煤炭行业月报：25年供需整体宽松26年开始有所改善

目录索引一、炭块顾：1煤炭块跑场年以来计赢盘6.7PCT 6二、炭场顾：12用电同持，电求整仍弱煤进量同上升约12% （一国内煤：1月力煤相平，焦价稳回升 9（二国煤：1月焦煤涨突，力价也小上涨 （三国需：25电量比长5.0%，火钢铁泥求弱化需求较好 （四国供：25内原产同长1.2%，进量比降9.6% 12（五）海外供需：25年全球海运煤装载量同比下降2.8%，新兴市场需求整体向好.................................................................................................................................14（六产链存用旺季临中游力库存有落 16（七政和司态：26年协策地，25四季以安监整趋严，产量续限 三、期场态近动力价稳升焦首轮涨地 21四、业点：25年利润降42%，26年有望善 22五、险示 23图表索引图18.3%3006.7pct（130日）................................................................................................................................6图2：1月力煤和（信板别+0.5%/-12.3%/至1月306图3：前炭中板块盈（TTM）15.7倍，于史位平 7图4：前炭中板块净（LF）1.51，位历中水平 7图5：炭中）市盈排全场5/30 8图6：皇港力仓价单：元吨） 9图7：皇港力度长价单：元吨） 9图8：西区力场价单：元吨） 9图9：蒙地动市场（位元/9图10：唐主煤价（位元/10图中新山焦长协数 10图12：西区烟市场（位元/10图13：津准级焦平价单：元吨） 10图14：卡尔力岸价单：元/图15：景硬煤价（位美元吨） 图16：社用量位：千时） 12图17：国力电单位亿瓦） 12图18：国铁量位：吨） 12图19：国泥量位：吨） 12图20：国煤量位：吨） 13图21：国及煤量（位万） 13图22：西原产单位万） 13图23：蒙自区产量单：吨） 13图24：西原产单位万） 13图25：疆吾自原煤量单：吨） 13图26：度炭量位：吨） 14图27：度炭口单位万） 14图28：本炭口单位万） 14图29：国炭口单位万） 14图30：大亚炭（单：吨） 15图31：大亚炭量（位万） 15图32：尼炭口单位万） 15图33：国炭口单位万吨） 15图34：本力矿库存单：吨） 16图35：点厂炭（单：吨） 16图36：皇港炭（单：吨） 16图37：流口炭（单：吨） 16图38：大口煤（单：吨） 17图39：本化焦存（位万） 17图40：要口炭（单：吨） 17图41：本厂炭（单：吨） 17一、煤炭板块回顾：1月煤炭板块领跑市场，年初以来累计跑赢大盘6.7pct（一）指数：26年以来，煤炭板块累计上涨8.3%，全行业排名7/30在25年跑输市场后，煤炭板块26年重新领跑。截至1月30日，累计跑赢沪深300指数pct，排名中信各行业指数7/30。据 ，26年1月煤炭板块累计上涨8.3%，跑赢沪深300指数6.7pct，排名中信各行业指数7/30。子板块：从子板块表现来看，年初以来（截至1月30日），累计涨幅分别为+0.5%/-12.3%/+11.9%，炼焦煤板块表现好于动力煤，主要由于近期炼焦煤价表现较好。图1：年初以来，煤炭板块累计上涨8.3%，跑赢沪深300指数6.7pct（截至1月30日）上证综指 沪深300 煤炭（信）6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0002014201520162017201820192020202120222023202420252026图2：1月动力煤、炼焦煤和焦炭（中信）板块分别+0.5%/-12.3%/+11.9%（截至1月30日）焦炭（信） 炼焦煤中信） 动力煤中信）2014201520162017201820192020202120222023202420252026（二全市场5/30月305/30。130（8/30。图3：目前煤炭（中信）板块市盈率（TTM）15.7倍，位于历史高位水平煤炭（信） 75%分位 50%分位 25%分位403530252015105图4：目前煤炭（中信）板块市净率（LF）1.51倍，位于历史中高水平煤炭（信） 75%分位 50%分位 25%分位4.003.503.002.502.001.501.000.50投资策略月报|煤炭开采图5：煤炭（中信）板块市盈率排名全市场5/308/25投资策略月报|煤炭开采图5：煤炭（中信）板块市盈率排名全市场5/308/250非银金融PE-TTMPE-TTMPB-LF（右）房地产商PB-LF（右）计算机综合7.06.05.07.06.05.04.03.02.01.00.0体仍偏弱，煤炭进口量同比上升约12%（一）国内煤价：1月动力煤价相对平稳，炼焦煤价稳中回升动力煤：110元吨根据煤资源、 数据来港口方面，130日秦岛港5500大卡力煤市场价692元/，较12末上涨2.1%或14元/吨；产地方面，1月30日山西地区煤价较12月末上涨12元/吨，蒙西地区煤价上涨0-7元/吨，陕北地区块煤下跌5元/吨、末煤上涨18元/吨；长协方面，1月秦皇岛港动力煤年度长协价684元/吨，环比下跌10元/吨，同比下跌9元/吨。年初以来均价为684元/吨，较2025年均价上涨0.6%或4元/吨。图6：秦皇岛港动力煤仓价（单位：元吨） 图7：秦皇岛港动力煤度长协价（单位：元吨）

