64-8.1高强度钢（双相钢）600-1200200-800300-600200-3007.9铝合金100-600100-50030-13030-1702.7镁合金150-450100-30090-20060-1201.8钛合金（机器人常用TC4）900-1000830-900500-600300-3804.5阿凡达铌微合金（成形前）400-800300-600300-400100-2007.85阿凡达铌微合金（成形后）1500-2000800-1300500-700440-5807.85

屈服强度

疲劳强度

维氏强度 密度公司公告、东北证券用公2000MPa251.7倍左右，铝合金材料的2.9倍左右，可以替代铝合金、钛合金、普钢、高强钢等金属材料，能够有效实现减重、降本、降碳的效果，具有广泛的应用场景，目前已在车轮行业大规模量产应用。表3：阿凡达车轮与铝合金车轮、钢制车轮的优劣势对比类别 优势 劣势 主要应用领域铝合金车轮阿凡达车轮

优良重量轻兼具钢制车轮和合金车轮的优势；新型阿凡达低碳车轮造型日益丰富

外观变化少，美观性较差大部分产品质量重，汽车耗油量较大承载性能弱于钢制车轮平衡指标弱于钢制车轮最高耐受温度180℃现有产能不足，无法满足市场需求

各种类型商用车、经济型乘用车、特种车辆中高档乘用车，主要为轿车（公司公告、东北证券1、乘用车公司自主研发的阿凡达低碳车轮产品不断更新迭代，并陆续推出了“双子星系列”和“赛博坦系列”，有望实现对乘用车市场从经济型到中高端车型的广泛覆盖。（1）A级乘用车（阿凡达低碳车轮）阿凡达A（10（强度高6（050050，100元/1030%（4）1/7。图21：阿凡达车轮集多项优势于一身公司官网、东北证券（2）B级+C级乘用车（赛博坦超级车轮）202410左右（）3（450（5（）50。图22：赛博坦车轮是全首创合金钢铝焊接艺 图23：赛博坦超级车轮品造型库公公、北证券 公公、北证券（）0（2（34（（）1/7。图24：赛博坦车轮是全首创合金钢铝焊接艺 图25：阿凡达双子星车对乘用车实现全系盖公公、北证券 公公、北证券2、商用车（（1）产品重量更轻：比传统钢轮减重50（（”表4：阿凡达车轮和传统钢制车轮在传统商用领域的对比（KG）（KG）（KG）（KG）（吨）（吨）成本（元）（百分比）传统钢轮44/////阿凡达车轮25300618450008%

整车减重

年油耗下降

年降低排放

年降低使用

单车收益增加公司公告、东北证券图26：阿凡达车轮较传统钢轮减重30%-50%公司公告、东北证券2028500010%20284000+1000500010%。图27：预计到2028年，阿凡达系列4000万只+传统产品1000万只，产销共计5000万只，市占率达10%公司公告、东北证券司的强大护城河“———”“++20015材料配方：-IP90%6-10200662024年10%图28：公司多年来与世界各国多个知名企业建立良好的线下战略合作关系公司官网、东北证券202611.58OE表5：公司2025年披露的收到阿凡达低碳车轮项目的定点通知梳理公告时间定点客户定点内容计划量产时间2025/2/2欧洲重卡行业龙头为其重卡车型开发阿凡达低碳车轮产品2025年H22025/3/19知名主机厂为其新能源轿车开发阿凡达低碳车轮产品2025年Q22025/4/17头部新能源汽车主机厂为其两款新能源汽车开发阿凡达低碳车轮产品2026年2025/5/20某全球新能源汽车行业龙头为其旗舰轿车型开发车轮产品2025年2025/5/22某全球龙头车企为其美国产乘用车开发车轮产品（项目生命周期10年，前五年销售金额预计约1.58亿美元）2026年2025/6/17国内某大型乘用车汽车厂商为其三个项目五款车型开发阿凡达低碳车轮产品2025年H22025/6/18国内某大型乘用车汽车厂商为其两款乘用车开发阿凡达低碳车轮产品2025年H22025/8/13国内某大型乘用车汽车厂商为其乘用车开发新一代阿凡达低碳车轮“锋行”产品2025年Q32025/8/19 国内某大型乘用车汽车厂商 为其乘用车开发第二代阿凡达低碳车轮产品、为其新源轻卡开发阿凡达低碳车轮产

