金融工程科技与小盘的共振-大成中证360互联网与大数据100基金投资价值分析

图表目录图美股市值前十成份股及其GICS行业占比变化（1990–2025） 4图美股GICS行业占比变化（1990–2025） 5图纳斯达克科技指数成份股市值及其占全美股市值比（1990-2025） 5图A股TMT板块个股市值及其占全A市值比（2004-2025） 5图主要宽基指数走势（20131231-20260130） 6图主要宽基指数牛市涨幅 6图各年末截面全市场市值占比后10%的个股月均成交额占比（2006-2025） 7图中国银行间同业拆借利率（201612-202512） 7图中国货币供应量M2和M2同比（201612-202512） 7图中证360互联网+大数据100指数选股方案 9图市值、反转、PB_ROE、归母净利润增长率因子多空净值走势（20091231-20260130） 9图中证360互联网+大数据100指数平均市值和市值中位数（2020H1-2025H1） 10图中证360互联网+大数据100指数成份股市值分布（2020H1-2025H1） 10图中证360互联网+大数据100指数Barra风格因子暴露（2020H1-2025H1） 10图中证360互联网+大数据100指数历史板块权重变化（2020H1-2025H1） 11图360互联网+100TMT板块（含家电）内行业分布（2020H1-2025H1）11图中证360互联网+大数据100指数和中证2000指数净值和相对强弱（20131231-20260130） 12图360互联网+1002000指数分年度超额收益率（20131231-20260130）.........................................................................................12图360互联网+100TMT板块内股票等权组合净值走势（20181231-20260130）.........................................................................................13图中证360互联网+大数据100指数相对基准等权行业配置和选择收益（2018H2-2025H1） 13图大成中证360互联网+大数据100份额和规模变化（2016Q2-2025Q4） 14图大成中证360互联网+大数据100和常见主动量化型产品净值（20181231-20260130） 14表中证360互联网+大数据100指数编制方案 8表中证360互联网+大数据100指数涉及的主题及暴露度（2025H1） 11表中证360互联网+大数据100指数与主要指数风险收益特征比较（20131231-20260130） 12表大成中证360互联网+大数据100基金基本概况 13表大成中证360互联网+大数据和常见主动量化型产品绩效对比（20181231-20260130） 15表基金经理夏高先生在管产品一览（基金规模截至20260130） 15表大成基金在管被动指数型基金（基金规模截至20260130） 16捕捉小盘科技行情的机会美股启示录：科技力量的发展壮大1990年以来美股头部公司的更替轨迹，可见资本市场的主导力量正在经历1中展示了美股市值前十个股的变迁，其中标红的为属于信息技术行业的个股，标为橙色的为属于通信服务行业的个股。上世纪90年代，必选消费、能源、医疗保健等传统行业长期占据头部位置，埃克森美孚石油公司、通用电气、可口可乐等公司长期构成了美股前十大公司的核心版图。随着信息技术的渗透加速与商业模式的不断重塑，市场重心逐步向科技相关行业倾斜，苹果、微软、Alphabet、英伟达等企业相继跻身前列，科技开始成为影响美股的关键结构。进入2010年以后，这一趋势进一步强化。移动互联网、云计算与人工智能等技术周期交替推进，使得信息技术与通信服务等科技行业个股在美股的占比显著抬升，并在多轮市场波动中持续巩固主导地位。