2026年 2025年 2024年 2023年010203040506070809101112

2023年 2024年 2025年 2026年0102 0304 0506 07 0809 1011 12煤炭资源网图8：山西地区动力煤场价（单位：元吨） 图9：内蒙古地区动力市场价（单位：元吨）0

忻州静乐 大同南郊 朔州右玉

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东胜大精煤 包头38块煤包头精末煤 霍林郭褐炼焦煤：1港口方面，1月30日京唐港主焦煤（山西产）库提价1800元/吨，较12月末上涨3.4%或60元/吨；301265-80元/30元/月价华西焦长指报1188，环比12月平。图10：京唐港主焦煤库价（单位：元吨） 图11：中价新华山西焦长协指数

2023年 2024年 2025年 2026年

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中价·新华山西焦煤价格指数:长协指数中价·新华山西焦煤价格指数:现货指数010203040506070809101112

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026无烟煤：1月30日山西地区无烟块煤价格较12月末下跌20-50元/吨，其他部分地区块煤价格也有回落。焦炭：港口方面，1月30日天津港准一级冶金焦平仓价1510元/吨，与12月末持平；产地方面，1月30日山西太原一级冶金焦市场价1401元/吨，与12月末持平。图12：山西地区无烟块市场价（单位：元吨） 图13：天津港准一级冶焦平仓价（单位：元吨）0

阳泉无中块 阳泉无小晋城无中块 晋城无小

2023年 2024年 2025年 2026年010203040506070809101112（二）国际煤价：1月炼焦煤价涨幅突出，动力煤价也有小幅上涨110.1美元1274.5美元/吨，较12月末上涨4.2%或3.0美元/吨。炼焦煤：1月30日峰景矿硬焦煤离岸价收报250.5美元/吨，较12月末上涨14.9%或14.6%或33.5美元/吨。图14：纽卡斯尔动力煤岸价（单位：美元吨） 图15：峰景矿硬焦煤离价（单位：美元吨）0

纽卡斯尔6000 纽卡斯尔55002020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

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FOB CFR2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026，煤炭资源网（三）国内需求：25年用电量同比增长5.0%，火电钢铁水泥需求偏弱，化工需求较好9.8525会用电量同比+5.0，其中一、二、三产业和居民用电同比增速分别为12月同比下降3.2%，主要受水电出力较好影响。钢铁行业：根据国家统计局，24年全国生铁、粗钢和钢材产量同比增速分别-2.3%/-1.7%/+1.1%，25年同比分别-3.0%/-4.4%/+3.1%，其中12月同比分别为-9.9%/-10.3%/-3.8%。建材行业：根据国家统计局，24年全国水泥产量同比-9.5%，25年同比-6.9%，其中12月同比为-6.6%。化工行业：根据百川盈孚，25年全国甲醇和尿素产量分别为8,904万吨/7,226万吨，同比分别+12.5%/+7.0%。图16：全社会用电量（位：亿千瓦时） 图17：全国火力发电量单位：亿千瓦时）

