文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望-

文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望1历经良性扩张后进入分化期，传统景区受制于接待容量瓶颈与存量竞争样本企业普遍具国资背景，东部及高经济发展水平地区企业规模优势突文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望2其中文旅基础设施样本因区域职能和政府背景具备一定融资优势，但经旅基础设施和酒店样本其他应收款及应收账款形成较大资金占用，需关文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望3一、运行状况文化旅游基础设施与运营行业是以文化和旅游资源为依托，旨在满高基础设施及强中强低旅游业作为国民经济的战略性支柱产业，在市场韧性与政策红利的文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望4我国已建成全球最大国内旅游市场，并跻身国际旅游最大客源国和主要1指在国民经济活动中为游客直接提供行、住、吃、游、购、娱等旅游服务，以及为旅游提供2指推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。3指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望54.514.474.424.364.564.014.514.474.424.364.564.014.284.354.284.242014201520162017201820192020边游为主要驱动；国际旅游则受益于政策红利释放与支付便利化提升，旅游行业由复苏转向高质量增长，全年国内出游人次和游客出游总花费全年国内出游人次和游客出游总花费同比分别增长18.0%至49.98亿人次秋假期期间，国内出游人次和游客出游总花费分别为8.88亿人次和文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望6表的体育赛事与特色文化活动破圈联动，有效撬动跨区域的瞬时流量与文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望7球最大的国际旅游客源国和目的地，我国国际旅游市场在假期制度优化765432100002018201920202021202220202018201920202021202220232管居民储蓄意愿仍处于高位、消费信心有待提振，但游消费潜力尚未充分释放。总体来看，在政策支持与消费理念为典型的终端消费驱动型产业，旅游市场波动深度受制于居民可支配收文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望8人均可支配收入增加仍是旅游行业重要驱动，多数细分领域具备较强的8642002014201520162017201820192020GDP增速居民人均可支配收入增速国内旅游收入增速（右轴）居民人均可支配收入预期偏弱显著抑制消费信心，推动居民倾向增文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望9向较高，但旅游消费意愿展现较强韧性，提升空间犹存。当前“高储蓄、002019/32019/92020/32020/92021/32021/92022/32022/92023/32023/92024/32024/92025/旅游占支出意愿比重倾向于更多储蓄的储户占比高收入群体更聚焦产品与服务品质，愿意为高定制化与情绪价值支付溢文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望西部资源独特、东北冰雪优势显著的空间格局，但仍长期面临结构性短文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望依赖自然资源或文化遗产的存量旅游资产，引导旅游基础设施和公共服旅游行业兼具政府主导性与政策敏感性，细分领域多为资本与人力密集型，由国有企业主导优质资源开发与产业链延伸，但产业集中度偏《关于完善国有景区门票价格形成机制降低重点国有景区门票价格的指旅游资源的经营普遍依赖配套基础设施，其建设与运营兼具公益属文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望0.002011201220132014201520162017201865432102011201220132014201520162017业销售利润率平均值虽小幅改善但仍为负值，且企业规模与恢复力度正系旅客人均消费下滑叠加企业为适配新消费场景加大数字化及内容营销文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望02011201220132014201520162017201820192020销售利润率:全行业平均值:大旅游销售利润率:中型企业平均值:大旅游864202011201220132014201520162017201820192020经历进入良性增长后的分化阶段，游客接待量增速放缓加剧存量竞争，文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望020182019202020212022旅游景区营业收入旅游景区个数旅游景区接待人数（右轴）营收增速（右轴）文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望5文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望表2.我国主要已发债企业、上市公司所在景区情况（单位：元/人/次、万人次）黄山旅游发展股份峨眉山旅游股份有长白山旅游股份有/陕西旅游集团有限/鹰潭市文化旅游投资发展集团有限公司中青旅控股股份有安徽九华山旅游发6部分景区票价标准分类较多，此处以普通票票价文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望预计在旅游市场整体提质增效的背景下，酒店业将进一设施设备、饭店运营质量等方面进行综合评价，将其分为五个等级。据文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望0文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望20通过拥有或租赁物业并使用自身品牌进行经营，确保服务质量和品牌形能够更快提升品牌的市场覆盖率和知名度。我国酒店集团大多采用加盟对OTA平台的依赖程度越高，平台佣金及流量成本对经营业绩的影响文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望21现明显的业绩分化与利润端压力。受平均客房单价增长乏力及经营成本二、政策环境随着我国以消费为主导的内需发展格局逐渐形成，旅游消费环境将文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望22重点由需求和供给侧兼顾的跨周期调控转向提质增效，进一步围绕培育文旅消费新增长点出台相关政策，在旅游业日益成为新兴的战略性支柱文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望23人护理品及高端户外运动装备等类别进行了扩容。