2025年Q42025/8/26 重卡龙头企业 为其重卡旗舰车型开发阿凡达低碳车轮产品 2025年9月为其欧洲产新能源车型开发阿凡达低碳车轮产品（公司2025/10/22 车企

获得的欧洲本土客户的第一个阿凡达低碳车轮乘用车OE项目，标志着公司阿凡达低碳车轮正式打开欧洲本土市场）

2027年2025/12/20 国内某大型乘用车汽车厂商 为其两款乘用车开发阿凡达低碳车轮产品 2026年2月/4月2025/12/23 厂2026/1/6 VinFast公司公告、东北证券

为其乘用车开发阿凡达低碳车轮产品 2026年6月作为一级零部件供应商为其开发和供应乘用车车轮产品 2026年9月4等领域50007%-10%+200图29：中国2012-2024年两轮车销量情况（万辆）、东北证券公司顺应两轮车“限塑令”新规，与九号科技公司签订战略合作框架协议。202591”0（2公司积极把握机遇，将成熟于四轮车领域的技术与经验平移至两轮车车轮市场，同时拓展车身结构等关键部件，抢占这一潜力广阔的蓝海市场。该业务线有望成为公司未来业绩的重要贡献点。阿凡达轻量化优化方案利用阿凡达铌微合金材料替代钢材、铝合金和塑料件，同时通过革命性的结构优化，达到极致轻量化和去去塑料化，在不大幅增加成本的前提下实现25%的减重效果。2025109（）2025102026年9月止。双方具体合作方式如下：九号公司方面：九号公司利用其在智能短交通和服务类机器人领域的产品资源与技术优势，依托丰富的产品线和应用场景，协助公司加速推进阿凡达铌微合金等新材料在产业升级中的创新应用与落地。公司方面：12、为图30：九号公司九号智能电动两轮车E300P示意图广州日报、东北证券阿凡达铌微合金横向扩展至具身智能结构件，打造第二增长极“汽迈向-图31：阿凡达铌微合金在具身智能结构件中的应用场景公司公告、东北证券公司依托阿凡达铌微合金材料所具有的跨行业适配性，同时通过自研、联合开发及股权合作等多种方式积极布局新材料产品矩阵，致力于提升在高端制造领域的综合竞争力。在具身智能机器人方向，公司正持续推动阿凡达铌微合金等新材料横向应用落地，已与智元机器人、鹿明机器人、智身科技等企业建立合作关系。图32：公司已建立合作关系的机器人和机器狗产品示意图智元机器人官网、鹿明机器人官网、智身科技官网、东北证券未来产能建设加速推进，海内外多元布局子公司2024520258202610（）（（22028年全10%；两轮车车架板块：2026310%50%：目图33：公司未来产能预测情况公司公告、东北证券20261设模式已完全成熟，不再成为新产能扩张的瓶颈：国内已有3个生产基地，海外13图34：公司子公司布局情况5、盈利预测与投资评级阿凡达低碳车轮”在汽车轻量化趋势中建立了差异化优势。通过持续的高强度研发投不断更新迭代，并陆续推出了“双子星系列”和“赛博坦系列”，有望实现对乘用车市在国内市场，公司与比亚迪、奇瑞、1.582025-2027年30.74/48.23/67.542025-20277.91/7.91/7.912025-20272.89/2.89/2.89表6：公司盈利预测表（百万元）20212022202320242025E2026E2027E汽车零部件业务收入1752.821997.182259.622277.683074.284823.396754.08yoy5.39%13.94%13.14%0.80%34.97%56.90%40.03%成本1506.441785.091965.281909.402464.603670.584986.09毛利毛利率(%)业务收入比例(%)246.3814.06%59.48%212.0910.62%62.82%294.3413.03%61.57%368.2716.17%53.78%609.6819.83%65.32%1152.8223.90%68.65%1767.9926.18%70.54%钢贸业务收入658.85721.93795.42791.11791.11791.11791.11yoy20.61%9.57%10.18%-0.54%0.00%0.00%0.00%成本656.66719.99793.77790.13789.92789.92789.92毛利2.191.951.650.981.191.191.19毛利率(%)0.33%0.27%0.21%0.12%0.15%0.15%0.15%业务收入比例(%)26.54%24.71%25.65%20.66%16.72%16