图1：美股市值前十成份股及其GICS行业占比变化（1990–2025）排名199019952000200520102015202020251IBM通用电气公司通用电气公司通用电气公司埃克森美孚石油苹果苹果英伟达公司2埃克森美孚石油美国电话电报埃克森美孚石油埃克森美孚石油苹果Alphabet微软公司苹果3通用电气公司埃克森美孚石油辉瑞制药公司微软公司微软公司微软公司亚马逊Alphabet4ALTRIAGROUPINC可口可乐思科公司花旗伯克希尔哈撒韦伯克希尔哈撒韦Alphabet微软公司5百时美施贵宝默克花旗宝洁通用电气公司埃克森美孚石油MetaPlatforms亚马逊6默克ALTRIAGROUPINCWALMARTINCWALMARTINCWALMARTINC亚马逊特斯拉MetaPlatforms7WALMARTINC宝洁微软公司美国银行AlphabetMetaPlatforms伯克希尔哈撒韦博通8美国电话电报强生美国国际集团强生雪佛龙通用电气公司VISAINC-CLASSA特斯拉9可口可乐微软公司默克美国国际集团IBM强生强生伯克希尔哈撒韦10宝洁WALMARTINC英特尔公司辉瑞制药公司宝洁富国银行WALMARTINCELILILLY&COBloomberg在生成式人工智能加速落地之后，相关算力与平台型公司受到市场高度关注。2022年底，ChatGPT的推出，催化了相关产业链的商业价值与成长空间被重新4000亿美元快速攀升至超24.5万亿美元的市值跃居美股首位，成为新一轮科技叙事的典型代表。2GICS行业个股总市值占全市场美股市值比。从美13%202522万亿，在全市场占比超25%7.99%。图2：美股GICS行业占比变化（1990–2025）Bloomberg从科技板块的整体发展脉络来看，科技资产在资本市场中的地位提升轨迹清晰。90396亿1.51%，科技仍处于相对边缘的位置。随着信息技术、互联网及数字化浪潮的持续推进，科技企业的市值规模与市场影响力不断累积，20151/42025年末，纳斯达37.43万亿美元，占全美的比重进一步提升至52.20%，科技板块已从早期的成长型配置演变为美股市场的核心支柱之一。A006年底A股TMT板块（电子、计算机、通信、传媒行业）1304500亿A板块个股数量与市2025年底，TMT只，总市值达27.7022.55%。图3：纳斯达克科技指数成份股市值及其占全美股市值比（1990-2025） 图股TMT板块个股市值及其占全A（2004-2025）小盘股——牛市行情的领头羊当科技板块在资本市场中完成由边缘到核心的结构性跃迁后，其行情演绎往往并非仅局限于少数龙头公司。随着技术应用场景不断拓展、产业链条持续延伸，科技主线的内部结构将逐步向更多细分领域和中小市值公司扩散。A2014–20152019–20222024年以来10002000等小盘指数在牛市区间内的累计涨幅均明300500年“9·24”DeepSeek2000指数作为小盘行情的典100%，收益吸引力强。另一方面，小盘指数不仅在牛市中跑得更快，从长期视角看，自2014年以来其累计收益率始终位于主要宽基指数前列，显示出较强的跨周期超额收益能力。图主要宽基指数走势（20131231-20260130） 图主要宽基指数牛市涨幅小微盘交投活跃，小市值撬动高成交AA10%，其成交额占比长期显著高于市值占比，图7：各年末截面全市场市值占比后10%的个股月均成交额占比（2006-2025）充裕流动性为小微盘行情赋能从宏观基本面角度看，小微盘行情的演绎和市场流动性环境息息相关。历史经验表明，在流动性相对宽松的阶段，利率水平下行、风险偏好回升，小微盘板块的弹性优势更容易得到释放。当前宏观环境延续了偏宽松的流动性格局，主要体现在货币供应保持稳定增长、信贷投放持续扩张以及利率中枢明显下移等方面。货币供应方面，202512月我国广义货币（M2）8.5%8.0%0.5个百分点，M2同比整体处于上行通道中。202412月的2.50%1.96%21.6%。利率中枢的显著回落有效降低了企业融资成本，也为权益市场提供了更加友好的流动性支撑。在此宏观环境下，小盘风格具备相对更有利的外部条件，其阶段性表现值得关注。图中国银行间同业拆借利率（201612-202512） 图中国货币供应量M2和M2同比（201612-202512）当科技邂逅小盘：中证360互联网+大数据指数投资价值分析中证360互联网+大数据指数：小盘+科技的因子化表达360互联网+100指数（930734.CSI）20150810日，是由大成基金管理有限公司定制开发的量化策略指数，其引入搜索因子构建多因100360互联网+100指数是国内率先将实时搜索数据的融入指数构建体系的主题量化指数，凭借独特的编制逻辑与鲜明的赛道定位，在数字经济加速发展的背景下，为投资者提供了布局前沿科技领域的差异化工具。表1：中证360互联网+大数据100指数编制方案指数名称中证360互联网+大数据100指数指数简称360互联+指数代码930734.CSI发布日期2015-08-10基点1,000基日2012-12-31360互联网+100指数是由大成基金管理有限公司定制开发的量化策略指数，通过引入指数简介100为投资者提供更多样化的投资标的。选样方法