该公告在保留原有机场、火车站、港口码头指定区域提货的基础上，完善了“即购“十五五”文旅深度融合蓝图加强对革命文物、历史文化名城名镇及非物质文化遗产的系统性保护与三、样本分析度假村与豪华游轮行业发债企业、上市公司及部分按业务实质筛选企业文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望24来源（最近一期会计年度营业收入占比50%以上）并明显影的剔除7户，共筛选出企业35户。此外，部分文旅基础设施与运营类企表4.样本企业名单及其细分行业归属安徽九华山旅游发展股苏州高新旅游产业集团成都文化旅游发展集团武汉旅游体育集团有限大连圣亚旅游控股股份无锡灵山文化旅游集团扬州瘦西湖旅游发展集峨眉山旅游股份有限公司武汉三特索道集团股份杭州西湖文化旅游投资鹰潭市文化旅游投资发西安曲江文化旅游股份江西省旅游集团股份有酉阳县桃花源旅游投资黄山旅游发展股份有限南京牛首山文化旅游集张家界市经济发展投资江苏天目湖旅游股份有西域旅游开发股份有限陕西华山旅游集团有限丽江玉龙旅游股份有限张家界旅游集团股份有浙江省旅游投资集团有三亚旅游文化投资集团长白山旅游股份有限公司25宋城演艺发展股份有限浙江舟山旅游集团有限北京首旅酒店(集团)股份上海锦江国际酒店股份众信旅游集团股份有限广州岭南集团控股股份华天酒店集团股份有限浙江祥源文旅股份有限君亭酒店集团股份有限整体营收增速趋缓，但在政策支持与供需基本面支撑下，行业韧性仍将文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望2602021年2022年2023年2024年2025年前三季度我国文旅类发债及上市企业目前仍主要依托于特定旅游资源开展经业分布与我国旅游资源空间分布一致，41.46%位于以江苏省、上海市和面存在差异，位于上海市和北京市等经济发展水平高的地区的企业经营规模相对更大，2024年上述省份内样本企业营业收入平均值依次为文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望277676543212100数量[家]2024年营业收入平均值[亿元]8.006.004.002.002021年2022年2023年2024年应收账款周转速度总资产周转速度[右轴]存货周转速度文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望28体盈利水平较好，但行业高敏感性仍使其易受突发事件影响。2022-业具备规模效应的大型连锁酒店通常拥有更高的盈利水平，但揽客渠道2021年2022年2023年休闲设施与运营2024年2025年前三季度因文旅产业的重资产运营模式及对人力服务的强依赖性，旅游企业文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望29施与运营子行业创收能力偏弱下期间费用负担相对更大，行业高投资属2021年2022年休闲设施与运营2023年2024年2025年前三季度样本企业多具区域国资背景，其核心资产与业务高度依托于属地化投融资平台的职能。该类样本业务盈利能力相对偏弱但能够得到地方政价值变动净收益等非经营性收益的依赖度明显偏高，其余样本盈利更多文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望3050002021年2022年2023年2024年2025年前三季度基础设施与运营和酒店板块杠杆水平较高，休闲设施与运营板块相对较文旅基础设施和酒店样本其他应收款及应收账款形成较大资金占用，需文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望31文旅行业样本企业整体偏重资产运营。公共卫生事件期间行业内大61.33%、60.71%和60.76%。因主业类型和经营特征不同，旅源的专营优势与稳健的获现能力，债务负担轻，资产2021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望32与行业偏重资产属性的特征相符，同期末样本企业非流动资产占总资产5.26%和减少0.10%，增幅呈递减态势；存货占资产总额的比重分别为期末，休闲设施与运营和旅游服务样本的其他应收款占资产总额比重的比重大幅增长至21.79%，主要系以锦江、首旅于深度调整期，以公允价值模式计量的相关企业面临的资产估值波动风文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望33年文旅基础设施样本企业债务期限结构短期化趋势显著，主要系合同负样本企业未分配利润分别为118.87亿元、154.88亿元、195219.03亿元，近年来受益于行业景气度的回升及企业经营效益的实质性文旅行业样本企业资金需求通常聚焦于旅游景区及相关配套的基建76.27%和79.11%，债务性融资需求高。从刚性债务期限结构来看，样本文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望344,0003,5003,0002,5002,0002021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末其他应付款[合计]文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望35支出需求较高，且部分旅游企业承担区域旅游基础设施建设和投融资等在行业高投资需求下，旅游行业经营活动现金流基本较难满足投资活动现金支出需求，并主要依赖银行借款等债务性融资渠道，2022-2024着旅游市场复苏企业开始集中偿还公共卫生事件期间累积债务所致。其中文旅基础设施样本因其区域职能定位和政府背景享有一定融资优势，经营创现能力相对偏弱的条件下投融资能力仍更强。从融资渠道来看，2024年及2025年前三季度样本企业吸收投资收到的现金分别为46.07亿文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望36-2021年2022年休闲设施与运营2023年2024年2025年前三季度2024年前三季度-2021年2022年休闲设施与运营2023年2024年2025年前三季度2024年前三季度表5.样本企业主要偿债能力指标及其EBITDA/刚性债务(×)EBITDA/利息费用(×)文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望37建工程及无形资产等非流动资产，债务期限结构与资金需求相适应而偏四、行业内企业债券融资与评级情况2023-2025年，文化旅游基础设施与运营行业8内企业发行债券数量8统计口径：WIND行业四级分类为酒店、度假村与豪华邮轮和休闲设施，及部分按业务实质添加文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望38表6.文化旅游基础设施与运营行业2022~2025年度债券发行、度2022年度2023年度2024年度2025年度-----从文化旅游基础设施与运营行业内已发债企业看，行业内企业信用表7.文化旅游基础设施与运营行业AAA78AA+997392025年末2024年末AAAAA+AAA7AA+1972.信用事件/评级行动表9.2025年度重大事项公告与评级行动转张23------------------40五、信用展望政策红利持续释放叠加放假制度优化，有望协同驱动文旅消费需求作为扩大服务消费、带动产业协同的重要引擎，将