2021 2022 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国家能源局图18：全国生铁产量（位：万吨） 图19：全国水泥产量（位：万吨）

2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2021 2022 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（四25年国内原煤产量同比增长1.29.6%+1.2%47.59亿48.3212-1.0%产区来看，山西/内蒙/陕西/新疆地区产量分别为13.05亿吨/12.86亿吨/8.05亿吨/5.53亿吨，同比分别+2.1%/-1.0%/+2.9%/+1.9%。-9.6%4.90125860+33.0%口煤降幅明显，哥伦比亚、俄罗斯、蒙古、澳洲同比也有下降。图20：全国原煤产量（位：亿吨） 图21：全国煤及褐煤进量（单位：万吨）

2022年 2023年 2024年 年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

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2022年 2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月海关总署图22：山西省原煤产量单位：万吨） 图23：内蒙古自治区原产量（单位：万吨）

2022年 2023年 2024年 2025年

2022年 2023年 2024年 2025年 图24：陕西省原煤产量单位：万吨） 图25：新疆维吾尔自治原煤产量（单位：吨）

2022年 2023年 2024年 2025年

2022年 2023年 2024年 2025年 （五）海外供需：25年全球海运煤装载量同比下降2.8%，新兴市场需求整体向好印度：根据印度煤炭部，25年煤炭产量10.84亿吨，同比-0.1%。根据印度商工部，25年前11月煤炭进口量2.31亿吨，同比-0.8%；日本：根据日本海关，25年日本煤炭进口量1.63亿吨，同比-2.3%；韩国：根据韩国关税厅，25年韩国煤炭进口量1.10亿吨，同比-4.4%。越南：根据越南国家统计局，25年越南煤炭产量4,571万吨，同比+2.5%。煤炭进口量6,543万吨，同比+2.6%；根据AXSMarine船舶航运数据，25年全球海运煤装载量13.33亿吨，同比-2.8%，其中欧盟进口量6,370万吨，同比-1.4%。图26：印度煤炭产量（位：万吨） 图27：印度煤炭进口量单位：万吨）

2022 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2022 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月印度煤炭部 印度煤炭部图28：日本煤炭进口量单位：万吨） 图29：韩国煤炭进口量单位：万吨）

2022 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2022 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月日本海关 韩国关税厅印尼：根据印尼统计局，25年印尼煤炭出口量5.05亿吨，同比-5.0%；俄罗斯251391；哈萨克斯坦1.21+6.7%。前112,808+6.6%；蒙古：根据蒙古国家统计办公室，25年蒙古煤炭产量9,545万吨，同比+0.4%。煤炭出口量9,002万吨，同比+7.5%；南非：根据南非税务局，25年前11月南非煤炭出口量6,580万吨，同比+2.2%；美国5.33+4.0%10月煤7,782-13.1%；澳大利亚：根据澳大利亚工业科学和资源部，前3月澳大利亚原煤产量1.25亿吨，同比-8.2%。商品煤出口量0.79亿吨，同比-7.6%。图30：澳大利亚煤炭产（单位：万吨） 图31：澳大利亚煤炭出量（单位：万吨）

2022 2023 2024 2025

2022 2023 2024 2025Q1 Q2 Q3 Q4

Q1

Q3 Q4澳大利亚工业科学和资源部 澳大利亚工业科学和资源部图32：印尼煤炭出口量单位：万吨） 图33：美国煤炭出口量单位：万短吨）

2022 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2022 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月印尼统计局 美国能源信息署（六）产业链库存：用煤旺季来临，中下游动力煤库存均有回落2832112月26652411.191211.4%。图34：样本动力煤矿煤库存（单位：万吨） 图35：重点电厂煤炭库（单位：万吨）