.23%15.98%其他服务收入316.36299.99302.32289.41289.41289.41289.41yoy39.00%39.00%39.00%0.00%0.00%0.00%成本272.69285.90277.01270.34282.18282.18282.18毛利43.6614.0925.3119.077.247.247.24毛利率(%)13.80%4.70%8.37%6.59%2.50%2.50%2.50%业务收入比例(%)2.50%3.08%4.67%14.57%10.32%8.76%7.88%合计收入2728.033019.103357.363358.204154.805903.917834.60yoy—10.67%11.20%0.02%23.72%42.10%32.70%成本2435.792790.983036.072969.873536.704742.686058.19毛利—3.53%-2.18%-2.20%19.09%34.10%27.74%毛利率(%)10.71%7.56%9.57%11.56%14.88%19.67%22.67%归母净利润67.36240.77459.56yoy190.55%257.45%90.87%公司公告，东北证券盈利预测与投资评级：考虑到公司正从“单一产品供应商”向“新材料科技平台”的战略升级，主业轮毂产能加速释放，两轮车和机器人或成为第二增长曲线，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润0.67/2.41/4.60亿元，对应PE为177.20X/49.57X/25.97X，维持“增持”评级。6、风险提示业绩预测和估值判断不及预期的风险。资产负债表（百万元）2024A2025E2026E资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E货币资金1,707516502769交易性金融资产50586468应收款项5886849711,401存货1,3971,6582,2212,919其他流动资产79797979流动资产合计4,0703,3264,2775,805可供出售金融资产长期投资净额119119119119固定资产1,5862,4263,2183,803无形资产220207195182商誉32323232非流动资产合计5,3366,2597,0937,539资产总计9,4069,58511,37013,345短期借款1,2891,2892,5893,789应付款项395483649825预收款项1346一年内到期的非流动负债497241241241流动负债合计2,3212,2403,7595,222长期借款1,3121,4121,4121,412其他长期负债1,5511,6551,6551,655长期负债合计2,8643,0683,0683,068负债合计5,1845,3086,8268,289归属于母公司股东权益合计3,5123,5003,6373,901少数股东权益7107779071,154负债和股东权益总计9,4069,58511,37013,345现金流量表（百万元）2024A2025E2026E2027E净利润23135370707资产减值准备13142939折旧及摊销171185266354公允价值变动损失-1-8-6-4财务费用60173192227投资损失-8-12-18-24运营资本变动-125-276-770-1,034其他515-1-1经营活动净现金流资活动净现金流量-448-1,095-1,082-776融资活动净现金流量1,334-3231,004777企业自由现金流163-1,043-1,071-572财务与估值指标2024A2025E2026E2027E每股指标每股收益（元）0.020.070.240.46每股净资产（元）3.533.523.653.92每股经营性现金流量（元）0.140.230.060.27成长性指标营业收入增长率0.0%23.7%42.1%32.7%净利润增长率-27.7%190.6%257.4%90.9%盈利能力指标毛利率11.6%14.9%19.7%22.7%净利润率0.7%1.6%4.1%5.9%运营效率指标应收账款周转天数60.3354.3449.7753.69存货周转天数172.26155.50147.24152.73偿债能力指标资产负债率55.1%55.4%60.0%62.1%流动比率1.