券商国际业务系列专题之一：赋能金融强国券商国际业务迎新篇-

研究行业专题研究研究行业专题研究股票研究/2026.02.26赋能金融强国，券商国际业务迎新篇n券商国际业务系列专题之一本报告导读：来中资券商对国际子公司增资形成明显趋势，广发证券、华泰证券等拟通过增资增强国际业务资本实力，西部证券球一流投行的题中之义：在中资企业在全球价值链中定位升级、企业出海需求旺盛大趋势下，建设国际一流投行需要券商在国际市场中具备资本配置和资产定价的话语权，赋能高水平开放、支撑国家行空间有限的大环境下，券商权益自营尚未大规模扩表，国际业务越来越多中国企业赴海外发展，境外融资、跨境并购等全球资本运存在显著利差的海外债券市场吸引力更高，通过跨境资产配置分享全球龙头券商国际业务占比普遍在30%以上；展望未来，随着境内企业出海需求持续升温、境内投资者跨境配置需求不断提升，叠加近年来头部券商对国际业务资源投入成果显现，我们看好国际业务在头部券商中盈利占比稳步提升，成为券商业绩成长重要驱动。设全球一流投行的题中之义，在金融强国的使命责任下，头部券商需在国际市场中具备资本配置和资产定价的话语权，为“中国投资”还是“投资中国”贡献中国力量，未来国际业务有望成为券商业绩成长重要驱动。个股方面推荐国际化业务布局领先的中信证券、广发证券、华泰证券等。风险提示：监管政策不确定性；资本市场大幅波动投资银行业与经纪业相关报告投资银行业与经纪业《权益市场火热，居民边际配置权益资产》2026.02.09投资银行业与经纪业《业绩基准新规落地，助推行业长期发展》2026.01.24投资银行业与经纪业《零售及自营业务驱动全年高增》2026.01.20投资银行业与经纪业《完善监管制度，打开稳步发展长期空间》2026.01.19投资银行业与经纪业《客需衍生品业务，仍是蓝海》2026.01.05行业专题研究2 3 3 42.金融强国战略导向下，券商国际化发展是必然之路 62.1.他山之石，国际化是国际一流投行发展主要手段 62.2.国际化发展是建设全球一流投行的题中之义 72.3.国际业务有望成为头部券商扩表主要方向 83.当前国际业务以自营和投行为主，跨境财富管理/3.1.经纪业务：为客户提供跨境证券交易 3.3.投行业务：受益于境内企业境外融资需求稳步提升 行业专题研究31.近年来国际业务成为券商发力重要业务方向1.1.24年以来国际业务成为头部券商盈利主要贡献际业务通常是指中国证券公司在境外市场开展的业务以及跨境金融服务活近年来证券公司国际业务布局初显成效，券商国际业务体量、收入保持快计达226.5亿元/同比-1.4%，下滑主叠加部分券商投资的中资美元债风险暴露，该阶段券商国际业务利润贡献波动较大。2023年以来伴随港股市场强势商国际业务净利润同比+91%。行业专题研究4券商国际子公司对券商整体利润贡献从2018年的0.7%快速提升至1H25的司、华泰证券国际子净利润分别为27.4、23.9、10.4亿元，分别同比表1：25年以来头部券商国际子公司利润显著修复（亿元）券商名称子公司名称国际子公司净利润国际子公司净利润同比利润贡献近年来券商出海布局加速，国际业务在证券行业发展中的战略地位显著提站式跨境金融服务能力、完善境内境外协同联动、拓展全球客户市场布局等是5行业专题研究表2：部分头部券商国际业务发展战略券商名称国际业务定位区域布局重点核心业务打法/特色中信证券全球化“三步走”战略：香港→亚洲→全球以中国香港为核心，重点拓展东南亚、印度、日本，兼顾欧美1）拓展全球客户市场，提升全球业务竞争力，为客户提供境内外全产品综合投行服务；2）丰富做市品种，中长期成为亚太地区有较强国际竞争力股票衍生品提供商。