样本空间：以中证全指中属于互联网+概念的上市公司ST（超过5个交易日）选样方法：对样本空间的股票，按其规模因子、成长因子、质量因子、反转因子和搜索因子计算相应评100360互联网+100指数成份股。权重 权重 等权定期调整 中证360互联网+大数据100指数每月审核一次样本股，并根据审核结果调整指数样本股。样本股调整实施时间为每月第三个周五。360互联网+100指数以中证全指中的“互联网+”概念股为样本空间，360搜索引擎上亿用户的查询频次转化为“搜索因子”，再结合规模、成长、质量、反转四大传统因子综合评分，最终筛选出100只优质标的。规模因子成长因子质量因子BPROE因子，升序排列计算得分，两项评分取平均值为质量因子评分。反转因子搜索因子5日搜索量环比计算。图10：中证360互联网+大数据100指数选股方案Alpha因子为超额收益护航TMT中展示AlphaTMT板块内上能够持续贡献正向超额收益。图11：市值、反转、PB_ROE、归母净利润增长率因子多空净值走势（20091231-20260130）小盘风格鲜明，高成长和Beta因子暴露360互联网+大数据指数权重信息未公开发布，本文采用其跟踪基金大成互联网+（A类:002236.OF;C类:003359.OF）半年报和年报披露的全部持仓对指数成份进行分析。2025H1360互联网+10051.66亿元，小200051.8265%5085%的成份分布在市100亿的股票中。图360互联网+100指数平均市值和市值中位数（2020H1-2025H1）

图13：中证360互联网+大数据100指数成份股市值分布（2020H1-2025H1）2020Barra风格因子暴露。从Barra互联Beta图14：中证360互联网+大数据100指数Barra风格因子暴露（2020H1-2025H1）聚焦TMT板块，锁定数字经济前沿360互联网+100指数聚焦数字经济核心领域，重点TMT板块个股，板块分布相对较为集中。2020TMT（含家电）87.69%TMT板块内部中信一级行业分布来看，指数在计算机和电子行业权重相对较高，在板块内部35.51%25.15%。图360互联网+100指数历史板块权重变化（2020H1-2025H1）

图360互联网+100TMT板块（含家电）内行业分布（2020H1-2025H1）新质生产力的阵地，专题新特小巨人的汇集2025360互联网+100指i个概念的暴露度定义如下：����=Σ��∙���=1其中，���ijjN��j��i，则��=1��=0。89.90%。从构成来看，该TMT表2：中证360互联网+大数据100指数涉及的主题及暴露度（2025H1）涉及主题主题暴露度新质生产力综合89.90%TMT81.95%专精特新小巨人主题31.39%智慧城市11.68%微盘股日频等权10.83%华为平台10.08%消费电子产业10.04%业绩表现亮眼，稳定跑赢中证2000360互联网+1005030050010002000以及创业板指等常见宽基指数。360互联+52.48%2000同区67.35%360互联+（收益数据均以全收益指数测算，下同。）表360互联网+100（20131231-20260130）沪深300中证500创业板指中证1000中证2000360互联+年化收益率8.75%8.34%9.15%6.32%12.05%28.56%年化夏普比0.500.450.440.360.550.94年化波动率21.33%24.81%30.62%26.99%27.87%31.92%最大回撤46.06%64.14%69.23%71.79%67.35%52.48%360互联网+1002000指数自基期以17反映了两只指数的历史净值走势及相对强18360互联网+1002000指数的年度超额收益情况。可以看到，指数在无论在样本内还是在发布后均取得相对中证2000的正超额收益，显示其因子构建在小盘股中具有较强的持续超额能力。图360互联网+1002000指数净值和相对强弱（20131231-20260130）

