金融工程量化月报：市场情绪较高基金抱团程度减弱

图目录图1：深300指成股上家占比 4图2：量绪标择策略值现 5图3：量绪标 5图4：线绪标择策略值现 5图5：线绪标 5图6：额值大回与分度比 6图7：团金抱团票相中全超净值 6图8：PB-ROE-50超值曲线 6图9：构研合超净值线 9表目录表1：PB-ROE-50组绩指标 7表2：PB-ROE-50组新持（于证500） 7表3：PB-ROE-50组新持（于证800） 8表4：PB-ROE-50组新持（于市） 8表5：构研合业指标 9表6：募研股最持仓 9表7：募研踪最持仓 9表8：息债负面单 10表9：务本担率面清单 111、市场情绪追踪代理变量，基于量价数据构建了市场情绪景气度指标体系。当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。300N300N0存在缺陷，难以有效规避下跌风险。截至2026年1月30日，该指标最近一个月环比上月小幅下降，上涨家数占比指标高于60%，市场情绪较高。图1：沪深300指数成分股上涨家数占比400040003000200010000

80%0%沪深300指数 230日上涨家数占比：右轴；注：数据区间为2010.01.04—2026.01.30线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持谨慎观点。指标值处理及开平仓信号应用：300NN1N2N1>N2。300N=230，N1=50，N2=35。截至2026年1月30图2：动量情绪指标择时策略净值表现 图3：动量情绪指标54.554.543.532.521.510.50500快线 慢线情绪景气区间 沪深300 策略净值；注：数据区间为2010.01.04—2026.01.30 ；注：数据区间为2010.01.04—2026.01.30均线情绪指标1/2/314/5/607/8/91。HS300的涨跌变化规律更加清晰。指标计算方法计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。指标值处理及开平仓信号应用3005300截至2026年1月30日，从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪景气区间。图4：均线情绪指标择时策略净值表现 图5：均线情绪指标1.81.61.41.81.61.41.21.00.80.60.40.02.01.52.01.51.00.50.0654320沪深300指数净值 策略净值 情绪景气区间

沪深300指数净值 八均线指标：右轴；注：数据区间为2010.01.04-2026.01.30 ；注：数据区间为2010.01.04-2026.01.302、抱团基金分离度跟踪高，反之表示抱团正在瓦解。2026130图6：超额净值最大回撤与分离度对比 图7：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值0%-1%-20%-1%-2%-3%-4%-5%14%12%10%