华泰证券成为助力中国客户全球产业布局与资产配置的一流投资银行中国香港为枢纽，布局美国、新加坡、加拿大等市场1）香港业务夯实跨境资本市场中介定位，为客户提供一站式金融服务；2）美国业务积极把握跨境机会，拓展业务布局；3）以新加坡子公司发挥资源协同优势，打造面向东南亚的跨境交易与资本市场服务平台。中金公司重点拓展新兴市场及“一带一路”国家客户，助力境外业务扩展覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡、法兰克福、东京、越南、迪拜等地区1）团队同时具备境内和境外业务经验，拥有境内及境外若干地区的从业资格；2）积极布局互联互通机制全枢纽交易所，互联互通交易份额保持市场前列，H股全流通项目执行数量排名第一。中国银河锚定国际市场综合的业务提供商为目标以中国香港、东南亚(马来西亚、新加坡、印度尼西亚）1）持续加强内地、香港、东盟多地联动，积极抢抓跨境业务机遇；2）发挥银河海外桥梁纽带作用，助力共建“一带一路”高质量发展；3）持续巩固东南亚核心市场经纪业务领先地位。广发证券旗帜鲜明提出“股份化、集团化、国际化、规范化”的四化发展战略聚焦中国香港，拓展东南亚1）全面提升跨境协作质效和综合服务能力，助力中国企业出海布局；2）期货业务国际化业务纵深推进；3）子公司广发基金、易方达基金可通过QDII、QDLP投资于境外资本市场。等拟通过对国际子公司增资来增强国际业务资本实力和业务拓展能力，此外西部证券、、第一创业等券商宣布拟新设国际子公司。表3：25年以来各券商加速对国际子公司增资、助力国际化业务公告时间子公司名称增资金额增资目的公司公司公司山证国际金融控股有限 山证国际金融控股有限行业专题研究6公司2.金融强国战略导向下，券商国际化发展是必然之路2.1.他山之石，国际化是国际一流投行发展主要手段从全球龙头券商的发展经验来看，高盛、摩根士丹利为代表的国际一流投份国际业务为高盛集团贡献超70%利润。行业专题研究7.Americas.EMEA.AsiaAsiammAmericasEMEA0摩根士丹利：多元化并购助力成为国际化龙头。20世纪中叶摩根士年与中国建设银行合资成立中金公司。2000年以来摩根士丹利通过元化并购补齐业务、地域短板，巩固国际业务地位；2009年收购花旗经纪业务部门、之后实现控股，2019年收购加拿大股票计划管理服务商w.Asia.EMEAmAmericas——国际业务占比（%，右轴）00对外开放是金融强国的使命责任，建设国际一流投行需要券商在国际市场中具备资本配置和资产定价的话语权。对外开放是中国式现代化的鲜明标需要证券行业发挥其在全球资本流动配置和资产定价中的话语权。推动国行业专题研究807654321海外投资者配置中国资产的需求日益增长。从外资对我国境内股票和债券境外机构和个人持有境内债券规模（亿元）0该阶段券商通过做大资产负债表发力固收等资金类业务成为行业普适性增行业专题研究9行业简单依靠固收自营扩表驱动盈利增长的模式难以为继，部分券商固收表4：过去十年上市券商增长主要通过扩表固收自营驱动（亿元）收入结构复合增速汇总收入复合增速资金类资产规模复合增速ROE图13：上市券商固收自营配置放缓图14：近年来券商杠杆增速放缓经营杠杆经营杠杆——投资杠杆（右）际业务有望成为头部券商扩表主要方向。随着国内利率环境变化、固收自向性权益自营难以支撑券商规模化扩表，国际业务有望成为头部券商扩表行业专题研究净资产比重（亿元）总资产比重（亿元）00新引擎年数据）u国际子公司.