图360互联网+1002000指数分年度超额收益率（20131231-20260130） TMT板块内选股能力强360互联网+100TMT（含家电内个股等权360互联网+100指数TMTTMT大类风格内部具备较为稳定的超额收益获取能力。Brinson模型将指数每半年度截面成份股未TMT板块等权基准的超额收益进行拆解。从配置方面来看，中证360互联网+100TMTTMT板块内各行业都有显著的正向选择收益0.45%。图360互联网+100指数和TMT板块内股票等权组合净值走势（20181231-20260130）

图360互联网+100指数相对基准等权行业配置和选择收益（2018H2-2025H1）大成中证360互联网+大数据100基金投资价值分析产品介绍：市场稀缺性强的老牌产品360互联网+100（A类：002236.OF；C类：003359.OF）360互联网+大数据100指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。360互联网+100指数是由大成基金管理有限公司定制开发的量化策360互联网+100201623日，是市场上唯一一只跟踪中证360互联网+100指数的被动指数型基金。截至2026年2月3日，该产品在夏高先生管理下已满十年。表4：大成中证360互联网+大数据100基金基本概况基金代码A类：002236.OF；C类：003359.OF基金简称大成互联网+大数据A基金成立日2016-02-03基金管理人大成基金管理有限公司跟踪指数360互联+基金托管人中国工商银行股份有限公司投资风格平衡风格型基金投资类型被动指数型基金管理费率0.80%托管费率0.10%申购赎回状态开放申购|开放赎回基金经理夏高投资目标 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金份额、规模上升03.025Q4728亿元；基金份额由2016年Q2的0.52亿份增长至5.38亿份。图21：大成中证360互联网+大数据100份额和规模变化（2016Q2-2025Q4）更有性价比的“类主动量化产品”我们对比了大成互联网+22中展示大成互联网+图22：大成中证360互联网+大数据100和常见主动量化型产品净值（20181231-20260130）表5中展示了大成互联网+大数据基金和市场上常见主动量化型产品的收益表现，大成互联网+大数据基金自2019年来年化收益率为25.35%，夏普比为0.96，在同类主动量化产品中很有竞争力。同时，得益于其被动型指数基金的产品特性，大成互联网+大数据基金管理费率为0.8%，仅为常见主动量化产品的2/3。大成互联网+大数据A主动量化基金A主动量化基金B主动量化基金C年化收益率25.35%27.15%19.01%17.51%夏普比率0.961.220.950.96净值波动27.36%21.47%20.49%18.51%最大回撤37.54%25.90%33.79%40.72%管理费率0.80%1.20%1.20%1.20%基金经理简介14年证券从业经历。12012520127月加入大成基金管理有限公司，曾担任数量与指数投资部高级数量分析师、基金经理201623360互联网+大数据100指数型证券投资基金基金经理。夏高先生当前在管产品共6只，包括一只被动指数型基金，一只灵活配置型基金和四只指数增强型基金，量化产品管理经验丰富，管理规模合计21.69亿元。表6：基金经理夏高先生在管产品一览（基金规模截至20260130）基金代码基金简称成立日期基金经理投资类型基金规模(亿元)002236.OF大成互联网+大数据A20160203夏高被动指数型基金17.28010908.OF大成沪深300增强A20210223夏高,刘旺增强指数型基金2.36003147.OF大成动态量化A20160920夏高灵活配置型基金0.96023893.OF大成上证科创板综合指数增强A20250429夏高,刘旺增强指数型基金0.63024715.OF大成中证800指数增强A20251202夏高增强指数型基金0.27021170.OF大成中证500指数增强A20240719夏高增强指数型基金0.19基金管理人简介19994122国首批获准成立的“老十家”基金管理公司之一。公司总部位于深圳，同时设置了5家分公司。2009年，设立大成创新资本管理有限公司，开拓专户及专项管理业务。公司业务资质,还受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金和基本养老保险基金。旗下QFII、RQFII等资格，是首批首家完成备案的能够提供港股通投资顾问服务的香港机构。大投资团队，全面覆盖各类投资领域，