量化大势研判：市场△gf继续保持扩张

量化大势研判框架简介未来市场的主流风格。因此风格的大势研判可以自下而上的量化展开，通过g>OE>D（好资产（好资产贵不贵”进行优势资产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。gf要看分析师预期的高低进行比较，无论周期阶段；对于实际成长g△gROEPB-ROED/B/P图1：国联民生金工风格资产/策略分类框架 国联民生证券研究所绘制（未来或加入基本面因素就将以此框架对于当下市场所有权益类资产进行详细的比较与判断。图2：国联民生金工资产比较框架 国联民生证券研究所绘制当下市场大势研判分析2月市场量化大势研判观点如下：图3：量化大势研判观点 大势研判观点综合判断占优风格：预期成长、实际成长、盈利能力预期增速资产优势差继续回升，预期成长风格继续推荐；实际增速资产优势差小幅回升但主要来自Bottom组的下降，景气类策略宜正常标配；ROE的优势差继续上行，拥挤度较低下，盈利能力策略可继续增配；高股息类资产当下的拥挤度仍高，继续不建议超配；、Δg、ΔROE同处扩张，2。风格类型筛选逻辑当下推荐预期成长分析师汽车销售及服务Ⅲ锂电设备钨新兴金融服务Ⅱ锂实际成长超预期光伏设备保险Ⅲ煤炭化工航天军工其他家电盈利能力PB-ROE铜白酒配电设备非乳饮料网络接配及塔设质量红利DP+ROE林木及加工新兴金融服务Ⅱ公交锂电设备玻璃纤维价值红利DP+BP安防日用化学品专用汽车客车网络接配及塔设棉纺制品印染建，国联民生证券研究所，注：新调入行业加粗表示框架自200927.67%的收益，对过去A202个）（每个策略每期5个行业201720112012、2014、2016等年份相对来说效果有限。图4：量化大势研判行业配置策略历史表现 ，国联民生证券研究所表1：量化大势研判行业配置策略各年表现 资产比较策略万得全A超额收益2009133825120107-7142011-33-22-11201255020134153620144852-420155538162016-14-13-12017325272018-21-2872019413382020692644202147938202244-196225-51020246210522025412814-1，国联民生证券研究所表2：量化大势研判行业配置策略近期选择 预期成长实际成长盈利能力质量红利价值红利破产价值2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-2024-2024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012，国联民生证券研究所Spread。预期增速资产的优势差保持回升，预期类成长风格依然有表现机会。△gf继续保持扩张，并且其主要来自图5：行业预期净利润增速g_fttm优势差变化 ，国联民生证券研究所Bottom△gBottom图6：行业净利润增速g_ttm优势差变化2006/12/12007/10/12008/8/12006/12/12007/10/12008/8/12009/6/12010/4/12011/2/12011/12/12012/10/12013/8/12014/6/12015/4/12016/2/12016/12/12017/10/12018/8/12019/6/12020/4/12021/2/12021/12/12022/10/12023/8/12024/6/12025/4/1Top组中位数-Bottom组中位数，国联民生证券研究所ROEROEROEROEBeta图7：行业盈利能力ROE优势差变化，国联民生证券研究所图8：行业ROE资产拥挤度变化，国联民生证券研究所20247-2025Δgf、Δg、ΔROE同处扩张，2月推荐预期成长+实际成长+盈利能力风格。图9：行业DP资产拥挤度变化，国联民生证券研究所预期成长预期成长策略选取分析师预期增速最高的行业进行配置。策略在2019年以来超额显著，2014-2015年期间同样有较高超额。其2026年2月最新推荐行业板块如下：表3：预期成长策略最新推荐预期成长策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%汽车销售及服务Ⅲ5国机汽车57-5.82锂电设备12先导智能1401.64钨4厦门钨业583-8.37新兴金融服务Ⅱ2拉卡拉159-11.09锂7赣锋锂业562-3.42，国联民生证券研究所，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2026年1月31日图10：预期成长策略历史表现，国联民生证券研究所实际成长实际成长策略选取超预期/△gsurjor20262表4：实际成长策略最新推荐实际成长策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%光伏设备10迈为股份391-13.04保险Ⅲ5中国平安7286-8.07煤炭化工10美锦能源82-10.09航天军工16航天电子451-9.39其他家电17三花智控20524.17，国联民生证券研究所，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2026年1月31日图11：实际成长策略历史表现，国联民生证券研究所盈利能力ROE策2016-2020202120262表5：盈利能力策略最新推荐盈利能力策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%铜18紫金矿业1259-4.37白酒20贵州茅台1511-7.78配电设备22正泰电器1000.687东鹏特饮30210.23网络接配及塔设19中际旭创857-6.90，国联民生证券研究所，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2026年1月31日图12：盈利能力策略历史表现，国联民生证券研究所质量红利质量红利策略选取DP+ROE打分最高的行业进行配置。策略在2016年、2017年、2023年超额较为显著。策略具体采用的因子为行业的：dp、roe。其2026年2月最新推荐行业板块如下：表6：质量红利策略最新推荐质量红利策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%林4平潭发展7111.49新兴2拉卡拉159-11.09公交7大众交通66-15.48锂电设备12先导智能1401.64玻璃纤维6中国巨石347-2.74，国联民生证券研究所，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2026年1月31日图13：质量红利策略历史表现，国联民生证券研究所价值红利DP+BP20092017年、2021-2023年超额较为显著。策略具体采用的因子为行业的：dp、bp。其20262表7：价值红利策略最新推荐价值红利策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%18海康威视287-0.26日16珀莱雅96-11.77专用汽车3中国汽研1114.30客车6宇通客车16817.27网络接配及塔设19中际旭创857-6.90，国联民生证券研究所，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2026年1月31日图14：价值红利策略历史表现，国联民生证券研究所破产价值破产价值策略选取PB+SIZE打分最低的行业进行配置。策略在2015-2016年、2021-2023pb、size。其20262表8：破产价值策略最新推荐破产价值策略推荐成分股数最大权重