券商整体86420国泰海通中信证券华泰证券广发证券中信建投中金公司为对券商国际子公司ROE进行深入分析，我们使用杜邦分析法将其拆解为行业专题研究故券商国际子公司杜邦分析中经营杠杆会比实际偏高；但考虑到券商国际营业务平均费率较高，但投行业务低费率和较高融资成本成为拖累净利率资产周转率看，近年来券商国际子公司资产周转率稳步提升，券商平均资产周转率为4.7%，而其国际子平均资产周转率为表5：我国头部券商国际子公司与券商整体杜邦分析情况国际子公司券商整体净利润率（净利润/营业收入）资产周转率（营业收入/总资产）经营杠杆（总资产/净资产）行业专题研究3.当前国际业务以自营和投行为主，跨境财富管理/衍生品成长空间充足从券商海外业务结构看，多数头部券商海外业务以投资收益为主，财富管际财富管理、机构投资者服务、企业投资服务、投资管理分部收入占比为出；若扣除利息支出后，其收入结构以投资、经纪业务为主（占比分别为理业务为主（亿港元）投资类业务占比较高（亿港元）0.财富管理.机构投资者服务50-5经纪业务投行业务资管业务信用业务资管业务交易及投资业务2022202320241H25-20%-40%手续费及佣金净收入利息净收入投资净收益其他华泰证券中国银河兴业证券东方证券3.1.经纪业务：为客户提供跨境证券交易渠道行业专题研究入中国市场提供经纪服务和通道（例如通过沪深股通、QFII/RQFII通道为表6：券商可采用多种方式帮助客户实现跨境投资投资者主体资金流向/结算货币投资标的范围额度/准入持仓/结构形态QFII等QDIIREITs等投资者持有QDII管口加快东南亚等增量市场拓展。香港证券市场具备体量较小、机构化程度较在港股经纪市场市占率提升难度较大。中资券商需进一步探索布局东南亚等新兴市场经纪业务机会；例如中国银河在东南亚布局较多，202行业专题研究图22：2024年中国香港经纪商成交额市占率情况务，或成为增长新驱动券商面向全球客户提供资产管理产品和跨境财富管理服务。券商国际平台近年来中国居民跨境财富管理需求增长，需要券商为其提供全球资产配置服务，有望成为国际业务新的增长引擎。随着居民财富积累与全球市场联汇划金额1313.0亿元，我国居民全球资产配置需求正进入加速表7：升级版的跨境理财通在政策上进行了优化项目南向通北向通）；任一财务标准：最近3个月家庭金融净资产≥人民），），行业专题研究200万元，或最近3年本人年均收入≥人民币40万港澳银行/持牌法团与内地银行/证券公司配对合作，向港澳投资者销售内地理财、基金、存投资者需在内地机构开立“汇款专户”，并在港澳合作机构开立对应的“投资专户”，两个专户一对一绑机构开立对应“投资专户”，同样一对一绑定；跨境可、风险评级为“低”至“中高”的“非复杂”公募基金（含主要投资大中华区股票的基金，剔除单一市场股票基金和高收益债券基金被评定为“低”至“中”风险且“非复杂”的债券，以及人民币、港元“低-中”扩大至“低-中高”。包括：内地理财公司发行并评定为“一级”至“三级”）；为“R1”至“R4”风险等级的公募证券投资基金（不含）；投资者同时通过银行和证券公司渠道参与，两类渠3.3.投行业务：受益于境内企业境外融资需求稳步提升券商跨境投行业务当前主要满足境内企业境外融资需求。券商为企业提供跨境股权和债权融资服务，如中资企业赴境外IPO上市、发行全球存托凭图23：24年来港股市场IPO规模显著回暖图24：近年来港股市场上市后募资规模稳步增长000境外投行业务有望持续受益于内地企业赴港上市趋势。根据Wind统计，行业专题研究表8：2025年港股市场股权承销排名情况（亿港元）机构名称股权承销规模IPO承销规模量表和收入的业务方向跨境自营业务是券商实现全球化资产配置的主要方式，通过跨境自营分享于南向通、QDII等出海投资通道受制于额度限类渠道境外投资体量相对较小，通过国际子公司实现跨境资产配置可行度来部分券商探索的重要转型方向。行业专题研究50中美利差美国10年国债收益率——中国10年国债收益率-1.0-2.0-3.