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2026年 2025年 2024年 2023年010203040506070809101112煤炭资源网图36：秦皇岛港煤炭库（单位：万吨） 图37：主流港口煤炭库（单位：万吨）

2026年 2025年 2024年 2023年010203040506070809101112

2026年 2025年 2024年 2023年0102030405060708091011123028612月30814120.9%月30日样本钢厂焦煤库存1035万吨，较12月末上升17.2%。月1981211.2%月30678万吨/4412月末分别上升5.6%/下降12.3%。图38：六大港口焦煤库（单位：万吨） 图39：样本焦化厂焦煤存（单位：万吨）0

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2026年 2025年 2024年 2023年010203040506070809101112图40：主要港口焦炭库（单位：万吨） 图41：样本钢厂焦炭库（单位：万吨）

2026年 2025年 2024年 2023年010203040506070809101112

2026年 2025年 2024年 2023年010203040506070809101112（七）政策和公司动态：26年长协政策落地，25年四季度以来安全监管整体趋严，产量持续受限行业政策：年11月1820262026其中，签约数量、履约要求等方面变化不大。要求每家煤炭企业任务量不应低于自有资源量的75%，发电企业合同签订量最低应不低于签约需求量的80%，并要求月度和季度履约率不低于80%和90%，全年原则上不得低于90%（2025年要求原则上足额履约，最低不得低于90%）。签约价格方面，下水煤长协价格指导基本无变化，而产地长协相比2025年有所调整，提出产地合同应该建立产地月度价格调整机制。+浮动价”机制确定出矿环节价格（“CECF产地指数、国煤综合动力煤价格指数、CCTD产地动力煤“基准价+从202525管趋严，预计撑年及中长期煤价。重点上市公司公告：月30币20,000万元且不超过人民币25,000万元（含）。若按回购资金总额下限20,000万元和回购价格上限9.55元/股测算，预计回购股份数量约为2,094.24万股，约占公司目前总股本的1.75%；若按回购资金总额上限25,000万元和回购股份价格上限9.55元/股测算，预计回购股份数量约为2,617.8万股，约占公司目前总股本的2.18%。月24/月2,241,573,493股为基数，按每10股派3.00元人民币现金（含税），向股东派发现金红利672,472,047.90元（含税）。月17双碳“”等相“251,135.15月168168设备性能可靠，各项技术指标均达到设计标准，进入商业运营模式。月2025每100.50含税）。本次利润分配以公司总股本2,590,541,800股为基数，具体实施将在权益分派实施公告中明确。月30号机组通过持股67%的控股子公司国能清远发电有限责任公司二期扩建工程项目3号发电机组168台100262.23克/千瓦2026年2月20AA30%和70%。本次交易共涉及12年月312,334.2320241,139.7494.28105.70亿元，对应整体交易对价1,286.71亿元。考虑评估基准日后国家能源49.271,335.98兰花科创：12月18山西省自然资源厅颁发的阳城县寺头区块煤炭探矿权证。权证记载勘察面积为2025年12月122030年1212权证，为下一步办理采矿权奠定了基础。9168可靠，各项技术指标均达到设计要求，进入商业运营模式。月3日(含本日)起1个月内，以其自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份，合计增持股份金额不少于2,550,400元。2（A1（含2.50元/150%。5上海证券交易所交易系统以集中竞价交易的方式进行股份回购。6．回购股份期限：自公司股东会审议通过回购股份方案之日起12个月内。13168月度经营数据公告：27804140万吨，同比+12%123321043090万吨，同比-6%。陕西煤业：12月煤炭产量1474万吨，同比-1%，环比持平；自产煤销量1374万吨，同比-4%，环比+1%。前12月煤炭产量17491万吨，同比+3%；自产煤销量16058万吨，同比持平。10912188万吨，同比+1%121351025586万吨，同比-10%。潞安环能：12月原煤产量468万吨，同比-12%，环比+8%；