3.532.521.5132.521.510.506%04%02%-6%

抱团基金相对中证全指超额最大回撤 分离度：右

00%

抱团基金超额净值 抱团股票超额净值；统计区间为2017.02.03-2026.01.30 ；统计区间为2017.02.03-2026.01.303、组合跟踪PB-ROE-50策略跟踪B-ROEWilco（1984推导出的B-ROE定价模型为基础得到预期差股票池，并选择SUE、ROE同比增长等因子精选0只股票构造出B-ROE-0组合。（组合构造详情见附录）6年1月，B-ROE-50策略在中证800和全市场股票池取得正超额收益。基于中证500股票池获得超额收益-.4。基于中证800股票池获得超额收益7。基于全市场股票池获得超额收益.8。图8：PB-ROE-50超额净值曲线12021/1/42021/4/42021/7/42021/1/42021/4/42021/7/42021/10/42022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/42024/1/42024/4/42024/7/42024/10/42025/1/42025/4/42025/7/42025/10/42026/1/4中证500 中证800 全市场。注：统计区间为2021.01.04—2026.01.30表1：PB-ROE-50组合业绩指标今年以来超额收益率上月超额收益率今年以来绝对收益率上月绝对收益率中证500-0.44%-0.44%11.63%11.63%中证8005.7%5.7%10.20%10.20%全市场5.8%5.8%11.54%11.54%。注：统计区间为2026.01.05—2026.01.30表2：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1603444.SH吉比特26600166.SH福田汽车2688183.SH生益电子27600096.SH云天化3603486.SH科沃斯28000887.SZ中鼎股份4301308.SZ江波龙29002281.SZ光迅科技5603379.SH三美股份30000933.SZ神火股份6603699.SH纽威股份31603816.SH顾家家居7300146.SZ汤臣倍健32002294.SZ信立泰8301200.SZ大族数控33600848.SH上海临港9600988.SH赤峰黄金34000733.SZ振华科技10600549.SH厦门钨业35300735.SZ光弘科技11688002.SH睿创微纳36603737.SH三棵树12601019.SH山东出版37300017.SZ网宿科技13600873.SH梅花生物38600578.SH京能电力14002402.SZ和而泰39603606.SH东方电缆15001696.SZ宗申动力40002444.SZ巨星科技16002595.SZ豪迈科技41300972.SZ万辰集团17002558.SZ巨人网络42300207.SZ欣旺达18300003.SZ乐普医疗43600885.SH宏发股份19600517.SH国网英大44002841.SZ视源股份20300604.SZ长川科技45600332.SH白云山21688819.SH天能股份46000893.SZ亚钾国际2260165H福莱特47600754.SH锦江酒店23002155.SZ湖南黄金48603160.SH汇顶科技24601958.SH金钼股份49688778.SH厦钨新能25300373.SZ扬杰科技50688213.SH-W。注：数据截至2026.01.30表3：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1603444.SH吉比特26001696.SZ宗申动力2688183.SH生益电子27002402.SZ和而泰3603486.SH科沃斯28300604.SZ长川科技4300033.SZ同花顺29002595.SZ豪迈科技5301308.SZ江波龙30002558.SZ巨人网络6603379.SH三美股份31600801.SH华新建材7600183.SH生益科技32600160.SH巨化股份8600989.SH宝丰能源33603233.SH大参林9002916.SZ深南电路34300003.SZ乐普医疗10603699.SH纽威股份35300347.SZ泰格医药11300442.SZ润泽科技36603259.SH药明康德12002049.SZ紫光国微37600166.SH福田汽车13002028.SZ思源电气38002155.SZ湖南黄金14600415.SH小商品城39300476.SZ胜宏科技15002074.SZ国轩高科40600066.SH宇通客车16600988.SH赤峰黄金41601958.SH金钼股份17300274.SZ阳光电源42603296.SH华勤技术18601019.SH山东出版43302132.SZ中航成飞19600549.SH厦门钨业44600848.SH上海临港20688002.SH睿创微纳45300972.SZ万辰集团21600873.SH梅花生物46600096.SH云天化22300308.SZ中际旭创47601808.SH中海油服23603993.SH洛阳钼业48002281.SZ光迅科技24600517.SH国网英大49600150.SH中国船舶25688506.SH百利天恒50688082.SH盛美上海。注：数据截至2026.01.30表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1688183.SH生益电子26002029.SZ七匹狼2300573.SZ兴齐眼药27002048.SZ宁波华翔3001337.SZ四川黄金28300130.SZ新国都4603629.SH利通电子29600549.SH厦门钨业5603486.SH科沃斯30600776.SH东方通信6002975.SZ博杰股份3130128SZ强瑞技术7600989.SH宝丰能源32002276.SZ万马股份8603379.SH三美股份33000612.SZ焦作万方9301308.SZ江波龙34002553.SZ南方精工10300033.SZ同花顺35600114.SH东睦股份11300008.SZ天海防务36300604.SZ长川科技12600183.SH生益科技37600654.SH中安科13002555.SZ三七互娱38688002.SH睿创微纳14300442.SZ润泽科技39300684.SZ中石科技15301316.SZ慧博云通40300850.SZ新强联16002049.SZ紫光国微41600160.SH巨化股份17002074.SZ国轩高科42002402.SZ和而泰18600415.SH小商品城43600686.SH金龙汽车19601020.SH华钰矿业44001696.SZ宗申动力20002028.SZ思源电气45002602.SZ世纪华通21605305.SH中际联合46002545.SZ东方铁塔22600988.SH赤峰黄金47600839.SH四川长虹23301345.SZ涛涛车业48000603.SZ盛达资源24002170.SZ芭田股份49300476.SZ胜宏科技25300308.SZ中际旭创50302132.SZ中航成飞。注：数据截至2026.01.30alpha（构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八》）202610获取超额收益-8%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益2。图9：机构调研组合超额净值曲线212021/1/42021/4/42021/7/42021/1/42021/4/42021/7/42021/10/42022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/42024/1/42024/4/42024/7/42024/10/42025/1/42025/4/42025/7/42025/10/42026/1/4公募调研选股 私募调研跟踪。注：统计区间为2021.01.04—2026.01.30表5：机构调研组合业绩指标今年以来超额收益率上月超额收益率今年以来绝对收益率上月绝对收益率公募调研选股-0.82%-0.82%3.3%3.3%私募调研跟踪6.2%6.2%11.30%11.30%。注：统计区间为2026.01.05—2026.01.30表6：公募调研选股最新持仓序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1002320.SZ海峡股份7688502.SH茂莱光学2300124.SZ汇川技术8688179.SH阿拉丁3000725.SZ京东方A9688557.SH兰剑智能4002138.SZ顺络电子10688668.SH鼎通科技5002254.SZ泰和新材11301608.SZ博实结6000811.SZ冰轮环境12688322.SH-。注：数据截至2026.01.30表7：私募调研跟踪最新持仓序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1000725.SZ京东方A10605599.SH菜百股份2002046.SZ国机精工11300969.SZ恒帅股份3002541.SZ鸿路钢构12688626.SH翔宇医疗4000338.SZ潍柴动力13688148.SH芳源股份5000680.SZ山推股份14688698.SH伟创电气6002001.SZ新和成15601089.SH福元医药7002130.SZ沃尔核材16688392.SH骄成超声8002879.SZ长缆科技17688605.SH先锋精科9600926.SH杭州银行18688410.SH山外山。注：数据截至2026.01.304、负面清单跟踪4.1 有息负债率多的空头收益。三种口径的有息负债率计算方式如下：传统有息负债率=（短期借款+长期借款+应付债券）/总资产严苛有息负债率=（短期借款+应付利息+交易性金融负债+应付短期债券+租赁负债+长期借款+应付债券+长期应付款）/总资产宽松有息负债率=（短期借款+应付利息+交易性金融负债+应付短期债券+租赁负债+长期借款+应付债券+长期应付款+其他流动负债+划分为持有待售的负债+一年内到期的非流动负债）/总资产202613030100表8：有息负债率负面清单序号股票代码股票简称宽松有息负债率传统有息负债率排名1000056.SZ皇庭国际10.6%30212688520.SH神州细胞73.26%33300169.SZ天晟新材62.18%744002069.SZ獐子岛60.89%153